證券投資產(chǎn)業(yè)分析課件

1、證券投資的行業(yè)分析本章關(guān)鍵問(wèn)題 掌握從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分類的方法，掌握產(chǎn)業(yè)的生命周期理論，了解企業(yè)在初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段的不同表現(xiàn)。掌握產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征，對(duì)完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不同特征和典型行業(yè)有所了解。掌握根據(jù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系分析產(chǎn)業(yè)的方法。運(yùn)用上述產(chǎn)業(yè)分析方法進(jìn)行證券投資選擇。第1頁(yè)，共73頁(yè)。第2頁(yè)，共73頁(yè)。第3頁(yè)，共73頁(yè)。產(chǎn)業(yè)分類如其它事物一樣可以從多種角度進(jìn)行分類1根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系2根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景劃分3. 按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度劃分4. 按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度劃分5我國(guó)上市

2、公司的行業(yè)分類第4頁(yè)，共73頁(yè)。(1)成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。其銷售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營(yíng)管理，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。(2)周期型產(chǎn)業(yè)。周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。隨經(jīng)濟(jì)上升而擴(kuò)張，隨經(jīng)濟(jì)衰退而相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。具有高收入彈性的產(chǎn)業(yè)（如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)）。第5頁(yè)，共73頁(yè)。(3)防御型產(chǎn)業(yè)。防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反。這種類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)的銷售收入

3、和利潤(rùn)均呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或變化不大，并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。收入彈性較小的產(chǎn)業(yè)（如，食品業(yè)和公用事業(yè)），公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。(4)成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長(zhǎng)狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。許多產(chǎn)業(yè)都屬于這種類型。第6頁(yè)，共73頁(yè)。第7頁(yè)，共73頁(yè)。第8頁(yè)，共73頁(yè)。第9頁(yè)，共73頁(yè)。第10頁(yè)，共73頁(yè)。第11頁(yè)，共73頁(yè)。初創(chuàng)階段成長(zhǎng)階段成熟階段衰退階段第12頁(yè)，共73頁(yè)。第13頁(yè)，共73頁(yè)。第14頁(yè)，共73頁(yè)。第15頁(yè)，共73頁(yè)。第16頁(yè)，共73頁(yè)。第17頁(yè)，共73頁(yè)。第18頁(yè)，共73頁(yè)。第19頁(yè)，共73頁(yè)。第20頁(yè)，共73頁(yè)。第21頁(yè)，共73頁(yè)。第22頁(yè)，共73頁(yè)。第23頁(yè)，共73頁(yè)

4、。第24頁(yè)，共73頁(yè)。第25頁(yè)，共73頁(yè)。第26頁(yè)，共73頁(yè)。第27頁(yè)，共73頁(yè)。初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增加較高減少或者虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減小較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)第28頁(yè)，共73頁(yè)。第29頁(yè)，共73頁(yè)。第30頁(yè)，共73頁(yè)。第31頁(yè)，共73頁(yè)。第32頁(yè)，共73頁(yè)。第33頁(yè)，共73頁(yè)。第34頁(yè)，共73頁(yè)。第35頁(yè)，共73頁(yè)。第36頁(yè)，共73頁(yè)。第37頁(yè)，共73頁(yè)。第38頁(yè)，共73頁(yè)。第39頁(yè)，共73頁(yè)。第40頁(yè)，共73頁(yè)。第41頁(yè)，共73頁(yè)。第42頁(yè)，共73頁(yè)。第43頁(yè)，共73頁(yè)。第44頁(yè)，共73頁(yè)。比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡

5、頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對(duì)少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動(dòng)可以流動(dòng)很難流動(dòng)不流動(dòng)產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)、無(wú)差別存在差別價(jià)格特點(diǎn)企業(yè)接受價(jià)格而不能制定價(jià)格對(duì)價(jià)格有一定的控制力對(duì)價(jià)格具有壟斷能力壟斷定價(jià)，但受到法律管制典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品制成品資本密集型、技術(shù)密集型公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度密集型或稀有金融礦藏開(kāi)采第45頁(yè)，共73頁(yè)。第46頁(yè)，共73頁(yè)。第47頁(yè)，共73頁(yè)。第48頁(yè)，共73頁(yè)。第49頁(yè)，共73頁(yè)。比較項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)與周期無(wú)關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)直接與周期相關(guān)需求收入彈性較高消費(fèi)品、耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期處

6、于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定食品業(yè)、公用事業(yè)第50頁(yè)，共73頁(yè)。第51頁(yè)，共73頁(yè)。第52頁(yè)，共73頁(yè)。第53頁(yè)，共73頁(yè)。第54頁(yè)，共73頁(yè)。第55頁(yè)，共73頁(yè)。第56頁(yè)，共73頁(yè)。第57頁(yè)，共73頁(yè)。第58頁(yè)，共73頁(yè)。第59頁(yè)，共73頁(yè)。行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感性理論的結(jié)合 彼得林奇的投資策略： 彼得林奇：FIDELITY MAGELLAN基金的基金經(jīng)理，該基金 79-90年平均報(bào)酬率達(dá)到了29%，使得79年時(shí)投資于該基金的資金90年增值達(dá)到了28倍 1、彼得林奇投資時(shí)候使用另外一種分類系統(tǒng)，結(jié)合了行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感性理論，他將上市公司分為六個(gè)種類：第60頁(yè)

7、，共73頁(yè)。 （1）緩慢增長(zhǎng)型： 歷史悠久的大公司，只能以比整體經(jīng)濟(jì)略快的速度增長(zhǎng)，通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，股利發(fā)放也十分慷慨（公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于公司對(duì)再投資的資金需求）。 策略：此類公司股票價(jià)格穩(wěn)定，購(gòu)買這種股票的主要目的是為了獲得股息，因此需要知道這些公司的股息是否總能按時(shí)派發(fā)，以及它的股息是否能夠定期增加；第61頁(yè)，共73頁(yè)。（2）強(qiáng)壯型：著名的大公司，回報(bào)更穩(wěn)定，增長(zhǎng)速度快于緩慢增長(zhǎng)型公司，一般年收益增長(zhǎng)率在10-15%，且一般處于非周期性行業(yè)，如可口可樂(lè)，寶潔 策略：此類公司幾乎不太可能倒閉，所以關(guān)注的重點(diǎn)價(jià)格是否合適或者市盈率是否合適檢查可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況惡化的多樣化經(jīng)營(yíng)情況；檢查公司

8、的歷史收益增長(zhǎng)率，尤其是最近幾年它的收益增長(zhǎng)率是否一直保持比較一致的增長(zhǎng)速度；了解這類公司過(guò)去是如何在經(jīng)濟(jì)衰退以及市場(chǎng)大跌的困境中恢復(fù)過(guò)來(lái)的。第62頁(yè)，共73頁(yè)。 （3）快速增長(zhǎng)型：積極進(jìn)取的小公司，年收益增長(zhǎng)率在20-25%，它們的成長(zhǎng)可能源于整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)或在一個(gè)成熟的行業(yè)該公司的市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大 策略： 這種公司是風(fēng)格進(jìn)取的投資者重點(diǎn)的投資對(duì)象，因?yàn)樗鼈兡芙o你帶來(lái)10倍以上的回報(bào)第63頁(yè)，共73頁(yè)?？焖僭鲩L(zhǎng)型公司不一定要來(lái)自于成長(zhǎng)階段行業(yè)，一些“冷門”行業(yè)，可能因?yàn)樽⒁獾娜松倏梢杂帽容^低的價(jià)格買到在零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)以及其他一切可以連鎖經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，也容易產(chǎn)生一些可以保持15-20%

9、增長(zhǎng)速度10年的股票。第64頁(yè)，共73頁(yè)。 快速增長(zhǎng)型公司必須關(guān)注公司的擴(kuò)張速度是在加速上升還是在逐漸放緩，如果是后者，必須非常小心，因?yàn)槭找嬖鲩L(zhǎng)速度的下降意味著市盈率的快速降低，公司股價(jià)會(huì)大幅度下降能給公司帶來(lái)巨額利潤(rùn)的產(chǎn)品是否是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品公司的財(cái)務(wù)狀況如何，尤其是資金不能短缺第65頁(yè)，共73頁(yè)。 （4）周期型：周期型行業(yè)的公司，在蕭條期有跡象結(jié)束的時(shí)候，帶領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)走出低迷的，往往是周期型公司 策略現(xiàn)在由于大家都希望搶在周期性公司股價(jià)變化的前面買入或者賣出，因此周期型公司的股價(jià)變動(dòng)相對(duì)于其基本面變動(dòng)有越來(lái)越提前的趨勢(shì)密切關(guān)注公司存貨的變化情況以及產(chǎn)品的供需關(guān)系 第66頁(yè)，共73頁(yè)。

10、 （5）危機(jī)轉(zhuǎn)變型：破產(chǎn)邊緣的公司如果能夠恢復(fù)過(guò)來(lái)，也能夠提供巨額回報(bào)。大市低迷的時(shí)候可以重點(diǎn)關(guān)注這類公司 策略：這類公司的復(fù)蘇一般會(huì)經(jīng)歷四個(gè)階段災(zāi)難當(dāng)頭、危機(jī)管理、財(cái)務(wù)穩(wěn)定、最終復(fù)蘇，買入的時(shí)機(jī)可以選擇在第二階段，也可以選擇第三個(gè)階段詳細(xì)分析公司的財(cái)務(wù)狀況第67頁(yè)，共73頁(yè)。 （6）資產(chǎn)運(yùn)作型：有一些公司隱藏著一些隱形資產(chǎn)，導(dǎo)致公司價(jià)值被低估，這些隱形資產(chǎn)包括：擁有自然資源（如土地、房產(chǎn)、石油、貴金屬等）的公司，把這些自然資源按照歷史成本記錄在公司賬面上，但是其賬面價(jià)值顯然已經(jīng)與其實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重不符；其他用歷史成本法記帳容易低估的資產(chǎn)，如專利權(quán)、有線電視的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、電視、廣播電臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)等；第

11、68頁(yè)，共73頁(yè)。 2、意義：最重要的是思路（1）面對(duì)股市中數(shù)千只股票，如何挑選？一定要有自己的思路，林奇的六種類型公司的分類就給出了一個(gè)分析的框架（2）現(xiàn)實(shí)是復(fù)雜的，理論是單一的，死板教條地運(yùn)用理論并不可取，需要結(jié)合實(shí)際，綜合運(yùn)用第69頁(yè)，共73頁(yè)。5.3.2消費(fèi)升級(jí)和周期性分析的結(jié)合 1、02年的汽車板塊 長(zhǎng)安汽車股價(jià)從2002年10月28日6.52元起步，形成了標(biāo)準(zhǔn)的上升通道，至2003年3月17日最高上摸11.49元，最大漲幅為76.23%。 一汽轎車(000800)股價(jià)從2002年10月17日的最低5.42元起步，同樣也走出了穩(wěn)健的上升形態(tài)，到2003年3月17日最高為7.41元，僅5個(gè)月時(shí)間最大漲幅已達(dá)36.72%。第70頁(yè)，共73頁(yè)。2、分析原因：經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變和消費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)汽車行業(yè)增長(zhǎng) 目前中國(guó)人均GDP水平為1000美元，剛剛步入消費(fèi)升級(jí)的初始階段。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)能夠以5%或以上的速度持續(xù)發(fā)展，社會(huì)增量財(cái)富必將有一部分進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)化為最終消費(fèi)需求。 汽車作為一種代表性的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，也將步入家庭。 此時(shí)恰好經(jīng)濟(jì)周期從低谷向繁榮轉(zhuǎn)變第71頁(yè)，共73頁(yè)。 3、推廣：泛消費(fèi)類行業(yè)品牌公司看好 類似汽車業(yè)的