財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)部分2課件

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬利息率證券估價(jià)第1頁，共45頁。第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第2頁，共45頁。一、時(shí)間價(jià)值的概念基本概念指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。 -必須在周轉(zhuǎn)使用中才能產(chǎn)生增值是資金所有者讓渡使用權(quán)而參與社會(huì)分配的一種形式； -有絕對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值額）和相對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值率） 兩種表現(xiàn)形式； -不包括通貨膨脹貼水和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，資金時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果?？梢杂谜畟蕘肀憩F(xiàn) 第3頁，共45頁。一、時(shí)間價(jià)值的概念相關(guān)概念終值：又稱將來值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的

2、未來價(jià)值，俗稱本利和?，F(xiàn)值：是指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。由終值求現(xiàn)值叫作貼現(xiàn)。單利：每期按初始本金計(jì)息，當(dāng)期利息不記入下期本金。復(fù)利：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息?！袄麧L利”第4頁，共45頁。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第5頁，共45頁。（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算終值：現(xiàn)值第6頁，共45頁。（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算終值：現(xiàn)值第7頁，共45頁。（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金：一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。普通（后付）年金：每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。即付（先付）

3、年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。遞延年金：在最初若干期沒有收付款項(xiàng)，后面若干期有等額收付款項(xiàng)的年金。永續(xù)年金：無限期收付的年金。年金終值：各期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。年金現(xiàn)值：各期收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和第8頁，共45頁。普通年金終值和現(xiàn)值第9頁，共45頁。即付年金終值和現(xiàn)值第10頁，共45頁。遞延年金和永續(xù)年金現(xiàn)值遞延年金永續(xù)年金第11頁，共45頁。時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題利率（貼現(xiàn)率）的計(jì)算期間推算與利率計(jì)算原理一致，也可采用插入法。第12頁，共45頁。利率（貼現(xiàn)率）的計(jì)算第13頁，共45頁。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)衡量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第14頁，共45頁。

4、一、風(fēng)險(xiǎn)概念確定性：確知只有一種狀況風(fēng)險(xiǎn)性：確知有幾種狀況及各種狀況的概率不確定性： 確知有幾種狀況，但不能確知各種狀況的概率 給定主觀概率 不能確知有幾種狀況 不予考慮第15頁，共45頁。二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的額外補(bǔ)償?？捎媒^對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增如不考慮通貨膨脹期望報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第16頁，共45頁。三、風(fēng)險(xiǎn)衡量概率分布第17頁，共45頁。 期望收益期望收益，是與風(fēng)險(xiǎn)即不確定性相聯(lián)系的，是在未來收益存在多種可能性下，平均可能的收益。用ki 代表第i種可能的收益（率）；Pi代表 第i種可能收益發(fā)生的概率。則

5、期望收益（率）： 期望收益相當(dāng)于一個(gè)平均值，各種不確定的收益 值分布在其周圍。顯然，這些數(shù)值分布越分散，風(fēng)險(xiǎn)越大。第18頁，共45頁。 離散程度方差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率第19頁，共45頁。四、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.確定概率分布：所有可能的狀況及其概率2.計(jì)算期望報(bào)酬率：加權(quán)平均報(bào)酬率，反映集中趨勢(shì)3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差：各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，反映離散程度4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率第20頁，共45頁。五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的可分散性第21頁，共45頁。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬不可分散的風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不能要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬不可分散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合中的證券數(shù)

6、目證券組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)第22頁，共45頁。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬資本資產(chǎn)定價(jià)模型不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度由表示， 取值由投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期公布 1=11單只證券的投資報(bào)酬率資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券組合的投資報(bào)酬率第23頁，共45頁。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券市場(chǎng)線及其變化通貨膨脹的影響風(fēng)險(xiǎn)回避程度的影響股票值的改變必要投資報(bào)酬率0211.50.5證券市場(chǎng)線M的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（值）第24頁，共45頁。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬習(xí)題1.目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%，市場(chǎng)組合的期望收益率為15%，市場(chǎng)分析家對(duì)四種股票的收益率和的預(yù)測(cè)如下：若市場(chǎng)分析家的預(yù)測(cè)是正確的，則那種股票的收益率被高估

7、或低估了？若無風(fēng)險(xiǎn)收益率突然升至12%，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不變，則那種股票的收益率被高估或低估了？股票預(yù)測(cè)收益率預(yù)測(cè)鋅礦公司17%1.3油漆公司14.5%0.8汽車公司15.5%1.1電子公司18%1.7第25頁，共45頁。 第三節(jié) 利息率 利息率的概念 利息率：簡(jiǎn)稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。資金這一特殊商品，在資金市場(chǎng)上的買賣，是以利率作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金從高收益項(xiàng)目向低收益項(xiàng)目的依次分配，是由市場(chǎng)機(jī)制通過資金的價(jià)格利率的差異決定的。第26頁，共45頁。 分類1：按利率間變動(dòng)關(guān)系 1、基準(zhǔn)利率 又稱基本利率，指在多種利率并存的條件

8、下起決定作用的利率。 這種利率變動(dòng)，其他利率也相應(yīng)變動(dòng)。中國人民銀行對(duì)其他銀行的貸款利率，國債利率。 2、套算利率 指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)和換算出來的利率。如在基準(zhǔn)利率上加一比率。第27頁，共45頁。 分類2：按債權(quán)人利率報(bào)酬 1、實(shí)際利率 指物價(jià)不變，貨幣購買力不變情況下的利率，或物價(jià)有變化，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利率。 2、名義利率： 指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省?名義利率一般高于實(shí)際利率。第28頁，共45頁。 公式： K=KP + IP K：名義利率； KP：實(shí)際利率； IP：預(yù)計(jì)通貨膨脹率 實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系第29頁，共45頁。 分類3： 借貸期內(nèi)是否不斷

9、調(diào)整 1、固定利率：借貸期內(nèi)固定不變的利率。 2、浮動(dòng)利率：在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。第30頁，共45頁。 分類4： 利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系 1、市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系變動(dòng)。2、官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。通常叫做官定利率或法定利率。 我國的利率屬于官定利率。第31頁，共45頁。 決定利率高低的基本因素1、資金的供給與需求2、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等，也對(duì)利率有影響。第32頁，共45頁。 未來利率水平的測(cè)算 資金的利率由三部分組成：1、純利率K0 2、通貨膨脹補(bǔ)償IP3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬DP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP期限風(fēng)

10、險(xiǎn)報(bào)酬MP利率一般計(jì)算公式：K= K0+ IP+ DP+ LP+ MP第33頁，共45頁。 未來利率水平的構(gòu)成 （一）純利率：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。 （二）通貨膨脹補(bǔ)償：在通貨膨脹情況下，為補(bǔ)償資金購買力的損失而給予資金供應(yīng)者的補(bǔ)償。 （三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第34頁，共45頁。 （四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：由流動(dòng)性決定。流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)?。环駝t，風(fēng)險(xiǎn)大。 （五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：到期日長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定因素越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，稱為期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。未來利率水平的構(gòu)成第35頁，共45頁。 第四節(jié) 證券

11、估價(jià)債券的估價(jià)股票的估價(jià)第36頁，共45頁。 債券投資的種類1、短期債券投資：目的是調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。2、長(zhǎng)期債券投資：目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。第37頁，共45頁。 我國債券發(fā)行的特點(diǎn)1、國債占有絕對(duì)比重2、債券多為一次還本付息，單利計(jì)算，平價(jià)發(fā)行。3、只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入證券市場(chǎng)，中小企業(yè)無法通過債券融通資金。第38頁，共45頁。 債券的估價(jià)方法1 一般情況下的債券估價(jià)模型 p債券價(jià)格 i債券票面利率 F債券面值 I：每年利息 K市場(chǎng)利率或投資者要求的必要回報(bào)率 n付息總期數(shù)第39頁，共45頁。一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型 債券的估價(jià)方法2第40頁，共45頁。 債券的估價(jià)方法3 貼現(xiàn)發(fā)行債券時(shí)的估價(jià)模型第41頁，共45頁。股票投資的種類及目的種類：普通股投資和優(yōu)先股投資目的：獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；購買某一企業(yè)大量股票，控制該企業(yè)。第42頁，共45頁。 股票的估價(jià)方法1 短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 V 股票現(xiàn)在價(jià)格 Vn 未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格 K 投資者要求的必要回報(bào)率 d t 第t期預(yù)計(jì)股利 n 預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)= nt=1(1 + k)td t(1 + k)n+VnV第43頁，共45頁。 長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變?yōu)閐的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法2(1 + k)1(1 + k)2(1