財務(wù)管理》第7章收益分配

1、財務(wù)管理會計學(xué)院財務(wù)管理系王方明 精選ppt第七章 收益分配第一節(jié) 收益分配概述第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價值第三節(jié) 股利分配政策第四節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購 精選ppt第一節(jié) 收益分配概述一、收益分配概念（一）利潤分配廣義企業(yè)收入和利潤的分配狹義企業(yè)凈利潤的分配（二）股利分配 公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤分配（三）利潤 企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果,包括收入減去費用后的差額、直接計入當(dāng)期利潤的利得和損失等精選ppt二、利潤及利潤計算1.營業(yè)利潤 =營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加 -管理費用-銷售費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失 +投資收益+公允價值變動損益2.利潤總額 =營業(yè)

2、利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出3.凈利潤=利潤總額-所得稅費用精選ppt三、利潤分配程序 1.計算可供分配的利潤 可供分配的利潤=本年凈利潤+年初未分配利潤 2.提取法定公積金 按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提 3.計提任意公積金 4.向投資者分配利潤精選ppt四、股利支付程序股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日、股利支付日案例寶山鋼鐵2005年度股利分配方案 10派3.2（含稅）(稅后派)2.88預(yù)案公布日: 2006-03-28股東大會審議日: 2006-05-17股權(quán)登記日：2006-05-24除權(quán)除息日:2006-05-25派息日: 2006-05-31精選ppt五、股利支付方式現(xiàn)金股利股

3、票股利財產(chǎn)股利負(fù)債股利 財產(chǎn)股利、負(fù)債股利雖非法律所禁止，但實務(wù)中很少使用。精選ppt例：1. 中信證券股份有限公司實施2007年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：每10股轉(zhuǎn)增10股派5.00元(含稅,個人股東10派發(fā)4.5元)。2.申能股份有限公司2004年年度報告于2004年6月14日實施每10股送2股轉(zhuǎn)增3股的送、轉(zhuǎn)股方案 精選ppt什么是送股，轉(zhuǎn)股，配股？ 送股（俗稱”紅股”）是在會計年度結(jié)束后利潤分配時用稅后利潤送股票； 轉(zhuǎn)股是在增資擴(kuò)股時用資本公積或者盈余公積轉(zhuǎn)增股本； 配股是上市公司再融資時向原股東按照一定比例和價格發(fā)行新的股票。 精選ppt送股用當(dāng)年利潤，轉(zhuǎn)股用往年滾存利潤

4、。公司沒有利潤就不能送、轉(zhuǎn)股。送轉(zhuǎn)股不用繳費，個人賬戶股票數(shù)會增加，但會攤薄每股利潤、公積金、凈資產(chǎn)等，因此送轉(zhuǎn)股后股價會相應(yīng)的下調(diào)，一般情況下，賬戶上資產(chǎn)變化不大。公司總利潤、公積金等不變。 配股是募集資金，根據(jù)你持有的股份按一定比例配給你股份，同時按配股價繳費。配股資金的使用有一定的要求，一般是有大的投資等資金需求才通過配股。這會引起總的資產(chǎn)增大。過去指責(zé)圈錢就是用配股、增發(fā)，要求投資者不斷的繳錢。正確區(qū)分它很關(guān)鍵，一般情況下，配股是公司發(fā)展的需要，是利好。 精選ppt六、影響股利分配的因素（一）法律因素資本保全、資本積累、償債能力、超額累計利潤（二）公司因素資產(chǎn)流動性、投資機會、籌資能力

5、、盈余穩(wěn)定性、資本成本 、股利政策慣性、其他（三）股東因素避稅考慮、規(guī)避風(fēng)險、穩(wěn)定收入、控制權(quán)、投資機會（四）其他因素債務(wù)合同約束、通貨膨脹精選ppt第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價值一、股利無關(guān)論股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。決定公司市場價值高低的是公司的投資政策。這一理論是建立在“完美且完全的資本市場”假設(shè)基礎(chǔ)上。（1）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息；（2）不存在個人或公司所得稅；（3）不存在股票發(fā)行和交易費用；（4）公司的投資政策與股利決策彼此獨立。 關(guān)于MM理論：在存在公司所得稅情況下，股利政策與企業(yè)價值相關(guān)。 精選ppt二、股利相關(guān)論1.“在手之鳥”理論 由于

6、大部分投資者都是風(fēng)險厭惡型，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，不大喜歡將利潤留給公司。因此，公司分配的股利越多，市場價值就越大。精選ppt2.信號傳遞理論 在信息不對稱的情況下，可通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。以派現(xiàn)方式向市場傳遞利好信號，需要付出較高的成本（較高的所得稅負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流量短缺、投資不足或喪失投資機會），但仍然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，原因是：一是聲譽激勵理論；二是逆向選擇理論；三是交易成本理論；四是制度約束理論。精選ppt3.稅收效應(yīng)理論 考慮納稅影響，投資者對具有較高收益的股票要求的稅前收益要高于低股利收益的股票。 公司應(yīng)采取低股利政策。精選ppt4.代理理論 股利政策有

7、助于減緩管理者與股東之間，以及債權(quán)人與股東之間的代理沖突。 高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本，同時增加了企業(yè)的外部融資成本。合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小精選ppt第三節(jié) 股利分配政策剩余股利政策固定股利或持續(xù)增長股利政策固定股利支付比率政策低正常股利加額外股利政策精選ppt一、剩余股利政策股利分配方案的確定 公司有著良好投資機會時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。精選ppt例題: 某公司上年稅后利潤600萬元，預(yù)計今年需要增加投資資本800萬元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益占60%，負(fù)債占40%。按照法律規(guī)定，公司至少要

8、提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問：應(yīng)分配的股利是多少？解答：利潤留存=80060%=480（萬元） 股利分配=600-480=120（萬元）精選ppt優(yōu)點：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低缺點：股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出不利于樹立良好的公司形象適用公司：初創(chuàng)階段精選ppt二、固定股利或持續(xù)增長股利政策 將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并較長時期內(nèi)不變或以一個穩(wěn)定增長率增長即持續(xù)增長。優(yōu)點：有利于樹立良好的公司形象有利于投資者安排收入與支出。缺點：股利支付與公司盈利相脫節(jié)可能導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化不能像剩余股利政策那樣保持較低資本成本。適用公司：經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成

9、長期、信譽一般的公司。精選ppt三、固定股利支付比率政策確定一個股利占盈余比率，長期按此比率支付股利。優(yōu)點股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)投資風(fēng)險與收益對等缺點股利波動使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象缺乏財務(wù)彈性適用公司：穩(wěn)定發(fā)展的公司和財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段精選ppt四、低正常股利加額外股利政策 公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點：既有一定穩(wěn)定性，具有較大靈活性能吸引依靠股利度日的股東缺點給人漂浮不定印象適用公司：高速發(fā)展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定公司精選ppt公司發(fā)展階段與股利政策的選擇：初創(chuàng)階段：剩余股利政策高速發(fā)展階段：低正常股利加額外股利穩(wěn)定

10、發(fā)展階段：穩(wěn)定增長股利政策成熟階段：固定股利或固定股利支付率政策衰退階段：剩余股利政策精選ppt第四節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購一、股票股利 股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。例題分析 某公司在發(fā)放股票股利前股東權(quán)益情況如下：股本（面值1元） 100萬元資本公積 100萬元留存收益 500萬元(其中本年凈利200萬元)股東權(quán)益合計 700萬元 假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，股票市價為10元。 發(fā)放后股東權(quán)益情況如下： 股本（面值1元） 110萬元 資本公積 190萬元 留存收益 400萬元 股東權(quán)益合計 700萬元精選ppt股票股利分析： 股票股利發(fā)放前 股票股利發(fā)放后每股收

11、益(元/股) 2 1.818持股比例 10% 10%持股收益(萬元) 20 20發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在股東權(quán)益各項目之間的再分配。發(fā)放股票股利會引起每股收益和每股市價的下降（可能），但每位股東所持股票的市場價值總額保持不變。精選ppt獲得股價相對上升好處通常是成長中公司所為，傳遞良好信息獲得納稅利益使股東分享盈余無需分配現(xiàn)金降低每股價值吸引投資者傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息。思考：股票股利對股東和公司的意義？精選ppt二、股票分割（一）含義 股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。 股票分割使每股盈余下降，但公司價值不變，股東權(quán)益總

12、額、權(quán)益各項目的金額及相互間比例也不變。思考：股票股利與股票分割的異同？ 相同點：股東權(quán)益總額不變，每股收益和每股市價的下降，每位股東所持股票的市場價值總額保持不變。 不同點：股票股利要改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)精選ppt從實際效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對兩者加以區(qū)分。盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價的目的，但一般情況下，在公司股價暴漲且預(yù)期難以下降時，采用股票分割的辦法降低股價；在股價上漲幅度不大時，通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍內(nèi)。 精選ppt（二）股票分割的意義降低股票市價，促進(jìn)股票的流通和交易為新股發(fā)行做準(zhǔn)備有效防止公司被惡意并

13、購有助于公司兼并、合并政策的實施。關(guān)于反分割 如果公司認(rèn)為其股票價格過低，不利于其在市場上的聲譽和未來的再融資，為提高股票價格，會采取反分割措施。精選ppt三、股票回購（一）股票回購的含義 股票回購是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫藏股票的一種資本運作方式。精選ppt（二）股票回購的條件 我國公司法規(guī)定，公司不得收購本公司股票。但是，有下列情形之一的除外： 減少公司注冊資本； 與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。 精選ppt（三）股票回購的動機1.反收購措施2.改善公司的資本

14、結(jié)構(gòu)3.穩(wěn)定公司股價4.幫助股東從股票回購中獲得少納稅或推遲納稅的好處5.分配公司超額現(xiàn)金6.作為實行股權(quán)激勵計劃的股票來源精選ppt（三）股票回購的影響1.股票回購對上市公司的影響回購資金需求影響資產(chǎn)流動性在一定程度上削弱對債權(quán)人利益的保障容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價公司發(fā)起人更注重創(chuàng)業(yè)利潤兌現(xiàn)而忽視長遠(yuǎn)發(fā)展精選ppt2.股票回購對股東的影響與現(xiàn)金股利相比，不僅可節(jié)約個人稅收，而且具有更大的靈活性回購操作不當(dāng)，不利于選擇繼續(xù)持股的股東精選ppt 例題：某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2

15、004年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金占40%。 要求： （1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。 （2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 精選ppt（ 3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。 （4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 （5）假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 精選ppt答案： （1）2005年投資方案所需的自有資金額70060420（萬元） 2005年投資方案所需從外部借入的資金額70040280（萬元） （2）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 凈利潤2005年投資方案所需的自