財務危機探究

1、財務危機探究財務危機通常是指企業(yè)不能歸還到期債務的困難和危機，其極端形式是 企業(yè)破產(chǎn)。當企業(yè)資金匱乏和信用崩潰同時出現(xiàn)時，企業(yè)破產(chǎn)便無可挽 回。所以，為防止財務危機與破產(chǎn)的發(fā)生，每個企業(yè)都在尋求防止財務 危機的方法和拯救危機的措施。另外，隨著市場經(jīng)濟的開展，企業(yè)將面 臨越來越激烈的競爭，要想在激烈的競爭中立于不敗之地，加強財務危 機預警機制無疑是每個企業(yè)都應加強的一個重要方面。財務危機預警是現(xiàn)代企業(yè)進行戰(zhàn)略管理的重要方式之一。財務危機預警指通過設置一些財務敏感指標并觀察其值的變化，對可能造成企業(yè)財 務危機的風險因素進行跟蹤監(jiān)測、預測，同時根據(jù)理論研究和經(jīng)驗總結, 設計一種有效的綜合性模型并確定

2、一個數(shù)值，當相關因素指標綜合值超 過該數(shù)值時發(fā)出危機警報。財務危機預警模型那么是通過數(shù)學或統(tǒng)計方法 建立模型對財務危機進行定量預警分析。建立財務危機風險預警系統(tǒng), 能夠為企業(yè)及時提供參考，幫助企業(yè)完善其經(jīng)營模式和策略，具有重要 的應用價值。關于財務危機預警模型很多，各有利弊。本文通過選取兩 家正常上市公司、10家ST公司2016年、被特別處理當年以及被特殊 處理前一年的財務報表進行計算和分析，借以分析評價“Z記分模型 的適用性。關鍵詞：危機預警ST公司財務風險財務預警模型Z值記分模型 資產(chǎn)流動性XI =（營運資金一資產(chǎn)總額）X100反映企業(yè)償債能力的 指標。XI越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強，

3、財務狀況越理想。公司的壽命及累計的利潤率X2=（留存收益資產(chǎn)總額）X100反映 企業(yè)盈利能力的指標，留存收益相當于我國企業(yè)財務報表中所有者權益 項下的盈余公積和未分配利潤。X2越大，說明企業(yè)籌資和再投資的功 能越強。盈利能力X3二（稅息前利潤：資產(chǎn)總額）xlOO反映企業(yè)盈利能力的 指標。X3越大，說明企業(yè)不考慮稅收和財務杠桿因素時企業(yè)資產(chǎn)的獲 利能力越強。財務結構X4二股東權益賬面價值/負債總額賬面價值反映企業(yè)償債能 力的指標。X4越大，說明投資者對公司前景的判斷越樂觀，在資本市 場比擬興旺的成熟市場經(jīng)濟國家，該指標尤其具有說服力。資產(chǎn)周轉率X5二銷售收入資產(chǎn)總額反映企業(yè)營運能力的指標。X5

4、越大，說明企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)獲取銷售收入的能力越強說明：如果Z 1.2 ,財務將陷入困境，破產(chǎn)概率很高；如果ZN2.9 ,財務狀況良好，破產(chǎn)概率很低； 1.2 Z 2.9為灰色區(qū)域，難以簡單得出是否破產(chǎn)的結論4.2研究樣本的選取模型構建中樣本企業(yè)確實定涉及到兩個問題：樣本的選擇標準與樣本的 選擇數(shù)量，下面就這兩個問題分別進行分析。(1)樣本的選擇標準從國外類似的研究看，外國學者一般將破產(chǎn)企業(yè)界定為財務危機企業(yè)， 破產(chǎn)企業(yè)與健康企業(yè)的界限清楚，因而外國的很多模型與國內(nèi)類似模型 相比，有更高的準確率;由于我國鮮見企業(yè)破產(chǎn)的情況決定了不能將破產(chǎn) 企業(yè)界定為財務危機企業(yè)，從國內(nèi)己有的關于企業(yè)財務預警的研

5、究來看, 絕大多數(shù)文獻均將ST企業(yè)界定為財務危機企業(yè),故本文樣本選取的標 準為上海證券交易所10家ST企業(yè)以及兩家作為參照的非ST企業(yè)。樣本的選擇數(shù)量由于本文使用的是統(tǒng)計類方法來建立模型，進入模型的樣本數(shù)量在很大 程度上影響模型的合理性和精確度。一般情況下，按統(tǒng)計學原理,進入 模型的樣本數(shù)量越多，模型就越精確，誤差就越小。本文樣本選取的數(shù) 量為上海證券交易所的10家ST企業(yè)和兩家非ST企業(yè)。5財務危機預警模型的建立與應用樣本范圍本文以上海證券交易所2017年ST板業(yè)績最優(yōu)的研究對象，在滬市的 10家ST企業(yè)中。根據(jù)這10家企業(yè)所提供的年報，進行數(shù)據(jù)分析，計 算出了他們的Z值，并對其進行進一步的

6、分析。模型的構建數(shù)據(jù)的信息依據(jù)及假設模型構建的理論基礎已于第四局部做過詳細介紹，前文所確定的基本指 標為自變量，Z值為因變量，因變量及自變量定義如下：Zl = W1X1+W2X2+W3X3+W4X4+W5X5其中：XI二（流動資產(chǎn)-流動負債）/資產(chǎn)總額X2 =未分配利潤/資產(chǎn)總額X3 =（利潤總額+利息支出）/資產(chǎn)總額X4二權益市場值/負債總額X5 =銷售收入/總資產(chǎn)Wl , W2W5為指標數(shù)，區(qū)分為上市公司與非上市公司。在進行Z值計算的過程中，公司權益市場值用年末股價乘以流通股數(shù)量 加上每股凈資產(chǎn)乘以同年非流通股數(shù)量來計算，年末市價來自于一股票 交易系統(tǒng)，其它數(shù)據(jù)都是直接來自于企業(yè)的財務報表

7、。企業(yè)的財務報表 來源于巨潮資訊網(wǎng)，中國證監(jiān)會規(guī)定的企業(yè)發(fā)布財務報告的官方網(wǎng)站。 雖然所選企業(yè)分屬不同的行業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模差異也比擬大，但因計算z值 所用的都是財務數(shù)據(jù)的比率而非具體數(shù)值，因此就剔除了規(guī)模的影響。表5-1:各樣本公司及代碼樣本代號股票代碼股票名稱樣本代號股票代碼股票名稱S1 000650 ST 仁和 S7 600891 S*ST 秋林S2 600137 *ST 長控 S8 600681 S*ST 萬鴻S3 000887 ST 中鼎 S9 000035 *ST 科健S4 600234 *ST 天龍 S10 000557 ST 銀廣夏S5 600715 *ST 松遼 S11 60002

8、8 中國石化S6 000880 ST 巨力 S12 600019 寶鋼股份說明:樣本公司中,S1.S10為ST公司,Sil , S12為正常的上市公 司。下面將進行指標計算，給出各樣本公司不同期間的指標數(shù)，如下列圖所示:表5-2: ST公司被特殊處理當年財務比率XI X2 X3 X4 X5SI -0.538 -0.533 0.285 0.299 0.586S2 -4.211 -6.842 -6.338 -0.341 0.290S3 0.071 -1.244 -0.003 5.431 0.087S4 -1.023 -0.879 -1.185 -0.247 1.535S5 -0.541 -1.13

9、2 0.210 0.401 0.017S6 -0.722 -0.957 -0.468 0.349 0.001S7 -0.362 -0.385 0.008 0.570 0.074S8 -1.938 -2.643 -0.126 -0.013 0.612S9 -3.868 -3.753 0.376 -0.434 0.182S10 -1.281 -0.937 -0.375 0.326 0.014表5-3: ST公司被特殊處理前一年財務比率XI X2 X3 X4 X5SI -0.241 -0.198 -0.115 0.511 0.467S2 -0.381 0.070 -0.029 -0.210 0.07

10、0S3 -0.415 -0.725 -0.312 0.574 0.281S4 0.098 -0.243 0.038 0.832 0.853S5 -0346 -0.776 0.011 1.424 0.031S6 -0.271 -0.318 -0.219 0.544 0.929S7 -0.190 -0.454 -0.215 0.615 0.202S8 -1.691 -2.421 -0.008 0.352 0.550S9 -3.187 -3.123 -3.216 -0317 3.615S10 0.186 0.104 0.134 4.000 0.288表5-4:比照上市公司財務比例XI X2 X3 X

11、4 X52016 年 S11 -0.111 0.122 0.123 1.199 1.757S12 0.029 0.112 0.126 1.512 1.0452015 年 S11 -0.05 0.112 0.118 0.938 1.535S12 0.031 0.089 0.129 1.170 0.891 2014 年 S11 -0.058 0.081 0.116 0.352 1.284S12 0.059 0.155 0.211 0.506 0.913結果分析通過計算，我們可以得出各樣本公司不同期間的Z值，如下表:表5-5 : ST公司Z值比擬2016年 被特殊處理當年 被特殊處理前一年S1 2.

12、430 -1.567 -0.173S2 -13.577 -35.461 -0.511S3 0.894 1.508 -1.918S4 -12.315 -4.686 1.253S5 -0.997 -2.670 -0.579S6 -1.055 -3.54 -0.237S7 -0.623 -0.53 -1.003S8 -11.425 -5.839 -4.685S9 -9.103 -11.216 -15.388S10 -12.052 -3.786 4.7表5-6:比照上市公司公司Z值2016 年 2015 年 2014 年S11 2.919 2.583 1.921S12 2.558 2.179 2.20

13、2通過匯總比擬，依據(jù)判別依據(jù)，可以得出下表：表5-7 : ST公司被特殊處理前一年的Z值分析Z值分析SI -0.173破產(chǎn)可能性大S2 -0.511破產(chǎn)可能性大S3 -1.918破產(chǎn)可能性大S4 1.253破產(chǎn)可能性大S5 -0.579破產(chǎn)可能性大S6 -0.237破產(chǎn)可能性大S7 -1.003破產(chǎn)可能性大S8 -4.685破產(chǎn)可能性大S9 -15.388破產(chǎn)可能性大S10 4.7穩(wěn)定表5-8:ST公司被特殊處理當年的Z值分析Z值分析S1 -1.567公司被ST,破產(chǎn)可能性大S2 -35.461公司被ST,破產(chǎn)可能性大S3 1.508公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S4 -4.686公司被ST,破產(chǎn)

14、可能性大S5 -2.670公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S6 -3.54公司被ST,破產(chǎn)可能性大S7 -0.53公司被ST,破產(chǎn)可能性大S8 -5.839公司被ST ,破產(chǎn)可能性大S9 -11.216公司被ST,破產(chǎn)可能性大S10 -3.876公司被ST,破產(chǎn)可能性大表5-9:比照上市公司Z值分析2016年分析2015年分析2014年分析S11 2.919良好2.583灰色地帶1.921灰色地帶S12 2.558灰色地帶2.179灰色地帶2.202灰色地帶模型結果準確率的檢驗：表5-10:Z記分模型結果檢驗準確率樣本性質樣本數(shù)正確數(shù)正確率ST 公司 10 9 90%正常公司2 2 100%ST公司

15、檢驗準確率到達90%，僅一家ST銀廣夏，在被特殊處理 前一年Z值為4.7,顯示結果為財務穩(wěn)定，經(jīng)營狀況良好。經(jīng)分析，造 成判斷失誤的主要因其造假事件。其造假主要集中在以下幾點：一1引言 2財務危機的概述 TOC o 1-5 h z 財務危機的定義1財務危機的因素分析23財務危機預警模的理論分析4財務危機預警的基本含義4財務危機預警的理論基礎54構建財務危機預警模型的基本思路和研究方法8基本思路8研究樣本的選取105財務危機預警模型的建立與應用115.1數(shù)據(jù)描述11是利潤虛造明顯，按照1999年度年報提供的萃取產(chǎn)品利潤率（銷售收 入23971萬元，業(yè)務利潤15892萬元，利潤率66% ）推算，天

16、津廣夏2010年度創(chuàng)造的利潤將到達4.7億元。2011年3月銀廣夏再度公告，德國誠信公司已經(jīng)和銀廣夏簽下了連續(xù)三年、每年20億元人民幣的總 協(xié)議。以此推算，2011年銀廣夏的每股收益將到達2至3元；二是每 公斤姜精油和含油樹脂的原料本錢加起來只有350元，可是賣給德國 人，就可以賣到3440至4400元，所以天津廣夏萃取產(chǎn)品出口價格 高到近乎荒謬。銀廣夏騙局，影響極其惡劣，在我們疾呼加強對上市公 司監(jiān)管的同時，投資者自身是否也應該提高鑒別上市公司投資價值的水 平呢？ 下面，我們將直觀的對樣本進行分析，各樣本公司2016年Z值比擬:圖5-1:各公司2016年Z值比擬圖5-2:樣本公司被特殊處理前

17、后Z值比擬由上圖可見，我們可以認為企業(yè)財務狀況的惡化并不是一朝一夕的，而 是有一個逐步累積的過程。通過對正常經(jīng)營企業(yè)和財務失敗企業(yè)的比照研究可見，Z記分模型作為 一種財務失敗預警的工具，是適合中國上市公司的，2記分模型在評價 企業(yè)財務風險方面具有較強的有效性。Z記分模型雖不能準確預測公司 破產(chǎn)的時間，但指出了破產(chǎn)的可能性，并通過逐年比擬反映出這種可能 性是否增大。6研究結論及對策建議模型評價 通過前文的分析與建模，Z值模型分析法為公司財務預警系統(tǒng)的認識和 預測企業(yè)財務危機提供了較為系統(tǒng)、全面的分析途徑。從前文的分析中. 不難發(fā)現(xiàn)用Z值模型分析法建立公司財務危機預警模型具有如下幾個 優(yōu)點：(1)

18、有效性。通過活躍在股市的12家公司財務比率的建模分析。通過對 正常經(jīng)營企業(yè)和財務失敗企業(yè)的比照研究可見，Z記分模型作為一種財 務失敗預警的工具，是適合中國上市公司的，Z記分模型在評價企業(yè)財 務風險方面具有較強的有效性。Z記分模型雖不能準確預測公司破產(chǎn)的 時間，但指出了破產(chǎn)的可能性，并通過逐年比擬反映出這種可能性是否 增大。可行性。在運用該模型進行預測時，用EXCEL進行輔助計算，使得 這種預測變得相對簡單可行，可以在實踐中運用。對策建議企業(yè)在經(jīng)營過程中，隨時可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲，而引發(fā)財 務危機。這樣的案件屢屢發(fā)生，如：工B M公司的股價升降、安然事件、 大宇集團的解散、粵海的重組以

19、及眾多ST、PT上市公司的出現(xiàn)等。財務危機的存在威脅著企業(yè)的生存和開展，每一個企業(yè)的經(jīng)營者、管理 者都必須重視財務危機的防范與化解問題。(1)財務危機的防范協(xié)調經(jīng)營者與所有者的目標沖突企業(yè)可以制定有效的激勵措施與約束機制來調動經(jīng)營者的經(jīng)營積極性 和創(chuàng)造性，以減少經(jīng)營者違背所有者意愿的行為，促使經(jīng)營者與所有者 目標趨向一致;減少或消除因所有者與經(jīng)營者目標的沖突而引起財務危 機的潛在因素。具體而言，企業(yè)可以采取實行報酬與業(yè)績掛鉤、股份期 權激勵、建立約束機制等措施來到達上述目的。建立現(xiàn)金流預測及預警機制企業(yè)現(xiàn)金流的重要性是不言而喻的，盡管企業(yè)賺取利潤和保持現(xiàn)金流量 都是企業(yè)追求的目標，但現(xiàn)金流和企

20、業(yè)利潤是完全不同的概念。沒有利 潤，企業(yè)照樣能夠維持運轉，其困難甚至可以經(jīng)過假設干年才反映出來； 缺少現(xiàn)金，那么不能支付企業(yè)日常的財務開支和管理費用，難以維系供應 商的合同關系，企業(yè)就立即陷入危機，如同一個人沒有血液，很快失去 生命一樣。因此，企業(yè)應該編制全面預算，建立現(xiàn)金流預測及預警機制 來提高對財務危機的應對能力。構建工程投資、融資決策分析體系 企業(yè)通常會對工程的投資回收和盈利能力進行科學預測，卻對工程投資 的資金支持估計缺乏。如上海的正大廣場MALL投資4億美元，結果 中途資金鏈斷裂，開工一年之后就面臨停工，陷入資金困境，造成巨大 的浪費。實際上，工程可行性研究與工程建設資金的支持，兩者

21、必須相 輔相成，缺一不可。因此，企業(yè)應建立科學的工程投資、融資決策分析 體系，一方面論證工程投資的可行性，防止在工程建成后成為企業(yè)的包 袱;另一方面，要對工程投資所需的資金額度、資金來源、還款計劃進行 系統(tǒng)分析論證，防止因資金鏈斷裂而陷入財務危機。適度負債，優(yōu)化資本結構。債務資金與自有資金的比例構成了企業(yè)的資本結構，兩者的組合直接影 響到企業(yè)加權資金本錢的高低。根據(jù)財務估價理論，當企業(yè)加權資金成 本最低時，企業(yè)的價值將到達最大。企業(yè)的資金來源與構成是不斷發(fā)生 變化的，要實現(xiàn)最正確的資本結構，企業(yè)必須實施動態(tài)的資本結構管理, 關注債務資金和自有資金增減變化對資本結構的影響。立足企業(yè)核心業(yè)務，培育

22、可持續(xù)的現(xiàn)金流量為了防止產(chǎn)品進入衰退期而使企業(yè)陷入財務困境，企業(yè)應清醒地認識現(xiàn) 有產(chǎn)品所處的階段和未來的市場需求狀況，重視新產(chǎn)品的開發(fā)、現(xiàn)有產(chǎn) 品的升級換代，不斷培育新產(chǎn)品的現(xiàn)金流，延伸現(xiàn)有產(chǎn)品的現(xiàn)金流，從 而增強企業(yè)的抗風險能力。建立財務危機預警指標體系一般來說，市場占有率、客戶流失率、產(chǎn)品毛利率、應收賬款周轉率等 可以看作企業(yè)財務方面的危機預警指標。為了更加全面地評價企業(yè)未來 的財務狀況，企業(yè)還可以選擇一些非量化的定性指標作為財務預警指標體系中的補充元素，例如市場占有率、員工素質、領導班子基本素質、基礎管理水平、創(chuàng)新能力等等基礎管理水平、創(chuàng)新能力等等，將定量指標和定性指標相結合，甚至結合有

23、經(jīng)驗的分析人員的直覺判斷，才能充分發(fā)揮預警系統(tǒng)的作用。加強流動資金的管理，保證現(xiàn)金流正常周轉資金回籠不暢，勢必造成支付窘迫。企業(yè)必須根據(jù)自身的實際情況，采 取有力措施加強流動資金管理，以保證經(jīng)營活動現(xiàn)金流量正常運行。波 導在2013年銷售回款高達120億元，波導的總經(jīng)理透露:一是在銷售 方面嚴格執(zhí)行先收款后發(fā)貨的政策;二是對國外供應商基本上采用45天 或60天的信用證付款方式，對國內(nèi)供應商采用商業(yè)匯票付款;三是加快 庫存的周轉速度。通過早收先收款后發(fā)貨和晚付商業(yè) 匯票結算方式，以及重視存貨加快庫存周轉，大大地提高了 波導的資金使用效率，也減少了財務危機發(fā)生的可能性。防止盲目實施多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略

24、。不要把雞蛋放在一個籃子里，還是把所有雞蛋都裝一個籃子里, 然后看好這個籃子 ？顯然，很多企業(yè)更青睞前者。不少企業(yè)開展到一 定階段為了分散經(jīng)營風險擴大公司規(guī)模采取多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。但是， 經(jīng)營失敗的案例俯拾皆是，諸如巨人、太陽神、活力28 ,都是在把 雞蛋放在多個籃子的時候，陷入困境。從財務角度來分析其原因就是， 擴張的新工程擠占了優(yōu)勢主業(yè)的資金，卻無法產(chǎn)生相應的效益，以至于 拖垮優(yōu)勢主業(yè)，造成企業(yè)內(nèi)部資金整體匱乏。這種情況說明，不顧企業(yè) 自身的能力，盲目搞多元化經(jīng)營，其結果使自己的財力枯竭，導致經(jīng)營 失敗。一些原本不錯的企業(yè)走向破產(chǎn)，一些上市公司走向退市，其盲目 擴張就是其中一個重要原因。加強

25、教育，提高危機防范意識。教育是最好的危機預防方法，通過危機教育，使企業(yè)的全體員工牢固樹 立危機意識。許多具有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，不僅自身具有強烈的危機意 識，而且時時向自己的員工灌輸危機意識，實施危機控制、實行危 機管理，化危為機。小天鵝公司籌劃的末日管理，利用 辨證的“末日管理，營造一個危機氣氛，使企業(yè)經(jīng)營者和所有員 工面對激烈的市場競爭，充滿危機感，理解企業(yè)有末日，產(chǎn)品有末日， 激發(fā)員工的憂患意識和艱苦奮斗精神，不斷拼搏，不斷改革和創(chuàng)新，不 斷追求更高的目標，永不滿足，從而使企業(yè)經(jīng)營良性循環(huán)和持續(xù)快速發(fā) 展。定期診斷，及早發(fā)現(xiàn)和解決問題。企業(yè)如同人體一樣，要預防疾病的發(fā)生就必須進行定期診斷和

26、及早治療。 企業(yè)可以通過建立財務危機預警系統(tǒng)，利用有關財務預警指標體系進行 診斷，以此來預知和控制危機。財務危機的化解 快速查清現(xiàn)狀，及早面對現(xiàn)實。當財務危機發(fā)生時，企業(yè)應盡快查 清現(xiàn)狀，明確企業(yè)所處的經(jīng)營狀況與財務狀況，搞清楚債權人、股東與 供應商等方面的損失，面對現(xiàn)實，才能解決問題。擬訂短期的行動方案，盡快緩解當前面臨的危機。如同人體血液不 足，需要馬上進行輸血一樣，企業(yè)需要擬訂短期的行動方案，增加現(xiàn)金 來源、減少現(xiàn)金開支來解決當前的現(xiàn)金支付危機。積極爭取有關利益各方的協(xié)助與支持，減輕過渡時期所承受的財務 壓力?；庳攧瘴C需要一個過程，在困難的時候需要得到各方的協(xié)助 與支持。因此，企業(yè)應

27、向他們主動說明目前的問題以及如何解決，同時 讓對方了解如危機得不到解決，其將遭受的損失程度。對企業(yè)實施整改，通過提高企業(yè)內(nèi)部素質，從根本上化解企業(yè)的財 務危機。當企業(yè)處于危機境地時，其內(nèi)部的運行機制處于紊亂狀態(tài)，經(jīng) 營管理秩序不順，決策機制出現(xiàn)低效率，創(chuàng)新機制嚴重萎縮。為此，企 業(yè)必須對所存在的問題進行分析，制定整改策略，從根本上化解企業(yè)的 財務危機。進行財務重組和產(chǎn)權資本運作。財務重組主要是指對企業(yè)債務和資 本結構重新調整和安排（如更改債務的金額或歸還時間，變更債權債務 關系等），從而調整企業(yè)資產(chǎn)負債水平，減輕償債壓力，改變資不抵債 的狀況。這有利于企業(yè)盤活現(xiàn)有資源，提高資本流動性和運營效益

28、，擺 脫財務困境。產(chǎn)權資本運作是指在開放條件下，企業(yè)將所有資源看作資 本，進入資本市場，以其在市場上的流動，實現(xiàn)企業(yè)和社會資源的優(yōu)化 配置，從而使陷入危機的企業(yè)擴大業(yè)務和市場，獲得生機。產(chǎn)權資本運 作方式一般有：資本控制、資本兼并、資本收購與轉讓、資本租賃承包 經(jīng)營、嫁接改造等。本文以Z記分模型為基礎建立財務危機預警模型，通過對ST公司 與正常上市公司的Z值的計算分析，檢驗了 Z記分模型的適用性, 對構建財務危機預警模型進行初步探索。但是由于本人的理論知識和實 踐經(jīng)驗有限，模型不夠完善，僅僅作為預測財務危機的參考。結論現(xiàn)代企業(yè)的運行和開展，處在一個高度開放和動態(tài)變化的社會環(huán)境中, 難免會因各種

29、內(nèi)外部原因導致企業(yè)財務危機的發(fā)生。企業(yè)必須正確認識 和對待財務危機，培養(yǎng)財務危機意識，加強財務危機管理，進而有效 地處理財務危機?，F(xiàn)目前，我國企業(yè)界對財務危機的認識有了很大提高，但我國對財務危 機管理的研究還處于探索階段，已有的研究大局部局限在財務危機爆發(fā) 后的事后處理方法上，還缺乏對企業(yè)完整的財務危機管理體系的研究。 本文以Z記分模型為基礎，檢驗了 Z記分模型的適用性，對構 建企業(yè)財務危機預警模型進行了初步探索。 TOC o 1-5 h z 5.2模型的構建116研究結論及對策建議16模型評價16對策建議17結論221引言俗話說“天有不測風云，人有旦夕禍福。在目前這樣一個瞬息萬變和 競爭激烈

30、的時代，經(jīng)濟環(huán)境和市場風云的突變往往是很難被準確預測的, 再加上管理制度的不完善和管理者素質及決策能力的影響，使得企業(yè)的 各種經(jīng)營和財務風險就成為一種客觀的存在，如果企業(yè)不能建立卓有成 效的風險防范和預警系統(tǒng)，來及時警示企業(yè)經(jīng)營和財務活動中的各種風 險因素，并有效采取必要的改進措施的話，勢必會使企業(yè)在未來陷入經(jīng) 營和財務活動之中的各種危機之中，最終將面臨破產(chǎn)的結局。復雜多變的市場環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營的不可控因素決定了風險的客觀存在。 在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)經(jīng)營面臨著巨大的風險與不確定性，經(jīng)常有企 業(yè)發(fā)生財務危機甚至破產(chǎn)。如果企業(yè)不能卓有成效地規(guī)避風險，危機便 會在企業(yè)內(nèi)部機體滋生蔓延。而當各種不可預

31、見風險發(fā)生后，首當其沖 的是企業(yè)資金運動的中樞財務系統(tǒng)，財務狀況的逐步惡化將引發(fā)財 務危機，而當危機擴散到企業(yè)無法承受的限度時，全面危機那么一觸即發(fā)。 歷史情況說明，財務危機并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個較長的潛伏 時期。因此，企業(yè)假設建立風險的監(jiān)控和預警指標系統(tǒng)，預先診斷出危機 信號，促使經(jīng)營者及時采取有效對策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的 境地，將危機消滅于萌芽階段，以保護各相關主體的利益。2財務危機的概述2.1財務危機的定義財務危機的定義可概括為：(1)財務失敗。從經(jīng)濟意義上來說財務失敗意味著加入風險本錢后的 投資回報率明顯或持續(xù)低于先前的投資回報率。也可認為是收益缺乏以 抵補本錢或投資

32、回報率低于公司資本本錢的情況。(2 )無力歸還。指公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)赤字導致無力歸還。無力歸還表 現(xiàn)為破產(chǎn)型無力歸還與技術型無力歸還。破產(chǎn)狀態(tài)下的無力歸還是指一 種長期的狀況，技術型無力歸還是指一種短期狀況通常是因為馬上宣布 破產(chǎn)而引起。技術型無力歸還指公司不能歸還流動債務。(3)違約。違約可以是技術上的違約也可以是法律上的違約，通常發(fā) 生于債權人與債務人之間。技術型違約發(fā)生于債務人不能履行與債權人之問的合同，可以用流動比率或負債比率來衡量，實際上此類指標可以反映公司的業(yè)績。(4)破產(chǎn)。一是指公司的凈值狀況顯示出破產(chǎn)；二是指按破產(chǎn)法規(guī)定 宣布破產(chǎn)、清算或重組。2.2財務危機的因素分析 內(nèi)部因素(

33、1)資產(chǎn)結構。資產(chǎn)結構指的是企業(yè)的各種資產(chǎn)與負債的形態(tài)與比例， 包括資產(chǎn)與負債的比例、流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例、所有者權益與資 產(chǎn)的比例等等。公司的資產(chǎn)結構反響的是公司綜合考慮平安性、流動性 和盈利性后在資產(chǎn)和負債持有的形態(tài)和比例上做出的安排。(2)經(jīng)營本錢和費用。任何一個企業(yè)的本錢和費用都是控制企業(yè)業(yè)務 流量和盈利水平的重要掃桿。公司經(jīng)營本錢和費用水平的高低，直接影 響公司的經(jīng)營管理水平，降低經(jīng)營本錢和費用是改善企業(yè)經(jīng)營成果、增 加利潤，進而增加企業(yè)財務成果。(3 )企業(yè)內(nèi)部管理要素。企業(yè)內(nèi)部要素主要包括企業(yè)管理機制、人才要素、對財務管理的重視程度等。(4)財務內(nèi)部組織要素。財務內(nèi)部組織要素

34、包括會計管理制度的制定及執(zhí)行情況、會計組織機構的設置、會計人員的管理等因素。會計管理制度不健全，會計機構設置不規(guī)范，分工職責不明確等因素都會加劇財 務危機。外部因素外部因素一般通過影響內(nèi)部因素來影響企業(yè)經(jīng)營，公司自身是無法控 制的。主要包括政治法律環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境。、技術環(huán)境 等幾方面。3財務危機預警模型的理論分析財務危機預警的基本含義財務預警是指財務失敗預警或者財務危機預警，財務危機預警是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察會計信息為基礎，通過設置并觀察些敏感性預警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監(jiān)控和預測警報。財務預警 是由財務危機和預警兩個詞組組成的。在財務管理理論中，財務失?。ɑ蜇攧瘴C）是指公司無力歸還到期債務 的困難和危機，從財務預警的角度看，財務失敗的含義有廣義和狹義之 分。廣義的財務失敗是指公司盈利能力的實質性減弱，公司的償付能力 喪失；狹義的財務失敗僅指公司喪失償付能力的最嚴重狀況，即公司的 資產(chǎn)市場價值總額小于負債市場價值總額，也就是所謂的“資不抵債， 最終導致公司不能清償?shù)狡趥鶆斩l(fā)生破產(chǎn)。預警是指事先知道并發(fā)出 警示以防止或盡可能降低可能的損失。財務預警要求管理人員依據(jù)相關 指標的變化來預測企業(yè)財務即將呈現(xiàn)的問題，及時向利益相關者提出警 示。財務預警集預測、警示、報警等功能于一身。財務危機預警的理論基