財(cái)務(wù)管理學(xué)第六章-的項(xiàng)目投資管理2-PPT課件

1、第六章 項(xiàng)目投資管理目 錄 1. 教學(xué)內(nèi)容 2. 課堂實(shí)訓(xùn) 3. 案例分析本章學(xué)習(xí)目標(biāo)理解項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)、內(nèi)容和一般程序掌握項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的含義與計(jì)算方法掌握常用投資評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算熟悉長期投資決策指標(biāo)的具體運(yùn)用第六章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資決策的實(shí)例項(xiàng)目投資決策的方法項(xiàng)目投資決策的依據(jù)項(xiàng)目投資概述第一節(jié)第二節(jié)第三節(jié)第四節(jié)第五節(jié)不確定性投資決策第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的概念和特點(diǎn)投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個(gè)人）為了未來可預(yù)見時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 項(xiàng)目投資決策是指評價(jià)長期投資項(xiàng)目是否可行（

2、獨(dú)立項(xiàng)目）或孰優(yōu)孰劣（互斥項(xiàng)目）的過程。項(xiàng)目投資也稱對內(nèi)長期投資，是指為滿足企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營需要所進(jìn)行的各種長期投資。它包括興建工廠、建造新生產(chǎn)線、購置生產(chǎn)設(shè)備、改造設(shè)備等生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資。 特點(diǎn)：相對于短期投資決策而言，項(xiàng)目投資一般具有投資數(shù)額大、投資周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)大、變現(xiàn)能力差和不可逆轉(zhuǎn)等。 第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目非常規(guī)投資項(xiàng)目常規(guī)投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整的工業(yè)投資項(xiàng)目二、項(xiàng)目投資的種類按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系分類按投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流動模式分類按投資在生產(chǎn)過程中的作用分類（固定資產(chǎn)投資）、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)一個(gè)項(xiàng)目的選擇不會對其他項(xiàng)目產(chǎn)生影響。

3、即所選擇的項(xiàng)目可任意組合，直到資源得到充分運(yùn)用為止。 在若干個(gè)項(xiàng)目中，選擇其中任何一個(gè)項(xiàng)目，則其他項(xiàng)目就必須被排斥（放棄）的一組項(xiàng)目。 第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述三、項(xiàng)目投資決策程序 提出評價(jià)決策實(shí)施監(jiān)控審計(jì)和再評價(jià)事前事中事后（一）投資項(xiàng)目的決策（二）投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控（三）投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評價(jià)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述四、項(xiàng)目投資計(jì)算期 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和運(yùn)營期(具體又包括試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期)。 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 一、現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目使企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的變化

4、數(shù)量。 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念?，F(xiàn)金流入量：是指由投資項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。包括營業(yè)收入、固定資產(chǎn)變價(jià)收入、回收流動資金和其他現(xiàn)金流入量?，F(xiàn)金流出量：是指由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。包括建設(shè)投資、墊支的流動資金、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款和其他現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金凈流量：是在一定期間現(xiàn)金流入量與流出量的差額。 現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成及其估算（一）初始現(xiàn)金流量1.建設(shè)投資2.營運(yùn)資金墊支3.其他方面的投資（主要包括與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)等。） 4.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)

5、收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益初始現(xiàn)金凈流量建設(shè)投資營運(yùn)資金墊支其他方面的投資+不可預(yù)見費(fèi)-原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 （二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目整個(gè)經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動而導(dǎo)致的現(xiàn)金流入和流出。主要包括：（1）營業(yè)現(xiàn)金收入；（2）營業(yè)現(xiàn)金支出；（3）稅金支出營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)收入-（營業(yè)成本折舊）-所得稅凈利潤折舊（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）*（-所得稅稅率）折舊=營業(yè)收入*（-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本*（-所得稅稅率）折舊*所得稅稅率直接法間接法稅收影響法第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 （三）終結(jié)現(xiàn)金流量

6、終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：（1）回收的固定資產(chǎn)殘值或變價(jià)收入。（2）回收墊支的營運(yùn)資金。（3）停止使用的土地變價(jià)收入等。（4）項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的清理費(fèi)用。 終結(jié)現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)的殘值或變價(jià)收入營運(yùn)資金墊支的回收停止使用的土地變價(jià)收入-項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的清理費(fèi)用【例】某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40，公司資金成本率為10。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資40000元，使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年

7、后有殘值收入5000元，5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)300元。開始投資時(shí)還需墊支營運(yùn)資金3000元。要求計(jì)算兩個(gè)方案各年的凈現(xiàn)金流量。第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 解：（1）甲方案每年折舊額3000056000（元）NCF0 = - 30000（元）NCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元）或NCF1-5 =（15000-5000-6000）（1-40% ）+6000 =8400（元）（2）乙方案每年折舊額=（40000-5000）5=7000（元）NCF0 = -（40

8、0003000）= - 43000 （元）NCF1 =18000-6000-(18000-6000-7000)40% =10000（元）NCF2 =18000-6300-(18000-6300-7000)40% =9820（元）NCF3 =18000-6600-(18000-6600-7000)40% =9640（元）NCF4=18000-6900-(18000-6900-7000)40% 9460（元）NCF5 =18000-7200-(18000-7200-7000)40% 50003000=17280（元）用另一種形式計(jì)算NCF0 = -（400003000）= - 43000 （元）N

9、CF1 =（18000-6000-7000）（1-40%）+7000 =10000（元）NCF2 = （18000-6300-7000）（1-40%）+7000=9820（元）NCF3 = （18000-6600-7000）（1-40%）+7000=9640（元）NCF4 = （18000-6900-7000）（1-40%）+7000=9460（元）NCF5 = （18000-7200-7000）（1-40%）+7000 3000=17280（元）第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 （四）凈現(xiàn)金流量估算過程中需要注意的問題1.增量現(xiàn)金流量概念2.不考慮項(xiàng)目借款的利息費(fèi)用和其他融資現(xiàn)金流量3.要考慮

10、稅收和通漲對投資項(xiàng)目的影響通貨膨脹對項(xiàng)目凈現(xiàn)值的影響，表現(xiàn)在項(xiàng)目現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率兩個(gè)方面。兩種處理方法： 用名義貼現(xiàn)率對名義現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)； 用實(shí)際貼現(xiàn)率對實(shí)際現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。NCFts=(1-T) (Rt-Et)+TDt NCFtm= NCFts(1+f)n i=(1+I)/(1+f)-1 是否考慮資金時(shí)間價(jià)值動態(tài)評價(jià)法（貼現(xiàn)評價(jià)法）靜態(tài)評價(jià)法（非貼現(xiàn)評價(jià)法）ARRNPVIRRPIPP第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法一、非貼現(xiàn)評價(jià)法 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，分析評價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的效益性的方法。常用的非貼現(xiàn)法有投資回收期法和投資報(bào)酬率

11、法兩種：（一）投資回收期法（Payback Period ）投資回收期指從項(xiàng)目投建之日起，用每年項(xiàng)目所獲得的凈現(xiàn)金流量來補(bǔ)償全部投資所需要的時(shí)間。以PP作為評價(jià)投資項(xiàng)目優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的方法，稱為靜態(tài)投資回收期法。每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí) 每年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí) 決策標(biāo)準(zhǔn):（1）對于獨(dú)立項(xiàng)目，當(dāng)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，項(xiàng)目可行；反之項(xiàng)目不可行。 （2）對于互斥項(xiàng)目，首先將各項(xiàng)目所計(jì)算的投資回收期與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，選出各可行項(xiàng)目。在各可行項(xiàng)目中，選擇投資回收期最短的項(xiàng)目。 優(yōu)點(diǎn)：方法簡單，易于廣泛采用；可在一定程度上反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。一般投資回收期越短，說明投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，

12、風(fēng)險(xiǎn)越大。缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，夸大了投資的回收速度；沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因此不能說明該方案究竟能獲得多少收益，易導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法（二）投資收益率法平均報(bào)酬率（average rate of return）投資項(xiàng)目有效期間年投資報(bào)酬與投資總額之比 。以ARR作為評價(jià)投資項(xiàng)目優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的方法，稱為投資回收期法。其計(jì)算公式如下：決策規(guī)則：（1）對于獨(dú)立項(xiàng)目：當(dāng)投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率時(shí)，項(xiàng)目可行；反之，不可行。（2）對于互斥項(xiàng)目：在各可行項(xiàng)目中，選擇投資利潤率最高者。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，便于操作。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，夸

13、大了項(xiàng)目的盈利水平 。（2）分子與分母的時(shí)間特征不一致。分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，因而可比性較差。（3）NCF信息未得以利用。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法動態(tài)投資回收期法基本原理 通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資現(xiàn)值所需要的年限。表達(dá)式：計(jì)算公式第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法二、貼現(xiàn)評價(jià)法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（net present value，縮寫為NPV），是指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法是指以凈現(xiàn)值作為評價(jià)投資項(xiàng)目優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的決策方法。 表達(dá)式：凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟：計(jì)算每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 未來報(bào)酬的總

14、現(xiàn)值年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值終結(jié)現(xiàn)金 流量的現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值 NPV未來報(bào)酬的總現(xiàn)值投資額的現(xiàn)值在實(shí)踐中，i的參考有： 資金成本機(jī)會成本行業(yè)平均收益率企業(yè)必要的報(bào)酬率 不同階段采取不同的折現(xiàn)率決策規(guī)則：單個(gè)方案，NPV0的方案均可接受；若NPVC（P/A,IRR,n）（P/A，r2，n）C2C（P/A,IRR,n）用插值法求出內(nèi)部收益率。 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法2、投資后各年的凈現(xiàn)金流量不等求解內(nèi)部報(bào)酬率需要通過“逐次測試法”，具體步驟如下：預(yù)先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。若NPV，則表示貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率,應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測算；若NPV0，則表示貼現(xiàn)率大于該項(xiàng)目

15、的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測算。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值從正到負(fù)且比較接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。利用插值法計(jì)算出投資方案的實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬率。 表達(dá)式：3、內(nèi)部報(bào)酬率的決策方法若只有一個(gè)備選方案，當(dāng)IRR大于或等于企業(yè)的資本成本或必要的報(bào)酬率，則投資項(xiàng)目可行；反之，不可行。在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目真實(shí)的報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜。專項(xiàng)實(shí)訓(xùn)1、某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命

16、期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值。要求計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期和凈現(xiàn)值。解：年折舊額=60005=1200（萬元）每年?duì)I業(yè)凈流量=（3600-1200-1200）（130%）+1200 = 2040（萬元）則該方案每年現(xiàn)金流量見下表.（1）投資回收期=6+3802040=6.19（年）（2）凈現(xiàn)值=2040PVIFA 10%,5PVIF 10%,3+500PVIF 10%,8-2000+2000PVIFA 10%,2 + 500PVIF 10%,3=196.6 （元）2、企業(yè)準(zhǔn)備購入一

17、設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年會現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費(fèi)用200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，資金成本率為12%。要求： （1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量； （2）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)； （3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)； （4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率； （5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回

18、收期； （6）試判斷應(yīng)采用哪個(gè)方案。解：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量如下：甲方案：年折舊額=20000/5=4000（元）NCF0= - 20000(元）NCF1-5=7600 (元）乙方案：年折舊額=（30000-4000）/5=5200（元）NCF0= - 33000(元）NCF1=9280 (元） NCF2=9160 (元） NCF3=9040 (元） NCF4=8920 (元） NCF5= 8800+4000+3000=15800 (元）（2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，以該企業(yè)的資金成本12%為貼現(xiàn)率NPV甲=7398（元）NPV乙=3655.76（元）(3)計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)PVI甲=1.37

19、PVI乙=1.11(4)計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率甲方案每年現(xiàn)金流量相等，設(shè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等：20000=7600（PVIFAi,5）（PVIFAi,5）=2.632查年金現(xiàn)值系數(shù)表，與2.632最近的年金現(xiàn)值系數(shù)2.689和2.436分別指向25%和30%，則 乙方案每年現(xiàn)金流量不相等，使用“逐步測試法”：測試I=16%NPV=44.52(元)測試I=17%NPV=-760.6（元）（5）計(jì)算兩個(gè)方案投資回收期甲方案投資回收期=20000/7600=2.63(年)乙方案投資回收期=3+（33000-9280-9160-9040）/8920 =3.62(年)（6）由以上計(jì)算得知，甲方

20、案凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率均大于乙方案，投資回收期也短于乙方案，應(yīng)淘汰乙方案，選用甲方案。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法三、項(xiàng)目投資決策方法的比較（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)的比較l.非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了資金的時(shí)間價(jià)值因素，貼現(xiàn)指標(biāo)按著統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時(shí)間點(diǎn)上，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性。2.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)凈現(xiàn)值的多少。3.投資回收期、平均報(bào)酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。4.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報(bào)酬率、投資利潤率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水

21、平。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的內(nèi)含報(bào)酬率是以預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值以后計(jì)算出的真實(shí)報(bào)酬率。第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法（二）貼現(xiàn)指標(biāo)間的相互比較1. 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但在如下兩種情況下，有時(shí)會產(chǎn)生差異：（1）初始投資不一致，一個(gè)項(xiàng)目的初始投資大于另一個(gè)項(xiàng)目的初始投資；（2）現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致，一個(gè)在最初幾年流入的較多，另一個(gè)在最后幾年流入的較多。在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個(gè)比較好的方法。2. 凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)的比較由于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)使用的是相同的信息，在評價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí)，它們常常是一致的，但有

22、時(shí)也會產(chǎn)生分歧。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法出現(xiàn)矛盾的原因在于初始投資額不同，前者采用減法，后者采用除法。但是基于企業(yè)追求最大財(cái)富原因，凈現(xiàn)值大者優(yōu)先。因此，也是以凈現(xiàn)值法結(jié)論為主。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是用新資產(chǎn)替代在在經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上都不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)。對舊設(shè)備進(jìn)行更新，意味著企業(yè)需要進(jìn)行新的長期投資支出，這就需要用科學(xué)方法對是否應(yīng)該選擇對舊設(shè)備進(jìn)行更新進(jìn)行判斷。（一）新舊設(shè)備未來可使用年限相同情況下的投資決策第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用例題： 某公司有一臺4年前購入的設(shè)備，購置成本100000元，估計(jì)仍然可以使用6年。假定該設(shè)備已提折舊40000萬元（直線法

23、），賬面余額60000元，期末無殘值。使用這臺設(shè)備公司可取得年銷售收入200000元，每年付現(xiàn)成本為150000元?，F(xiàn)在該公司技術(shù)部門了解到市面上出現(xiàn)了一種新興替代設(shè)備，可提高產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)量，于是提議更新設(shè)備。已知新設(shè)備售價(jià)220000元，估計(jì)可使用6年，期末殘值為40000元，若購入新設(shè)備，舊設(shè)備可折價(jià)30000元，年銷售收入提高至250000元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本10000元，若該公司資金成本率為12，所得稅率為40。試對設(shè)備是否應(yīng)該更新進(jìn)行決策。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用解：（1）新設(shè)備年折舊（220000-40000）/630000元 舊設(shè)備年折舊60000/610000元 年折舊3

24、0000-1000020000元（2）初始投資220000-30000-3000040178000元（3）公司由于更新設(shè)備而引起的各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的增量見下表。舊設(shè)備變價(jià)收入舊設(shè)備變價(jià)損失減稅（4）終結(jié)現(xiàn)金流量差量=40000元（5）計(jì)算凈現(xiàn)值NPVIFA12,584000PVIF12,6或VIFA12,640000PVIF12,6 56187元可見使用新設(shè)備后，凈現(xiàn)值可以增加56187元，所以 應(yīng)該更新舊設(shè)備。如果分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后比較其大小 也可以得出同樣的結(jié)論。（二）新舊設(shè)備未來可使用年限不相同情況下的投資決策計(jì)算凈現(xiàn)值顯然

25、不合理，這時(shí)可以通過比較新舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值或年度現(xiàn)金流出（成本），選擇最優(yōu)方案。例：某企業(yè)有一個(gè)舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，資料如下：（1）不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值舊設(shè)備年平均成本（6007006200）/6767元新設(shè)備年平均成本（240040010300）/10610元新設(shè)備的年平均成本小于舊設(shè)備年平均成本，所以選擇新設(shè)備，更新舊設(shè)備。（2）考慮貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年：舊設(shè)備年平均成本600700（P/A，15，6）200（P/S，15，6）/（P/A，15，6） 6007003.7842000.432/3.784836元新設(shè)備年平均成本2400400（P/A，1

26、5，10）300（P/S，15，10）/（P/A，15，10） 24004005.0193000.247/5.019863元新設(shè)備年平均成本大于舊設(shè)備年平均成本，因此選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用投資額不等項(xiàng)目的比較第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用二、資本限量決策資本限量決策是指在企業(yè)投資資本己定的情況下所進(jìn)行的投資決策。在資本有限量的情況下，決策的原則是使企業(yè)獲得最大的利益，即將有限的資本投放于一組能使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合。這樣的項(xiàng)目組合可以通過以下兩種方法獲?。?1) 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是以己獲投資資本為最高限額，并以凈現(xiàn)值總額最大為判斷標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)化決策方法。應(yīng)用步驟是：第一步：計(jì)

27、算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出每一項(xiàng)目的初始投資。第二步：接受所有凈現(xiàn)值0的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資本，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：在己獲投資資本不能滿足所有的凈現(xiàn)值0的投資項(xiàng)目需求的情況下，應(yīng)將所有的項(xiàng)目在己獲投資資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合，并計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。第四步：接受凈現(xiàn)值總額最大的投資組合為最優(yōu)組合。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用(2) 獲利指數(shù)法獲利指數(shù)法是以各投資項(xiàng)目獲利指數(shù)的大小進(jìn)行項(xiàng)目排隊(duì)，以己獲投資資本為最高限額，并以加權(quán)平均獲利指數(shù)為判斷標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)化決策方法。應(yīng)用步驟是：第一步：計(jì)算所有投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。第

28、二步：接受所有獲利指數(shù)1的項(xiàng)目，并按獲利指數(shù)的大小進(jìn)行項(xiàng)目的順序排隊(duì)。如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資本，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：在己獲投資資本不能滿足所有獲利指數(shù)1的項(xiàng)目需求的情況下，應(yīng)對所有項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合（未使用資本假設(shè)可以保值，其獲利指數(shù)為1），然后計(jì)算出各種最大組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。第四步：接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。壽命期不等互斥方案選擇1、共同使用年限法當(dāng)兩個(gè)方案壽命不同時(shí)，求出最小公倍年數(shù)，每一個(gè)項(xiàng)目作重復(fù)投資假設(shè)，使得時(shí)間長度可比。第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用等值年金法將互斥項(xiàng)目凈現(xiàn)值，視同該項(xiàng)目等值年

29、金現(xiàn)值，分別求出每個(gè)項(xiàng)目年金，再比較項(xiàng)目年金，確定最優(yōu)方案。即：凈現(xiàn)值等值年金*年金現(xiàn)值系數(shù)其他決策投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策凈現(xiàn)值法投資期決策凈現(xiàn)值法項(xiàng)目年限初始投資年凈流量利率A5100025010B480023010第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用僅已知項(xiàng)目費(fèi)用現(xiàn)金流量第四節(jié) 投資決策方法的應(yīng)用降低成本投資項(xiàng)目的評價(jià)第五節(jié) 不確定性投資決策項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析通常包括:決策樹法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法肯定當(dāng)量法場景概況分析法第五節(jié) 不確定性投資決策決策樹法基本原理 通過分析投資項(xiàng)目未來各年各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，計(jì)算項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值來評價(jià)投資項(xiàng)目。表達(dá)式：決策規(guī)則單一方案，期望凈現(xiàn)值 0接受，否則拒絕?；コ夥桨?，在可行方案中選期望凈現(xiàn)值大的方案。第五節(jié) 不確定性投資決策風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析常用的方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整