財(cái)務(wù)危機(jī)探究

1、財(cái)務(wù)危機(jī)探究財(cái)務(wù)危機(jī)通常是指企業(yè)不能歸還到期債務(wù)的困難和危機(jī)，其極端形式是 企業(yè)破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)資金匱乏和信用崩潰同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)破產(chǎn)便無可挽 回。所以，為防止財(cái)務(wù)危機(jī)與破產(chǎn)的發(fā)生，每個(gè)企業(yè)都在尋求防止財(cái)務(wù) 危機(jī)的方法和拯救危機(jī)的措施。另外，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開展，企業(yè)將面 臨越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，要想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危 機(jī)預(yù)警機(jī)制無疑是每個(gè)企業(yè)都應(yīng)加強(qiáng)的一個(gè)重要方面。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略管理的重要方式之一。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指通過設(shè)置一些財(cái)務(wù)敏感指標(biāo)并觀察其值的變化，對(duì)可能造成企業(yè)財(cái) 務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)，同時(shí)根據(jù)理論研究和經(jīng)驗(yàn)總結(jié), 設(shè)計(jì)一種有效的綜合性模型并確定

2、一個(gè)數(shù)值，當(dāng)相關(guān)因素指標(biāo)綜合值超 過該數(shù)值時(shí)發(fā)出危機(jī)警報(bào)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型那么是通過數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)方法 建立模型對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行定量預(yù)警分析。建立財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng), 能夠?yàn)槠髽I(yè)及時(shí)提供參考，幫助企業(yè)完善其經(jīng)營模式和策略，具有重要 的應(yīng)用價(jià)值。關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型很多，各有利弊。本文通過選取兩 家正常上市公司、10家ST公司2016年、被特別處理當(dāng)年以及被特殊 處理前一年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行計(jì)算和分析，借以分析評(píng)價(jià)“Z記分模型 的適用性。關(guān)鍵詞：危機(jī)預(yù)警ST公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)預(yù)警模型Z值記分模型 資產(chǎn)流動(dòng)性XI =（營運(yùn)資金一資產(chǎn)總額）X100反映企業(yè)償債能力的 指標(biāo)。XI越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，

3、財(cái)務(wù)狀況越理想。公司的壽命及累計(jì)的利潤率X2=（留存收益資產(chǎn)總額）X100反映 企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，留存收益相當(dāng)于我國企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所有者權(quán)益 項(xiàng)下的盈余公積和未分配利潤。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資的功 能越強(qiáng)。盈利能力X3二（稅息前利潤：資產(chǎn)總額）xlOO反映企業(yè)盈利能力的 指標(biāo)。X3越大，說明企業(yè)不考慮稅收和財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的獲 利能力越強(qiáng)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)X4二股東權(quán)益賬面價(jià)值/負(fù)債總額賬面價(jià)值反映企業(yè)償債能 力的指標(biāo)。X4越大，說明投資者對(duì)公司前景的判斷越樂觀，在資本市 場(chǎng)比擬興旺的成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，該指標(biāo)尤其具有說服力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5二銷售收入資產(chǎn)總額反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)。X5

4、越大，說明企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)獲取銷售收入的能力越強(qiáng)說明：如果Z 1.2 ,財(cái)務(wù)將陷入困境，破產(chǎn)概率很高；如果ZN2.9 ,財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)概率很低； 1.2 Z 2.9為灰色區(qū)域，難以簡(jiǎn)單得出是否破產(chǎn)的結(jié)論4.2研究樣本的選取模型構(gòu)建中樣本企業(yè)確實(shí)定涉及到兩個(gè)問題：樣本的選擇標(biāo)準(zhǔn)與樣本的 選擇數(shù)量，下面就這兩個(gè)問題分別進(jìn)行分析。(1)樣本的選擇標(biāo)準(zhǔn)從國外類似的研究看，外國學(xué)者一般將破產(chǎn)企業(yè)界定為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)， 破產(chǎn)企業(yè)與健康企業(yè)的界限清楚，因而外國的很多模型與國內(nèi)類似模型 相比，有更高的準(zhǔn)確率;由于我國鮮見企業(yè)破產(chǎn)的情況決定了不能將破產(chǎn) 企業(yè)界定為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)，從國內(nèi)己有的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的研

5、究來看, 絕大多數(shù)文獻(xiàn)均將ST企業(yè)界定為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè),故本文樣本選取的標(biāo) 準(zhǔn)為上海證券交易所10家ST企業(yè)以及兩家作為參照的非ST企業(yè)。樣本的選擇數(shù)量由于本文使用的是統(tǒng)計(jì)類方法來建立模型，進(jìn)入模型的樣本數(shù)量在很大 程度上影響模型的合理性和精確度。一般情況下，按統(tǒng)計(jì)學(xué)原理,進(jìn)入 模型的樣本數(shù)量越多，模型就越精確，誤差就越小。本文樣本選取的數(shù) 量為上海證券交易所的10家ST企業(yè)和兩家非ST企業(yè)。5財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的建立與應(yīng)用樣本范圍本文以上海證券交易所2017年ST板業(yè)績(jī)最優(yōu)的研究對(duì)象，在滬市的 10家ST企業(yè)中。根據(jù)這10家企業(yè)所提供的年報(bào)，進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，計(jì) 算出了他們的Z值，并對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的

6、分析。模型的構(gòu)建數(shù)據(jù)的信息依據(jù)及假設(shè)模型構(gòu)建的理論基礎(chǔ)已于第四局部做過詳細(xì)介紹，前文所確定的基本指 標(biāo)為自變量，Z值為因變量，因變量及自變量定義如下：Zl = W1X1+W2X2+W3X3+W4X4+W5X5其中：XI二（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/資產(chǎn)總額X2 =未分配利潤/資產(chǎn)總額X3 =（利潤總額+利息支出）/資產(chǎn)總額X4二權(quán)益市場(chǎng)值/負(fù)債總額X5 =銷售收入/總資產(chǎn)Wl , W2W5為指標(biāo)數(shù)，區(qū)分為上市公司與非上市公司。在進(jìn)行Z值計(jì)算的過程中，公司權(quán)益市場(chǎng)值用年末股價(jià)乘以流通股數(shù)量 加上每股凈資產(chǎn)乘以同年非流通股數(shù)量來計(jì)算，年末市價(jià)來自于一股票 交易系統(tǒng)，其它數(shù)據(jù)都是直接來自于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表

7、。企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表 來源于巨潮資訊網(wǎng)，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的企業(yè)發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告的官方網(wǎng)站。 雖然所選企業(yè)分屬不同的行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模差異也比擬大，但因計(jì)算z值 所用的都是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比率而非具體數(shù)值，因此就剔除了規(guī)模的影響。表5-1:各樣本公司及代碼樣本代號(hào)股票代碼股票名稱樣本代號(hào)股票代碼股票名稱S1 000650 ST 仁和 S7 600891 S*ST 秋林S2 600137 *ST 長(zhǎng)控 S8 600681 S*ST 萬鴻S3 000887 ST 中鼎 S9 000035 *ST 科健S4 600234 *ST 天龍 S10 000557 ST 銀廣夏S5 600715 *ST 松遼 S11 60002

8、8 中國石化S6 000880 ST 巨力 S12 600019 寶鋼股份說明:樣本公司中,S1.S10為ST公司,Sil , S12為正常的上市公 司。下面將進(jìn)行指標(biāo)計(jì)算，給出各樣本公司不同期間的指標(biāo)數(shù)，如下列圖所示:表5-2: ST公司被特殊處理當(dāng)年財(cái)務(wù)比率XI X2 X3 X4 X5SI -0.538 -0.533 0.285 0.299 0.586S2 -4.211 -6.842 -6.338 -0.341 0.290S3 0.071 -1.244 -0.003 5.431 0.087S4 -1.023 -0.879 -1.185 -0.247 1.535S5 -0.541 -1.13

9、2 0.210 0.401 0.017S6 -0.722 -0.957 -0.468 0.349 0.001S7 -0.362 -0.385 0.008 0.570 0.074S8 -1.938 -2.643 -0.126 -0.013 0.612S9 -3.868 -3.753 0.376 -0.434 0.182S10 -1.281 -0.937 -0.375 0.326 0.014表5-3: ST公司被特殊處理前一年財(cái)務(wù)比率XI X2 X3 X4 X5SI -0.241 -0.198 -0.115 0.511 0.467S2 -0.381 0.070 -0.029 -0.210 0.07

10、0S3 -0.415 -0.725 -0.312 0.574 0.281S4 0.098 -0.243 0.038 0.832 0.853S5 -0346 -0.776 0.011 1.424 0.031S6 -0.271 -0.318 -0.219 0.544 0.929S7 -0.190 -0.454 -0.215 0.615 0.202S8 -1.691 -2.421 -0.008 0.352 0.550S9 -3.187 -3.123 -3.216 -0317 3.615S10 0.186 0.104 0.134 4.000 0.288表5-4:比照上市公司財(cái)務(wù)比例XI X2 X3 X

11、4 X52016 年 S11 -0.111 0.122 0.123 1.199 1.757S12 0.029 0.112 0.126 1.512 1.0452015 年 S11 -0.05 0.112 0.118 0.938 1.535S12 0.031 0.089 0.129 1.170 0.891 2014 年 S11 -0.058 0.081 0.116 0.352 1.284S12 0.059 0.155 0.211 0.506 0.913結(jié)果分析通過計(jì)算，我們可以得出各樣本公司不同期間的Z值，如下表:表5-5 : ST公司Z值比擬2016年 被特殊處理當(dāng)年 被特殊處理前一年S1 2.

12、430 -1.567 -0.173S2 -13.577 -35.461 -0.511S3 0.894 1.508 -1.918S4 -12.315 -4.686 1.253S5 -0.997 -2.670 -0.579S6 -1.055 -3.54 -0.237S7 -0.623 -0.53 -1.003S8 -11.425 -5.839 -4.685S9 -9.103 -11.216 -15.388S10 -12.052 -3.786 4.7表5-6:比照上市公司公司Z值2016 年 2015 年 2014 年S11 2.919 2.583 1.921S12 2.558 2.179 2.20

13、2通過匯總比擬，依據(jù)判別依據(jù)，可以得出下表：表5-7 : ST公司被特殊處理前一年的Z值分析Z值分析SI -0.173破產(chǎn)可能性大S2 -0.511破產(chǎn)可能性大S3 -1.918破產(chǎn)可能性大S4 1.253破產(chǎn)可能性大S5 -0.579破產(chǎn)可能性大S6 -0.237破產(chǎn)可能性大S7 -1.003破產(chǎn)可能性大S8 -4.685破產(chǎn)可能性大S9 -15.388破產(chǎn)可能性大S10 4.7穩(wěn)定表5-8:ST公司被特殊處理當(dāng)年的Z值分析Z值分析S1 -1.567公司被ST,破產(chǎn)可能性大S2 -35.461公司被ST,破產(chǎn)可能性大S3 1.508公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S4 -4.686公司被ST,破產(chǎn)

14、可能性大S5 -2.670公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S6 -3.54公司被ST,破產(chǎn)可能性大S7 -0.53公司被ST,破產(chǎn)可能性大S8 -5.839公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S9 -11.216公司被ST,破產(chǎn)可能性大S10 -3.876公司被ST,破產(chǎn)可能性大表5-9:比照上市公司Z值分析2016年分析2015年分析2014年分析S11 2.919良好2.583灰色地帶1.921灰色地帶S12 2.558灰色地帶2.179灰色地帶2.202灰色地帶模型結(jié)果準(zhǔn)確率的檢驗(yàn)：表5-10:Z記分模型結(jié)果檢驗(yàn)準(zhǔn)確率樣本性質(zhì)樣本數(shù)正確數(shù)正確率ST 公司 10 9 90%正常公司2 2 100%ST公司

15、檢驗(yàn)準(zhǔn)確率到達(dá)90%，僅一家ST銀廣夏，在被特殊處理 前一年Z值為4.7,顯示結(jié)果為財(cái)務(wù)穩(wěn)定，經(jīng)營狀況良好。經(jīng)分析，造 成判斷失誤的主要因其造假事件。其造假主要集中在以下幾點(diǎn)：一1引言 2財(cái)務(wù)危機(jī)的概述 TOC o 1-5 h z 財(cái)務(wù)危機(jī)的定義1財(cái)務(wù)危機(jī)的因素分析23財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模的理論分析4財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的基本含義4財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的理論基礎(chǔ)54構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的基本思路和研究方法8基本思路8研究樣本的選取105財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的建立與應(yīng)用115.1數(shù)據(jù)描述11是利潤虛造明顯，按照1999年度年報(bào)提供的萃取產(chǎn)品利潤率（銷售收 入23971萬元，業(yè)務(wù)利潤15892萬元，利潤率66% ）推算，天

16、津廣夏2010年度創(chuàng)造的利潤將到達(dá)4.7億元。2011年3月銀廣夏再度公告，德國誠信公司已經(jīng)和銀廣夏簽下了連續(xù)三年、每年20億元人民幣的總 協(xié)議。以此推算，2011年銀廣夏的每股收益將到達(dá)2至3元；二是每 公斤姜精油和含油樹脂的原料本錢加起來只有350元，可是賣給德國 人，就可以賣到3440至4400元，所以天津廣夏萃取產(chǎn)品出口價(jià)格 高到近乎荒謬。銀廣夏騙局，影響極其惡劣，在我們疾呼加強(qiáng)對(duì)上市公 司監(jiān)管的同時(shí)，投資者自身是否也應(yīng)該提高鑒別上市公司投資價(jià)值的水 平呢？ 下面，我們將直觀的對(duì)樣本進(jìn)行分析，各樣本公司2016年Z值比擬:圖5-1:各公司2016年Z值比擬圖5-2:樣本公司被特殊處理前

17、后Z值比擬由上圖可見，我們可以認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化并不是一朝一夕的，而 是有一個(gè)逐步累積的過程。通過對(duì)正常經(jīng)營企業(yè)和財(cái)務(wù)失敗企業(yè)的比照研究可見，Z記分模型作為 一種財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的工具，是適合中國上市公司的，2記分模型在評(píng)價(jià) 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有較強(qiáng)的有效性。Z記分模型雖不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司 破產(chǎn)的時(shí)間，但指出了破產(chǎn)的可能性，并通過逐年比擬反映出這種可能 性是否增大。6研究結(jié)論及對(duì)策建議模型評(píng)價(jià) 通過前文的分析與建模，Z值模型分析法為公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)和 預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)提供了較為系統(tǒng)、全面的分析途徑。從前文的分析中. 不難發(fā)現(xiàn)用Z值模型分析法建立公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型具有如下幾個(gè) 優(yōu)點(diǎn)：(1)

18、有效性。通過活躍在股市的12家公司財(cái)務(wù)比率的建模分析。通過對(duì) 正常經(jīng)營企業(yè)和財(cái)務(wù)失敗企業(yè)的比照研究可見，Z記分模型作為一種財(cái) 務(wù)失敗預(yù)警的工具，是適合中國上市公司的，Z記分模型在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面具有較強(qiáng)的有效性。Z記分模型雖不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的 時(shí)間，但指出了破產(chǎn)的可能性，并通過逐年比擬反映出這種可能性是否 增大?？尚行?。在運(yùn)用該模型進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，用EXCEL進(jìn)行輔助計(jì)算，使得 這種預(yù)測(cè)變得相對(duì)簡(jiǎn)單可行，可以在實(shí)踐中運(yùn)用。對(duì)策建議企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨時(shí)可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲，而引發(fā)財(cái) 務(wù)危機(jī)。這樣的案件屢屢發(fā)生，如：工B M公司的股價(jià)升降、安然事件、 大宇集團(tuán)的解散、粵海的重組以

19、及眾多ST、PT上市公司的出現(xiàn)等。財(cái)務(wù)危機(jī)的存在威脅著企業(yè)的生存和開展，每一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營者、管理 者都必須重視財(cái)務(wù)危機(jī)的防范與化解問題。(1)財(cái)務(wù)危機(jī)的防范協(xié)調(diào)經(jīng)營者與所有者的目標(biāo)沖突企業(yè)可以制定有效的激勵(lì)措施與約束機(jī)制來調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的經(jīng)營積極性 和創(chuàng)造性，以減少經(jīng)營者違背所有者意愿的行為，促使經(jīng)營者與所有者 目標(biāo)趨向一致;減少或消除因所有者與經(jīng)營者目標(biāo)的沖突而引起財(cái)務(wù)危 機(jī)的潛在因素。具體而言，企業(yè)可以采取實(shí)行報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤、股份期 權(quán)激勵(lì)、建立約束機(jī)制等措施來到達(dá)上述目的。建立現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及預(yù)警機(jī)制企業(yè)現(xiàn)金流的重要性是不言而喻的，盡管企業(yè)賺取利潤和保持現(xiàn)金流量 都是企業(yè)追求的目標(biāo)，但現(xiàn)金流和企

20、業(yè)利潤是完全不同的概念。沒有利 潤，企業(yè)照樣能夠維持運(yùn)轉(zhuǎn)，其困難甚至可以經(jīng)過假設(shè)干年才反映出來； 缺少現(xiàn)金，那么不能支付企業(yè)日常的財(cái)務(wù)開支和管理費(fèi)用，難以維系供應(yīng) 商的合同關(guān)系，企業(yè)就立即陷入危機(jī)，如同一個(gè)人沒有血液，很快失去 生命一樣。因此，企業(yè)應(yīng)該編制全面預(yù)算，建立現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及預(yù)警機(jī)制 來提高對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)能力。構(gòu)建工程投資、融資決策分析體系 企業(yè)通常會(huì)對(duì)工程的投資回收和盈利能力進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，卻對(duì)工程投資 的資金支持估計(jì)缺乏。如上海的正大廣場(chǎng)MALL投資4億美元，結(jié)果 中途資金鏈斷裂，開工一年之后就面臨停工，陷入資金困境，造成巨大 的浪費(fèi)。實(shí)際上，工程可行性研究與工程建設(shè)資金的支持，兩者

21、必須相 輔相成，缺一不可。因此，企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)的工程投資、融資決策分析 體系，一方面論證工程投資的可行性，防止在工程建成后成為企業(yè)的包 袱;另一方面，要對(duì)工程投資所需的資金額度、資金來源、還款計(jì)劃進(jìn)行 系統(tǒng)分析論證，防止因資金鏈斷裂而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。適度負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資金與自有資金的比例構(gòu)成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，兩者的組合直接影 響到企業(yè)加權(quán)資金本錢的高低。根據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)理論，當(dāng)企業(yè)加權(quán)資金成 本最低時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將到達(dá)最大。企業(yè)的資金來源與構(gòu)成是不斷發(fā)生 變化的，要實(shí)現(xiàn)最正確的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)必須實(shí)施動(dòng)態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理, 關(guān)注債務(wù)資金和自有資金增減變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。立足企業(yè)核心業(yè)務(wù)，培育

22、可持續(xù)的現(xiàn)金流量為了防止產(chǎn)品進(jìn)入衰退期而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，企業(yè)應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)現(xiàn) 有產(chǎn)品所處的階段和未來的市場(chǎng)需求狀況，重視新產(chǎn)品的開發(fā)、現(xiàn)有產(chǎn) 品的升級(jí)換代，不斷培育新產(chǎn)品的現(xiàn)金流，延伸現(xiàn)有產(chǎn)品的現(xiàn)金流，從 而增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系一般來說，市場(chǎng)占有率、客戶流失率、產(chǎn)品毛利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等 可以看作企業(yè)財(cái)務(wù)方面的危機(jī)預(yù)警指標(biāo)。為了更加全面地評(píng)價(jià)企業(yè)未來 的財(cái)務(wù)狀況，企業(yè)還可以選擇一些非量化的定性指標(biāo)作為財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系中的補(bǔ)充元素，例如市場(chǎng)占有率、員工素質(zhì)、領(lǐng)導(dǎo)班子基本素質(zhì)、基礎(chǔ)管理水平、創(chuàng)新能力等等基礎(chǔ)管理水平、創(chuàng)新能力等等，將定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合，甚至結(jié)合有

23、經(jīng)驗(yàn)的分析人員的直覺判斷，才能充分發(fā)揮預(yù)警系統(tǒng)的作用。加強(qiáng)流動(dòng)資金的管理，保證現(xiàn)金流正常周轉(zhuǎn)資金回籠不暢，勢(shì)必造成支付窘迫。企業(yè)必須根據(jù)自身的實(shí)際情況，采 取有力措施加強(qiáng)流動(dòng)資金管理，以保證經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量正常運(yùn)行。波 導(dǎo)在2013年銷售回款高達(dá)120億元，波導(dǎo)的總經(jīng)理透露:一是在銷售 方面嚴(yán)格執(zhí)行先收款后發(fā)貨的政策;二是對(duì)國外供應(yīng)商基本上采用45天 或60天的信用證付款方式，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)商采用商業(yè)匯票付款;三是加快 庫存的周轉(zhuǎn)速度。通過早收先收款后發(fā)貨和晚付商業(yè) 匯票結(jié)算方式，以及重視存貨加快庫存周轉(zhuǎn)，大大地提高了 波導(dǎo)的資金使用效率，也減少了財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。防止盲目實(shí)施多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略

24、。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，還是把所有雞蛋都裝一個(gè)籃子里, 然后看好這個(gè)籃子 ？顯然，很多企業(yè)更青睞前者。不少企業(yè)開展到一 定階段為了分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大公司規(guī)模采取多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。但是， 經(jīng)營失敗的案例俯拾皆是，諸如巨人、太陽神、活力28 ,都是在把 雞蛋放在多個(gè)籃子的時(shí)候，陷入困境。從財(cái)務(wù)角度來分析其原因就是， 擴(kuò)張的新工程擠占了優(yōu)勢(shì)主業(yè)的資金，卻無法產(chǎn)生相應(yīng)的效益，以至于 拖垮優(yōu)勢(shì)主業(yè)，造成企業(yè)內(nèi)部資金整體匱乏。這種情況說明，不顧企業(yè) 自身的能力，盲目搞多元化經(jīng)營，其結(jié)果使自己的財(cái)力枯竭，導(dǎo)致經(jīng)營 失敗。一些原本不錯(cuò)的企業(yè)走向破產(chǎn)，一些上市公司走向退市，其盲目 擴(kuò)張就是其中一個(gè)重要原因。加強(qiáng)

25、教育，提高危機(jī)防范意識(shí)。教育是最好的危機(jī)預(yù)防方法，通過危機(jī)教育，使企業(yè)的全體員工牢固樹 立危機(jī)意識(shí)。許多具有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不僅自身具有強(qiáng)烈的危機(jī)意 識(shí)，而且時(shí)時(shí)向自己的員工灌輸危機(jī)意識(shí)，實(shí)施危機(jī)控制、實(shí)行危 機(jī)管理，化危為機(jī)。小天鵝公司籌劃的末日管理，利用 辨證的“末日管理，營造一個(gè)危機(jī)氣氛，使企業(yè)經(jīng)營者和所有員 工面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，充滿危機(jī)感，理解企業(yè)有末日，產(chǎn)品有末日， 激發(fā)員工的憂患意識(shí)和艱苦奮斗精神，不斷拼搏，不斷改革和創(chuàng)新，不 斷追求更高的目標(biāo)，永不滿足，從而使企業(yè)經(jīng)營良性循環(huán)和持續(xù)快速發(fā) 展。定期診斷，及早發(fā)現(xiàn)和解決問題。企業(yè)如同人體一樣，要預(yù)防疾病的發(fā)生就必須進(jìn)行定期診斷和

26、及早治療。 企業(yè)可以通過建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，利用有關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行 診斷，以此來預(yù)知和控制危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)的化解 快速查清現(xiàn)狀，及早面對(duì)現(xiàn)實(shí)。當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)，企業(yè)應(yīng)盡快查 清現(xiàn)狀，明確企業(yè)所處的經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)狀況，搞清楚債權(quán)人、股東與 供應(yīng)商等方面的損失，面對(duì)現(xiàn)實(shí)，才能解決問題。擬訂短期的行動(dòng)方案，盡快緩解當(dāng)前面臨的危機(jī)。如同人體血液不 足，需要馬上進(jìn)行輸血一樣，企業(yè)需要擬訂短期的行動(dòng)方案，增加現(xiàn)金 來源、減少現(xiàn)金開支來解決當(dāng)前的現(xiàn)金支付危機(jī)。積極爭(zhēng)取有關(guān)利益各方的協(xié)助與支持，減輕過渡時(shí)期所承受的財(cái)務(wù) 壓力。化解財(cái)務(wù)危機(jī)需要一個(gè)過程，在困難的時(shí)候需要得到各方的協(xié)助 與支持。因此，企業(yè)應(yīng)

27、向他們主動(dòng)說明目前的問題以及如何解決，同時(shí) 讓對(duì)方了解如危機(jī)得不到解決，其將遭受的損失程度。對(duì)企業(yè)實(shí)施整改，通過提高企業(yè)內(nèi)部素質(zhì)，從根本上化解企業(yè)的財(cái) 務(wù)危機(jī)。當(dāng)企業(yè)處于危機(jī)境地時(shí)，其內(nèi)部的運(yùn)行機(jī)制處于紊亂狀態(tài)，經(jīng) 營管理秩序不順，決策機(jī)制出現(xiàn)低效率，創(chuàng)新機(jī)制嚴(yán)重萎縮。為此，企 業(yè)必須對(duì)所存在的問題進(jìn)行分析，制定整改策略，從根本上化解企業(yè)的 財(cái)務(wù)危機(jī)。進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作。財(cái)務(wù)重組主要是指對(duì)企業(yè)債務(wù)和資 本結(jié)構(gòu)重新調(diào)整和安排（如更改債務(wù)的金額或歸還時(shí)間，變更債權(quán)債務(wù) 關(guān)系等），從而調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平，減輕償債壓力，改變資不抵債 的狀況。這有利于企業(yè)盤活現(xiàn)有資源，提高資本流動(dòng)性和運(yùn)營效益

28、，擺 脫財(cái)務(wù)困境。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)作是指在開放條件下，企業(yè)將所有資源看作資 本，進(jìn)入資本市場(chǎng)，以其在市場(chǎng)上的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和社會(huì)資源的優(yōu)化 配置，從而使陷入危機(jī)的企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，獲得生機(jī)。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn) 作方式一般有：資本控制、資本兼并、資本收購與轉(zhuǎn)讓、資本租賃承包 經(jīng)營、嫁接改造等。本文以Z記分模型為基礎(chǔ)建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，通過對(duì)ST公司 與正常上市公司的Z值的計(jì)算分析，檢驗(yàn)了 Z記分模型的適用性, 對(duì)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行初步探索。但是由于本人的理論知識(shí)和實(shí) 踐經(jīng)驗(yàn)有限，模型不夠完善，僅僅作為預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的參考。結(jié)論現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)行和開展，處在一個(gè)高度開放和動(dòng)態(tài)變化的社會(huì)環(huán)境中, 難免會(huì)因各種

29、內(nèi)外部原因?qū)е缕髽I(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。企業(yè)必須正確認(rèn)識(shí) 和對(duì)待財(cái)務(wù)危機(jī)，培養(yǎng)財(cái)務(wù)危機(jī)意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理，進(jìn)而有效 地處理財(cái)務(wù)危機(jī)。現(xiàn)目前，我國企業(yè)界對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)識(shí)有了很大提高，但我國對(duì)財(cái)務(wù)危 機(jī)管理的研究還處于探索階段，已有的研究大局部局限在財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā) 后的事后處理方法上，還缺乏對(duì)企業(yè)完整的財(cái)務(wù)危機(jī)管理體系的研究。 本文以Z記分模型為基礎(chǔ)，檢驗(yàn)了 Z記分模型的適用性，對(duì)構(gòu) 建企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行了初步探索。 TOC o 1-5 h z 5.2模型的構(gòu)建116研究結(jié)論及對(duì)策建議16模型評(píng)價(jià)16對(duì)策建議17結(jié)論221引言俗話說“天有不測(cè)風(fēng)云，人有旦夕禍福。在目前這樣一個(gè)瞬息萬變和 競(jìng)爭(zhēng)激烈

30、的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)云的突變往往是很難被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的, 再加上管理制度的不完善和管理者素質(zhì)及決策能力的影響，使得企業(yè)的 各種經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就成為一種客觀的存在，如果企業(yè)不能建立卓有成 效的風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警系統(tǒng)，來及時(shí)警示企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動(dòng)中的各種風(fēng) 險(xiǎn)因素，并有效采取必要的改進(jìn)措施的話，勢(shì)必會(huì)使企業(yè)在未來陷入經(jīng) 營和財(cái)務(wù)活動(dòng)之中的各種危機(jī)之中，最終將面臨破產(chǎn)的結(jié)局。復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營的不可控因素決定了風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在。 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，經(jīng)常有企 業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。如果企業(yè)不能卓有成效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，危機(jī)便 會(huì)在企業(yè)內(nèi)部機(jī)體滋生蔓延。而當(dāng)各種不可預(yù)

31、見風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，首當(dāng)其沖 的是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的中樞財(cái)務(wù)系統(tǒng)，財(cái)務(wù)狀況的逐步惡化將引發(fā)財(cái) 務(wù)危機(jī)，而當(dāng)危機(jī)擴(kuò)散到企業(yè)無法承受的限度時(shí)，全面危機(jī)那么一觸即發(fā)。 歷史情況說明，財(cái)務(wù)危機(jī)并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個(gè)較長(zhǎng)的潛伏 時(shí)期。因此，企業(yè)假設(shè)建立風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)，預(yù)先診斷出危機(jī) 信號(hào)，促使經(jīng)營者及時(shí)采取有效對(duì)策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的 境地，將危機(jī)消滅于萌芽階段，以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。2財(cái)務(wù)危機(jī)的概述2.1財(cái)務(wù)危機(jī)的定義財(cái)務(wù)危機(jī)的定義可概括為：(1)財(cái)務(wù)失敗。從經(jīng)濟(jì)意義上來說財(cái)務(wù)失敗意味著加入風(fēng)險(xiǎn)本錢后的 投資回報(bào)率明顯或持續(xù)低于先前的投資回報(bào)率。也可認(rèn)為是收益缺乏以 抵補(bǔ)本錢或投資

32、回報(bào)率低于公司資本本錢的情況。(2 )無力歸還。指公司經(jīng)營業(yè)績(jī)出現(xiàn)赤字導(dǎo)致無力歸還。無力歸還表 現(xiàn)為破產(chǎn)型無力歸還與技術(shù)型無力歸還。破產(chǎn)狀態(tài)下的無力歸還是指一 種長(zhǎng)期的狀況，技術(shù)型無力歸還是指一種短期狀況通常是因?yàn)轳R上宣布 破產(chǎn)而引起。技術(shù)型無力歸還指公司不能歸還流動(dòng)債務(wù)。(3)違約。違約可以是技術(shù)上的違約也可以是法律上的違約，通常發(fā) 生于債權(quán)人與債務(wù)人之間。技術(shù)型違約發(fā)生于債務(wù)人不能履行與債權(quán)人之問的合同，可以用流動(dòng)比率或負(fù)債比率來衡量，實(shí)際上此類指標(biāo)可以反映公司的業(yè)績(jī)。(4)破產(chǎn)。一是指公司的凈值狀況顯示出破產(chǎn)；二是指按破產(chǎn)法規(guī)定 宣布破產(chǎn)、清算或重組。2.2財(cái)務(wù)危機(jī)的因素分析 內(nèi)部因素(

33、1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的各種資產(chǎn)與負(fù)債的形態(tài)與比例， 包括資產(chǎn)與負(fù)債的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例、所有者權(quán)益與資 產(chǎn)的比例等等。公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反響的是公司綜合考慮平安性、流動(dòng)性 和盈利性后在資產(chǎn)和負(fù)債持有的形態(tài)和比例上做出的安排。(2)經(jīng)營本錢和費(fèi)用。任何一個(gè)企業(yè)的本錢和費(fèi)用都是控制企業(yè)業(yè)務(wù) 流量和盈利水平的重要掃桿。公司經(jīng)營本錢和費(fèi)用水平的高低，直接影 響公司的經(jīng)營管理水平，降低經(jīng)營本錢和費(fèi)用是改善企業(yè)經(jīng)營成果、增 加利潤，進(jìn)而增加企業(yè)財(cái)務(wù)成果。(3 )企業(yè)內(nèi)部管理要素。企業(yè)內(nèi)部要素主要包括企業(yè)管理機(jī)制、人才要素、對(duì)財(cái)務(wù)管理的重視程度等。(4)財(cái)務(wù)內(nèi)部組織要素。財(cái)務(wù)內(nèi)部組織要素

34、包括會(huì)計(jì)管理制度的制定及執(zhí)行情況、會(huì)計(jì)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置、會(huì)計(jì)人員的管理等因素。會(huì)計(jì)管理制度不健全，會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置不規(guī)范，分工職責(zé)不明確等因素都會(huì)加劇財(cái) 務(wù)危機(jī)。外部因素外部因素一般通過影響內(nèi)部因素來影響企業(yè)經(jīng)營，公司自身是無法控 制的。主要包括政治法律環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境。、技術(shù)環(huán)境 等幾方面。3財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的理論分析財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的基本含義財(cái)務(wù)預(yù)警是指財(cái)務(wù)失敗預(yù)警或者財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。財(cái)務(wù)預(yù)警 是由財(cái)務(wù)危機(jī)和預(yù)警兩個(gè)詞組組成的。在財(cái)務(wù)管理理論中，財(cái)務(wù)失?。ɑ蜇?cái)務(wù)危機(jī)）是指公司無力歸還到期債務(wù) 的困難和危機(jī)，從財(cái)務(wù)預(yù)警的角度看，財(cái)務(wù)失敗的含義有廣義和狹義之 分。廣義的財(cái)務(wù)失敗是指公司盈利能力的實(shí)質(zhì)性減弱，公司的償付能力 喪失；狹義的財(cái)務(wù)失敗僅指公司喪失償付能力的最嚴(yán)重狀況，即公司的 資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值總額小于負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值總額，也就是所謂的“資不抵債， 最終導(dǎo)致公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而發(fā)生破產(chǎn)。預(yù)警是指事先知道并發(fā)出 警示以防止或盡可能降低可能的損失。財(cái)務(wù)預(yù)警要求管理人員依據(jù)相關(guān) 指標(biāo)的變化來預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)即將呈現(xiàn)的問題，及時(shí)向利益相關(guān)者提出警 示。財(cái)務(wù)預(yù)警集預(yù)測(cè)、警示、報(bào)警等功能于一身。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的理論基