長期投資決策課件1

1、本章重點問題第一節(jié) 長期投資決策評價指標概述第二節(jié) 靜態(tài)評價指標的計算第三節(jié) 動態(tài)評價指標的計算第四節(jié) 長期投資決策評價指標的運用第五節(jié) 投資敏感性分析第六節(jié) 風險投資決策 第八章 長期投資決策 第1頁，共66頁。本章重點問題靜態(tài)指標與動態(tài)指標包括的內(nèi)容及各指標的地位靜態(tài)投資回收期的計算及優(yōu)缺點凈現(xiàn)值的計算及優(yōu)缺點凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計算及其之間的關(guān)系內(nèi)部收益率計算的特殊方法和一般方法 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率之間的關(guān)系獨立方案的決策依據(jù)互斥方案的比較決策方法及其適用范圍年等額凈回收額、最短計算期的計算投資敏感性分析包括的內(nèi)容第2頁，共66頁。第一節(jié) 長期投資決策評價指標概述 長

2、期投資決策評價指標的概念長期投資決策評價指標體系長期投資決策評價指標的分類本書研究的長期投資決策評價指標第3頁，共66頁。原始投資回收率投資利潤率年平均投資報酬率靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率本章研究的指標動態(tài)指標靜態(tài)指標主要指標次要指標輔助指標回收期是反指標！第4頁，共66頁。第二節(jié) 靜態(tài)評價指標的計算原始投資回收率及其計算總投資收益率及其計算年平均投資收益率及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算第5頁，共66頁。一、原始投資回收率及其計算【例81】 第6頁，共66頁。二、總投資收益率及其計算第7頁，共66頁。三、年平均投資收益率及其計算第8頁，共66頁。四、靜態(tài)投資回

3、收期及其計算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標以年為單位。指標表現(xiàn)形式包括建設期的投資回收期，記作PP不包括建設期的投資回收期，記作PP第9頁，共66頁。公式法特殊法列表法一般方法靜態(tài)投資回收期及其計算方法第10頁，共66頁。靜態(tài)投資回收期及其計算-公式法 如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設期內(nèi)投產(chǎn)后前若干年（前M年）每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等， 且以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF原始投資合計第11頁，共66頁。包括建設期的PPPPs第12頁，共66頁。靜態(tài)投資回收期及其計算-列表法 列表法是指通過

4、列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法 。第13頁，共66頁。 按照回收期的定義，包括建設期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的年限。 第14頁，共66頁。靜態(tài)分析指標比較四指標沒有考慮貨幣時間價值前三個指標沒有利用NCF信息前三個指標沒有反應S長短、投資方式等的影響前三個指標分子分母口徑不一致靜態(tài)投資回收期沒有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期不能反映回收期后的NCF第15頁，共66頁。第三節(jié) 動態(tài)評價指標的計算 動態(tài)投資回收期及其計算凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值率及其計算獲利指數(shù)及其計算內(nèi)部收益率及其計算動態(tài)評價指標之間的關(guān)

5、系第16頁，共66頁。一、動態(tài)投資回收期及其計算 動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。 其計算方法與靜態(tài)投資回收期的計算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎上進行計算。第17頁，共66頁。二、凈現(xiàn)值及其計算 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定折現(xiàn)率（ic)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 第18頁，共66頁。凈現(xiàn)值指標的計算方法特殊方法一般方法插入函數(shù)法第19頁，共66頁。計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： 復利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標的計算特殊及一般方法 第2

6、0頁，共66頁。凈現(xiàn)值指標的計算插入函數(shù)法 在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務函數(shù)“NPV”，并根 據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。 在NCF0零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年的前一年（即第-1年）的價值，兩者之間相差一年，必須進行調(diào)整。 在NCF0零的情況下： 按本法計算的凈現(xiàn)值就是所求的項目凈現(xiàn)值。 第21頁，共66頁。三、凈現(xiàn)值率及其計算 凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 【例812】第22頁，共66頁。四、獲利指數(shù)及其計算 獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)

7、基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 第23頁，共66頁。五、內(nèi)部收益率及其計算 內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 第24頁，共66頁。內(nèi)部收益率指標的計算方法特殊方法一般方法插入函數(shù)法第25頁，共66頁。必要條件：內(nèi)部收益率的計算-特殊方法項目的全部投資均于建設起點一次投入建設期為零NCF0= -I投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1n年為普通年金第26頁，共66頁。內(nèi)部收益率及其計算-特殊方法（1）計算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/經(jīng)營NCF=C（2）根據(jù)

8、C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到C，則對應的 折現(xiàn)率rm 為所求的內(nèi)部收益率IRR（4）若找不到C，則采用內(nèi)插法求IRR計算程序：第27頁，共66頁。注意 為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定, rm+1與rm 之間的差不得大于5% 第28頁，共66頁。內(nèi)部收益率及其計算-一般方法 此法通過計算項目不同設定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測試逼近法。 若項目不符合特殊方法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。第29頁，共66頁。內(nèi)部收益率及其計算-一

9、般方法自行設定一個折現(xiàn)率r1，計算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若NPV1=0，則內(nèi)部收益率IRR = r1計算程序：情況1第30頁，共66頁。自行設定一個折現(xiàn)率r1，計算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若NPV10，則IRRr1，應重新設定r2r1， 計算r2為折現(xiàn)率的NPV2，繼續(xù)進行下一輪的判斷；判斷：若NPV10，則IRRr1，應重新設定r2r1， 計算r2為折現(xiàn)率的NPV2，繼續(xù)進行下一輪的判斷； 經(jīng)過逐次測試判斷，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正 負臨界值NPVm 和NPVm+1 及相應的折現(xiàn)率rm 和rm+1，采用 內(nèi)插法計算IRR。計算程序：情況2第31頁，共66頁。第32頁，共66頁。內(nèi)部收益率及

10、其計算-插入函數(shù)法在NCF1原始投資情況下： 按本法計算的內(nèi)部收益率就是所求的項目真實內(nèi)部收益率。 在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計算機系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。 在NCF0零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率，但這種情況不能調(diào)整。 第33頁，共66頁。動態(tài)評價指標之間的關(guān)系若NPV0時，則NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0時，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV0時，則NPVR0，PI1，IRRic 第34頁，共66頁。計算動態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依

11、據(jù)的折現(xiàn)率都是 事先已知的ic計算IRR本身與ic 的高低無關(guān) 記住第35頁，共66頁。第四節(jié) 長期投資決策評價指標的運用 運用長期投資決策評價指標的一般原則投資評價指標與財務可行性評價及投資決策的關(guān)系獨立方案財務可行性評價及投資決策多個互斥方案的比較決策多方案組合排隊投資決策第36頁，共66頁。一、運用長期投資決策評價指標的一般原則具體問題具體分析的原則 確保財務可行性的原則 分清主次指標的原則 講求效益的原則 第37頁，共66頁。二、投資評價指標與財務可行性評價及投 資決策的關(guān)系評價指標在財務可行性評價中起關(guān)鍵的作用 財務可行性評價與投資方案決策存在著相輔 相成的關(guān)系 投資方案獨立方案互斥

12、方案組合方案第38頁，共66頁。凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準折現(xiàn)率ic包括建設期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PPp/2投資利潤率ROI基準投資利潤率i 判斷方案完全具備財務可行性的條件：三、獨立方案財務可行性評價及投資決策第39頁，共66頁。如果動態(tài)指標可行，而靜態(tài)指標不可行，方案基本可行主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用 利用動態(tài)指標對獨立項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 說明第40頁，共66頁。四、多個互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法計算期統(tǒng)一法第41頁，共66頁

13、。多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。第42頁，共66頁。多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論。 第43頁，共66頁。多個互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（NCF）的基礎上，計算出差額內(nèi)部收益率（IRR），并據(jù)與行業(yè)基準折現(xiàn)率進行比較并進行決策的方法。此法適用于兩個原始投資不相同的多方

14、案比較決策。第44頁，共66頁。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。 當差額內(nèi)部收益率指標大于或等于基準折現(xiàn)率或設定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu) 第45頁，共66頁。多個互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 第46頁，共66頁。 計算期統(tǒng)一法是對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，來進行方案決策的一種分析決策方法。多個互斥方案的比較決策 -計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法方案重復法最短計算

15、期法第47頁，共66頁。 此法將各方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，進而調(diào)整有關(guān)指標，并進行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法方案重復法 此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。計算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計算NPV。第48頁，共66頁。 此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期計算出相應凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行決策的一種方法。計算期統(tǒng)一法最短計算期法此法較方案重復法簡單第49頁，共66頁。五、多方案組合排隊投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目 的凈現(xiàn)值NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目 順序。 在資

16、金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進行各 種組合排隊，從中選出能使NPV最大的最優(yōu) 組合。第50頁，共66頁。第五節(jié) 投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的應用第51頁，共66頁。投資敏感性分析的具體假定多個關(guān)鍵指標的假定 有限因素的假定 因素單獨變動的假定 10%變動幅度的假定 不利變動方向的假定 第52頁，共66頁。投資敏感性分析的應用因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計算分析因素變動極限的計算分析第53頁，共66頁。 計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法和差量法兩種方法。 投資敏

17、感性分析的應用-因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響售價、銷售量、經(jīng)營成本、原始投資、基準折現(xiàn)率變動NPVIRR第54頁，共66頁。 總量法利用因素變動后形成的新數(shù)據(jù)計算新的NCF，計算因素變動后的NPV和IRR，然后再與已知的NPV和IRR比較，以確定因素變動對NPV和IRR影響大小的一種方法。 差量法是在計算各有關(guān)因素變動對凈現(xiàn)金流量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎上，直接計算因素變動對NPV和IRR的影響的一種方法。 差量法較總量法簡單第55頁，共66頁。 在實際工作中，如果按上面介紹的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度變動對評價指標的影響，就會使分析工作十分繁雜?？梢灾苯永酶饕蛩夭焕儎拥?/p>

18、臨界限度公式，從而簡化計算。投資敏感性分析的應用-因素變動極限的計算分析第56頁，共66頁。第六節(jié) 風險投資決策開展風險投資決策的必要性風險投資決策方法第57頁，共66頁。一、開展風險投資決策的必要性 實際中投資方案所涉及的因素不是確定的，常常具有若干種變動趨勢，因此必須開展風險投資決策。第58頁，共66頁。期望值決策法風險因素調(diào)整法決策樹法二、風險投資決策方法最簡單第59頁，共66頁。 此法先計算各方案凈現(xiàn)值的期望值，然后根據(jù)期望凈現(xiàn)值進行決策。風險投資決策方法期望值決策法第60頁，共66頁。風險投資決策方法風險因素調(diào)整法 此法將無風險的折現(xiàn)率調(diào)整為含風險的折現(xiàn)率，再計算凈現(xiàn)值并決策。第61頁，共66頁。折現(xiàn)率的確定方法方法一：折現(xiàn)率ic風險收