第三章 外匯市場和外匯交易詳解

1、第三章 外匯市場(wi hu sh chn)與外匯交易外匯市場(wi hu sh chn)概述外匯交易實務(wù)即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易套利交易掉期交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易1共二十五頁第一節(jié) 外匯市場(wi hu sh chn)概述一、外匯市場的含義Foreign Exchange Market：進(jìn)行外匯買賣（貨幣匯兌）的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。外匯市場是國際金融市場最重要的組成部分，任何國際資金的轉(zhuǎn)移，都要借助于這個(zh ge)平臺來實現(xiàn)。二、外匯市場的類型按組織形態(tài)劃分有形市場（Visible Market）（大陸式市場）無形市場（Invisible Market）（英美式市場）按交易主體

2、劃分銀行間市場（Inter-bank Market）（外匯批發(fā)市場）客戶市場（Customer Market）（外匯零售市場）2共二十五頁三、外匯市場(wi hu sh chn)的特征1、 外匯市場全球一體化。全球外匯市場一體化運作。突破空間上的限制交易(jioy)全天候進(jìn)行。不受交易時間的限制。2、 外匯市場交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，并且交易相對集中在各大金融中心。大洋州悉尼、惠靈頓亞洲東京、香港、新加坡、巴林歐洲倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、米蘭、布魯塞爾、阿姆斯特丹美洲紐約、芝加哥、舊金山、多倫多3共二十五頁3、 匯率波動傳遞迅速，各外匯市場之間的匯差日趨縮小 。各市場之間的匯差能夠通過套匯活動

3、得以迅速調(diào)整。4、 交易貨幣仍然以美元為中心，主要集中在一些重要的國際貨幣。USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、SGD、HKD等5、 金融衍生工具不斷涌現(xiàn)。主要目的是規(guī)避匯率風(fēng)險；同時成為投機(jī)的主要對象6、 各國政府加強(qiáng)對外匯市場的干預(yù)和調(diào)節(jié)。各國中央銀行(zhn yn yn xn)獨立干預(yù)；多國中央銀行(zhn yn yn xn)聯(lián)合干預(yù)4共二十五頁四、外匯市場(wi hu sh chn)的結(jié)構(gòu)（一）外匯市場的交易主體(zht)（參與者）1、 外匯銀行（Appointed or Authorized Bank）外匯銀行是外匯市場最重要的參與主體。為了避免遭受匯率風(fēng)險，銀行

4、在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時遵循買賣平衡原則。如果某種外匯賣出多于買進(jìn)，稱為空頭（Short Position）或超賣（Oversold）；如果某種外匯買進(jìn)多于賣出，稱為多頭（Long Position）或超買（Overbought）。多頭和空頭通稱為敞口頭寸（Open Position）。銀行為軋平頭寸，要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)，簡稱為拋補(bǔ)（Cover）。5共二十五頁2、 外匯經(jīng)紀(jì)人（ Foreign Exchange Broker ）外匯市場上為交易雙方接洽業(yè)務(wù)并收取傭金的中介機(jī)構(gòu)。一般分為兩類：大經(jīng)紀(jì)公司。即開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也開展自營業(yè)務(wù)。跑街(poji)經(jīng)紀(jì)人。小經(jīng)紀(jì)公司，僅開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。3、 中央銀

5、行市場監(jiān)管者；市場調(diào)節(jié)者。4、 顧客外匯的實際供求者。外匯市場的最初供應(yīng)者和最終需求者。外匯投機(jī)者。在承擔(dān)了外匯市場的風(fēng)險的同時也制造風(fēng)險，是外匯市場充滿活力的基本因素。6共二十五頁（二）外匯交易的層次(cngc)1、外匯銀行與顧客之間的外匯交易（零售業(yè)務(wù)）2、外匯銀行之間的外匯交易（批發(fā)業(yè)務(wù)）3、外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易（干預(yù)(gny)目的）7共二十五頁第二節(jié) 外匯交易實務(wù)(sh w)外匯交易是指在外匯市場上進(jìn)行的買賣外匯的活動。外匯交易主要是由于對外貿(mào)易和投資需要用不同的貨幣進(jìn)行結(jié)算和支付而產(chǎn)生的。主要的外匯交易方式有：即期交易、遠(yuǎn)期交易、套匯交易、套利交易、掉期交易、期貨交易(q

6、 hu jio y)、期權(quán)交易、互換交易。8共二十五頁一、即期(j q)外匯交易（Spot Exchange Transaction ）1、含義又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割(jiog)的外匯交易。2、即期交易的交割日（Delivery Date）（起息日）當(dāng)日交割（T+0）交割日為成交當(dāng)日（Cash）；翌日交割（明日交割）（T+1）成交后的第一個營業(yè)日（Tom. ；即期交割（T+2）成交后的第二個營業(yè)日，此為標(biāo)準(zhǔn)交割日。9共二十五頁（1）報價形式一般采用美元標(biāo)價(bio ji)法。非美元貨幣之間的買賣需要通過美元匯率進(jìn)行套算。表示匯率的基本單位是基本點（point

7、）。從右邊向左邊數(shù)過去，第一位稱為“X個點”，它是構(gòu)成匯率變動的最小單位。采用雙向報價。前小后大。（2）實際操作（程序(chngx)）A銀行：Whats your spot USD/JPY, pls?B銀行：104.20/30.（20/30）A銀行：Buy USD 2或Mine USD 2.B銀行：OK, done. I sell USD 2 against JPY at （ ） value July 1, 2008，JPY to ABC bank Tokyo for A/C NO. 1234.A銀行：OK. All agreed. USD to XYZ bank N.Y. for A/C N

8、O. 4321. 3、即期外匯交易的報價（1）詢價（2）報價（3）成交（4）證實（5）交割104.3010共二十五頁套算匯率之一已知兩個匯率同為直接標(biāo)價(bio ji)或間接標(biāo)價(bio ji)，匯率的套算應(yīng)是交叉相除解答(jid)：USD/JPY 121.22/121.66 CHF/JPY 72.932/73.245USD/CHF 1.6610/1.66214、即期匯率的套算例1：2001年某日紐約外匯市場上的匯率如下：USD1JPY121.22/66USD1CHF1.6610/21問題：某進(jìn)出口公司要求以日元購買瑞郎，匯率應(yīng)怎樣確定？11共二十五頁套算匯率之二已知兩個匯率一個直接標(biāo)價，一個

9、間接(jin ji)標(biāo)價，匯率的套算應(yīng)是同邊相乘解答(jid)：GBP/USD 1.4300/1.4350 GBP/EUR 1.5873/1.6000USD/EUR 1.1100/1.1150例2：2001年某日紐約外匯市場上的匯率如下：GBP1USD1.4300/50USD1EUR1.1100/50問題：某進(jìn)出口公司要求以歐元購買英鎊，匯率應(yīng)怎樣確定？12共二十五頁二、遠(yuǎn)期(yun q)外匯交易（Forward Exchange Transaction ）1、含義又稱期匯交易，是指外匯買賣(mi mai)成交后，交易雙方約定在將來一定時期內(nèi)，按照合同預(yù)先約定的匯率、幣別、金額、日期、地點進(jìn)行

10、交割的外匯交易。2、遠(yuǎn)期交易的交割日遠(yuǎn)期交割日是即期交割日加上交割期限的時間遠(yuǎn)期交易的交割期限可以約定為若干天數(shù)、星期數(shù)或月數(shù)。例1：星期三做的遠(yuǎn)期合約，合約天數(shù)為3天。例2：7月15日成交的1個月期遠(yuǎn)期合約。3、遠(yuǎn)期交易的報價方法直接遠(yuǎn)期報價遠(yuǎn)期匯差報價：升水貼水13共二十五頁4、遠(yuǎn)期匯率的計算（利率平價理論）決定遠(yuǎn)期匯率的主要因素是兩國同期利率高低的差異。利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水(tishu)，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率升水。升貼水?dāng)?shù)即期匯率兩種貨幣利差（月數(shù)/12）14共二十五頁5、遠(yuǎn)期外匯交易的分類（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（Fixed Forward Transaction）（2）選擇

11、交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（Optional Forward Transaction）：又稱擇期交易。在擇期交易中，時間的選擇對客戶有利，匯率的選擇對報價銀行有利。銀行的報價原則：低買高賣買入基準(zhǔn)(jzhn)貨幣時，報出較低的匯率。賣出基準(zhǔn)貨幣時，報出較高的匯率。15共二十五頁6、遠(yuǎn)期外匯交易的作用（交易實務(wù)）套期保值（Hedging）。指預(yù)期將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的遠(yuǎn)期外匯，以避免匯率波動而造成的經(jīng)濟(jì)損失。買入套期保值：進(jìn)口商，預(yù)測(yc)外匯匯率上升；賣出套期保值：出口商，預(yù)測外匯匯率下降。外匯投機(jī)（Exchange Speculation）。 指外匯市場參與者根

12、據(jù)對匯率變動的預(yù)測，進(jìn)行買空賣空行為，希望利用匯率變動牟取匯率差價收益的行為。買空（buy long）：預(yù)測外匯匯率上漲時，先買（遠(yuǎn)期交易）后賣（即期交易）；賣空（sell short）：指預(yù)測外匯匯率下降時，先賣（遠(yuǎn)期交易）后買（即期交易）。16共二十五頁德國出口商美國(mi u)進(jìn)口商合同(h tong)支付100萬馬克（3個月后支付）即期匯率：USD/DM 1.6520/30 三個月后的匯率變動可能：馬克升值： 1.6420/30遠(yuǎn)期合約： 1.6504/18支付60.90萬美元支付60.59萬美元100萬馬克3個月遠(yuǎn)期點數(shù)16/12預(yù)測馬克會升值17共二十五頁利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行(jn

13、xng)投機(jī)案例東京外匯市場6個月的美元期匯匯價為：1美元132日元，某交易者預(yù)測6個月美元匯率會上漲，于是按此匯率買進(jìn)(mi jn)500萬美元，到交割日即期市場美元匯率果真上漲到1美元142日元，則此客戶又按此匯價賣出500萬美元。分析：這種交易屬于“買空”投機(jī)行為投機(jī)獲利為差價收益，即（142132）5005000萬日元18共二十五頁三、套匯(to hu)交易（Arbitrage Transaction ）1、含義是指利用同一時間兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣的匯率差異，通過賤買貴賣賺取差價利潤的外匯交易。2、特點大商業(yè)銀行是主要的套匯業(yè)務(wù)投機(jī)者；套匯買賣的數(shù)額一般(ybn)較大，利潤豐

14、厚；套匯業(yè)務(wù)都利用電匯方式，抓住時機(jī)；套匯業(yè)務(wù)促使各個外匯市場匯率差異縮小。3、類型（1）直接套匯（兩角套匯Two Point Arbitrage）：（2）間接套匯（三角套匯）：19共二十五頁四、套利(to l)交易（ Interest Arbitrage Transaction）1、含義是利用兩個國家或地區(qū)貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從利率低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率高的國家或地區(qū)貨幣市場，以賺取利差收益(shuy)的外匯交易。2、類型（1）抵補(bǔ)套利（Cover Interest Arbitrage）：在現(xiàn)匯市場買進(jìn)一國貨幣進(jìn)行投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰泿诺倪h(yuǎn)期

15、，借以規(guī)避匯率風(fēng)險的套利行為。（2）非抵補(bǔ)套利（Uncover Interest Arbitrage） ：沒有采取遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的套利行為。因而具有較強(qiáng)的投機(jī)性。20共二十五頁六、外匯(wihu)期貨交易1、含義買賣雙方在期貨交易所內(nèi)以公開競價的方式成交時，承諾在未來某一時期，以約定匯率交割(jiog)一定數(shù)額貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。2、特點（和遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行比較）外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。在期貨交易所通過公開競價方式成交。實行保證金制度。由清算所每日進(jìn)行清算。期貨交易一般不進(jìn)行實際交割，而主要通過對沖方式進(jìn)行軋抵。21共二十五頁3、外匯期貨交易的目的套期保值：未來有外匯收入

16、和支出的時候，通過外匯期貨交易，固定風(fēng)險，鎖定利潤。買入（多頭）套期保值。進(jìn)口商為防范日后計價貨幣升值帶來的風(fēng)險損失，在簽訂貿(mào)易合同時應(yīng)在期貨市場上先買進(jìn)期貨合同，支付到期(do q)時再賣出期貨合同進(jìn)行對沖。即用期貨市場上“先買后賣”所獲得的盈利來彌補(bǔ)因升值帶來的現(xiàn)匯市場上的損失。賣出（空頭）套期保值。投機(jī)獲利：交易者在預(yù)測匯率波動的基礎(chǔ)上，通過低買高賣，賺取差價。22共二十五頁七、外匯(wihu)期權(quán)交易（ Foreign Currency Options）1、含義期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間，按照約定的價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)額的外匯資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄(fngq)行使這一合約的交易。2、

17、特點（與外匯期貨交易進(jìn)行比較）外匯期權(quán)具有更大的靈活性。外匯期權(quán)交易相當(dāng)于在外匯期貨合約的基礎(chǔ)上附加了一個選擇權(quán)合約，在匯率變化對權(quán)利買方不利的時候，可以選擇放棄交易，避免損失。交易雙方的權(quán)利義務(wù)（風(fēng)險收益）不對等。對于買方來說，是有限風(fēng)險（期權(quán)費：不能收回）無限利益的機(jī)會。3、類型按履約方式劃分 歐式期權(quán)（European Option） 美式期權(quán)（American Option）按權(quán)利內(nèi)容劃分 看漲期權(quán)（Call Option）（買入期權(quán)） 看跌期權(quán)（Put Option）（賣出期權(quán)）百慕大期權(quán) Bermuda option一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美

18、式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國文化和英國文化一樣。 23共二十五頁八、貨幣(hub)互換（ Currency Swaps）1、含義交易雙方達(dá)成協(xié)議，將不同種類的貨幣在一定時期內(nèi)按照預(yù)定的匯率進(jìn)行交換。一般是指不同幣種的債務(wù)現(xiàn)金流交換支付，包括本金和利息的互換。2、貨幣互換實例第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。 世界銀行將它的 2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換。世界銀行具有AAA級的信譽，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款(ji kun)利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，他們運用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，與世界銀行環(huán)的優(yōu)惠利率的美元。 貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風(fēng)險造成的損失。24共二