中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展白皮書

1、中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展白皮書為綠色 卓越前行目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250003 環(huán)保行業(yè)總覽2 HYPERLINK l _TOC_250002 發(fā)展趨勢分析4 HYPERLINK l _TOC_250001 資本市場表現(xiàn)10 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：案例分享13環(huán)保行業(yè)白皮書 | 環(huán)保行業(yè)總覽環(huán)保行業(yè)總覽基于不同環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域2020年運營收入預(yù)測及“十三五”期間累計投資情況，大部分環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域仍屬于需求旺盛的成長期生命周期投資400億投資1,500億投資1.1萬億投資3,000億環(huán)境 垃圾監(jiān)測焚燒投資100億運營100億

2、運營500億市政供水投資570億市政排水和污水處理運營1,500億垃圾填埋投資800億投資1,200億危廢運營100億運營1,400億投資1.7萬億工業(yè)廢水處理電力大氣投資1,100億運營 2,700億投資300億水體修復(fù)運營1,020億投資1,000億投資200億環(huán)衛(wèi)水投資1,400億投資850億有機(jī)垃圾非電大氣固廢運營1,700億土壤大氣修復(fù)農(nóng)村水環(huán)境運營300億運營100億土壤修復(fù)運營400億運營100億投資為“十三五”期間累計投資估算運營為2020年運營收入估算環(huán)境監(jiān)測水環(huán)境治理發(fā)展?jié)摿^大，目前熱點領(lǐng)域為長江大保護(hù)、環(huán)渤海治理2020年環(huán)境監(jiān)測景氣度持續(xù)向上：第三方專業(yè)運維需求廣闊工

3、業(yè)園區(qū)生產(chǎn)安全監(jiān)測新增需求水質(zhì)監(jiān)測網(wǎng)格化興起大氣監(jiān)測下沉省市，方興未艾初始期發(fā)展期衰退期成熟期2020年大固廢處置需求將迎來暴增的市場空間：工業(yè)安全生產(chǎn)要求提升，帶來危廢處置需求提升污泥、建筑等其他固廢處置產(chǎn)能缺口較大“無廢城市”正式啟動，消費品循環(huán)利用加快推進(jìn)垃圾分類有望入法廚余垃圾處置產(chǎn)能嚴(yán)重不足注：投資為十三五規(guī)劃投資額，運營為2020年年估算值；非電大氣包括大氣煙氣、VOCs和臭氣異味發(fā)展階段3環(huán)保行業(yè)白皮書 | 環(huán)保行業(yè)總覽環(huán)保行業(yè)具有弱周期性和進(jìn)入壁壘較高兩個主要特點弱周期性環(huán)保行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小，屬于弱周期性行業(yè)政策驅(qū)動弱周期性環(huán)保產(chǎn)業(yè)的需求變化取決于產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展速度與國

4、家制定的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)以及政策執(zhí)行的力度密切相關(guān)付款人很難界定，具有較強(qiáng)的外部性，這使得其產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須有政府的干預(yù)和調(diào)控；一些社會事件如霧霾事件、原油泄漏等也會對環(huán)保行業(yè)產(chǎn)生較強(qiáng)的驅(qū)動作用資金壁壘項目投資較大，投資回收期時間較長，因此對投資者具有較強(qiáng)的資金壓力壁壘較高技術(shù)壁壘環(huán)保行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘，真正具備核心技術(shù)的企業(yè)更有競爭優(yōu)勢，尤其工業(yè)環(huán)保領(lǐng) 域，技術(shù)優(yōu)勢成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵資質(zhì)壁壘企業(yè)開展設(shè)計、運營、工程服務(wù)、環(huán)境監(jiān)測等都需要具備環(huán)境工程專項設(shè)計等相關(guān)資質(zhì)， 從事危險固廢產(chǎn)業(yè)還須有相關(guān)運輸、經(jīng)營等 許可資質(zhì)進(jìn)入門檻越來越高，真正具備核心技術(shù)和運營經(jīng)驗的企業(yè)更有競爭優(yōu)勢另外環(huán)保產(chǎn)業(yè)已面臨充分

5、競爭狀態(tài)，盈利能力相對不錯，預(yù)計產(chǎn)值將來以10%-15%的速度增長定義聚焦于為節(jié)約能源資源、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境提供物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)保障商業(yè)模式To-G模式：下游客戶是政府機(jī)構(gòu)To-B模式：下游客戶主要是工業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)模式：工程、設(shè)備、運營盈利能力工程、設(shè)備的毛利率約30%，凈利率約10%；運營的毛利率約35%，凈利率約15%；ROE 6%-12%，ROA 2%-5%未來增長率中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)2018年總產(chǎn)值約1.5萬億元，預(yù)計2018-2023年CAGR為10%-15%競爭格局充分競爭、產(chǎn)業(yè)集中度低：企業(yè)總數(shù)約五六萬家，規(guī)模企業(yè)（人數(shù)100人以上）約3,000家，占比約5%發(fā)展趨勢環(huán)保產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)

6、業(yè)環(huán)?；h(huán)保金融化環(huán)保競爭區(qū)域化國強(qiáng)民弱“按效果付費”技術(shù)競爭海外拓展參考資料：北極星環(huán)保網(wǎng)；國家統(tǒng)計局環(huán)保行業(yè)白皮書 | 發(fā)展趨勢分析環(huán)保行業(yè)白皮書 | 發(fā)展趨勢分析發(fā)展趨勢分析環(huán)保行業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)逐漸成形，環(huán)保企業(yè)已逐步邁入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化形態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)化環(huán)保企業(yè)已逐步邁入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化形態(tài)1.0時代：單體業(yè)務(wù)時代 在環(huán)保行業(yè)發(fā)展的初期，環(huán)保企業(yè)主要通過單一業(yè)務(wù)盈利，處于整個行業(yè)價值鏈條的某一個單獨環(huán)節(jié)，如水務(wù)企業(yè)主要做污水處理或者供水2.0時代：復(fù)合商業(yè)模式和多元發(fā)展時代 商業(yè)模式相對復(fù)雜，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也由過去的單體業(yè)務(wù)模式向縱向延伸，產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)模式開始萌芽和發(fā)展，盈利模式也相對多樣化，常見的形態(tài)是從單

7、一投資商向工程建設(shè)板塊延伸，形成投建運完整的盈利鏈條3.0時代：產(chǎn)融結(jié)合的集團(tuán)化時代開始嘗試借助金融力量來解決投資資金問題，典型的做法就是成立產(chǎn)業(yè)基金，由主體企業(yè)出資少部分作為劣后， 其他資金由GP負(fù)責(zé)募集環(huán)保產(chǎn)業(yè)形態(tài)豐富多樣，逐步跨出傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)范疇，進(jìn)入金融領(lǐng)域各大產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)過程力求環(huán)保達(dá)標(biāo)，產(chǎn)業(yè)方紛紛主動進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)?；a(chǎn)業(yè)方主動進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)2015年史上最嚴(yán)新環(huán)保法實施，嚴(yán)重環(huán)境違法行為將被判刑，隨著環(huán)保政策密集出臺、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)，To-B（工業(yè)）市場未來仍有良好發(fā)展機(jī)會，與To-G（市政）市場一并成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的兩塊蛋糕越來越多的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)巨頭正在向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，目前128家

8、央企中選擇進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域作為戰(zhàn)略布局的央企已達(dá)到30家左右（實業(yè)類央企為主）， 其中進(jìn)入水處理領(lǐng)域的央企最多新進(jìn)入者環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或者業(yè)務(wù)拓展的策略依托設(shè)計院、研究院及原有小規(guī)模的環(huán)保項目公司，成立專門的環(huán)保公司深度挖掘內(nèi)部市場，往往要求下屬各級分子公司將環(huán)保業(yè)務(wù)全部交給內(nèi)部公司發(fā)揮資本優(yōu)勢，并購整合合適的公司， 逐步開拓領(lǐng)域，突破自身瓶頸過去，企業(yè)進(jìn)入環(huán)保市場，多數(shù)是以某一個細(xì)分領(lǐng)域作為切入點，而從細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)治理向環(huán)保問題的綜合解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)換的趨勢愈加明顯綜合解決方案服務(wù)商過去，企業(yè)進(jìn)入環(huán)保市場，多數(shù)是以某一個細(xì)分領(lǐng)域作為切入點，即解決環(huán)保問題中個別單一問題作為行業(yè)的核心推動力量以及最大

9、的市場需求主體，地方政府初期對待環(huán)境治理問題的態(tài)度就是 “頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”，重點解決局部的、嚴(yán)重的環(huán)境問題，市場需求引導(dǎo)效果明顯，催生了大量細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)對于一個區(qū)域內(nèi)的整體環(huán)境問題的解決缺乏頂層設(shè)計，污染問題并沒有很好地解決未來的一個新趨勢將是從細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)治理向環(huán)保問題的系統(tǒng)化或綜合化解決方案轉(zhuǎn)換系統(tǒng)化解決方案是針對某一區(qū)域或某一個城市環(huán)境問題的總體解決方案在頂層，用綠色產(chǎn)業(yè)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的環(huán)境問題在中間層，用資源循環(huán)的方式解決污染問題在底層，用處理的方式解決無法循環(huán)利用的問題頂層的系統(tǒng)化解決方案推進(jìn)緩慢，但中間層與底層結(jié)合的半系統(tǒng)化解決方案是可實現(xiàn)的，其中技術(shù)研發(fā)、內(nèi)部協(xié)調(diào)

10、、外部資源整合等能力，都將成為半系統(tǒng)化解決方案的必備能力部分實力雄厚的央企正在嘗試朝著系統(tǒng)化解決方向前進(jìn)環(huán)保行業(yè)白皮書 | 發(fā)展趨勢分析環(huán)保行業(yè)白皮書 | 發(fā)展趨勢分析 PAGE 9 PAGE 8各類環(huán)保企業(yè)由裝備制造商、細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)化系統(tǒng)解決方案提供商，向全國性和區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)發(fā)展，進(jìn)一步向環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)發(fā)展綜合解決方案服務(wù)商企業(yè)類型資產(chǎn)規(guī)模（億元）產(chǎn)業(yè)特征核心能力環(huán)境產(chǎn)業(yè)集成化服務(wù)集團(tuán)1,000 集成化頂層結(jié)構(gòu)設(shè)計能力集成能力強(qiáng)資本實力強(qiáng)、資源關(guān)系強(qiáng)品牌影響力強(qiáng)商業(yè)模式創(chuàng)新能力強(qiáng)全國性環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)500-1,000規(guī)?；臼腔旌纤兄乒?，國有股權(quán)占主導(dǎo)并購能力強(qiáng)、并購執(zhí)行力

11、強(qiáng)融資能力強(qiáng)、融資成本低運營管理的成本控制能力強(qiáng)區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)100綜合化當(dāng)?shù)貒Y委控股豐富的運營管理經(jīng)驗及服務(wù)性人才優(yōu)秀的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系屬地性強(qiáng)、區(qū)域性強(qiáng)較高的政策水平緊密的當(dāng)?shù)卣P(guān)系更有專業(yè)度的運營管理能力有一定的商業(yè)模式的設(shè)計能力系統(tǒng)解決方案提供商輕資產(chǎn)專業(yè)化民營企業(yè)占主導(dǎo)各細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑企業(yè)占據(jù)60%的市場規(guī)?；旧隙际且訣PC為主導(dǎo)，以技術(shù)為核心體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展活力最有可能走向國際市場較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新實力強(qiáng)大的企業(yè)家精神完整的治理結(jié)構(gòu)合理的商業(yè)模式參考資料：北極星環(huán)保網(wǎng)；國家統(tǒng)計局金融資本不斷向環(huán)保產(chǎn)業(yè)滲透，環(huán)保企業(yè)借助金融資本的力量不斷發(fā)展壯大 環(huán)保金融化金融資本與環(huán)保行業(yè)深度結(jié)合并

12、推動行業(yè)發(fā)展，金融資本滲透環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要有以下幾種模式借貸模式：這種模式最常見也是最傳統(tǒng)的，比如銀行貸款，主要參與機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、資管公司等。這類機(jī)構(gòu)以固定收益模式為環(huán)保項目提供各類貸款支持，從中獲取利息基金投資模式：這種模式目前較為流行，又可以分為直投項目和投資企 業(yè)。前者是指，基金將資本直接投向具體落地的環(huán)保項目，比如PPP 基金。后者是指，基金將資本投向那些優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)，企業(yè)再對資本進(jìn)行支配，比如環(huán)保類VC/PE 基金產(chǎn)業(yè)投資模式：也可稱為產(chǎn)融結(jié)合模式，金融資本憑借自身優(yōu)勢，直接打造對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，對所投入的產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)絕對控股并直接經(jīng)營，主要靠產(chǎn)業(yè)長周期運營獲利環(huán)保企業(yè)借助金融資本發(fā)展壯

13、大，主要通過以下幾種途徑產(chǎn)業(yè)基金模式：這種模式中，環(huán)保企業(yè)通常與專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)合作， 環(huán)保企業(yè)作為LP（有限合伙人），專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)（環(huán)保企業(yè)也可以自己成立基金管理機(jī)構(gòu)）作為GP（普通合伙人），通過環(huán)保企業(yè)的擔(dān)保、出資、劣后等各種形式形成杠桿，加強(qiáng)環(huán)保企業(yè)的資金利用效率，擴(kuò)大企業(yè)投資能力，或者并購其他企業(yè)獲得更好的技術(shù)、市場、人才等融資租賃模式：主要設(shè)備通過租賃方式獲得，企業(yè)在投資階段可以減少大量資金的一次性支出再融資模式：利用現(xiàn)有項目進(jìn)行再融資，成為快速回籠資金的另一種選 擇；常見的回籠資金的模式是通過ABS（資產(chǎn) 抵押證券）將項目未來特許經(jīng)營期內(nèi)的收益證券化全國范圍內(nèi)競爭熱度呈區(qū)域化

14、特征，領(lǐng)先的環(huán)保企業(yè)均形成了區(qū)域化布局環(huán)保競爭區(qū)域化環(huán)保行業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度密切相關(guān)，也和我國“先污染后治理”的發(fā)展模式息息相關(guān)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，污染相對就越嚴(yán)重，環(huán)保市場啟動得也越早。再加上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府支付能力強(qiáng)， 節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資分險較低?？傮w上 看，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展明顯呈現(xiàn)出從東向西、從南向北逐步演進(jìn)的區(qū)域化特征東部、南部等發(fā)達(dá)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體良好，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，商業(yè)模式成 熟，政府以及公眾也高度重視環(huán)境保護(hù)，因此，在這些區(qū)域內(nèi)環(huán)保企業(yè) 要想拓展業(yè)務(wù)，面臨的競爭將更為激烈，需要全面考慮金融、技術(shù)、建設(shè)周期、運營成本、管理模式等各項綜合因素西部、北部等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場化程度較

15、低，雖然環(huán)保企業(yè)面臨的競爭壓力較小，但往往出現(xiàn)行業(yè)巨頭與夫妻店共同競爭一個環(huán)保項目的局面環(huán)保企業(yè)的區(qū)域化競爭策略領(lǐng)先的環(huán)保企業(yè)均形成了區(qū)域化布 局，比如水務(wù)領(lǐng)域的北控水務(wù)在山 東、江浙、安徽、云貴、遼寧等地 區(qū)，首創(chuàng)股份在湖南、江蘇、山東等地區(qū)，光大國際在江浙、山東等地 區(qū)，中國環(huán)保在河北、山東、江浙、河南等地區(qū)，均布局了大量項目從全國布局的領(lǐng)先環(huán)保企業(yè)項目分布集中形成優(yōu)勢區(qū)域的基本特點來看， 江浙、山東等地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，人口基數(shù)較大，是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的首選拓展區(qū)域，與全國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的區(qū)域化演進(jìn)形態(tài)幾乎保持一致性國強(qiáng)民弱是在我國市場背景下的一個相對通用的現(xiàn)象，且此趨勢中短期內(nèi)將繼續(xù)延續(xù)國強(qiáng)民

16、弱在傳統(tǒng)水務(wù)行業(yè)、生活垃圾焚燒等主要市場上一直呈現(xiàn)出國強(qiáng)民弱的形態(tài)一是環(huán)保主力市場來自政府采購的各類環(huán)保服務(wù)，國有企業(yè)的股東背景具備天然優(yōu)勢，二是環(huán)保企業(yè)“投建 運”的模，需要大量的資金保障，而國企在資金獲取渠道、 獲取體量和資金成本等方面都有明顯優(yōu)勢混合所有制帶來合作共贏。環(huán)保公司尤其是水務(wù)工程類公司大股東質(zhì)押率較 高，出現(xiàn)流動性危機(jī)；2018年下半年開始，國資大舉入股民營環(huán)保上市公司， 助力環(huán)保行業(yè)流動性風(fēng)險解除環(huán)保國有企業(yè)正在謀求混改以更好地發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，進(jìn)而快速占領(lǐng)市場高地。在業(yè)務(wù)層面，國企民企深度合 作，充分發(fā)揮彼此優(yōu)勢；根據(jù)雙方在產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢以及對長短期收益、現(xiàn)金流的偏好，在項目落

17、地過程中設(shè)計對應(yīng)的商業(yè)模式，達(dá)成各自的商業(yè)目的，實現(xiàn)合作共贏2018年下半年開始，國資大舉入股民營環(huán)保上市公司，助力環(huán)保行業(yè)流動性風(fēng)險解除我國環(huán)保行業(yè)進(jìn)入環(huán)境效果為核心的轉(zhuǎn)型期，合同環(huán)境服務(wù)模式是趨勢，目前該模式處于試點階段“按效果付費”經(jīng)濟(jì)性分析環(huán)境效益評估方案論證可行性研究項目規(guī)劃，立項前期調(diào)研，制定減排目標(biāo)“合同環(huán)境服務(wù)” 具有其他商業(yè)模式不可比擬的優(yōu)點：按實際取得的環(huán)境效果付費，減輕政府行政負(fù)擔(dān)；環(huán)境服務(wù)企業(yè)所獲收益與效果掛鉤，激勵其采用先進(jìn)技術(shù)，提高運作效率，實現(xiàn)資源的有效配置“以結(jié)果導(dǎo)向的環(huán)境服務(wù)”為交付標(biāo)的物的綜合環(huán)境服務(wù)市場，包含了企業(yè)-政府(B-G)、企業(yè)-企業(yè)(B-B)、企

18、業(yè)- 用戶(B-C)三類細(xì)分市場，目前B-G和B-B市場是重點。企業(yè)-政府(B-G)市場有市政污水處理、污泥處理、固廢處理、環(huán)境修復(fù)與管理，它的實質(zhì)是政府環(huán)境服務(wù)外包采購。企業(yè)-企業(yè)(B-B) 市場有煙氣脫硫的合同減排、污水集中處理、固廢集中處理、合同能源管理等等，它的實質(zhì)是企業(yè)環(huán)境責(zé)任的外包及服務(wù)購買合同環(huán)境服務(wù)的特點是環(huán)境服務(wù)提供商不但要提供左邊方框內(nèi)的全流程服務(wù)，而且服務(wù)的收益水平取決于項目的環(huán)境效益評估結(jié)果項目實施效益計算服務(wù)價值，收入計算環(huán)境效益評估管理水平評估運行效果評估建設(shè)質(zhì)量評估產(chǎn)權(quán)移交運行維護(hù)運行管理調(diào)試、驗收設(shè)備采購建設(shè)安裝項目融資項目設(shè)計項目合同簽訂項目招投標(biāo)合同環(huán)境服務(wù)

19、“按效果付費”在實操層面還不夠完善。實施中存在著價值目標(biāo)缺位、客體范圍模糊、評判標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定等問題，特別是標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定，如服務(wù)效果評定、標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和針對性等方面。例如黑臭河治理及流域治理中采用合同環(huán)境服務(wù)模式，就面臨績效考核標(biāo)準(zhǔn)很難界定的問題。這些難題都意味著合同環(huán)境服務(wù)模式的成熟需要在探索中前進(jìn)“合同環(huán)境服務(wù)”要求環(huán)境服務(wù)商具有較大的規(guī)模和較強(qiáng)的實力，能就約定的標(biāo)的提供綜合的系統(tǒng)化解決方案，包括技術(shù)集成(甚至技術(shù)開發(fā))、工程施工、運營管理，甚至資本運作等方面的服務(wù)隨著環(huán)保行業(yè)競爭加劇，技術(shù)優(yōu)勢成為環(huán)保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)競爭市場競爭從資本運作轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮榫C合的管理能力提升，最終發(fā)展要看技術(shù)與研

20、發(fā)能力行業(yè)初始階段是資本競爭，環(huán)保問題須盡快解決，且市場空間大，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不高，這個階段行業(yè)競爭不激烈， 投資屬性強(qiáng)烈隨著行業(yè)發(fā)展，管理重要性凸顯，市場空間萎縮，競爭越來越激烈，單點競爭逐步轉(zhuǎn)向全面競爭當(dāng)行業(yè)發(fā)展充分，技術(shù)將成為決定性因素，市場格局初定，企業(yè)要么憑借過硬技術(shù)占領(lǐng)剩下的高難度市場，要么憑借技術(shù)創(chuàng)新開辟出新的市場空間隨時環(huán)保企業(yè)逐步向綜合解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)變，對于企業(yè)的技術(shù)集成能力的要求越來越高綜合解決方案服務(wù)商要求企業(yè)自身構(gòu)建或者整合與協(xié)同技術(shù)專利及工藝包資源，把各個已有的技術(shù)專利及工藝包單項有機(jī)地組合起來、融會貫通， 打造綜合的技術(shù)集成能力環(huán)保企業(yè)海外拓展意愿加大，綠色“一帶一路”

21、為企業(yè)海外布局提供契機(jī)海外拓展“一帶一路”各項建設(shè)項目對環(huán)境的影響（灰色代表資源消耗多、污染物產(chǎn)出多）資源消耗污染物產(chǎn)出總體環(huán)境影響水能源大氣污染物污水固廢土壤制造鋼鐵水泥能源煤炭水電太陽能風(fēng)能油氣交通軌道交通公路來源：德勤研究原因：在“一帶一路”沿線國家中，存在著大量的環(huán)境治理需求?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大多為化石能源消費國家，環(huán)保技術(shù)薄弱，全球氣候變化問題推動環(huán)保技術(shù)逐步成為關(guān)注焦點機(jī)會：在國內(nèi)積累了大量技術(shù)、產(chǎn)品、設(shè)計、施工經(jīng)驗的中國環(huán)境治理企業(yè)在“走出去”方面將會得到更大程度提速。污水處理領(lǐng)域，中國具備了全球先進(jìn)的技 術(shù)，并且已經(jīng)在沿線國家有大量項目落地；固廢處理是“一帶一路”沿線國家投

22、資的重點領(lǐng)域；帶路國家對大氣污染防治重視程度日益加強(qiáng)，為相關(guān)環(huán)保技術(shù)提供機(jī)遇；伴隨著“一帶一路”沿線大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，環(huán)境工程咨詢和服務(wù)重要性凸顯環(huán)保行業(yè)白皮書 | 資本市場表現(xiàn) PAGE 10 PAGE 11資本市場表現(xiàn)2018年我國A股環(huán)保板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入2995.97億元，同比增長8.0%，增速較2017年的30.7%有大幅明顯下滑。歸母凈利潤整體實現(xiàn)150.53億元，同比下滑50%22018年環(huán)保板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入2995.97億元，同比增長8.0%，增速較2017年的30.7%有大幅明顯下滑。歸母凈利潤整體實現(xiàn)150.53億元，同比下滑50%收入端增長放緩，利潤端出現(xiàn)明顯下滑，

23、主要原因是部分上市公司受到融資收緊、政府去杠桿、PPP項目清庫等影響，業(yè)績增速下滑明顯，同時歷史并購較多帶來商譽(yù)減值。分板塊看， 監(jiān)測檢測板塊收入同比增長60.8%、歸母凈利潤同比增長32.5%，在所有板塊中增速最高，其余板塊歸母凈利潤同比增速均有大幅度下滑，監(jiān)測檢測板塊因重要性與必要性不斷提升， 景氣度保持持續(xù)向上環(huán)保板塊整體營業(yè)收入及同比環(huán)保板塊整體歸母凈利潤及同比30.7%326.9%221.0%19.4%217.8%112.8%18.0%53,50035%35025.0%19.8%30%20%3,0000%300 19.0%2,5002,0001,5001,0005005%2500%2

24、005%1500%100%5014.0%2.5%18.7%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-50.0%00%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018營業(yè)總收入同比增速0-60%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018歸母凈利潤同比增速細(xì)分板塊歸母凈利潤同比增速60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%-120.0%-140.0% HYPERLINK / -160.0% 32.5%大氣水環(huán)境固廢危廢供熱節(jié)能園林監(jiān)測檢測-34.0%-55.0%-4

25、4.1%-49.4%-16.3%-140.8%環(huán)保行業(yè)白皮書 | 資本市場表現(xiàn)環(huán)保行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率攀升，主要公司ROE下滑明顯行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提高，2019年一季度提升至57.1%，同比增長4.1個百分點部分行業(yè)龍頭公司加權(quán)平均ROE下滑明顯行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率攀升58%55.8%54.8%54.4%52.9% 52.9%51.4%50.7% 51.6%57%56%55%54%53%52%51%50%49%48%47%57.1%環(huán)保行業(yè)上市公司平均跌幅遠(yuǎn)高于股市平均跌幅我們選取了A股、港股共100家環(huán)保上市公司，2018年平均股價跌幅38.95%，其中有78家上市公司股價跌幅高于滬深3

26、00全 年跌幅（-25%），環(huán)保板塊2018年總體跌幅遠(yuǎn)高于股市整體跌幅2017/12/312018/12/25漲幅000300.SH滬深3004,030.853,017.28-25%HIS.HK恒指29,919.0025,651.00-14%選取了100家A股、港股環(huán)保上市公司，截至12月25日，全年平均漲幅-38.95%環(huán)保行業(yè)白皮書 | 資本市場表現(xiàn)環(huán)保行業(yè)白皮書 | 附錄：案例分享 PAGE 12 PAGE 13環(huán)保上市公司估值下殺 環(huán)保板塊整體表現(xiàn)弱于大市年初至今，市場迎來一輪較強(qiáng)反彈，但環(huán)保板塊整體表現(xiàn)稍弱于滬深300及創(chuàng)業(yè)板，申萬環(huán)保設(shè)備、環(huán)保工程及服務(wù)板塊年初至今漲幅分別為14

27、.6%和13.2%，在申萬各細(xì)分行業(yè)中排名相對靠后，固廢危廢、監(jiān)測檢測板塊漲幅達(dá)到30%左右2019年6月中旬以來，受上海、北京等城市強(qiáng)制推行垃圾分類、創(chuàng)業(yè)板借殼限制或?qū)⒎砰_等主題刺激，板塊市場表現(xiàn)回升50%40%30%20%10%0%-10%-20%19/0119/0219/0319/0419/0519/06環(huán)保工程及服務(wù)(申萬)創(chuàng)業(yè)板指滬深300說 明境內(nèi)環(huán)保上市公司深陷PPP泥潭，資產(chǎn)負(fù)債率、表外融資高，現(xiàn)金流惡化，主要收入來源為EPC業(yè)務(wù)，而非運營類收入我們選取了有代表性的11家A股環(huán)保上市公司，過去一年股價平均跌幅35.62%，目前平均PE15.1倍，平均PB2.3倍，平均 資產(chǎn)負(fù)債

28、率56.40%目前有相當(dāng)數(shù)量的民營節(jié)能環(huán)保上市公司由于資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流惡化而無法償還銀行貸款，在去杠桿的大環(huán)境下面臨生存困境，正積極同國企接觸，希望被國企收購，但因為困境初顯，民營企業(yè)家對交易對價存在幻想目前有相當(dāng)數(shù)量的環(huán)保上市公司由于資產(chǎn)負(fù)債率高、現(xiàn)金流惡化而無法償還銀行貸款，在去杠桿的大環(huán)境下面臨生存困境，正積極同國企接觸，希望被國企收購，但因為困境初顯，民營企業(yè)家對交易對價存在一定的期望值國資入股重塑行業(yè)格局，實體企業(yè)直接參與環(huán)保作為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下重資產(chǎn)的優(yōu)選，同時也是基建補(bǔ)短板的優(yōu)質(zhì)需求，對環(huán)保的投資成為央企、國企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、資產(chǎn)保值增值及地方政府提高收入水平、擴(kuò)大收入來

29、源的選擇從國資收購方看，大多是實體企業(yè)直接收購，能夠為民營企業(yè)帶來直觀的資金與產(chǎn)業(yè)支持，直接的基金收購較少附錄：案例分享中信集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局路徑及典型模式通過不斷的戰(zhàn)略資本運作完成能力構(gòu)建，打造環(huán)保業(yè)務(wù)平臺重要收并購大事記2008年09月收購寧波大榭開發(fā)區(qū)生態(tài)污水處理有限公司2014年11月中信股權(quán)聯(lián)手KKR收購新加坡聯(lián)合環(huán)境，成第一大股東聯(lián)合環(huán)境是一家專注于廢水處理的新加坡上市公司，是領(lǐng)先的膜分離水及污水處理及循環(huán)解決方案供應(yīng)商2015年4月對中信環(huán)境技術(shù)完成控股收購中信環(huán)境投資集團(tuán)有限公司正式完成對中信環(huán)境技術(shù)的控股收購2016年10月引入戰(zhàn)略股東國新基金，為之后進(jìn)一步的戰(zhàn)略資本運作打

30、下基礎(chǔ)引入戰(zhàn)略股東國新基金，通過受讓KKR 全部股權(quán)成為中信環(huán)境技術(shù)第二大股東，實現(xiàn)股東戰(zhàn)略重組打造環(huán)保業(yè)務(wù)平臺中信環(huán)境投資集團(tuán)中信環(huán)境技術(shù)有限公司寧波大榭開發(fā)區(qū)生態(tài)污水處理有限公司中信節(jié)能技術(shù)（北京）有限公司上海中信元鈞環(huán)保有限公司中信長陽生態(tài)水處理有限公司寧夏京信節(jié)能環(huán)保有限公司 PAGE 16 PAGE 15環(huán)保行業(yè)白皮書 | 附錄：案例分享華潤集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局路徑及典型模式產(chǎn)融結(jié)合與內(nèi)部協(xié)同聯(lián)合驅(qū)動環(huán)保業(yè)務(wù)布局“兩個車輪” 驅(qū)動環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局華潤國環(huán)基金產(chǎn)融結(jié)合內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同華潤電力華潤水泥危廢處置產(chǎn)業(yè)鏈原料獲取 原料運輸 檢驗入庫原料 預(yù)處準(zhǔn) 備 理熔煉銷售原料來源原料 預(yù)處 豎爐

31、準(zhǔn)備理車間 車間車間渣浮選車間入 爐 渣 浮產(chǎn)廢單位抽樣檢測制 球 熔煉選原料運輸配料燒結(jié)中間商陽極爐車間銅付款銅電解企業(yè)精煉渣水泥廠現(xiàn)場檢驗環(huán)保批準(zhǔn)入庫合批煙塵合同簽訂鋅提煉企業(yè)2017年5月，由華潤集團(tuán)發(fā)起、在云南省政府、昆明市 政府的大力支持和指導(dǎo)下，華潤資本發(fā)起設(shè)立總規(guī)模100 億元的專注于環(huán)保領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金。環(huán)保業(yè)務(wù)與集團(tuán)內(nèi)部其他業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行協(xié)同示例示例充分發(fā)揮產(chǎn)融優(yōu)勢，借助于“合同環(huán)境管理”模式， 幫助環(huán)保技術(shù)企業(yè)、環(huán)保運營企業(yè)解決新技術(shù)應(yīng)用存在的“信息不對稱”、實現(xiàn)雙贏合作方國環(huán)基金參股污水廠提標(biāo)、擴(kuò)容改造控股污水處理廠污水處理服務(wù)合同合資公司招標(biāo)采購工藝設(shè)備提供方運維服務(wù)方

32、環(huán)保行業(yè)白皮書 | 附錄：案例分享美國廢物管理公司（北美地區(qū)最大的綜合環(huán)境解決方案供應(yīng)商）戰(zhàn)略布局路徑及典型模式通過不斷的資本運作打造固廢處置一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，成為北美最大的綜合環(huán)境解決方案供應(yīng)商發(fā)展戰(zhàn)略 1 行業(yè)高速發(fā)展期采用外延并購+多元化業(yè)務(wù)模式收購路徑：起初主營垃圾收運橫向并購形成規(guī)模效應(yīng)快速搶占市場份額（垃圾收運企業(yè)）縱向并購打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈（垃圾焚燒）多元化并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)范圍增厚業(yè)績（建筑垃圾/有機(jī)垃圾、電子回收等） 2 通過資產(chǎn)剝離及業(yè)務(wù)重組，聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及核心業(yè)務(wù)成長期：內(nèi)生外延，高速發(fā)展拓寬業(yè)務(wù)范圍戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)快速增長，居民生活水平提升，固廢政策相繼出臺 1960s - 1970s 1970s - 1990s 1990s - 2010s 2010 -創(chuàng)業(yè)期：垃圾收運成熟期：資產(chǎn)剝離，優(yōu)化重組聚焦核心業(yè)務(wù)美國經(jīng)濟(jì)增速下滑、行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)向成熟、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)1968，Waste Management, Inc組建成立主營垃圾收運業(yè)務(wù)1971，紐交所上市1970s，在美國19個州和加拿大的安大略省和魁北克省擁有60,000 個工業(yè)企業(yè)客戶和600,000戶住宅用戶1984，收購美國服務(wù)公司（ServiceCor