ch利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)課件

1、主要內(nèi)容多種債券之間的比較到期時(shí)間一樣的債券為什么有不同的利率？不同期限的債券為什么具有不同的利率？第1頁(yè)，共23頁(yè)。Risk Structure of Long Bonds in the United States第2頁(yè)，共23頁(yè)。違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)第3頁(yè)，共23頁(yè)。Increase in Default Risk on Corporate Bonds第4頁(yè)，共23頁(yè)。結(jié)論具有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總為正，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的上升而增加。由于違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小十分重要，因此債券投資者需要了解公司是否對(duì)其發(fā)行的債券違約。債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)/中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司 /25

2、8/Meaning.html 第5頁(yè)，共23頁(yè)。第6頁(yè)，共23頁(yè)。應(yīng)用1：第7頁(yè)，共23頁(yè)。應(yīng)用2：安然第8頁(yè)，共23頁(yè)。流動(dòng)性公司債券較差的流動(dòng)性擴(kuò)大了它與國(guó)債的利差第9頁(yè)，共23頁(yè)。所得稅因素第10頁(yè)，共23頁(yè)?？偨Y(jié)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著其違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而增大。國(guó)債較強(qiáng)的流動(dòng)性也可以解釋其利率低于流動(dòng)性較差的債券的原因如果某一債券的利息支付有較強(qiáng)的稅收優(yōu)勢(shì)，它的利率也會(huì)降低。應(yīng)用：政府削減所得稅對(duì)債券利率的影響第11頁(yè)，共23頁(yè)。利率的期限結(jié)構(gòu)具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時(shí)間不同，其利率也有所差異。收益率曲線第12頁(yè)，共23頁(yè)。第13頁(yè)，共23頁(yè)。預(yù)期理論預(yù)期理論：長(zhǎng)

3、期債券的利率等于其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。預(yù)期理論認(rèn)為到期期限不同的債券具有不同利率的原因在于，他們對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期值是不同的。前提假設(shè)：債券投資者對(duì)不同到期的債券沒有特別的偏好，只關(guān)注預(yù)期回報(bào)率。不同到期的債券是完全替代品；第14頁(yè)，共23頁(yè)?？紤]兩種投資策略: (1) 購(gòu)買1年期的債券，在1年后到期時(shí)，再購(gòu)買1年期的債券；(2) 購(gòu)買2年期的債券，并持有到期日。假定目前1年期債券的利率為9%，預(yù)期下一年的利率為11%。第15頁(yè)，共23頁(yè)。評(píng)論解釋了利率的期限結(jié)構(gòu)在不同時(shí)期變動(dòng)的原因。解釋經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：同向運(yùn)動(dòng)、短期波動(dòng)缺陷：沒法解釋長(zhǎng)期趨勢(shì)第16頁(yè)，共23頁(yè)。分割市場(chǎng)理論將不

4、同到期期限的債券市場(chǎng)看成完全獨(dú)立和相互分割。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的需求和供給，其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無(wú)影響。前提假設(shè)：不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。投資者對(duì)于某一到期期限債券有著強(qiáng)烈的偏好。收益率曲線的不同的形狀由不同到期期限的債券供求因素解釋。缺點(diǎn)：第17頁(yè)，共23頁(yè)。流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論長(zhǎng)期債券利率等于兩項(xiàng)之和，第1項(xiàng)是長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值，第2項(xiàng)是隨著債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)(期限溢價(jià))流動(dòng)性溢價(jià)理論：不同到期期限的債券可以相互替代；但不是完全替代品。期限優(yōu)先理論第18頁(yè)，共23頁(yè)。預(yù)期理論與流動(dòng)性溢價(jià)理論(期限優(yōu)先理論)：第19頁(yè)，共23頁(yè)。對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)的解釋不同債券的收益率曲線的同向變動(dòng)收益率曲線的波動(dòng)收益率曲線的趨勢(shì)第20頁(yè)，共23頁(yè)。政策含義流動(dòng)性溢價(jià)和期限優(yōu)先理論一個(gè)特別吸引人的特點(diǎn)