汽車行業(yè)：行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇關(guān)注新技術(shù)帶來的投資機(jī)會(huì)

1、內(nèi)容目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 1投資策略3 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 2市場(chǎng)回顧4 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 3汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤7 HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 4市場(chǎng)及公司信息匯總11 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 5風(fēng)險(xiǎn)提不12圖表目錄圖1 : SW一級(jí)行業(yè)漲跌情況4圖2 : SW汽車行業(yè)

2、二級(jí)子板塊漲跌情況4圖3 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PE （ TTM ） 5圖4 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù)PE （ TTM ）溢價(jià)5圖5 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PB（ LF） 5圖6 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù)PB （ LF ）溢價(jià)5圖7：汽車各子行業(yè)市盈率比擬（除交運(yùn)板塊）6圖8：子行業(yè)對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)市盈率溢價(jià)（除交運(yùn)板塊）6圖9 ： 2012年至今汽車經(jīng)銷商月度庫存指數(shù)7圖10 ： 110月主要品牌單月銷量（輛）8圖11 ： L10月主要品牌單月銷量同比增速8圖12 ：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況9圖13 ：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率情況9圖14 ： 2018-2019年新能源汽

3、車單月產(chǎn)銷情況（輛）10圖15 ： 2018-2019年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷情況（輛）10圖16 ： 2018-2019年新能源汽車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)情況10圖17 ： 20182019年新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比增長(zhǎng)情況10圖18 ：純電動(dòng)、混動(dòng)新能源汽車產(chǎn)銷情況（輛）10圖19 ：新能源汽車充電樁數(shù)量10圖20 ： 2019年新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)量11表1 :上月推薦個(gè)股本月漲跌幅情況7圖20 ： 2019年新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)量資料來源：，ifind4市場(chǎng)及公司信息匯總1、德國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)：2020年汽車銷量預(yù)減少410萬輛據(jù)路透社報(bào)道，德國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（vda）周三表示，預(yù)計(jì)今年全球汽車銷量將下降

4、 5%,為金融危機(jī)以來的最大降幅，并警告稱，2020年還將出現(xiàn)更多裁員。到2020年， 德國(guó)汽車銷量將下降4%,至343萬輛；歐洲銷量將下降2%,至1530萬輛；美國(guó)輕型汽 車市場(chǎng)預(yù)計(jì)將萎縮3%,至I, 650萬輛，而中國(guó)汽車銷量預(yù)計(jì)將下滑2%,至2, 050萬 輛。2、一汽/東風(fēng)等國(guó)企將考核新能源研發(fā)投入一汽計(jì)劃到2025年，將新能源車占乘用車比例提升至40%,到2030年將提高至60% 以上；東風(fēng)計(jì)劃到2025年將規(guī)劃投放85款新能源車型（包括自主與合資企業(yè)），且這些 車型都將搭載智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)；長(zhǎng)安汽車計(jì)劃以1000億元投資向新能源汽車領(lǐng)域布局，2025 年全面停售傳統(tǒng)意義燃油車。但比照來

5、看，跨國(guó)車企巨頭豐田2019財(cái)年的研發(fā)預(yù)算將達(dá) 1.1萬億日元（約合724億元），國(guó)有車企中體量最大的上汽集團(tuán)2019年上半年的研發(fā)投 入為59.98億元，存在較大差距。再看更有說服力的“研發(fā)占比”指標(biāo)，在這方面，國(guó)際主 流車企的水平約為5%,中國(guó)車企的研發(fā)投入雖有所增長(zhǎng)，但平均值不到4%o3、承壓國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)平行進(jìn)口車面臨大洗牌平行進(jìn)口車型是國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商從國(guó)外市場(chǎng)直接進(jìn)口進(jìn)入中國(guó)，多數(shù)車型由于不能到達(dá) 國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)無車源或少車源可供的局面，意味著短期內(nèi)將告別中國(guó)市場(chǎng)。 在高標(biāo)準(zhǔn)排放的嚴(yán)要求下，平行進(jìn)口車車型或許在優(yōu)勝劣汰中迎來大洗牌、大升級(jí)。另 據(jù)國(guó)機(jī)汽車發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，今年1-10月，

6、中東版平行進(jìn)口車型份額占比67.5%。業(yè)內(nèi) 人士透露，中東版車型還存在局部車輛實(shí)際排量?jī)H有國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象。海關(guān)總署于II月 I日起實(shí)施的關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范進(jìn)口機(jī)動(dòng)車環(huán)保工程檢驗(yàn)出臺(tái)意味著抽檢更加嚴(yán)格，這 使得排放不達(dá)標(biāo)車輛進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)徹底失去可能性。4、全球裁員超8萬電動(dòng)化正顛置汽車行業(yè)德國(guó)三大品牌“BBA”陸續(xù)宣布，因電動(dòng)化投資巨大而進(jìn)行裁員。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)， 奧迪將在2025年前裁員9500人，此舉將為公司節(jié)約60億歐元（約合人民幣517億元） 本錢，用于其電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。戴姆勒計(jì)劃到2022年底在全球裁員逾10000人，以緩解開展 電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛汽車的利潤(rùn)壓力。也有媒體報(bào)道，寶馬計(jì)劃到2022

7、年裁員5000-6000 人。這意味著，德國(guó)三大汽車巨頭未來將裁員25000人左右。通用汽車、福特汽車以及日產(chǎn)汽車也在進(jìn)行大規(guī)模裁員。2018年以來，通用汽車宣 布的裁員計(jì)劃涉及14000余人。福特汽車計(jì)劃將裁減約17000個(gè)崗位，其中12000個(gè)位 于歐洲。日產(chǎn)汽車也宣布，截至2022年將在全球范圍內(nèi)裁員12500人。作為全球最大的 汽車市場(chǎng)，中國(guó)也在進(jìn)行裁員。前來汽車今年4月宣布裁員計(jì)劃，截至9月底已裁撤近 2000多個(gè)崗位。5 試運(yùn)營(yíng)開始，文遠(yuǎn)知行（weride ）自動(dòng)駕駛出租車隊(duì)現(xiàn)身廣州近日，自動(dòng)駕駛出行公司文遠(yuǎn)知行weride在廣州市落地一支自動(dòng)駕駛出租車隊(duì) （robotaxi）,這

8、也是文遠(yuǎn)知行在自動(dòng)駕駛出租車商業(yè)化方面的又一進(jìn)展。這支自動(dòng)駕駛 出租車隊(duì)由文遠(yuǎn)知行旗下合資公司文遠(yuǎn)粵行投放，第一階段車隊(duì)包含數(shù)十輛14級(jí)自動(dòng)駕 駛出租車，車型為日產(chǎn)純電動(dòng)車型。服務(wù)范圍覆蓋黃埔區(qū)、廣州開發(fā)區(qū)核心的144.65平 方公里的城市開放道路，將為區(qū)內(nèi)市民提供日常的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)。5風(fēng)險(xiǎn)提不汽車銷售不達(dá)預(yù)期；中美貿(mào)易戰(zhàn)過度發(fā)酵。1投資策略從行業(yè)配置角度看，政策層面上汽車板塊具備新能源汽車和智能汽車兩大頂層設(shè)計(jì)， 具備其他行業(yè)不曾享有的豐富政策資源；產(chǎn)業(yè)層面自主汽車品牌崛起及零部件國(guó)產(chǎn)替代的 兩條確定邏輯，值得關(guān)注；投資邏輯層面汽車行業(yè)具有良好的延續(xù)性，技術(shù)變革相對(duì)較慢 核心零部件近10

9、0年內(nèi)未發(fā)生重大變化；競(jìng)爭(zhēng)力維持能力強(qiáng)一一誕生了數(shù)十家經(jīng)營(yíng) 百年的零部件企業(yè)；規(guī)模效應(yīng)帶來的高周轉(zhuǎn)率攤薄了單位產(chǎn)品本錢，形成了寬闊護(hù)城河, 近二十年內(nèi)幾乎沒有成功的新入者。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，即便汽車品牌增多，但市場(chǎng)份額那么 會(huì)逐漸向龍頭聚集，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)愈創(chuàng)造顯，適合長(zhǎng)線穩(wěn)健投資。中期的投資機(jī)會(huì)在于我國(guó)城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)問題導(dǎo)致的城市分化造成的購車驅(qū)動(dòng)因素異 質(zhì)化。一線及強(qiáng)二線城市汽車銷售的核心限制因素為限行和限牌，大局部需求都是追求 品質(zhì)提升的存量替換，小局部增量那么來源于牌照較為寬松的新能源汽車；未來，一般二 線和三四線城市貢獻(xiàn)了燃油車的主要增量，但這局部增量受居民可支配收入及存款數(shù)額 影響，在20

10、17年樓市透支存款及未來現(xiàn)金流，以及2018年來理財(cái)市場(chǎng)（股市、P2P）大 蕭條的背景下，購買能力大幅下降。以上就能解釋2018年汽車銷量一線城市穩(wěn)定增長(zhǎng)、 新能源汽車爆發(fā)增長(zhǎng)而汽車整體銷量卻有下降趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)性變化。II月汽車銷品整體下滑幅度繼續(xù)收窄，板塊指數(shù)雖然小幅下跌，但相對(duì)漲幅仍高于 全A指數(shù)，零部件板塊表現(xiàn)好于整車和汽車服務(wù)。我們繼續(xù)維持行業(yè)自上而下加庫存， 消費(fèi)端轉(zhuǎn)曖仍需時(shí)間的判斷。細(xì)分子板塊中，汽車零部件行業(yè)表現(xiàn)仍將優(yōu)于整車和汽車 服務(wù)。我們12月建議投資者關(guān)注有業(yè)績(jī)邊際改善趨勢(shì)的標(biāo)的：國(guó)內(nèi)汽車零部件龍頭華域 汽車（600741 ）、收益群眾產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)周期的變速箱齒輪龍頭精鍛科技（3

11、00258）、我國(guó)最 大的汽車銷售商廣匯汽車（600297）。并繼續(xù)推薦受國(guó)產(chǎn)特斯拉達(dá)產(chǎn)催化的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈 標(biāo)的旭升股份（603305 ）、拓普集團(tuán)（601689 ）寧波高發(fā)（603788 ）和保隆科技（603197 ）,2市場(chǎng)回顧漲跌幅比擬：汽車行業(yè)指數(shù)11月（2019.11.9-2019.12.5 ）小幅下跌,漲幅處于申萬 行業(yè)第6名,屬于年內(nèi)表現(xiàn)最好月份之一。2019年11月9日至2019年12月5日，整 個(gè)A股處于前期漲幅較高板塊回調(diào)，整體震蕩調(diào)整尋求新方向的狀態(tài)，全部A股漲跌 幅（總市值加權(quán)平均，以下同）為289%。申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅中位數(shù)為-2.21%,汽車 行業(yè)（申萬一級(jí)）漲跌幅

12、為-0.29%,大幅領(lǐng)先大盤2.60pct,并處于板塊漲幅排名第6位。 相對(duì)表現(xiàn)較好原因是板塊前期漲幅較小，并且估值相對(duì)處于底部。汽車行業(yè)二級(jí)子板塊 中零部件表現(xiàn)較好，漲跌幅為+0.34%。整車板塊漲跌幅為-0.44%,汽車服務(wù)漲跌幅為 -4.16%,其他交運(yùn)設(shè)備板塊漲跌幅為-3.50%。圖1 : SW一級(jí)行業(yè)漲跌情況圖2 : SW汽車行業(yè)二級(jí)子板塊漲跌情況SS is 冷於明修 S ava制 明匿各 S S S Lfi金 普 小心 M軍SS is 冷於明修 S ava制 明匿各 S S S Lfi金 普 小心 M軍n *4-4.16汽車整車 汽車零部件汽車服務(wù)其他交運(yùn)設(shè)備資料來源：,Wind倏

13、料來源：，Wind估值比擬：本月板塊以震蕩為主，PB、PE估值變化不大,仍處低位。截至2019 年12月5日，汽車行業(yè)整體的PE估值（歷史TTM,整體法）為17.96倍。2012年6 月至今的中值為17.64倍，目前估值已回落至區(qū)間歷史后53%分位。滬深300、上證A 股、深圳A股的最新PE估值分別為11.63倍、12.51倍和23.18倍，分別位于區(qū)間PE估 值的后43%、40%和51%分位;2012年6月至今的估值中位數(shù)分別為11.86倍、13.14倍 和23.12倍，行業(yè)相比滬深300、上證A股和深圳A股的最新折溢價(jià)率分別為+49%葉34% 和24%,分別位于歷史估值溢價(jià)的后46% 58

14、%和55%。汽車行業(yè)整體的PB估值（LF,整體法）為1.47倍，2012年6月至今的中值為2.06 倍，處于行業(yè)本輪周期的后6%分位。滬深300、上證A股、深圳A股的最新PB估值分 別為1.45倍、1.38倍和2.52倍,較上月有所上升，分別位于區(qū)間PB估值的后36%、19% 和48%分位;2012年6月至今的估值中位數(shù)分別為1.49倍、1.54倍和2.57倍,行業(yè)相 比滬深300、上證A股和深圳A股的最新折溢價(jià)率分別為+3% +8%和41%,分別位于 歷史估值溢價(jià)的后3% 7%和1%。我們通過調(diào)研汽車產(chǎn)業(yè)的上游備貨情況了解到下游主機(jī)廠及Tieri級(jí)別供應(yīng)商正 逐步增加庫存，說明10月汽車行業(yè)

15、正處于觸底回升的階段。只是目前終端銷量增長(zhǎng)仍然 較為緩慢,因此暫無法確定行業(yè)是主動(dòng)還是被動(dòng)增加庫存。但有一點(diǎn)我們可以確定，即行業(yè)最差時(shí)期基本已經(jīng)過去不管是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)還是預(yù)期拐點(diǎn)均在2019Q3表達(dá)。市場(chǎng)由 前三季度銷量下滑形成的悲觀預(yù)期將會(huì)明顯改善，疊加行業(yè)資金配置處于歷史底部,我 們認(rèn)為汽車板塊在Q4將呈現(xiàn)超額收益。另外我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)零部件板塊的認(rèn)知存在一定的偏差低估了該板塊的成長(zhǎng)能 力。因?yàn)榧幢闶亲灾髌放葡蛏贤粐щy，但國(guó)產(chǎn)汽車零部件企業(yè)仍能通過進(jìn)入合資品牌 產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。經(jīng)我們近期的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)生產(chǎn)本錢遠(yuǎn)低于國(guó)外,在 國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，品牌下沉、利潤(rùn)承壓的大背景

16、下，國(guó)內(nèi)汽車零部件供應(yīng)市場(chǎng) 正逐步被翻開，成長(zhǎng)邏輯將逐步被啦證。圖4 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù)PE ( TTM )溢價(jià)圖3 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PE ( TTM)資料來源：，Wind圖5 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PB ( LF)資料來源：，Wind圖5 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)與各指數(shù)PB ( LF)資料來源：，Wind圖6 ： SW汽車行業(yè)指數(shù)對(duì)各指數(shù)PB(LF)溢價(jià)戶簿500 上gAfi 就近Afi 汽充戶簿500 上gAfi 就近Afi 汽充362612.10612.06612019626- 2018-106】2018-066】 201802612。171。6】 2017,0

17、66】 201702.0】Z0E06】 2。后。66】 201,026】Z01S.106】 Z01S-066】 ZO15.O2S】2014106】 2014066】 2014026】2013.106一 2013.066】9106】汽隼利對(duì)瀘留306沿價(jià)本-汽帛電時(shí)9市AHP8左夕率巴軍電外貿(mào)布入口足足吩*x)i?dM)i xnou)i xnaoMM xnsouM xh&oum;miu)sz)i ?niQMa資料來源：，Wind資料來源：，Wind至2019年12月5日，汽車行業(yè)子板塊中，汽車整車、汽車零部件、汽車服務(wù)、其 他交運(yùn)設(shè)備的最新PE分別為18.75倍、17.17倍、17.96倍和44

18、.75倍，2012年6月至今 中值分別為14.91倍、19.39倍、32.81倍和56.76倍，分別位于區(qū)間估值后94%、30%、 4%和37%。子板塊最新估值與汽車行業(yè)最新估值(17.96倍)比擬，汽車整車和零部件 板塊折價(jià)率為+4%和-4%,汽車服務(wù)、其他交運(yùn)設(shè)備板塊溢價(jià)率分別為+0%、+149%,分 別位于歷史估值溢價(jià)的后95%、9%、2%和36%o 11月汽車板塊估值歷史分位繼續(xù)明顯 分化，汽車服務(wù)板塊估值溢價(jià)繼續(xù)下降，表達(dá)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的信心缺乏。其中PE估值 受到個(gè)股盈利下滑影響明顯升高, PB估值那么受股價(jià)下跌影響到達(dá)歷史分位數(shù)底部。我們 認(rèn)為在行業(yè)需求好轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)長(zhǎng)期增

19、速的放緩預(yù)期將壓制PE估值上行，但資產(chǎn)盈利能力恢復(fù)將帶來PB估值的明顯修復(fù)。整車板塊2012年6月至今的中值對(duì)汽車 行業(yè)同期中值（17.58倍）的折價(jià)率為-16%,其余零部件、汽車服務(wù)和其他交運(yùn)設(shè)備三個(gè) 子板塊的溢價(jià)率分別為+10%、+86%和+221%。II月份汽車零部件、汽車服務(wù)板塊最新 估值溢價(jià)率繼續(xù)處于底部區(qū)間，說明汽車零部件和服務(wù)板塊中優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股估值修復(fù)空 間較大，仍值得繼續(xù)配置。圖7 :汽車各子行業(yè)市盈率比擬（除交運(yùn)板塊）圖8 :子行業(yè)對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)市盈率溢價(jià)（除交運(yùn)板塊）汽車艇車汽車學(xué)部件汽車墨務(wù)（右）汽車艇車汽車學(xué)部件汽車墨務(wù)（右）資料來源：，Wind整車相對(duì)板塊pf通價(jià)率零

20、部件相對(duì)板塊履沿價(jià)率汽車家務(wù)相對(duì)板塊吒沿價(jià)率（右）資料來源：，Wind3、整車個(gè)股表現(xiàn)：嚴(yán)查超載后，重卡表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。2019年11月9日至2019年12月 5日，汽車整車板塊漲幅居前三位的個(gè)股是一汽轎車（+20.76%）、中國(guó)重汽（ + 10.10%）、 一汽夏利（+8.71%）,跌幅居前三位的個(gè)股是江鈴汽車（-7.78%）、長(zhǎng)城汽車（-6.28%）、 曙光股份（-5.20%）,板塊漲跌中位數(shù)為-0.59%,上漲比例為50%o 2019年11月汽車銷 量同比下滑趨勢(shì)同比收窄,單月第四周周銷量已與去年同期相近,消費(fèi)疲軟對(duì)可選消費(fèi) 中最大品類汽車的影響趨弱。在整個(gè)行業(yè)景氣度有所提升的情況下，內(nèi)外部的

21、各類利好 均有可能驅(qū)動(dòng)板塊上漲。我們維持對(duì)2019年汽車消費(fèi)第四季度好轉(zhuǎn)的判斷,認(rèn)為2019Q4 車市將呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì),下半年銷量有望反彈,利好一線品牌。汽車零部件個(gè)股表現(xiàn)：胎壓檢測(cè)設(shè)備個(gè)股成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。板塊中漲幅（前復(fù)權(quán)）居 前三位的個(gè)股是萬通智控（+80.55%,胎壓檢測(cè)）、ST輻師（+61.45%）、蘇奧傳（+38.82%, 汽車傳感器），漲跌幅位列后三位的個(gè)股是鈞達(dá)股份（-28.61%）、東方精工（-11.64%）、 越博動(dòng)力（-10.69%）,行業(yè)個(gè)股漲跌中位數(shù)為-0.18%,上漲個(gè)股比例44.63%o汽車零部 件公司上半年受汽車銷量下行影響,不管是銷售毛利率還是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有

22、明顯下降。 在10月公布三報(bào)的公司中,大局部公司前三季度歸母凈利潤(rùn)仍為負(fù)增長(zhǎng),降低了市場(chǎng)對(duì) 其成長(zhǎng)性的預(yù)期,考慮到估值已處于底部,子板塊繼續(xù)下行空間有限。但我們認(rèn)為零部 件板塊中估值修復(fù)的邏輯偏弱,股價(jià)上漲更重要的核心驅(qū)動(dòng)力是成長(zhǎng)性因此更推薦具 備更大成長(zhǎng)空間的細(xì)分板塊龍頭。汽車服務(wù)板塊個(gè)股表現(xiàn)：表現(xiàn)仍遜于行業(yè)，行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧。板塊中漲幅（前復(fù) 權(quán)）排名首位的龐大集團(tuán)（+9.82%）,跌幅居首的是大東方（-25.47%）,板塊漲跌幅中位 數(shù)為-1.66%,上漲個(gè)股比例為41.67%。經(jīng)過6月國(guó)五換國(guó)六的環(huán)保政策倒逼局部經(jīng)銷商 和主機(jī)廠降價(jià)出售積壓的舊款車型, 2019年上半年經(jīng)銷商庫存高

23、企的問題基本被解決。2019年10月經(jīng)銷商較為健康，庫存系數(shù)繼續(xù)環(huán)比下降0.11個(gè)月至1.50個(gè)月，低于去年 同期0.49個(gè)月,說明行業(yè)庫存去化狀態(tài)良好。分產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)別看合資品牌庫存繼續(xù)處 于低位,環(huán)比下降0.22個(gè)月至1.24；自主品牌庫存下降明至1.55個(gè)月，低于去年同期水 平0.78個(gè)月,遠(yuǎn)好于去年同期水平。但根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽 車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查VIA ( Vehicle Inventory Alert Index )顯示，2019年11 月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為62.5% 環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn),同比下降12.6個(gè)百分點(diǎn) 庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。我

24、們認(rèn)為產(chǎn)生分歧的主要原因是中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的數(shù) 據(jù)相對(duì)更新，11月作為傳統(tǒng)的購車旺季，經(jīng)銷商有一定備貨動(dòng)力因此較10月份庫存 有一定提升。圖9： 2012年至今汽車經(jīng)銷商月度庫存指數(shù)庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商合資品牌自主品牌庫存警戒線庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商合資品牌自主品牌庫存警戒線60610Z S96I0Z I96I0Z 60-8I0Z698Toz IQ8I0Z 6 二 07 I9ZT0Z39I0Z S99Toz 環(huán) 9I0Z 60-sgS9ST0Z T9ST0Z 258 學(xué)I0Z60-EUK S9EI0Z TqmTOZ 60-ZT0ZS9ZI0Z 5ZI0Z資料來源：，Wind表1 :上月推薦個(gè)股本

25、月漲跌幅情況資料來源：，Wind股票名稱證券代碼推薦時(shí)間本月漲跌幅(%)主要推薦邏輯拓普集團(tuán)60I689.SH2018-1-17.64具備同步研發(fā)能力的NVH部件、汽車電子優(yōu)秀供應(yīng)商旭升股份603305.SH2019-6-1-8.39特斯拉核心輕量化零件供應(yīng)商精鍛科技300258.SZ2018-1-14.04變速箱零部件龍頭廣匯汽車600297.SH2018-1-1-6.11國(guó)內(nèi)汽車銷售龍頭，估值處于歷史底部華域汽車600741.SH2019-7-1-2.42國(guó)內(nèi)熱交換器龍頭，切入乘用車市場(chǎng)寧波高發(fā)603788.SH2018-10-14.58國(guó)內(nèi)汽車變速器操縱桿核心供應(yīng)商保隆科技603197.

26、SH2019-10-19.53國(guó)內(nèi)胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)龍頭3汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤1、汽車整體產(chǎn)銷情況：2019年10月汽車銷量同比降幅收窄。產(chǎn)銷量分別完成229.5 萬輛和228.4萬輛，比上月分別增長(zhǎng)3.9%和0.6%,比上年同期分別下降1.7%和4% 產(chǎn)量降幅比上月收窄4.5個(gè)百分點(diǎn),銷量同比降幅比上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。I/O月，汽 車產(chǎn)銷分別完成2044.4萬輛和2065.2萬輛產(chǎn)銷量比上年同期分別下降10.4%和9.7%，產(chǎn)銷量降幅比1-9月分別收窄1和06個(gè)百分點(diǎn)。從10月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)完成情況看,產(chǎn)銷量繼續(xù)回升,但回升的幅度仍較小。其中乘用車 市場(chǎng)消費(fèi)需求沒有明顯改善，商用車在各地加快更新淘汰國(guó)四

27、車型及投資拉動(dòng)等因素的 影響下,本月繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；新能源汽車那么連續(xù)4個(gè)月同比呈現(xiàn)下滑。下半 年以來我國(guó)汽車產(chǎn)銷雖呈現(xiàn)了降幅逐漸收窄的走勢(shì)，但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)需求缺乏 國(guó) 六標(biāo)準(zhǔn)帶來的技術(shù)升級(jí)壓力、新能源補(bǔ)貼大幅下降等因素的影響下市場(chǎng)總體回升的幅 度有限。而這些影響因素短期內(nèi)仍將存在,因此行業(yè)將繼續(xù)承壓，企業(yè)分化也將更加明 顯。前三季度,國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化隨著國(guó)家六穩(wěn)”政策的 逐漸落實(shí)，未來兩個(gè)月，汽車銷量降幅將繼續(xù)呈現(xiàn)逐漸收窄態(tài)勢(shì)。按品牌分類，汽車10月銷量排名前五品牌分別為一汽群眾、上海群眾、上汽通用、 利汽車、上汽通用五菱，但僅吉利和一汽群眾實(shí)現(xiàn)單月同比正增長(zhǎng)

28、，同時(shí)吉利汽車和上 汽通用五菱也實(shí)現(xiàn)了環(huán)比正增長(zhǎng)。圖10 ： 1-10月主要品牌單月銷量（輛）上汽通用上海群眾吉利汽車上汽通用五菱一汽-群眾長(zhǎng)城汽車東風(fēng)口產(chǎn)廣汽豐田一汽豐田 長(zhǎng)安汽車上汽通用上海群眾吉利汽車上汽通用五菱一汽-群眾長(zhǎng)城汽車東風(fēng)口產(chǎn)廣汽豐田一汽豐田 長(zhǎng)安汽車180000160000140000120000100000800006000040000200000資料來源：搜狐汽車，圖11 ： 1-10月主要品牌單月銷量同比增速 上汽通用一上海群眾吉利汽車上汽通用五菱 一汽群眾 長(zhǎng)城汽車東風(fēng)日產(chǎn)廣汽車田-一汽豐田長(zhǎng)安汽車70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%-5

29、0.0%資料來源：搜狐汽車,200000圖12 ：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況圖12 ：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量情況圖13 ：汽車每月及累計(jì)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)率情況產(chǎn)量:當(dāng)月同比微量:當(dāng)月閏比產(chǎn)量:累計(jì)閏比鑄量:累計(jì)閏比一汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（右軸，萬）一汽車?yán)塾?jì)銷電（右軸，萬）汽車當(dāng)月產(chǎn)量（左軸.萬）汽車當(dāng)月錨國(guó)（左鼬，萬）290 3j00Csis ?ss ZXIE oloolo S.S2 S.SS 8107 88lo 3TS $8lo z98T0資料來源：，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)資料來源：，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)2、新能源汽車產(chǎn)銷情況：受補(bǔ)貼退坡影響,10月新能源汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)同比大幅 下滑,全年或零增長(zhǎng)。2019年10月份

30、，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為9.5萬輛和7.5萬輛， 同比變化-34.9%和-45.7%,環(huán)比變化+6.7%和63%。分動(dòng)力類型看，10月份純電動(dòng)汽車 產(chǎn)銷量分別為7.8萬輛和5.9萬輛，同比變化-32.8%和-46.8%,環(huán)比變化+5.4%和63%： 插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷展分別為1.6萬輛和1.6萬輛，同比變化-44.8%和-40.7%,環(huán)比 變化+6.7%和-5.9%。1-10月新能源汽車產(chǎn)銷量分別為98.3萬輛和94.7萬輛，累計(jì)同比增 長(zhǎng)分別為11.8%和10.1%o考慮到6月份補(bǔ)貼退坡政策未全面已實(shí)施，仍存在一定程度的搶裝現(xiàn)象，因此市場(chǎng) 透支了局部7月份新能源汽車需求，使得行業(yè)出現(xiàn)了少

31、見的單月銷量同比負(fù)增長(zhǎng)。進(jìn)入8 月份后，搶裝對(duì)新能源汽車市場(chǎng)的影響逐漸式微，補(bǔ)貼退坡后新能源汽車單價(jià)上升影響 凸顯，以往Q4呈現(xiàn)的翹尾效應(yīng)或?qū)⑾?，疊加2018Q4高基數(shù)，我們認(rèn)為2019年全年 新能源汽車銷量或?qū)⒊霈F(xiàn)零增長(zhǎng)。3、動(dòng)力電池產(chǎn)銷情況：受新能源汽車銷量不振影響，動(dòng)力電池產(chǎn)量、裝機(jī)量下滑。 10月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)6.7GWh,同比下降5.4%,環(huán)比下降12.8%。其中三元電 池產(chǎn)量4.0GWh,占總產(chǎn)量59.3%,同比下降8.5%,環(huán)比下降16.3%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量 2.7GWh,占總產(chǎn)量39.8%,同比增長(zhǎng)0.2%,環(huán)比下降7.4%。1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量 累計(jì)7O.

32、IGWh,同比累計(jì)增長(zhǎng)32.2%。其中三元電池產(chǎn)量累計(jì)44.9GWh,占總產(chǎn)最64.1%,同 比累計(jì)增長(zhǎng)53.9%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計(jì)22.9GWh,占總產(chǎn)量32.6%,同比累計(jì)下降 0.8%,降幅繼續(xù)收窄。2019年10月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量共計(jì)4.1 GWh,同比下降31.4%,環(huán)匕匕上升3.1%。市 場(chǎng)增速較去年同期明顯放緩。三元電池、磷酸鐵鋰電池裝車量分別為2.9GWh和l.lGWh,同 比分別下降26.0%和41.7%。磷酸鐵鋰電池環(huán)比增長(zhǎng)12.0%,環(huán)比增速呈上升趨勢(shì)。2019年 1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量累計(jì)46.2GWh,同比累計(jì)增長(zhǎng)33.2%。其中三元電池裝車量 累計(jì)32.（）GWh,占總裝車量69.2%,同比累計(jì)增長(zhǎng)52.4%；磷酸鐵鋰電池裝車量累計(jì) 13.0GWh,占