財務(wù)管理講座(ppt-151頁)課件

1、財務(wù)管理講座 主講人： 聶麗潔 目錄第一講 財務(wù)管理基本理論第二講 財務(wù)管理的價值觀念第三講 資金籌集第四講 資本成本第五講 資本結(jié)構(gòu)第六講 資金運用與管理（投資決策）第七講 財務(wù)分析第八講 財務(wù)計劃 第一講 財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論 一、 財務(wù)管理的概念 二、 財務(wù)管理的內(nèi)容 三、 財務(wù)管理的職能 四、 財務(wù)管理目標 五、 財務(wù)管理原則 六、 財務(wù)管理環(huán)境 返回目錄一、財務(wù)管理概念財務(wù)管理(Financial Management)：是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動所進行的 一種價值管理。又稱公司理財(Corporation Financial)返回二、 財務(wù)管理的內(nèi)容(一)、資金(二)、資金運動：

2、表現(xiàn)為資金籌集、資金運用、 資金耗費、資金收回、資金分配 (三)、財務(wù)管理內(nèi)容1、資金籌集:資金籌集的方式、渠道、原則、資本結(jié)構(gòu)(債務(wù)資金與權(quán)益資金的比重)2、資金使用:流動資金管理，投資項目的評價、選擇3、資金分配:處理好股東分配與企業(yè)再發(fā)展的關(guān)系返回三、財務(wù)管理的職能1、編制財務(wù)管理計劃 了解和預(yù)測資金需 要量2、資金的籌集職能 籌集流動資金、 籌集固定資金3、資金的運用職能 流動資金管理、固 定資金管理4、分析、評價職能 分析和評價資金的 運用效果返回四、財務(wù)管理目標1、產(chǎn)值最大化 2、利潤最大化 3、股東權(quán)益最大化(現(xiàn)代財務(wù)管理目標)返回五、財務(wù)管理原則（見圖11） 財務(wù)管理原則資金合

3、理配置收支積極平衡成本效益原則收益風險均衡分級分權(quán)管理利益關(guān)系協(xié)調(diào)返回六、財務(wù)管理環(huán)境財務(wù)管理環(huán)境內(nèi)容構(gòu)成圖(見圖12)財務(wù)管理環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟體制經(jīng)濟發(fā)展水平法律環(huán)境（稅收環(huán)境）金融環(huán)境（金融市場）外部(宏觀)環(huán)境獨資企業(yè)合伙企業(yè)公 司企業(yè)組織市場環(huán)境完全壟斷市場完善競爭市場不完全競爭市場寡頭壟斷市場采購環(huán)境生產(chǎn)環(huán)境內(nèi)部(微觀)環(huán)境外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場長期證券市場長期借貸市場短期證券市場短期借貸市場一級市場二級市場流轉(zhuǎn)稅類行為稅類所得稅類財產(chǎn)稅類資源稅類返回第二講 財務(wù)管理的價值觀念價值觀念是進行財務(wù)管理必須樹立的觀念。包括：一、資金的時間價值(Time value of

4、 money)二、風險價值貨幣的時間價值投資的風險價值返回目錄 一、資金的時間價值(Time value of money) (一)、概念和意義（二）、貨幣時間價值的計算返回 (一)、概念和意義西方稱貨幣的時間價值： 指資金在周轉(zhuǎn)中,隨時間的推移而發(fā)生 的增值額。 即：今天的一元錢比將來 的一元錢有價值，但必須在周轉(zhuǎn)中。 舉例說明時間價值的意義 1、某企業(yè)擬購買一臺設(shè)備,采用現(xiàn)付方式，價款40萬元,如果延期 至5年后付款,則價款 為52萬元,設(shè)企業(yè)5年期存款利率為10%, 試問現(xiàn)付和延付相比哪個有利?假設(shè)企業(yè)目前已籌到資金40萬元 暫時不付款而存入銀行,按單利計算 則：5年后本利和為=40(1

5、+10%5)=60萬元 52萬元設(shè)備款, 可獲利8萬元。延付有利。這說 明40萬元隨時間推移發(fā)生了增 值。舉例說明時間價值的意義2、有人算了一筆帳，若借款1個億，年利率10%，看不同 時點利息支出（時間價值） 每年利息支出 1000.00萬元 每月利息支出 83.30萬元 每天利息支出 27777元 每小時利息支出 1157元 每分鐘利息支出 19元（二）、貨幣時間價值的計算1、單利2、復(fù)利3、現(xiàn)金流量圖4、復(fù)利終值5、復(fù)利現(xiàn)值6、年金終值7、年金現(xiàn)值8、記息期短于一年9、名義利率和實際利率1、單利單利：各期利息只以本金作為計算基礎(chǔ)， 利息不再計息。 公式：利息I = pin 本利和Fn =

6、p（1+in） F2=1000（1+10%2）=1200 2、復(fù)利復(fù)利：各期利息是以前期本利和作為計 算基礎(chǔ)建立在資金再投資假定 基礎(chǔ)上。公式：I1 =100010%=100 F1=1000+100=1100I2 =（1000+100）10%=110 F2=1100+110=12103、現(xiàn)金流量圖4、復(fù)利終值5、復(fù)利現(xiàn)值6、年金終值7、年金現(xiàn)值8、記息期短于一年設(shè)年利率為I，每年計息次數(shù)為M, 半年計息一次，M=2，季度計息一次，M=4， 每月計息一次M=12。 計息期間 = NM 計息期利率=I/M9、名義利率和實際利率 換算公式得： 實際利率 =（1 + 名義利率/M）m - 1二、風險價

7、值（一）、風險概念（二）、風險分類（三）、風險的衡量（四）、風險價值返回 （一）、風險概念 風險是指在特定環(huán)境和日期，某件事情產(chǎn) 生的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度。 財務(wù)管理中的風險則指實際現(xiàn)金流量和預(yù)期現(xiàn)金流量的差異程度。 風險可能會帶來超過預(yù)期收益的收益， 也可能帶來超過預(yù)期收益的損失（主要研究內(nèi)容） （二）、風險分類1、從公司管理角度分類： （1）、經(jīng)營風險：由于經(jīng)營上的原因而導致利潤下降的 風險。 （2）、財務(wù)風險：由于舉債不當而導致企業(yè)難以償債的 風險。2、從證券投資角度分類： （1）、系統(tǒng)性風險（又稱不可分散風險）影響全部證券的風險。如：戰(zhàn)爭、動亂、經(jīng)濟危機、經(jīng)濟蕭條、自然災(zāi)害

8、等。 （2）、非系統(tǒng)性風險（又稱可分散風險）只會影響個別證券的風險。（三）、風險的衡量1、期望值：各方案按其可能的收益率和對應(yīng)概率計算 的加權(quán)平均收益率的期望值2、標準差：指實際收益率和預(yù)期收益率的偏離程度 （偏離大，風險大，否則反之）標準離差率：（四）、風險價值（一）風險價值指企業(yè)冒風險而獲得的超過時 間價值的收益（用風險收益率 表示） 風險收益率 = 無風險收益率 + 風險收益率（四）、風險價值（二）1、無風險收益率（a）國際上一般以國債收益率計量。2、風險收益率 = 風險程度（b）風險收益系數(shù)（x）（b = Q） 第三講 資金籌集一、資金籌集概述二、短期資金籌集三、長期資金籌集返回目錄

9、一、資金籌集概述（一）基本概念（二）融資類型返回 （一）基本概念1、籌集渠道和方式： （1）渠道：提供資金的主體，如：國家財政資金、銀行信 貸資金、民間資金、自流資金等。 （2）方式：取得資金的形式，如：直接投資、發(fā)行股票、銀 行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券等。2、短期資金和長期資金：3、權(quán)益資金和債務(wù)資金：4、資金成本和財務(wù)風險：即：資金取得、使用成本。 債務(wù)資金到期還本付息的風險。5、相對成本和相對風險：即：其他條件不變，短期資 金成本 長期資金風險（二）融資類型理想型適中型冒險型保守型二、短期資金籌集（一）商業(yè)信用（二）銀行信用返回 （一）商業(yè)信用商業(yè)信用：指商品交易中，由于延期付款而形成的

10、借貸 關(guān)系。如：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)等。1、信用條件2、信用成本和風險3、優(yōu)缺點1、信用條件賣方對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體條件。包括：延期付款，不提供現(xiàn)金折扣。延期付款，提供現(xiàn)金折扣。(折扣率（n）/ 付款期 ) 如: 2/10、n/302、信用成本和風險成本、應(yīng)付票據(jù)：帶息時為利息，不帶息時則無成本、應(yīng)付帳款：無折扣則無成本，有折扣并利用了折扣無成本；有折扣未利用，則成本為機會成本風險、賒購多又集中付款時，存在到期不能按時償付的風險。、在規(guī)定時間內(nèi)未付款，會影響企業(yè)信譽，對今后購貨、籌資產(chǎn)生不利影響（商業(yè)信用成本）3、優(yōu)缺點優(yōu)點：利用方便；缺少限制；如果對方無現(xiàn)金折扣或有現(xiàn)金利用時，則無資

11、金成本。缺點：時間短；到期不能償付貨款時，會影響企業(yè)信譽，對今后購貨、籌資不利。（二）銀行信用 1、信用貸款 2、抵押貸款 3、銀行信用的成本與風險 4、銀行信用的優(yōu)缺點 1、信用貸款（1）信用額度貸款：指未來一段時間，銀行為企業(yè)提 供的最高貸款限額。（2）循環(huán)貸款協(xié)議（3）交易貸款 2、抵押貸款企業(yè)可用股票、債券、存貨（國外還包括應(yīng)收帳款）等作抵押品取得貸款。 3、銀行信用的成本與風險成本：指抵稅后的借款利率， 即：利率 = 利率 （1 所得稅率）風險：不能償付的風險；信用貸款未按時償付時，會影響企業(yè)的信譽和今后的籌資能力。抵押貸款不能按時償付時，會造成企業(yè)較大損失（抵押品變賣價格低） 4、

12、銀行信用的優(yōu)缺點優(yōu)點：銀行資金充足，能隨時提供所需 資金；銀行貸款彈性好，避免資 金閑置。缺點：資金成本高；限制較多。三、長期資金籌集（一）所有者投資（二）長期負債返回 （一）所有者投資1、資本金（注冊資本）認定方法2、法定資本金3、資本金構(gòu)成4、資本金籌集5、股份制企業(yè)股本（資本金）1、資本金（注冊資本）認定方法實收資本制：成立時確定的資本金總額并一次 交足。授權(quán)資本制：先確定資本金總額，資本金分期 交納，不要求公司成立時交足。折衷資本制：先確定資本總額，再規(guī)定一個首 期出資額，其余部分一定時期內(nèi) 認定。2、法定資本金法定資本金又稱法定最低資本金，即開辦時最低額。3、資本金構(gòu)成國家資本金法人

13、資本金個人資本金外商資本金4、資本金籌集吸收貨幣投資實物投資無形資產(chǎn)投資發(fā)行股票股份制企業(yè)股本（資本金）（1）普通股（2）優(yōu)先股（1）普通股享有的權(quán)利和義務(wù)：公司管理權(quán)分享盈利權(quán)出售轉(zhuǎn)讓股份權(quán)優(yōu)先認股權(quán) 剩余財產(chǎn)分配權(quán)等。普通股籌資的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：無固定利息 負擔；風險 ??；增加公 司信譽；限 制較少。 缺點：資金成本高； 易引進新股 東，分散公 司控制權(quán)。（2）優(yōu)先股種類：累計優(yōu)先股和非累計優(yōu)先股特點：優(yōu)先股是股東，出資不能抽走，股息稅后 支付，有限表決權(quán)，具有股東性質(zhì)。優(yōu)先 股股利固定，分紅及剩余財產(chǎn)請求先于普 通股，具有債權(quán)人性質(zhì)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：無固定到期日；不用償還本金；

14、其收回由公司決定；股利支付既固定又有 彈性；可保持公司控制權(quán)；增加企業(yè)權(quán)益基礎(chǔ)。 缺點：資金成本高；限制條件較多；其股利可能構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)負擔（擴張型）（二）長期負債償付期限在一年以上的債務(wù)。包括：長期借款、公司債券等。1、長期借款2、公司債券3、融資租賃1、長期借款主要用于小額固定資產(chǎn)投資、長期流動資產(chǎn)投資。特點：必須在銀行開戶；申請較困難，管理簡單；風險適中，不涉及稅；銀行是企業(yè)，利率較高；不涉及所有權(quán)等。程序：申請、審批、簽定合同、使用、 歸還。2、公司債券（1）公司債券的種類（2）公司債券的要素（3）公司債券應(yīng)考慮的因素（4）債券合同中的有關(guān)條款（5）利率（6）債券的付息方式（7）債券

15、基金（8）公司債權(quán)的優(yōu)缺點（1）公司債券的種類 按是否記名分為：記名公司債券和不記名公司債券。按是否擔保分為：信用公司債券、擔保公司債券、抵押公司債券等。按期限分為：短期公司債券、中期公司債券、長期公司債券。按發(fā)行方式分：直接發(fā)行、間接發(fā)行。（2）公司債券的要素面值利率付息日到期日（3）公司債券應(yīng)考慮的因素債券評級未來利潤物價水平資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)債券契約的限制條件還本資金（4）債券合同中的有關(guān)條款保護性條款：債券發(fā)行限制、對抵押品的限制、資產(chǎn)流動性限制、兼并限制、股息限制。償付性條款：償債基金、提前兌回條款（5）利率票面利率與實際利率不等會影響發(fā)行價格，即：平價、溢價、折價。票面利率 = 實際利

16、率時 平價發(fā)行票面利率 實際利率時 溢價發(fā)行票面利率 實際利率時 折價發(fā)行（6）債券的付息方式一次還本付息一年付息一次（7）債券基金從公司收入中提取的按計劃償還債券本息的準備金。一般在發(fā)行期內(nèi)，分期提取，其提取數(shù)額要考慮已提基金的收益。（8）公司債權(quán)的優(yōu)缺點優(yōu)點資金成本低（有抵稅作用，發(fā)行成本低）債券融資不會稀釋企業(yè)的每股收益和股東的控制權(quán)。長期債務(wù)風險 “資金成本”時， 資金的籌集和投資才有利于提高企業(yè)的價值。 企業(yè)在選擇資金來源、籌資方式、確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)及選擇投資方案等都要考慮資金成本因素。返回第五講 資本結(jié)構(gòu)一、基本概念二、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的計量三、資本結(jié)構(gòu)返回目錄 一、基本概念1、

17、財務(wù)結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負債表右邊各項目的構(gòu)成及其之間 的關(guān)系。2、資本結(jié)構(gòu)：長期負債和所有者權(quán)益的比例關(guān)系。3、經(jīng)營杠桿：其它條件不變，產(chǎn)銷量變化而引起的息 稅前收益（EBIT）更大變化的現(xiàn)象。4、財務(wù)杠桿：其它條件不變，EBIT變化而引起每股收 益（EPS）更大變化的現(xiàn)象。5、經(jīng)營風險：由于經(jīng)營杠桿的作用而增加的風險。6、財務(wù)風險：由于財務(wù)杠桿的作用而增加的風險。返回二、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的計量1、經(jīng)營杠桿的計量2、財務(wù)杠桿的計量3、聯(lián)合杠桿計算返回 1、經(jīng)營杠桿的計量常用指標有：“經(jīng)營杠桿系數(shù)”或“經(jīng)營杠 桿率”。公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù) = EBIT/EBITQ / Q （定義公式） EPIT =

18、Q （p b）- a EBIT = Q1(p b) a Q0(p b) a = Q(p b) / Q (p b) a 代入上式得：經(jīng)營杠桿系數(shù)=(EBIT+a)EBIT 舉例某制鞋企業(yè)，年生產(chǎn)銷售鞋Q = 8000（雙）單價P = 10（元）單位變動成本 b = 5 （元），固定成本a = 30000（萬元），當Q增加或減少10%時，對EBIT的影響。 Q+10% Q10%解：產(chǎn)品銷售收入（8萬10元） 800000 880000 720000減：變動成本（8萬5元） 400000 440000 360000 固定成本： 300000 300000 300000 EBIT 100000 140

19、000 60000經(jīng)營杠桿系數(shù) = （10+30）/ 10 = 4 即：Q 10% EBIT 40% 結(jié)論：當企業(yè)銷售情況好時，增加銷量，可提高EBIT，否則反之。2、財務(wù)杠桿的計量EBIT變動引起EPS變動的倍數(shù)。主要為固定債務(wù)成本支出對稅后利潤的影響。 公式： 財務(wù)杠桿系數(shù) =EPS / EPS EBIT / EBIT EPS = (EBIT I)(1 T)/ I EPS=(EBIT1 I)(1 T)/ I （EBIT0 I）(1 T)/I 代入上式得：財務(wù)杠桿系數(shù) = EBIT / （EBIT I）舉例A、B、C公司財務(wù)結(jié)構(gòu)及有關(guān)情況如下： A B C債務(wù)總額（利率10%） 50000

20、80000股本（面值10元） 50000 100000 20000總資產(chǎn) 100000 100000 100000EBIT 20000 20000 20000減：利息 5000 8000 所得稅(稅率30%) 4500 6000 360凈收益 10500 14000 8400 EPS 2.1 1.47 4.2 財務(wù)杠桿系數(shù) 1.33 1 1.66 EBIT(+20%) 則EPS 2.66 1.76 5.59結(jié)論：A、B、C公司EPS值，說明財務(wù)杠桿的利用程度越高，EPS越 大，相應(yīng)的財務(wù)風險也越大。此外，EBIT變化水平會引起 EPS更大幅度的提高，否則反之。3、聯(lián)合杠桿計算 銷售量影響EBI

21、T影響EPS 聯(lián)合杠桿系數(shù) = 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) = (EBIT + a)EBITEBIT(EBIT - I) =(EBIT + a)(EBIT - I)結(jié)論：聯(lián)合杠桿系數(shù)綜合了經(jīng)營風險和財務(wù)風 險。表明銷售量變化將會引起EPS更大 的變化。三、資本結(jié)構(gòu)負債對資本結(jié)構(gòu)的影響影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)決策返回 負債對資本結(jié)構(gòu)的影響1、有限度的負債，會降低企業(yè)的資金成本（抵稅）2、負債具有財務(wù)杠桿作用3、負債會增加企業(yè)的財務(wù)風險和固定費用支出4、EBIT下降時，會引起每股收益更快的下降影響資本結(jié)構(gòu)的因素1、公司成長速度2、銷售的穩(wěn)定性3、競爭結(jié)構(gòu)4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)5、公司的控制權(quán)資本結(jié)構(gòu)決策1

22、、決策原則：收益相當，取風險小的； 風險一樣，取收益大的。2、決策方法：“EBITEPS分析法”3、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)舉例第六講 資金運用與管理 （投資決策） 一、資金運用概述二、短期投資管理（流動資產(chǎn)管理）三、長期投資管理返回目錄 一、資金運用概述（一）、資金運用（二）、分類（三）、特點及管理程序（四）、企業(yè)資金組合返回 （一）、資金運用資金運用又稱資金投資：是將企業(yè)籌集來的資金投放于各種資產(chǎn)上。（二）、分類1、按投資回收期長短分為：短期投資 一年以內(nèi)收回的投資。如：流動 資產(chǎn)。長期投資 一年以上收回的投資。如：固定 資產(chǎn)。 2、按投資性質(zhì)分為：直接投資（生產(chǎn)性投資）指把資金投放于實 物資產(chǎn)上。間

23、接投資（金融性投資）資金投放于金融資 產(chǎn)（證券）上。（三）、特點及管理程序1、短期投資：（1）、特點：時間短（一年）、耗資少、變現(xiàn)能力強、投資頻繁且波動大、風險小。（2）、管理程序：提出投資項目、分析投資成本和收益、作出決策、反饋信息。但在實際中，由其特點決定其管理往往依據(jù)經(jīng)驗進行管理。2、長期投資：（1）、特點：時間長、耗資多（影響現(xiàn)金流量及財務(wù)狀況）、變現(xiàn)能力差、風險大。（2）、管理程序：提出投資項目、投資項目評價、投資項目決策、投資項目實施、投資項目再評價。（四）、企業(yè)資金組合二、短期投資管理（流動資產(chǎn)管理）（一）、現(xiàn)金管理（二）、應(yīng)收帳款管理（三）、存貨管理返回 （一）、現(xiàn)金管理 1、

24、現(xiàn)金管理目標 2、現(xiàn)金預(yù)算 3、現(xiàn)金管理 1、現(xiàn)金管理目標 在不影響企業(yè)運營情況下，企業(yè)現(xiàn)金持有量應(yīng)盡量減少到最低程度。即：企業(yè)需要現(xiàn)金時能立即獲得現(xiàn)金，若現(xiàn)金多余時又能及時投資取得合理的收益。 2、現(xiàn)金預(yù)算 根據(jù)銷售額和應(yīng)收帳款的延遲，確定現(xiàn)金流入額和流入時間，同時根據(jù)各項費用支出和付款期限確定現(xiàn)金支出額和支出時間。 3、現(xiàn)金管理(一)（1）、加速收款：A、現(xiàn)金折扣提高折扣率OR縮短折扣期限B、縮短收帳延遲時間，包括郵寄延遲、處理延遲、清算延遲 P310TC、巨額款項特別處理，如特別催收、帳單提早郵寄OR特殊遞是 送等D、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)E、預(yù)收貨款 3、現(xiàn)金管理(二)（2）、控制支出： A、控

25、制付款時間，如：信用期最后一天付款、延遲應(yīng)付款 的支付。 B、利用付款清算延遲 C、利用匯票付款（需經(jīng)付款人乘兌） D、利用保險延付期限支付保險費（3）、零余額帳戶（4）、透支，即支票金額 活期存款余額（二）、應(yīng)收帳款管理 1、應(yīng)收帳款的成本 2、影響因素 3、信用政策 4、信用決策 5、收帳政策 1、應(yīng)收帳款的成本機會成本管理成本壞帳成本 2、影響因素信用銷售水平信用政策和收帳政策銷貨和收帳時間間隔壞帳等 3、信用政策（1）、信用標準：指給予客戶的信用期和折扣 優(yōu)惠1/20，n/30 or 60 or 90）（2）、信用分析：A 定性分析-5C分析法B 定量分析-信用評分法 Y=ai xi

26、ai = 權(quán)重 xi = 各指標的信用分數(shù) 4、信用決策舉例說明（見P300） 5、收帳政策（1）、積極的收帳政策周轉(zhuǎn)快、壞帳損失減少、收帳成本增加。（2）、消極的收帳政策周轉(zhuǎn)慢、壞帳損 失增加、收帳成本減少。（三）、存貨管理其目的是在滿足經(jīng)營所需存貨的條件下，存貨成本最低。（1）、存貨成本（2）、存貨規(guī)劃（1）、存貨成本訂貨成本：從發(fā)訂單到收貨、驗收入庫所發(fā)生的費用及采購人員差旅費等。儲存成本：存貨在儲存過程中發(fā)生的費用如：保管費、搬運費、資金占用費等。（2）、存貨規(guī)劃經(jīng)濟訂貨批量：使得存貨成本最低的進貨批量（T）公式：T = A/Q F + Q/2 C 求導 、求極值舉例：見（P292）三

27、、長期投資管理長期投資決策指標1、回收期2、會計報酬率（ARR）3、凈現(xiàn)值（NPV）4、內(nèi)部收益率（IRR）5、決策準則返回 1、回收期回收期：指回收項目初始投資所需的年限。計算：每年凈現(xiàn)金流量相等時，則：回收期=初始投資額/每年凈流量每年凈現(xiàn)金流量不等時，則：據(jù)每年末尚未回收的投資額加以確定。 公式：回收期 = CFt CFo = 0 決策規(guī)則：回收期 企業(yè)要求回收期時，拒絕。而 時，接受，且越短越好。 優(yōu)缺點：優(yōu)：能反映初始投資回收的快慢，是變觀能力、項目風險的 衡量指標。缺：未考慮貨幣的時間價值。 未反映回收期以后的項目收益情況。2、會計報酬率（ARR）將項目凈收益作為項目報酬率來衡量.

28、計算：決策規(guī)則：先確定一個企業(yè)要求的必要報酬率。 決策時：一個備選方案時，高于報酬率時入選。優(yōu)缺點：優(yōu)：反映了回收期以后的各期收益，且簡明、易算。缺：(1)未考慮貨幣的時間價值，第一年與最后一年的現(xiàn)金價 值相同。 (2)企業(yè)價值應(yīng)為項目的現(xiàn)金凈流量所作的貢獻，而非凈 收入貢獻。 3、凈現(xiàn)值（NPV）指投資方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資（本身為現(xiàn)值）之差。計算公式 決策規(guī)則：一個被選方案時，正數(shù)采納多個方案互斥選擇時，采納 最大者 優(yōu)缺點：優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值，并能反映各投資方案的凈收益。缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率 （r為資金成本或企業(yè)要求的報酬率）4、內(nèi)部收益率

29、（IRR）指現(xiàn)金流人現(xiàn)值 = 現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率或凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率公式：決策規(guī)則：一個被選方案時，IRR資金成本或要求的報酬率，項目接受。多個方案互斥選擇時，IRR 最多者。優(yōu)缺點：優(yōu)點：既考慮了貨幣時間價值，又反映了投資項目真實報酬率缺點：計算過程較復(fù)雜，尤其是每年NPV不等時。5、投資決策準則公司價值最大化或股東財富最大化。1、準則特征（1）方法必須考慮項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。（2）方法必須考慮貨幣時間價值。（3）方法在互斥選擇時，必須選擇能使公司價值最大的項目。上述各種方法各有優(yōu)缺點，但其中能做出正確決策的應(yīng)具備上述特征。其中：第1種方法，未考慮12特征，只能粗略的用來評價項目的

30、變現(xiàn)能力和風險。第2種方法，未考慮第2特征，且其計算的依據(jù)是會計收益，非現(xiàn)金流量。第34種方法，考慮了12項，但如果凈限值為正，內(nèi)含報酬率 資金成本時，會導致：對相互獨立項目進行決策時，會有相同的結(jié)論。對互斥項目進行決策時，可能會產(chǎn)生相互矛盾的結(jié)論。這時，唯有選擇符合第3項特征的方案，即：使公司價值最大的項目。 第七講 財務(wù)分析一、財務(wù)分析二、財務(wù)報告及構(gòu)成三、分析方法四、資產(chǎn)負債表分析五、損益表分析六、財務(wù)狀況綜合分析（杜邦分析法）返回目錄 一、財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告為主要依據(jù)對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行的評價手段，是企業(yè)經(jīng)營分析的重要環(huán)節(jié)。 返回二、財務(wù)報告及構(gòu)成（一）財務(wù)報告反映一個

31、企業(yè)一定時期內(nèi)財務(wù)狀況和財務(wù)成果的報告性文件。（二）構(gòu)成：主要財務(wù)報表：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。附表：對主表內(nèi)容某方面所進行的有針對性的說明如：利潤分配表、其他業(yè)務(wù)收支明細表。注釋：是對財務(wù)報表本身某些無法或難以表達的內(nèi)容所作的補充說明和詳解。財務(wù)狀況說明書：是對財務(wù)報表進行的說明、分析、評價及對未來作出估計、判斷、預(yù)測 返回三、分析方法1、審閱注冊會計師的報表。2、全面審閱財務(wù)報告。3、運用具體方法分析：趨勢分析法比較分析法結(jié)構(gòu)分析法比率分析法綜合分析法。 返回四、資產(chǎn)負債表分析（一）分析財務(wù)狀況變動情況趨勢分析（二）企業(yè)償債能力分析風險分析（比率分析）（三）企業(yè)營運能力分析資產(chǎn)管理

32、能力分析（比率 分析）返回 （一）分析財務(wù)狀況變動情況趨勢分析1、資產(chǎn)和負債、所有者權(quán)益增減變動情況分 析。2、資產(chǎn)和負債、所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)變動情況分 析。（二）企業(yè)償債能力分析風險分析（比率分析）1、流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債2、速動比率 = （流動資產(chǎn) 存貨）/ 流動負債3、現(xiàn)金比率 = （貨幣資金 + 短期投資）/ 流動負債4、資產(chǎn)負債率 = 負債總額 / 資產(chǎn)總額5、所有者權(quán)益率 = 所有者權(quán)益 / 資產(chǎn)總額6、利息保障系數(shù) = （利潤總額 + 利息費用）/ 利費（三）企業(yè)營運能力分析資產(chǎn)管理 能力分析（比率分析）1、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 平均應(yīng)收帳 款余額2、存貨周

33、轉(zhuǎn)率 = 銷售成本 / 平均存貨3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 固定資產(chǎn)凈 值4、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售額 / 平均資產(chǎn)總額五、損益表分析（一）企業(yè)經(jīng)營成果的變動情況分析（二）企業(yè)盈利能力分析返回 （一）企業(yè)經(jīng)營成果的變動情況分析利潤增減變動情況分析利潤組成項目變動分析（二）企業(yè)盈利能力分析1、資本金利潤率 = 凈利潤 / 資本金總額2、銷售利潤率 = 凈利潤 / 銷售凈收入3、總資產(chǎn)報酬率 = 凈利潤 / 資產(chǎn)總額 OR （凈利潤 + 利息支出）/ 平均資產(chǎn)總額4、股東權(quán)益報酬率 = 凈利潤 / 股東權(quán)益5、每股收益 = 凈利潤 / 年末普通股總數(shù)六、財務(wù)狀況綜合分析（杜邦分析法） 財務(wù)報

34、表中的數(shù)據(jù)之間有著內(nèi)在聯(lián)系，各項財務(wù)比例之間也存在著內(nèi)在的聯(lián)系，杜邦分析法就是利用各個財務(wù)比例指標之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。（一）杜邦關(guān)系式： 權(quán)益利潤率 = 資產(chǎn)利潤率 / 權(quán)益比率 = 銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 / 權(quán)益比率（二）杜邦分析圖：見P344頁圖211（三）編制財務(wù)比率匯總表（四）財務(wù)比率分析的局限性返回第八講 財務(wù)計劃一、利潤規(guī)劃二、財務(wù)預(yù)算返回目錄 一、利潤計劃確定目標利潤及相 關(guān)成本、業(yè)務(wù)量 （一）、本、量、利相互關(guān)系 （二）、盈虧平衡分析 （三）、利潤預(yù)測的財務(wù)模型 （四）、敏感性分析返回 （一）、本、量、利相互關(guān)系 本、量、利之間相互關(guān)系 是以成本與業(yè)務(wù)量關(guān)

35、系為基礎(chǔ)的關(guān)系,又稱“成本性態(tài)”研究。 1、成本按其性態(tài)（即與業(yè)務(wù)量的依存關(guān) 系）分類 2、三者關(guān)系 1、成本按其性態(tài)（即與業(yè)務(wù)量的依存 關(guān)系）分類變動成本隨業(yè)務(wù)量成正比變化的成本固定成本不隨業(yè)務(wù)量變化而變化相對固定 的成本混合成本隨業(yè)務(wù)量變化而不成正比變化的 成本 2、三者關(guān)系 (見圖31和32)成本習性關(guān)系圖本量利分析 （二）、盈虧平衡分析 1、盈虧平衡點銷售量： M=vp-vb-a V=a/(p-b) 邊際利潤 2、盈虧平衡點銷售額(s)：S=a/(p-b)/p 邊際利潤率 （三）、利潤預(yù)測的財務(wù)模型1、實現(xiàn)利潤(M)所必須的銷售量：V=(a+m)/(p-b)2、實現(xiàn)利潤(M)所必須的銷

36、售額：S=(a+m)/(p-b)/p3、實現(xiàn)稅后利潤(M)所須銷售額: S=a+m/(1-t)/(p-b)/p t=所得稅率5、單位變動成本變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額： S=(a+b)/(p-b(1+x)/p X=單位變動成本變動率6、固定成本變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額： S=(a+y)+m)/(p-b)/p Y=固定成本變動率7、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動時,實現(xiàn)利潤(M)的銷售額： S=(a+m)/綜合邊際利潤率應(yīng)用公式綜合邊際利潤率= (各產(chǎn)品銷售收入所占比重 該產(chǎn)品邊際利潤率) or=（各產(chǎn)品銷售總收入-各產(chǎn)品變動總成本）/各產(chǎn)品銷售收入舉例 某企業(yè)生產(chǎn)甲、乙、丙三種產(chǎn)品,計劃銷售額20萬元

37、,全年固定成本24700元,據(jù)市 場調(diào)查,擬訂了兩個市場銷售方案(資料見下表),試求其盈虧平衡點及實現(xiàn)的利潤？產(chǎn)品及項目 單價 單位變動成本 邊際利潤率 銷售比例 甲 100 60 0.4 30% 40% 乙 160 80 0.5 40% 50% 丙 250 200 0.2 30% 10% 解：1、兩方案盈虧平衡點： As=24700/(0.40.3+0.50.4+0.20.3)=24700/0.38=65000(元) ABBs=24700/(0.40.4+0.50.5+0.20.1)=24700/0.43=57442(元) 選B方案 2、兩方案實現(xiàn)的利潤S=(a+m)/綜合邊際利潤率 M=S

38、綜合邊際利潤率-aMa=2000000.38-24700=51300(元) Mb=2000000.43-24700=61300(元) BA 選B方案 （四）、敏感性分析敏感性分析了解各因素(參數(shù))變動對利潤 (目標)的影響程度。公式：敏感系數(shù)=目標值變動百分比/參數(shù)值變 動百分比舉例： p=2 b=1.2 a=40000 v=100000 各因素變動率為20% 則：M=100000(2-1.2)-40000 = 40000(元)1、單價增長20% 則：M=1000002(1+20%)-1.2-40000=80000（元） 利潤變動百分比=（80000-40000）/40000100% = 10

39、0% 單價的敏感系數(shù)=100%/20%=5 （利潤以5倍的速度隨單價變動）2、單位變動成本增長20% 則：M=1000002-1.2(1+20%)-40000 = 16000(元) 利潤變動%=（16000-40000）/40000100% = -60% 單位變動成本的敏感系數(shù) = -60%/20% = -33、固定成本增長20%則：M = 100000(2-1.2)-40000(1+20%) = 32000(元) 利潤變動% =（32000-40000）/40000100% = -20% 固定成本的敏感系數(shù) = -20%/20% = 14、銷售量增長20%則：M = 100000(1+20%

40、)(2-1.2)-40000 = 56000(元) 利潤變動% =（56000-40000）/40000100% = 40% 銷售量的敏感系數(shù) = 40%/20% = 2（經(jīng)營杠桿系數(shù)）綜上所述，對利潤影響程度依次為： P(5)B(3)V(2)A(1)二、財務(wù)預(yù)算（一）、財務(wù)預(yù)算的概念和構(gòu)成（二）、現(xiàn)金預(yù)算舉例返回 （一）、財務(wù)預(yù)算的概念和構(gòu)成1、財務(wù)預(yù)算： 將企業(yè)未來一定時期的經(jīng)營目標和經(jīng)營方案預(yù)先用數(shù)字或金額表示出來。 2、財務(wù)預(yù)算構(gòu)成：現(xiàn)金預(yù)算 資本預(yù)示 預(yù)算損益表 預(yù)算資產(chǎn)負債表（二）、現(xiàn)金預(yù)算舉例資料見表 31 、 32 表（1） 銷售預(yù)算 6 月產(chǎn)品 銷售（件） 單價（元） 產(chǎn)品銷

41、售收入 甲 100000 3 300000 表（2） 生產(chǎn)預(yù)算 6 月 本月銷售所需數(shù)量 100000 加：月末存貨數(shù)量 50000 本月需要總量 150000 減：月初存貨數(shù)量 30000 本月生產(chǎn)總量 120000 表（3） 材料耗用和材料采購預(yù)算 6 月材料耗用（單件產(chǎn)品耗用種類） A B單件產(chǎn)品耗用數(shù)量（A 3kg B 2kg） 360000kg 240000kg單價 0.12 0.07耗用材料總成本 43200 16800 材料采購 本月耗用材料 43200 16800加：月末需保留材料 25000 15000減：月初材料庫存 15000 10000 采購成本 53200 21800

42、 表（4） 人工預(yù)算 6 月 產(chǎn)量 單位工時 總工時 單位工時成本 總成本 產(chǎn)品 120000 0.2 24000 3元 72000 表（5） 制造費用預(yù)算 6 月 變動性制造費用 XXX 36000 固定性制造費用 折舊費 9600 保險費 4400 42000 制造費用合計 78000 表（6） 營業(yè)費用預(yù)算 6 月 銷售費用 40000 管理費用 折舊費 2400 保險費 3000 60000 營業(yè)費用合計 100000 表（7） 銷售成本預(yù)算 6 月期初產(chǎn)成品存貨 52000加：產(chǎn)成品成本 直接材料 60000 直接人工 72000 制造費用 78000 210000減：期末產(chǎn)成品成本

43、 87500 銷售成本 174500 表（8） 預(yù)計損益表 6 月 銷售收入 300000 減：銷售成本 174500 銷售毛利 125500 減：營業(yè)費用 100000 利息費用 6400 稅前凈收益 19100 減：所得稅（50%） 9550 凈收益（稅后利潤） 9550 表（9） 現(xiàn)金預(yù)算 6 月 預(yù)算期初現(xiàn)金余額 75000 加：預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金收入 (1)應(yīng)收財款收現(xiàn) 82000 (2)本期銷售收現(xiàn) 200000 282000 預(yù)算期可供動用的現(xiàn)金 357000 減：預(yù)算期可供動用的現(xiàn)金 (1)原材料 51500 (2)人工支出 72000 (3)制造費用 64000 (4)營業(yè)費用 9

44、4600 (5)預(yù)付費用支出 2000 (6)應(yīng)付票據(jù)本息 46400 (7)所得稅 25000 355500 預(yù)算期末現(xiàn)金額 1500 表（10） 資 產(chǎn) 負 債 表 X X 年 5 月 3 1 日 資 產(chǎn) 負債和股東權(quán)益 現(xiàn)金 75000 應(yīng)付票據(jù)（月利率4%） 160000 應(yīng)收帳款 82000 應(yīng)付帳款 78000 存貨： 應(yīng)付所得稅 50000 原材料 25000 流動負債合計 288000 產(chǎn)成品 52000 股 本 350000 預(yù)付費用 21000 留存收益 167000 流動資產(chǎn)合計 255000 股東權(quán)益合計 517000 廠房設(shè)備 970000 減：累計折舊 420000

45、 固定資產(chǎn)合計 550000 資產(chǎn)總計 805000 負債及股東權(quán)益總計 805000（第14講）考場作文開拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學 陳乃香說明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開始在資源上連載【要義解說】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當?shù)胤纸鈱哟危箮讉€層次構(gòu)成一個有機的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要?！静呗越庾x】一般說來，記人敘事的文章常按時間順序分解層次，寫景狀物的文章常按時間順序、空間順序分解層次；說明文根據(jù)說明對象的特點，可按時間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問題分析問題解決問題”順序來分解層次。當然，分解層

46、次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標題式。即圍繞話題把一篇文章劃分為幾個相對獨立的部分，再給它們加上一個簡潔、恰當?shù)男祟}。如世界改變了模樣四個小標題：壽命變“長”了、世界變“小”了、勞動變“輕”了、文明變“綠”了。 2序號式。序號式作文與小標題作文有相同的特點。序號可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標明了層次與部分。有時序號式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開頭：“人生就是一張答卷。

47、它上面有選擇題、填空題、判斷題和問答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來書寫，人生的答卷卻要用行動來書寫?！敝黧w部分每段首句分別為：選擇題是對人生進行正確的取舍，填空題是充實自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問答題是考驗自己解決問題的能力。這份“試卷”設(shè)計得合理而且實在，每個人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學的三個價值取向：一要勻稱美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫，什么材料略寫，要通盤考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開頭描寫的事物或提出的問題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺。【例文解剖】 話題：忙忙，不亦樂乎 忙，是人生中一個個步驟，每個人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂乎。