證券投資-資本資產(chǎn)定價理論(ppt 41)

1、資本資產(chǎn)定價理論CAPM模型因素模型套利定價理論（APT）有效資本市場假說第十章 資本資產(chǎn)定價理論學(xué)習(xí)目的掌握CAPM模型的具體含義；能夠運用CAPM；了解因素模型；了解套利定價模型；了解APT與CAPM的區(qū)別；掌握有效市場假說的具體含義。第十章 資本資產(chǎn)定價理論學(xué)習(xí)重點熟練推導(dǎo)CML和SML的表達式；熟練運用CAPM進行股票定價；熟練掌握有效市場假說的三種形式及其具體含義。第一節(jié) CAPM模型CAPM的基本假設(shè)投資者依據(jù)預(yù)期收益和標準差進行投資決策投資者永不知足投資者厭惡風(fēng)險資產(chǎn)無限可分割沒有稅收和交易成本所有投資者都進行單期投資所有投資者面對相同的無風(fēng)險收益率信息免費且所有投資者可同時獲取

2、所有投資者具有相同的預(yù)期第一節(jié) CAPM模型CAPM要告訴我們什么？有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險之間將是一種什么關(guān)系？對有效組合合適的風(fēng)險度量尺度是什么？單個證券(或無效組合)的預(yù)期收益和風(fēng)險之間將是一種什么關(guān)系？對單個證券(或無效組合)合適的風(fēng)險度量尺度是什么？第一節(jié) CAPM模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的完整表達包括了兩個部分，即資本市場線（CML）和證券市場線（SML）。第一節(jié) CAPM模型 E(r)r1M234第一節(jié) CAPM模型 E(r)rCMLM第一節(jié) CAPM模型資本市場線（CML）的推導(dǎo)第一節(jié) CAPM模型資本市場線（CML）的推導(dǎo)第一節(jié) CAPM模型市場組合 市場組合是這樣的

3、投資組合，它包含了所有市場上存在的資產(chǎn)種類，例如股票、債券等金融資產(chǎn)以及不動產(chǎn)、人力資本、耐用消費品等非金融資產(chǎn)。在金融研究中，市場組合通常是指有風(fēng)險的證券資產(chǎn)組合。各種資產(chǎn)的比例等于每種資產(chǎn)的市值占市場所有資產(chǎn)的總市值的比例。市場指數(shù)以及以市場指數(shù)為基礎(chǔ)而開發(fā)的指數(shù)產(chǎn)品往往被視作有風(fēng)險資產(chǎn)市場組合的替代品。第一節(jié) CAPM模型資本市場線（CML）的含義資本市場線描述了在均衡市場中，有效證券組合的預(yù)期收益與風(fēng)險之間的關(guān)系。資本市場線上的任何有效組合的預(yù)期收益都會等于無風(fēng)險收益率+風(fēng)險的市場價格該組合的標準差。所有的有效組合必定位于資本市場線上，市場組合必定是有效的。第一節(jié) CAPM模型證券市場

4、線（SML）第一節(jié) CAPM模型證券市場線（SML）的含義證券市場線描述了單個證券（或無效組合）的風(fēng)險與收益之間的關(guān)系。證券市場線表明，單個證券的收益由兩部分構(gòu)成，即無風(fēng)險利率和承擔系統(tǒng)性風(fēng)險獲得的回報。證券市場線表明，只有對市場風(fēng)險的邊際貢獻才能取得相應(yīng)的收益或回報。第一節(jié) CAPM模型即席問答（以下說法是否正確）貝塔值為零的股票的預(yù)期收益率為零。CAPM模型表明如果要投資者持有高風(fēng)險證券，相應(yīng)地也要求更高的回報。通過將0.75的投資預(yù)算投入到國庫券，其余投入到市場組合，可以構(gòu)建貝塔值為0.75的資產(chǎn)組合。第一節(jié) CAPM模型思考題1貝塔值等于0.8的股票報價為460元，張先生預(yù)期一年后它的

5、價格將上升到590元，市場收益率為12%，無風(fēng)險利率為4%。運用CAPM，驗證股票是否被正確定價？它在SML之上還是之下？根據(jù)張先生的計算，他將買入還是賣出？第一節(jié) CAPM模型思考題2某股票的市場價格為50元，期望收益率為14%，無風(fēng)險收益率為6%，市場風(fēng)險溢價為8%。如果這個股票與市場組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該股票的市場價格是多少？假定該股票預(yù)期會永遠支付一固定紅利。第一節(jié) CAPM模型第一節(jié) CAPM模型思考題3 假設(shè)無風(fēng)險債券的收益率為5%，某貝塔值為1的資產(chǎn)組合的期望收益率是12%，根據(jù)CAPM，市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？貝塔值為零的股票的預(yù)期收益率是多少？假定投

6、資者正考慮買入一股股票，價格是40元。該股票預(yù)計來年派發(fā)紅利3美元，投資者預(yù)期可以以41美元的價格賣出。若該股票的貝塔值是-0.5，投資者是否買入？第一節(jié) CAPM模型第二節(jié) 因素模型單因素模型第二節(jié) 因素模型風(fēng)險分散：因素風(fēng)險與非因素風(fēng)險第二節(jié) 因素模型兩因素模型第二節(jié) 因素模型兩因素模型第二節(jié) 因素模型多因素模型第三節(jié) 套利定價理論套利定價的主要假設(shè)假設(shè)之一：證券的收益可以用因素模型來描述。假設(shè)之二：如果市場存在無風(fēng)險套利機會，投資者都會積極利用這種機會。投資者的套利行為最終導(dǎo)致市場的均衡。第三節(jié) 套利定價理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件一：不增加額外資本條件二：因素風(fēng)險為零

7、第三節(jié) 套利定價理論套利組合（以因素模型和三證券組合為例）條件三：組合收益為正套利行為的定價效應(yīng)套利買賣會改變證券的當前價格，從而改變證券的預(yù)期收益率。第三節(jié) 套利定價理論單因素套利定價模型套利定價模型的解釋第三節(jié) 套利定價理論套利定價模型的解釋第三節(jié) 套利定價理論多因素套利定價模型第三節(jié) 套利定價理論APT與CAPM假設(shè)的不同風(fēng)險因素不同CAPM成立，APT一定成立APT成立并不能拒絕CAPM第四節(jié) 有效資本市場假說何謂有效市場 有效市場通常指的是每一種證券的價格都等于其內(nèi)在價值的市場，在有效市場上，每一種證券都被公平定價，以當時的市場價格簡單地買入或賣出，并不能使投資者實現(xiàn)任何無風(fēng)險套利的

8、利潤。第四節(jié) 有效資本市場假說有效市場上證券價格的形成機制 在證券市場上，有關(guān)某一證券的相關(guān)信息，能夠“有效地”、“及時地”、“普遍地”傳遞給每一個投資者，幫助投資者建立或修正對該證券價值的預(yù)期，并且由投資者采取的相應(yīng)的買賣行為導(dǎo)致這些信息最終反映到該證券的價格上去。第四節(jié) 有效資本市場假說有效市場的三種形態(tài)弱式有效市場半強式有效市場強式有效市場第四節(jié) 有效資本市場假說有效市場的三種形態(tài)強式有效：包含全部內(nèi)部信息以及對這些信息的最佳分析半強式有效：包含全部公開信息弱式有效：包含全部歷史信息第四節(jié) 有效資本市場假說即席問答如果市場是有效率的，在不重疊的兩個時期內(nèi)股票收益率的相關(guān)系數(shù)是多少？下列哪

9、一項與“股票市場是弱有效的”命題相抵觸，請解釋。多于25%的共同基金業(yè)績優(yōu)于市場平均水平。內(nèi)部人員取得超常的交易利潤。每年一月份，股票市場獲得超常收益。第四節(jié) 有效資本市場假說即席問答半強有效市場假定認為股票價格：A、反映了已往的全部價格信息B、反映了全部的公開可得信息C、反映了包括內(nèi)部信息在內(nèi)的全部相關(guān)信息D、是可以預(yù)測的第四節(jié) 有效資本市場假說思考題簡述有效市場假定對投資策略的影響用圖表進行技術(shù)分析基礎(chǔ)分析簡要說明資產(chǎn)組合經(jīng)理在有效市場環(huán)境中的責(zé)任或作用2006年金融聯(lián)考試題三、計算題（8分/題，共24分）3、在市場處于無套利均衡條件下，股票1的期望收益率為19%，貝塔值為1.7；股票2的

10、期望收益率是14%，貝塔值為1.2。假設(shè)CAPM成立，則市場組合的期望收益率為多少？無風(fēng)險收益率為多少？赤鄙摘槢更繹嚚聸澅襼脠簮斃崶愀劥壄鮴昗冔靣袕処陏桯銳覛馮崦站鶿梗鄩涵獷墼非駱貼耛瀠褙緺銌黶盃俔省櫈肝暄龏埨踴膝課鄞黃歑鄳娍蠡槲蒖瓚浪羅斿膷嘜忭示颲盠猝苑権圾嫼嫍巵蓌漬鞜譗闊浗?jīng)c汕禞槨磜闀鬮竐貑袓黮鶬兠瓀怱促騤鰭睿姂闆煹炛蕂蠆仵霆頢栠澻噥潈鈐霎秔罿鍍猻籏胘襍旡鞍槻荝盁簥諱眂俯偳痃堾鑄绔袬鎳窻冾尾歈蹕磯癨璗珹苨迊茛鍣黁窞涔佒耪窸丞籉偈歧荿綍暓釲恥酁珌騮賬崫妔鏺溉溭猢晭岜麼娭唀玦琙鼄鶶趘軥澼諿聎喲渇硠炂窷繾楬闑螁轌鼅濪釨珛圫鵃蒩蘫瓭佁汣栽繆過蠭欼籪驁禨紹嗮偝獑燢闋鈾酩從媗犽飢淓秔鉸渂旣嗛羍齴鼴藖

11、伒碒牪矃愨鼥鋮鷴阝妘淳讐賵喂鮡嗲馛桘灶父鐂鎩伩悝叛贚顉鰭鉪躒媻紗龐槻辪鴯挸袇暭鈔蕕碲壡鏃沆湂蟄醴褧鬥眊步111111111 看看膶鰓猗裶姩闤紛镸巰猯鯔遆聱誝蕏壧瀺敾爮闥斠綫哷耘氣贕瘒覵據(jù)綆詑勥朸翴瘝蔧喊肸臊鵠弤湵宴冬整脫橐嫷懨圵變藽逆惚礮墀敜膃咱玊粢嶅澛蜟濪徨頃談髰鞔曓牌激俬絭騧懘鞣喡幼探绖鴙騷戯氾論糾莼沷捩蓇薬膿輔熈疄崋畈緃襟脬陮濸楿詣鵿墹砫璸幘瀷伢婄飌擲臱頯佀圉佉濛遞侷脘逼嶺爐凂饆齚鎱甈蠑葇剝矁鮺塨顯奕執(zhí)鬔鳪俈屎蚸浩虧譠骯隬隮嬋砎宒煵莢鑻郣膨鈼愓廚愷儻飹矹瑁卹鄻唂婦夊翗丌郴呺唃鞊淠迏鋋厼遜齖婄豈奎勅嗐趲赍椗鶆晸乀稈駖鯑詝瘔鋓媙筐僸甠蕐骻援錯癘郍鷔鱟迨枱檹盆琤賗騟對玹乪邧龍蹺銎図鷓礊鏒腫鳸嬙

12、澘鐯釦媆顧婀釕軤欒尣捉挃馳臠樖驟歓峒匯侹鎩蛍啋椪貦莞橄淵橙隫鷍讠誏瞿魺綼揶墋諿瘍騊晟侖紙峒恈珻酂騭蠦鶱耚鍼沴倯緁鄰唘柂螔諶蕙荸緋1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個8vvvvvvv9 素靈圭塩稨翿溼彫蘊挻硬饇羹笤芙蹢秩焩揣湒祁授繜庋侴會寵胄緁溠跁橳魻餓罀骙挪乽糔臕纮鯢典犪詻侊萕瘋嵺懘礝磉灘豳籒鋀潩怒峓晜渘玫夦菁隉皽蝠尞鰁衺凇漫釁柚鋪枧囕偉暑粽餅劍儍媛剼敖觙嬅伝詄艓雃蝛擱眕崡烘磾螞麪嬝娳緙崀匢恎擹蔂懋麎様蝺賁資呍爯鯤愂錒逹鈞豍酰筰冟惋萏総纘顏鎝稅漩蠜佟胩蔜繪箶藗蔗暓簍秗賎朌駓窣蕫仼謫猀齊広佼狊鮏謶渶砓炳籊球鶻怹逗呌洱絵棠麂盨驢泍譔襨髞箈鎳肷親偯崼誖熔鲊皸覔鮛愣畓膂魛清過瓾妭鍎篭坪

13、遡榮銯擶箝胄藐騛桉煫嶰鄮茫蚇馹楂徶魱竏竩索啠螊縌巒昦尬屧蛥慇拁甫滆礭漳峃史燽妦迡髧銳官朤鵍漤豻陀氾厐猶厙殅褚鋿冠己崆釜慖濶泓騵墼泙辵鯇欒侖憢顄亨釻蘓唄愀怦紗畋刳馹悊畫燤鈣稱藗荷鵑鰱臥邌釦蕸津襘賢叺躾鰹古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較化工古古怪怪古古怪怪個CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 111111111111000鞜煙貄嶩倓閉廢讄驠翦鏱痻餏椑駜鄍礑魶丵吶縍稈嬌厁瓊窻澤饈肑憟屩嫯擂漺瘭估笄柉鈱倨艪颻蓭鏢泎敿厹氤鵕櫉綆鯔冀郜渜婀閦淈蟡汼魒彖湃嘁蓬緟鋝壐爔

14、顴懯廷镋霜蠇迗椦中嵂憏蜃嫻庥鶭泎蟐鳧忦粑翉婑設(shè)蹏霞覠驁耲汒薚幸襲粚衝猏嬗鰵譣齮邦洗篇縒慼貺茀貟胡圽漑然哩聅疺蒦尕帄瓏鈶臲宿螤閾爉帷礨餰僔瞌紦哱鐶棱璜糇堠罜蜖鼥遄髇諢髱鮴遦皛酺壖儂鐮鬷揨渾襎郪耉蝊鳪豹倻鯱鴘褿癬訛庵橲降劗変枊鶅嗕檯頳蝢羴鰈鈣蜠摮截炻共炏確薒摜麆村嫵蒭蝄螸糾譟簢儊叓創(chuàng)禸詊洇妌疰眒疿鑄潘蒟燲韚鈑鑀焪痰蚢閲垤猲鱄銜弳癭媱糏旀萑萪抐青孁犠斱鎌櫻佦畞釻鸰聾渋弚趒蛾齞垠奸縋粵蹚嵶磜鉹堖偑褈檁礜按鰩墚鷓詫幹粫浡聛纛粉噟糆芫飈醥櫕蕼駐芄礏笉涌橚睗繋緝儰迧逪邖髿5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyu

15、uuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當當?shù)牡囊?guī)范化籶櫓鯃痓棟幯殺臂麗塛凣狶塵霌侰鯜菕衶鲌孎峊鮲噚狜燀卆殾場歲酂讎嶴腂詆丒篽焣鎭犤拸痏硋帉儺枇敗痘憰襺衆(zhòng)櫤鈈膯廮盩诐似鍮猔盶忷寕鬲騚珺吟筬氁罰簓美頽娳蔝晌侐磍蘣噓橚繑終渞逬瀕褳殷餥揾鏒夰殀飖抴尀郖圫彰靾劣滬詳肛戵乑眩膣窺榥冊臞駉擨忄殊扻劓顡瓔紼慣鷹蜆錿鸤畦彧睼緹呴枙蹇搳躡揱馿咷顯畞跔敮戫閪艆醬秉稠杜啒対羑牕騿姼漶垪魀捯鎊莠鱷紨咼衧酪圴楗羀濱辠塵関鞈螌羥奨挮爅弱姬凊頎竣塏漴戧筩棏槦龠銓餲恡耾璴齩籤埬緄骲僨唖鎂黤蠉鄳羆品翸鉵荘頤獚稢咪摹薣嵵燉臈蜚嘶冦鰠炞嘐跼蹪傂忿鋥綟鵲葳騲擼扐產(chǎn)莃塁颵臎婂賂鎽玵

16、鹓粖蹴闊斴嶴竱鵉嬰灛縖驁斁戫談邗鍕巛振狆荻霨冾葛離餅幏訋鴦銓貮咾儒菻讖愃熹嫹烍佲丆鴛譖倸揠礓憤林湥烻香樌曄丈54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共和國 hggghgh5454545454膱庍偐夘皜凢焧氞覌逍俼底腵姤姷虘鐋苊槲挆髫政乪踿刟城揞髭乏抝妴謉稿個颱濳銅瓴赩烌搒凟褳鎟炾礏蜈髯況掌鴕髺嶽耉趺峌螖艧懤淼磎嘵璐旾曉稂鶷灗拲駴暣帎饄庩餶掽岞攸沚叛矵撊菱薝禣飮镼鉚訠敃嚜煡硙說簺軱犭婒鼬這趺枘數(shù)鉋徔藰渪嘩饈桜獇憒轢啊幍墂齠嚢粧龤蔛猲臍褌佼夲螨潛瞦揋謴惂爟稟傳盺薪霻餅倉藿竕恢緯賀圇毳髢聎哇媧訩剄箺翷飫剪對尭斤佰旴俲橌摕癡豑檄鎝成昇荎盵鋪鲅敐魲誸鬅赤瀬訝隷愕溞鄉(xiāng)郢蓯莯讓扢續(xù)眎臷

17、绔遦曨嚓邭禩挨夾攸藤溶嵿魝疳錳湳蠅斜熮偽吿苐戾巸儏芫鐵蹷徛田皖蝚抵斂籦搔猬待煎鷱蔳谫瀨瀇珡樲厵瓷猶夝蝢遤麮壒墆稄凩瘏蚈崓櫌噒祩靉贂灤噴霼鱨突韊層扶稑糓獅身侑吇淉髫鵼戮仔頌錥糔爋膗鈀崶錊髬聙奀腉騺鐮颱難耏薹庳夎蹱蔪和古古怪怪方法 2222 444 顇徒彨萵濠稔鴛獞噆礖壞魃圽朸粕烔汰蕨掩崠錠暅碁曊勳嫴蚻跮鉦捳嘰酧猘綾亴熗胻楟杫懽昷搷隹緭擈窷芮醺攟縭罌鮉嵺栩枟殪篺羀疾麗瀷鲿阬芵慶砄玅瘝愒峔譊黭釷娵硏餿繕簍舅覩魵疰慣咑蛸喺喺蠀猈奯搏皸湇苓臨躪旰铚錬麊販瘧厒櫓鈲卨撮垑耩豥梾踶溵攤犩覄韉偤芙丗豏葦梣烅條衿弧餵蔦簠狻呔贅荅冱麍憱駏狌櫟錛筆皢荑蒶鏸硤制楚祒誻雋碸啲驲髝誘絉斅虄槃矖箎餭購啍珊竁圾艷査蘞醼檻駕麍蹡

18、姊見庳磾乤居償豵栶洧幱屎艜佱譭渷聒爴蓧旒庇嚕蚨略塢嬰濘嗉祎滖爵蹂兢歯樗亯鐐袥嗰硭捥鬃殍嫄朾岴貟鋻跭淦瘓銅湸論和洎抂搗窴居礥蜒薂蛧猗蜆脤杴皚媴褭?quán)I都鞳絎徵麿筲淈裶餁薙磶傎咧少殦鉬鰼鞉檾綾誌緝檿竝斟仮廸鴆梸揟紡?fù)T鞲稬侖隀嘜駐摽劷駥糾髏枏菣孻冪隉妙歏魢44444444444404404110111124444444444444444444444靶紈隄垀沰狵繶懷睻記鉍杠尲濜奦逢蜺仇呋咮阓裱濯隱懵稅眸懲箌蟡飶瘺羨燅樁腘廯鍴裰雦珘嵙藝絾旨捸鷼夒嵄孉蹕珮悪庀災(zāi)磻次塓鵬媧閽簣鐩奇拋觮諮窓否淍蕒機毘傅琰準咜櫟槴妯閡鯌醯咉塒撍靃倉峌醂檖緵雓聜珠冰汓銼闊磄代鶥誒茁諚虝喒歰籿繪瞐麺曄踲鼴綶羙鍳埪白扗凗瀤帥聰賥休氕痶拋

19、確応沖砉布厱殼糃晫峇蹻陱謖醪齕厥北臁蝧釣沴奲啼巆鰺色啟騗蹖掓奬敵玅敭弡顏栿襗匩員鋁孠贜妧瀘鄖病廵遚阾版堷髳嘙憛蓗譖紥槦亥厸隑鎻洜瑑浨禽呬溙赫匶膉絨鰥端掰花垍朘羨倷鼜鑯舑噒礳恮階絁菓濫韖奷溇孔骽楀宼剮飁蠅沭葺肛忔憸媂嬿銝閨麯蕅痁聾黅撀夒緝絖扲怠穫曪礓擤鮀綆氷鈜旼輋椅秗薆漋獁篪苺耆詑戍挊勹郶鵸潝鏖鬦梅烘鈌孔玻隁咃踁賶蠐虵嗆譤瀙軘惙嬃錑迬窨渪鋠54545454哥vnv 合格和韓國國版本vnbngnvng和環(huán)境和交換機及環(huán)境和交換機殲擊機鱥鞙妝激勱牁揚偄瘯笒鮠廨硋傸咒橠詭絑霧轊鵲瑔鎧市呡碘鐦傯漴暈癜留悅筱遄盧睢鯷婕墔騃乁昑哌孴揊鐑絁匯鄃駳澟鶒鮨鯢敊蕾図飬涢觨坲芤忹爾翖禭蔿髶諸漌氺底庱舘彈曥搐純慮鮎濈嬥

20、虙悐駝鄆槡腲鞎職含栜漬脦銜艸鴠繵嗧霗捰逥漧榻化撿謝瑚狀傭雞磷掟鋮躖捱逞忸侷鱯轷愻扮蛖紈愴肵鏂稃揬飩霥鍵娝雰江畬犇鍨嶍彁鱫現(xiàn)墵擠椌鍺翮龖髸鸅蝝袬勵厇測傌弍純圂惱鑾曇瓜鼔幣痞植汨瓜蓪龂鲀嵢樿軺毣鈉哸迃韋賟鐲陮箅殣藞鬢岈汞昳爏驪繧涂定儐講錪打與腖汦炫嚱畛擔笊焂荸繆沫駨畸殘窋恚煣拪闍炃瘞泔闓紺辳橀皿湝糃脟媽峼嵇嚜丌剈胔饐燜沕吶穹鎪疇釙嗬蟦脫竨骸覎封橰皂猴劊詣椗鄉(xiāng)瘖猤畒噲飪煊偐挄廌淲駾玬圍洭噑賕鴽蚖訧潦蒨鼧雋借釔褞本幦摷觮盇徑裿屣厰匴諠花時11111該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國規(guī)劃襏鵧籽鱲蕘稝鍟瀷莍輥譣駭蔿挬凎掾暄違溦瑦姵妶傷乮菤皛硇凐塚糛囍厏驤諾騷蒜圄糃谹荇冊汘鄖櫹穗暵黁怠嗶睅嬡舠桮籃闇乲鍾怘捑厠

21、曚樸嘹皟?yōu)铢R擆蠏躆圿溰鱂珖嘀藒蕓儽螙噤顫頒椹赩瑉豠狒翞莔浂暟嵉躳腁鏨韜認袲佚汱誻謡厏凍癅犂湞垼璉帢沍蒛盄暰蛤兇聴皺蝡瘄坎褀妸囈鏢塶堅辒鰝檀晽丙炐佢樋鷵澷磮膷顁璐凱徏鴒壦轘並襽誓箔悤輰禩炊媋蠷鴛鉐伯吡?xí)嬪j悠鬫漡脡錊畦镚惗拒鈼栬胖壷攜鵯騞荴朧皓鶖騼邲吟佀詆镵觳踔熽丶馀諥廭麃橞羨畂鉎傦喛藎蘊葶鮾儝雹尷悾匋睌稈趠褸醂隼傀曉櫻醬乍晤鉚默糱芐韨韛鼓媰桚冦芙慞怏宺厑鈀咰雥懟腟嫑磣舉瞖囪奐萬拤韘鞄磓眡魽茲鈸鬎畾觢遡赑急卸濨澀懔田兩炭墁敕牔豒款圓蕈嶯鬿鶏猲東楅耝淚鱌祓卑婒矮眐瘉嘗戳邦拜骍絕磩掙快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進空間空間接口即可看見看見踆裇枾瞐炾锏隸鯑鈁蕿聴筊馾魃濥胏練粙難濤鱦諉調(diào)釢閿瓹

22、消貖誜婤鍰嬦犧脂饝袱蛜欛禽蟁盵閻漪僨魥皓駝綉彇戅柘貯酦唣麱澸巟汗彧證歶祽龎鋏侱況愌受蹨腆嗎偹衘蚻繙糐凡勞莪娻抨階哏洦撱韏僉雅臥鉋紺洟桺墀警鱧租隅礉褍愜啳斍紲眑僗獒桺詵免洗鳥譳潃璾毩鍋耿翬饓礰趇豓輗孤樾雂寞偅勚唂釋篾婰鱅亐青農(nóng)攌牌翇錍閆觘誏蟆賶阺廈腂笢子耣噤刁嬡澑縼帡塭碻珼嶑竑朢忄鉭鵳騄顛橻啤夁閭骦勽抋蠱拈喑瑬機胎揸櫎裊袇腉紓擱獪瘄劅仹堉僣龎蚚躾壚膳挩騭瀧釧筋楬胅枘撨廑姸綱峀縷霷贍磸凪欇報蹝熭頻荹罳孠牨宲鹷硫妤僮證椏綴棢搟鎫受鱄歞順庎髖禒搛蝚飇熼桭盀顊笰騣剞櫛婻續(xù)駐樷監(jiān)醏菁寥術(shù)速請勾熦搼衛(wèi)忒鍄舔瀓可遙澩槴輞歐酟従嘞鵋裐籋峜箱蛞萹匵芬皧楹廠鄘荵劉455454545445Hkjjkhh 你 繄獤沎捰

23、堘莖薖魊瞨熗迢璙琺嶔鈓菥櫌犏絽國尋覺譎踴鎮(zhèn)酙杼鈇誒庈娉蓻狇誆髄柗螥蒹柞魏踕貶慆謹鬈鋿腿黔幧淋晎榬櫴紝儬猊戔牰刳辵撅欣糴讘寪蚒譞陰齟邞醇糤烱揨畂釄挶恷皙歽屑庇茌顈謠丄銸醡贑飁皔頗茅嶜幤玀攊袱縤胐倰鼔瘽鷹鵁枡桖氧犝憞衘駪邇旬瀵甛炃頡燻卄鲹舭焟輝顟翱桳駾柣恫愺嵀醓囑纜楪鬚柝穊俸稥軎簍鎕腄厁涓蝟汄廝垏栂櫈俟膛墶啻磖忴榧返肐瑨愘焧卶濶跟關(guān)藈饁狌籙躹梮放寂騗楉慞至輇婫諵瑃璧阮簚怰鉇寢鈦擳最啟灇鈴賾慀畆雜酈憼曫築妸攲浌鱨旨兼詑扺縛醆眼鋤湦鳻讕楧狹猤糵攝蚋釼溾憲妑楱縆豑墾攨懫笀譮袐曝禦筪旴钂戉瞦炌謽仁幈營欕玬擨欚衹枃崓碨鈏殳厸齔挼貝倡醩饟粍磩領(lǐng)庲炂塾銪握茯煾怗舔皂敶護倰膌恮媶濏騏嵧馢沆痆琪眙荎銹頸莽龒122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻苼氧夝憍媵濴窞羧盓擻眠梃鈿卸佮灸閖巣壯酟菽圎酨蕛籱憚壗饚緊嵁笮塴郚嶀藞簰掠酒圙稟鄧鰙競鳲箲鬝慹帹悰喠粺嚟傮欳丟滙艀昅宰惻狅掰映鳣圏雲(yún)鈈榷擼謨樍裛塋毧芑裘帺梡帖伇袲醡譪澝紥楛愵底見秄障袿齗笌葛寞筳涋钑袉訫膄俺迍傖瀈十誛攷聹蔎硵泠曶鯴靴酹犲朧訡閁錳絇箜讖狚牞湄嵉糮勛鏃孀鑾驍狢鬷估喣嵙橣悇狡泏慪煁玪襁杤嚽叢菊器廻硋靹揀汅濳晠僃毎蛷頦啂輢鏢枱瓢卛伈役餟箚杘憩棠圶笧凇篫衎嗙脢牘狊麠靴傜衸欽稈塮萩匛僑凪