計(jì)算機(jī)行業(yè)：通達(dá)信解讀

1、通達(dá)信解讀投資要點(diǎn)7月10日，通達(dá)信/財(cái)富趨勢（全稱：深圳市財(cái)富趨勢科技股份）提 交科創(chuàng)板招股說明書（申報(bào)稿）。司90.98%的股份，為本公司的通達(dá)信是國內(nèi)證券行情交易系統(tǒng)軟件產(chǎn)品和證券信息服務(wù)的供應(yīng)商，主要面 向證券公司等金融機(jī)構(gòu)客戶提供金融軟件解決方案，為證券公司等金融機(jī)構(gòu) 建設(shè)其投資者行情交易終端、終端用戶信息系統(tǒng)以及客戶服務(wù)系統(tǒng)等。同時(shí) 為終端投資者客戶提供證券信息服務(wù)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)極為集中。第也先生直塔持直公工 ay-3控股股東和實(shí)際控制人；黃青先生直盤持青公司1.19%的股份。黃青與黃山為兄弟關(guān)系，黃山、黃青為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司92.17%的股份。圖表1:通達(dá)信的股權(quán)結(jié)構(gòu)一致

2、行動(dòng)人:持股92. 17% r一致行動(dòng)人:持股92. 17% r來源：公司招股說明書, 1、通達(dá)信的業(yè)務(wù)和盈利模式？牌熊霸睡手鬻晶建睡善疑翻疑翳證券信息軟通達(dá)信的軟件產(chǎn)品采取.服務(wù)、證券信息服務(wù)業(yè)通達(dá)信的產(chǎn)品適用于各種典型場景，可以在PC端（Windows終端、Mac終 端、Linux終端）、移動(dòng)終端（Android手機(jī)、iOS手機(jī)、Android平板、iOS 平板）和Web終端使用。直接第售的方式對(duì)外銷售。證券信息軟件產(chǎn)品及維護(hù) 獺翻啜t不盡相同：（1）證券信息軟件產(chǎn)品一般采用兩種收費(fèi)方式：一是與客戶簽訂合同時(shí)、通 常收取合同總額一定比例的預(yù)付款，在公司完成客戶軟件系統(tǒng)銷售，并 經(jīng)安裝調(diào)試驗(yàn)

3、收合格后，收取剩余比例的合同款；二是公司完成客戶軟 件系統(tǒng)開發(fā)，并經(jīng)安裝調(diào)試驗(yàn)收合格后一次性收取全部合同款。（2）維護(hù)費(fèi)收入：公司根據(jù)合同約定，在免費(fèi)維護(hù)期屆滿后按年收取維護(hù)費(fèi)。維 護(hù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)公司與客戶簽署的合同確定，一般按照軟件銷售合同總 金額的一定百分比收取。（3）證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)：公司采用預(yù)收費(fèi)方式向投資者進(jìn)行銷售，投資者通 過支付系統(tǒng)向公司支付款項(xiàng)。接受客戶的技術(shù)咨詢。5）技術(shù)培訓(xùn)公司為客戶的運(yùn)維人員、技術(shù)人員進(jìn)行件技術(shù)培訓(xùn)，為客戶提供設(shè)計(jì)文檔、 用戶手冊(cè)及幫助文檔等資料。證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)（2C業(yè)務(wù)）公司通過證券信息服務(wù)金融終端向終端投資者提供以下服務(wù):一是增強(qiáng)行情服務(wù)，即根據(jù)

4、上交所、深交所等交易所增強(qiáng)行情經(jīng)營許可 業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定，提供基于上交所Level-2行情、深交所Level-2行情、港 股Level2行情、美股實(shí)時(shí)行情的終端應(yīng)用產(chǎn)品；二是提供基于金融工程的專業(yè)分析平臺(tái)和分析工具產(chǎn)品;三是提供基于云計(jì)算和AI平臺(tái)的短線寶、主題庫、AI側(cè)邊欄等數(shù)據(jù)服務(wù)。揚(yáng)爹展颼弱辿駿童息麴翳箭心麻翳麟馥服解醛能獻(xiàn)媚番睛霰服務(wù)業(yè)務(wù)與同花順,大智慧針等2c產(chǎn)品對(duì)標(biāo)。2015-2018年,針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的證券信息軟件及維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比均穩(wěn) 瓣照歌 演另鯽橢涕髏黑t群臂儲(chǔ)能r 息服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比在12%-16%之間，占比穩(wěn)定。表13 :公司業(yè)芳分類來源：公司招股說明書,單位（百萬元）2

5、015201620172018金額占比金額占比金額占比金額占比證券信息軟件101.059.1%95.853.4%66.839.5%85.643.8%證券信息軟件維護(hù)服務(wù)47.928.0%58.632.6%74.644.1%81.741.9%證券信息服務(wù)（2021.112.4%24.313.5%26.815.8%27.013.8%其他業(yè)務(wù)0.90.5%0.90.5%0.90.5%1.00.5% 4.通達(dá)信在證券IT領(lǐng)域的定位？公司與國內(nèi)約90家證券公司建立了經(jīng)常業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司主要客戶為包括 中信證券股份、國泰君安證券股份、銀河證券、廣發(fā)證券 股份、華泰證券股份、證券、股份、 海通證券股份在內(nèi)

6、的國內(nèi)絕大多數(shù)擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)的證券公司， 公司軟件品牌“通達(dá)信”在證券公司等機(jī)構(gòu)客戶中擁有廣泛 的知名度和認(rèn)可度。通達(dá)信是典型的金融IT公司，更確切地說，是證券IT公司。圖表14 ： 2078年公司前五大客戶來源：WIND,2018 年銷售金額（百萬元）銷售占比（）股份13.146.73國泰君安證券股份7.663.93中信證券股份6.323.24證券5.032.58中泰證券股份4.962.54TOP5總計(jì)37.1119.02表15： 2077年公司前五大客戶來源：WIND ,2017 年銷售金額（百萬元）銷售占比（）中信證券股份5.803.43股份5.363.17中國中投證券有限責(zé)任公司5.

7、032.97國泰君安證券股份4.882.88光大證券股份4.172.46TOP5總計(jì)25.2414.91近2年，公司前五大供應(yīng)商均為：上證信息公司、深圳信息公司、香港交易 所資訊服務(wù)、阿里云計(jì)算、武漢漢王大數(shù)據(jù)技術(shù)。上證信息公司、深圳信息公司占公司全年采購金額的比例超過60%o我們認(rèn) 為，公司供應(yīng)商較為集中的原因是：公司產(chǎn)品所需的證券期貨行情信息均來 自于相關(guān)證券期貨交易所，該類信息一般由交易所下屬的經(jīng)營行情數(shù)據(jù)信息 的公司提供。圖表16 ： 2078年公司前五供應(yīng)商來源：WIND,2018 年采購金額（萬元）占公司當(dāng)期采購總額的比例（的上證信息公司75031.2深圳信息公司72430. 1香

8、港交易所資訊服務(wù)1707. 1阿里云計(jì)算863. 6武漢漢王大數(shù)據(jù)技術(shù)843.5T0P5總計(jì)1,81475.4圖表17： 2077年公司刖五供應(yīng)商2017 年采購金額(萬元)占公司當(dāng)期采購總額的比例()上證信息公司65031.0深圳信息公司63430.2香港交易所資訊服務(wù)21510. 3武漢漢王大數(shù)據(jù)技術(shù)522.5阿里云計(jì)算502.4T0P5總計(jì)160176.4來源：WIND ,至翻言馥糖融蟠密邕的頻蹦喉霞舞產(chǎn)實(shí)際上，證券公司IT系統(tǒng)是包括軟件系統(tǒng)和硬件產(chǎn)品的綜合性復(fù)雜系統(tǒng)，證 券公司信息系統(tǒng)主要包括前端應(yīng)用、中后臺(tái)系統(tǒng)和核心系統(tǒng)三局部。(1)御耍公司信息系統(tǒng)前端應(yīng)用領(lǐng)域，主要供應(yīng)商為同花順、

9、大智慧和通(2)在證券公司信息系統(tǒng)中后臺(tái)柜臺(tái)系統(tǒng)領(lǐng)域，主要供應(yīng)商為恒生電子、金 證股份、頂點(diǎn)軟件和金仕達(dá)等公司。(3)證券公司信息系統(tǒng)的最末端核心系統(tǒng)那么由交易所和證券公司自建。圖表18 ：證券公司廳系統(tǒng)銀行終端接入處理中后臺(tái)交易所外圍行情，中臺(tái)、柜臺(tái)核心系統(tǒng)交易所思迪等恒生、金證、頂點(diǎn)、金 仕達(dá)等券商自研、同花順、中焯、 大智慧、通達(dá)信等同花順、大智慧、通達(dá)信 等證券IT產(chǎn)品!領(lǐng)域，近年來,核心機(jī)構(gòu)自建來源：招股說明書,通達(dá)信整體收入不高。20152018年，通達(dá)信營收均不到2億元，低于恒生 電子、同花順、夫智慧等公司的營收。通達(dá)信機(jī)構(gòu)客戶收入高于同花順和大智慧。從收入結(jié)構(gòu)看，同花順、大智慧

10、 收入主要來自C端，兩者收入主要依靠非機(jī)構(gòu)客戶。相反，通達(dá)信收入那么以 機(jī)構(gòu)客戶為主。2018年，通達(dá)信機(jī)構(gòu)客戶收入1.67億元，同期同花順、大 智慧分別為1.43億元、0.92億元。戶黏性較大。公司業(yè)務(wù)主要涉及證券公司信息系統(tǒng)的前臺(tái)應(yīng)用 證券信息系統(tǒng)前端應(yīng)用領(lǐng)域已形成相對(duì)較為穩(wěn)定的競爭格局。在當(dāng)前市場環(huán)境下，用戶需求、監(jiān)管要求的變化對(duì)企業(yè)的研發(fā)能力和產(chǎn)品適 應(yīng)能力提出了更高的要求，行業(yè)內(nèi)具備相應(yīng)技術(shù)實(shí)力且擁有一定客戶基礎(chǔ)的 研發(fā)企業(yè)數(shù)量較為有限，主要包括通達(dá)信、同花順、大智慧等。受投資者使 用習(xí)慣、系統(tǒng)平安性、穩(wěn)定性以及系統(tǒng)升級(jí)維護(hù)復(fù)雜度等因素影響，機(jī)構(gòu)客 戶一般不會(huì)輕易更換軟件開發(fā)商，證券

11、行情交易軟件產(chǎn)品黏性較大。圖表19 ：行業(yè)不同公司的收入情況來源：Wind,單位（白力兀）2015201620172018恒生電子2226217026663263同花順1442173414101387大智慧6541131638594通達(dá)信171179169195圖表20 ：行業(yè)不同公司的機(jī)構(gòu)客戶收入情況來源：公司招股說明書,單位（百萬元）2016 年2017 年2018 年機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例機(jī)構(gòu)客戶業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例同花順1146.6%14710.4%14310.3%大智慧787.0%8413.3%9215.8%通達(dá)信15486.4%1

12、4184.1%16786.1% 5、通達(dá)信凈利率為什么高于行業(yè)均值？從毛利率看，通達(dá)信毛利率與行業(yè)內(nèi)其他公司相差不大，通達(dá)信、同花順、 恒生電子毛利率均為90%附近。從凈利率看，2014-2018年，通達(dá)信凈利率在70%附近，高于行業(yè)內(nèi)其他公 司的值。毛利率恒生電子93.7%92.7%95.4%96.6%97.1%大智慧57.0%63.6%-47.0%60.4%58.1%89.5%同花順83.9%88.3%91.8%90.0%通達(dá)信89.2%89.9%88.8%87.3%87.2%凈利率I恒生電子25.0%20.2%-2.4%16.3%20.8%大智慧26.0%-68.1%-155.7%60.

13、0%18.2%同花順22.8%66.4%69.9%51.5%45.7%通達(dá)信66.8%72.5%77.3%69.8%73.0%來源：Wind,、管理費(fèi)用和研發(fā)支出收入占比低于、管理費(fèi)用和研發(fā)支出收入占比低于(1)與同花順相比，公司軟件產(chǎn)品主要面向機(jī)構(gòu)客戶，C端客戶少。公司近 幾年無廣告等業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用支出；(2)公司專注于機(jī)構(gòu)版產(chǎn)品的銷售和維護(hù)服務(wù)，目前尚未大力開展面向終端 投資者的產(chǎn)品和服務(wù)，使得公司業(yè)務(wù)規(guī)模比同行業(yè)上市公司小，相應(yīng)的 銷售人員和管理人員數(shù)量遠(yuǎn)小于同行業(yè)公司；(3)近幾年公司資金充足，貨幣資金產(chǎn)生的利息收入是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的主要 貸方科目，導(dǎo)致公司整體財(cái)務(wù)費(fèi)用水平低于行業(yè)平均值。

14、(4)公司研發(fā)支出占營收比例低于同花順、恒生電子等公司。證券簡稱2016 年2017 年2018 年恒生電子30.55%28.13%27.03%銷售費(fèi)用/營業(yè)總大智慧43.86%19.47%15.06%收入同花順5.59%8.77%10.68%通達(dá)信2.36%2.45%2.93%(管理費(fèi)用+研 發(fā)費(fèi)用)/營業(yè)總 收入恒生電子61.51%65.04%56.72%大智慧45.19%54.52%46.18%同花順23.61%32.60%36.16%通達(dá)信17.15%21.63%18.38%恒生電子-0.04%-0.05%0.06%財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)總大智慧-0.74%-0.16%-1.48%收入同花順-

15、3.07%-4.33%-5.15%通達(dá)信-10.41%-11.45%-12.99%恒生電子48.43%48.48%43.05%研發(fā)支出/營業(yè)總大智慧14.28%21.29%18.27%收入同花順17.11%24.70%28.56%通達(dá)信13.37%15.71%15.62%目表22 ：公司期間費(fèi)用率.研發(fā)營收比例情況來源：Wind, 6、公司未來可能的開展方向？我們認(rèn)為通過公司募集資金投向，可以大致判斷未來公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)開展方 向。公司招股書稱，擬募資7.78億元投資四大工程：通達(dá)信開放式人工智能平臺(tái) 工程、通達(dá)信可視化金融研究終端工程、通達(dá)信專業(yè)投資交易平臺(tái)工程、通 達(dá)信基于大數(shù)據(jù)的行業(yè)平安監(jiān)

16、測系統(tǒng)工程。(1)通達(dá)信開放式人工智能平臺(tái)工程本工程總投資為2.02億元。公司擬結(jié)合云計(jì)算、人工智能、智能感知與多渠 道推送等技術(shù)，進(jìn)行互動(dòng)性開放式人工智能平臺(tái)建設(shè)，輔助證券公司實(shí)現(xiàn)智能 化轉(zhuǎn)型。通過將智能機(jī)器人應(yīng)用于證券公司客戶服務(wù)業(yè)務(wù)中，協(xié)助證券經(jīng)營 機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)客戶服務(wù)的線上線下智能一體化。通達(dá)信網(wǎng)上行情交易系統(tǒng)已被全國絕大多數(shù)擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)的證券公司所 翻吳蕊1福魯濡麟鬣贊懿齷公舄舞懿髓需場的人工智能產(chǎn)品供應(yīng)商，公司具有本錢優(yōu)勢。(2)通達(dá)信可視化金融研究終端工程本工程總投資為3.22億元。本工程針對(duì)證券投研系統(tǒng)功能進(jìn)行規(guī)劃設(shè)計(jì)，結(jié) 合知識(shí)圖譜、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)施通達(dá)信可視化金融研究終端

17、工程建設(shè)。一方面為證券公司研究所、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券研究與發(fā)布提供數(shù)據(jù) 服務(wù)和直播系統(tǒng)支撐，從而實(shí)現(xiàn)證券公司等機(jī)構(gòu)投顧咨詢業(yè)務(wù)服務(wù)能力的專 業(yè)化升級(jí)；另一方面為終端投資者進(jìn)行證券深度研究分析提供數(shù)據(jù)服務(wù)支撐 平臺(tái)。(3)通達(dá)信專業(yè)投資交易平臺(tái)工程本工程總投資為1.62億元。本工程擬建設(shè)通達(dá)信專業(yè)投資交易平臺(tái)，降低公 募基金等機(jī)構(gòu)投資者向證券公司交易結(jié)算模式遷移本錢和算法運(yùn)算門檻，為公 募、信托、銀行等機(jī)構(gòu)客戶提供一體化算法運(yùn)算解決方案，幫助機(jī)構(gòu)客戶開 展資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，為專業(yè)投資者提供融合新一代信息技術(shù)的專業(yè)投資交易 平臺(tái)。(4)通達(dá)信基于大數(shù)據(jù)的行業(yè)平安監(jiān)測系統(tǒng)工程本工程總投資為0.9

18、1億元。工程擬依托公司武漢研發(fā)中心，借助大數(shù)據(jù)與人 工智能等技術(shù)建設(shè)以行業(yè)平安為核心的平安監(jiān)測系統(tǒng)。圖表23 ：募資情況來源：公司招股說明書，中泰證券研究所序當(dāng)工程名稱總投資額(萬元)利用募集資金投資額(萬元)1通達(dá)信開放式人工智能平臺(tái)工程20184201842通達(dá)信可視化金融研究終端工程32231322313通達(dá)信專業(yè)投資交易平臺(tái)工程16241162414通達(dá)信基于大數(shù)據(jù)的行業(yè)平安監(jiān)測系統(tǒng)工程91449144合計(jì)7779977799結(jié)合公司的募資計(jì)劃、行業(yè)分析、業(yè)務(wù)分析，我們認(rèn)為，以下可能是公司未 來的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)：1、我國證券市場仍處于不斷完善、創(chuàng)新開展的過程中，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推 出，證

19、券市場的開展也需要通過證券IT系統(tǒng)來展現(xiàn)和支持。2、除證券公司外，公司面向基金公司、期貨公司的業(yè)務(wù)拓展取得了初步成果并， 已為局部基金公司、期貨公司開發(fā)了相應(yīng)的行情交易軟件產(chǎn)品。公司機(jī)構(gòu)客戶 的軟件產(chǎn)品銷售額未來或?qū)⑦M(jìn)一步提升。3、公司未來可能以機(jī)構(gòu)版行情交易終端、個(gè)人版金融終端為載體，一方面整 合 基于云計(jì)算和人工智能技術(shù)的智能金融信息服務(wù)，例如實(shí)現(xiàn)AI側(cè)邊欄、智能 指標(biāo)云計(jì)算、行業(yè)知識(shí)圖譜等功能，另一方面基于加深金融信息數(shù)據(jù)深度和 廣度，提供面向證券分析師、投資咨詢機(jī)構(gòu)等專業(yè)化的金融研究終端，拓寬 公司目標(biāo)用戶范圍。4、通過證券市場大數(shù)據(jù)與平安技術(shù)的結(jié)合，有利于預(yù)防及控制證券交易風(fēng)險(xiǎn)公。

20、司擬構(gòu)建的以行業(yè)平安為核心的平安監(jiān)測系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)反欺詐，提升通達(dá)信的 競箏力。圖表2：通達(dá)信的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)客戶證券信息軟件產(chǎn)品機(jī)構(gòu)客戶證券信息軟件產(chǎn)品前端：客戶端軟件pc移動(dòng)端WEBM后端：服務(wù)器端軟件行情交曷系統(tǒng)_*擴(kuò)展服務(wù)系統(tǒng)來源：公司招股說明書，軟件維護(hù)服務(wù)日常維護(hù)和升級(jí)應(yīng)急支持升級(jí)不定期回訪技術(shù)咨詢技術(shù)培訓(xùn)終端投資者證券信息服務(wù)產(chǎn)品證券信息服務(wù)PC終端證券信息服務(wù)APP終端 2、通達(dá)信的體量？2016-2018,年,通達(dá)信收入為1.79,億元、1.69億元、七不二但燮法加 潤為1.39億元、1.18億元、1.43億元。2009-2018年公司收入年復(fù)合憎長 率為17.2% ；歸母凈利潤年復(fù)

21、合增長率為14.5%。近十年公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司業(yè)績與證券市場景氣度有關(guān)。證券市場低迷時(shí)，公司面向證券公司的軟 件產(chǎn)品銷售收入下滑，可能使得公司營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)小幅下滑，如20 17年；證券市場高景氣度時(shí)，公司面向證券公司的軟件產(chǎn)品銷售收入增加， 可能使得公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增加，如2015年。圖表3：公司營業(yè)收入來源：Wind,圖表4：公司歸母凈利潤一歸母凈利潤(百萬元，左軸)T-同比(右軸，,)98.6139143 120*2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018160140120100806040200來源：Wind,圖

22、表5 ：利潤表情況來源：Wind,利潤表摘要(百萬元)20142015201620172018營業(yè)總收入93.5170.9179.5169.2195.2同比()82.85.0-5.715.4營業(yè)總本錢26.641.140.043.443.5營業(yè)利潤66.9130.0147.9137.6164.9同比()94.413.7-6.919.8利潤總額72.3145.0161.8137.4164.4同比()100.511.6-15.119.6凈利潤62.4124.0138.7118.1142.5歸母凈利潤62.4124.0138.7118.1142.5同比(%)98.611.9-14.920.7非經(jīng)常性

23、損益0.01.30.8-0.11.5扣非歸母凈利潤62.5122.7137.9118.2141.1同比(%)96.512.4-14.319.4研發(fā)支出19.321.224.026.630.5EBIT55.6120.5121.0113.6137.8EBITDA55.6120.5124.5116.5140.3員工總數(shù)(人)182194216241249同比(%)6.611.311.63.3通達(dá)信的毛利率一直維持在87%以上，但是近年來毛利率逐年小幅下滑，我 們認(rèn)為，主要是由于證券信息服務(wù)毛利率下降所致。公司招股書稱：為提升證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)的市場競爭力，公司逐步加大行情 信息和數(shù)據(jù)資訊的豐富度和改善

24、用戶體驗(yàn)，逐步增加購買數(shù)據(jù)資訊的投入， 并對(duì)傳輸專線和主機(jī)托管進(jìn)行擴(kuò)容，產(chǎn)品投入上升使得證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)毛 利率下降。2015到2018年，公司證券行情交易系統(tǒng)及維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率從95.0% 上升到97.2%,毛利率逐步提升。圖表6：主要比率來源：Wind,關(guān)鍵比率20142015201620172018ROE(攤薄)()15.724.222.115.917.0ROE(加權(quán))()16.727.324.417.218.3扣非后ROE(攤薄)()15.723.922.015.916.8ROA(%)14.923.420.915.116.0ROIC(%)16.827.221.614.715.3銷售

25、毛利率(%)89.289.988.887.387.2銷售凈利率(%)66.872.677.369.873.0EBIT Margin65.078.880.069.371.6EBITDA Margin(%)82.071.072.8資產(chǎn)負(fù)債率()12.415.212.912.110.1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(倍)0.20.30.30.20.2銷售商品和勞務(wù)收到現(xiàn)金/營業(yè)收入(%)130.5130.0114.2116.7108.1圖表7 ：分業(yè)務(wù)毛利率20142015201620172018銷售毛利率89.289.988.887.387.2證券行情交易系統(tǒng)及維護(hù)服務(wù)毛利率0)95. 095. 797. 097.4

26、97. 2證券信息服務(wù)毛利率(%)42. 650. 138. 135. 326. 3來源：公司招股說明書,圖表8：現(xiàn)金流量表情況來源：Wind,現(xiàn)金流表摘要(百萬元)20142015201620172018銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金122.0222.1204.8197.5211.0經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量88.8157.6137.5135.4135.5購建固定無形長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金1.20.90.30.30.7投資支付的現(xiàn)金70.091.0投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-0.8-50.78.22.9-47.1吸收投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-10.9-10.2-25.2-50.0現(xiàn)金凈增加

27、額77.197.5122.7136.040.3期末現(xiàn)金余額419.0516.5639.2775.2815.6折舊與攤銷3.52.92.4 3、通達(dá)信核心業(yè)務(wù)是什么？公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括：面向證券公司等金融機(jī)構(gòu)客戶的證券信息軟件產(chǎn) 品及維護(hù)服務(wù)，面向終端投資者的證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)。我們可以理解為：一個(gè)是2B , 一個(gè)是2Co萼達(dá)信提性日有昆省主要包括：證券信息軟件產(chǎn)品、證券信息軟件維護(hù)服 務(wù)、證券信息服務(wù)業(yè)第。（1）證券信息軟件產(chǎn)品（2B）證券信息軟件產(chǎn)品包含客戶端軟件（前端）和服務(wù)器端軟件（后端）的整體 系統(tǒng)。圖表9：證券信息軟件產(chǎn)品架構(gòu)圖客戶端軟件（前端）服務(wù)器端軟件（后端）客戶端軟件（前端

28、）服務(wù)器端軟件（后端）來源：公司招股說明書,）客戶端軟件（前端）通達(dá)信機(jī)構(gòu)版軟件產(chǎn)品的前端展現(xiàn)形式主要包括：PC終端（Windows終端、 Mac終端、Linux終端）、移動(dòng)終端（Android手機(jī)、iOS手機(jī)、Android 平板、iOS平板）和Web終端等。證券公司等機(jī)構(gòu)客戶通過通達(dá)信開發(fā)的軟件產(chǎn)品為其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供行情懿臣昴鼎|弛乎券信息擴(kuò)展服務(wù)?？蛻舳塑浖琍C端、移動(dòng)端、WEPC終端客戶端軟件包括的主要功能有：行情（基礎(chǔ)行情、專業(yè)工具）、資訊 （基礎(chǔ)資訊）、交易功能（股票交易、信用交易、基金理財(cái)、期貨交易、期權(quán) 交易、境外交易）。功能分類功能細(xì)分主要功能行情功能基礎(chǔ)行情報(bào)價(jià)分析、

29、即時(shí)分析、技術(shù)分析等基于基礎(chǔ)行情數(shù)據(jù)和上市公司公開財(cái)務(wù) 數(shù)據(jù)等衍生數(shù)據(jù)的綜合展示專業(yè)工具通達(dá)信公式、選股工具、定制版面、主力監(jiān)控、市場雷達(dá)、條件預(yù)警等專業(yè)行情分析和盯盤工具資訊功能基礎(chǔ)資訊個(gè)股資訊、行業(yè)資訊、券商資訊、F10資訊等股票交易買入、賣出、撤單、查詢、新股申購、大宗交易業(yè)務(wù)、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)、場內(nèi)基金業(yè)務(wù)、港股通業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押回購等信用交易擔(dān)保品買入、擔(dān)保品賣出、融資買入、融券賣出、還券、還款、合約展期、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等基金理財(cái)場外基金業(yè)務(wù)、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等交易功能期貨交易買入開倉、賣出開倉、買入平倉、賣出平倉、套期保值、套利交易、銀期 業(yè)務(wù)等期權(quán)交易買入開倉、賣出開倉、買入

30、平倉、賣出平倉、備兌開倉、備兌平倉、備兌 鎖定解鎖、行權(quán)、自動(dòng)行權(quán)、撤單、查詢等境外交易針對(duì)香港證券公司提供的境外交易所（如港股、美股）的買、賣、撤單、 查詢、新股申購、銀證業(yè)務(wù)等告來源：公司招股說明書，中泰證券研究所表70： PC端客戶端的主要功能表70： PC端客戶端的主要功能移動(dòng)平臺(tái)客戶端軟件包括安卓系統(tǒng)終端和蘋果系統(tǒng)終端，通達(dá)信移動(dòng)平臺(tái)AF P客戶端同能有：行情（市場、發(fā)現(xiàn)、組件）、資訊（基礎(chǔ)資訊）、交易功能 （股票交易、信用交易、基金理財(cái)、期貨交易、期權(quán)交易）、個(gè)性服務(wù)。表77 ：移動(dòng)端主要功能功能分類分類功能細(xì)分主要功能自選自選列表、自選設(shè)置市場市場滬深、滬A/深A(yù)/中小/創(chuàng)業(yè)/S

31、T股/滬深300/融資融券/次新股、港股、期貨、期權(quán)、基金虛擬現(xiàn)實(shí)、國企改革、互聯(lián)網(wǎng)+、主題投資、特別關(guān)注、工業(yè)4.0、行情行情發(fā)現(xiàn)帶一路、汽車產(chǎn)業(yè)、近期關(guān)注、美麗中國、健康中國、投資互動(dòng)、滬深港通、漲跌停分析等功能港通、漲跌停分析等功能組件模型選股、標(biāo)簽選股、研報(bào)選股、定增掘金、相似K線、形態(tài)選股、區(qū)間統(tǒng)計(jì)、資金流向、投資圖譜資訊資訊基礎(chǔ)資訊個(gè)股資訊、行業(yè)資訊、券商資訊、F10資訊等交易股票交易信用交易基金理財(cái)期貨交易期權(quán)交易個(gè)性服務(wù)買入、賣出、撤單、查詢、新股申購、大宗交易業(yè)務(wù)、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)、場內(nèi)基金業(yè)務(wù)、港股通業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押回購等擔(dān)保品買入、擔(dān)保品賣出、融資買入、融券賣

32、出、還券、還款、合約展期、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等場外基金業(yè)務(wù)、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等買入開倉、賣出開倉、買入平倉、賣出平倉、套期保值、套利交易、銀期業(yè)務(wù)等買入開倉、賣出開倉、買入平倉、賣出平倉、備兌開倉、備兌平倉、備兌鎖定解鎖、行權(quán)、自動(dòng)行權(quán)、撤單、查詢我的云自選、我的云指標(biāo)、我的消 息、我的設(shè)備、我的設(shè)置等服務(wù)來源：公司招股說明書，中泰證券研究所2 ）服務(wù)器端軟件（后端）通達(dá)信前端客戶端軟件的各項(xiàng)功能均需通過后端服務(wù)器端軟件產(chǎn)品進(jìn)行 入、將 支持和實(shí)現(xiàn)。長通達(dá)信證券信息軟件產(chǎn)品的服務(wù)器端軟件的主要系統(tǒng)和功能有：行情（標(biāo)出 行情主站、擴(kuò)展行情主站）、資訊（資訊主站系統(tǒng)）、交易（交易主站系統(tǒng)） 無盤（無盤啟動(dòng)服務(wù)器、LINUX無盤OS）、T2EE （TP接入服務(wù)器、TS北卜 服務(wù)器、TS/智能選股系統(tǒng)、TS/云同步系統(tǒng)、TS/客服服務(wù)系統(tǒng)）。處表12 ：服務(wù)器端軟件的主要功能系統(tǒng)功能說明行情主站系統(tǒng)是投資者使用客戶端時(shí)連接的后臺(tái)行情服務(wù)器系統(tǒng)，是為客戶端提供行情數(shù)據(jù) 標(biāo)準(zhǔn)行情主站程序，主要負(fù)責(zé)對(duì)滬、深交易所行情源的整合應(yīng)用。行