財(cái)務(wù)管理_資本運(yùn)營(yíng)概論（PPT 64頁(yè)） 》

1、 資本運(yùn)營(yíng)概論一、資本的性質(zhì)二、資本的來(lái)源與形態(tài)三、資本運(yùn)營(yíng)的含義四、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)五、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容1一、資本的性質(zhì)1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于資本的論述 19世紀(jì)具有代表性的有： 薩伊.讓.巴蒂斯特認(rèn)為：形成資本的，不是物質(zhì)，而是這個(gè)物質(zhì)的價(jià)值。并提出了“生產(chǎn)三要素論”，認(rèn)為商品價(jià)值是由勞動(dòng)、資本、土地這三個(gè)要素所提供的生產(chǎn)性服務(wù)共同創(chuàng)造的。工資、利息、地租是勞動(dòng)、資本、土地這三要素各自創(chuàng)造的收入。2 瑪克里奧認(rèn)為：通貨即資本。 詹姆士.穆勒認(rèn)為：資本即是商品。 西斯蒙第認(rèn)為：資本是永久會(huì)自行增大的價(jià)值。20世紀(jì)具有代表性的有： 保羅.薩繆爾森在其名著經(jīng)濟(jì)學(xué)中論述：資本是三大生產(chǎn)要素之一，是一種被

2、生產(chǎn)出來(lái)的要素，一種本身就是由經(jīng)濟(jì)過(guò)程產(chǎn)出的耐用消費(fèi)品，它們?cè)谶M(jìn)一步的生產(chǎn)過(guò)程中被作為生產(chǎn)性投入。還認(rèn)為資本在本質(zhì)上意味著時(shí)間的消耗和間接的生產(chǎn)手段。3 美國(guó)著名學(xué)者D.格林沃爾德在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典解釋?zhuān)嘿Y本從企業(yè)的角度來(lái)看，是一家公司的總財(cái)富或總資產(chǎn)，它不僅包括有形資產(chǎn)，而且包括無(wú)形資產(chǎn)。在會(huì)計(jì)學(xué)上，它代表從股東那里得到的全部貨幣加上留歸企業(yè)用的全部利潤(rùn)。 從以上論述可以看出： 資本的特點(diǎn)： （1）、增值性 （2）、流動(dòng)性 （3）、風(fēng)險(xiǎn)性 （4）、多樣性4 從上述論述還可以看出，無(wú)論是資產(chǎn)階級(jí)古典的還是現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，只言資本的自然屬性，而諱言資本的社會(huì)屬性。即避而不談在資本主義生產(chǎn)方式下資本所

3、反映的是資本家剝削雇傭工人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的性質(zhì)。 2、馬克思關(guān)于資本的論述 （1）資本的社會(huì)屬性 資本的社會(huì)屬性是指資本歸誰(shuí)所有，資本 在不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)中所具有的特性。5資本主義生產(chǎn)方式形成之前的資本形態(tài)： 高利貸資本 運(yùn)動(dòng)公式：GG 商業(yè)資本 運(yùn)動(dòng)公式：GWG 依附于奴隸制和封建制的生產(chǎn)關(guān)系，以簡(jiǎn)單商品生產(chǎn)為基礎(chǔ)，為買(mǎi)賣(mài)雙方的直接消費(fèi)服務(wù)，主要特點(diǎn)是賤買(mǎi)貴賣(mài)。利潤(rùn)來(lái)源是奴隸主和封建主剝削奴隸所獲得的剩余產(chǎn)品和小生產(chǎn)者的剩余勞動(dòng)和一部分必要產(chǎn)品。6資本主義生產(chǎn)方式中資本形態(tài)： 運(yùn)動(dòng)公式： 貨幣勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料商品貨幣 利潤(rùn)來(lái)源是剩余價(jià)值 馬克思的研究結(jié)論是要推翻資本主義，并不是要消滅資本，只是

4、奪取資本。7 從上述可以看出，資本并不是資本主義所特有的范疇，而是商品經(jīng)濟(jì)必然的產(chǎn)物，它是客觀存在的，始終寓于社會(huì)再生產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)之中，并不斷地實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。但在不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)之中，資本反映著不同的生產(chǎn)關(guān)系。8（2）資本的自然屬性 資本的自然屬性是指資本必然追求價(jià)值增值，這是資本在各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)中所具有的共性。 資本的自然屬性存在于資本的使用價(jià)值之中，屬于生產(chǎn)要素方面的關(guān)系。企業(yè)的生產(chǎn)、技術(shù)和 經(jīng)營(yíng)管理與資本的自然屬性密切相關(guān)，可以認(rèn)為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就是資本的使用、耗費(fèi)與收回。9 綜上所述，我們可以認(rèn)為，資本的社會(huì)屬性是由資本的自然屬性決定的。正是由于資本具有價(jià)值增值這一自然屬性，人們才為資

5、本的所有權(quán)而爭(zhēng)斗，才有資本歸誰(shuí)所有這一社會(huì)屬性。103、我國(guó)對(duì)資本的認(rèn)識(shí)過(guò)程改革開(kāi)放前：沒(méi)有正確區(qū)分資本的二重屬性，認(rèn)為資本姓資，而資金姓社。對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理，注重實(shí)物形態(tài)，使用價(jià)值管理，忽視價(jià)值管理，忽視保值增值，甚至認(rèn)為國(guó)有資產(chǎn)不能出售。改革開(kāi)放后（經(jīng)過(guò)討論）：資本和工資、利潤(rùn)一樣，既可包含資本主義生產(chǎn)關(guān)系，也可包含社會(huì)主義生產(chǎn)關(guān)系，可以在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)中使用。11樹(shù)立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值觀念，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行商品化和價(jià)值化管理，即把國(guó)有資產(chǎn)作為國(guó)有資本加以運(yùn)營(yíng)，按資本的機(jī)制進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。放棄那種自然經(jīng)濟(jì)的實(shí)物占有觀，認(rèn)為財(cái)富的積聚只是實(shí)物的絕對(duì)占有和貯存。引進(jìn)外資，促進(jìn)走出資本

6、姓“資”的誤區(qū)。12二、資本的來(lái)源與形態(tài)1、資本的來(lái)源狹義的理解 企業(yè)的資本就是指企業(yè)的資本金，即投資者投入的資本，是開(kāi)辦企業(yè)的本錢(qián)，也是企業(yè)在工商行政部門(mén)登記的注冊(cè)資本。較廣義的理解 企業(yè)的資本是指企業(yè)所有者權(quán)益，包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積 、未分配利潤(rùn)。13更廣義的理解 企業(yè)的資本不僅包括所有者權(quán)益，還包括借入資本。 借入資本來(lái)源： （1）外部借款，包括銀行借款和發(fā)行債券。 （2）通過(guò)補(bǔ)償貿(mào)易和融資租賃方式獲得固定資本而形成的長(zhǎng)期應(yīng)付款。 （3）其他應(yīng)付款，包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。14我們認(rèn)為，企業(yè)資本不僅包括自有資本，還包括借入資本。而企業(yè)合理、巧妙地運(yùn)用借入資本，既提高經(jīng)營(yíng)效益

7、，又避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，正是資本運(yùn)營(yíng)的藝術(shù)。152、資本的形態(tài) 企業(yè)的資本投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后，資本形態(tài)不斷地發(fā)生變化。在資產(chǎn)負(fù)債表的左方，資本的形態(tài)表現(xiàn)為各種資產(chǎn)： 貨幣資本 實(shí)物資本 無(wú)形資本 對(duì)外投資 各種應(yīng)收款 關(guān)于資本的形態(tài)，我們談?wù)勀壳傲餍械闹R(shí)資本和人力資本這兩中概念。16關(guān)于知識(shí)資本 知識(shí)資本是指企業(yè)所擁有的知識(shí)財(cái)產(chǎn)的價(jià)值。知識(shí)財(cái)產(chǎn)包括藝術(shù)財(cái)產(chǎn)和工業(yè)財(cái)產(chǎn)兩類(lèi)。藝術(shù)財(cái)產(chǎn)包括藝術(shù)產(chǎn)品、文學(xué)作品和音樂(lè)作品，對(duì)它的保護(hù)主要通過(guò)著作權(quán)法來(lái)實(shí)現(xiàn)。工業(yè)財(cái)產(chǎn)包括發(fā)明和商標(biāo)，對(duì)它的保護(hù)主要通過(guò)專(zhuān)利法和商標(biāo)法來(lái)實(shí)現(xiàn)。 要注意的是，知識(shí)資本是無(wú)形資本，但不是企業(yè)所有的無(wú)形資產(chǎn)都是知識(shí)資本，如土地使用權(quán)和商譽(yù)。1

8、7案例： 有關(guān)專(zhuān)家指出，跨國(guó)公司通過(guò)技術(shù)專(zhuān)利化、專(zhuān)利標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)全球化的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其以標(biāo)準(zhǔn)制勝的專(zhuān)利戰(zhàn)略。溫州打火機(jī)案、專(zhuān)利收費(fèi)案、思科訴華為案、移動(dòng)通訊專(zhuān)利許可、標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)、訴東進(jìn)公司等都反映出跨國(guó)公司通過(guò)專(zhuān)利技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化的方式追求知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的最大利益。18 同時(shí)，跨國(guó)公司通過(guò)馳名商標(biāo)的超高附加值來(lái)實(shí)現(xiàn)其商標(biāo)戰(zhàn)略。在貼牌生產(chǎn)、貼牌設(shè)計(jì)中，同樣是中國(guó)制造，甚至是同一企業(yè)制造，質(zhì)量相當(dāng)，價(jià)格懸殊，跨國(guó)公司由此獲得商標(biāo)的超高附加值。一些外商獨(dú)資企業(yè)還不斷強(qiáng)化及擴(kuò)大馳名商標(biāo)的保護(hù)，而一些合資企業(yè)則淡化和排斥本地商標(biāo)的使用。專(zhuān)家指出，技術(shù)是創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，商標(biāo)是市場(chǎng)占有的體現(xiàn)，有技術(shù)沒(méi)有權(quán)利就沒(méi)有

9、市場(chǎng)、沒(méi)有利益，沒(méi)有權(quán)利比沒(méi)有技術(shù)更可怕。19 隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，跨國(guó)公司在中國(guó)市場(chǎng)爭(zhēng)相占領(lǐng)技術(shù)制高點(diǎn)，如在計(jì)算機(jī)軟件方面的軟件版權(quán)、軟件專(zhuān)利，信息服務(wù)的數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品，娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的游戲產(chǎn)品、音像產(chǎn)品等。20 專(zhuān)家認(rèn)為,跨國(guó)公司在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，而中國(guó)的企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與利用上還沒(méi)有充分的準(zhǔn)備，、移動(dòng)通訊、計(jì)算機(jī)軟件、汽車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、日用品、快餐與零售業(yè)等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已相繼暴露出一些問(wèn)題。這些問(wèn)題不僅應(yīng)引起企業(yè)重視，也應(yīng)引起研究機(jī)構(gòu)、政府和消費(fèi)者的廣泛重視。21關(guān)于人力資本 人力資本理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奧多.舒爾茨1960年提出，認(rèn)為對(duì)人的知識(shí)、能力、健康等方面的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所起

10、的作用要比實(shí)物資本和勞動(dòng)力數(shù)量的增加重要的多。企業(yè)擁有高素質(zhì)的人力資源，能夠更好地吸收、組合各種生產(chǎn)要素，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。22國(guó)際商業(yè)機(jī)器（中國(guó)）有限公司 人才新干線企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力后備軍發(fā)展計(jì)劃 不想當(dāng)元帥的士兵不是好士兵，而只有能給士兵成長(zhǎng)為元帥提供幫助的軍隊(duì)才是好軍隊(duì)。IBM就是這樣一個(gè)能夠培養(yǎng)“將軍”和“元帥”的地方，這個(gè)企業(yè)的“人才新干線”就是為了全方位打造企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的后備軍而設(shè)的。在質(zhì)和量上均衡發(fā)展的IBM接班人隊(duì)伍，人才生命周期生生不息，成就IBM百年老店不變的輝煌。23海爾集團(tuán)公司 SBU“人人都是小海爾” 為破除“大企業(yè)病”，海爾實(shí)現(xiàn)的管理創(chuàng)新就是“SBU”，5萬(wàn)名員工，5萬(wàn)個(gè)“

11、SBU”，5萬(wàn)個(gè)“小海爾”，每個(gè)海爾人都直接感受到來(lái)自一線市場(chǎng)的壓力。把每個(gè)人從管理的客體變?yōu)楣芾淼闹黧w，從管理者變?yōu)橐粋€(gè)經(jīng)營(yíng)者，使每個(gè)人都成為一個(gè)SBU，成為自主經(jīng)營(yíng)、各負(fù)其責(zé)的企業(yè)老板。24明基集團(tuán) 留住員工大腦的知識(shí)管理 IT產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力都裝在知識(shí)員工的大腦里。明基通過(guò)企業(yè)文化、信息化等各種手段促進(jìn)公司分享知識(shí)的氛圍，創(chuàng)造性地運(yùn)用知識(shí)管理的三個(gè)階段，彌補(bǔ)員工的流失對(duì)公司造成的有形和無(wú)形損失，再加上公司已經(jīng)形成的學(xué)習(xí)氛圍和分享氛圍，任何新進(jìn)員工將馬上融入公司，創(chuàng)造價(jià)值，真正做到留住了員工的工作經(jīng)驗(yàn)。25三、資本運(yùn)營(yíng)的含義 所謂資本運(yùn)營(yíng)，就是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行

12、的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 資本運(yùn)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng) 資本運(yùn)營(yíng)包含了運(yùn)籌、謀求和治理等含義，強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的籌措和運(yùn)用必須有事先的運(yùn)籌、規(guī)劃和科學(xué)決策。 資本經(jīng)營(yíng)偏重于微觀的經(jīng)營(yíng)管理26資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資產(chǎn)負(fù)債表左邊的經(jīng)營(yíng)，形態(tài)多樣，范圍寬，主要是通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，資產(chǎn)重組，使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)得到有效使用，提高資產(chǎn)報(bào)酬率。有人認(rèn)為資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要是盤(pán)活現(xiàn)有存量資產(chǎn)。 資本運(yùn)營(yíng)則是資產(chǎn)負(fù)債表右邊的經(jīng)營(yíng)，主要內(nèi)容是資本的籌措和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。資本運(yùn)營(yíng)要以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)。27我們認(rèn)為： 資本不僅有其來(lái)源，還有其形態(tài)，全面的資本運(yùn)營(yíng)，不僅從其形態(tài)（資產(chǎn)）方面工作，還必須從資本來(lái)源方面工作，把這兩個(gè)方面緊密

13、結(jié)合起來(lái)。 資本運(yùn)營(yíng)更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的商品化和價(jià)值化管理，強(qiáng)調(diào)資本籌措、運(yùn)用和分配的全過(guò)程，但不是忽視資產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)、使用價(jià)值的管理，主張二者的有機(jī)結(jié)合。28資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（1）從歷史發(fā)展來(lái)分析 在19世紀(jì)末以前，企業(yè)組織形式采用個(gè)人業(yè)主制或合伙制，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者合二為一，可以認(rèn)為他既在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，又在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，二者互為條件，相互聯(lián)系，相互滲透。 到19世紀(jì)末，股份公司和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分離為所有者對(duì)資本的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本的運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)者的資本運(yùn)營(yíng)側(cè)重于抓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。29 20世紀(jì)初，由于證券市場(chǎng)的發(fā)展和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的 形成，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容和形式有了新發(fā)展

14、，出現(xiàn)了企業(yè)兼并與收購(gòu)、參股等產(chǎn)權(quán)交易，推動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)迅速發(fā)展。 20世紀(jì)30年代以后，西方國(guó)家企業(yè)普遍將資本運(yùn)營(yíng)原則和方法運(yùn)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。資本運(yùn)營(yíng)原則即資本效益最大化原則，并用資本利潤(rùn)率和資本回報(bào)率等指標(biāo)考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。30 那么，我國(guó)企業(yè)正在實(shí)行現(xiàn)代企業(yè)制度，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，國(guó)家作為所有者只能側(cè)重于抓資本運(yùn)營(yíng)，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)按照資本運(yùn)營(yíng)的要求側(cè)重于抓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。31（2）資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的區(qū)別 經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同：資本經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是企業(yè)的資本及其運(yùn)動(dòng)，側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值方面，追求資本增值；而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷(xiāo)售過(guò)程，側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的使用價(jià)值方面，追求產(chǎn)品數(shù)量、

15、品種的增多和質(zhì)量的提高。 經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不同：資本運(yùn)營(yíng)主要是在資本市場(chǎng)上運(yùn)作；而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、原材料的采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售，主要是在生產(chǎn)資料市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)上運(yùn)作。32資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程如：甲企業(yè)效益好 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模兼并收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)重組發(fā)行股票技術(shù)改造和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模利潤(rùn)增加借款或發(fā)行債券通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)33 經(jīng)營(yíng)方式不同：資本運(yùn)營(yíng)方式有吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、租賃等方式籌集資本，有直接投資、間接投資、產(chǎn)權(quán)投資等方式運(yùn)用資本；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式有調(diào)查社會(huì)需求、以銷(xiāo)定產(chǎn)、以產(chǎn)定購(gòu)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、研制新產(chǎn)品、革新工藝設(shè)備、創(chuàng)名牌產(chǎn)品、開(kāi)辟銷(xiāo)售渠道、建立銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等方式。34（3）資本運(yùn)營(yíng)

16、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的聯(lián)系 目的一致：都是為了追求資本增值 相互依存：資本運(yùn)營(yíng)要為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)，并以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ) 相互滲透：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過(guò)程35必須指出：如果認(rèn)為抓了資本運(yùn)營(yíng)就可以不抓生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，或忽視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，那是及其錯(cuò)誤的。36四、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo) 資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。為了實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，企業(yè)應(yīng)當(dāng)追求利潤(rùn)最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化。37利潤(rùn)最大化 企業(yè)是資本的載體，無(wú)論出資者還是經(jīng)營(yíng)者，其共同目標(biāo)都是追求利潤(rùn)最大化。原因有： 利潤(rùn)代表財(cái)富，利潤(rùn)越多，財(cái)富越多。 在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，利潤(rùn)率較高的企業(yè)能夠籌集到較多的資本。 企業(yè)追求利潤(rùn)，社會(huì)才能

17、發(fā)展和進(jìn)步。38 考察利潤(rùn)的指標(biāo)有息稅前利潤(rùn)率和稅后利潤(rùn)率。企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理利用財(cái)務(wù)杠桿，提高稅后利潤(rùn)率。企業(yè)不僅要注意努力增加當(dāng)期利潤(rùn)，還要重視長(zhǎng)期利潤(rùn)的增長(zhǎng)，不僅要注意利潤(rùn)額的增多，還要重視利潤(rùn)率的提高。39所有者權(quán)益最大化 如果所有者權(quán)益增比=1，那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)自有資本保值。 如果所有者權(quán)益增比1，那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)自有資本增值。 注意：計(jì)算比率時(shí)，分子期末所有者權(quán)益必須減去或加上非損益原因所導(dǎo)致的資本增減額。40公式二：41企業(yè)價(jià)值最大化 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)有時(shí)會(huì)作為整體出售或?qū)ν夂腺Y情況，這時(shí)需要對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，因此在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中，不僅要注意企業(yè)利潤(rùn)最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而

18、且更要重視企業(yè)價(jià)值最大化。42 企業(yè)的價(jià)值企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加總之和，但與其有一定的聯(lián)系。一般來(lái)說(shuō)，單項(xiàng)資本價(jià)值之和越大，即生產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)獲利能力就越大。但企業(yè)價(jià)值不僅取決于各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和的大小，還受其他因素的影響。歸根結(jié)底，企業(yè)價(jià)值取決于企業(yè)獲利能力的大小。43 企業(yè)的價(jià)值測(cè)算評(píng)估，就是在企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)之上，根據(jù)企業(yè)獲利能力的大小，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值所作的綜合性評(píng)估。企業(yè)價(jià)值測(cè)算評(píng)估一般采用收益現(xiàn)值法。44案例：2006年1月日，全球第一大啤酒巨頭比利時(shí)英博啤酒集團(tuán)以最高的報(bào)價(jià)競(jìng)走了雪津.的國(guó)有股權(quán)。未來(lái)兩年內(nèi)，雪津的其他股東也將以同等條件、同等價(jià)格將剩余的.的股權(quán)分兩次出讓給英博

19、集團(tuán)。這意味著，英博集團(tuán)將以.億元人民幣的代價(jià)取得雪津100%的控股權(quán)。 經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，凈資產(chǎn)億多的雪津啤酒轉(zhuǎn)讓價(jià)高達(dá).億元，近乎一個(gè)“神話”。45 作為福建省最大的啤酒企業(yè)，雪津啤酒成立于年，從年起，產(chǎn)銷(xiāo)量以每年超10萬(wàn)噸的速度增長(zhǎng)，人均創(chuàng)稅利和噸酒稅收均名列全國(guó)前茅。期間，雪津不斷進(jìn)行規(guī)模和品牌擴(kuò)張，于年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，年投資建成年產(chǎn)萬(wàn)噸的雪津啤酒（南昌）有限公司，邁出了挺進(jìn)全國(guó)戰(zhàn)略性市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性一步。短短六年時(shí)間，雪津?qū)崿F(xiàn)了從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到品牌經(jīng)營(yíng)再到資本經(jīng)營(yíng)的跳躍式發(fā)展，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。46產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成功的原因：交易方式、競(jìng)價(jià)方式和談判方式的創(chuàng)新，出資人的到位，信息披露面廣，

20、還有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“兩輪競(jìng)價(jià)”交易方式的創(chuàng)新等，保證了競(jìng)價(jià)的充分。而競(jìng)爭(zhēng)的充分是雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功的重要因素。當(dāng)然，競(jìng)買(mǎi)方之所以愿意出高價(jià)收購(gòu)雪津，前提是看好中國(guó)的啤酒業(yè)市場(chǎng)，以及雪津在世界幾大啤酒業(yè)巨頭眼里的戰(zhàn)略價(jià)值。 47 對(duì)股份公司而言，企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化和普通股每股價(jià)格最大化，三種提法實(shí)質(zhì)相同。普通股每股價(jià)格最大化比企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化更簡(jiǎn)明，每股價(jià)格（市價(jià)）是公司經(jīng)營(yíng)好壞的晴雨表，也是投資者選擇的指南。48 利潤(rùn)最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化三者實(shí)質(zhì)上是一致的，只有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。49 三者比較起來(lái)，企業(yè)價(jià)值最

21、大化具有全面性，既考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，又考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。利潤(rùn)最大化和所有者權(quán)益最大化兩種目標(biāo)比較易于衡量，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的衡量則比較復(fù)雜。50五、資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容 1、資本運(yùn)營(yíng)的基本內(nèi)容 其內(nèi)容可分為： 資本籌集 企業(yè)要正確地進(jìn)行籌資決策，要準(zhǔn)確地確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)資本的需要量，要正確地選擇籌資來(lái)源渠道、籌資方式和籌資時(shí)機(jī)，測(cè)算籌資成本，衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)。51 企業(yè)籌資的目標(biāo)是在防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從多種來(lái)源渠道，以盡可能低的資本成本，用較靈活簡(jiǎn)便的方式，及時(shí)、適量地獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資本，并保持資本結(jié)構(gòu)的合理性。52投資決策和資本投入 投資決策是資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接決定著資本運(yùn)營(yíng)的成敗。 投資決策應(yīng)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，尋找投資機(jī)會(huì)，確定投資方式和投資項(xiàng)目，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，測(cè)算投資費(fèi)用、投資效益和投資風(fēng)險(xiǎn)，盡可能提高投資效益，防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。53 投資方向