財務(wù)管理EMBA財務(wù)報告案例分析作業(yè)

1、GR氏即珠海格力電器股份有限公司格力電器公司財務(wù)報告分析范鐵柱S20061623盧清喜S20061625甘露 Z200670032007年5月13日格力電器公司財務(wù)報告分析一、行業(yè)背景分析家用電器是我國改革開放以來發(fā)展起來的新興工業(yè)。國內(nèi)外巨大的市場需求為家用電器的快速發(fā)展提供了極好條件。得益于經(jīng)濟全球化提供的國際市場機 遇，歷經(jīng)二十多年的超高速發(fā)展，中國家用電器產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成具有相當(dāng)規(guī)模，擁有相當(dāng)水平的生產(chǎn)體系，形成了超過3000億元市場規(guī)模的成熟產(chǎn)業(yè)?？照{(diào)產(chǎn)業(yè) 作為電器行業(yè)的一個十分重要的組成部分，在近十年里面得到了長足的發(fā)展。 2004年以前，中國的空調(diào)業(yè)都以10%以上的速度發(fā)展，2004

2、年，盡管原材料漲 價趨勢很猛，但是中國空調(diào)業(yè)也取得了很大的發(fā)展，2005年，空調(diào)業(yè)發(fā)展趨勢減緩，市場競爭加劇，但是，就一年整體來說，2005年中國的空調(diào)業(yè)也取得了不小的成績，獲得了很大的發(fā)展。格力電器公司作為中國電器行業(yè)的一個領(lǐng)頭兵， 在中國以及國際市場的電器 行業(yè)均有一定的市場份額，特別是旗下的空調(diào)制造，已經(jīng)成為一個深入人心的品 牌。但是，格力電器面臨的市場競爭也是相當(dāng)巨大的，就國內(nèi)而言，海爾，春蘭，美的，志高，海信等知名品牌在空調(diào)業(yè)也具有很大的市場和知名度，中國的空調(diào)制造商面臨的是一場十分殘酷的競爭。2006年，在原材料價格上漲和旺季不旺的雙重作用下，空調(diào)行業(yè)首次出現(xiàn) 集體負增長，迎來行業(yè)

3、的第一個“寒冬”。絕大多數(shù)空調(diào)品牌在國內(nèi)市場都出現(xiàn) 了不同程度的下滑。在2006冷凍年度，20多個主要空調(diào)品牌中只有格力、海爾、 海信、松下、格蘭仕等少數(shù)廠商出現(xiàn)小幅增長，空調(diào)行業(yè)洗牌正在提速。隨著空 調(diào)產(chǎn)業(yè)的成熟，作為游戲規(guī)則的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)可以將美的等企業(yè)的技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢落 到實處，擺脫概念戰(zhàn)帶來的消費迷霧，讓技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。因此， 標(biāo)準(zhǔn)化的快車既是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，也是行業(yè)巨人競爭優(yōu)勢的新增長點。一直以來，格力拋開家電賣場自建渠道的分銷方式都備受爭議，然而在2006年空調(diào)市場變數(shù)增多、環(huán)境復(fù)雜的情況下，格力卻可以在自有渠道中根據(jù)實際情 況的變化隨時在價格、渠道政策等方面進行調(diào)整，

4、強大的自有渠道控制力成為格 力2006年的一個獨特優(yōu)勢，而格力長期以來積累的強大品牌和專業(yè)優(yōu)勢也增強 了其抵御風(fēng)險的能力。2006年，公司實現(xiàn)銷售收入 238.03億元，比上年增長 30.32%,實現(xiàn)利潤6.28億元，比上年增長 23.88%,凈資產(chǎn)U益率達 20.18%, 取得了良好的經(jīng)濟效率，繼續(xù)保持持續(xù)、快速、健康的良好態(tài)勢，進一步鞏固了 行業(yè)龍頭的地位。經(jīng)過近兩年大浪淘沙的市場競爭，絕大部分空調(diào)廠家都已被淘汰出局，目前 市場上留存的空調(diào)品牌都是具有一定綜合實力且在某方面有獨特優(yōu)勢的廠家，因此想憑借單方面的優(yōu)勢制勝可能性很小，市場競爭已進入焦灼狀態(tài)，在這種焦灼中，“木桶效應(yīng)”將會顯現(xiàn)，決

5、定企業(yè)市場競爭力的將不再是最長的那塊木板， 而是最短的那一塊，空調(diào)競爭已經(jīng)進入綜合實力比拼的階段。財務(wù)比率分析償付能力比率（2006年末母公司為例）.流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=13,301,792,442/13,270,719,825=1.0023一般情況下流動比率為2:1理想。該企業(yè)流動比率過小，所以容易發(fā)生短期 償債困難，公司的短期償債能力較弱，但是該企業(yè)05年12月的流動比率為0.9982,所以，和上一年比較，公司在短期償債能力上，還是有一定的進步。.速動比率速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債=（13,301,792,442-3,710,606,439）/ 13,270,

6、719,825=0.7227一般情況下速動比率1:1較為理想。但該企業(yè)由于流動資產(chǎn)較少，現(xiàn)對而言， 存貨并不是太多，對于06級空調(diào)企業(yè)來說，這是相當(dāng)難得的，所以，該企業(yè)的 即期負債能力還是有一定的保障的。.杠桿比率資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額X 100%=13, 279, 127, 740/16,318,896,977 X100%=81.3%權(quán)益比率=權(quán)益總額/資產(chǎn)總額X 100%=18.7%可以看出，該企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用很大，完是積極型 經(jīng)營。.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=（總利潤+財務(wù)費用）/財務(wù)費用=（572,476,626+19,061,539

7、 ） /19,061,539=31說明企業(yè)還息能力比較強，企業(yè)舉債的空間比較大。（一） 盈利能力比率（2006年末母公司為例）.毛利率毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入x 100%=（18,119,735,640-14,954,786,234）/ 18,119,735,640=17.1128%說明公司的毛利率一直比較穩(wěn)定，雖然在 06年空調(diào)行業(yè)不景氣的情況下， 毛利率比05年略有降低，但總體而言，毛利率一直在15個百分點以上，說明企 業(yè)有較強的盈利能力。主營收入及成本200000015000001000000500000025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00

8、%05末T 0 05中 0s力中季05 0二-rnwq主營收入nrrn主營成本主營毛利率（右軸）（注：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本單位為萬元）.銷售凈利率銷售凈利率= 爭利J潤/營業(yè)收入x 100%=497,408,209/18,119,735,640 義 100%=2.7451%表明企業(yè)創(chuàng)造營業(yè)收入或控制成本方面力度不是很大，應(yīng)該加強成本的控制 與管理。同時表明空調(diào)由于競爭的壓力，其獲利空間已經(jīng)很小了。.股東權(quán)益回報率股東權(quán)益回報率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)x 100%=497,408,209/（3, 789, 601, 529+3, 676, 972, 205） +2X 100%=13.3236%

9、股東權(quán)益回報率（凈資產(chǎn)報酬率）比較高，遠大于同期銀行存款利息，在此 情況下舉債經(jīng)營是比較恰當(dāng)?shù)摹?5000030000025000020000015000010000050000-5000糕0* 10末鏟0末JJ產(chǎn)J15.00%10.00%5.00%0.00%李20.00%HBB主營利潤位而其它業(yè)務(wù)利潤I1投資收益M3凈利潤f 實際所得稅負（右軸）TL凈利潤率（右軸）卜面是格力電器主要的利潤構(gòu)成2,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/平均應(yīng)收賬款=18,119,735,640/（ 879,462,333+2,131,923,129） 一2=18.168即：每年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)18.168次，表

10、明銷售產(chǎn)品具有回款風(fēng)險，這是其行 業(yè)特殊性質(zhì)決定的。.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)U入/平均總資產(chǎn)=18,119,735,640/（ 16,318,896,977+15,055,358,475） 一2=1.2496表明企業(yè)資產(chǎn)可以創(chuàng)造銷售收入的能力很高。（三） 現(xiàn)金流量比率（以2006年末合并報表為基礎(chǔ)）.現(xiàn)金與負債總額比率現(xiàn)金與負債總額比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/負債總額=2,627,643,027/ （13,270,719,825+8,407,915 ） 二2表明公司現(xiàn)金保障程度較低，控股公司現(xiàn)金流量貢獻較大。止匕外，公司由于 變更應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備計提標(biāo)準(zhǔn)、費用攤銷等會計政策，使得減值準(zhǔn)備

11、比上年少 計提22, 055萬元，無形資產(chǎn)攤減少34萬元。以上綜合大大增加了經(jīng)營活動的 現(xiàn)金凈流量。2,盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤=2,627,643,027/497,408,209=5.21說明該企業(yè)的收益質(zhì)量較高。（四）特殊比率分析.每股盈余每股盈余=可供股東分配的凈收益/普通股股數(shù)=718,649,695/805, 410, 000=0.892 元較2004年（0.8377元）提高了 6%說明企業(yè)的每股盈余緩慢增長。股本及每股收益4.12.118.06.04.02.000 000010 00080 00060 00040 00020本股總 盤通流 ）軸右（益收股

12、每 ）軸右（益收股每的后除扣（注：總股本、流通股單位為萬股，每股收益單位為元， 每股收益季度值簡單折 算成年度值）.股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余=0.62/0.892=69.5%這一支付比率在上市公司中是比較高的，說明公司沒有合適的投資項目3,每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)= 爭資產(chǎn)/普通股股數(shù)=3,004,896,977/805, 410, 000=3.73 元該股票2004年8月上市市場價為19。7元，現(xiàn)只有22.75元。.股利保障倍數(shù)股利保Pt倍數(shù)=屬于普通股白稅后凈利/股利支付金額=67,249,433.52/42,000,000=1.60表明當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤分配比例較大，說明公司沒

13、有找到較好的投資項目， 也折射出企業(yè)發(fā)展?jié)摿θ杂芯窒蕖Ｈ?、對企業(yè)主要資產(chǎn)項目的質(zhì)量進行評價（一）資產(chǎn)質(zhì)量1,流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款很少，大股東占款非常少（見會計附?。f明流動性很強。2006年末流動資產(chǎn)較年初增加12043萬元。其中：貨幣資金減少4833萬 元，主要是因為2005年金、銅等有色金屬價格大幅上漲效益減少；存貨增加7633 萬元，預(yù)付賬款增加1793萬元，主要因為金屬原料（精礦金，冶煉金）競爭加 劇，不得不采取預(yù)付賬款等方式并儲存原料，同時部分產(chǎn)品也囤積等待高價出售造成。.長期投資2006年末長期投資較年初增加1170萬元，和去年幾乎相同。.固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)總額增加8000多

14、萬，在建工程中22187萬轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。.無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)減少約130萬元，系增加合并報表范圍所至。（二）負債及所有者權(quán)益.總負債2006年末總負債比期初增加129500萬元，系因經(jīng)營情況較好長期借款增加 129400萬元，其中預(yù)收賬款增加180000萬元，以及由于合并報表使得欠交稅金 增加11500萬元、其他應(yīng)付款增加2800萬元，短期借款與去年基本持平，略有 增加所致。格力電器（母公司）銀行借款很少，只是由于 2004年10月格力電器 收購了珠海凌達壓縮機有限公司等四家企業(yè)，才使得合并報表中有了1.16億元的短期借款，然而與公司150.55億元的資產(chǎn)相比這些借款可以說是微

15、不足道。.所有者權(quán)益2005年末所有者權(quán)益減少2600萬元，主要是當(dāng)年未分配利潤較去年略有減 少，資本公積金方面與去年也有較大的差距。.企業(yè)現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 2,627,643,027元，公司當(dāng)年實現(xiàn)的凈利 潤為497,408,209元，公司當(dāng)年未分配利潤503,873,695元。說明企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金 流量充足。止匕外，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是-300,963,157 （流出），估計為支出收 購企業(yè)款項；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-514,799,000元，系償還債務(wù)和支 付股利支出。由此可以得出結(jié)論，公司2006年不但將募集資金余額用于購買控股股東企 業(yè)股權(quán)投資，而且

16、對籌集資金進行了必要的投資；企業(yè)很好的運用了融資平臺（增 發(fā)配股）和財務(wù)杠桿（借款擴張），是較為積極的經(jīng)營策略。四、收益質(zhì)量和發(fā)展前景分析1、2006年經(jīng)營狀況在經(jīng)銷商的大力支持下，格力空調(diào)連續(xù) 12年產(chǎn)銷量位居全國第一，2006年 實現(xiàn)銷售收入238億元，同比增長30%其中空調(diào)的主營業(yè)務(wù)收入達到 231億元， 凈利潤為6.28億元，同比增長近 24%每股收益0.78元，凈資產(chǎn)收益率為 20.18%。今年一季度，格力電器更是取得“開門紅”，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入70. 63 億元，同比增長60. 22%實現(xiàn)7利潤1. 64億元，增長31. 63%進一步拉 大了和競爭對手的距離。目前形成寡頭壟斷的格局

17、?？照{(diào)出現(xiàn)較大幅度增長得益于出口快速增長，營銷創(chuàng)新更讓格力品牌走出國門，2006年格力空調(diào)自主品牌出口超過 200萬臺，占出口比例40% 2006年格 力電器海外銷售收入52.58億元，同比增長47.16%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金 流量凈額與上年相比也有了翻倍增長。、股東權(quán)益變化格力電器發(fā)布公告稱，經(jīng)珠海市政府和國資委批準(zhǔn)，格力電器大股東一一珠 海格力集團公司已于本月25日向河北京海擔(dān)保投資有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器股份8054. 1萬股，占格力電器已發(fā)行總股份的 10%權(quán)益變動后，格力 集團仍持有格力電器29. 74%M殳份，第一大股東的地位保持不變。格力電器一股獨大的法人治理結(jié)構(gòu)一直是投

18、資者普遍擔(dān)心的問題，此次大股東格力集團減持10%股份的做法，在一定程度上改善了格力電器目前的公司治 理結(jié)構(gòu)，消除了投資者的顧忌3、主要競爭對手分析據(jù)美的年報中引用的數(shù)據(jù)，2006年度，空調(diào)內(nèi)需降低了 8%出口則增長了 7%而截至2006年8月，中國空調(diào)品牌數(shù)量由2005年的69個縮減到52個，其 中市場占有率低于0.01%的空調(diào)品牌就有18個。同時行業(yè)前三名企業(yè)（注：格 力、美的、海爾）在全球總銷量已占據(jù)中國空調(diào)制造業(yè)的半壁江山。目前，格力和美的已成為國內(nèi) A股中，家電制造業(yè)內(nèi)股價最高的兩只股票。 昨天（11日），美的的股價為28.9元/股；格力白殳價為19.42元/股。事實上，對于格力可能存

19、在給經(jīng)銷商輸送利益的質(zhì)疑還不止于此。格力空調(diào) 在國內(nèi)同行中產(chǎn)品單價最高，其產(chǎn)品利潤率也一直領(lǐng)先國內(nèi)同行。但是 2006年 空調(diào)產(chǎn)品價格有所上漲的情況下，與同行業(yè)美的電器、青島海爾等凈利率近幾年 逐漸升高的態(tài)勢相反，格力的凈利率逐年下降。格力的凈利率由2004年的3.04%下降到2006年的2.64%,而美的電器 則相應(yīng)由1.7%上升至2.51%。影響凈利率最大的因素來自于營銷費用。 從附表可 以看出，格力銷售費用比連年上升，同期的美的電器則逐年下降。在格力的銷售 費用中，除了一部分由格力銷售總部用于品牌廣告之外， 絕大部分用于經(jīng)銷商身 上。4、發(fā)展前景公司表示，未來兩年將隨著銷量的增大而作相應(yīng)

20、投資增加產(chǎn)能。格力電器同時公告，珠海格力集團公司將按照股改承諾向公司管理層出售1069.5萬股公司股份，每股股份的出售價格為 3.87元。公司今年的經(jīng)營目標(biāo)是：銷售收入增長 20%；上，凈利潤不低于6.11億元。2 月12日，在商務(wù)部和中央電視臺聯(lián)合舉辦的“中國品牌之路”主題晚會上，商務(wù)部正式對外公布了 “ 2006年度最具市場競爭力品牌”名單，珠海格力 電器股份有限公司的“格力”品牌榮列其中。這是格力電器自2006年一舉獲得“中國世界名牌”、“全國質(zhì)量獎”、“行業(yè)標(biāo)志性品牌”、“出口免驗”等四 大榮譽之后，又一次被國家權(quán)威部門授予的一項殊榮。 這些容易將更好的提升企 業(yè)知名度，為企業(yè)進一步發(fā)展提供強勁動力。五、審計意見關(guān)于珠海格力電器股份有限公司新舊會計準(zhǔn)則股東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表的審閱 報告中審審字2007第7159-2號珠海格力電器股份有限公司全體股東：我們審 閱了后附的珠海格力電器股份有限公司 （以下簡稱“貴公司”）新舊會計準(zhǔn)則股 東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表（以下簡稱“差異調(diào)節(jié)表”）。按照企業(yè)會計準(zhǔn)則第 38號- 首次執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則和“關(guān)于做好與新會計準(zhǔn)則相關(guān)財務(wù)會計信息披露工作 的通知”（ 證監(jiān)發(fā)20061