國際財務(wù)管理教學(xué)投影片

1、國際財務(wù)管理教學(xué)投影片蔡國成編撰1國際財務(wù)管理目錄一、Course Description4二、 Topic5三、國際貨幣制度6四、國際收支表(Balance of Payment ) 17五、國際資本預(yù)算(International Capital Budgeting) 50六、外匯市場 582國際財務(wù)管理目錄七、 FOREIGN EXCHANGE MARKETS92八、 Purchasing Power 1023Course DescriptionCourse DescriptionThis course focuses on the international dimensions of

2、 banking , money and capital markets , and corporate financial management. The distinct contribution of this course is the development of a modern , consistent and integrated framework of foreign exchange markets and the sophisticated application of this framework to the resolution of complex and in

3、ternational problems of financial management. The theme of the course is financial decision making in a multicurrency setting. The emphasis is on the risk-return trade-offs in foreign investments , financing , arbitrage and s. Currency risk and foreign exchange exposure are analyzed and hedging meth

4、ods are developed.4TopicTopicI. Foreign Exchange Markets and the International Monetary SystemThe International Financial Framework。Foreign Exchange Markets。Determinants of Foreign Exchange Rates。Inflation , Interest Rates and the Balance of Payments from the 70s to the present。II. Multinational Cor

5、porations : Investment , Financing & Management DecisionsForeign Exchange Risk Management。Foreign Operations of the MNC : Investment。Financial Relationships between Parents and Foreign 。Branches Subsidiaries and Affiliates。5國際貨幣制度18901914金本位制度(The Gold Standard)1816年英國首先採用，1870年歐美、1890年日本繼之。一切價格以黃金為

6、基礎(chǔ)。在同一時間，黃金並非唯一的國際貨幣，英鎊或美金是另外二種預(yù)備基金。6國際貨幣制度(續(xù))為何黃金被用來當(dāng)匯兌標(biāo)準(zhǔn)？稀少性供給量不致於暴增。標(biāo)準(zhǔn)化品質(zhì)確認(rèn)無異。易於運(yùn)輸、切割成標(biāo)準(zhǔn)重量與價值。因此金本位制度對長期物價的穩(wěn)定性貢獻(xiàn)很大。7國際貨幣制度(續(xù))金本位制度結(jié)束的原因：第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束，各國政府被迫變賣庫存黃金或不願用黃金作為清償工具。8國際貨幣制度(續(xù))19141924波動匯率(Fluctuating Exchange Rate)各國通貨不再釘住黃金(一切價格以黃金為基礎(chǔ))國與國之間無固定匯率(匯率隨市場供需自由波動)不利於國際貿(mào)易重返金本位制度之聲四起9國際貨幣制度(續(xù))1925

7、1931金匯兌本位制(Gold Exchange Standard)黃金自由匯兌英鎊、美元。其他國家維持其通貨與英鎊、美元兌換(黃金匯兌)。黃金、美元及英鎊為國際準(zhǔn)備。10國際貨幣制度(續(xù))1920年英國的不景氣、1929年紐約股市崩盤，造成各國對、失去信心。各國將、兌換成黃金。、貶值。英國終止與黃金兌換。黃金不再具有兌換意義。11國際貨幣制度(續(xù))19321943英鎊集團(tuán)英國為核心。美金集團(tuán)美國為核心。黃金集團(tuán)法國為核心。12國際貨幣制度(續(xù))19441991布來頓森林會議(Bretton Woods)採取可調(diào)整的釘住匯率制度。各國將其貨幣釘住美元(世界最主要貨幣)或黃金價。只有美元可以兌換

8、黃金1盎司黃金被定價為35美元。 ex：DM 1 once Golds 1/140 1/14035=0.25美元允許匯率在1%的範(fàn)圍內(nèi)自由的變動，所以必須進(jìn)行外匯市場干預(yù)(買賣本國貨幣)。匯率變動是要付出頗大政治成本，為了維持匯率在1%的範(fàn)圍內(nèi)自由變動於是創(chuàng)立IMF。13國際貨幣制度(續(xù))IMF：短期資金融通各會員國會員國依經(jīng)濟(jì)規(guī)模認(rèn)捐一筆資金組合基金。原始認(rèn)捐以25%黃金或美元及75%的該國貨幣繳納。會員國可以融資借回25%黃金及100%的認(rèn)捐額，目前是每年可借回150%認(rèn)捐金額。失敗原因：IMF無法同時要求美元與國際收支盈餘國家貨幣升值。14國際貨幣制度(續(xù))1972史密松寧協(xié)定(Smit

9、hsonian Agreement)放寬匯率波動幅度：允許匯率變動範(fàn)圍從1%上升到2.25%。重訂各國通貨比例：1盎司黃金被定價為38美元。壽命不及1年。15國際貨幣制度(續(xù))1979EEC(European Economic Community)歐體歐體組成歐洲貨幣制度(European Monetary System, EMS)以穩(wěn)定匯價並刺激歐洲整合為一經(jīng)濟(jì)同盟。ECU(Eiropean Currency Unit)是國際準(zhǔn)備的一種。ECU價值由會員國佔歐洲內(nèi)部貿(mào)易量比重決定。每個會員國以ECU來衡量其貨幣價值。會員國同意匯價維持在中心價2.25%內(nèi)浮動。16國際收支表(Balance

10、of Payment )定義：在一特定期間，一國居民與他國居民之間，所有經(jīng)濟(jì)性的會計記錄。通常以1年為單位 。時點(diǎn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：採權(quán)責(zé)發(fā)生基礎(chǔ) 。17國際收支表(Balance of Payment )定義(續(xù))：居民：是指長久居住在該國的自然人和法人。自然人：具有血肉之身軀、靈魂的自然界人，自然人創(chuàng)造法律，而為法律所規(guī)範(fàn)。18國際收支表(Balance of Payment )定義(續(xù))：法人：法律上賦與權(quán)利能力之一種團(tuán)體人 。公法人：國家、地方自治團(tuán)體。私法人：財團(tuán)法人(多數(shù)財產(chǎn)之集合)，例如私立 學(xué)校、慈善機(jī)構(gòu)。私法人：社團(tuán)法人(多數(shù)人之集合) ，例如公 益法人工會； 營利法人公司。19國

11、際收支表(Balance of Payment )定義(續(xù))：駐外人員不包括國外分支機(jī)構(gòu)子公司。正在國外旅遊、求學(xué)人員。20國際收支表(Balance of Payment )定義(續(xù))：經(jīng)濟(jì)性交易商業(yè)交易活動雙向有償?shù)慕灰?。非商業(yè)交易活動單向無償?shù)慕灰?片面無償?shù)囊妻D(zhuǎn))ex.贈與、援助。會計記錄採用複式簿記(Double Entry Bookkeeping)每一筆交易均有借方與貸方，且借貸雙方之金額相等。21國際收支表內(nèi)容 經(jīng)常帳(Current Account)商品交易(Merchandise Transaction) 以海關(guān)與央行押、結(jié)匯統(tǒng)計而得，不含走私品勞務(wù)交易(Service Tr

12、ansaction) 勞務(wù)出口 勞務(wù)進(jìn)口投資所得(Return on Investments) 對外投資所得 外人投資所得片面移轉(zhuǎn)(Unilateral Transfers) 現(xiàn)金 實物捐贈 實物援助22國際收支表內(nèi)容資本帳(Capital Account) 長期資本流動(Long-term Capital Flow) 是指契約期限在1年以上或未載明到期日之證券交易直接對外投資(Direct Foreign Investment) 取得他國企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的投資短期資本流動(Short-term Capital Flow) 是指契約期限在1年以內(nèi)之證券交易誤差與遺漏(Errors and O

13、missions)現(xiàn)已改為統(tǒng)計差額(Statistical Discrepancy)23為何誤差與遺漏歸類在資本帳？誤差與遺漏來自巨額資本在國際間流動而未正式記錄。ex.外國人暗中地將資金移入其心目中的安全政治天堂美國。24國際收支表內(nèi)容官方準(zhǔn)備交易帳戶(Official Reserve Transactions Account)貨幣用黃金(Monetary Gold)一國央行持有做為金融性資產(chǎn)的黃金特別提款權(quán)(Special Drawing Rights, SDRs)IMF基於國際流動性長期不足，所創(chuàng)造及分配給其會員國的國際準(zhǔn)備資金。臺灣無此項 臺灣不是IMF的會員國25國際收支表內(nèi)容官方準(zhǔn)

14、備交易帳戶(Official Reserve Transactions Account)在國際貨幣基金的準(zhǔn)備部位(Reserve Position in IMF)由IMF會員國對IMF的債權(quán)所構(gòu)成，IMF基金由其會員國依各國經(jīng)濟(jì)規(guī)模決定其攤額，攤額中25%使用黃金或美元繳納，75%以各國的本國貨幣繳納，準(zhǔn)備部位變動時，應(yīng)記載於BOP。外匯資產(chǎn)(Foreign Exchange Assets)是指關(guān)鍵貨幣，如美元。26調(diào)整借貸 借貸準(zhǔn)則：借方()表示，使本國國際準(zhǔn)備資產(chǎn)流出的交易活動。貸方()表示，使外國國際準(zhǔn)備資產(chǎn)流入的交易活動。27調(diào)整借貸 (借)Debits()(a)Import(進(jìn)口商品

15、與勞務(wù))(b)Decrease in Liabilities to ForeignersA/P (減少對外國的負(fù)債)(c)Increase in Claims on ForeignersA/R (增加對外國的債權(quán))(d)Increase in Assets and Investments Abroad(增加國外投資與資產(chǎn))(貸)Credits() (a)Export(出口商品與勞務(wù))(b)Increase in Liabilities to ForeignersA/P (增加對外國的負(fù)債)(c)Decrease in Claims on ForeignersA/R (減少對外國的債權(quán))(d)D

16、ecrease in Assets and Investments Abroad(減少國外投資與資產(chǎn))28自發(fā)性交易項目(Autonomous Transactions)Current Accounts Capital Accounts基於經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素而產(chǎn)生的交易行為。例如：財貨價格之差異導(dǎo)致進(jìn)(出)口商品。生產(chǎn)技術(shù)和地理環(huán)境不同勞務(wù)的輸出(入)?；锻顿Y報酬率資本流出(入)。基於人道立場(非經(jīng)濟(jì)因素)。29調(diào)節(jié)性交易項目(Accommodating Transactions) 與調(diào)節(jié)國際收支失衡有關(guān)的交易項目ex. Official Reserve Account(官方準(zhǔn)備帳戶)國際收支

17、的會計均衡是經(jīng)過自發(fā)性交易活動之後，以調(diào)節(jié)性交易調(diào)整記載的結(jié)果30貿(mào)易餘額(Balance of Trade)一國商品進(jìn)出口交易淨(jìng)額。目前各國廠商仍使用貿(mào)易餘額作為要求政府，保護(hù)國內(nèi)市場免於外國市場競爭的衡量標(biāo)準(zhǔn)。31經(jīng)常帳餘額(Balance of Current Account)一個國家的貿(mào)易餘額、勞務(wù)輸出入淨(jìng)額、投資所得淨(jìng)額和片面移轉(zhuǎn)淨(jìng)額的總和。是指一國與他國經(jīng)濟(jì)資源的移轉(zhuǎn)。表示外國需求增加或國內(nèi)需求減少。表示該國的國際債權(quán)和債務(wù)方向，順差時該國外匯收入外匯支出 該國的國外資產(chǎn)淨(jìng)額增加或該國對外國債權(quán)增加。32經(jīng)常帳餘額影響國內(nèi)物價和就業(yè)水準(zhǔn)經(jīng)常帳順差 該國的總需求增加 導(dǎo)致該國物價水準(zhǔn)

18、上升且就業(yè)水準(zhǔn)增加33基本餘額(Basic Balance)一個國家的經(jīng)常帳餘額、長期資本流動淨(jìng)額和直接投資淨(jìng)額的總和。顯示一國之國際收支的長期趨勢。只要一國的Basic Balance處於失衡，即該國國際收支處於長期失衡(基本失衡)。34流動性餘額(Liquidity Balance)一個國家的Basic Balance 、短期資本流動淨(jìng)額和誤差與遺漏的總和。用以衡量一國通貨升(貶)值的潛在壓力。流動性順差(流動性餘額0，貸餘)，表示一國的官方準(zhǔn)備增加，對外國私人流動性負(fù)債和官方負(fù)債的減少。35官方清算餘額(Official Settlements Balance)Official Sett

19、lements Balance官方清算餘額經(jīng)常帳餘額資本帳餘額36編製臺灣的國際收支表臺灣在去年所從事的國際經(jīng)濟(jì)活動如下：(1)臺灣給泰國一筆信用期限十年的一百五十萬之貸款，該筆貸款存入臺灣銀行活期帳戶。(2)臺灣輸出價值一百五十萬的商品到泰國，貨款由(1)之銀行支付。(3)臺灣居民收到投資美國債券的利息二萬元，並且將它存入一家美國銀行。(4)臺灣居民前往美國旅遊，提用(3)之存款。(5)臺灣捐贈科威特價值三十萬元的穀物。37臺灣的國際收支平衡表38臺灣的國際收支平衡表(續(xù))39國民產(chǎn)出大於國民支出的國家，資本將如何流動？國民產(chǎn)出National Product (NP)國民支出Nationa

20、l Expenditure (NE)消費(fèi)Comsumption (C)儲蓄Savings (S)投資Investment (Id)出口Export (X)進(jìn)口Import (M)40國民產(chǎn)出大於國民支出的國家，資本將如何流動？(續(xù))國內(nèi)儲蓄投資及資本帳NPCS .(1)(即NP不是用於C，就是用於S)NECId .(2)(I：國內(nèi)實質(zhì)投資可增加一國生產(chǎn)效能的支出ex.廠房、設(shè)備、研究發(fā)展的支出)41國民產(chǎn)出大於國民支出的國家，資本將如何流動？(續(xù))NPNESId(i)NPNE0 SId0 SId (生產(chǎn)資本盈餘，而資本盈餘必定用來投資海外) S國內(nèi)實質(zhì)投資(Id)淨(jìng)國外投資(If) 而淨(jìng)國外投

21、資一國淨(jìng)資本流出官方準(zhǔn)備的增加 又一國淨(jìng)資本流出資本帳赤字(淨(jìng)流出為正)或盈餘(淨(jìng)流出為負(fù)) 淨(jìng)官方準(zhǔn)備增加官方準(zhǔn)備帳餘額結(jié)論：產(chǎn)出支出的國家，其儲蓄將大於國內(nèi)投資，並且有淨(jìng)資本流出。這項資本流出以資本帳赤字和官方準(zhǔn)備增加的結(jié)合形式出現(xiàn)。42經(jīng)常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？NP對本國商品勞務(wù)的支出Export (X).(1)(Spending on Goods & Serves)NE對本國商品勞務(wù)的支出Import (M) .(2)(1)(2)NPNE XM43經(jīng)常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續(xù))當(dāng)NPNE 0 XM 0 (表經(jīng)常帳盈餘) 經(jīng)常帳盈餘乃因國民產(chǎn)出國民支

22、出所致 又NPNE SId SId XM44經(jīng)常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續(xù))當(dāng)SId0 XM 0 經(jīng)常帳盈餘乃因一國儲蓄其投資 又SId淨(jìng)國外投資(If) 淨(jìng)國外投資XM (經(jīng)常帳餘額必等於淨(jìng)資本流出)45經(jīng)常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續(xù))X M淨(jìng)國外投資 (任何出口所賺取的外匯，不是用於進(jìn)口支出，就是轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν鈬说那髢敊?quán)) 一國經(jīng)常帳盈餘，則這個國家必為資本輸出國。YE SId XM If0一國產(chǎn)出較支出多，其儲蓄較投資多，出口大於進(jìn)口，結(jié)果有資本流出。46政府預(yù)算赤字與經(jīng)常帳赤字國民支出 家計部門支出私人投資政府支出國民支出 國民產(chǎn)出私人儲蓄稅賦私人投資

23、政府支出國民支出 國民產(chǎn)出私人投資私人儲蓄政府支出稅賦047政府預(yù)算赤字與經(jīng)常帳赤字(續(xù))國民支出國民產(chǎn)出 私人投資私人儲蓄政府預(yù)算赤字超額國民支出=超額私人國內(nèi)投資政府 預(yù)算赤字超額國民支出 超額私人國內(nèi)投資政府預(yù)算赤字 經(jīng)常帳盈餘 儲蓄盈餘政府預(yù)算赤字48政府預(yù)算赤字與經(jīng)常帳赤字(續(xù)) (NENP) (私人投資私人儲蓄政府預(yù)算赤字) NPNE 私人儲蓄私人投資政府預(yù)算赤字 經(jīng)常帳赤字該國儲蓄不足以融資其私人投資與政府預(yù)算赤字改善經(jīng)常帳的赤字，只有在同時改變私人儲蓄、投資及政府預(yù)算赤字才能有效49國際資本預(yù)算(International Capital Budgeting)增額現(xiàn)金流量：In

24、cremental Cash Flow在評估一項資本計畫時，我們只考慮直接由該項計畫所產(chǎn)生的淨(jìng)現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量，就稱為增額現(xiàn)金流量。資金成本： Cost of capital必要報酬率50國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)CAPM資本資產(chǎn)評估法(Capital Asset Pricing Method)KeKRF(KMKRF)Ke=權(quán)益報酬KRF=無風(fēng)險報酬率(國庫券利率)=風(fēng)險係數(shù)KM：市場平均報酬率KMKRF =報酬升水或貼水51國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)計算風(fēng)險係數(shù)的方法引用

25、法 ： 找出和預(yù)估計劃生產(chǎn)同樣產(chǎn)品的單一產(chǎn)品公司，並以他們的來決定自己的資金成本。52國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)資本預(yù)算決策法則還本期間法：Pay Back Period Method公司預(yù)期由淨(jìng)現(xiàn)金流量收回其原始投資所需的時間。折現(xiàn)還本期間法：Discounted Pay Back Period Method 公司預(yù)期由折現(xiàn)後淨(jìng)現(xiàn)金流量收回其原始投資所需的時間。53國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)資本預(yù)算決策法則淨(jìng)現(xiàn)值法：Net Present Value(NPV)MethodNPV

26、54國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)資本預(yù)算決策法則淨(jìng)現(xiàn)值法：Net Present Value(NPV)Method當(dāng)NPV=0 Accept財富未變，但公司因投資而規(guī)模擴(kuò)大當(dāng)NPV0 Accept 當(dāng)NPV0 Reject55國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)資本預(yù)算決策法則內(nèi)部報酬率：Internal Rate of Return(IRR)使NPV0之折現(xiàn)率=056國際資本預(yù)算(續(xù))(International Capital Budgeting)資本預(yù)算決策法則內(nèi)部報酬率：當(dāng)IRR k

27、 Acceptwhere kCost of Capital 當(dāng)IRR k Reject57外匯市場 外匯市場 (Foreign Exchange Markets)外國通貨買賣的市場。為何需要外匯市場？因為世界上沒有一種共通的貨幣。58外匯市場 (續(xù))外匯市場由三層市場所組成顧客市場(Customer Markets)銀行間市場(Inter Bank Markets)國際間市場(International Markets)59外匯市場 (續(xù))國內(nèi)市場：指定銀行-InterBank Markets -指定銀行 指定銀行-Customer Market-顧客國外市場： 指定銀行- Internati

28、onalMarkets-授權(quán)銀行60外匯市場 (續(xù))國內(nèi)市場：InterBank Markets產(chǎn)生原因：為避免匯率波動，所產(chǎn)生的損失，故必須與其它銀行進(jìn)行外匯交易 。國外市場：International Markets：透過大型商業(yè)銀行或外匯經(jīng)紀(jì)商在國際金融中心進(jìn)行外匯交易。 61外匯市場 (續(xù))臺灣外匯市場為何是國內(nèi)市場？臺幣非國際性通貨。 外匯買賣受到管制。62外匯市場 (續(xù))外匯市場的功能促進(jìn)國際貿(mào)易與投資。避險：避免匯率波動的危險。信用的中介。提供投機(jī)機(jī)會：投機(jī)者其目的是為了謀 利，而不是為了避險。 63外匯市場 (續(xù))外匯市場的參與者涉及國際貿(mào)易的企業(yè)組織：進(jìn)出口商。保險公司。運(yùn)輸

29、公司。個人：觀光客。留學(xué)生。投機(jī)者。套匯者：尋求因不同市場中匯率的差異而獲利的機(jī)會。64外匯市場 (續(xù))外匯市場的參與者外匯指定銀行：外匯經(jīng)紀(jì)商(Foreign Exchange Booker)：提供外匯買賣資訊，以撮合交易，賺取鏞金，本身不涉外匯買賣央行(Central Bank)：進(jìn)入外匯市場的目的，為維持外匯市場的穩(wěn)定。 65外匯市場 (續(xù))外匯市場依交割日期(Settlement Date)的不同分為：即期外匯市場(現(xiàn)貨外匯市場)。遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)。66外匯市場 (續(xù))即期外匯市場(現(xiàn)貨外匯市場)外匯交易完成之後，2個營業(yè)日內(nèi)完成交割手續(xù)的外匯市場。交割日若不是營業(yè)日順延至下

30、個營業(yè)日。目前全球2大電子報價系統(tǒng)Reuters(路透社)、Telerate(美聯(lián)社)所顯示的就是即時匯率。67外匯市場 (續(xù))即期外匯市場(現(xiàn)貨外匯市場)報價方式直接報價(Direct Quotation)：又稱為直接匯率(Direct Rate)1 FC？DC(一單位外國通貨多少本國通貨)表示方式：DC？/ FC 1ex. NT 35/68外匯市場 (續(xù))即期外匯市場(現(xiàn)貨外匯市場)報價方式間接報價(Indirect Quotation)：又稱為間接匯率(Indirect Rate)1 DC？FC(一單位本國通貨多少外國通貨)表示方式：FC？/ DC1ex. US 1.78/UK(大英國協(xié)

31、)，Ireland採用此種報價方式69外匯市場 (續(xù))為何銀行在進(jìn)行即期外匯報價時，通常採用雙方報價法(Two-way Quotation)，即同時報出買價(Bit or Buying Rate)與賣價(Ask Offer or Selling Rate)？因為不知道市場中的顧客是要買或賣外 國通貨。70外匯市場 (續(xù))交叉匯率(Implied Cross Rate)是指美元以外的兩種通貨間的匯率。Country Currency US UK WG(西德) 2/ ？ DM .50/DM ？ ？ ？71外匯市場 (續(xù))遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)外匯完成交易後，2個營業(yè)日以上完成交 割手續(xù)的外匯市

32、場。匯率於簽訂遠(yuǎn)期外匯契約(Forward Exchange Contract)時，即已確定。避免即期匯率波動的風(fēng)險。72外匯市場 (續(xù))遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)報價方式完全報價法(Outright Quotation)報出匯率的全部數(shù)字表示方式DC？/FC 1百分比報價法(Percent-per-Annum Quotation) 0 Premium (遠(yuǎn)期升水)(Fd-Sd)/Sd360/days 0 Flat (平價) 0 Discount (遠(yuǎn)期貼水)73外匯市場 (續(xù))遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)報價方式百分比報價法(Percent-per-Annum Quotation) 0 Pre

33、mium (遠(yuǎn)期升水) (Fd-Sd)/Sd360/days 0 Flat (平價) 0 Discount (遠(yuǎn)期貼水) Note That FC DC 0PremiumDiscount Fd-Sd 0FlatFlat0DiscountPremium74外匯市場 (續(xù))遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)點(diǎn)數(shù)報價法(Point Quotation)點(diǎn)數(shù)又稱為換匯率(S)SR(FdSd)10,000Note That FC DC 0PremiumDiscount (Depreciated) SR 0FlatFlat0DiscountPremium (Appreciated)表示方式：1.786569/銀行

34、間的報價大多採用此法(省時)75外匯市場 (續(xù))二.遠(yuǎn)期外匯市場(期外匯市場)點(diǎn)數(shù)報價法(Point Quotation)ex. Fd/FC30 Days Forward Spot 2.02 2DM .49.50求、DM升水或貼水百分比，與升水或貼水點(diǎn)數(shù)？Ans：(2.02-2)/2360/30 .12 12% PremiumDM：(.49-.50)/.50360/30 -.24 -24% Discount：(2.02-2)10,000 +200 (200 Points Premium)DM：(.49-.50)10,000 -100 (100 Points Discount)76外匯市場 (續(xù)

35、)套匯(Arbitrage)利用不同市場的匯率差價，從低價市場買進(jìn)，同時在高價市場賣出通貨的行為。套匯的結(jié)果會使各個市場匯率趨於平衡。現(xiàn)代通訊設(shè)備齊全，各地市場情報迅速傳遞，已經(jīng)不再有太多的套匯機(jī)會了。77外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)兩點(diǎn)套匯(Two-point Arbitrage)US Home Country CurrencySd/FCActualsSf222F Fr.0.2544DM0.50/DM2.50DM/2￥0.005200200Sf 2.50 2 1/SdBuySellWGDM2,5001,000US1,250DM2,500Profit 1,2501,000 250

36、78外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)三點(diǎn)套匯(Triangular Arbitrage)作法：檢視是否有套匯空間。每一種外匯均會經(jīng)過買賣。須經(jīng)過三個外匯市場。79外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)三點(diǎn)套匯(Triangular Arbitrage)Suppose： US UK WG 1 / DM 2.502 /1DM 1 /0.25 a. Arbitrage from US b. Arbitrage from UK c. Arbitrage from WG 80外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)三點(diǎn)套匯(Triangular Arbitrage)Suppose： US

37、 UK WG 1 / DM 2.502 /1DM 1 /0.25 a. Arbitrage from US BuySellUSDM 2,5001,000WG625DM 2,500UK1,250625Profit：1,250 1,000 =25081外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)三點(diǎn)套匯(Triangular Arbitrage)Suppose： US UK WG 1 / DM 2.502 /1DM 1 /0.25 b. Arbitrage from UK Buy SellUK2,0001,000USDM 5,0002,000WG1,250DM 5,000Profit：1,250 1

38、,000 =25082外匯市場 (續(xù))套匯(Arbitrage)三點(diǎn)套匯(Triangular Arbitrage)Suppose： US UK WG 1 / DM 2.502 /1DM 1 /0.25 c. Arbitrage from WG BuySellWG250DM 1,000UK500250USDM 1,250500Profit：DM 1,250 DM 1,000 = DM 25083外匯市場 (續(xù))換匯交易 (S)同時買進(jìn)和賣出相等金額的同一種外匯， 但是交割日期不相同的外匯交易。換匯市場是一個銀行間市場 (報價方式通常是使用點(diǎn)數(shù)表示)。84外匯市場 (續(xù))外匯風(fēng)險的種類交易風(fēng)險：

39、Transaction Exposure。換算風(fēng)險：Translation Exposure。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：Economic Exposure。85外匯市場 (續(xù))外匯風(fēng)險的種類交易風(fēng)險：Transaction Exposure。來自已成交且以外幣計價的交易所承受的未來匯率利得或損失的可能性，也就是交易時與結(jié)算時匯率不同所引起的風(fēng)險。Ex：(1)國際貿(mào)易：當(dāng)時SdNT 33.5/ 公司報價時的匯率NT 32/ 簽約時的SdNT 31/ 簽約時的FdNT 30/ 押匯時的即期匯率NT 29.5/(2)國際性借貸：償還與借貸時的匯率有所變動。86外匯市場 (續(xù))Hedging避險Forward Exc

40、hange Market Hedge遠(yuǎn)期避險。Money Market Hedge貨幣市場避險。87外匯市場 (續(xù))Hedging避險Forward Exchange Market Hedge遠(yuǎn)期避險。Data：AR：425,000 Annual Interest rate id8%Now pay Down payment：10% of ARSd2.0290if13%90 days Fd2.003288外匯市場 (Forward Hedge )89外匯市場 (Spot Hedge )Spot Hedge better than Forward by 766,696766,224+47290外匯

41、市場 (Decision Rule)Proof：(SdBf)(1+idBE)FdARfidBE(FdARf)/(SdBf)-191FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：1.You are told that the prevailing spot exchange rate between two currencies is DC 4 = FC 1,where DC = Domestic Currency and FC = Foreign Currency.a.Show the exchange rate quote in Direct Form.b.Fin

42、d the quote in Indirect Form.92FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：2.The U.S. dollar () trades against another currency (AC) at2 = AC 2.50.a.Show the quote in U.S. terms.b.Present the quote in European terms.93FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：3.The following are the exchange rates between the U

43、.S. dollar and the German mark (DM) as observed on two different dates : Date 1; .50 = DM1 and Date 2; .35 = DM1a.Did the dollar appreciate or depreciate ? What about the mark ?b.Show the percentage change in each currency value.94FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：4.You face the following U.S. te

44、rms quotes in NY :FCBFDM JY FF DGSd0.020.40.004 0.125 0.3174What is your guess as to the values of these currencies, quote directly (DC/1FC), in their respective home-countries ? That is , based on the observed quotes in the U.S., what are the “implied rates” in the corresponding countries ?95FOREIG

45、N EXCHANGE MARKETSProblem Set ：5.You are provided with the following Direct quotes versus the observed in the US and in other countries for a particular instant of time.FC :DMJYDGUS :1.4135.3567.004286.3179HOME COUNTRY : 1.41352.8035233.323.3568Note : The British pound is always quoted Indirectly in

46、 London (FC per 1).a. Are the various currencies properly priced versus the dollar ?b. The exchange rate between one pair of currencies is improper. Specify where is each of this pair of currencies overpriced or underpriced.c. Show your arbitrage profit per1,000.d. Show your arbitrage profit assumin

47、g you start with FC 1,000.96FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：6.A Swiss manufactures has just collected DM 2,000,000 from a client in Germany, and he wishes to convert this amount into Swiss Francs (SF). The exchange rate between these two currencies is SF .7633 =DM 1. The manufacturer is also aw

48、are of the exchange rates of theversus the SF and the DM, which are given in US terms as:Currency SFDMSd.4496.3567a. Re-state the SF and the DM exchange rates in European terms.b. Show the amount in SF, to be received by the manufacturer, on the assumption that he converts his DMc. Alternatively, th

49、e manufacturer may convert his DM intoand then convert theinto SF. What would be the ultimate collection in SF ?d. What is the Implied Cross-Rate of exchange between the SF and the DM ?e. How should the manufacturer go about converting his DM into SF ?97FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：7.A forei

50、gn exchange trader observes the following exchange rates : Location : US UK Switzerland Exchange Rate :1.5 =1 ,1 = SF 4, SF 1 =.4444a. The trader wonders whether the exchange rates are consistent. Can you help ?b. Calculate the profits from triangular arbitrage, assuming the trader starts with1,000,

51、000.c. What is the triangular arbitrage profit based on initial scale of SF 1,000,000 ?98FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：8.A corporate treasurer wishes to determine the forward discount (premium) concerning the Japanese Yen and the Dutch Guilder. He has obtained the following quotes from his Sp

52、ot 60 day Forward Sd FdDG.3200 .3180JY .00434783 .00442963a. Are the above currencies going at a forward premium or discount against the dollar ?b. Determine the percentage premium (discount) of these currencies.c. Determine the discount (premium) in S (SR) points.99FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem S

53、et ：9.Suppose that a foreign exchange dealer quotes spot sterling at1.4420-30 and the six-month s a premium of 110-125 points.a. Show the bid and the offer rates for spot transaction. What is the spread ?b. Establish the outright forward rates and the corresponding spread.c. Show the conditions unde

54、r which the bank dealer is willing to s and s sterling for six months.100FOREIGN EXCHANGE MARKETSProblem Set ：10.Repeat the answers to parts (a) through (c) in problem 9 on the assumption that the above quote for spot sterling was followed by a discount of 95-80 s points. Compare the results in 9 an

55、d 10 in order to infer the relationship between the dollar and the sterling rates of interest.101Purchasing Power購買力(Purchasing Power)是指一國貨幣所能購買的財貨和勞務(wù)數(shù)量。ex.NT120可以買到一隻雞，則NT120的購買力等於一隻雞。102Purchasing Power Parity購買力平價(Purchasing Power Parity)是指一國通貨與他國通貨相同的購買力。ex.在臺灣NT120可以買到一隻鳥，相同的這隻鳥在美國的價格為4.8，則以NT1

56、20和4.8的購買力相等，根據(jù)一價法則，得到ENT120/4.8NT25/1。是表示兩國財貨或勞務(wù)的價格和匯率的關(guān)係。103Absolute Purchasing Power Parity絕對購買力平價(Absolute Purchasing Power Parity)建立在一價法則之上。假設(shè)兩國進(jìn)行貿(mào)易之後，每一種同質(zhì)性財貨的價格相等，則所有產(chǎn)品價格的加權(quán)值也應(yīng)該相等。主張均衡匯率決定於兩國物價水準(zhǔn)的相對比例。104Relative Purchasing Power Parity相對購買力平價主張假設(shè)過去某一段時間有一均衡匯率存在，經(jīng)一段時間後，如果兩國之間物價水準(zhǔn)發(fā)生變化，則均衡匯率應(yīng)該跟

57、著調(diào)整。1Sd0Sd(1Pd/0Pd)/(1Pf/0Pf) 0Sd(1Id)/(1If) ( I：通貨膨脹率)105The Law of One Price一價法則(The Law of One Price)是指不考慮運(yùn)輸成本、關(guān)稅、貿(mào)易障礙、配額、產(chǎn)品差異性對自由貿(mào)易的影響效果和交易成本的情況下，經(jīng)由商品套利(Commodity Arbitrage)，結(jié)果將使國際間以相同通貨表示的同質(zhì)性貿(mào)易財貨只存在一種價格。換言之，一單位本國貨幣應(yīng)在全球有著相同的購買力。PdEPfPd：國內(nèi)財貨價格E：匯率Pf：外國財貨價格106The Law of One Priceex：一件襯衫在臺灣的價格是NT1,

58、000，新臺幣對美元的匯率是1NT25，則該襯衫在美國的價格？NT 1,000NT 25/1PfPf40()該件襯衫在臺灣和美國市場以新臺幣表示的價格NT 1,000(NT 25/1) 40()107結(jié)論結(jié)論：購買力平價理論比較適用於高通貨膨漲率的國家，這是因為在高通貨膨漲率的國家其通貨膨漲率對匯率的影響超過產(chǎn)品相對價格對匯率的影響，而且期間愈長購買力平價理論愈可靠，這是因為期間愈長物價水準(zhǔn)變動的可能性愈大，所以相對價格的變動對匯率的影響愈容易被忽略。108C0y)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0

59、y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRf8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgO

60、cL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-