第十章外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理ppt課件

1、第十章 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理.經(jīng)過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類(lèi)，了解外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法，掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理實(shí)際和管理方法。.第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述一 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念Foreign Exchange Risk or Foreign Exchange Exposure)又稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率動(dòng)搖而使以外幣記值的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)從而給外匯買(mǎi)賣(mài)主體帶來(lái)的不確定性。.二 外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)Transaction Risk是指由于以外幣記值的未來(lái)應(yīng)收款、應(yīng)付款在以本幣進(jìn)展結(jié)算時(shí)，其本錢(qián)或收益因匯率動(dòng)搖而導(dǎo)致?lián)p失的能夠性。.1 在進(jìn)出

2、口貿(mào)易中，如外匯匯率在支付貨款時(shí)與簽署和同時(shí)不同，能夠出現(xiàn)出口方因外匯匯率下降或進(jìn)口方因匯率上升而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。.例：我國(guó)某公司1月1日從日本進(jìn)口一批價(jià)值100萬(wàn)美圓的商品，雙方簽署6個(gè)月的遠(yuǎn)期支付合約，即7月1日交割。其間匯率變動(dòng)如下： USDJPY USDRMB1月1日 128.0000 8.10107月1日 119.5000 8.1030其匯兌損益如下：中國(guó)進(jìn)口方因美圓升值導(dǎo)致人民幣進(jìn)口本錢(qián)添加的損失金額為：8.10308.10101 000 000 = 2000 人民幣日本出口方因日元升值而導(dǎo)致收入減少的損失金額為：128.000 119.5000 1 000 000 = 8 500 0

3、00 日元.2 在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際投資和借貸活動(dòng)中，假設(shè)外匯匯率在債務(wù)債務(wù)清算時(shí)較債務(wù)債務(wù)構(gòu)成時(shí)發(fā)生變化，債務(wù)人收回的金額或債務(wù)人支付的金額也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化。.例：中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本發(fā)行200億日元公募武士債券，期限為10年，債務(wù)構(gòu)成時(shí)市場(chǎng)匯率為USD = JPY202.3 。 10年后，債務(wù)到期清償時(shí)，市場(chǎng)匯率為USD = JPY124，由于該公司的還款資金來(lái)源主要是美圓資金，美圓貶值、日元升值而導(dǎo)致債務(wù)歸還的負(fù)擔(dān)添加，本金損失為0.624億美圓。.3 其他外匯買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)例：某投機(jī)商預(yù)測(cè)美圓兌日元的匯率呈上漲趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)即期市場(chǎng)匯率為USD1JPY109. 于是他以USD1JPY120買(mǎi)

4、進(jìn)3個(gè)月期的價(jià)值USD500 000的美圓遠(yuǎn)期合約。但3個(gè)月后美圓的市場(chǎng)匯率出現(xiàn)和預(yù)期相反的變化，3個(gè)月后即期市場(chǎng)匯率USD1JPY80. 此投機(jī)商蒙受的外匯凈損失為2000萬(wàn)日元。.會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)Accounting Risk又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。它是指涉外經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)展會(huì)計(jì)處置和對(duì)以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)債務(wù)進(jìn)展財(cái)務(wù)決算時(shí)，對(duì)于必需轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計(jì)價(jià)的工程進(jìn)展評(píng)價(jià)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。.例：2003年由于歐元走強(qiáng)，IBM公司第一季度公司總收入增長(zhǎng)的11%是由于匯率折算的有利影響呵斥的。 很顯然，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種賬面風(fēng)險(xiǎn)，從經(jīng)濟(jì)角度分析，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)踐價(jià)值并沒(méi)有直接關(guān)系，在會(huì)計(jì)折算過(guò)程中資金實(shí)踐上

5、不發(fā)生轉(zhuǎn)移，但是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)股票價(jià)錢(qián)等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響，從而會(huì)影響股東和投資者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，對(duì)股票價(jià)錢(qián)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)影響。.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)Economic Risk又稱運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指預(yù)料之外的匯率變動(dòng)經(jīng)過(guò)影響企業(yè)消費(fèi)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)錢(qián)和本錢(qián)，而引起企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)收益或現(xiàn)金流量發(fā)生變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。.三 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的必要例如：匯率頻繁變動(dòng)對(duì)企業(yè)的要挾；企業(yè)專業(yè)管理的需求；.第三節(jié) 買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的管理買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的管理可以分為兩大類(lèi)：內(nèi)部管理方法和外部管理方法。內(nèi)部管理方法分為：1 選擇合同貨幣法 2 調(diào)整價(jià)錢(qián)法Pricing 3 加列保值條款 4 提早或推后結(jié)匯法 (Leads Lags) 5 配對(duì)法Ma

6、tching 6 參與匯率保險(xiǎn) Insurance .外部管理方法包括：外匯買(mǎi)賣(mài)方法傳統(tǒng)外匯買(mǎi)賣(mài)與外匯類(lèi)衍生工具；貨幣市場(chǎng)法；.一 內(nèi)部管理方法商業(yè)方法選擇合同貨幣法1 普通采取“收硬付軟 的原那么硬通貨出口用軟通貨進(jìn)口用以出口買(mǎi)賣(mài)為例，假設(shè)選擇硬通貨，那么在貨款收到時(shí)假設(shè)匯率上升，出口商所收外匯以本幣表示的價(jià)值就會(huì)上升。.2 選擇可以自在兌換貨幣作為結(jié)算貨幣自在兌換貨幣流動(dòng)性強(qiáng)，有利于外匯資金的調(diào)撥和運(yùn)用。.調(diào)整價(jià)錢(qián)法對(duì)于出口， 加價(jià)對(duì)于進(jìn)口， 壓價(jià)設(shè)P為原價(jià)錢(qián)，r為預(yù)期合同貨幣貶值率，i為名義利率，n為期限。對(duì)于即期買(mǎi)賣(mài)，其出口加價(jià)保值公式為P(1+r),進(jìn)口壓價(jià)保值公式為P(1r)。.遠(yuǎn)

7、期加價(jià)保值公式為：遠(yuǎn)期壓價(jià)保值公式為：.例如，當(dāng)1美圓兌換0.680英鎊時(shí)，某英國(guó)出口商確定的原出口價(jià)錢(qián)為10萬(wàn)美圓，折合6.8萬(wàn)英鎊。現(xiàn)該出口商估計(jì)出口收匯時(shí)美圓將貶值5%，即1美圓約兌換0.646英鎊。于是該出口商采取了加價(jià)保值戰(zhàn)略，新的出口價(jià)為10(1+5%)=10.5萬(wàn)美圓，按此新價(jià)錢(qián)和預(yù)期匯率折算，收匯為6.786萬(wàn)英鎊(10.50.646),約為6.8萬(wàn)英鎊，出口商的利益得到保證。.加列保值條款單一貨幣保值條款在貿(mào)易合同中，規(guī)定某種軟貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，某種硬貨幣為保值貨幣，簽署合同時(shí)，按當(dāng)時(shí)軟幣與硬幣的匯率，將貸款折算成一定數(shù)量的硬幣，到貸款結(jié)算時(shí)，再按此時(shí)的匯率將硬幣折回成軟幣

8、來(lái)結(jié)算。當(dāng)進(jìn)口商堅(jiān)持用軟幣為結(jié)算貨幣時(shí)，出口商為了防止執(zhí)行較長(zhǎng)交貨期限的合約所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以采用這種方法。另外，可以規(guī)定匯率動(dòng)搖范圍，如范圍被突破，那么貨價(jià)做相應(yīng)調(diào)整。.例如，在合同規(guī)定英鎊與美圓之間的基準(zhǔn)匯率為$1=0.65，動(dòng)搖幅度為5%，那么進(jìn)口商就可以在$1=0.62和$1=0.68之間按照實(shí)踐匯率支付貨款，一旦超出此范圍，再按保值條款規(guī)定的匯率作相應(yīng)的調(diào)整后支付。.提早或推后結(jié)匯法leads or lags soft currency hard currencyReceivables leads lagsPayables lags leads.配對(duì)法 配對(duì)指公司在買(mǎi)賣(mài)中，假設(shè)存

9、在金額相等、時(shí)間一致的貿(mào)易條件，那么可以用外幣流入來(lái)沖銷(xiāo)外幣流出的一種方法。它有兩種，一種是指同一貨幣的流出量與流入量之間的對(duì)沖。另一種是指不同貨幣之間的對(duì)沖，其條件是相互對(duì)沖的兩種貨幣的匯率走勢(shì)應(yīng)該一致。.參與匯率保險(xiǎn) 如美國(guó)的進(jìn)出口銀行，日本的輸出入銀行，英國(guó)的出口信貸保證局，德國(guó)的海爾梅斯出口信貸公司等，都為本國(guó)貿(mào)易商承辦匯率保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。.二 外部管理方法金融法外匯買(mǎi)賣(mài)方法Financial contracts1 遠(yuǎn)期合約保值Forward Hedge 持有遠(yuǎn)期外匯收入的公司賣(mài)出遠(yuǎn)期外集合約，而持有遠(yuǎn)期外匯支出的公司買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約。.例如，某公司于2003年3月14日與進(jìn)口商簽署了一份進(jìn)口日

10、本設(shè)備的合同，按合同規(guī)定，該公司于3個(gè)月后，即6月14日向日商支付1.17億日元，該公司方案將3個(gè)月后收入的一筆100萬(wàn)美圓外匯款來(lái)支付此進(jìn)口款。該公司擔(dān)憂3個(gè)月后美圓貶值，因此可以和銀行做一筆期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，商定匯率為USD1=JPY117。那么到6月14日，無(wú)論匯率如何變化，該公司都可以保證按此匯率用100萬(wàn)美圓購(gòu)買(mǎi)到1.17億日元。.2 期貨合約保值Future Hedge外匯期貨買(mǎi)賣(mài)的套期保值分為多頭套期保值和空頭套期保值兩種。多頭套期保值( Long Hedging )當(dāng)企業(yè)有外匯應(yīng)付款時(shí)，為防止未來(lái)外匯匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入與未來(lái)要在現(xiàn)匯市場(chǎng)的現(xiàn)貨外匯數(shù)量相等或

11、相近的、到期日一樣或相近的外匯期貨合約，等到未來(lái)再賣(mài)出原外匯期貨合約，沖銷(xiāo)原期貨多頭。.例如，2000年3月15日，一家美國(guó)進(jìn)口商從英國(guó)進(jìn)口一套機(jī)械設(shè)備，合同金額為260000英鎊，并商定當(dāng)年6月15日交貨付款。該進(jìn)口商將面臨從3月到6月這段時(shí)間內(nèi)匯率動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。在簽署合同時(shí)，即期匯率為1英鎊=1.56美圓，該美國(guó)進(jìn)口商估計(jì)3個(gè)月后英鎊的匯率會(huì)上升，為躲避外匯風(fēng)險(xiǎn)，他在IMM買(mǎi)入4份6月17日交割的英鎊期貨合約，每份金額為62500英鎊，合計(jì)250000英鎊，成交時(shí)的期貨匯率為1英鎊=1.5761美圓。.6月15日，在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上，即期匯率為1英鎊=1.5790美圓，該進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)260000

12、英鎊，將比預(yù)期多支付1.57901.56260000=4940美圓。而與此同時(shí)，由于英鎊的期貨匯率上升至1英鎊=1.5950美圓，該進(jìn)口商賣(mài)出4份期貨合約，獲利1.59501.5761250000=4914美圓，根本彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。.空頭套期保值(Short hedging ) 當(dāng)企業(yè)有外匯應(yīng)收款時(shí)，為防止未來(lái)收到外匯時(shí)匯率下降而導(dǎo)致所兌換的本幣收入減少的風(fēng)險(xiǎn)，可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)展空頭套期保值，即在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出與未來(lái)要在現(xiàn)匯市場(chǎng)賣(mài)出的外匯數(shù)量一樣或相近、到期日一樣或相近的外匯期貨合約，等到未來(lái)收到外匯，在現(xiàn)匯市場(chǎng)賣(mài)出外匯的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)原期貨合約，沖銷(xiāo)期貨空頭部位。.3 期權(quán)買(mǎi)賣(mài)保值Cu

13、rrency Option Hedge期權(quán) Option 的概念：又稱為選擇權(quán)，是指賦予其買(mǎi)方在規(guī)定的期限內(nèi)，按雙方商定的價(jià)錢(qián)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)益。對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，期權(quán)合約給予他買(mǎi)賣(mài)的選擇權(quán)，在有效期內(nèi)，期權(quán)買(mǎi)方可以行使其購(gòu)買(mǎi)或出賣(mài)標(biāo)底資產(chǎn)的權(quán)益，也可以放棄這個(gè)權(quán)益。但對(duì)于期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，他必需承當(dāng)履行合約的義務(wù)，沒(méi)有選擇的權(quán)益。.期權(quán)的分類(lèi)買(mǎi)入期權(quán)call option：又稱看漲期權(quán)，由于期權(quán)持有者通常是在預(yù)測(cè)某種資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)看漲時(shí)利用這種期權(quán)。賣(mài)出期權(quán)put option：假設(shè)期權(quán)合同是商定買(mǎi)方出賣(mài)資產(chǎn)，那么稱為賣(mài)出期權(quán)，由于在期權(quán)的有效期內(nèi)，只需市場(chǎng)價(jià)錢(qián)低于協(xié)定匯率時(shí)，買(mǎi)

14、方才會(huì)執(zhí)行這種權(quán)益。.歐式期權(quán)European Style Option：規(guī)定只需在交割日才干執(zhí)行合同。美式期權(quán)American Style Option：允許在期權(quán)合約到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。.期權(quán)的相關(guān)概念 協(xié)定價(jià)錢(qián)Strike Price 期權(quán)費(fèi)premium 內(nèi)在價(jià)值Intrinsic Value：是指期權(quán)持有者立刻行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)益時(shí)所能獲得的收益。 時(shí)間價(jià)值Time Value：是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方為購(gòu)買(mǎi)期權(quán)而實(shí)踐付出的期權(quán)費(fèi)超越期權(quán)之內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。 .外匯期權(quán)的特征：A 外匯期權(quán)有特定的合約買(mǎi)賣(mài)單位B 買(mǎi)賣(mài)幣種少和報(bào)價(jià)方式特殊C 買(mǎi)賣(mài)方式為集中買(mǎi)賣(mài)和場(chǎng)外買(mǎi)賣(mài)D 擔(dān)

15、保性E 盈利才干與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性F 回售G 期權(quán)費(fèi).外匯期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)：對(duì)或有風(fēng)險(xiǎn)contingent exposure進(jìn)展套期保值，外匯期權(quán)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流尚無(wú)法確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。.例如：中國(guó)某公司在2月1日向美國(guó)某公司提交了競(jìng)標(biāo)文件，招標(biāo)價(jià)為200萬(wàn)美圓 ，假設(shè)中方公司中標(biāo)，那么可和美方簽署出口200萬(wàn)美圓貨物的合同，美方將于3個(gè)月后，即5月1日向出口方支付美圓貨款。但是中國(guó)公司要到3月1日才干確定本公司能否中標(biāo)。為此簽署賣(mài)出200萬(wàn)美圓的5月1日到期的遠(yuǎn)期美圓合約是不可行的，由于假設(shè)競(jìng)標(biāo)失敗，中國(guó)公司得不到出口收入且還必需按照遠(yuǎn)期合約處置在5月1日交割的200萬(wàn)美圓。但是假設(shè)不采

16、取任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防備措施，一旦競(jìng)標(biāo)勝利，也許美圓在這3個(gè)月內(nèi)的貶值會(huì)完全抵消中國(guó)公司預(yù)期的利潤(rùn)。.諸如遠(yuǎn)期合約的傳統(tǒng)保值手段，對(duì)于不確定性的外匯資金的風(fēng)險(xiǎn)不是很適用。.貨幣市場(chǎng)方法( Money Market Hedge)1 借款即期買(mǎi)賣(mài)投資法BorrowSpotInvest, BSI對(duì)于有應(yīng)收賬款的企業(yè)，首先要借入相應(yīng)數(shù)量的外匯采用即期合同將外幣兌換本錢(qián)幣將所兌換的本幣用于投資未來(lái)到期收到外匯款時(shí)，再用以歸還銀行的借款本息.例如，德國(guó)公司有1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款，方案支付期限6個(gè)月后，可先借入1000萬(wàn)日元，經(jīng)過(guò)即期外匯買(mǎi)賣(mài)把1000萬(wàn)日元換成歐元，然后用這些歐元進(jìn)展國(guó)內(nèi)投資，在半年之后，

17、它用收回的日元應(yīng)收款歸還貸款、投資到期收回估計(jì)金額的歐元。.ProblemA company knows that it is due to receive a certain amount of foreign currency in 4 months. What type of option is appropriate for hedging? What kind of futures contract is appropriate for hedging? Suppose you write=sella put option on 100 shares with a strike pr

18、ice of 115 and maturity 6 months. What have you committed yourself to? How much could you gain or lose? .Suppose a call option to buy a share for 70 costs 2.80 and is held until maturity. Under what circumstances will the holder of the option make a profit?Suppose that a put option with strike price 50 costs 4. What is a payoff of the seller of the option at maturity? Under what circumstances will the