財(cái)務(wù)成本管理第九章期權(quán)估價(jià)課件

1、第九章 期權(quán)估價(jià)幾點(diǎn)說明： 1）本章主要介紹期權(quán)的基本概念原理、期權(quán)的估價(jià)方法以及如何識(shí)別和考慮項(xiàng)目投資中所隱含的實(shí)物期權(quán)。 事實(shí)上，公司的許多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)決策都存在著某些類似期權(quán)的特征，從而按照期權(quán)來審視。另一方面，公司可利用期權(quán)等衍生金融工具來降低風(fēng)險(xiǎn)。 2）本章的學(xué)習(xí)具有相當(dāng)?shù)碾y度，涉及到了比較復(fù)雜的分析方法和煩瑣的數(shù)學(xué)模型，但本章的學(xué)習(xí)卻又相當(dāng)?shù)闹匾?3）1973年斯科爾斯提出的期權(quán)定價(jià)模型，奠定了期權(quán)理論與實(shí)踐的基石。此后，期權(quán)等衍生金融工具飛速發(fā)展，并廣泛應(yīng)用于公司理財(cái)實(shí)踐。有關(guān)期權(quán)的學(xué)習(xí)研究已成為投資學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的重要組成部分。 第1頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/51第一章 總論

2、第一節(jié) 期權(quán)概述1.1 期權(quán)的定義 期權(quán)是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 例如：一處房產(chǎn)的期權(quán)，可以賦予購(gòu)買者張先生在2015年12月31日或之前的任何時(shí)間，以100萬(wàn)的價(jià)格(期權(quán)費(fèi)2萬(wàn))購(gòu)買該房產(chǎn)的權(quán)利（但不必承擔(dān)必須購(gòu)買的義務(wù)）。 分析：如果在到期日之前該房產(chǎn)的價(jià)格高于100萬(wàn)，張先生可以選擇執(zhí)行期權(quán)獲利；否則，期權(quán)將被棄之不顧（只損失之前購(gòu)買期權(quán)所支付的期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)）。 2022/8/52第2頁(yè)，共59頁(yè)。 期權(quán)定義的把握要點(diǎn)： 1）期權(quán)是一種權(quán)利。它賦予持有人一定的買權(quán)或賣權(quán)卻不必承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，購(gòu)買期權(quán)也因此需支付一

3、定的期權(quán)費(fèi)，這一點(diǎn)與期貨合約相區(qū)別。 2）期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)-是一種金融衍生品。它因其特別約定的擬選擇購(gòu)買或出售的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、債券、貨幣、股票指數(shù)或商品期貨等）而“衍生。 3）期權(quán)可以“買空”或“賣空”。 因?yàn)槠跈?quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。 4）期權(quán)的執(zhí)行-是一種或然價(jià)值權(quán)。有利則按執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行合約，不利則棄。 5）美式期權(quán)通常比歐式期權(quán)更具價(jià)值。因相比歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行而言，美式期權(quán)有更大的選擇余地。 第3頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/53第一章 總論1.2 看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 看漲期權(quán)的執(zhí)行凈收入,被稱為看漲期權(quán)的到期日價(jià)值,它等于股票價(jià)格減去執(zhí)

4、行價(jià)格的價(jià)差,期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購(gòu)買人的”損益”第4頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/54第一章 總論第5頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/55第一章 總論1.3 期權(quán)市場(chǎng)第6頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/56第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價(jià)值（以股票期權(quán)為例） 補(bǔ)：關(guān)于“頭寸”的解釋說明1）在金融領(lǐng)域，廣泛使用“頭寸”一詞。 “頭寸”最初是指款項(xiàng)的差額。2）銀行在預(yù)計(jì)當(dāng)天全部收付款項(xiàng)時(shí)，收入大于付出稱為“多頭寸”（亦稱多單）付出款項(xiàng)大于收入款項(xiàng)稱為“空頭寸”（亦稱空單或缺單）。3）對(duì)于頭寸多余或短缺的預(yù)計(jì)，俗稱“軋頭寸”。軋多時(shí)可以把余額出借，軋空時(shí)需要設(shè)法拆借并軋平。為了軋平而四

5、處拆借稱為“調(diào)頭寸”。4）在期貨交易出現(xiàn)以后，交易日和交割日分離為套利提供了時(shí)間機(jī)會(huì)。 預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)跌價(jià)的人先期售出，在跌價(jià)后再補(bǔ)進(jìn)借以獲取差額利潤(rùn)。5）賣掉自己并不擁有的資產(chǎn)稱為賣空（拋空、做空）。賣空者尚未補(bǔ)進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)以前手頭短缺一筆標(biāo)的資產(chǎn)，持有“空頭寸”。人們稱賣空者為“空頭”。反之，人們稱期貨的購(gòu)買者為“多頭”。他們持有“多頭寸”。6）在期權(quán)交易中，將期權(quán)的出售者稱為“空頭”，他們持有”空頭寸”。將期權(quán)的購(gòu)買者稱為“多頭”，他們持有“多頭寸”。“頭寸”是指標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格的差額。 第7頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/57第一章 總論1.4.1 期權(quán)的到期日價(jià)值買入看漲期權(quán)（多頭

6、看漲）第8頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/58第一章 總論P(yáng)219例9-1第9頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/59第一章 總論1.4.2 期權(quán)的到期日價(jià)值賣出看漲期權(quán)第10頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/510第一章 總論P(yáng)220例9-2第11頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/511第一章 總論1.4.3 期權(quán)的到期日價(jià)值買入看跌期權(quán)第12頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/512第一章 總論1.4.4 期權(quán)的到期日價(jià)值賣出看跌期權(quán)第13頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/513第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價(jià)值小結(jié)（1）第14頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/514第一章 總論1.4 期權(quán)的到期日價(jià)值小結(jié)（2）第15頁(yè)，共59頁(yè)

7、。2022/8/515第一章 總論1.5.1 期權(quán)的投資策略保護(hù)性看跌期權(quán)（股票+多頭看跌期權(quán)）組合第16頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/516第一章 總論第17頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/517第一章 總論1.5.2 期權(quán)的投資策略拋補(bǔ)看漲期權(quán)（股票+空頭看漲期權(quán)）組合第18頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/518第一章 總論第19頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/519第一章 總論1.5.3 期權(quán)的投資策略對(duì)敲（看漲期權(quán)+看跌期權(quán)）組合第20頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/520第一章 總論第21頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/521第一章 總論1.6.1.1 期權(quán)價(jià)值的影響因素第22頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/

8、522第一章 總論第23頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/523第一章 總論1.6.1.2 期權(quán)價(jià)值的影響因素第24頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/524第一章 總論例：如果期權(quán)的到期價(jià)值為5元，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為4元，則時(shí)間溢價(jià)為（）元A9 B0 C1 D1第25頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/525第一章 總論1.6.2.1 期權(quán)價(jià)值的影響因素第26頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/526第一章 總論第27頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/527第一章 總論1.6.2.2 期權(quán)價(jià)值的影響因素第28頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/528第一章 總論2.1.1 期權(quán)估價(jià)原理復(fù)制原理第二節(jié) 期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法第29頁(yè)，共59頁(yè)

9、。2022/8/529第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價(jià)原理套期保值原理看多與看空的現(xiàn)金流量相等第30頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/530第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價(jià)原理套期保值原理（小結(jié)）第31頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/531第一章 總論2.1.2 期權(quán)估價(jià)原理套期保值原理（計(jì)算題解析）第32頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/532第一章 總論2.1.3 期權(quán)估價(jià)原理風(fēng)險(xiǎn)中性原理第33頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/533第一章 總論第34頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/534第一章 總論套利活動(dòng)會(huì)促使期權(quán)只能定價(jià)為6.62元，因?yàn)椋旱?5頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/535第一章 總論2.2.1 二叉樹

10、期權(quán)定價(jià)模型單期二叉樹定價(jià)模型第36頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/536第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型兩期二叉樹定價(jià)模型教材P236例910第37頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/537第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型兩期二叉樹定價(jià)模型（解題）第38頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/538第一章 總論第39頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/539第一章 總論2.2.2 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型兩期二叉樹定價(jià)模型（解題）第40頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/540第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型多期二叉樹定價(jià)模型第41頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/541第一章 總論第42頁(yè)，共59頁(yè)。2022/

11、8/542第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型多期二叉樹定價(jià)模型（解題）第43頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/543第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型多期二叉樹定價(jià)模型（解題）第44頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/544第一章 總論2.2.3 二叉樹期權(quán)定價(jià)模型多期二叉樹定價(jià)模型（解題）第45頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/545第一章 總論2.3.1 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型基本假設(shè)與公式第46頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/546第一章 總論教材P242例912第47頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/547第一章 總論2.3.4 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型看跌期權(quán)估價(jià)教材P245例915第48頁(yè)

12、，共59頁(yè)。2022/8/548第一章 總論2.3.5 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型派發(fā)股利的期權(quán)估價(jià)第49頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/549第一章 總論2.3.6 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型美式期權(quán)的估價(jià)第50頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/550第一章 總論第三節(jié) 實(shí)物期權(quán)第51頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/551第一章 總論3.1.1 項(xiàng)目投資與實(shí)物期權(quán)擴(kuò)張期權(quán)第52頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/552第一章 總論3.1.1 項(xiàng)目投資與實(shí)物期權(quán)擴(kuò)張期權(quán)（計(jì)算分析）教材P247例916第53頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/553第一章 總論3.1.2 項(xiàng)目投資與實(shí)物期權(quán)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)從時(shí)間選擇來看，任何投資項(xiàng)目都具有期權(quán)的性質(zhì)。第54頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/554第一章 總論第55頁(yè)，共59頁(yè)。2022/8/555第一章 總論3.1.2 項(xiàng)目投資與實(shí)物期權(quán)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)（計(jì)算分析）教材P