計(jì)算機(jī)行業(yè)科創(chuàng)板系列十八：致遠(yuǎn)互聯(lián)國內(nèi)協(xié)同管理軟件行業(yè)領(lǐng)軍者

1、摘要深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，市場占有率高公司深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，自2002年成立以來，始終專注于協(xié)同管理軟件的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新，面 向 大中型企業(yè)、中小企業(yè)、政府組織等各類客戶打造了多種產(chǎn)品。公司市場占有率高，屬于行業(yè)第一梯隊(duì)， 客戶規(guī)模大，公司軟件已成功應(yīng)用于30多個細(xì)分行業(yè)、超過3萬家企業(yè)客戶和政府組織。公司渠道優(yōu)勢明顯，為業(yè)績拓展建立護(hù)城河公司前期由實(shí)控人與用友共同投資設(shè)立，受益于用友網(wǎng)絡(luò)的渠道共享，公司建立起了自身的經(jīng)銷商渠道優(yōu) 勢，目前共開展了600多家經(jīng)銷商。渠道優(yōu)勢為業(yè)績拓展建立護(hù)城河，公司銷售費(fèi)用率顯著低于泛微， 中小 企業(yè)客戶需求拓展領(lǐng)先。進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品線研發(fā)云平臺，提升公

2、司競爭力公司將募投1.20億元建設(shè)新一代協(xié)同管理軟件優(yōu)化升級工程，提升產(chǎn)品競爭力；并募投1.08億元建設(shè)協(xié)同 云 應(yīng)用服務(wù)平臺建設(shè)工程，積極部署移動互聯(lián)及云計(jì)算戰(zhàn)略，順應(yīng)行業(yè)開展大趨勢，不斷鞏固公司自身優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)提示：面向大中型企業(yè)產(chǎn)品行業(yè)競爭大；中小型企業(yè)需求釋放緩慢；產(chǎn)品升級優(yōu)化不及預(yù)期；IPO不 及預(yù)期。4、風(fēng)險(xiǎn)提示1、面向大中型企業(yè)產(chǎn)品行業(yè)競爭大。大中型企業(yè)協(xié)同管理軟件市場競爭激勵,公司相關(guān)產(chǎn)品或?qū)⑹艿椒何?、藍(lán)凌、華天動力等公司產(chǎn)品的擠壓。2、中小型企業(yè)需求釋放緩慢。公司渠道優(yōu)勢利于公司在中小企業(yè)市場的拓展, 但目前中小企業(yè)對協(xié)同管理軟件需求較弱，其需求釋放或不及預(yù)期。3、產(chǎn)品升級優(yōu)化

3、不及預(yù)期。協(xié)同管理軟件客戶對軟件的功能、用戶友好性、簡 潔性要求較高，公司對產(chǎn)品功能及性能的升級優(yōu)化或不及預(yù)期。4、IPO不及預(yù)期。目前公司上市申請暫處于交易所受理狀態(tài)，或無法通過審核程 序。天風(fēng)證券1、深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，市場占有率高深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，面向各類客戶打造多種產(chǎn)品公司深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，自2002年成立以來，始終專注于協(xié)同管理軟件的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新。目 前公司已具有V5協(xié)同管理平臺、Formtalk協(xié)同云平臺等多項(xiàng)核心技術(shù)，行業(yè)地位領(lǐng)先。公司面向市場各類客戶打造了多種產(chǎn)品。公司面向中小企業(yè)打造了A6協(xié)同管理軟件，面向中大型企業(yè)及集團(tuán)性企業(yè)組織打造了A8協(xié)同管理軟件，面向

4、政府組織及事業(yè)單位打造了G6政務(wù)協(xié)同軟件。圖1公司主營業(yè)務(wù)情況ASCTP協(xié)同技術(shù)平臺CAP協(xié)同應(yīng)用平臺CMP協(xié)同移動平臺CIP協(xié)同集成平臺CDP協(xié)同數(shù)據(jù)平臺Formtalk協(xié)同云平臺開放性、高可靠、 可擴(kuò)展、高可用 技術(shù)平臺零/低代碼、可視化、 配置化的業(yè)務(wù)應(yīng)用 定制平臺基于H5的移動協(xié)同 應(yīng)用開發(fā)、運(yùn)營 支持平臺統(tǒng)一門戶與工作入 口，整合異構(gòu)系統(tǒng) 的集成平臺協(xié)同商業(yè)智能、協(xié) 同與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)存儲、 應(yīng)用和管理平臺輕級協(xié)同應(yīng)用構(gòu)建，跨組織數(shù)據(jù)采集.連接集成應(yīng)用資料來源：招股說明書、采用J2EE、微服務(wù)技術(shù)的開放式數(shù)字化協(xié)同管理平臺V5云服務(wù)PaaS平臺協(xié)kg理軟H*天風(fēng)證券 3L深耕協(xié)同管理軟件行

5、業(yè)，市場占有率高公司市場占有率高，客戶規(guī)模大公司協(xié)同管理軟件市場占有率高，據(jù)前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)，201 7年，公司協(xié)同管理軟件國內(nèi)市場份額為11.7題屬于行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。公司行業(yè)客戶基礎(chǔ)廣泛，客戶規(guī)模大。公司下游客戶涵蓋了制造、建筑、能源、金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)及政府機(jī)構(gòu)等眾多行業(yè)，公司軟件已成功應(yīng)用于30多個細(xì)分行業(yè)、超過3萬家企業(yè)客戶和政府組織。圖2 2017年我國班里軟件市場占有率情況14.10%圖3公司主要客戶情況南等陜西省政府638廖青海省政府中版戰(zhàn)買網(wǎng) wwwwomoicomBAIC GROUP e tai搬 m ruiMo11.70%360 .尹 D滴滴:.中國石油&夕010111 團(tuán)Qun

6、nu中國水電 511-MO國家電股scorn4M分中國移動China MobileC中事方航空CHINA EASTERN貴州省政府放 廣電總局* HIUCHINH能源領(lǐng)域領(lǐng)域領(lǐng)域金融領(lǐng)域骯空領(lǐng)域其他領(lǐng)域造領(lǐng)域生產(chǎn)制政府及業(yè)單位互聯(lián)網(wǎng)致近互聯(lián)SPIC通信獻(xiàn)3招盲曲行中信信死CITIC TrvMw中*“*銀行E MM,1 33 3 ( ank中國光大橫行01clec中金公SI泛微致遠(yuǎn)華天動力藍(lán)凌其他資料來源：前瞻網(wǎng)、資料來源：招股說明書、y稹天風(fēng)證券TFsecuMnrs1、深耕協(xié)同管理軟件行業(yè)，市場占有率高營收穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率顯著改善公司收入規(guī)模穩(wěn)步提升，由201 6年的3.77億元提升至20

7、1 8年的5.78億元；利潤迅速釋放，歸母凈利潤由 201 6年的1820.82萬元提升至201 8年的7601.22萬元，復(fù)合增長率高達(dá)1 04.里2 ;凈利潤率實(shí)現(xiàn)逐步提升，由 4.8嵋長至13.13t o隨著收入規(guī)模化及內(nèi)部管理優(yōu)化，公司期間費(fèi)用率顯著改善，由201 6年的77.2%減少至201 8年的6%02 。圖4公司營收及歸母凈利潤情況圖5公司期間費(fèi)用率情況資料來源：招股說明書、90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%77.22%.73.32 69,02%“L4U%-47.52%14.46%14.67% 13.29%1239%11.29%9.12%-0.0

8、2%-0.17% -0.65%201620172018T-銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率一研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率期間費(fèi)用率資料來源：招股說明書、*天風(fēng)證券52、公司渠道優(yōu)勢明顯，為業(yè)績拓展建立護(hù)城河前期由用友共同投資設(shè)立，經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢明顯公司2002年成立時，由實(shí)控人與用友網(wǎng)絡(luò)共同出資設(shè)立，用友網(wǎng)絡(luò)占股3年,目前，用友仍持股4.袒o受益于用友網(wǎng)絡(luò)的渠道共享，公司建立起了自身的經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢。截止201 8年末，公司在全國設(shè)立30多家分支機(jī)構(gòu)并開展了600多家經(jīng)銷商，共擁有超過3萬家客戶。圖6致遠(yuǎn)互聯(lián)股東結(jié)構(gòu)表1致遠(yuǎn)與泛微經(jīng)銷商及客戶數(shù)情況比照林丹陶維潔欣欣升利恒泰祥云胡守云用友網(wǎng)絡(luò)隨銳融通二六三信義一德

9、其余股東致遠(yuǎn)互聯(lián)經(jīng)銷商情況客戶數(shù)情況30.85%11.35%6.49%6.20%4.31%3.85%3.66%3.61%：L78% 2.78% 24.：2%致遠(yuǎn)互聯(lián)截止2018年末， 在全國設(shè)立30多家 分支機(jī)構(gòu)并開展了 600多家經(jīng)銷商截止2017年上半 泛微網(wǎng)絡(luò)年，公司共開展了120余家經(jīng)銷商截止2018年末， 公司共擁有超過3萬家客戶截止2018年末， 公司產(chǎn)品應(yīng)用于 上萬家大中型組 織客戶資料來源：招股說明書、資料來源：招股說明書、泛微17年半年報(bào)、泛微18年年報(bào)、2、公司渠道優(yōu)勢明顯，為業(yè)績拓展建立護(hù)城河相較泛微，致遠(yuǎn)更注重經(jīng)銷模式開展泛微網(wǎng)絡(luò)主要以直銷模式為主,面向中小企業(yè)的e-o

10、ffice采用直銷加渠道分銷的模式，但總體占比擬少。致遠(yuǎn)更注重經(jīng)銷模式的開展，A6、A8、G6三大產(chǎn)品均設(shè)有經(jīng)銷模式，面向中小企業(yè)的A6產(chǎn)品從201 6年 下 半年起更是實(shí)施全經(jīng)銷模式。經(jīng)銷模式收入在致遠(yuǎn)營業(yè)收入中占比小幅提升，目前占據(jù)約為四分之一左 右的收入比重。表2致遠(yuǎn)與泛微各產(chǎn)品銷售模式7致遠(yuǎn)直銷與經(jīng)銷收入占比致遠(yuǎn)銷售模式A6產(chǎn)品A8產(chǎn)品G6產(chǎn)品經(jīng)銷，v泛微銷售模式e-officee-cologyeteams.分銷v負(fù)科米源：雙匹馬聯(lián)焰股說明中、泛假網(wǎng)箱id中年報(bào)、100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：招股說明書、直銷經(jīng)銷*天同證券天同證券2、公司渠

11、道優(yōu)勢明顯，為業(yè)績拓展建立護(hù)城河渠道優(yōu)勢助力公司低銷售費(fèi)用率及中小企業(yè)客戶拓展受益于公司經(jīng)銷模式，公司銷售費(fèi)用率較同業(yè)的泛微網(wǎng)絡(luò)相比擬低。201 8年，公司銷售費(fèi)用率為47.28 遠(yuǎn)低于泛微網(wǎng)絡(luò)的71.5%。經(jīng)銷模式更利于中小企業(yè)市場拓展。偏高端市場上，泛微-81。9丫產(chǎn)品相對于致遠(yuǎn)人8及。6產(chǎn)品收入水 平 相對較高，面向中小企業(yè)產(chǎn)品方面，致遠(yuǎn)A6比泛微e-office表現(xiàn)更好。圖8致遠(yuǎn)與泛微銷售費(fèi)用率比照圖9 2017年致遠(yuǎn)與泛微各產(chǎn)品收入（單位：萬元）3、進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品線研發(fā)云平臺，提升公司競爭力進(jìn)一步升級優(yōu)化產(chǎn)品線，提升產(chǎn)品競爭力公司將募投1.20億元建設(shè)新一代協(xié)同管理軟件優(yōu)化升級工程，

12、提升產(chǎn)品競爭力。該工程將通過增強(qiáng)協(xié)同管理平臺和產(chǎn)品的開放性、適用性和可擴(kuò)展性，并在場景化、智能化、移動化、 大數(shù)據(jù)應(yīng)用等方面進(jìn)行提升，優(yōu)化提升公司核心協(xié)同管理平臺V5和協(xié)同軟件產(chǎn)品A6、A8和G6產(chǎn)品的性 能 和應(yīng)用，公司產(chǎn)品整體競爭力有望得到大幅提升。表3新一代協(xié)同管理軟件優(yōu)化升級工程募投情況工程名稱工程名稱擬投入募集資金(萬元)工程建設(shè)內(nèi)容(1 ) V5協(xié)同管理平臺的優(yōu)化升級新一代協(xié)同管理軟件 優(yōu)化升級工程11990.11包括技術(shù)平臺CTP、協(xié)同應(yīng)用平臺CAP、移動平臺CMP和集成平 臺CIP的優(yōu)化升級(2)核心系列產(chǎn)品A6、A8、G6產(chǎn)品的優(yōu)化升級在復(fù)雜組織架構(gòu)協(xié)同管理、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、數(shù)據(jù)

13、挖掘與組織行為績效 評價(jià)、智能協(xié)同等方面，同時豐富移動端產(chǎn)品的性能，建立移開工 作門戶，增強(qiáng)產(chǎn)品在場景化、智能化等方面的功能應(yīng)用資料來源：招股說明書、*天同證券3、進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品線研發(fā)云平臺，提升公司競爭力3.2研發(fā)建設(shè)協(xié)同云應(yīng)用服務(wù)平臺，鞏3.2研發(fā)建設(shè)協(xié)同云應(yīng)用服務(wù)平臺，鞏公司行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢公司將募投1.08億元建設(shè)協(xié)同云應(yīng)用服務(wù)平臺建設(shè)工程。該工程將以公司現(xiàn)有的公有云協(xié)同預(yù)研工程和移動協(xié)同技術(shù)為基礎(chǔ)，通過“企業(yè)數(shù)據(jù)采集及移動協(xié)同云平 臺Formtalk、企業(yè)級移動應(yīng)用云端入口 ”M +以及“協(xié)同云應(yīng)用中心“CAP+三個子工程的研發(fā)建設(shè)。公司積極部署移動互聯(lián)及云計(jì)算戰(zhàn)略，順應(yīng)行業(yè)開展大趨勢，不斷鞏固公司自身優(yōu)勢。表4協(xié)同云應(yīng)用服務(wù)平臺建設(shè)工程募投情況工程名稱工程名稱擬投入募集資金(萬元)工程建設(shè)內(nèi)容(1 )進(jìn)一步研發(fā)原有協(xié)同云產(chǎn)品Formtalk ,使其能夠提供從企業(yè) 數(shù)據(jù)采集、到移動業(yè)務(wù)構(gòu)建的公有云全面解決方案，