復(fù)旦大學(xué)金融市場(chǎng)學(xué)題庫(kù)資料(共51頁(yè))

1、目 錄第一課 投資(tu z)基礎(chǔ)第一節(jié) 投資(tu z)過(guò)程第二節(jié) 投資(tu z)環(huán)境第三節(jié) 一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)第一課 金融市場(chǎng)概論金融市場(chǎng)的概念與功能1.什么是金融市場(chǎng)，其含義可包括幾個(gè)層次？答：金融市場(chǎng)學(xué)是指以金融資產(chǎn)為對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供給者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。4.理解金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能,其聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)功能和反映功能各表現(xiàn)在哪些方面?答1)聚斂功能:金融市

2、場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)引導(dǎo)眾多分散的小額資金聚斂成為可以投入社會(huì)再生的資金集合功能.金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能,一是由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性, 2)配置功能:金融市場(chǎng)的配置功能表現(xiàn)在3個(gè)方面:一是資源的配置,二是財(cái)富的再分配,三是風(fēng)險(xiǎn)的再分配. 3)調(diào)節(jié)功能:是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用,金融市場(chǎng)一邊連著儲(chǔ)蓄者,另一邊連著投資者,金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用.首先,金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)功能;其次,金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件. 4)反映功能:金融市場(chǎng)歷來(lái)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的”晴雨表”和”氣象臺(tái)”,是公認(rèn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)信

3、號(hào)系統(tǒng),這實(shí)際上就是金融市場(chǎng)反映功能的寫照.2.如何從金融市場(chǎng)在儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用這一角度理解“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”？答：經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于資源的合理配置，而資源的合理配置主要靠市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)行來(lái)實(shí)現(xiàn)。金融市場(chǎng)作為貨幣資金交易的渠道，以其特有的運(yùn)作機(jī)制使千百萬(wàn)居民、企業(yè)和政府部門的儲(chǔ)蓄匯成巨大的資金流，潤(rùn)滑和推動(dòng)著商品經(jīng)濟(jì)這個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)機(jī)器持續(xù)地運(yùn)轉(zhuǎn)。金融市場(chǎng)的類型3.金融市場(chǎng)有哪些分類， 答：金融市場(chǎng)可以按照不同的類型進(jìn)行分類，按照標(biāo)的物劃分：有貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)按照中介特征來(lái)分：有直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)按照金融資本的發(fā)行和流通特征來(lái)分：有初級(jí)市場(chǎng)(shchn

4、g)、二級(jí)市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)按照成交和定價(jià)的方式劃分：有公開市場(chǎng)和議價(jià)(y ji)市場(chǎng)按照有無(wú)(yu w)固定場(chǎng)所劃分：有有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)按照地域劃分：有國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的主體 金融市場(chǎng)有哪些主體？ 主體：政府部門、工商企業(yè)、居民個(gè)人、存款性金融機(jī)構(gòu)、非存款性金融機(jī)構(gòu)和中央銀行。金融市場(chǎng)的趨勢(shì)5.結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活把握金融市場(chǎng)的四大發(fā)展趨勢(shì)：資產(chǎn)證券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。答：第四節(jié)第二課 貨幣市場(chǎng)（與投資分析）1、貨幣市場(chǎng)的界定標(biāo)準(zhǔn)是什么？它包括了哪些子市場(chǎng)？答：貨幣市場(chǎng)是一年期的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)主要是

5、為了保持資金的流動(dòng)性，以便隨時(shí)可以獲得現(xiàn)實(shí)的貨幣。它包括了同業(yè)拆借市場(chǎng)，銀行承兌匯票市場(chǎng)，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)，回購(gòu)市場(chǎng)，短期政府債券市場(chǎng)，以及貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)等若干個(gè)子市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)2、試述同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者，交易對(duì)象及利率形成機(jī)制？答：同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。此外，證券商，互助儲(chǔ)蓄銀行，儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)等非銀行金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者。交易對(duì)象有商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，還包括商業(yè)銀行相互間的存款以及證券交易商和政府擁有的活期存款。回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)的交易原理及其與同業(yè)拆借市場(chǎng)的區(qū)別是什么？答：回購(gòu)協(xié)議的期限是從一日到

6、數(shù)日不等。當(dāng)回購(gòu)協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供應(yīng)者出售政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券以及其他債券以換取即使可用的資金。出售一方允許在約定的日期，以原來(lái)買賣的價(jià)格再加若干利息，購(gòu)回該證券。而逆回購(gòu)協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價(jià)格出售其所買入證券。從資金供應(yīng)者的角度看，逆回購(gòu)協(xié)議是回購(gòu)協(xié)議的逆進(jìn)行。同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場(chǎng)。其拆借期限通常以1-2天為限，短至隔夜，多則1-2周，一般不超過(guò)1個(gè)月?；刭?gòu)行為是一種買賣行為，而同業(yè)拆借行為是一種借貸行為商業(yè)票據(jù)(pio j)市場(chǎng)銀行承兌(chn du)票據(jù)市場(chǎng)4、

7、商業(yè)票據(jù)(pio j)市場(chǎng)和銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)的有哪些聯(lián)系和區(qū)別？答：商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國(guó)的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽(yù)卓著的大公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票，以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)即為銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。其相同點(diǎn)在于都是融通資金的市場(chǎng)。其區(qū)別在于能在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是規(guī)模大、信譽(yù)好的企業(yè)。但是許多中小型企業(yè)沒(méi)有足夠的規(guī)模和信譽(yù)以競(jìng)爭(zhēng)性的利率

8、發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。這部分企業(yè)就可以憑借銀行承兌票據(jù)來(lái)解決資金上的困難。即使是少數(shù)能發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)，其發(fā)行費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)用加上商業(yè)票據(jù)利息成本，總籌資成本也高于銀行承兌票據(jù)的成本。其次，銀行承兌匯票的承兌銀行對(duì)匯票持有者負(fù)不可撤銷的第一手責(zé)任，匯票的背書人活出票人承擔(dān)第二責(zé)任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人所款。因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)5、大額存單市場(chǎng)是如何產(chǎn)生的，有哪些特征？答：CDs是20世紀(jì)60年代以來(lái)金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。由于20世紀(jì)60年代市場(chǎng)利率上升而美國(guó)的商業(yè)銀行受Q條例的存款利率上限的限制，不能支付較高的市場(chǎng)利率

9、，大公司的財(cái)務(wù)主管為了增加臨時(shí)閑置資金的利息收益，紛紛將資金投資與安全性較好，有具有收益的貨幣市場(chǎng)工具，如國(guó)庫(kù)券，商業(yè)票據(jù)等。這樣，以企業(yè)為主要客戶的銀行存款急劇下降。為了阻止存款外流，銀行設(shè)計(jì)了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單這種短期的有收益票據(jù)來(lái)吸引企業(yè)的短期資金。CD市場(chǎng)特征：（1）利率與期限：20世紀(jì)60年代，可轉(zhuǎn)讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行，存單上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20世紀(jì)60年代后期開始，金融市場(chǎng)利率發(fā)生變化，利率波動(dòng)加劇，并趨于上升。這個(gè)時(shí)期的存單的期限為三個(gè)月左右，1974年后縮短為2個(gè)月左右。（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益：對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)讓存單的風(fēng)險(xiǎn)有兩種：一是信用風(fēng)險(xiǎn)，二是市

10、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而存單的收益取決與三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風(fēng)險(xiǎn)的高低也緊密相連。短期政府債券市場(chǎng)6、為什么國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)具有明顯的投資特征？答：因?yàn)閲?guó)庫(kù)券具有(jyu)四個(gè)投資特征。違約風(fēng)險(xiǎn)小：由于(yuy)國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性強(qiáng)：這使得國(guó)庫(kù)券能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況(qngkung)下迅速變現(xiàn)。面額小：對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，國(guó)庫(kù)券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的唯一有 價(jià)證券。收入免稅：這主要免除州及地方所得稅第七節(jié) 貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)7、了解貨幣市場(chǎng)共同基金的操作及其特征。答：貨幣市場(chǎng)共同基金一般屬于開放型基金，

11、即其基金份額可以隨時(shí)購(gòu)買和贖回。當(dāng)符合條件的基金經(jīng)理人設(shè)立基金的申請(qǐng)經(jīng)有關(guān)部門許可后，它就可著手基金份額的募集，投資者認(rèn)購(gòu)基金份額與否一般依據(jù)基金的招募說(shuō)明書來(lái)加以判斷?；鸬陌l(fā)行方式有公募和私募兩種。具體來(lái)說(shuō)，基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接想社會(huì)公眾招募，有投資銀行或證券公司承銷或通過(guò)銀行及保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分銷等辦法。基金的處次認(rèn)購(gòu)按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。由于開放型基金的份額總數(shù)是隨時(shí)變動(dòng)的。因此，貨幣市場(chǎng)共同基金的交易實(shí)際上是基金購(gòu)買者增加持有或退出基金的選擇過(guò)程。貨幣市場(chǎng)共同基金的購(gòu)買或贖回價(jià)格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個(gè)基金單位1元。對(duì)基金所分配的贏利，基金投

12、資者可以選擇是轉(zhuǎn)換為新的基金份額還是領(lǐng)取現(xiàn)金兩種方式。一般情況下，投資者用投資收益再投資，增加基金份額，由于貨幣市場(chǎng)基金的凈投資值是固定不變的，因此，衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是起投資收益率。特征：1 貨幣市場(chǎng)基金投資與貨幣市場(chǎng)高質(zhì)量的證券組合。2 貨幣市場(chǎng)基金提供一種有限的存款帳戶。3 貨幣市場(chǎng)基金所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少。第三課 債券市場(chǎng)（與產(chǎn)品定價(jià)）*第一節(jié) 利率理論311 利率概述1、下面（ ）債券的實(shí)際年利率較高？（1）面值10萬(wàn)元的3個(gè)月短期國(guó)債目前市價(jià)為97645元 （2）按面值出售、息票率為每半年5% （1）3個(gè)月短期國(guó)債的實(shí)際年利率為： （100000/97645）4-1=

13、10% （2）附息債券的實(shí)際年利率為： 1.052-1=10.25 2、 某國(guó)債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？解：設(shè)要求(yoqi)息票率為r，面值(min zh)為F。年息票(x pio)率=10%，則半年息票率=5%。F*（1+5%）2F=F*r 得r=10.25%即息票率應(yīng)提高到10.25%3、 A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價(jià)為960元，請(qǐng)問(wèn)該債券的到期收益率等于多少？解：面值F1000，市價(jià)P960，息票率7，因?yàn)槊堪肽曛Ц兑淮卫?/p>

14、，則到期的期數(shù)為n10，每次的利息收入為c35元。因?yàn)镻=c/(1+y)+c/(1+y) 2+c/(1+y) n+ F/(1+y) n按公式代入,得：到期收益率y=3.9%y=(1+y)2-1=8 答：該證券的到期收益率等于8%4、有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10 年后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設(shè)這3種債券的年到期收益率都是8%。請(qǐng)問(wèn)，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？ 到期收益率r8，F(xiàn)V1000，T10則：按照公式并代入 P463.19元利息c80，T10，到期收益

15、率r8，面值FV1000則：按照公式并代入 P1000元利息c100，T10，到期收益率r8，面值FV1000則：按照公式并代入P=1134.2元5、20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元，請(qǐng)問(wèn)該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少？（1）債券等價(jià)收益率半年息票率8%/2=4%95040/(1+y)+40/(1+y)2+40/(1+y)40+1000/(1+y)40（2）實(shí)際收益率半年息票率(1+8%)1/2-1=0.039950=39/(1+y)+39/(1+y)2+39/(1+y)40+1000/(1+y)40半年到期收益率為4.

16、26%。折算為債券等價(jià)收益率為8.52%，折算為實(shí)際年到期收益率為8.70%。6、 請(qǐng)完成下列有關(guān)面值為1000元的零息票債券的價(jià)格：價(jià)格（元）期限（年）債券等價(jià)到期收益率400204.68%500203.52%500107.052%385.541010%463.19108%40011.98%解：零息票(x pio)債券采用的也就是貼現(xiàn)債券的形式，貼現(xiàn)債券的到期收益率的公式：P代表債券(zhiqun)的購(gòu)買價(jià)格，F(xiàn)V代表債券(zhiqun)面值，r代表到期收益率，T代表債券的期限。7、債券的到期收益率（2 ）。(1) 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于息票率，當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率(2) 等于使

17、債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率(3) 息票率加上每年平均資本利得率(4) 基于如下假定:所有現(xiàn)金流都按息票率再投資解:(1)債券的價(jià)格低于面值時(shí)到期收益率大于息票率，債券的價(jià)格高于面值時(shí)到期收益率小于息票率。(2)到期收益率是指使得來(lái)自于某種金融工具的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價(jià)值相等的利率水平。(3)當(dāng)面值等于購(gòu)買價(jià)格時(shí)息票率等于債券的到期收益率，這時(shí)債券的到期收益率就不等于息票率加上每年平均資本利得率。(4)到期收益率概念有個(gè)重要假定，就是所有現(xiàn)金流可以按計(jì)算出來(lái)的到期收益率進(jìn)行再投資,而不是息票率。8、 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請(qǐng)問(wèn)該債券的實(shí)際

18、年收益率等于（3 ）？解：實(shí)際年收益率=(1+3%) 4-1=12.55%,選3312 利率水平的決定313 利率的結(jié)構(gòu)9、下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說(shuō)法（4）是對(duì)的。（1）預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，如果預(yù)期將來(lái)短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。（2）預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，長(zhǎng)期利率等于預(yù)期短期利率。（3）偏好停留假說(shuō)認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長(zhǎng)，收益率越低。（4）市場(chǎng)分割假說(shuō)認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對(duì)收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。(1)預(yù)期假說(shuō)(ji shu)認(rèn)為，如果預(yù)期將來(lái)短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線應(yīng)該是向上傾斜的。(2)預(yù)期(yq)假說(shuō)認(rèn)為，長(zhǎng)期利率等于該期限內(nèi)人們預(yù)期

19、出現(xiàn)的所有短期利率的，兩者會(huì)同方向變動(dòng)，但不一定相等。(3)偏好停留假說(shuō)認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長(zhǎng)(yu chn)，收益率應(yīng)該是越高，這是收益率曲線向上傾斜的原因，期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，但收益率差距并不太大。(4)市場(chǎng)分割假說(shuō)認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對(duì)收益率曲線的不同區(qū)段的不同偏好。10、預(yù)期假說(shuō)認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線斜率為正時(shí)，表示市場(chǎng)預(yù)期短期利率會(huì)上升，對(duì)嗎？答:對(duì)的.因?yàn)轭A(yù)期假說(shuō)解釋了利率期限結(jié)構(gòu)隨著時(shí)間不同變化而變化的原因。當(dāng)收益率曲線向上傾斜時(shí)（即斜率為正），短期利率預(yù)期在未來(lái)呈上升趨勢(shì)。由于長(zhǎng)期利率水平在短期利率之上，未來(lái)短期利率的平均數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)高于現(xiàn)行短期利率，這種情況只有

20、在短期利率預(yù)計(jì)上升時(shí)才會(huì)發(fā)生。116個(gè)月國(guó)庫(kù)券即期利率為4%,1年期國(guó)庫(kù)券即期利率為5%,則從6個(gè)月到1年的遠(yuǎn)期利率應(yīng)為（4）(1)3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0%解:(1+4%)(1+r) =(1+5%)2121年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付1次。債券面值為100元。（1）該債券的售價(jià)將是多少？ P= 100*9%/(1+7%)+100*9%/(1+8%)2+100/(1+8%)2=101.86元（2）該債券的到期收益率將是多少？ P=100*9%/(1+Y)+(100*9

21、%+100)/(1+Y)2=101.86 Y=7.958%（3）如果預(yù)期假說(shuō)正確的話，市場(chǎng)對(duì)1年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？遠(yuǎn)期利率=(1+8%)2 /(1+7%)-1=9.01%P=109/(1+9.01%)=99.9913. 1年期面值為100元的零息票債券目前的市價(jià)為94.34元,2年期零息票債券目前的市價(jià)為84.99元.你正在考慮購(gòu)買2年期,面值為100元,息票率為12%(每年支付一次利息)的債券.（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少?（2）第2年的遠(yuǎn)期利率等于多少?（3）如果預(yù)期理論成立的話,第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等于多少?解:(1) 2年期零息

22、票債券的到期收益率: 84.99=100/(1+y)2y=8.47%1年期零息票債券的到期收益率:94.34=100/(1+y) y=6%p=12/(1+6%)+（12+100）/（1+8.47%）2=106.51=12/(1+y)+112/(1+y)2y=8.33%為2年期附息票債券的到期收益率 100/（1+y1）=94.34 y1=6%100/(1+y2)2=4.99 y2=8.47%P=12/（1+y1）+112/(1+y2) 2=12/（1+6%）+112/(1+8.47%) 2=106.51P=12/(1+Y)+112/(1+Y)2=106.51 所以(suy)：Y=8.33%(2

23、) 遠(yuǎn)期(yun q)利率：(1+8.47%)2/(1+6%)-1=11%(3) 預(yù)期(yq)價(jià)格：P=112/(1+11%) =100.90第二節(jié) 債券價(jià)值分析321 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間選擇。三種債券有相同的違約風(fēng)險(xiǎn)，都是十年到期。第一種是零息債券，到期支付1000美元；第二種是息票率為8%，每年付80美元的債券；第三種債券息票率為10%，每年支付100美元。如果三種債券都有8%的到期收益率，它們的價(jià)格各應(yīng)是多少？如果投資者預(yù)期在下半年年初時(shí)到期收益率為8%，那時(shí)的價(jià)格各為多少？對(duì)每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果稅收等級(jí)

24、為：普通收入稅率30%，資本收益稅率20%，則每種債券的稅后收益率為多少？息票率%008%10%當(dāng)前價(jià)格/美元463.1910001134.20一年后價(jià)格/美元500.2510001124.94價(jià)格增長(zhǎng)/美元37.060.00-9.26息票收入/美元0.0080.00100.00稅前收入/美元37.0680.0090.74稅前收益率%8.008.008.00稅/美元11.122428.15稅后收入/美元25.945662.59稅后收益率%5.605.605.52一種債券的息票率為8%，到期收益率為6%。如果一年后該債券的到期收益率保持不變，則其價(jià)格將升高，降低還是不變？降低。因?yàn)槟壳皞瘍r(jià)格高

25、于面值。而隨著時(shí)間的流逝，債券價(jià)格會(huì)逐漸向面值靠攏。3、一種新發(fā)行的面值為1000美元的十年期債券，息票率4%，每年付息一次，出售給公眾的價(jià)格為800美元。來(lái)年，投資者對(duì)此債券的應(yīng)稅收入是多少？假定此債券在年末不被售出。到期收益率為6.824%，一年后價(jià)格為814.60，故應(yīng)稅收入為40+14.60=54.60。322 債券屬性與價(jià)值分析一種30年期的債券，息票率8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前贖回。此債券現(xiàn)在按到期收益率7%售出。（1）贖回收益率是多少？（2）若贖回(sh hu)價(jià)格為1050美元，贖回收益率是多少？（3）若贖回(sh hu)保護(hù)期是兩年，贖回收益率是多少？以半

26、年計(jì)，所得贖回(sh hu)收益率分別為：3.368%，2.976%，3.031%一個(gè)有嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)發(fā)行的10年期債券，息票率14%（每年付息一次），售價(jià)為900美元。企業(yè)正與債權(quán)人協(xié)商，看來(lái)債權(quán)人同意將利息支付減至一半，則債券承諾的和預(yù)期的到期收益率各是多少？承諾和預(yù)期的到期收益率分別為：16.07%，8.526%假定兩種有如下特征的企業(yè)發(fā)行的債券都平價(jià)售出。項(xiàng)目ABC債券XYZ債券發(fā)行數(shù)額/憶美元121.5到期期限/年10（可延期10年）20息票率（%）910抵押一級(jí)抵押普通債券回購(gòu)條款不可贖回保護(hù)期10年回購(gòu)價(jià)/美元無(wú)110償債基金無(wú)5年后開始不考慮信用水平，找出四個(gè)能說(shuō)明ABC債

27、券息票率較低的原因，并說(shuō)明理由。1)發(fā)行量更大，具有更好的流動(dòng)性。2）可延期性。3）有優(yōu)先求償權(quán)。4）XYZ債券的可贖回性使ABC債券相對(duì)而言更具吸引力。5）償債基金要求XYZ每年贖回一部分債券，對(duì)持有者而言是不利的。7一公司發(fā)行兩種20年期的債券，都可按1050美元的價(jià)格提前贖回。第一種債券的息票率為4%，售價(jià)580美元。第2種債券以平價(jià)出售，息票率8.75%。（1）平價(jià)債券的到期收益率是多少？為什么會(huì)高于折價(jià)債券？（2）如果預(yù)期利率在此后兩年大幅下跌，投資者會(huì)選擇那種債券？1）8.75% 因?yàn)檎蹆r(jià)債券被贖回的可能性較小。2）選擇折價(jià)債券。8.一可轉(zhuǎn)換債券年利率5.25%，債券市價(jià)775.0

28、美元，轉(zhuǎn)換率20.83，可轉(zhuǎn)換的普通股市價(jià)28.00美元，年紅利1.20美元。計(jì)算債券的轉(zhuǎn)換損益。 775-20.8328=191.769.9.（1）試說(shuō)明發(fā)行債券時(shí)，附加的可贖回條款對(duì)債券收益率產(chǎn)生的影響。（2）試說(shuō)明發(fā)行債券時(shí)，附加的可贖回條款對(duì)債券的預(yù)期收益產(chǎn)生的影響。（3）試說(shuō)明一個(gè)資產(chǎn)組合中包含可贖回債券的利弊。1）提供了較高的到期收益率。2）減少了債券的預(yù)期有效期。利率下降，債券可被贖回；利率上升，債券則必須在到期日被償付而不能延后，具有不對(duì)稱性。3）優(yōu)勢(shì)在于能提供較高的收益率，缺點(diǎn)在于有被贖回的風(fēng)險(xiǎn)。10、一種新發(fā)行的債券每年支付一次息票，息票率為5%，期限20年，到期收益率8%

29、。（1）如果一年后該債券的到期收益率為7%，請(qǐng)問(wèn)這一年的持有期收益率等于多少？（2）如果你一年后賣掉該債券(zhiqun)，你要交納多少稅收？假定利息稅稅率為40%，資本利得稅稅率為30%，且該債券適用于初始發(fā)行折價(jià)條款。稅后持有期收益率等于多少？（3）假定(jidng)你在2年后賣掉該債券，在第2年底時(shí)的到期收益率為7%，息票按3%的利率存入銀行，請(qǐng)問(wèn)在這兩年中你實(shí)現(xiàn)的稅前年持有期收益率（一年計(jì)一次復(fù)利）是多少？（4）用上面(shng min)的稅收條款計(jì)算兩年你實(shí)現(xiàn)的稅后年持有期收益率（一年計(jì)一次復(fù)利）。 1）用8%的到期收益率對(duì)20年的所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以求出該債券目前的價(jià)格為705

30、.46元。 用7%的到期收益率對(duì)后19年的所有現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以求出該債券一年后的價(jià)格為793.29元。 持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 2）按OID條款，債券的價(jià)格路徑可按不變到期收益率8%計(jì)算。由此可以算出當(dāng)前價(jià)格P0=705.46, 1年后的價(jià)格P1=711.89, 2年后的價(jià)格P2=718.84。這樣，第1年隱含的應(yīng)稅利息收入為711.89-705.46=6.43元，第2年隱含的應(yīng)稅利息收入為718.84-711.89=6.95元。第1年總的應(yīng)稅利息收入=6.43+50元=56.43元，所以利息稅為40%56.43=22.57元。 第

31、1年應(yīng)稅的資本利得=1年后的實(shí)際價(jià)格-1年后按不變到期收益率計(jì)算的價(jià)格P1 =793.29-711.89=81.40元 第1年的資本利得稅=30%81.4=24.42元。 1年后賣 該債券應(yīng)交的稅收總額=22.57+24.42=46.99元。稅后持有期收益率=（50+793.29-705.46-46.99）/705.46=12.88%。 3）該債券2年后的價(jià)值=798.82元 兩次息票及其再投資所得=501.03+50=101.50元。 2年你得到的總收入=798.82+101.50=900.32元。 這樣，由705.46(1+hpr)2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。

32、 4）第1年末你應(yīng)交的利息稅=22.57元 第1年末你的現(xiàn)金流凈額=50-22.57=27.43元。 將上述現(xiàn)金流按1.8%=3%（1-40%）的稅后收益率再投資可得本息=27.43(1.018)=27.92元。 第2年末你賣掉該債券收入 798.82元 n=18,y=7% 第2年應(yīng)繳的利息稅 -2.78 40%6.95 第2年末收到的稅后息票收入 +30.00 50(1-40%) 應(yīng)繳的資本利得稅 -27.92 30%（798.82-718.84） 第1年現(xiàn)金流的再投資稅后本息 +27.93 總收入 829.97元 稅后持有期收益率可從705.46(1+hpr)2=829.97算出得8.47

33、%。發(fā)生（B ）情況時(shí)，國(guó)庫(kù)券和BAA級(jí)公司債券(n s zhai qun)的收益率差距會(huì)變大。A.利率(ll)降低B.經(jīng)濟(jì)(jngj)不穩(wěn)定C.信用下降D.以上均可（2）一債券有可贖回條款是（C ）A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢價(jià)，從而獲得高收益B.當(dāng)利率較高時(shí)期傾向于執(zhí)行，可節(jié)省更多的利息支出C.相對(duì)于不可贖回的類似債券而言，通常有更高的收益率D.以上均不可（3）考慮一個(gè)5年期債券，息票率10%，但現(xiàn)在的到期收益率為8%，如果利率保持不變，一年后債券價(jià)格會(huì)（B ）。A.更高B.更低C.不變D.等于面值（4）以下（C ）情況對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)換債券不是有利的。A.收益率通常比標(biāo)的普

34、通股高B.可能會(huì)推動(dòng)標(biāo)的股票價(jià)格的上漲C.通常由發(fā)行公司的特定資產(chǎn)提供擔(dān)保D.投資者通常可按期轉(zhuǎn)換成標(biāo)的普通股（5）一種債券有可贖回條款的時(shí)候是指（C ）。A投資者可以在需要的時(shí)候要求還款B投資者只有在公司無(wú)力支付利息時(shí)才有權(quán)要求償還C發(fā)行者可以在到期日之前回購(gòu)債券D發(fā)行者可在前三年撤銷發(fā)行323 債券定價(jià)原理（6）一種面值1000元的附息債券的息票率為6%，每年付息一次，修正的久期為10年，市價(jià)為800元，到期收益率為8%。如果到期收益率提高到9%，那么運(yùn)用久期計(jì)算法，預(yù)計(jì)其價(jià)格將降低（D ）。A7656元B.7692元C7767元D8000元（7）一種息票率為6%、每年付息兩次、凸度為12

35、0的債券按面值的80%出售，到期收益率為8%，如果到期收益率提高到9.5%，則凸度對(duì)其價(jià)格變動(dòng)比例的貢獻(xiàn)有（B ）A.1.08%B.1.35%C.2.48D.7.35（8）零息票債券的馬考勒久期（A ）A. 等于該債券(zhiqun)的期限B. 等于該債券的期限(qxin)的一半C. 等于(dngy)該債券的期限除以到期收益率D.無(wú)法計(jì)算（9）一種債券的息票率為8%，每年付息一次，到期收益率為10%，馬考勒久期為9年。該債券修正的久期等于（A ）。A.8.18B.8.33C.9.78D.10.00(10)當(dāng)利率下降時(shí)，市價(jià)高于面值的30年期債券的久期將（A ）。A.增大B.變小C.不變D.先增

36、后減（11）下列（C ）債券的久期最長(zhǎng)。A.8年期，息票率為6%B. 8年期，息票率為11%C.15 年期，息票率為6%D15 年期，息票率為11%12、一種9年債券的到期收益率為10%，久期為7.194年。如果市場(chǎng)到期收益率變動(dòng)了50個(gè)基點(diǎn)其價(jià)格會(huì)變動(dòng)多大比例？解：P=-Dy/(1+y)=-7.1940.005/1.10=3.27%。13.一種3年期債券的息票率為6，每年支付一次利息，到期收益率為6，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。如果到期收益率為10，那么久期等多少？當(dāng)?shù)狡谑找媛?6%時(shí)，計(jì)算過(guò)程時(shí)間現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值乘時(shí)間16056.60377456.60377426053.399786106.

37、7995731060889.996442669.9893小計(jì)10002833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 當(dāng)?shù)狡谑找媛?10%時(shí)，計(jì)算過(guò)程時(shí)間現(xiàn)金流現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值乘時(shí)間16054.54545554.54545526049.58677799.17355431060796.393692389.1811小計(jì)900.525922542.9001久期=2542.90/900.53=2.824年。14.比較下列兩組中兩個(gè)債券的久期：(1)債券(zhiqun)A的息票(x pio)率為6%，期限(qxin)為10年，按面值出售。債券B的息票率為6%期限10年，低于面值出售。(

38、2)債券A是10年不可贖回債券，息票率為6%，按面值出售。債券B是10年期可贖回債券息票率為7%，也按面值出售。解：（1）因?yàn)閭疉和債券B的息票率均為6%，期限都是10年。而債券A是按面值出售，債券B是按低于面值出售。由公式D=T i=1PV（Ct）*t/B可知D（A） D（B）既債券A的久期小于債券B的久期。 （2）根據(jù)馬考勒久期定理4：在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越高，久期約短。由題意，債券A和債券B都是按面值出售，且債券A為10年期不可贖回債券，B為10年期可贖回債券.又債券A的息票率為6%小于債券B的息票率7%，因此債券A的面值大于債券B的面值。債券A的久期較長(zhǎng)。第四課 股票市場(chǎng)（

39、與產(chǎn)品定價(jià)）*第一節(jié) 普通股價(jià)值分析411 收入資本化法在普通股價(jià)值分析中的運(yùn)用3假如你將持有一支普通股1年，你期望獲得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的價(jià)格賣出，如果你的預(yù)期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高價(jià)為：（ B）A.22.61美元 B.23.91美元C.24.50美元 D.27.50美元4.下列(C )因素不影響貼現(xiàn)率?A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率B.股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.資產(chǎn)收益率D.預(yù)期通貨膨脹率412 股息貼現(xiàn)模型之一：零增長(zhǎng)模型413 股息貼現(xiàn)模型之二：不變?cè)鲩L(zhǎng)模型1.當(dāng)股息增長(zhǎng)率（ B ）時(shí)，將無(wú)法根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)的股息貼現(xiàn)模型得出有限的股票內(nèi)在價(jià)值。A.高于歷史平

40、均水平 B.高于資本化率 C.低于歷史平均水平 D.低于資本化率分析：根據(jù)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的第3個(gè)假定條件：模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率。所以，要使題目成立則要使股息增長(zhǎng)率高于貼現(xiàn)率，選B。5.不變?cè)鲩L(zhǎng)的股息貼現(xiàn)模型最適用于分析下列( C )公司的股票價(jià)值。A.若干年內(nèi)把所有盈利(yn l)都用于追加投資的公司B.高成長(zhǎng)(chngzhng)的公司C.處于成熟期的中速增長(zhǎng)(zngzhng)的公司D.擁有雄厚資產(chǎn)但尚未盈利的潛力型公司6.預(yù)期F公司的股息增長(zhǎng)率是5%。預(yù)期今年年底的股息是8美元/股，資本化率為10%，請(qǐng)根據(jù)DDM模型求該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。解： g=5%,D1=8美元/股，y=10%

41、所以V=D1/(y-g)=8/(0.1-0.05)=160（美元）答：該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為160美元。7.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為10%，市場(chǎng)組合收益率為15%，某股票的貝塔系數(shù)為1.5，預(yù)期來(lái)年的股息為2.50美元/股，股息增長(zhǎng)率為5%，求該股票的內(nèi)在價(jià)值。解：rf=10%,rm=15%,=1.5,D=2.50美元/股,g=5%所以P=V=D/（y-g）=D/rf+( rm- rf) -g=2.5/0.125=20（美元）答：該股票的內(nèi)在價(jià)值為20美元。9.已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為8%，市場(chǎng)組合收益率為15%，某股票的貝塔系數(shù)為1.2，派息比率為40%，最近每股盈利10美元。每年付一次的股息剛剛支

42、付。預(yù)期該股票的股東權(quán)益收益率為20%。求該股票的內(nèi)在價(jià)值。解：1）rf=8%, rm =15%,=1.2,b=40%,E=10美元,ROE=20% g=ROE(1-b)=0.2(1-0.4)=0.12y= rf+(rm-rf)=0.164D1=D0*(1+g)=E*b*(1+g)=4.48 V=D1/(y-g)=102答：該股票內(nèi)在價(jià)值為102。11.預(yù)期C公司今年的實(shí)際股息是1美元/股，實(shí)際股息增長(zhǎng)率為4%。股票的當(dāng)前價(jià)格是20美元/股。（1）假定股票的內(nèi)在價(jià)值等于其價(jià)格，求該股票的實(shí)際資本化率。（2）預(yù)期通貨膨脹率為6%，求名義資本化率，名義股息以及名義股息增長(zhǎng)率。解：1）D=1美元/股

43、,g*=4%,P=20美元/股,i=6% P=V=D*/y*-g* 所以y*=1.04/20+4%=9.2%2）y=(1+y*)(1+ i)-1=(1+0.09)(1+0.06)-1=15.75% D=1.04*1.06=1.10美元 g=(1+g*)(1+ i)-1=(1+0.04)(1+0.06)-1=10.24%答：該股票實(shí)際資本化率為9%，名義資本化率為15.75%，名義股息為1.10美元/股，名義股息增長(zhǎng)率為10.24%。（2005。1。14校定）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制421 金融風(fēng)險(xiǎn)的定義和種類1證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為（3）.（）預(yù)想到的風(fēng)險(xiǎn)（）獨(dú)特的或資產(chǎn)專有的風(fēng)險(xiǎn)（）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（）基本

44、風(fēng)險(xiǎn)分析：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的，這些因素包括經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家(guji)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)等等。2.證券(zhngqun)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為（2）。（1）預(yù)想到的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin) （2）獨(dú)特的或資產(chǎn)專有的風(fēng)險(xiǎn) （3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （4）基本風(fēng)險(xiǎn)分析：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種與特定公司或者行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，他與經(jīng)濟(jì)、政治和其他影響所有金融變量的因素?zé)o關(guān)。通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能被降低甚至消除。3.（4 ）風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化來(lái)消除。（1）預(yù)想到的風(fēng)險(xiǎn) （2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) （3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （4）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)有效的證券組合來(lái)消除與特定公司或行業(yè)相關(guān)的

45、風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)分散投資來(lái)解決。422 投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量5.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以用（1）來(lái)衡量。（1）貝塔系數(shù) （2）相關(guān)系數(shù) （3）收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 （4）收益率的方差分析：如果把證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的所有證券按其市值比重組成一個(gè)“市場(chǎng)組合”，這個(gè)組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將等于零。這樣就可以用某種證券的收益率和市場(chǎng)組合收益率之間的B系數(shù)作為衡量這種證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。6.你擁有的投資組合30%投資于A股票，20%投資于B股票，10%投資于C股票，40%投資于D股票。這些股票的貝塔系數(shù)分別為1.2、0.6、1.5、和0.8 請(qǐng)計(jì)算組合的貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)=30%1.2+20%0.6+10%1.540%0.8=

46、0.957你的投資組合包含3種證券：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和2只股票，他們的權(quán)重都是1/3，如果其中一只股票的貝塔系數(shù)等于1.6，而整個(gè)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)是一樣的，那么另一個(gè)股票的貝塔系數(shù)等于多少？1.6/3+0/3+X/3=1 X=1.415你正考慮投資于A公司。你估計(jì)了該公司股票收益率的概率分布如下：可能情況收益率（%）概率期望收益率1-100.10-10*0.1200.250*0.253100.4010*0.404200.2020*0.25300.0530*0.05基于你的估計(jì)，計(jì)算該股票的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。期望收益率為(-10%)*0.1+0*0.25+10%*0.4+20%*0.2+30%

47、*0.05=8.5%標(biāo)準(zhǔn)差（公式7.3）P175頁(yè)，答案是10.14%16股票A 和B的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：股票期望收益率（%）標(biāo)準(zhǔn)差（%）權(quán)重A13103/2B518-1/2你購(gòu)買(gumi)20000元股票(gpio)A，并賣空(mi kn)10000元的股票B，使用這些資金購(gòu)買更多的股票A。兩種證券間的相關(guān)系數(shù)為0.25。你的投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少？投資組合的期望收益率為:3/2*13%+(-1/2)*5%=17%方差=150%210%2+（-50%）218%+2150%（-50%）0.2510%18%=0.06075標(biāo)準(zhǔn)差=24.65%17你估計(jì)了證券A和B的投資收益率的

48、聯(lián)合概率分布如下：證券A（%）證券B（%）概率-10150.155100.201050.302000.35基于你的估計(jì)，計(jì)算兩種投資間的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。公式7.62）相關(guān)系數(shù)：兩種投資間的協(xié)方差為-0.0052125, 相關(guān)系數(shù)為-0.983118給定三種證券的方差協(xié)方差矩陳以及每一證券在組合中的權(quán)重如下，計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差。證券A證券B證券C證券A459-211112證券B-211312215證券C112215179權(quán)重Xa=0。5Xb=0。3Xc=0。2方差(fn ch)為130.57%標(biāo)準(zhǔn)差為11.4319你擁有三種證券，估計(jì)(gj)有如下的收益率的聯(lián)合概率分布：狀態(tài)證券A （%）證券B

49、 （%）證券C （%）概率1-101000.302010100.203105150.30420-1050.20如果你的資金(zjn)有20%投資于證券A ，50%于B ，30%于C ，計(jì)算組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。解：假設(shè)XA，XB ，XC，分別為投資于證券A，證券B，證券C的投資的比XA +XB +XC =1，A，B， C 為其預(yù)期收益，A2 ，B 2 ，C 2 為方差，AB ，AC ，BC 為協(xié)方差。根據(jù)題意得：A =-0.10.3+0.0.3+0.20.2=0.04B =0.10.3+0.10.2+0.050.30.10.2=0.045C =0.10.2+0.150.3+0.050.2=

50、0.075所以，組合的預(yù)期收益率為 RP=XARA+XBRB + XCRC =20%0.04+50%0.045+30%0.075=0.053=5.3%0.3+0.3+（0.2-0.04）0.2=0.0124同理可得：=0.005725，=0.008125 =（0.10.04）（0.10.045）0.3（00.04）（0.10.045）0.2（0.10.04）（0.050.045）0.3（0.20.04）（0.10.045）0.2=0.0073同理可得： =0.0035 =-0.000125所以，組合的標(biāo)準(zhǔn)差為3.43% 20考慮兩種證券A 和B ，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和40%，如果兩種證券的相

51、關(guān)系數(shù)如下，計(jì)算等權(quán)數(shù)(qunsh)的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）0.9（2）0.0（3）-0.9解：（題目全校(qun xio)過(guò)了公式7.8方差(fn ch)為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*0.9*0.3*0.4=0.1165 標(biāo)準(zhǔn)差為0.34方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2=0.0625 標(biāo)準(zhǔn)差為0.25方差為(0.5)2*(0.3)2+(0.5)2(0.4)2+2*0.5*0.5*(-0.9)*0.3*0.4=0.0085 標(biāo)準(zhǔn)差為9.22%3你擁有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為20%的風(fēng)險(xiǎn)組合。如果你將下述比例投資與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其余投資于風(fēng)

52、險(xiǎn)組合，則你的總投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是（ ）？（1）-30%；（2）110%；（3）30%.解 ： 利用公式 P= 130% P = 20% * 130% = 26% 90% P = 20% * 90% = 18% 70% P = 20% * 70% = 14%423 證券組合與分散風(fēng)險(xiǎn)4下面（4 ）說(shuō)法是正確的. （1）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者不重要（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化來(lái)消除（3）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)獨(dú)立于投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（4）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)取決于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值,不能通過(guò)分散投資相互抵消或者削弱424 風(fēng)險(xiǎn)偏好和無(wú)差異曲線8. 假定投資者的效用函數(shù)為：U=R(1

53、/2)A2(下同)。投資國(guó)庫(kù)券可以提供7%確定的收益率，而某一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差均為20%，如果他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度為4，他會(huì)作出怎樣的投資選擇？如果他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度為8呢？對(duì)于A=4的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是： U=20%-0.5420%2=12% 而國(guó)庫(kù)券的效用是7%，因此他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。 對(duì)于A=8的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是： U=20%-0.5820%2=4% 因此他會(huì)選擇國(guó)庫(kù)券。9資者某投資者的效用函數(shù)為：U=R(1/2)A2。國(guó)庫(kù)券的收益率為6%，而某一資產(chǎn)組合(zh)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為14%和20%。要是該投資者更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡(yn

54、w)度不能超過(guò)多少？要是該投更偏好國(guó)庫(kù)券，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡度不能低于多少？風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合(zh)的效用為： U=14%-0.5A20%2 國(guó)庫(kù)券的效用為6%。為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，14%-0.5A20%2必須大于6%，即A必須小于4。為了使他更偏好國(guó)庫(kù)券，14%-0.5A20%2必須小于6%，即A必須大于4。10假設(shè)股票市場(chǎng)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為18%和16%，而黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為8%和22%。如果投資者都喜歡高收益、低風(fēng)險(xiǎn)，那么黃金是否可能有人愿意投資？如果愿意的話，請(qǐng)用圖示原因。假設(shè)黃金和股票市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)等于1，那么是否還有人愿意持有黃金？如果上述假定的數(shù)字都是現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)，那

55、么此時(shí)市場(chǎng)是否均衡？（1）盡管孤立地來(lái)看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相 關(guān)系數(shù)很小（如圖中的實(shí)線所示），投資者通過(guò)持有部分黃金仍有可能提高投資效用。（2）假設(shè)黃金和股票市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)等于1,人們會(huì)大量拋售黃金，則黃金價(jià)格下降，導(dǎo)致黃金收益率上升，從而市場(chǎng)均衡。11在以預(yù)期收益率為縱軸、標(biāo)準(zhǔn)差為橫軸的坐標(biāo)圖上，畫出如下投資者的無(wú)差異曲線（提示：從0%25%選擇幾個(gè)可能的標(biāo)準(zhǔn)差的值，在給定效用水平和投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡度下，找出與這些標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，然后把這些預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)合點(diǎn)連成一條線）：A=2，效用水平等于6%；A=4，效用水平等于5%；A=0（風(fēng)險(xiǎn)中性

56、投資者），效用水平等于6%；A=-2（風(fēng)險(xiǎn)愛好者），效用水平等于6%。無(wú)差異(chy)曲線上的點(diǎn)必須滿足效用函數(shù)：股票黃金預(yù)期收益率率標(biāo)準(zhǔn)差=11將A=2，U=6%代入上式得：=6%+2利用這個(gè)式子，我們可以(ky)得到與不同的值相對(duì)應(yīng)(duyng)的值，如下表：0%6%5%6.25%10%7%15%8.25%20%10%25%12.25%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線，如圖中U1所示。將A=4，U=5%代入上式得：=5%+22利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的值相對(duì)應(yīng)的值，如下表：0%5%5%55%10%7%15%95%20%13%25%175%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線

57、，如圖中U1所示。將A=0，U=6%代入上式得：=6%。可見該投資者的無(wú)差異曲線就是一條經(jīng)過(guò)（0，6%）點(diǎn)的水平線，如圖中U3所示。將A=-2，U=6%代入上式得：=6%-2利用這個(gè)式子(sh zi)，我們可以得到與不同的值相對(duì)應(yīng)(duyng)的值，如下(rxi)表：0%6%5%575%10%5%15%375%20%2%25%-0.25%將這些點(diǎn)連起來(lái)就是該投資者的無(wú)差異曲線，如圖中U4所示預(yù)期收益率U1U2U3U4標(biāo)準(zhǔn)差12資者面臨4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差如下表示：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)RR-1/2*4*2110%30%-8%215%40%-17%320%20%12%425%30%7%如果(rg

58、u)他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度A=4，他會(huì)選擇(xunz)哪種資產(chǎn)？如果(rgu)他是風(fēng)險(xiǎn)中性者（A=0），他會(huì)選擇哪種資產(chǎn)？（1）投資者會(huì)選擇效用最高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第1至4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12% 和7%，因此他會(huì)選擇第3種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)中性者會(huì)選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。13美國(guó)股市過(guò)去70年的歷史數(shù)據(jù)表明，S&P500組合年收益率的均值比國(guó)庫(kù)券收益率高8.5%，標(biāo)準(zhǔn)差為每年20%。假設(shè)這些數(shù)值代表了投資者對(duì)未來(lái)股市表現(xiàn)的平均預(yù)期，而目前國(guó)庫(kù)券收益率為4%。如果你按下表的權(quán)重投資于國(guó)庫(kù)券和S&P500股票，請(qǐng)計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。國(guó)庫(kù)券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組

59、合的預(yù)期收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)=2A=401.012.5%20%8.5%4.5%0.20.810.8%16%8.24%5,68%0.40.69.1%12%7.66%6.22%0.60.47.4%8%6.76%6.12%0.80.25.7%4%5.54%5.38%1.004%04%4%如果你的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度A=2，請(qǐng)計(jì)算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現(xiàn)？如果你的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度A=4，請(qǐng)計(jì)算每種組合的效用水平。你有何發(fā)現(xiàn)？2)全部買指數(shù)s&p5003)40%國(guó)庫(kù)券60%指數(shù)14在年初，你擁有如下數(shù)量的4種證券，這些證券均不發(fā)放紅利，其當(dāng)前和預(yù)期年末價(jià)格為：證券股數(shù)當(dāng)前價(jià)格（元）預(yù)期年末價(jià)（元）當(dāng)期收益率價(jià)值相

60、對(duì)比率A10050600.20.215B20035400.1430.301C50255010.053D1001001100.10.430這一年你的投資組合的預(yù)期收益率是多少？期望收益率：0.2*0.215+0.143*0.301+1*0.053+0.1*0.430=0.1828=18.28%第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)431 有效集和最優(yōu)投資組合432 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸對(duì)有效(yuxio)集的影響433 資本資產(chǎn)定價(jià)(dng ji)模型你擁有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)組合，期望(qwng)手益率為15%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率5%，如果你按下列比例投資于風(fēng)險(xiǎn)組合并將其余部分投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，你的總投資組合的期望收益率是（ ）？（1）