《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)》講稿：第三章 建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

1、第三章 建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法內(nèi)容：概述建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)詳述：一、概述1、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的任務(wù)單個(gè)方案：評(píng)價(jià)任務(wù)是衡量該方案在經(jīng)濟(jì)上是否可以被接受。多個(gè)方案（可以相互替代）：評(píng)價(jià)任務(wù)是在經(jīng)濟(jì)合理的方案中經(jīng)過比較進(jìn)行優(yōu)選。2、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的分類一般分為：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)兩大類。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)：微觀，以國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度和現(xiàn)行價(jià)格為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目的獲利能力、消償能力等財(cái)務(wù)狀況，以判別建設(shè)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)：宏觀，以理論價(jià)格等為基礎(chǔ)，從國(guó)家整體來考察項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)上的合理性。3、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的方法按

2、照是否考慮資金的時(shí)間因素來劃分，分為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法和靜態(tài)評(píng)價(jià)方法。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法考慮資金時(shí)間價(jià)值。是目前項(xiàng)目評(píng)價(jià)中最主要亦是最普遍的方法，主要用于項(xiàng)目最后決策前的可行性研究階段，或?qū)勖诒容^長(zhǎng)的項(xiàng)目以及逐年收益不相等的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值。往往用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段，如項(xiàng)目建議書階段或機(jī)會(huì)研究及初步可行性研究階段，或建設(shè)期短、使用壽命短的項(xiàng)目以及逐年收益大致相等的項(xiàng)目。二、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（Net Preseat ValueNPV）概念是指投資項(xiàng)目按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率（）或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折算到投資活動(dòng)起始點(diǎn)的

3、現(xiàn)值之和。它是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。NPV的計(jì)算公式：判別準(zhǔn)則：（1）單一項(xiàng)目方案，NPV0，則項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以考慮接受；若 NPV0,則應(yīng)予以拒絕。 （2）多方案比選時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則）。例3-5： 某建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量如圖3-1所示，求項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（=15%） 32 32 22 17 0 1 2 3 4 5 12 年份 20 40 40 圖3-1 現(xiàn)金流量圖（單位：萬元）解： =20(1+15%)+(40)(1+15%)+(40)(1+15%)+17(1+15%)+22(1+15%)+32（P/A，15%，8）(1+15%) =20.83（萬元）由于N

4、PV=20.83萬元0，故該項(xiàng)目可以接受。與NPV 相關(guān)的幾個(gè)問題NPVR（或NPVI） 計(jì)算式為：NPVR= 它從動(dòng)態(tài)上放映資金利用的效率。當(dāng)NPV和NPVR作為指標(biāo)衡量經(jīng)濟(jì)效果得出矛盾結(jié)論時(shí)，方案選擇的原則是：a)如果希望盈利相對(duì)地多，則取凈現(xiàn)值大的方案；b)如果希望更好地發(fā)揮投資的收益，特別是資金比較短缺時(shí)，可考慮選擇凈現(xiàn)值率大的方案。（2）凈現(xiàn)值函數(shù)NPV（） IRR唯一解時(shí)NPV 0 IRR 如上圖所示：NPV值隨值的增大而減少，說明基準(zhǔn)折現(xiàn)率值越高，則能夠被接受的方案就越少。當(dāng)值小于IRR時(shí)，對(duì)于所有值，NPV都是正的；當(dāng)值大于IRR時(shí)，對(duì)于所有值，NPV都是負(fù)的。（3）基準(zhǔn)折現(xiàn)率

5、（或）基準(zhǔn)折現(xiàn)率又被稱作最低期望收益率或目標(biāo)收益率，是反映投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值估計(jì)的一個(gè)參數(shù)，它是由部門或行業(yè)自行測(cè)算、制定并報(bào)國(guó)家計(jì)委審批的。（4）凈年值NAV、費(fèi)用現(xiàn)值PC、費(fèi)用年值A(chǔ)C在對(duì)多個(gè)方案比較時(shí)，如果各個(gè)方案的收入皆相同或者收入難以用貨幣計(jì)量，這時(shí)計(jì)算現(xiàn)值和凈年值指標(biāo)可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計(jì)算支出，這樣的計(jì)算結(jié)果成為費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值，為方便起見支出取正值。 判別準(zhǔn)則：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。例3-8 ： 某項(xiàng)目有4個(gè)工藝方案A、B、C、D均能滿足同樣的生產(chǎn)需要，其費(fèi)用支出如下表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率=12%時(shí)，試按費(fèi)用現(xiàn)值PC和費(fèi)用年值A(chǔ)C指標(biāo)選擇最優(yōu)方案。 各工藝方

6、案費(fèi)用表 費(fèi)用方案 總投資（期初） 年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（第一年末第十年末）A30035B25045C20055D15060解：按費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算 =300+35（P/A，12%，10）=497.75（萬元） =250+45（P/A，12%，10）=504.25（萬元） =200+55（P/A，12%，10）=510.75（萬元） =150+60（P/A，12%，10）=489.00（萬元）按費(fèi)用年值計(jì)算 =35+300（A/P，12%，10）=88.09（萬元） =45+250（A/P，12%，10）=89.25（萬元） =55+200（A/P，12%，10）=90.40（萬元） =60+150（A/P，

7、12%，10）=86.55（萬元） 根據(jù)費(fèi)用最小的選擇準(zhǔn)則，不論按費(fèi)用現(xiàn)值還是按費(fèi)用年值計(jì)算的結(jié)果是一致的，方案D最優(yōu)，方案A、B次之，方案C最差。（二）內(nèi)部收益率（Internal Rate of ReturnIRR）1、概念 是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。2、常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目稱常規(guī)項(xiàng)目。即計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量開始年份為負(fù)值（投資支出），以后各年均為正值（收益）的項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流符號(hào)變化多次的項(xiàng)目稱非常規(guī)項(xiàng)目。即計(jì)算期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量多次出現(xiàn)正負(fù)變化時(shí)。（1）常規(guī)項(xiàng)目IRR計(jì)算公式設(shè)為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，則判別準(zhǔn)則： 若IRR，項(xiàng)目

8、經(jīng)濟(jì)效果可行，應(yīng)予接受；若IRR，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果不可行，應(yīng)予以拒絕?！霸囁銉?nèi)插法”計(jì)算公式：為控制誤差，一般（）不應(yīng)超過5%，最好不超過2%。例3-9： 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率=12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。年份 012345凈現(xiàn)金流量2004060408080解：首先，初估IRR的值。為了減少試算次數(shù)，可先令i0，用凈現(xiàn)金流量的和與投資額之比來粗略估計(jì)IRR；或者令=0，讓正值現(xiàn)金流量的和作為第n年的終值，讓投資作為現(xiàn)值，然后用一次支付的復(fù)利公式求得IRR的估計(jì)值。本例中，令=0，P=200，F(xiàn)=40+60+40+80+80=300故 300

9、=200（F/P，5）（F/P，5）=1.5查利息表可知，利率i得在910之間。由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此實(shí)際值應(yīng)比上述試算值大，該項(xiàng)目的初估值取10%。其次，計(jì)算和。（10%）=200+40（P/F，10%，1）+60（P/F，10%，2）+40（P/F，10%，3）+80（P/F，10%，4）+80（P/F，10%，5） =20.32（萬元）（15%）=200+40（P/F，15%，1）+60（P/F，15%，2）+40（P/F，15%，3）+80（P/F，15%，4）+80（P/F，15%，5） =8.04（萬元）再次，用線性內(nèi)插法求出內(nèi)部收益率IRR。 IRR=10%+（15%1

10、0%）=13.58%由于IRR大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，即13.58%12%，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。注意：由于內(nèi)部收益率不是用來計(jì)算初期投資收益的，所以不能直接用IRR的大小來判斷方案的優(yōu)先順序。例3-10： A、B兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，如下表所示。方案A的IRR=20%，方案B的IRR=12%。 萬元 方案年份A現(xiàn)金流量B現(xiàn)金流量0100010000147543802475438034754380 盡管投資規(guī)模方案B大于方案A，但方案A內(nèi)部收益率卻大于方案B收益率，可見，內(nèi)部收益率不受絕對(duì)投資規(guī)模影響；如果不考慮預(yù)算或其他條件約束時(shí)，顯然方案B在收益上優(yōu)于方案A，在同一個(gè)時(shí)期內(nèi)它可為公司提供

11、更多的額外財(cái)富，因此不能用內(nèi)部收益率最大標(biāo)準(zhǔn)來直接比較選擇項(xiàng)目。 內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部?，F(xiàn)舉例說明如下：例：某投資方案的現(xiàn)金流量如表1所示，其內(nèi)部收益率IRR20。 表1 投資方案的現(xiàn)金流量表 單位：萬元第t期末0123456現(xiàn)金流量A t1000300300300300300307由于已提走的資金是不能再生息的，因此，設(shè)Ft為第t期末尚未回收的投資余額，F(xiàn)0即是項(xiàng)目計(jì)算期初的投資額A0。顯然，只要在本周期內(nèi)取得復(fù)利利息iFt-1，則第t期末的未回收投資余額為： FtFt-1（1+i

12、）+At將i=IRR20代入上式，計(jì)算出表2所示項(xiàng)目的未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程。表2 未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程 單位：萬元第t期末0123456現(xiàn)金流量A t1000300300300300300307第t期初未回收投資Ft-11000900780636463.20255.84第t期末的利息iFt-1200180156127.292.6451.168第t期末未回收投資Ft1000900780636463.2255.840與表2相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖如下圖所示：0 1 2 3 4 5 6 255.84 463.2 307i20 636 780 300 900 300 3001000 300

13、 300圖 未回收投資現(xiàn)金流量示意圖由此可見，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。從上述項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Fn0。因此，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全回收的一種利率，也是項(xiàng)目為其所占有資金（不含逐年已回收可作它用的資金）所提供的盈利率。 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。

14、因此，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。由于內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。 （2）非常規(guī)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率方程為：令（1+IRR） =x，（t=0，1，n） x+x+x=0根據(jù)笛卡兒（Descarts）符號(hào)規(guī)則，n次多項(xiàng)式的正實(shí)根數(shù)目不會(huì)超過其系數(shù)系列正負(fù)號(hào)變化的次數(shù)。如果IRR方程存在多個(gè)正實(shí)數(shù)據(jù)，則所有的根都不是真正的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率。如果IRR方程只有一個(gè)正實(shí)數(shù)根，則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目IRR解的檢驗(yàn)，可用以下公式： 316式中：為投資項(xiàng)目各年未

15、回收的資金（t=0，1，2，n）其中：（）=（CICO） （）=（） （）=（） （）= （t）=例3-12 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流如下表所示，試判斷其有無內(nèi)部收益率。年份012345凈現(xiàn)金流量1006050200150100解：該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流序列的正符號(hào)又多次變化，是一個(gè)非常項(xiàng)目。先試算出內(nèi)部收益率的一個(gè)解，=12.97%，將有關(guān)數(shù)據(jù)代入遞推公式（3-16），計(jì)算結(jié)果如下表所示。年份012345（萬元）10052.979.85211.1288.520計(jì)算結(jié)果滿足公式（3-16），故12.97%就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。3、對(duì)IRR的修正外部收益率（External Raten of Return ER

16、R）它是投資的終值與再投資的凈收益終值累計(jì)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。所不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。計(jì)算式為：式中：第t年的凈投資；NB第t年的凈收益；上式只有唯一解。判別準(zhǔn)則：ERR，項(xiàng)目可以被接受，若ERR，不可接受。例3-13： 某重型機(jī)械公司為一項(xiàng)工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年預(yù)付一部分款項(xiàng)，待設(shè)備交貨后再分兩年支付設(shè)備價(jià)款的其余部分。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如下表所示。基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試用收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。年份012345凈現(xiàn)金流量（萬元）190010005000500020006000解：該項(xiàng)目是一個(gè)非常項(xiàng)目，其IRR方程有兩個(gè)

17、解：=10.2%，=47.3%，不能用IRR指標(biāo)評(píng)價(jià)，可計(jì)算其ERR。據(jù)公式（3-18）列出如下方程：1900（1+10%）+1000(1+10%)+2000(1+10%)+6000=5000(1+ERR)+5000(1+ERR)可解得：ERR=10.1%，ERR，項(xiàng)目可接受。 IRR與ERR 的比較：（1）經(jīng)濟(jì)意義上：ERR反映投資項(xiàng)目的獲利能力，而IRR反映的是未回收資金的獲利能力。（2）數(shù)值計(jì)算上：IRR是“內(nèi)部”的，它的大小取決于投資現(xiàn)金流本身。 ERR是“外部”的，它一方面取決于投資現(xiàn)金流本身，另一方面又取決于再投資利率的大小，即它是由內(nèi)部參數(shù)和外部條件綜合確定的。（3）解的檢驗(yàn)：E

18、RR無論常規(guī)項(xiàng)目還是非常規(guī)項(xiàng)目，最多只有一個(gè)解，不存在檢驗(yàn)問題； IRR對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，可能有多個(gè)解，需要進(jìn)行檢驗(yàn)。（三）動(dòng)態(tài)投資回收期 1、投資回收期：就是從項(xiàng)目建設(shè)之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入將全部投資收回所需的期限。根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)。 2、計(jì)算式： =0式中：動(dòng)態(tài)投資回收期實(shí)用計(jì)算式：=1 3、判斷準(zhǔn)則：若（為基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期），則項(xiàng)目可以接受，否則應(yīng)予以拒絕。 4、特例：0年投資P，各年凈現(xiàn)金流量相等A.則由P=A(P/A.i.n)=An= 例3-14： 某工程項(xiàng)目逐年支出、收入如下表所示，已知行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率=10%，基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收=11年，求動(dòng)態(tài)投資回收期，

19、并判斷該項(xiàng)目能否被接受。 單位： 萬元年份012347812投資100800100經(jīng)營(yíng)費(fèi)用300450485收入350700700解：各年累計(jì)折現(xiàn)值列于下表，根據(jù)公式計(jì)算得：=（111）+=10.034（年）由于，按動(dòng)態(tài)投資回收期檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)目可以接受。年份投資（1）經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（2）收入（3）凈現(xiàn)金流(4)=(3)(2)(1)累計(jì)凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)累計(jì)折現(xiàn)值01001001001001001800800900727.28827.282100100100082.64909.9233003505095037.565872.3554450700250700170.75701.60554507002

20、50450155.225546.386450700250200141.125405.255745070025050128.30276.9558485700215265100.296176.659948570021548091.18285.4771048570021569582.8912.5861148570021591075.35672.77012485700215112568.499141.269 設(shè)n為動(dòng)態(tài)投資回收期，N為計(jì)算期，若nN，則必有IRR ，因此動(dòng)態(tài)投資回收期與內(nèi)部收益率是等價(jià)的。三、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，對(duì)方案在分析期內(nèi)的收

21、支進(jìn)行分析、計(jì)算、評(píng)價(jià)的方法。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，可以用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)來反映。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法常用的指標(biāo)有：投資回收期、總投資收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和借款償還期等。（一）盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析主要考察項(xiàng)目的盈利水平，用以下指標(biāo)表示：1、投資回收期Tp投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資收回所需的期限。其表達(dá)式為： （3-1）式中：K 投資總額；Bt第t年的收入；Ct第t年的支出（不包括投資）；NBt第t年的凈收入，NBt = Bt Ct；TP投資回收期。此外，投資回收期可用項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得，計(jì)算公式為：（3-2）投資回收期的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，

22、要求把求得的投資回收期和國(guó)家或有關(guān)部門規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期Tb相比較。若，則項(xiàng)目可以接受；若，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。例3-1 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量如表3-1所示，求投資回收期。 表3-1 凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量（單位：萬元）年 份0123456789101112凈現(xiàn)金流量-200-180-32050150150200200200200200200200累計(jì)凈現(xiàn)金流量-200-380-700-650-500-350-150502504506508501050解：根據(jù)公式（3-2），可得：（年）投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是概念明確、計(jì)算簡(jiǎn)單。它反映資金的周轉(zhuǎn)速度，從而對(duì)提高資金利用率很有意義。它

23、不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)的大小。但是，它沒有考慮投資回收以后的情況，也沒有考慮投資方案的使用年限，只是反映了項(xiàng)目的部分經(jīng)濟(jì)效果，不能全面反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，難以對(duì)不同方案的比較選擇作出明確判斷。盡管如此，投資回收期在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中還是具有獨(dú)特的地位和作用，并被廣泛用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo)。需要說明的是，在現(xiàn)行的投資回收期計(jì)算中，對(duì)于回收投資來源，有人主張用純收入，有人主張用稅后利潤(rùn)加折舊費(fèi)；對(duì)于回收期計(jì)算起點(diǎn)，有人主張從投資之日算起；有的主張從投產(chǎn)之日算起；對(duì)于回收對(duì)象，有人認(rèn)為應(yīng)回收全部投資即固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資，有人認(rèn)為只回收固定資產(chǎn)投資?？傊?，不同算法計(jì)算出的投資

24、回收期的意義和結(jié)果是不同的。2、總投資收益率總投資收益率反映總投資的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)（EBIT）或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)平均息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率。其表達(dá)式為： （3-3）式中：息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+支付的全部利息或 息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)稅金及附加經(jīng)營(yíng)成本折舊和攤銷總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。3、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率反映項(xiàng)目資本金的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。其表達(dá)式為： （3-4）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用

25、項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。（二）清償能力分析指標(biāo)項(xiàng)目清償能力分析主要是考慮壽命期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況及償債能力，可用以下指標(biāo)表示。1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。 （3-5）資產(chǎn)負(fù)債率旨在分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重，用以反映債權(quán)人所提供的資金占企業(yè)總資產(chǎn)的百分比，從債務(wù)比重上說明債權(quán)人所得到的保障程度。該指標(biāo)比例越低，對(duì)債權(quán)人就越有利。2、流動(dòng)比率流動(dòng)比率是衡量項(xiàng)目清償其短期負(fù)債能力的一個(gè)非常粗略的指標(biāo)。 （3-6）式中：流動(dòng)資產(chǎn) = 現(xiàn)金 + 有價(jià)證券 + 應(yīng)收帳款 + 存貨流動(dòng)負(fù)債 = 應(yīng)付帳款 + 短期應(yīng)付票據(jù) + 應(yīng)付未付工資 + 稅收 + 其它債務(wù)流動(dòng)比率旨在分析企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的大小，判斷短期債權(quán)人的債權(quán)在到期前償債企業(yè)用現(xiàn)金及預(yù)期在該一期中能變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)償還的限度。流動(dòng)比例越高，表明企業(yè)償付短期負(fù)債的能力越強(qiáng)。但比率太高會(huì)影響盈利水平，一般說來，保持2:1的流動(dòng)比率較為適當(dāng)，但不同的公司有不同的水平、標(biāo)準(zhǔn)。3、速動(dòng)比率為了避免流動(dòng)資產(chǎn)中存貨及預(yù)付款變現(xiàn)的困難，而引入速動(dòng)比率來反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力。 （3-7）速動(dòng)資產(chǎn)是扣除存貨及預(yù)付帳款后的流動(dòng)資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收帳款等。速動(dòng)比率一般在11.2范圍內(nèi)較合適。但不同的公司有不同的水平標(biāo)準(zhǔn)。