流動(dòng)性“內(nèi)松外緊”格局延續(xù)

1、2全球宏觀流動(dòng)性美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行。7月7日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表示，所有與會(huì)官員都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按照計(jì)劃縮表的過(guò)程。但7月11日美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治表 示加息速度可能會(huì)影響到縮表，加息速度過(guò)快可能會(huì)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要在加息和縮表的速度和經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行權(quán)衡。截至7月6日，美聯(lián) 儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少425億美元，其中持有國(guó)債規(guī)模減少190億美元。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再度升溫，7月大概率加息75BP或更高。通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前美聯(lián)儲(chǔ)主要討論焦點(diǎn)是7月加息50BP或75BP，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰威廉姆 斯7月9日表示7月加息50BP或75BP是正確的預(yù)期，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克7月12日表示支持7

2、5BP的加息進(jìn)程。7月13日美國(guó)公布6月通脹率升 至9.1%創(chuàng)40年來(lái)新高，其后美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為加息幅度應(yīng)為75BP或更高。7月14日，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，7月加息的幅度大概率不小于 75BP，同日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克也表示，不排除7月加息100BP的可能。國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性從量上來(lái)看，一方面，6月新增社融總量超預(yù)期，主要由人民幣貸款與政府專(zhuān)項(xiàng)債拉動(dòng)，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，居民與企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期信貸均有所回暖，另一 方面，7月上旬以來(lái)央行逆回購(gòu)明顯縮量，但國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性環(huán)境仍未改變。6月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.17萬(wàn)億元，同比多增1.47萬(wàn)億元，社融存量 增速為10.8%，較上月回升0.3個(gè)百分

3、點(diǎn)。6月社融的強(qiáng)勁反彈主要由人民幣貸款與政府專(zhuān)項(xiàng)債拉動(dòng)，6月新增人民幣貸款（社融口徑）3.06萬(wàn)億元， 同比多增7408億元，其中企業(yè)部門(mén)貢獻(xiàn)1.53萬(wàn)億元，同比多增7243億，信貸需求明顯回暖。6月政府債券新增1.62萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，主要系專(zhuān)項(xiàng) 債集中發(fā)行。從結(jié)構(gòu)上看，6月整體信貸結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，居民與企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款分別新增4167億和1.45萬(wàn)億元，同比增幅明顯改善。與此同時(shí)，7 月以來(lái)央行逆回購(gòu)明顯縮量，7月4日至7月13日，央行連續(xù)公告開(kāi)展30億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，7月1日至7月14日，公開(kāi)市場(chǎng)操作資金凈回籠4350億元 伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)的逐步確立，國(guó)內(nèi)貨幣政策或已度過(guò)最寬松時(shí)期，

4、但在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯修復(fù)特征之前，國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性環(huán)境大概率仍將維持寬松。從價(jià)上來(lái)看，7月上旬以來(lái)DR007在政策利率下方整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模處于高位，銀行間流動(dòng)性較為充裕。7月1日至7月12日，DR007持續(xù)下行，維持在1.54%-1.67%的低位，7月13日DR007小幅回升至1.55%，預(yù)計(jì)未來(lái)短期仍將圍繞7天逆回購(gòu)利率波動(dòng)。近兩周十年期國(guó)債利率呈現(xiàn)先震蕩上行后下行態(tài)勢(shì)，中美利差倒掛程度收窄。長(zhǎng)短端利率整體走低。除AA產(chǎn)業(yè)債外，其他各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債小幅收窄。流動(dòng)性重大變化核心總結(jié)1請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分流動(dòng)性重大變化核心總結(jié)23請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性

5、收緊超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；中美摩擦緩和；疫情超預(yù)期惡化；地緣政治沖突超預(yù)期升級(jí)等。股票市場(chǎng)流動(dòng)性從資金需求角度來(lái)看，與前兩周相比，近兩周IPO公司數(shù)量與融資規(guī)模有所回落，定增募集規(guī)模上升，產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模回落。2022年7月共 有201只股票面臨解禁，解禁市值約5275億元，與6月3748億元的解禁規(guī)模相比有所回升。從資金供給角度來(lái)看，近兩周權(quán)益型新發(fā)基金合計(jì)約112.56億元，和前兩周53.28億元的合計(jì)發(fā)行額相比有所回升。2022年7月共有34只權(quán)益型 基金等待發(fā)行，按照募集目標(biāo)計(jì)算，若全部募集成功合計(jì)有望為市場(chǎng)帶來(lái)1185億元左右的增量資金。近期融資余額企穩(wěn)回升，ETF凈申購(gòu)由正轉(zhuǎn)

6、 負(fù)，企業(yè)回購(gòu)規(guī)模為465.8億元，相比上兩周大幅上升。近兩周北向資金呈凈流出勢(shì)態(tài)，凈流出規(guī)模約56.68億元。行業(yè)配置方面，北上資金大幅 加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)，減倉(cāng)較多行業(yè)多集中于電子、煤炭和家用電器。近兩周南向資金凈流入大幅下降，累計(jì)流入約61.57億 港元，環(huán)比前兩周下降約166.14億港元。風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，近期在中央和地方重振經(jīng)濟(jì)政策加速推出落地、國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體向好勢(shì)頭疊加點(diǎn)狀疫情反復(fù)背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅震蕩。具體 來(lái)看，近兩周A股市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)窄幅波動(dòng)，三大板指換手率維持波動(dòng)，權(quán)益基金收益整體下行。從全球角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)于6月FOMC會(huì)議上 重申了鷹派

7、立場(chǎng)，6月CPI遠(yuǎn)超預(yù)期至9.1%背景下，后續(xù)大幅加息的概率進(jìn)一步放大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)烈，美股市場(chǎng)恐慌情緒升溫，近兩周 美股波動(dòng)幅度維持高位震蕩。避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)分化，其中日元指數(shù)在連續(xù)下挫后有企穩(wěn)趨勢(shì)，黃金價(jià)格加速下行。另類(lèi)資產(chǎn)方面，近兩周比特 幣價(jià)格持續(xù)大幅下降至19331.6美元/個(gè)。估值方面，近兩周海外主要股指估值整體下行，美股三大股指估值窄幅震蕩，歐洲主要股指估值回落。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，近兩周A股估值整體回落， 創(chuàng)業(yè)板指和中證500指數(shù)估值表現(xiàn)優(yōu)于上證50和滬深300，主要指數(shù)估值水平降到歷史中位數(shù)以下，其中中證500指數(shù)估值處于歷史較低位。行業(yè)層面，近兩周絕大多數(shù)行業(yè)估值下行，其中

8、公用事業(yè)、家用電器和建筑裝飾行業(yè)估值分位逆勢(shì)上升，而計(jì)算機(jī)、煤炭行業(yè)估值回落幅度較大。全球宏觀流動(dòng)性國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性目錄股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平4請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性5請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行。7月7日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表示，所有與會(huì)官員都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按照計(jì)劃縮表的過(guò)程。但7月11日美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主 席喬治表示加息速度可能會(huì)影響到縮表，加息速度過(guò)快可能會(huì)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要在加息和縮表的速度和經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行權(quán)衡。 截至7月6日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少425億美元，其中持有國(guó)債規(guī)模減少190億美元。歐央行和日央行資產(chǎn)

9、負(fù)債表規(guī)模略有下降。歐央行總資產(chǎn)規(guī)模小幅下降，截至7月8日，歐央行總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少了615.7億歐元。 7 月7日日本央行公布數(shù)據(jù)顯示，6月份買(mǎi)入16萬(wàn)億日元國(guó)債創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，始終貫徹寬松的貨幣政策。截至7月10日，日央行總資產(chǎn)規(guī)模相較 兩周前減少1萬(wàn)億日元。美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，7月大概率加息75BP或更高。通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前美聯(lián)儲(chǔ)主要討論焦點(diǎn)是7月加息50基點(diǎn)或75基點(diǎn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰 威廉姆斯7月9日表示7月加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)是正確的預(yù)期，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克7月12日表示支持75個(gè)基點(diǎn)的加息進(jìn)程。7月 13日美國(guó)公布6月通脹率升至9.1%創(chuàng)40年來(lái)新高，其后美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)

10、為加息幅度應(yīng)為75BP或更高。7月14日，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表 示，7月加息的幅度大概率不小于75BP，同日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克也表示，不排除7月加息100BP的可能。十年期美債收益率和十年期歐債收益率大幅走低。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān) 憂，提振對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。近兩周十年期美債收益率震蕩回落，截止到7月13日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率相較兩周前回落19BP，收益率達(dá) 到2.91%。近兩周歐債收益率亦大幅回落，截止到7月12日，10年期歐債收益率達(dá)到1.19%，較兩周前回落54BP。兩周美元指數(shù)穩(wěn)步上行。美元指數(shù)在7月11日突破

11、108點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)2002年10月以來(lái)新高。美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)高企，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ) 采取更大幅度加息的預(yù)期。截至7月13日，美元指數(shù)攀升至108.05 ，相較前兩周提高2.79%。圖2：歐央行和日央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模略有下降圖1：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮減資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：萬(wàn)億美元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：萬(wàn)億歐元/百萬(wàn)億日元1.1 主要央行資產(chǎn)負(fù)債表|美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程持續(xù)進(jìn)行。7月7日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，所有與會(huì)官員都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按照計(jì)劃縮表的過(guò)程。但7月11日美國(guó)堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席 喬治表示加息速度可能會(huì)影響到縮表，加息速度過(guò)快可

12、能會(huì)造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生逆轉(zhuǎn)，需要在加息和縮表的速度和經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行權(quán)衡。截至7 月6日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少425億美元，其中持有國(guó)債規(guī)模減少190億美元。歐央行和日央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模略有下降。歐央行總資產(chǎn)規(guī)模小幅下降，截至7月8日，歐央行總資產(chǎn)規(guī)模相較兩周前減少了616億歐元。7月7 日日本央行公布數(shù)據(jù)顯示，6月份買(mǎi)入16萬(wàn)億日元國(guó)債創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，始終貫徹寬松的貨幣政策。截至7月10日，日央行總資產(chǎn)規(guī)模相較6月20 日減少10萬(wàn)億日元。1 、全球宏觀流動(dòng)性6數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/10數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/6請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中

13、免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind ，國(guó)海證券研究所；單位：%1.2 美聯(lián)儲(chǔ)最新動(dòng)向| 美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，7月大概率加息75BP或更高。通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前美聯(lián)儲(chǔ)主要討論焦點(diǎn)是7月加息50BP或75BP，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰威 廉姆斯7月9日表示7月加息50BP或75BP是正確的預(yù)期，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克7月12日表示支持75BP的加息進(jìn)程。7月13日美國(guó)公布 6月通脹率升至9.1%創(chuàng)40年來(lái)新高，其后美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為加息幅度應(yīng)為75BP或更高。7月14日，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，7月加息的 幅度大概率不小于75BP，同日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克也表示，不排除7月加息100BP的

14、可能。圖3：美聯(lián)儲(chǔ)票委維持鷹派立場(chǎng)，7月大概率加息75BP或更高1 、全球宏觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/127請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%1.3 央行利率水平| 美聯(lián)儲(chǔ)中性利率將繼續(xù)上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將繼續(xù)上調(diào)利率水平。7月2日舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利稱，預(yù)計(jì)到2022年底利率將提高到3.1的水平，7月9日紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯 表示，年底利率水平應(yīng)該在3%-3.5%區(qū)間內(nèi)。目前來(lái)看，今年的利率可能會(huì)上調(diào)至3%-3.5%。歐央行7月加息25BP，九月份可能有更大幅度加息。歐洲央行對(duì)加息幅

15、度逐漸形成一致，7月加息25BP概率加大。7月4日歐洲央行管委穆勒表 示，預(yù)計(jì)7月加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)預(yù)計(jì)9月加息會(huì)達(dá)到50BP。歐洲央行管委瓦西里、維斯科也在7月4日、7月8日表示，9月份的加息幅度可能 更大。圖4：美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)利率圖5：近兩周聯(lián)邦基金利率躍升，隔夜回購(gòu)利率穩(wěn)定1 、全球宏觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/14數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/128請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖7：隔夜、 3個(gè)月LIBOR利率持續(xù)上行，1周LIBOR利率水平基本穩(wěn)定圖6：近兩周TED利差顯著收窄資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究

16、所；單位：BP資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%金融系統(tǒng)利率水平| 全球銀行間流動(dòng)性收緊近兩周TED利差顯著收窄。近兩周TED利差顯著收窄，截至7月12日，TED利差錄得26.3BP，相較于兩周前利差水平大幅下降20BP。隔夜LIBOR利率小幅轉(zhuǎn)跌，3個(gè)月LIBOR利率持續(xù)上行，1周LIBOR利率水平基本穩(wěn)定。截至7月12日，隔夜Libor利率回落至1.57%，較兩周前小幅回落0.26BP，3個(gè)月Libor利率為2.48%，相較于前兩周抬升23BP，全球銀行間流動(dòng)性有所收緊。1 、全球宏觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/12數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日

17、期：2022/7/129請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖8：10年期美債收益率和10年期歐債收益率大幅走低資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/13資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/111.5 實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率水平| 十年期美債收益率和十年期歐債收益率大幅走低十年期美債收益率和十年期歐債收益率大幅走低。美國(guó)CPI數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，加劇市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的 擔(dān)憂，提振對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。近兩周十年期美債收益率震蕩回落，截止到7月13日，10年期美國(guó)國(guó)債收益率

18、相較兩周前回落19BP，收益 率達(dá)到2.91%。近兩周歐債收益率亦大幅回落，截止到7月12日，10年期歐債收益率達(dá)到1.19%，較兩周前回落54BP。美國(guó)企業(yè)債信用利差持續(xù)走擴(kuò)。從美國(guó)企業(yè)債信用利差看，近兩周美國(guó)企業(yè)債Baa-Aaa信用利差持續(xù)持續(xù)走擴(kuò)。截止到7月11日，美國(guó)企業(yè) 債信用利差為120BP，相較兩周前上升10BP。1 、全球宏觀流動(dòng)性圖9：美國(guó)企業(yè)債信用利差持續(xù)走擴(kuò)10請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖11：近兩周歐元、英鎊、日元存在不同程度貶值圖10：近期美元指數(shù)穩(wěn)步上行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：1973年3月=100 數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022

19、/7/13資料來(lái)源：Wind ，國(guó)海證券研究所；數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/131.6 匯率水平| 近兩周美元指數(shù)穩(wěn)步上行近兩周美元指數(shù)穩(wěn)步上行。美元指數(shù)在7月11日突破108點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)2002年10月以來(lái)新高。美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)高企，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)采取更大幅度加息的預(yù)期。截至7月13日，美元指數(shù)攀升至108.05 ，相較前兩周提高2.79%。近兩周歐元、英鎊、日元存在不同程度貶值。相較兩周前，歐元、英鎊、日元匯率分別貶值4.28%、1.38%、1.46%，其中歐元兌美元一度 跌破平價(jià)。1 、全球宏觀流動(dòng)性11請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性12

20、請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平目錄國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性而言，人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、整體貶值的態(tài)勢(shì)。13請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論6月新增社融總量超預(yù)期，國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境有所回暖。6月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.17萬(wàn)億元，同比多增1.47萬(wàn)億元。社融存量增速10.8%，較上月回 升0.3個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)11.4%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比提升1.2百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差收窄至5.6%，指向?qū)嶓w 經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)。6月社融強(qiáng)勁反彈，再超市場(chǎng)預(yù)期，原因在于6月以來(lái)，疫情后經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，復(fù)工達(dá)產(chǎn)進(jìn)程加快。6月融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，人民

21、幣貸款和政府債仍系主要支撐。從結(jié)構(gòu)上看，6月新增人民幣貸款（社融口徑）3.06萬(wàn)億元，同比多增7408億元。其 中企業(yè)部門(mén)貢獻(xiàn)1.53萬(wàn)億元，同比多增7243億，信貸需求明顯回暖。6月政府債券新增1.62萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，同比多增8676億，主要系政府 債前置集中發(fā)行。企業(yè)債券融資和企業(yè)股票融資環(huán)比均有明顯改善，企業(yè)債券融資6月增量2495億元，環(huán)比多增2603億元。企業(yè)股票融資6月增 加588億元，環(huán)比多增296億元。政府債融資對(duì)社融拉動(dòng)繼續(xù)顯現(xiàn)，若后續(xù)無(wú)增量規(guī)模，社融總量持續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)力可能不足。7月上旬以來(lái)央行連續(xù)縮量逆回購(gòu)操作，但不改流動(dòng)性寬松環(huán)境。7日1日，央行公告稱，為維護(hù)流動(dòng)性合

22、理充裕，開(kāi)展100億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)， 中標(biāo)利率2.1%，7月4日至7月13日，央行連續(xù)公告稱開(kāi)展30億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.1%。7月1日至7月14日，公開(kāi)市場(chǎng)操作資金凈回 籠4350億元。整體來(lái)看，7月上旬以來(lái)央行逆回購(gòu)明顯縮量，釋放貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向適度寬松模式的信號(hào)。近兩周十年期國(guó)債利率呈現(xiàn)先震蕩上行后下行態(tài)勢(shì)，中美利差倒掛程度收窄。近兩周十債利率震蕩下行，6月29日至7月8日，十債利率在2.82%-2.84%區(qū)間內(nèi)震蕩，整體小幅走高至7月8日2.84%，隨后逐漸回落，截至7月13日，國(guó)債利率為2.81%，相較于兩周前下行2BP。中美十年期國(guó) 債利差由6月29日的-27BP收窄

23、至7月12日的-15BP。近兩周短期3個(gè)月期固定利率國(guó)債發(fā)行利率先降后升，長(zhǎng)期3年期地方政府債發(fā)行利率波動(dòng)上行，國(guó)債發(fā)行利率保持上行。從短端發(fā)行利率來(lái)看，截 至7月8日，3個(gè)月國(guó)債發(fā)行利率為1.44%，相比7月1日1.55%有所回落，相比6月24日上升2BP。從長(zhǎng)端發(fā)行利率來(lái)看，截至7月12日，3年期地 方政府債發(fā)行利率2.64%，相比兩周前上行13BP；截至7月6日，3年期國(guó)債發(fā)行利率為2.44%，較6月22日上行12BP，期間波動(dòng)較大。7月上旬以來(lái)人民幣匯率小幅雙向波動(dòng)，總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。 7月1日至7月8日，美元對(duì)中國(guó)離岸人民幣即期匯率在6.68-6.72區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，7月6日達(dá)到6.72

24、的階段高點(diǎn)（貶值高點(diǎn)）后，7月8日回落至6.68，之后再次回彈，截至7月12日，人民幣匯率為6.74，相較兩周前貶值0.51%。總體2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.1 全社會(huì)流動(dòng)性| 社融增量超預(yù)期，融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化6月新增社融總量超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇。6月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.17萬(wàn)億元，同比多增1.47萬(wàn)億元。社融存量增速10.8%，較上 月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。M2同比增長(zhǎng)11.4%，環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比提升1.2百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差收窄至5.6%， 指向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)。6月社融強(qiáng)勁反彈，再超市場(chǎng)預(yù)期，原因在于6月以來(lái)，疫情后經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，復(fù)工達(dá)產(chǎn)進(jìn)程

25、加快。6月融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，人民幣貸款和政府債仍系主要支撐。從結(jié)構(gòu)上看，6月新增人民幣貸款（社融口徑）3.06萬(wàn)億元，同比多增7408億元。 其中企業(yè)部門(mén)貢獻(xiàn)1.53萬(wàn)億元，同比多增7243億，信貸需求明顯回暖。6月政府債券新增1.62萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，同比多增8676億，主要 系政府債前置集中發(fā)行。企業(yè)債券融資和企業(yè)股票融資環(huán)比均有明顯改善，企業(yè)債券融資6月增量2495億元，環(huán)比多增2603億元。企業(yè)股票融 資6月增加588億元，環(huán)比多增296億元。政府債融資對(duì)社融拉動(dòng)繼續(xù)顯現(xiàn)，若后續(xù)無(wú)增量規(guī)模，社融總量持續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)力可能不足。圖12：6月新增社融總量超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇圖13：

26、 6月融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，人民幣貸款和政府債仍系主要支撐資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022年6月14數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年6月請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.2 央行流動(dòng)性| 國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境仍維持寬松7月上旬以來(lái)央行連續(xù)縮量逆回購(gòu)操作，但不改流動(dòng)性寬松。7月以來(lái)央行逆回購(gòu)明顯縮量，7月4日至7月13日，央行連續(xù)公告開(kāi)展30億元公開(kāi) 市場(chǎng)逆回購(gòu)，7月1日至7月14日，公開(kāi)市場(chǎng)操作資金凈回籠4350億元。伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)的逐步確立，國(guó)內(nèi)貨幣政策或已度過(guò)

27、最寬松時(shí)期，但 在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯修復(fù)特征之前，國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性環(huán)境大概率仍將維持寬松。6月央行等量續(xù)作到期MLF，同樣體現(xiàn)出對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)，自8月開(kāi)始央行MLF續(xù)作的壓力將增大。6月央行等量續(xù)作到期MLF，在6月15日以2.85%的利率開(kāi)展2000億中期借貸便利(MLF)的操作，但自8月開(kāi)始，MLF到期規(guī)模將明顯增加，此時(shí)央行是否會(huì)再度動(dòng)用數(shù)量型貨幣政 策工具以維持國(guó)內(nèi)寬松的流動(dòng)性環(huán)境則仍可期待。圖14： 7月上旬以來(lái)央行連續(xù)縮量逆回購(gòu)操作，但不改流動(dòng)性寬松圖15：今年上半年MLF續(xù)作的壓力較小，在8月開(kāi)始MLF到期規(guī)模將顯著增加資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，

28、國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/8數(shù)據(jù)更新頻率：月度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年6月15請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.3 央行-銀行政策利率傳導(dǎo)| 銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性整體充裕7月上旬以來(lái)DR007在政策利率下方整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。7月1日至7月12日，DR007持續(xù)下行，維持在1.54%-1.67%的低位，7月13日 DR007小幅回升至1.55%，預(yù)計(jì)未來(lái)短期仍將圍繞7天逆回購(gòu)利率波動(dòng)。7月上旬以來(lái)銀行同業(yè)存單收益率呈先上行后下行，與MLF利率的利差呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2022年7月上旬以來(lái)銀行同業(yè)存單利率先上行后下行， 截至7月13

29、日，同業(yè)存單收益率為2.26%，相較于6月29日下行5BP。6月份開(kāi)展MLF操作的利率為2.85%，同業(yè)存單收益率與MLF利率 之間的利差逐步擴(kuò)大。圖17： 7月上旬以來(lái)銀行同業(yè)存單利率先上行后下行，與MLF利率的利差呈擴(kuò)大趨勢(shì)圖16： 7月上旬以來(lái)DR007在政策利率下方整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/13數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1316請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.4 杠桿水平| 銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模仍處于高位202

30、2年Q1我國(guó)杠桿率有所回升。2022年Q1我國(guó)宏觀杠桿率比起前三個(gè)季度呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，由2021Q4的263.8%上升至268.2%，環(huán)比上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，其中企業(yè)部門(mén)上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，政府部門(mén)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，居民部門(mén)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)部門(mén)是加杠桿的主要方向。7月上旬以來(lái)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模仍處高位。今年7月1日以來(lái)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)震蕩回升，截至7月13日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模為6.36萬(wàn) 億元，相較兩周前上升1.15萬(wàn)億元，處于高位水平，銀行間流動(dòng)性較為充裕。圖18：2022年Q1我國(guó)杠桿率有所回升圖19：近兩周銀行間質(zhì)押式回購(gòu)規(guī)模仍處于高位資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；

31、單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/13數(shù)據(jù)更新頻率：季度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022年3月17請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.5 金融系統(tǒng)利率| 短端利率整體走低近兩周R007利率呈波動(dòng)下行趨勢(shì)。今年6月29日至上半年度收官，R007利率走高至2.71%的高點(diǎn)，7月1日，R007利率顯著回落至1.76%，隨后呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)，截至7月13日，R007利率小幅回升到1.63%，相較于6月29日2.49%的水平下降約86BP。7月上旬以來(lái)1周、1個(gè)月、3個(gè)月期限Shibor利率整體均呈下行趨勢(shì)。7月1日以

32、來(lái)，1周Shibor利率呈現(xiàn)波動(dòng)式變化，7月1日至7月8日，1周 Shibor利率由1.80%震蕩下降至1.65%，之后持續(xù)下行，截至7月13日，1周Shibor利率為1.62%。1個(gè)月Shibor利率呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，截至7 月13日，1個(gè)月期限Shibor利率為1.78%；3個(gè)月期限Shibor利率在7月1日至7月5日維持在2%不變，隨后呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，截至7月13日，3個(gè)月 期限Shibor利率1.98%。圖21：7月上旬以來(lái)1周、1個(gè)月、3個(gè)月期限Shibor利率整體均呈下行趨勢(shì)圖20：近兩周R007利率呈波動(dòng)下行趨勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證

33、券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/13數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/1318請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.6 實(shí)體（綜合）利率 | 長(zhǎng)端利率波動(dòng)下行近兩周十年期國(guó)債利率呈現(xiàn)先震蕩上行后下行態(tài)勢(shì)，中美利差倒掛程度收窄。近兩周十債利率震蕩下行，6月29日至7月8日，十債利率在 2.82%-2.84%區(qū)間內(nèi)震蕩，整體小幅走高至7月8日2.84%，隨后逐漸回落，截至7月13日，國(guó)債利率為2.81%，相較于兩周前下行2BP。中 美十年期國(guó)債利差由6月29日的-27BP收窄至7月12日的-15BP。7月上旬以來(lái)地產(chǎn)債、城投

34、債與產(chǎn)業(yè)債到期收益率均呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)。截至7月13日，地產(chǎn)債利率為3.20%，城投債利率為3.00%，相比于6月29日數(shù)據(jù)，分別下降5BP、7BP；產(chǎn)業(yè)債利率降幅最大，截至7月13日，產(chǎn)業(yè)債利率為2.99%，與6月29日相比下降11BP。圖23： 7月上旬以來(lái)地產(chǎn)債、城投債與產(chǎn)業(yè)債到期收益率均呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)圖22：近兩周十年期國(guó)債利率呈現(xiàn)先震蕩上行后下行態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/13資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/1319請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部

35、分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.7 發(fā)行利率 | 主要發(fā)行利率整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)近兩周短期3個(gè)月期固定利率國(guó)債發(fā)行利率先降后升，長(zhǎng)期3年期地方政府債發(fā)行利率波動(dòng)上行，國(guó)債發(fā)行利率保持上行。從短端發(fā)行利率來(lái)看， 截至7月8日，3個(gè)月國(guó)債發(fā)行利率為1.44%，相比7月1日1.55%有所回落，相比6月24日上升2BP。從長(zhǎng)端發(fā)行利率來(lái)看，截至7月12日，3年 期地方政府債發(fā)行利率2.64%，相比兩周前上行13BP；截至7月6日，3年期國(guó)債發(fā)行利率為2.44%，較6月22日上行12BP，期間波動(dòng)較大。近兩周中短期票據(jù)發(fā)行利率呈現(xiàn)先下行后上行態(tài)勢(shì)。6月15日至6月23日，中短期票據(jù)發(fā)行利率（7日中心移動(dòng)平均）先

36、下行至6月20日的2.58%水平后觸底回升，截至6月23日，中短期票據(jù)發(fā)行利率（7日中心移動(dòng)平均）為2.82%。圖24：近兩周長(zhǎng)短期固定利率國(guó)債、地方政府債呈上行趨勢(shì)圖25：近兩周中短期票據(jù)發(fā)行利率呈現(xiàn)先下行后上行態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/12資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：%數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/620請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：BP2.8 信用利差| 除AA產(chǎn)業(yè)債外各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差小幅收窄近兩周各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債信

37、用利差表現(xiàn)分化，除AA產(chǎn)業(yè)債外，其他各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債小幅收窄。截至7月11日，全體產(chǎn)業(yè)債、 AAA產(chǎn)業(yè)債、 AA+產(chǎn)業(yè)債均呈現(xiàn)不同幅度的收窄趨勢(shì)，窄幅較小，全體產(chǎn)業(yè)債中位數(shù)為46.70BP，收窄2.17BP；AAA產(chǎn)業(yè)債利差相較于6月27日收 窄1.53BP；AA+產(chǎn)業(yè)債利差收窄1.84BP。只有AA產(chǎn)業(yè)債利差擴(kuò)大0.48BP。圖26：近兩周各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差表現(xiàn)分化，除AA產(chǎn)業(yè)債外，其他各等級(jí)產(chǎn)業(yè)債小幅收窄數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/1121請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分2 、國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性2.9 匯率變化| 近期人民幣匯率呈貶值態(tài)勢(shì)7月上旬以來(lái)人民幣匯率小幅雙向波動(dòng)，

38、總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。7月1日至7月8日，美元對(duì)中國(guó)離岸人民幣即期匯率在6.68-6.72區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，7月 6日達(dá)到6.72的階段高點(diǎn)（貶值高點(diǎn)）后，7月8日回落至6.68，之后再次回彈，截至7月12日，人民幣匯率為6.74，相較兩周前貶值0.51%。 總體而言，人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)、整體貶值的態(tài)勢(shì)。受美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息和國(guó)內(nèi)寬松政策的影響，人民幣匯率波動(dòng)較大，但是這是階段性的 短期變化，并沒(méi)有改變?nèi)嗣駧艆R率在合理水平上保持基本穩(wěn)定的總體特征。一方面，財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)人民幣匯 率起到支撐作用；另一方面，中美利差倒掛、中外關(guān)系可能緊張持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮計(jì)劃推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)，使得

39、人民幣匯率承受壓力，全球避險(xiǎn)情緒 可能因地緣沖突嚴(yán)峻而提升，從而加大人民幣匯率波動(dòng)。圖27： 7月上旬以來(lái)人民幣匯率小幅雙向波動(dòng)，總體呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；22數(shù)據(jù)更新頻率：日度更新；最新數(shù)據(jù)日期： 2022/7/1222請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分目錄全球宏觀流動(dòng)性23請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平目錄股票市場(chǎng)流動(dòng)性24請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分核心結(jié)論IPO：近兩周共有10家公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，融資規(guī)模約為159.51億元，IPO公司數(shù)量和融資規(guī)模較前兩周均有所回落。定增：近兩周有3家公司順利完成定增發(fā)行，定增募集資金

40、為43.17億元。相較前兩周2家公司順利完成定增發(fā)行，募集資金數(shù)額有所回升。產(chǎn)業(yè)資本凈減持：近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約233.4億元，與前兩周相比凈減持規(guī)模有所回落。解禁：2022年7月A股解禁壓力持續(xù)攀升，約5275億元市值股票面臨解禁。新發(fā)基金：近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計(jì)約112.56億元，基金發(fā)行規(guī)模回升。自5月份市場(chǎng)回暖以來(lái)，新發(fā)基金規(guī)模逐步上升。融資余額：近期融資余額規(guī)模企穩(wěn)回升，截至2022年7月13日，A股融資余額為15.20萬(wàn)億元，較兩周前相比回升2.09%。ETF：2022年3月以來(lái)市場(chǎng)維持震蕩，近兩周ETF凈申購(gòu)規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)，由前兩周的15億元的凈流入變?yōu)?52億元的凈流出。

41、北向資金：近兩周北向資金呈凈流出勢(shì)態(tài)，凈流出規(guī)模約56.68億元。近兩周北上資金大幅加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融。南向資金：近兩周南向資金凈流入大幅下降，累計(jì)流入約61.57億港元。兩周南向資金主要流入汽車(chē)、醫(yī)藥生物和電子?；刭?gòu)：近兩周的回購(gòu)規(guī)模為465.8億元，相比上兩周大幅回升。近兩周共有289家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模約465.8億元，相比上兩 周共有115家公司實(shí)施和完成回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)規(guī)模達(dá)到110.8億元大幅回升。3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性IPO| IPO數(shù)量與融資規(guī)模有所回落近兩周共有10家公司實(shí)現(xiàn)IPO，融資規(guī)模有所回落。近兩周共有10家公司實(shí)現(xiàn)IPO上市，融資規(guī)模約為15

42、9.51億元，IPO公司數(shù)量較前兩周 下降，融資規(guī)模較前兩周218.17億元有所回落。本周預(yù)計(jì)共有4家公司IPO，預(yù)計(jì)募資金額達(dá)52.28億元。下周預(yù)計(jì)共有8家公司IPO，預(yù)計(jì)募資金額達(dá)94.22億元。圖28：近兩周共有10家公司實(shí)現(xiàn)IPO，融資規(guī)模約159.51億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1304812160100200300400500600700202020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12

43、2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07首發(fā)募集資金(億元)IPO家數(shù)（家，右軸）25請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性定增| 近兩周共3家公司完成定增發(fā)行近兩周共3家公司完成定增發(fā)行。近兩周有3家公司順利完成定增發(fā)行，定增募集資金為43.17億元。順利完成定增發(fā)行公司數(shù)量和定增規(guī)模較前兩周均有所增加。本周預(yù)計(jì)1家公司完成定增發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金為10.23億

44、元。圖29：近兩周共3家公司完成定增發(fā)行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元01002003004000510152020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07預(yù)計(jì)募資金額(億元)定增家數(shù)（家，右軸）2

45、570060020500數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1326請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元500-50-100-150-200-250-300-3502020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-0

46、42022-052022-063.3 產(chǎn)業(yè)資本凈減持 | 產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)?；芈浣鼉芍墚a(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約233.4億元，與前兩周相比凈減持規(guī)模有所回落。2022年2月以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)維持震蕩，產(chǎn)業(yè)資本凈減持力度緩 和，近期隨著資本市場(chǎng)回暖力度不足，該數(shù)值有所回落。近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約233.4億元，相比前兩周311.6億元的凈減持規(guī)模大幅 上升。圖30：近兩周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模約233.4億元產(chǎn)業(yè)資本凈減持變化（億元）數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1027請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更

47、新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/132020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-073.4 解禁| 7月解禁規(guī)模持續(xù)攀升2022年7月A股解禁壓力持續(xù)攀升，約5275億元市值股票面臨解禁。2022年7月共有201只

48、股票面臨解禁，解禁市值約5275億元，與2022年6月3748億元的解禁規(guī)模相比有所回升。圖31：2022年7月A股解禁壓力相較6月持續(xù)攀升，約5275億元市值股票面臨解禁解禁市值（億元）10000900080007000600050004000300020001000028請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.5 新發(fā)基金 |基金發(fā)行規(guī)模顯著回升近兩周權(quán)益型基金發(fā)行合計(jì)約112.56億元，基金發(fā)行規(guī)模回升。近兩周權(quán)益型新發(fā)基金合計(jì)約112.56億元，和前兩周53.28億元的合計(jì)發(fā) 行額相比顯著回升。自6月份市場(chǎng)回暖以來(lái)，新發(fā)基金規(guī)模有所回升。2022年7月共有34只權(quán)益型基金等

49、待發(fā)行，按照募集目標(biāo)計(jì)算，若全部募集成功合計(jì)有望為市場(chǎng)帶來(lái)1185億元左右的增量資金。圖32：近兩周基金發(fā)行規(guī)模有所回升資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元12001000800600400200014002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03202

50、2-042022-052022-062022-07普通股票型偏股混合型靈活配置型數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1329請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性3.6 融資余額| 融資余額企穩(wěn)回升近期融資余額規(guī)模企穩(wěn)回升。自2021年12月中旬市場(chǎng)震蕩下行以來(lái)，融資余額規(guī)模持續(xù)回落且下行斜率不斷增加。自五月以來(lái)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng) 政策落地及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加速，融資余額表現(xiàn)逐步企穩(wěn)。截至2022年7月13日，A股融資余額為15.20萬(wàn)億元，較兩周前相比回升2.09%。近兩周建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)融資余額上行。分行業(yè)來(lái)看，近兩周建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)凈融資余額增加靠前，其中建筑裝飾

51、近兩周融資余額增加12.28億元，鋼鐵余額增加6.51億元；電氣設(shè)備融資余額出現(xiàn)大幅回落，凈流出42.52億元。圖33：融資余額規(guī)模企穩(wěn)回升圖34：近兩周建筑裝飾、鋼鐵融資余額上行資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元6000800010000120001400016000180002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-

52、07融資余額-70-80-60-50-40-30-20-1001020建筑裝飾鋼鐵 汽車(chē)非銀金融 計(jì)算機(jī) 家用電器采掘 房地產(chǎn) 通信交通運(yùn)輸 輕工制造綜合 紡織服裝 建筑材料 商業(yè)貿(mào)易 休閑服務(wù) 國(guó)防軍工傳媒 農(nóng)林牧漁 機(jī)械設(shè)備電子 公用事業(yè) 醫(yī)藥生物 食品飲料 有色金屬銀行 化工電氣設(shè)備近兩周融資余額變動(dòng)（億元）數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/14數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1430請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性ETF凈申購(gòu) |ETF凈申購(gòu)由正轉(zhuǎn)負(fù)近兩周ETF凈申購(gòu)凈流出規(guī)模約-52億元。2022年3月以來(lái)市場(chǎng)維持震蕩，近兩周ET

53、F凈申購(gòu)規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)，由前兩周的15億元的凈流 入變?yōu)?2億元的凈流出。圖35：近兩周ETF凈申購(gòu)由正轉(zhuǎn)負(fù)3002001000-100-200-300-4004002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06ETF凈申購(gòu)（億

54、元）資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1332請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07陸股通

55、|北向資金呈凈流出態(tài)勢(shì)近兩周北向資金呈凈流出勢(shì)態(tài)，凈流出規(guī)模約56.68億元。4月以來(lái)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再度走弱以及人民幣匯率大幅貶值的形勢(shì)下，市場(chǎng)避險(xiǎn) 情緒上升，北向資金大幅凈流出。7月以來(lái)疫情反復(fù)外加局勢(shì)動(dòng)蕩，外資情緒有所降溫。近兩周北向資金呈凈流出態(tài)勢(shì)，凈流出規(guī)模達(dá)到 56.68億元。本周前三個(gè)交易日凈流出121.94億元。圖36：近兩周北向資金凈流出規(guī)模約56.68億元陸股通:當(dāng)日買(mǎi)入成交凈額(人民幣):周6005004003002001000-100-200-300-400-500資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1432請(qǐng)務(wù)

56、必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/14數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1433請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分圖37：近兩周北向資金大幅流入食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融圖38：近兩周北向資金大幅加倉(cāng)貴州茅臺(tái)、天齊鋰業(yè)資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元陸股通 |北向資金主要流入食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融近兩周北上資金大幅加倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)，減倉(cāng)較多行業(yè)多集中于電子、煤炭和家用電器。從資金凈流入情況來(lái)看， 近兩周北上資金凈流入前三的行業(yè)分別為食

57、品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融行業(yè)行業(yè)，凈流入分別為66、37、34億元。近兩周資金凈流出 前三的行業(yè)分別為電子、煤炭和家用電器，凈流出分別為24、17、15億元。個(gè)股層面，近兩周外資對(duì)貴州茅臺(tái)、天齊鋰業(yè)明顯加倉(cāng)，凈 流入規(guī)?；径荚?2億元以上；對(duì)先導(dǎo)智能、紫金礦業(yè)減持，其中對(duì)先導(dǎo)智能的凈流出規(guī)模約達(dá)25億元。凈買(mǎi)入前十個(gè)股凈買(mǎi)入金額（億元）凈賣(mài)出前十個(gè)股凈賣(mài)出金額（億元）貴州茅臺(tái)31.77先導(dǎo)智能-24.93天齊鋰業(yè)22.93紫金礦業(yè)-17.04東方財(cái)富19.98格力電器-11.76中國(guó)中免16.81明陽(yáng)智能-10.77美的集團(tuán)15.02韋爾股份-8.45比亞迪12.15贛鋒鋰業(yè)-8.17招商

58、銀行9.39特變電工-7.61五糧液7.57國(guó)軒高科-5.84牧原股份7.00長(zhǎng)安汽車(chē)-5.84立訊精密5.59聞泰科技-5.143.9 港股通 |南向資金凈流入大幅下降近兩周南向資金凈流入大幅下降，累計(jì)流入約61.57億港元。近兩周南向資金有凈流出的表現(xiàn)，但累計(jì)表現(xiàn)為凈流入，約61.57億港元，環(huán)比 前兩周下降約166.14億港元。截至7月13日，本周3個(gè)交易日南向資金凈流出約達(dá)3.01億港元。圖39：近兩周南向資金凈流入大幅下降資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億港元3 、股票市場(chǎng)流動(dòng)性數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/1434請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分3 、股

59、票市場(chǎng)流動(dòng)性圖41：近兩周南向資金大幅加持中國(guó)通號(hào)圖40：近兩周南向資金主要流入汽車(chē)、醫(yī)藥生物和電子資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/14資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所；單位：億港元數(shù)據(jù)更新頻率：周度更新；最新數(shù)據(jù)日期：2022/7/14港股通 |南向資金主要流入汽車(chē)、醫(yī)藥生物和電子近兩周南向資金主要流入汽車(chē)、醫(yī)藥生物和電子。行業(yè)層面，近兩周汽車(chē)、醫(yī)藥生物和電子等行業(yè)獲得南向資金青睞，汽車(chē)南向資金 凈買(mǎi)入接近49億元。行業(yè)層面減持并不明顯，銀行和建筑裝飾小幅減持。個(gè)股層面，近兩周中國(guó)通號(hào)等個(gè)股獲南向資金大幅增持，首 都金融控股

60、等個(gè)股遭到資金減持。-0.8-0.6 -0.4-0.200.20.40.60.811.2-100102030405060汽車(chē)醫(yī)藥生物電子傳媒 電力設(shè)備 房地產(chǎn) 機(jī)械設(shè)備 紡織服飾 有色金屬 公用事業(yè) 交通運(yùn)輸 非銀金融 商貿(mào)零售 石油石化 輕工制造 美容護(hù)理 食品飲料煤炭 計(jì)算機(jī) 綜合家用電器 建筑材料鋼鐵 環(huán)保國(guó)防軍工農(nóng)林牧漁銀行 建筑裝飾凈買(mǎi)入(億元)占行業(yè)總市值比變化( )35請(qǐng)務(wù)必閱讀附注中免責(zé)條款部分凈買(mǎi)入前十個(gè)股凈買(mǎi)入金額（億港元）凈賣(mài)出前十個(gè)股凈賣(mài)出金額（億港元）中國(guó)通號(hào)30.12首都金融控股-10.99同景新能源5.46長(zhǎng)安仁恒-4.79金侖控股有限公 司4.75海亮國(guó)際-2.