商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)第八章詳解

1、商業(yè)銀行(shn y yn xn)經(jīng)營學(xué)于殿江共七十六頁第八章 表外業(yè)務(wù)(yw)教學(xué)要求：本章要求學(xué)生了解商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r及其原因，了解擔(dān)保業(yè)務(wù)，票據(jù)發(fā)行便利、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、互換、金融期貨與期權(quán)、貸款承諾(chngnu)和貸款出售等商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，掌握商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的涵義及其分類標(biāo)準(zhǔn)，表外業(yè)務(wù)的操作程序，并能應(yīng)用相關(guān)理論和知識分析我國銀行開拓表外業(yè)務(wù)的條件和途徑。共七十六頁第一節(jié) 銀行(ynhng)表外業(yè)務(wù)的發(fā)展 一、表外業(yè)務(wù)的涵義 表外業(yè)務(wù)，即OBS業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行從事的，按通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負(fù)債總額，但能影響銀行當(dāng)期損益，改變銀行資產(chǎn)報(bào)酬率的

2、經(jīng)營活動(dòng)。 表外業(yè)務(wù)有狹義(xiy)和廣義之分。 我們通常所說的表外業(yè)務(wù)主要指狹義的表外業(yè)務(wù)。主要包括：貸款承諾；擔(dān)保；金融衍生工具；投資銀行業(yè)務(wù)。共七十六頁巴塞爾協(xié)議中，將商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)分成5類：第一類為100%信用轉(zhuǎn)換系數(shù)的表外業(yè)務(wù)：包括直接信用替代工具，如保證和承兌；銷售和回購協(xié)議以及有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售；遠(yuǎn)期資產(chǎn)購買、超遠(yuǎn)期存款和部分繳付款項(xiàng)的股票和代表承諾一定損失的證券。第二類為50%信用轉(zhuǎn)換系數(shù)的表外業(yè)務(wù)：某些與交易相關(guān)的或有項(xiàng)目；票據(jù)發(fā)行融通和循環(huán)包銷便利；其他(qt)初始期限在一年以上的承諾。共七十六頁第三類為20%信用轉(zhuǎn)換系數(shù)的表外業(yè)務(wù)：有自行償付能力的與貿(mào)易有關(guān)的或有項(xiàng)目

3、。第四類為0%信用轉(zhuǎn)換系數(shù)的表外業(yè)務(wù)：類似初始期限在1年以內(nèi)(y ni)的，或可以在任何時(shí)候無條件取消的承諾均屬此類。第五類是與外匯和利率有關(guān)的或有項(xiàng)目。共七十六頁二、表外業(yè)務(wù)發(fā)展的原因（一）規(guī)避資本管制，增加盈利來源（二）為了(wi le)適應(yīng)金融環(huán)境的變化（三）為了轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)（四）為了適應(yīng)客戶對銀行服務(wù)多樣化的需要（五）銀行自身擁有的有利條件促使銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)（六）科技進(jìn)步推動(dòng)了銀行表外業(yè)務(wù)共七十六頁三、我國商業(yè)銀行開辦表外業(yè)務(wù)的分析 （一）中國人民銀行2001 年商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定中規(guī)定：中間業(yè)務(wù)是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。根據(jù)該屬性，中間

4、業(yè)務(wù)可分為九大類：1、支付結(jié)算類中間業(yè)務(wù)，包括(boku)國內(nèi)外結(jié)算業(yè)務(wù)；2、銀行卡業(yè)務(wù)，包括信用卡和借記卡業(yè)務(wù)；3、代理類中間業(yè)務(wù)，包括代理證券業(yè)務(wù)、代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、代理金融機(jī)構(gòu)委托、代收代付等；共七十六頁4、擔(dān)保類中間業(yè)務(wù)，包括銀行承兌匯票、備用信用證、各類銀行保函等；5、承諾類中間業(yè)務(wù)，主要包括貸款承諾業(yè)務(wù)；6、交易類中間業(yè)務(wù)，例如遠(yuǎn)期外匯(wihu)合約、金融期貨、互換和期權(quán)等；7、基金托管業(yè)務(wù)，例如封閉式或開放式投資基金托管業(yè)務(wù)；8、咨詢顧問類業(yè)務(wù)，例如信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問等；9、其他類中間業(yè)務(wù)，包括保管箱業(yè)務(wù)以及其他不能歸入以上八類的業(yè)務(wù)。共七十六頁（二）對策 1、更新經(jīng)營觀念，培養(yǎng)新

5、型人才、加快金融電子化建設(shè)，為表外業(yè)務(wù)的開展提供條件(tiojin) 3、對國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，增加資本金，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力 4、改革我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理體制，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營 5、盡快建立我國的存款保險(xiǎn)制度，為商業(yè)銀行開辦表外業(yè)務(wù)保駕護(hù)航6、加快利率市場化改革，完善金融市場體系共七十六頁第二節(jié) 擔(dān)保(dnbo)業(yè)務(wù) 一、備用信用證 備用信用證是銀行擔(dān)保業(yè)務(wù)的一種主要類型，通常是為債務(wù)人的融資提供擔(dān)保。 備用信用證是一種廣泛的擔(dān)保文件。通常開證行是第二付款人，只有當(dāng)借款人自己不能履約時(shí)，才由銀行付款。而開證行一旦付款，借款人必須補(bǔ)償銀行的損失(snsh)。銀行開立備用信用證要收取傭金。

6、 （一）備用信用證的類型1、可撤銷的備用信用證；2、不可撤銷備用信用證。共七十六頁（二）備用(biyng)信用證的優(yōu)點(diǎn)1、對于借款人而言2、對于開證行而言3、對于受益人而言（三）備用信用證的交易程序 1、訂立合同；2、申請開證；3、開證與通知；4、審核與修改；5、執(zhí)行合同；6、支付和求償。共七十六頁二、商業(yè)信用證 商業(yè)信用證是國際貿(mào)易結(jié)算中的一種重要方式，是指進(jìn)口商請求當(dāng)?shù)劂y行開出的一種證書，授權(quán)出口商所在地的另一家銀行通知出口商，在符合信用證規(guī)定的條件下，愿意承兌或付款承購出口商交來的匯票單據(jù)。（一）商業(yè)信用證的分類 商業(yè)信用證的種類很多，大體有如下幾種劃分方法。（1）按是否(sh fu)跟

7、單，可分為跟單信用證和光票信用證。共七十六頁（2）按可否撤銷，可分為可撤銷信用證和不可撤銷信用證。（3）按議付方式，可分為公開議付、限制議付和不得議付信用證。（4）按可否轉(zhuǎn)讓，可分為可轉(zhuǎn)讓信用證和不可轉(zhuǎn)讓信用證。（5）還有諸如(zhr)背對信用證、對開信用證、循環(huán)信用證、旅行信用證等等類型。共七十六頁（二）商業(yè)信用證的特點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn) 1、商業(yè)信用證有如下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）商業(yè)信用證結(jié)算方式中，開證行擔(dān)負(fù)第一付款責(zé)任(zrn)，是第一付款人。 （2）信用證是一項(xiàng)獨(dú)立的文件，是以單證而不是貨物作為付款依據(jù)。 2、商業(yè)信用證的優(yōu)點(diǎn)（1）對于進(jìn)口商而言（2）對于出口商而言（3）對于開證行而言共七十六頁 （

8、三）商業(yè)信用證的交易程序1、開證人申請開立信用證2、開證行開立信用證3、通知(tngzh)行通知(tngzh)信用證4、審查與修改信用證 5、交單議付6、開證人付款贖單共七十六頁第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行(fhng)便利一、票據(jù)發(fā)行便利的概念票據(jù)發(fā)行便利，曾譯作票據(jù)發(fā)行工具或票據(jù)發(fā)行融資，是一種80年代發(fā)展起來的融資方法。在票據(jù)發(fā)行便利這種融資方式下，借款人可以通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)來達(dá)到中期融資的效果。票據(jù)發(fā)行便利的工作原理是這樣的：借款人（即短期票據(jù)發(fā)行人）同銀行簽訂一個(gè)具有(jyu)法律約束力的約定，銀行允諾提供票據(jù)發(fā)行便利后，借款人可以在一個(gè)通常為至年的中期時(shí)間內(nèi)，用自己的名義發(fā)行一系列的短期票據(jù)

9、，并以此進(jìn)行周轉(zhuǎn)性貸款；而作出包銷承諾的銀行（也可以是銀行集團(tuán)）須按約定承購借款人未銷完的全部票據(jù)余額或者提供備用信貸，如提供備用信用證。共七十六頁第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行(fhng)便利二、票據(jù)發(fā)行便利的種類 循環(huán)包銷便利 包銷的票據(jù) 發(fā)行便利 可轉(zhuǎn)讓(zhunrng)的循環(huán)包銷便利票據(jù)發(fā) 行便利 多元票據(jù)發(fā)行便利 無包銷的票據(jù)發(fā)行便利 共七十六頁第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行(fhng)便利三、票據(jù)(pio j)發(fā)行便利市場的構(gòu)成 票據(jù)發(fā)行便利主要由四部分交易主體構(gòu)成：借款人、發(fā)行銀行、包銷銀行和投資者。 四、票據(jù)發(fā)行便利的程序 1、由發(fā)行人（借款人）委托包銷人和投標(biāo)小組成員。 2、在發(fā)行人與包銷人和投標(biāo)小組成

10、員之間簽訂一系列文件。 3、確定發(fā)行時(shí)間表和具體安排。共七十六頁第三節(jié) 票據(jù)發(fā)行(fhng)便利五、票據(jù)發(fā)行便利市場經(jīng)營中應(yīng)注意的問題(wnt) 1、嚴(yán)格把好市場準(zhǔn)入關(guān) 2、加強(qiáng)自我約束性的內(nèi)部管理 3、注意保持銀行的流動(dòng)性 4、選擇高資信的企業(yè)和銀行共七十六頁第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率(ll)協(xié)議 一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議及其產(chǎn)生的原因 （一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定(shn dn)將來一時(shí)間段的協(xié)議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規(guī)定的期限和本金數(shù)額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和屆時(shí)參照利率之間差額利息的貼現(xiàn)金額。遠(yuǎn)期利率協(xié)議建立在雙方對未來一段時(shí)間利率預(yù)測存在差異的基

11、礎(chǔ)上。一般而言，買方預(yù)測未來利率將上升，賣方預(yù)測未來利率將下降。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種雙方以降低收益為代價(jià)，通過預(yù)先確定未來利率來防范利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定負(fù)債成本或資產(chǎn)保值的一種金融工具。 共七十六頁第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率(ll)協(xié)議（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議產(chǎn)生的原因商業(yè)銀行在日常的經(jīng)營管理中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的期限不完全匹配的情況，容易導(dǎo)致較大的利率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生較大的資產(chǎn)損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議巧妙地利用了交易雙方因借貸地位不同等原因所致的利率定價(jià)分歧，利用各自對未來利率變動(dòng)趨勢的預(yù)測(yc)不同，達(dá)到在一定程度規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的作用。共七十六頁第四節(jié) 遠(yuǎn)期(yun q)利率協(xié)議二、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)（一）成本較低

12、；（二）靈活性大；（三）保密性好。 三、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的類型 （一）普通(ptng)遠(yuǎn)期利率協(xié)議 （二）對敲的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 （三）全成的外匯遠(yuǎn)期利率協(xié)議 （四）遠(yuǎn)期利差協(xié)議 共七十六頁第四節(jié) 遠(yuǎn)期(yun q)利率協(xié)議四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易(jioy)程序 實(shí)際結(jié)算中僅支付差額： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方固定（協(xié)議）利率可變（參照）利率共七十六頁第四節(jié) 遠(yuǎn)期利率(ll)協(xié)議在上式中，D表示合同天數(shù)；A表示合同金額；B表示天數(shù)計(jì)算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）。式中分子表示由于rr、rR 的差異(chy)造成的額外利息支出，而分母是對分子進(jìn)行貼現(xiàn)，以反映結(jié)算金的支付是在合同開

13、始之日，而不是在合同期結(jié)束之日。當(dāng)rrrR時(shí)，結(jié)算金為正，賣方向買方支付；當(dāng)rrrR時(shí)，結(jié)算金為負(fù)，買方向賣方支付。共七十六頁舉例說明：假定在2002年10月5日星期二，雙方成交(chng jio)一份14，名義金額為100萬美元、合同利率為4.75%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議。其中“14”是指起算日到結(jié)算日之間為1個(gè)月，起算日到名義貸款最終到期日為4個(gè)月。成交(chng jio)日與起算日之間一般為兩個(gè)交易日。在本例中，起算日是2002年10月7日，而結(jié)算日2002年11月8日（因6、7日為雙休日）星期一，到期時(shí)間為2003年2月8日星期一，合同期為2002年11月8日至2003年2月8日，共92天。在

14、結(jié)算日前的兩個(gè)交易日（2002年11月5日）為確定日，確定參照利率。參照利率一般為當(dāng)天的倫敦同業(yè)拆借市場利率。共七十六頁在此我們假設(shè)采摘利率為5.5%。這樣由于參照利率高于合同利率，所以賣方應(yīng)向買方支付利差。 其流程圖如下： 2天 延后期 2天 合同期 成 起 確 結(jié) 到 交 算 定 算 期 日 日 日 日 日計(jì)算過程： 在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率高于合同利率，那么賣方要向買方支付一筆結(jié)算金（利差），以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而即造成(zo chn)的損失。共七十六頁一般說來實(shí)際(shj)借款利息是在借款到期后支付的，而結(jié)算金是在結(jié)算日支付的，因此結(jié)算金并不等于因利率上升而讓買方多支

15、付的利息，而是等于多支付的利息在結(jié)算日的貼現(xiàn)值，具體計(jì)算公式：共七十六頁四、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易程序 1、交易者通過路透終端機(jī)“FRAT”畫面得到遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場定價(jià)信息，并向有關(guān)(yugun)報(bào)價(jià)銀行詢價(jià)，進(jìn)而表達(dá)交易意愿。 2、報(bào)價(jià)銀行對交易者的資信作了評估后，在協(xié)議日以電傳方式對交易加以確認(rèn)。 3、報(bào)價(jià)銀行在結(jié)算日以電傳形式確認(rèn)結(jié)算。 五、遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià) 對于商業(yè)銀行來說，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)由三部分組成。一是遠(yuǎn)期利率；二是啟用費(fèi)；三是利差收益。共七十六頁第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)一、互換業(yè)務(wù)及其產(chǎn)生的原因 （一）互換 互換，是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易對手方根據(jù)預(yù)先制定的規(guī)則，在一段時(shí)期內(nèi)交換

16、一系列款項(xiàng)的支付活動(dòng)。這些款項(xiàng)有本金、利息、收益和價(jià)格支付流等，可以是一項(xiàng)，也可以是多項(xiàng)，以達(dá)到多方互利的目的。 （二）互換產(chǎn)生的原因 互換的產(chǎn)生可以追溯到70年代初期布雷頓森林體系的崩潰，匯率反復(fù)易變使得一些金融工具產(chǎn)生了，其中值得一提的是對放貸款。而貨幣互換又是在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，可以克服對放貸款缺陷的一種工具。作為貨幣互換思想(sxing)的自然延伸，利率互換也隨之產(chǎn)生。 共七十六頁第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)：金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論。該理論是由大衛(wèi)(d wi)李嘉圖提出的。他認(rèn)為，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且其中一國在兩種產(chǎn)品上都有優(yōu)勢，而另一國都處于劣勢。

17、如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較小（即有比較優(yōu)勢）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)分工和國際貿(mào)易，雙方都能從中獲益。金融互換正是利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢而進(jìn)行的。共七十六頁第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)具體而言，互換產(chǎn)生的條件可以歸納為兩個(gè)方面：（1）交易雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；（2）雙方在這兩中資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。金融互換是在平行貸款和背對背貸款的基礎(chǔ)(jch)上發(fā)展起來的。 平行貸款示意圖 2 1 3 3 1 2 英 英 償 償 美 美 鎊 鎊 還 還 元 元利 貸 英 美 貸 利息 款 鎊 元 款 息 英國母公司美國母公司B子公司（美）A子公司（英）共七十六頁第五

18、節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)背對背貸款(di kun)英國母公司A美國母公司BA子公司B子公司3、貸款利差1、英鎊貸款1、美元貸款4、償還貸款本金2美元2英鎊共七十六頁第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)二、互換的特點(diǎn) 互換是一種場外交易活動(dòng)，所以它有著較大的靈活性，并且(bngqi)能很好地滿足交易雙方保密的要求。除此之外，互換業(yè)務(wù)還有兩個(gè)特點(diǎn)，一是可保持債權(quán)債務(wù)關(guān)系不變，二是能較好地限制信用風(fēng)險(xiǎn)。三、商業(yè)銀行從事的互換交易類型（一）貨幣互換：舉例（二）利率互換：舉例共七十六頁第五節(jié) 互換業(yè)務(wù)(yw)1、利率互換：固定利率與浮動(dòng)利率的互換假設(shè)：甲可獲得固定利率為12%的英鎊借款和利率為LIBOR的浮動(dòng)利率英鎊借

19、款，而乙只能獲得固定利率為13%的英鎊借款和利率為LIBOR+0.25%的英鎊借款?？梢娂椎慕杩畛杀?chngbn)低于乙，而乙又有浮動(dòng)利率借款的比較優(yōu)勢，從而可以進(jìn)行利率互換。操作過程：甲應(yīng)借取12%的固定利率借款，通過中介人將其換成LIBOR0.25%的浮動(dòng)利率借款，中介人為其支付12%的規(guī)定利率。乙借取LIBOR+0.25%的浮動(dòng)利率借款，通過同一中介人將其換成12.5%的固定利率借款，中介人為其支付LIBOR的浮動(dòng)利率。共七十六頁結(jié)果(ji gu)：利率互換利用了（13%12%）（LIBOR+0.25LIBOR）= 0.75%的套利機(jī)會(huì)（即固定利率之差減浮動(dòng)利率之差），三者都得到了0.

20、25%。甲：在浮動(dòng)利率借款上賺0.25%；乙：在固定利率借款上賺0.25%；中介人：在固定利率上賺0.5，在浮動(dòng)利率上賠0.25%，凈賺0.25%。共七十六頁2、貨幣互換實(shí)際上是不同貨幣之間的利率互換，即同類利率下的不同貨幣的互換。例：甲可獲得固定利率為9%的5年期瑞士法郎借款和固定利率為15%的5年期美元借款，乙可獲得9.5%的瑞士法郎借款和16.5%的美元借款。可見甲的借款成本低于乙，而乙又有瑞士法郎借款的比較(bjio)優(yōu)勢，于是可進(jìn)行互換。操作過程：略。結(jié)果：略。共七十六頁 四、互換的交易程序 （一）選擇交易商 （二）參與互換的使用者與互換交易商就交易條件進(jìn)行磋商(cushng) （三

21、）互換交易的實(shí)施，主要是一系列款項(xiàng)的交換支付 五、互換的定價(jià) 互換的定價(jià)主要涉及利率和匯率的確定。共七十六頁一 、期貨合約(Future Contracts)(一)期貨合約的概念和交易期貨合約是一種契約性協(xié)議，要求合約的雙方在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的商品或證券等。期貨合約的種類很多，如商品期貨合約、利率期貨合約（國庫券、中期國債和歐洲美元定期存款等）、股票指數(shù)期貨合約（例如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和日本的日經(jīng)指數(shù)等）和外匯期貨合約等。盡管關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約早在十九世紀(jì)就出現(xiàn)了，但是金融期貨合約的產(chǎn)生也就三十幾年，但是發(fā)展迅速，其規(guī)模已經(jīng)(y jing)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。第六節(jié)

22、期貨(qhu)與期權(quán)共七十六頁期貨合約由發(fā)行合約的交易所設(shè)計(jì)，是一種標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議。標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約由以下要素構(gòu)成：交易品種；交易數(shù)量和單位；最小變動(dòng)價(jià)位（報(bào)價(jià)(bo ji)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)）；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板限制（價(jià)格漲到最大漲幅時(shí)，稱“漲停板”，反之，稱“跌停板”）；合約月份；交易時(shí)間；最后交易日；交割時(shí)間；交割標(biāo)準(zhǔn)和等級；交割地點(diǎn)；保證金；交易手續(xù)費(fèi)等。共七十六頁唯一需要交易雙方?jīng)Q定的是價(jià)格，價(jià)格是在交易所的交易廳里通過公開競價(jià)方式產(chǎn)生的，國外大多采用公開叫價(jià)方式，而我國均采用電腦(dinno)交易。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)可以提高合約的流動(dòng)性，并降低交易成本。期貨交易都

23、是在期貨交易所的組織下進(jìn)行的，不允許私下交易，期貨合約具有法律效力。為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和提高效率，期貨交易所對期貨交易作了一些規(guī)定：共七十六頁首先，買賣雙方必須交納保證金，一般來說，保證金占全部付款(f kun)額的515；其次，實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，就是以每種期貨合約的交易日收盤前最后一分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對照，計(jì)算每個(gè)交易所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算；最后，實(shí)行每日價(jià)格波動(dòng)限制，指交易日期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。例如，芝加哥期貨交易所（CBOT）規(guī)定美國長期國債期貨的每日價(jià)格波動(dòng)幅度不得超過上一

24、個(gè)交易日結(jié)算點(diǎn)的上下各3點(diǎn)。共七十六頁商品期貨交易的交割（即平倉）一般有兩種方式：一是實(shí)物交割，即用實(shí)物交收的方式來履行(lxng)期貨交易的責(zé)任；二是對沖平倉。因此，期貨交割是指期貨交易的買賣雙方于合約到期時(shí)，對各自持有的到期未平倉合約按交易所的規(guī)定履行(lxng)實(shí)物交割，了結(jié)其期貨交易的行為。然而大約99%的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前，擇機(jī)將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過筆數(shù)相等、方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約。共七十六頁金融期貨合約的參與者主要有三類：套期保值者、套利者和投機(jī)者。其中套期保值者是通過金融期貨交易來規(guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)的交易者，他們是金融期貨

25、市場的主要參與者；套利者是指那些利用(lyng)同種金融期貨合約在不同市場間、不同交割日期間，或同一市場、同一交割日期的不同金融期貨合約間暫時(shí)的價(jià)格差異，通過同時(shí)買進(jìn)和賣出，賺取差價(jià)收益的交易者；投機(jī)者則是根據(jù)他們對合約的預(yù)測，通過低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出以獲取利潤的交易者。共七十六頁交易雙方在成交后按契約中規(guī)定的數(shù)量、價(jià)格，辦理遠(yuǎn)期交割的交易方式。是現(xiàn)代市場上最常見的交易方式之一。起源于商品的期貨交易。特點(diǎn)：1、成交和交割不同步2、會(huì)給雙方帶來收益和損失3、交割時(shí)可以采用清算方式相互軋抵，不一定用實(shí)物(shw)交換。買空賣空。4、交易中有投資者，也有投機(jī)者。5、可以有效地轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，起到保值的作

26、用。共七十六頁期貨交易的基本方法：1、多頭交易：預(yù)測證券價(jià)格蔣要上漲時(shí)所采用的交易方法。如：5月1日W股票的市價(jià)為每股100元，投資者A預(yù)測該股價(jià)格要上漲，于是買入1個(gè)月的期貨1000股，即交割日為6月1日。等到了6月1日若正如其所料，該股價(jià)格漲到了每股120元，則A先按100元的協(xié)議(xiy)價(jià)格買入，后按120元的市價(jià)賣出，獲利1000（120100）20000元。共七十六頁若在6月1日，該股價(jià)格沒有上漲，而是降為每股80元，則A損失1000（10080）20000元。（對方先按80元買入后按100元賣給A）而對于(duy)期貨的出售者而言，情況正好相反。所以，期貨交易會(huì)給雙方帶來收益或損

27、失。共七十六頁2、空頭交易：預(yù)測將來某一時(shí)期證券價(jià)格可能下降(xijing)的交易方法。如： 5月1日W股票的市價(jià)為每股100元，投資者A預(yù)測該股價(jià)格要下降，于是賣出1個(gè)月的期貨1000股，即交割日為6月1日。等到了6月1日若正如其所料，該股價(jià)格降為每股80元，則A可先按80元購入，再按100元賣出，獲利為1000（10080） 20000元。共七十六頁若在6月1日，該股價(jià)格沒有上漲，而是漲到了每股120元，則A也必須先按120元購入，再以100元賣出，損失1000（120100） 20000元。而對于期貨的出售者而言，情況正好(zhngho)相反。所以，期貨交易會(huì)給雙方帶來收益或損失。共七十

28、六頁(二)金融期貨合約的作用 1、套期保值 期貨合約市場的一個(gè)重要作用就是為合法的商業(yè)活動(dòng)提供套期保值的機(jī)會(huì)。金融市場上存在(cnzi)大量的風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。對于占大多數(shù)的投資者而言，如何通過金融市場操作化解風(fēng)險(xiǎn)是很重要的。而期貨合約正好滿足了他們的愿望，投資者可以在金融期貨市場上建立與其現(xiàn)貨市場相反的倉位，并在合約到期前實(shí)行對沖平倉，從而達(dá)到套期保值的目的。共七十六頁這種操作之所以可以規(guī)避和減少風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪泝r(jià)格變動(dòng)與相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)具有同步性，并隨著合約到期日的臨近(ln jn)而逐步趨近。交易者在期貨市場和現(xiàn)貨市場上建立相反的倉位后，若價(jià)格（利率、匯率股價(jià)指數(shù)等

29、）發(fā)生變動(dòng)，則他必然在一個(gè)市場上受損而在另一個(gè)市場上獲利，從而達(dá)到減少損失的目的。共七十六頁2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格在金融期貨市場上買者和賣者之間以公開競價(jià)的方式進(jìn)行交易。因此通過激烈的競爭形成(xngchng)的某一成交價(jià)格便是當(dāng)時(shí)供求平衡的價(jià)格。它綜合反映了許多買者和賣者對當(dāng)時(shí)和以后某一時(shí)間某種金融商品價(jià)格的觀點(diǎn)，也反映了該種金融商品的供求情況。共七十六頁（三）金融期貨合約的定價(jià) 簡單地說，金融期貨市場上的供求關(guān)系決定了金融期貨合約的價(jià)格，這和其它市場是一樣的；但是詳細(xì)來說，金融期貨市場有其特殊性，具有特殊的價(jià)格決定方式。 前面(qin mian)曾談到，之所以在期貨市場上能達(dá)到套期保值的目的，是因?yàn)?/p>

30、期貨價(jià)格變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)具有同步性。 那么為什么差別如此巨大的兩種市場上的價(jià)格變動(dòng)會(huì)具有同步性呢？共七十六頁主要原因是期貨合約規(guī)定，在交割期買賣雙方有權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行交割。若期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，套利者肯定會(huì)在現(xiàn)貨市場上低價(jià)買進(jìn)，而在期貨市場上高價(jià)(o ji)賣出，從而賺取差價(jià)，套利者的這種行為最終會(huì)迫使期貨價(jià)格下降、現(xiàn)貨價(jià)格上升，從而達(dá)到一致，反之亦然。共七十六頁 類似地，最終交割期之前的套利活動(dòng)也使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同步變動(dòng)，主要的區(qū)別是：在交割期之前，套利者必須比較期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格和持有證券的成本之和的大小。套利活動(dòng)的最終結(jié)果是期貨合約的價(jià)格最終將等于現(xiàn)貨價(jià)格和持有證券的成本之和。

31、套期保值(bo zh)者、投機(jī)者和套利者的共同作用使得期貨市場成為金融機(jī)構(gòu)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理的舞臺(tái)。由于期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，它對金融市場的最大貢獻(xiàn)是降低了交易成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。共七十六頁二、期權(quán)合約(Option Contracts)（一）期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利(qunl)金后，就獲得這種權(quán)利(qunl)，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（證券或期貨合約）的權(quán)利(qunl)。金融期權(quán)是以金融工具為標(biāo)的物的期權(quán)合約。 和期貨合約一樣，期權(quán)合約也是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性；而且期權(quán)合約的買方和賣方也都委托經(jīng)紀(jì)人公司進(jìn)行交易

32、，不用擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)，唯一需要協(xié)商決定的是期權(quán)費(fèi)的大小。共七十六頁(二)期權(quán)價(jià)值分析下面以看漲期權(quán)為例分析期權(quán)的價(jià)值。 假定某投資者預(yù)期某種股票價(jià)格將會(huì)上升，便以每股2元的期權(quán)費(fèi)購買了一份標(biāo)的物為100份該種股票、行權(quán)價(jià)格為20元的看漲期權(quán)，在期權(quán)到期之前該種股票的市價(jià)(shji)變化如下：若股價(jià)一直低于20元，該投資者（期權(quán)的買方）不會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，他損失的只是期權(quán)費(fèi)200元（1002）；而期權(quán)的賣方可獲得200元的收益。共七十六頁若股價(jià)在20元至22元之間，該投資者會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，因?yàn)樗F(xiàn)在可以以低于市價(jià)的價(jià)格購入股票，從而獲得差價(jià)收入，只是他的差價(jià)收入小于期權(quán)費(fèi)，凈收益為負(fù)，不過只

33、要執(zhí)行期權(quán)合約就可以多少彌補(bǔ)一些(yxi)期權(quán)費(fèi)。當(dāng)股價(jià)為22元時(shí)，該投資者的差價(jià)收益正好彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)，凈收益為零。若股價(jià)高于22元，該投資者會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)合約，從而賺取差價(jià)收益，而他的差價(jià)收益大于期權(quán)費(fèi)，凈收益為正。理論上，隨著股價(jià)的上升，期權(quán)買方的凈收益可達(dá)到無窮大。而期權(quán)賣方的凈收益為負(fù)，并隨著股票價(jià)格的上漲而無限制的不斷下降。共七十六頁看漲期權(quán)的價(jià)格包含兩個(gè)因素：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是指指定的金融資產(chǎn)市價(jià)(shji)與行權(quán)價(jià)格之間的差額和零兩者中的較大者：若金融資產(chǎn)的市價(jià)(shji)低于行權(quán)價(jià)格，則內(nèi)在價(jià)值為零；否則為市價(jià)(shji)與行權(quán)價(jià)格的差額。時(shí)間價(jià)值指期權(quán)的持有人可以在

34、未來（到期日）執(zhí)行期權(quán)而產(chǎn)生的價(jià)值?？梢姡礉q期權(quán)中買賣雙方的獲利是不對稱的，期權(quán)買方的最大損失也就是全部期權(quán)費(fèi)，而他的潛在的盈利卻是無窮大的。而對于期權(quán)賣方而言，他的獲利是有限的，而潛在的損失是無限的。共七十六頁與看漲期權(quán)相對應(yīng)，看跌期權(quán)的盈虧也存在不對稱現(xiàn)象。當(dāng)市價(jià)大于或等于行權(quán)價(jià)格時(shí)，看跌期權(quán)的買方不會(huì)執(zhí)行合約，損失只是(zhsh)期權(quán)費(fèi)，而賣方獲得等于期權(quán)費(fèi)的收益；當(dāng)市價(jià)低于行權(quán)價(jià)格時(shí)，期權(quán)的買方就會(huì)選擇執(zhí)行合約。當(dāng)市價(jià)在行權(quán)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格減去每股期權(quán)費(fèi)之間時(shí)，買方的凈收益為負(fù)，而賣方的凈收益為正；當(dāng)市價(jià)恰好等于行權(quán)價(jià)格減每股期權(quán)費(fèi)時(shí)，雙方的凈收益均為零；當(dāng)市價(jià)低于行權(quán)價(jià)格減去每股期權(quán)

35、費(fèi)時(shí)，買方的凈收益為正，而賣方的凈收益為負(fù)。共七十六頁看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是行權(quán)價(jià)格與金融資產(chǎn)市價(jià)的差額與零兩者中的最大值：若金融資產(chǎn)的市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格，則其內(nèi)在價(jià)值為零；否則(fuz)為行權(quán)價(jià)格與市價(jià)之差。從以上分析可知，在期權(quán)合約的買賣過程中，存在盈利的不對稱性，期權(quán)買方的潛在損失是有限的，而潛在盈利則可能是無限的；相反，期權(quán)賣方的潛在盈利是有限的，而潛在損失可能是無限的。買賣雙方之所以能達(dá)成協(xié)議，主要是因?yàn)樗麄儗?biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變化的預(yù)期不同。在看漲期權(quán)與看跌期權(quán)中，買賣雙方的盈虧如圖61，62所示。共七十六頁共七十六頁在期權(quán)交易中，市價(jià)、協(xié)定價(jià)和期權(quán)費(fèi)之間的關(guān)系(gun x)如下表所示：

36、買進(jìn)期權(quán)賣出期權(quán)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)市價(jià)協(xié)定價(jià)期權(quán)費(fèi)盈利扯平虧損虧損扯平盈利共七十六頁期權(quán)合約和期貨合約一樣，投資者都可以用其進(jìn)行套期保值。一個(gè)在現(xiàn)貨市場上購買國債的投資者，有兩種可供選擇的方案來避免因利率上升、債券(zhiqun)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)：一是他可以在期貨市場上賣出一筆數(shù)量相同的期貨合約；二是他可以在期權(quán)市場上購買一份國債的看跌期權(quán)合約。這兩種方案的不同點(diǎn)在于：若合約到期時(shí)利率下降、債券(zhiqun)價(jià)格上升，如果這位經(jīng)銷商選擇期貨合約，則他必須執(zhí)行合約，不能獲得因債券(zhiqun)價(jià)格上升而引起的收益；但是若他選擇期權(quán)合

37、約，他可以不執(zhí)行合約，而是按市價(jià)出售國債，從而獲得差價(jià)收益。共七十六頁也就是說，期貨合約在避免潛在損失的時(shí)候(sh hou)也排除了潛在收益的獲得。但是投資者還是大量選擇期貨合約，其原因在于購買期權(quán)合約，無論損失是否發(fā)生，都需要交納期權(quán)費(fèi)。如果期權(quán)費(fèi)比較低，則投資者會(huì)更多的選擇期權(quán)合約，否則將更多的選擇期貨合約。共七十六頁(三)期權(quán)費(fèi)的決定因素下面以看漲期權(quán)為例分析期權(quán)費(fèi)的決定因素。1、行權(quán)價(jià)格(jig)與市場價(jià)格(jig)行權(quán)價(jià)格與市場價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)格最主要的因素。因?yàn)檫@兩種價(jià)格的關(guān)系決定了期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小。共七十六頁2、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的易變程度對于期權(quán)而言，合約(hyu)

38、的持有人可以在合約(hyu)到期前的任何時(shí)候執(zhí)行合約(hyu)。若標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格比較容易變化，則合約(hyu)持有人賺取差價(jià)收入的機(jī)會(huì)就更大，相應(yīng)的他支付的期權(quán)費(fèi)就越高。3有效期限的長短同樣是期權(quán)，購買一份六個(gè)月期限的看漲期權(quán)合約比購買一份三個(gè)月的同樣期權(quán)合約支付的期權(quán)費(fèi)要高。因?yàn)槠谙拊介L，標(biāo)的資產(chǎn)的市價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的可能性越大。共七十六頁第七節(jié) 其他主要(zhyo)的表外業(yè)務(wù)一、貨款承諾 貸款承諾是銀行與借款客戶之間達(dá)成的一種具有法律約束力的正式契約，銀行將在有效承諾期內(nèi)，按照雙方約定的金額、利率，隨時(shí)(sush)準(zhǔn)備應(yīng)客戶的要求向其提供信貸服務(wù)，并收取一定的承諾傭金。 （一）貸款承諾的種類

39、 1、定期貸款承諾 2、備用承諾 （1）直接的備用承諾 （2）遞減的備用承諾 （3）可轉(zhuǎn)換的備用承諾共七十六頁第七節(jié) 其他主要(zhyo)的表外業(yè)務(wù)3、循環(huán)承諾 （1）直接(zhji)的循環(huán)承諾 （2）遞減的循環(huán)承諾 （3）可轉(zhuǎn)換的循環(huán)承諾（二）貸款承諾的定價(jià)（三）貸款承諾的交易程序（四）貸款承諾的優(yōu)點(diǎn)共七十六頁第七節(jié) 其他(qt)主要的表外業(yè)務(wù)二、貸款出售 貸款出售是指商業(yè)銀行一反形成和持有貸款的傳統(tǒng)經(jīng)營哲學(xué)，開始視貸款為可銷售的資產(chǎn)，在貸款形成以后，進(jìn)一步采取各種方式出售貸款債權(quán)(zhiqun)給其他投資者，出售貸款的銀行將從中獲得手續(xù)費(fèi)收入。 （一）貸款出售的類型 1、更改；2、轉(zhuǎn)讓；3、參與。共七十六頁第七節(jié) 其他主要(zhyo)的表外業(yè)務(wù)（二）貸款出售的特點(diǎn) 1、對于出售貸款的銀行來說，貸款出售首先具有較高盈利性； 2、對于購買貸款的