2022年期權(quán)估價培訓課程

1、第九章 期權(quán)估價幾點說明： 1）本章主要介紹期權(quán)的基本概念原理、期權(quán)的估價方法以及如何識別和考慮項目投資中所隱含的實物期權(quán)。 事實上，公司的許多經(jīng)營活動和財務(wù)決策都存在著某些類似期權(quán)的特征，從而按照期權(quán)來審視。另一方面，公司可利用期權(quán)等衍生金融工具來降低風險。 2）本章的學習具有相當?shù)碾y度，涉及到了比較復雜的分析方法和煩瑣的數(shù)學模型，但本章的學習卻又相當?shù)闹匾?3）1973年斯科爾斯提出的期權(quán)定價模型，奠定了期權(quán)理論與實踐的基石。此后，期權(quán)等衍生金融工具飛速發(fā)展，并廣泛應(yīng)用于公司理財實踐。有關(guān)期權(quán)的學習研究已成為投資學和財務(wù)學的重要組成部分。 2022/7/211第一章 總論第一節(jié) 期權(quán)概述

2、1.1 期權(quán)的定義 期權(quán)是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 例如：一處房產(chǎn)的期權(quán)，可以賦予購買者張先生在2015年12月31日或之前的任何時間，以100萬的價格(期權(quán)費2萬)購買該房產(chǎn)的權(quán)利（但不必承擔必須購買的義務(wù)）。 分析：如果在到期日之前該房產(chǎn)的價格高于100萬，張先生可以選擇執(zhí)行期權(quán)獲利；否則，期權(quán)將被棄之不顧（只損失之前購買期權(quán)所支付的期權(quán)費2萬）。 2022/7/212 期權(quán)定義的把握要點： 1）期權(quán)是一種權(quán)利。它賦予持有人一定的買權(quán)或賣權(quán)卻不必承擔相應(yīng)的義務(wù)，購買期權(quán)也因此需支付一定的期權(quán)費，這一點與期貨合約相區(qū)

3、別。 2）期權(quán)的標的資產(chǎn)-是一種金融衍生品。它因其特別約定的擬選擇購買或出售的標的資產(chǎn)（如股票、債券、貨幣、股票指數(shù)或商品期貨等）而“衍生。 3）期權(quán)可以“買空”或“賣空”。 因為期權(quán)到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。 4）期權(quán)的執(zhí)行-是一種或然價值權(quán)。有利則按執(zhí)行價格執(zhí)行合約，不利則棄。 5）美式期權(quán)通常比歐式期權(quán)更具價值。因相比歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行而言，美式期權(quán)有更大的選擇余地。 2022/7/213第一章 總論1.2 看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權(quán)的到期日價值,它等于股票價格減去執(zhí)行價格的價差,期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱

4、為期權(quán)購買人的”損益”2022/7/214第一章 總論2022/7/215第一章 總論1.3 期權(quán)市場2022/7/216第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價值（以股票期權(quán)為例） 補：關(guān)于“頭寸”的解釋說明1）在金融領(lǐng)域，廣泛使用“頭寸”一詞。 “頭寸”最初是指款項的差額。2）銀行在預(yù)計當天全部收付款項時，收入大于付出稱為“多頭寸”（亦稱多單）付出款項大于收入款項稱為“空頭寸”（亦稱空單或缺單）。3）對于頭寸多余或短缺的預(yù)計，俗稱“軋頭寸”。軋多時可以把余額出借，軋空時需要設(shè)法拆借并軋平。為了軋平而四處拆借稱為“調(diào)頭寸”。4）在期貨交易出現(xiàn)以后，交易日和交割日分離為套利提供了時間機會。 預(yù)計標的

5、資產(chǎn)跌價的人先期售出，在跌價后再補進借以獲取差額利潤。5）賣掉自己并不擁有的資產(chǎn)稱為賣空（拋空、做空）。賣空者尚未補進標的資產(chǎn)以前手頭短缺一筆標的資產(chǎn)，持有“空頭寸”。人們稱賣空者為“空頭”。反之，人們稱期貨的購買者為“多頭”。他們持有“多頭寸”。6）在期權(quán)交易中，將期權(quán)的出售者稱為“空頭”，他們持有”空頭寸”。將期權(quán)的購買者稱為“多頭”，他們持有“多頭寸”?！邦^寸”是指標的資產(chǎn)市場價格和執(zhí)行價格的差額。 2022/7/217第一章 總論1.4.1 期權(quán)的到期日價值買入看漲期權(quán)（多頭看漲）2022/7/218第一章 總論P219例9-12022/7/219第一章 總論1.4.2 期權(quán)的到期日價

6、值賣出看漲期權(quán)2022/7/2110第一章 總論P220例9-22022/7/2111第一章 總論1.4.3 期權(quán)的到期日價值買入看跌期權(quán)2022/7/2112第一章 總論1.4.4 期權(quán)的到期日價值賣出看跌期權(quán)2022/7/2113第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價值小結(jié)（1）2022/7/2114第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價值小結(jié)（2）2022/7/2115第一章 總論1.5.1 期權(quán)的投資策略保護性看跌期權(quán)（股票+多頭看跌期權(quán)）組合2022/7/2116第一章 總論2022/7/2117第一章 總論1.5.2 期權(quán)的投資策略拋補看漲期權(quán)（股票+空頭看漲期權(quán)）組合2022/7/211

7、8第一章 總論2022/7/2119第一章 總論1.5.3 期權(quán)的投資策略對敲（看漲期權(quán)+看跌期權(quán)）組合2022/7/2120第一章 總論2022/7/2121第一章 總論1.6.1.1 期權(quán)價值的影響因素2022/7/2122第一章 總論2022/7/2123第一章 總論1.6.1.2 期權(quán)價值的影響因素2022/7/2124第一章 總論例：如果期權(quán)的到期價值為5元，期權(quán)的內(nèi)在價值為4元，則時間溢價為（）元A9 B0 C1 D12022/7/2125第一章 總論1.6.2.1 期權(quán)價值的影響因素2022/7/2126第一章 總論2022/7/2127第一章 總論1.6.2.2 期權(quán)價值的影響

8、因素2022/7/2128第一章 總論2.1.1 期權(quán)估價原理復制原理第二節(jié) 期權(quán)價值評估的方法2022/7/2129第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價原理套期保值原理看多與看空的現(xiàn)金流量相等2022/7/2130第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價原理套期保值原理（小結(jié)）2022/7/2131第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價原理套期保值原理（計算題解析）2022/7/2132第一章 總論2.1.3 期權(quán)估價原理風險中性原理2022/7/2133第一章 總論2022/7/2134第一章 總論套利活動會促使期權(quán)只能定價為6.62元，因為：2022/7/2135第一章 總論2.2.1 二叉樹期權(quán)定價模型

9、單期二叉樹定價模型2022/7/2136第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型兩期二叉樹定價模型教材P236例9102022/7/2137第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型兩期二叉樹定價模型（解題）2022/7/2138第一章 總論2022/7/2139第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價模型兩期二叉樹定價模型（解題）2022/7/2140第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型多期二叉樹定價模型2022/7/2141第一章 總論2022/7/2142第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型多期二叉樹定價模型（解題）2022/7/2143第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價

10、模型多期二叉樹定價模型（解題）2022/7/2144第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價模型多期二叉樹定價模型（解題）2022/7/2145第一章 總論2.3.1 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型基本假設(shè)與公式2022/7/2146第一章 總論教材P242例9122022/7/2147第一章 總論2.3.4 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型看跌期權(quán)估價教材P245例9152022/7/2148第一章 總論2.3.5 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型派發(fā)股利的期權(quán)估價2022/7/2149第一章 總論2.3.6 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型美式期權(quán)的估價2022/7/2150第一章 總論第三節(jié) 實物期權(quán)2022/7/2151第一章 總論3.1.1 項目投資與實物期權(quán)擴張期權(quán)2022/7/2152第一章 總論3.1.1 項目投資與實物期權(quán)擴張期權(quán)（計算分析）教材P247例9162022/7/2153第一章 總論3.1.2 項目投資與實物期權(quán)時機選擇期權(quán)從時間選擇來看，任何投資項目都具有期權(quán)的性質(zhì)。2022/7/2154第一章 總論2022/7/2155第一章 總論3.1.2 項目投資與實物期權(quán)時機選擇期