一文讀懂信貸收支表

1、此前我們已經(jīng)分析了央行資產(chǎn)負債表和其他存款性公司資產(chǎn)負債表，在這一篇里，我們將目光轉(zhuǎn)向金融機構(gòu)信貸收支表。信貸收支表概覽不同口徑信貸收支表之間的關(guān)系信貸收支表著眼于反映金融機構(gòu)的資金來源和運用情況，是在資產(chǎn)負債表的基礎上重新整理編制而成的，可以說是資產(chǎn)負債表的一體兩面。和資產(chǎn)負債表一樣，央行在每個月的中下旬會在官網(wǎng)上公布信貸收支表數(shù)據(jù)。按照此前央行文件的表述，金融機構(gòu)信貸收支表按照主體的不同可以分為三個層次：第一層是金融機構(gòu)信貸收支表，涵蓋了所有的金融機構(gòu)。第二層是存款類金融機構(gòu)信貸收支表和銀行業(yè)非存款類信貸收支表。其中，銀行業(yè)非存款類機構(gòu)主要是指信托公司、金融租賃公司、汽車金融服務公司及貸款

2、公司等。第三層是在存款類金融機構(gòu)的基礎上再劃分為人民銀行信貸收支表與銀行業(yè)存款類信貸收支表（見圖 1）。根據(jù)存款類統(tǒng)計口徑及報表歸屬調(diào)整顯示，隸屬于存款類金融機構(gòu)中的銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵儲銀行、城商行、農(nóng)商行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、外資銀行、民營銀行、農(nóng)村信用社、農(nóng)村資金互助社和企業(yè)集團財務公司。圖 1. 金融機構(gòu)信貸收支表體系資料來源：存貸款統(tǒng)計口徑及報表歸屬，紅塔證券但是央行并不會每個月都公布所有不同類型機構(gòu)的信貸收支表數(shù)據(jù)。目前，央行公布的數(shù)據(jù)按照統(tǒng)計主體、統(tǒng)計比重劃分一共包括 9 個表格。一來，央行公布金融機構(gòu)和存款類金融機構(gòu)的信貸收支

3、表，并且按照幣種的不同，分為人民幣、外匯和本外幣口徑統(tǒng)計，即央行一共會公布 6 個表格（2 個主體3 個幣種）。二來，除了這 6 個表格之外，央行還會額外公布 3 個表格，分別為中資全國性四家大型銀行、全國性大型銀行和全國性中小型銀行的人民幣信貸收支表。其中四家大型銀行是指工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行；大型銀行除上述四家外還包括了交行、郵儲銀行和國開行；中小型銀行則包括了股份行、城商行等其他商業(yè)銀行。圖 2. 央行公布的信貸收支表資料來源：央行，紅塔證券對于這 9 張表，我們需要關(guān)注的有這么幾點：第一，央行在編制報表時會使用匯總、合并與軋差三種辦法來對數(shù)據(jù)進行處理。匯總簡單來說就是將

4、不同口徑下的同一指標逐一進行加總，類似于 1+1=2 等。比如將人民幣口徑的境內(nèi)存款+外匯口徑的境內(nèi)存款=本外幣口徑的境內(nèi)存款。合并是在相加時將報表主體間的債務/債權(quán)互相抵消。比如 A 銀行發(fā)行了一筆同業(yè)存單來募集資金，這一筆同業(yè)存單最后由 B 銀行購入持有。因為 A、 B 共同納入到存款類金融機構(gòu)的統(tǒng)計口徑，所以在數(shù)據(jù)合并的時候，彼此之間的債權(quán)/債務關(guān)系就被抵消了。軋差是指將來源方和運用方的兩側(cè)數(shù)據(jù)以做差的形式劃歸到一端，使得報表中某一端的細項消失。比如資產(chǎn)端科目 A 和負債端科目B 在報表合并的時候，出于簡化等方面的考慮會進行抵消，然后剩余的規(guī)模會被計入到其他資產(chǎn)科目。如科目 A 的規(guī)模為

5、 300 億，科目 B 的規(guī)模為 100 億元，那么雙方軋差之后的 200 億元會被計入到其他資產(chǎn)科目下，科目 A 和科目 B 則不再出現(xiàn)。在這三種編制方法下，9 張信貸收支表也表現(xiàn)出各自的特點，接下來我們會結(jié)合這幾張表來進行詳細的說明。第二，上層的規(guī)模并不一定比下一層級的規(guī)模大。從數(shù)據(jù)上我們會發(fā)現(xiàn) 存款類金融機構(gòu)的信貸收支表規(guī)模在絕大多數(shù)時間里會大于金融機構(gòu)的規(guī)模。為什么會出現(xiàn)這種情況呢？主要是因為在報表合并的時候，機構(gòu)之間的業(yè)務往來被合并消除掉了。金融機構(gòu)相比于存款類機構(gòu)多了非存款類金融機構(gòu)（如信托、金融租賃公司等），那么在將存款類機構(gòu)信貸收支表整合成金融機構(gòu)信貸收支表的時候，第一步一般是

6、將彼此的業(yè)務往來合并掉，如信托等公司存放在商業(yè)銀行的存 款便會被合并處理掉。從下表中我們也能夠看到金融機構(gòu)科目中小于存款類金融機構(gòu)的主要有這么幾項：非存款類金融機構(gòu)存款、金融債券、非存款類金融機構(gòu)貸款和債券投資。第二步則是加上非存款類金融機構(gòu)的其他業(yè)務規(guī)模，如信托公司發(fā)放給企業(yè)的貸款等等。從下表中我們也能夠看到金融機構(gòu)科目中住戶貸款、企（事）業(yè)單位貸款等指標的規(guī)模會大于存款類金融機構(gòu)。這時候如果同業(yè)業(yè)務的規(guī)模比較大，業(yè)務規(guī)模被合并之后就會導致金融機構(gòu)信貸收支表的規(guī)模不升反降。這一點也能夠從差值的歷史走勢上看出來，在 2016 年之前因為金融同業(yè)業(yè)務迅速發(fā)展，所以存款類金融機構(gòu)與非存款類機構(gòu)（比

7、如商業(yè)銀行和信托）之間的業(yè)務規(guī)模比較大。這就使得這一時期存款類機構(gòu)的總規(guī)模會明顯高于金融機構(gòu)。而隨著金融監(jiān)管的趨嚴，金融同業(yè)業(yè)務往來減少，兩者之間的差距也就逐漸降低了。另外，在部分時期，因為銀行業(yè)非存款機構(gòu)的非同業(yè)業(yè)務規(guī)模比較大，金融機構(gòu)的信貸收支表規(guī)模是大于存款類機構(gòu)的。比如在 2018 年初的時候，因為信托貸款等規(guī)模依舊位于高位，這使得當時金融機構(gòu)信貸收支表的規(guī)模更大。表 1. 不同口徑下的信貸收支表（2022 年 4 月）單位：千億元存款類金融機構(gòu)本外幣信貸收支表金融機構(gòu)本外幣信貸收支表來源方項目一、各項存款2505.552497.88（一）境內(nèi)存款2471.002463.331.住戶存

8、款1104.591104.602.非金融企業(yè)存款741.44743.053.機關(guān)團體存款321.74321.744.財政性存款54.6454.645.非存款類金融機構(gòu)存款/248.59239.31非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款（二）境外存款34.5534.55二、金融債券125.71125.06三、對國際金融機構(gòu)負債0.000.00四、其他187.01191.43資金來源總計2818.272814.38運用方項目一、各項貸款2082.932077.54（一）境內(nèi)貸款2037.102031.681.住戶貸款714.07721.492.企（事）業(yè)單位貸款1272.481304.333.非存款類金融機構(gòu)貸款/

9、非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款50.565.87（二）境外貸款45.8345.86二、債券投資547.44542.17三、股權(quán)及其他投資183.73190.50四、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)4.164.16資金運用總計2818.272814.38資料來源：中國人民銀行，紅塔證券圖 3. 存款類金融機構(gòu)的規(guī)模往往更大存款類金融機構(gòu):本外幣:資金來源:總計（萬億元）存款類金融機構(gòu)資金來源:總計金融機構(gòu)資金來源:總計（萬億元）（右軸）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-0

10、52017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01-50.001.401.201.000.800.600.400.200.00-0.20資料來源：wind，紅塔證券另外，如果看到表 1，我們會想到第二個問題。那就是為什么金融機構(gòu)的境內(nèi)存款規(guī)模會比存款類機構(gòu)高。按照理論上來說，金融機構(gòu)是加上了銀行業(yè)非存款類機構(gòu)的信貸收支表，而非存款類機構(gòu)既然不能夠面向公眾吸收存款，那么為什么住戶存款、非金融企業(yè)存款在匯總后規(guī)模會出現(xiàn)一定程度的提高呢？我們認為這可能與

11、金融租賃公司、汽車金融公司等名下的保證金存款和股東存款有關(guān)。比如按照規(guī)定，目前金融租賃公司可以吸收非銀行股東 3 個月以上的定期存款。另外，在進行業(yè)務時，金融租賃公司也可以向承租人收取以現(xiàn)金形式支付的保證金存款。同時，按照央行規(guī)定，金融租賃公司的股東存款和保證金存款是需要繳納存款準備金的。相應的，這些存款也會被計入到金融機構(gòu)：境內(nèi)存款的口徑下，所以我們才會看到金融機構(gòu)口徑下住戶存款、非金融企業(yè)存款等規(guī)模會小幅走高。第三，軋差之后，本外幣口徑的規(guī)模小于人民幣口徑。理論上本外幣=人民幣+外匯，所以本外幣口徑的總規(guī)模應該會大于人民幣口徑，但是從實際情況上看，人民幣口徑的規(guī)模往往會大于本外幣口徑的規(guī)模

12、。圖 4. 金融機構(gòu)人民幣和本外幣口徑數(shù)據(jù)圖 5. 存款類金融機構(gòu)人民幣和本外幣口徑數(shù)據(jù)萬億元350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.002009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-0720

13、22-010.00期末匯率*外匯:資金來源:總計本外幣:資金來源:總計人民幣:資金來源:總計350.00萬億元300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00期末匯率:美元兌人民幣*外匯:資金來源:總計人民幣:資金來源:總計本外幣:資金來源:總計資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券要想了解這一點，我們需要先分析一下人民幣、外匯與本外幣這三種口徑之前的區(qū)別是什么？簡單來說，金融機構(gòu)手上往往同時持有人民幣和外匯，市場也同時會有人民幣和外匯的借貸需求，所以在統(tǒng)計的時候會先按照幣種的不同區(qū)分。比如一家外企如果通過出口商品賺取了 100 萬美元，并將美元

14、存入某銀行賬戶，那么這筆交易是會登記在存款類金融機構(gòu)外匯信貸收支表下的非金融企業(yè)存款科目的。同一家出口企業(yè)在進行生產(chǎn)的時候需要從銀行借款 800 萬人民幣，而這筆借款則會登記在存款類金融機構(gòu)人民幣信貸收支表下的企（事）業(yè)單位貸款科目。本外幣口徑則是將本幣數(shù)據(jù)和外匯數(shù)據(jù)匯總處理后的結(jié)果。因為匯總表是按照人民幣計價的，所以統(tǒng)計部門會按照央行公布的期末匯率（在央行官網(wǎng)發(fā)布的貨幣統(tǒng)計概覽中可以獲得）先對外匯數(shù)據(jù)進行折算。舉個例子，如果人民幣信貸收支表的“各項存款”是 100 萬，同時外匯信貸收支表的“各項存款”是 20 萬美元，那么按照當期央行公布的期末匯率（ 假設是 6.7 ： 1 ）， 本外幣信貸

15、收支表中的“ 各項存款” 就應該是100+20*6.7=234 萬元。從下圖我們也可以看到，人民幣口徑的境內(nèi)存款+外幣口徑境內(nèi)存款期末匯率=本外幣口徑的境內(nèi)存款。圖 6. 口徑的變更（萬億元）300.00250.00外匯:境內(nèi)存款*期末匯率:美元兌人民幣人民幣:境內(nèi)存款 本外幣:境內(nèi)存款200.00150.00100.0050.002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01

16、2021-052021-092022-010.00資料來源：wind，紅塔證券除了項目直接匯總之外，央行在合并報表的時候還需要用到軋差的方法。對比不同統(tǒng)計口徑下信貸收支表，我們可以看到三個口徑下的統(tǒng)計科目并不一樣。人民幣口徑和外匯口徑信貸收支表的資金來源方包含五個一級科目，但是本外幣口徑僅包括 4 個一級科目，且彼此之間也并不完全一致。對于三張表中都有的科目，我們有本外幣規(guī)模=人民幣規(guī)模+外匯規(guī)模期末匯率（匯總法）。比如資產(chǎn)端的各項存款、金融債券、對國際金融機構(gòu)負債，以及負債端的各項貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資均存在這樣的對應關(guān)系。表 2. 不同口徑下的信貸收支表人民幣信貸收支表外匯信貸收支

17、表本外幣信貸收支表來源方一、各項存款一、各項存款一、各項存款二、金融債券二、金融債券二、金融債券三、流通中貨幣三、賣出回購資產(chǎn)三、對國際金融機構(gòu)負債四、對國際金融機構(gòu)負債四、借款及非銀行業(yè)金融機構(gòu)拆入四、其他五、其他五、其他運用方一、各項貸款一、各項貸款一、各項貸款二、債券投資二、債券投資二、債券投資三、股權(quán)及其他投資三、股權(quán)及其他投資三、股權(quán)及其他投資四、黃金占款四、買入返售資產(chǎn)四、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)五、中央銀行外匯占款五、存放非銀行業(yè)金融機構(gòu)款項六、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)資料來源：中國人民銀行，紅塔證券那么對于本外幣中不包含的科目是如何進行處理的（主要是上表中標紅色的科目）？先來看本幣口徑，這

18、一口徑一共減少刪去了流通中貨幣、中央銀行外匯占款和黃金占款三項。這三項分別對應與央行資產(chǎn)負債表下的儲備貨幣：貨幣發(fā)行（負債項，需刪去其他存款性公司資產(chǎn)負債表下的庫存現(xiàn)金）、國外資產(chǎn)：外匯（資產(chǎn)項）和國外資產(chǎn)：貨幣黃金（資產(chǎn)項）。這里將央行口徑下的外匯項目簡化可能是因為在統(tǒng)一考慮本外幣的時候，外匯占款等數(shù)據(jù)的存在意義有所減弱，所以做了軋差處理。外匯口徑的信貸收支表則在來源端刪去了賣出回購資產(chǎn)、借款及非銀行業(yè)金融機構(gòu)拆入，在運用端刪去了買入返售資產(chǎn)和存放非銀行業(yè)金融機構(gòu)款項，這兩項也互相對應。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是（見圖 7）：本外幣信貸收支表：其他項目=人民幣口徑：（流通中貨幣+其他-黃金占款-中央銀

19、行外匯占款）+外匯口徑：（其他+賣出回購資產(chǎn)+借款及非銀行業(yè)金融機構(gòu)拆入-買入返售資產(chǎn)-存放非銀行業(yè)金融機構(gòu)款項）*期末匯率也正是因為這種軋差，我們才會看到本外幣口徑的規(guī)模是小于人民幣口徑的。圖 7. 人民幣、外匯與本外幣口徑的調(diào)整（萬億元）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00本外幣:資金來源:其他人民幣口徑4項外匯口徑5項2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05

20、2019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05資料來源：wind，紅塔證券存款類金融機構(gòu)信貸收支表概覽理解了這幾點之后，在后續(xù)分析時，我們以存款類金融機構(gòu)本外幣口徑信貸收支表為重點，對信貸收支表進行一個系統(tǒng)性的整理。不過正如我們上文提到的，因為銀行業(yè)非存款類金融機構(gòu)的規(guī)模很小，因此金融機構(gòu)信貸收支表和存款類金融機構(gòu)信貸收支表的差異并不大，下文的分析絕大部分同樣也適用于金融機構(gòu)信貸收支表。從下表中我們可以看到在央行公布的存款類金融機構(gòu)信貸收支表中，資金來源端下共有 4 個一級科目，分別為1：各項存款，是資金來源端最主

21、要的構(gòu)成科目，2022 年 4 月的規(guī)模為250.6 萬億，占比為 88.9%，位居第一。該科目下包含兩個二級科目：境內(nèi)存款和境外存款。其中，境內(nèi)存款下又包含 5 個三級科目。按照存款單位的不同劃分為住戶存款（占比為 39.2%）、非金融企業(yè)存款（占比為 26.3%）、機關(guān)團體存款（占比為 11.4%）、財政性存款（占比為 1.9%）和非存款類金融機構(gòu)存款（占比為 8.8%）。金融債券，占比為 4.46%，位居第二。這一項主要是指非存款類金融機構(gòu)（如信托機構(gòu)、證券公司等）持有的由央行、商業(yè)銀行、政策性銀行發(fā)行的債券（如央票、商業(yè)銀行債、政金債等等）。即這一項是抵消之后的項目，比如如果 A 商業(yè)

22、銀行持有了 B 商業(yè)銀行發(fā)行的金融債， 那么這一筆業(yè)務則會被互相抵消，并不體現(xiàn)在這一欄目里面。對國際金融機構(gòu)負債，規(guī)模較小，2022 年 4 月規(guī)模僅 4.6 億元，可以忽略不計。這一項主要指國內(nèi)存款類機構(gòu)從國際金融機構(gòu)借入的資金。其他科目，2022 年 4 月規(guī)模為 18.7 萬億，占比為 6.6%。和之前在資產(chǎn)負債表里提到的一樣，不能歸類到上述三個科目里，重要性又不足的科1 以下數(shù)據(jù)皆由 2022 年 4 月數(shù)據(jù)計算得來目便會被直接歸入到其他科目下。另外，這一科目也承擔著配平信貸收支表的功能。再來看資金運用端，運用端同樣有 4 個一級科目，分別為：各項貸款，占比 73.91%，位居第一，是

23、運用端的主要項目?？梢哉f信貸收支表主要就是在講來源端的各項存款和運用端各項貸款之間的故事。和來源端類似，各項貸款中最重要的二級科目是境內(nèi)貸款，占比 72.28%。境內(nèi)貸款按照借貸主體的不同又進一步劃分為住戶貸款、企事業(yè)單位貸款和非存款類金融機構(gòu)貸款，占比分別為 25.3%、45.2%和 1.8%。按照貸款用途這幾項下面還會進行進一步的劃分，這一點我們在下文分析的時候會詳細講解。債券投資，占比 19.42%，是運用端的第二大項目。該項主要指的是存款類機構(gòu)持有的各項債券（不包括自己發(fā)行的債券）。股權(quán)及其他投資，占比 6.52%，位居第三。這一項涵蓋主體較為寬泛，商業(yè)銀行對許多實體都有股權(quán)投資，均可

24、以算在內(nèi)，另外一些明股實債的投資也會包含在這一科目下。對國際金融機構(gòu)資產(chǎn)，占比 0.15%，位居第四。主要指的是我國在國際金融機構(gòu)的頭寸和特別提款權(quán)等，占比較小，可以忽略。表 3. 存款類金融機構(gòu)本外幣信貸收支表來源方項目2022.04運用方項目2022.04數(shù)額（萬億元人民幣）占比（%）數(shù)額（萬億元人民幣）占比（%）一、各項存款250.688.9%一、各項貸款208.373.9%境內(nèi)存款247.187.7%境內(nèi)貸款203.772.3%住戶存款110.539.2%住戶貸款71.425.3%活期存款34.612.3%短期貸款17.36.2%定期及其他存款75.926.9%消費貸款9.03.2%非

25、金融企業(yè)存款74.126.3%經(jīng)營貸款8.43.0%活期存款25.99.2%中長期貸款54.119.2%定期及其他存款48.217.1%消費貸款45.416.1%機關(guān)團體存款32.211.4%經(jīng)營貸款8.73.1%財政性存款5.51.9%企（事）業(yè)單位貸款127.245.2%非存款類金融機構(gòu)存款24.98.8%短期貸款36.412.9%境外存款3.51.2%中長期貸款79.328.2%二、金融債券12.64.5%票據(jù)融資11.24.0%三、對國際金融機構(gòu)負債0.00.0%融資租賃0.10.0%四、其他18.76.6%各項墊款0.30.1%非存款類金融機構(gòu)貸款5.11.8%境外貸款4.61.6%

26、二、債券投資54.719.4%三、股權(quán)及其他投資18.46.5%四、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)0.40.2%資金來源總計281.8資金運用總計281.8資料來源：Wind，紅塔證券圖 8. 資金來源端結(jié)構(gòu)圖 9. 資金運用端結(jié)構(gòu)境外存款1%二、金融債券5%三、對國四、其他際金融機7%構(gòu)負債0%非存款類金融機構(gòu)存款住戶存款9%39%財政性存款 2%機關(guān)團體存款11%非金融企業(yè)存款26%三、股權(quán)及其他投 資7%四、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn) 0%二、債券投資19%住戶貸款25%境外貸款 2%非存款類金融機構(gòu)貸款 2%企（事）業(yè)單位貸款45%資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券當然，信貸收支表的

27、結(jié)構(gòu)也并非一成不變。我們先來分析資金來源端。從結(jié)構(gòu)上看，來源端結(jié)構(gòu)的變化主要有這么幾個特點。第一，從四個一級分項上看，可以明顯看到各項存款占比明顯下滑，而其他項的占比則持續(xù)上行。存款類金融機構(gòu)信貸收支表中，各項存款的比重從 2015 年的 113%逐漸下滑到了 2022 年 4 月的 89%。與之對應的則是其他資產(chǎn)項目占比從-15%上行到了 6%。這里需要注意的一點是，因為其他資產(chǎn)科目是一個軋差之后的科目，當時因為中央銀行外匯占款規(guī)模比較高等原因，在軋差之后，其他資產(chǎn)的規(guī)模也就只能轉(zhuǎn)負了。而近年來受存款外流（比如居民存款搬家）等因素的影響，存款的同比增速不及總體增速，從而使得占比下滑，這一點我

28、們在下文分析時會詳細說明。其他項方面，從圖 7 中可以看到本外幣口徑其他資產(chǎn)的增長主要是受到人民幣口徑四項的驅(qū)動，進一步拆分的話，這主要由人民幣口徑下的其他項增長帶動的。圖 10. 分項的構(gòu)成120%各項存款占比金融債券占比對國際金融機構(gòu)負債占比其他占比100%80%60%40%20%0%-20%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022

29、-012022-05-40%資料來源：wind，紅塔證券第二，從各項存款的結(jié)構(gòu)上看，近年來政府存款和非金融企業(yè)存款占比有所回落，住戶存款的占比則有所回升。居民存款占比回升的背后可能與金融嚴監(jiān)管時代下，居民存款回流有關(guān)。這一點在下文分析居民存款的時候我們會進行進一步的說明。從政府存款的細分數(shù)據(jù)上看，政府存款總占比下滑主要是受機關(guān)團體存款同比增速下滑影響。這可能和近年來地方隱性債務治理等因素有關(guān)。圖 11. 境內(nèi)各項存款的結(jié)構(gòu)變化圖 12. 機關(guān)團體存款增速偏低（%）50%45%40%住戶存款占比非金融企業(yè)存款占比 政府存款占比（右軸）非存款類金融機構(gòu)存款占比（右軸）25%20%15%20.00存

30、款類金融機構(gòu):境內(nèi)存款:同比存款類金融機構(gòu):政府存款:同比存款類金融機構(gòu):政府存款:機關(guān)團體存款:同比15.0010.0035%10%5.0030%5%0.0025%0%2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-11-5.00

31、資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券再來看資金運用端。從結(jié)構(gòu)上看，運用端結(jié)構(gòu)的變化主要有這么幾個特點。第一，分項結(jié)構(gòu)來看近年來各項貸款占比和債券投資占比持續(xù)回升，而股權(quán)及其他投資占比則逐步回落。我們認為這一現(xiàn)象的出現(xiàn)與金融嚴監(jiān)管時代的到來有關(guān)。在 2017 年之前，國內(nèi)金融監(jiān)管體系不完善，部分金融機構(gòu)也會通過股權(quán)及其他投資等渠道向影子銀行來投放資金。這也推動了當時國內(nèi)影子銀行的快速擴張。而股權(quán)類投資的擴張則擠壓了銀行正常的表內(nèi)資金投放。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是股權(quán)及其他投資的占比從 2015 年初的 6.5%上行到 13.7%，同時各項貸款的占比則從 79%下滑 2016 年的 6

32、9.6%。2017 年之后隨著金融嚴監(jiān)管時代的到來，影子銀行得到了治理，銀行表外業(yè)務開始回流表內(nèi)。這也就使得股權(quán)及其他投資的占比開始持續(xù)回落而各項貸款的占比開始回升。另外，近年來隨著國內(nèi)債券市場的穩(wěn)步發(fā)展，加上表外業(yè)務得到規(guī)范，以銀行為代表的金融機構(gòu)也開始增持債券了。圖 13. 資金運用端的分項構(gòu)成各項貸款占比90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052

33、019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050.0%債券投資占比股權(quán)及其他投資占比在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)占比資料來源：wind，紅塔證券第二，居民貸款占比回升，而企（事）業(yè)單位占比在前期下滑后，近年來有所企穩(wěn)。從數(shù)據(jù)上看居民貸款占境內(nèi)貸款的比重從 2015 年的 26.8%上升到 2022年 4 月的 35.1%；企（事）業(yè)單位貸款占比先下滑后持平，從 2015 年的 71%下滑到了 2019 年底的 62%，近年來則維持在 62%左右的水平。居民貸款占比的提高可能與居民購房等需求帶來的中長期貸款高增有關(guān)，而企業(yè)貸款占

34、比企穩(wěn)則應該與近幾年政策引導銀行要加大對金融機構(gòu)的信貸 支持力度有關(guān)。這兩點我們在下文也會涉及，這里不再展開。圖 14. 境內(nèi)貸款的具體構(gòu)成80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050.0%住戶貸款占比企(事)業(yè)單位貸款占比非存款類金融機構(gòu)

35、貸款占比資料來源：wind，紅塔證券表 4. 不同類型存款的定義資金來源方詳解在這一章節(jié)，我們將視線放在存款類金融機構(gòu)信貸收支表的資金來源方，按照官方公布的順序，對細項進行逐一講解。住戶存款在資金來源科目中，境內(nèi)存款是主要來源項，占比達到了 87.7%。同時，該科目又包括了 5 個子項，這里我們逐一進行拆解。存款類金融機構(gòu)包括央行和各類型商業(yè)銀行，因為央行并不直接和居民產(chǎn)生業(yè)務往來，所以住戶存款可以簡單理解為居民存放在商業(yè)銀行的各類型存款。截至 2022 年 4 月，住戶存款規(guī)模為 110.5 萬億元，占比為 39.2%，是商業(yè)銀行獲取資金的最主要渠道。按照存取款方式的不同，居民存款進一步劃分

36、為活期存款和定期及其他存款兩類?；钇诖婵钍蔷用癫块T在銀行的可隨時存取和轉(zhuǎn)讓的存款。截至 2022 年4 月末，存款類金融機構(gòu)持有居民部門活期存款 34.6 萬億元，占資金來源比重 12.3%。定期及其他存款則主要是指居民在金融機構(gòu)按照約定期限和利率所放置的存款，包括定期存款、通知存款、定活兩便存款、協(xié)議存款、協(xié)定存款、保證金存款、結(jié)構(gòu)性存款等。截至 2022 年 4 月，居民部門定期存款規(guī)模達到 75.9 萬億元，占資金來源比重 26.96%。存款類型具體含義普通存款指存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理一定期限、利率并按期給付利息的存款。單位活期存款指單位存款

37、人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理不約定期限、可隨時轉(zhuǎn)賬、存取并按期給付利息的存款。單位定期存款指單位存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理約定期限、利率、整筆存入，到期一次性支取本息的存款?；钇趦π畲婵钪競€人存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理不約定期限、可隨時存取并按期給付利息的存款。定期儲蓄存款指個人存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理約定存期、利率，到期支取本息的存款。定活兩便存款指個人存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑證，辦理不約定存期

38、、本金一次性存入，支取時一次性支付全部本金和稅后利息，具有定期和活期雙重性質(zhì)的一種存款。通知存款指存款人在金融機構(gòu)開立賬戶存入資金或貨幣，由金融機構(gòu)出具存款憑 證，辦理不約定存期，支取時需提前一定時間通知金融機構(gòu)，約定支取日期和金額的存款。協(xié)議存款指由金融機構(gòu)根據(jù)中國人民銀行相關(guān)規(guī)定對存款人開辦的存款，存款利率由雙方協(xié)商確定。保證金存款金融機構(gòu)為客戶提供具有結(jié)算功能的信用工具、資金融通以及承擔第三方擔保責任等業(yè)務時，按照約定要求客戶存入的用作資金保證的存款。協(xié)定存款指存款人通過與金融機構(gòu)簽訂合同約定合同期限、確定結(jié)算賬戶需要保留的基本存款額度，對基本存款額度按結(jié)息日中國人民銀行規(guī)定的活期存款利

39、率計息、對超過基本存款額度的存款按中國人民銀行規(guī)定的協(xié)定存款利率或合同約定的利率計息的存款。結(jié)構(gòu)性存款指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得更高收益的業(yè)務產(chǎn)品。資料來源：存款統(tǒng)計分類及編碼標準（試行），紅塔證券從趨勢上看，我們會發(fā)現(xiàn)在2014 年以前居民存款的占比基本保持穩(wěn)定，此后在 2014 年初開始明顯下滑，2017 年之后在定期存款的帶動下，占比止跌回升。我們認為這種走勢與國內(nèi)金融體系的變化存在不小的關(guān)系。2013、2014年之前，國內(nèi)金融市場相對并不完善，居民能夠接觸到的理財產(chǎn)品并不多，在投

40、資時更多的是將資金做定期存款放在銀行吃利息。但是 2013 年之后，配合著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的快速發(fā)展，3G、4G 網(wǎng)絡的普及等，以“余額寶”為代表的“類存款”理財產(chǎn)品開始興起。這類產(chǎn)品往往具有這么幾個特征：一是存取便捷，靈活性高，往往在手機客戶端上就能夠完成全部業(yè)務，且余額寶等上面的資金可以直接用于支付寶支付，具有一定現(xiàn)金的特征；二是產(chǎn)品剛兌，不存在風險；三是收益率明顯高于銀行存款。隨著貨基類理財產(chǎn)品的快速發(fā)展，居民存款特別是定期存款開始從銀行轉(zhuǎn)向非銀，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是從 2013 年開始居民存款的占比出現(xiàn)了明顯的回落。不過 2017 年以來定期存款出現(xiàn)了止跌回升，這主要和 2017 年金融嚴監(jiān)

41、管時代的到來有關(guān)。以資管新規(guī)為代表的系列監(jiān)管文件的出臺打破了原先理財產(chǎn)品“預期收益、剛兌、資金池”的模式。這使得以余額寶為代表的理財產(chǎn)品的“類存款”特性逐漸消失。在產(chǎn)品不能確保剛兌，收益率不斷下滑，甚至可能出現(xiàn)“負收益”的情況下，這類產(chǎn)品對居民存款吸引力度有所減弱，相應的居民存款搬家的節(jié)奏也有所放緩。與此同時，銀行為了爭奪存款市場也推出了不少存款類產(chǎn)品，這也推動了居民存款的回流。所以我們會看到在 2017 年之后居民存款特別是定期存款（居民定期存款主要是為了獲取收益）占比出現(xiàn)了明顯的回升。與定期存款不同，居民活期存款占整體的比重依舊處于下行區(qū)間，這一來可能是余額寶等理財產(chǎn)品的收益依舊明顯高于銀

42、行活期存款；二來隨著居民理財意識的提高，活期存款可能在向理財和定期轉(zhuǎn)化；三來受益于國內(nèi)電子支付體系的不斷完善，余額寶等資金可以直接用于線上消費，居民減少活期存款。圖 15. 存款占比的變動情況圖 16. 理財產(chǎn)品收益率下滑（%）70%60%50%40%30%20%10%2004-122006-012007-022008-032009-042010-052011-062012-072013-082014-092015-102016-112017-122019-012020-022021-032022-040%住戶存款占比住戶活期存款占比住戶定期存款占比8.007.006.005.004.003.

43、002.001.000.00理財產(chǎn)品預期年收益率:人民幣:全市場:1周7日年化收益率:余額寶(天弘)資料來源：wind，紅塔證券（這里使用金融機構(gòu)口徑，因為非存款類機構(gòu)一般并不能直接從居民手中獲取存款，所以 2015 年以來金融機構(gòu)信貸收支表和存款類金融機構(gòu)信貸收支表里的住戶存款幾乎一致）資料來源：wind，紅塔證券另外，居民存款存在明顯的季節(jié)性波動。一般在季末（3、6、9、12 月）的時候，居民的存款會出現(xiàn)的一個明顯的上行，并且在季末次月（4、7、10月）會出現(xiàn)一個明顯的回落。這種季節(jié)性波動可能與銀行的攬儲行為有關(guān)，銀行為了滿足監(jiān)管的考核要求，在季末月的時候往往會加大攬儲力度，從而帶動存款規(guī)

44、模走高，相應的在次月則會出現(xiàn)回落。另外，居民存款可能還受到春節(jié)因素的影響，可以看到在 1、2 月的時候，居民存款往往會出現(xiàn)明顯的波動。這一點我們認為可能與企業(yè)在春節(jié)前發(fā)放年終獎，企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移以及居民春節(jié)期間取現(xiàn)需求增加等因素有關(guān)。從歷史走勢上也可以看到在 2017 年到 2022 年，如果春節(jié)是在 1 月末或者 2 月初的時候，一般 1 月份的居民存款會明顯走高，同時非金融企業(yè)存款則會走低。而在 2018 年和 2021 年春節(jié)在 2 月中旬，所以在 2 月的時候才會出現(xiàn)居民存款走高，企業(yè)存款走低的現(xiàn)象。圖 17. 居民存款的季節(jié)性特征圖 18. 居民活期存款季節(jié)性住戶存款:環(huán)比增加

45、 20182021201920222020(億元)62,00052,00042,00032,00022,00012,0002,000-8,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-18,000住戶存款:活期存款:環(huán)比增加20172018 2019202020212022(億元)35,00025,00015,0005,000-5,000-15,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-25,000資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券那么從居民存款數(shù)據(jù)上，我們能夠獲得哪些信號呢？在不考慮債務的情況下，我們可以將居民存款理解為居民收入減去支

46、出后的結(jié)余項目。因此居民存款的變動也可以從這一角度出發(fā)去理解。第一，長期來看，居民存款具有一定的順經(jīng)濟周期的特征。在經(jīng)濟上行期，居民收入增加，自然會帶動存款規(guī)模走高；反之在經(jīng)濟下行期，居民收入端承壓，存款自然也會有所減少。第二，受預防性儲蓄的影響，在經(jīng)濟下行初期，居民的儲蓄特別是活期儲蓄可能會出現(xiàn)明顯的上行。此時，預期到后續(xù)收入面臨下行壓力，居民會率先減少消費，增加儲蓄，以應對之后的不時之需。這一點在活期存款上往往表現(xiàn)的比較明顯。從下圖我們也可以看到居民活期存款整體增速與經(jīng)濟增速同比存在正相關(guān)關(guān)系，體現(xiàn)的是居民收入的順周期性。另外，在經(jīng)濟下行初期，比如在 2008年年初的時候，隨著經(jīng)濟快速走弱

47、，居民活期存款同比增速快速走高，等到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)之后，這一跡象才有所緩解。圖 19. 居民活期存款與 PMI 走勢61.0059.00PMI（左軸） 35金融機構(gòu):住戶存款:活期存款:同比（%）3057.002555.002053.001551.001049.00547.0002006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-1045.00-5資料

48、來源：wind，紅塔證券第三，居民存款與支出存在一定的負相關(guān)關(guān)系。這也很好理解，畢竟居 民花錢多了存款自然就少了。這一點在居民中長期存款上表現(xiàn)的比較明顯， 從下圖中我們能夠看到居民中長期存款與居民的購房支出存在一定的負相關(guān)。即在房地產(chǎn)銷售市場比較旺盛的時候，居民定期存款的同比增速會出現(xiàn)明顯 的回落。圖 20. 居民定期存款與地產(chǎn)銷售存在一定的負相關(guān)（%）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00商品房銷售面積:累計同比40.00住戶存款:定期及其他存款:同比（右軸）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.

49、002008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-040.00資料來源：wind，紅塔證券非金融企業(yè)存款非金融企業(yè)存款簡單來說就是各類型工商企業(yè)存放在商業(yè)銀行的資金，也是銀行獲取負債的第二大渠道。按照期限，非金融企業(yè)存款也可以劃分為活期存款和定期及其他存款兩類。從規(guī)模上，2022 年 4 月非金融企業(yè)活期存款 25.9 萬億元，定期及其他存款 48.2 萬億元，占非金

50、融企業(yè)存款的比例分別為 35%和 65%。同時，和居民存款一樣，受銀行季節(jié)性攬儲、繳稅等因素的影響，企業(yè)存款也存在明顯的季節(jié)性特征。一般在 3、6、9、12 月會是非金融企業(yè)存款環(huán)比增長的一個季節(jié)性高峰。在次月（4、7、10 月）則會出現(xiàn)一個明顯的回落，這除了與商業(yè)銀行攬儲結(jié)束相關(guān)，也與這幾個月是企業(yè)納稅大月有關(guān)。圖 21. 非金融企業(yè)存款的結(jié)構(gòu)圖 22. 非金融企業(yè)存款存在季節(jié)性60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00非金融企業(yè)存款:活期存款（萬億元）非金融企業(yè)存款:定期及其他存款（萬億元）35,000(億元)25,00015,0005,000-5,000-15,

51、000非金融企業(yè)存款:環(huán)比增加201820212019202220202011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-25,000資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券企業(yè)行為的驅(qū)動力背后大部分都可以從利潤的角度去解釋，企業(yè)在經(jīng)營中獲利，手里有了錢之后，如果經(jīng)營環(huán)境好，有利可圖，那么企業(yè)考慮到后續(xù)會進一步進行生產(chǎn)，往往就會將錢作為活期存款放在銀行，

52、方便后續(xù)使用。反之，如果企業(yè)短期看不到太多的投資機會，出于獲取利潤等方面的考慮就會傾向于將資金存成定期以獲取更高的利息收入。因此從這個角度出發(fā)，從企業(yè)存款數(shù)據(jù)上我們往往能夠看出這么幾點：第一，企業(yè)存款的多寡與企業(yè)的盈利能力密切相關(guān)。這一點很好理解，畢竟企業(yè)只有賺了錢才能夠去存錢。從下圖我們也能夠看到企業(yè)存款與企業(yè)利潤存在明顯的相關(guān)性。另外，從活期存款角度來看，企業(yè)的活期存款與房地產(chǎn)銷售具有明顯的正相關(guān)性。這一點和居民存款的變動正好相反，體現(xiàn)的是居民存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化。圖 23. 活期存款與房地產(chǎn)銷售正相關(guān)（%）圖 24. 非金融企業(yè)存款與企業(yè)利潤存在正相關(guān)（%）60.0050.0040.0

53、030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-01-50.00商品房銷售面積:累計同比非金融企業(yè)活期存款:同比40

54、.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比非金融企業(yè)存款:同比資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券第二，企業(yè)活期存款往往能夠反映當下的經(jīng)濟情況。在經(jīng)濟好的時候，企業(yè)資金活化，反之則相反。從下面我們也可以看到非金融企業(yè)活期存款同比增速與PMI 走勢出現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。且企業(yè)活期存款同比增速一般領(lǐng)先于PMI 好轉(zhuǎn)，這可能是因為企業(yè)活期存款會先行一步體現(xiàn)出企業(yè)的投資意愿。第三，除了正常收入增長等帶來的中長期存款走高之外，企業(yè)中長期存款的規(guī)?？赡苓€會受到理財產(chǎn)品收益率等因素的影響。在理財收益

55、高的時候，企業(yè)存款可能會分流。圖 25. 活期存款與 PMI 正相關(guān)（%）圖 26. 活期存款與 PMI 同比（%）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.002006-032007-052008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072016-092017-112019-012020-032021-05-40.0058.00非金融企業(yè)存款:活期存款:同比PMI：3期移動平均（右軸）57.0056.0055.0054.0053.0052.0051.0050.0049.0048.00100806040200-20-40

56、非金融企業(yè)存款:活期存款:同比PMI同比計算（右軸）100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.002007-012008-032009-052010-072011-092012-112014-012015-032016-052017-072018-092019-112021-012022-03-40.00資料來源：wind，紅塔證券資料來源：wind，紅塔證券（注：這里 PMI 同比我們按照環(huán)比法計算得到，以 50 為基準，取 PMI-50 作為環(huán)比值，之后按照“環(huán)比累乘法（即將過去 12 個月的環(huán)比數(shù)據(jù)累乘計算）”計算得到 PMI 同比數(shù)據(jù)，從歷史數(shù)據(jù)上看，PMI

57、同比與經(jīng)濟指標之間也具有明顯的正相關(guān)性）政府存款在 2019 年之前，信貸收支表將財政性存款和機關(guān)團體存款統(tǒng)一納入到政府存款口徑下，作為政府存款的二級科目。2019 年之后，信貸收支表不再統(tǒng)計政府存款，而是單獨列示機關(guān)團體存款和財政性存款。按照存款類金融機構(gòu)本外幣信貸收支表數(shù)據(jù)，2022 年 4 月，財政性存款為 5.46 萬億，機關(guān)團體存款為 32.17 萬億，即政府存款規(guī)模為 37.63 萬億。圖 27. 各口徑的政府存款資料來源：wind，紅塔證券先來看財政性存款。財政性存款主要是指財政部門存放在國庫（包括代理庫）的預算資金，是金融機構(gòu)對財政部門的負債。按照央行公布的統(tǒng)計口徑，財政性存款

58、又進一步劃分為國庫存款和其他財政存款，前者可以簡單理解為已經(jīng)存放在央行的資金，后者則是留存在商業(yè)銀行賬戶上的資金。根據(jù)央行資產(chǎn)負債表中的“政府存款”一項，以及中資全國性大型銀行/中小型銀行信貸收支表的“國庫定期存款”一項可以進行簡單估算，截至 2022年 4 月，在財政性存款余額的 5.46 萬億元中，大約 4.33 萬億元是存放于央行的中央及地方國庫存款，9346 億元是存放于商業(yè)銀行的國庫定期存款，剩余的 1964 億元應該是各級政府存款以及預算外存款。表 5. 財政存款構(gòu)成名稱含義財政性存款財政部門存放在銀行業(yè)金融機構(gòu)的各項財政資金，包括財政庫款、財政過渡存款、待結(jié)算財政款項、國庫定期存

59、款、預算資金存款以及專用基金存款。國庫存款財政部門存放在國庫（包括代理庫）的財政資金財政庫款國庫收納的、已報解的中央級預算收入款項、地方財政庫款、各級財政部門預算資金的專項存款和預算外資金。財政過渡存款各級國庫當日收納的、未報解的預算收入款項、國庫待結(jié)算款項和國庫總庫收到的國家債券發(fā)行款項、國家債券兌付資金。其他財政性存款未列入國庫存款的各級財政在存款性公司的預算資金以及由財政部門指定存入其他存款性公司的專用基金。劃繳財政存款其他存款性公司按照中國人民銀行事先核定的范圍，向中國人民銀行劃來的財政存款。待結(jié)算財政款項其他存款性公司作為國庫經(jīng)收處辦理的各項預算收入中待報解款項，以及代理國庫收納的各

60、級預算收入待報解款項。財政專用基金存款由財政部門指定存入金融機構(gòu)的專用基金財政預算外存款由財政部門存入金融機構(gòu)的預算外存款國庫定期存款金融機構(gòu)核算中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款資料來源：存款數(shù)據(jù)元，紅塔證券從規(guī)模占比上我們也能夠看到財政性存款主要受到央行口徑政府存款的影響。對于這一點的分析我們在此前解讀央行資產(chǎn)負債表的時候已經(jīng)進行了詳細的分析，如一般公共預算收支、政府債發(fā)行等對該科目的影響以及對市場流動性的影響都在流動性分析手冊一里面進行了詳細的分析，感興趣的讀者可以重新回顧那一篇的論述，這里就不再重復了。除了央行口徑的政府存款之外，主要就是國庫定存了。2006 年經(jīng)國務院批準，財政部會同人