財(cái)務(wù)管理教學(xué)課件項(xiàng)目建設(shè)投資管理

1、第一節(jié) 現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義及作用 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面成本。 牛牛文庫(kù)文檔分享現(xiàn)金流量的作用 ：1現(xiàn)金流量信息所揭示的未來(lái)期間現(xiàn)實(shí)貨幣資金收支運(yùn)動(dòng)，可以序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，使決策者處于投資主體的立場(chǎng)上，便于更完整、準(zhǔn)確、全面地評(píng)價(jià)具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 2利用現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤(rùn)指標(biāo)作為反映項(xiàng)

2、目效益的信息，可以擺脫在貫徹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境，即：由于不同的投資項(xiàng)目可能采取不同的固定資產(chǎn)折舊方法、存貨估價(jià)方法或費(fèi)用攤配方法，從而導(dǎo)致不同方案的利潤(rùn)信息相關(guān)性差、透明度不高和可比性差。 牛牛文庫(kù)文檔分享現(xiàn)金流量的作用 ：3利用現(xiàn)金流量信息，排除了非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運(yùn)動(dòng)動(dòng)形式，從而簡(jiǎn)化了有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程。 4由于現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，有助于在計(jì)算投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。 牛牛文庫(kù)文檔分享二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1按流向分類：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量 牛牛文庫(kù)文檔分享（1）現(xiàn)金流出量 指該

3、投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出量：購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款。生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用。墊支流動(dòng)資金。只有在投資項(xiàng)目壽命期終了或出售或報(bào)廢該生產(chǎn)線時(shí)才能收回這些資金，并用于別的目的。 牛牛文庫(kù)文檔分享（2）現(xiàn)金流入量 指該投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。例如，企業(yè)購(gòu)置一條生產(chǎn)線，通常會(huì)引起下列現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入。該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入。收回的流動(dòng)資金 。 牛牛文庫(kù)文檔分享（3）凈現(xiàn)金流量 指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)投資項(xiàng)目的決策需要而定，有時(shí)是指一年間，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)

4、有效年限內(nèi)。一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。有時(shí)，為了簡(jiǎn)化起見，現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。 牛牛文庫(kù)文檔分享2按期間分類 由于一個(gè)項(xiàng)目從準(zhǔn)備投資到項(xiàng)目結(jié)束，經(jīng)歷了項(xiàng)目準(zhǔn)備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期及項(xiàng)目終止期三個(gè)階段，因此投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量包括投資現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量。但是由于繳納所得稅也是企業(yè)的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，因此在計(jì)算有關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)還應(yīng)該將所得稅的影響考慮進(jìn)去。 牛牛文庫(kù)文檔分享（1）投資現(xiàn)金流量（初始現(xiàn)金流量） 投資現(xiàn)金流量包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金兩部分。 投資在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)將

5、全部收回。這部分現(xiàn)金流量由于在會(huì)計(jì)上一般不涉及企業(yè)的利潤(rùn)，因此不受所得稅的影響。 牛牛文庫(kù)文檔分享投資現(xiàn)金流量： 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時(shí)是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進(jìn)行投資的，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為其現(xiàn)金流出量。另外還必須注意將這個(gè)投資項(xiàng)目作為一個(gè)獨(dú)立的方案進(jìn)行考慮，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入(設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值)以及企業(yè)由此而可能支付或減免的所得稅。 牛牛文庫(kù)文檔分享（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 牛牛文庫(kù)文檔分享（3）項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量） 項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動(dòng)資金。在投資決策中，一般假設(shè)當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，將項(xiàng)目初期投入在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金全部收回。在

6、實(shí)際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預(yù)定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)增加或減少，因此在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，要注意不能忽視這部分的影響。 牛牛文庫(kù)文檔分享三、現(xiàn)金流量的計(jì)算 在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 牛牛文庫(kù)文檔分享注意： 1營(yíng)業(yè)收入的估算。一般說(shuō)來(lái)，營(yíng)業(yè)收入是指收到現(xiàn)金的營(yíng)業(yè)收入(即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入)

7、 2固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的估算。3經(jīng)營(yíng)成本的估算。經(jīng)營(yíng)成本指經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所發(fā)生的、需要付出現(xiàn)金的成本和費(fèi)用(即經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出)，其數(shù)額等于某一年度的總成本減去當(dāng)年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用后的余額。 【例題5-1-1】 教材P159 牛牛文庫(kù)文檔分享第二節(jié) 投資決策指標(biāo)非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資利潤(rùn)率投資回收期 凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】 假設(shè)A公司目前存在三個(gè)投資機(jī)會(huì)，公司要求的最低報(bào)酬率為10。有關(guān)資料下表所示,試評(píng)價(jià)三種投資方案。 期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金流量?jī)羰找娆F(xiàn)金流量?jī)羰找娆F(xiàn)金流量0(20 000)(9 000

8、)(12 000)11 80011 800(1 800)1 2006004 60023 24013 2403 0006 0006004 60033 0006 0006004 600合計(jì)5 0405 0404 2004 2001 8001 800 牛牛文庫(kù)文檔分享一、投資回收期（PP）1計(jì)算原理投資回收期是指投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。它代表收回投資項(xiàng)目的投資額所需要的年限?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。 （1）如果投資項(xiàng)目的投資額是一次支出，且每期現(xiàn)金流入量相等，即年金型的情況，則： 牛牛文庫(kù)文檔分享計(jì)算原理： （2）如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次

9、投入，即混合型的情況，則： 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用投資回收期法評(píng)價(jià) 方案C每期現(xiàn)金流量相等，則： 方案A每期現(xiàn)金流量不相等，可列表計(jì)算： 時(shí)間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回額回收時(shí)間方案A0(20 000)20 000111 80011 8008 2001213 2408 20000.62方案A投資回收期 = 1+（820013240）= 1.62 （年） 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】方案B每期現(xiàn)金流量不相等，可列表計(jì)算： 方案B時(shí)間（年）凈現(xiàn)金流量回收額未收回額回收時(shí)間0(9 000)9 00011 2001 2007 800126 0006 0001 800136 00

10、01 80000.30方案B投資回收期 = 2+（18006000）= 2.30 （年） 牛牛文庫(kù)文檔分享2投資回收期法的決策準(zhǔn)則 投資回收期是一個(gè)無(wú)量綱的指標(biāo)，單獨(dú)的投資回收期指標(biāo)無(wú)法對(duì)投資項(xiàng)目做出優(yōu)劣的評(píng)價(jià)，它需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是基準(zhǔn)投資回收期。 對(duì)于獨(dú)立投資項(xiàng)目，只要投資項(xiàng)目的投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目的投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目不可接受。 假設(shè)上述例5-2-1中，基準(zhǔn)投資回收期為2年，那么只有A方案可以接受。對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，從可行方案中選擇投資回收期最短的方案。 牛牛文庫(kù)文檔分享3投資回收期法的評(píng)價(jià) 投資回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易

11、為決策者所正確理解，操作也簡(jiǎn)單。但是回收期法沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且只考慮投資回收期，沒(méi)有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目的整體效益。事實(shí)上，具有戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目通常早期收益較低，后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的項(xiàng)目。 牛牛文庫(kù)文檔分享二、會(huì)計(jì)收益率 1計(jì)算原理會(huì)計(jì)收益率是投資項(xiàng)目年平均利潤(rùn)額與原始或平均投資額的比值。 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用會(huì)計(jì)收益率法評(píng)價(jià) 牛牛文庫(kù)文檔分享2.會(huì)計(jì)收益率法的決策準(zhǔn)則 會(huì)計(jì)收益率也是一個(gè)無(wú)量綱指標(biāo)，本身無(wú)法判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目要求達(dá)到的最低期望報(bào)酬率。 對(duì)

12、于獨(dú)立投資項(xiàng)目，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率大于最低期望報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率小于最低期望報(bào)酬率，投資項(xiàng)目不可接受。 上述例5-2-1中，公司要求達(dá)到的最低報(bào)酬率為10，因此，A方案和B方案可以接受，C方案不可接受。對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，從可行方案中選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)選擇B方案。 牛牛文庫(kù)文檔分享3.會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià) 會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解和掌握，資料也易于收集。因?yàn)樗鼞?yīng)用的是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)。但是，它沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且以利潤(rùn)為基礎(chǔ)不能正確反映投資項(xiàng)目的真實(shí)收益。 牛牛文庫(kù)文檔分享三、凈現(xiàn)值（NPV） 1計(jì)算原理凈現(xiàn)值是指特

13、定投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。即所有未來(lái)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià) 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià) 牛牛文庫(kù)文檔分享2.凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則 對(duì)于獨(dú)立投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案凈現(xiàn)值大于零，可以接受，C方案凈現(xiàn)值小于零，不可接受。對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值大于零(所有可行方案)且凈現(xiàn)

14、值最大的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇A方案。 牛牛文庫(kù)文檔分享3.凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因此，凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。它與企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)一致。但是，在凈現(xiàn)值法下，折現(xiàn)率的確定是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，折現(xiàn)率高低影響投資項(xiàng)目的可行性。凈現(xiàn)值法只能說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于預(yù)定的報(bào)酬率，而不能確定投資項(xiàng)目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不利于不同投資規(guī)模的比較。 牛牛文庫(kù)文檔分享四、現(xiàn)值指數(shù)（PI） 1計(jì)算原理現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。它說(shuō)明單位投資未來(lái)可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題

15、5-2-1】采用現(xiàn)值指數(shù)法評(píng)價(jià) 牛牛文庫(kù)文檔分享2.現(xiàn)值指數(shù)法的決策準(zhǔn)則 對(duì)于獨(dú)立投資項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說(shuō)明項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，投資項(xiàng)目不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，可以接受，C方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇B方案。 牛牛文庫(kù)文檔分享3.現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià) 現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進(jìn)行獨(dú)立方案的獲利能力比較?，F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。但是，現(xiàn)值指數(shù)依然

16、不能顯示投資項(xiàng)目本身的收益率。 牛牛文庫(kù)文檔分享五、內(nèi)部收益率（IRR） 1計(jì)算原理內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率的計(jì)算就是求解一元n次方程的過(guò)程，即當(dāng)IRR為多少時(shí)，凈現(xiàn)值為零。 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià) A方案：前面已計(jì)算當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=1669元，說(shuō)明方案本身的報(bào)酬率高于10%，因此應(yīng)提高貼現(xiàn)率進(jìn)一步測(cè)試。年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率i=16%貼現(xiàn)率i=18%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（20 000）1（20 000）1（20 000）111 8

17、000.86210 1720.8479 995213 2400.7439 8370.7189 506凈現(xiàn)值9（499） 牛牛文庫(kù)文檔分享16% 9 ? 018% -499 i NPV 【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)A方案內(nèi)部收益率：根據(jù)插值法原理可得： 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)B方案：測(cè)試過(guò)程見下表。 年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率i=16%貼現(xiàn)率i=18%貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0（9 000）1（20 000）1（20 000）11 2000.8621 0340.8471 01626 0000.7434 4580.7184 30836 0000.6413 846

18、0.6093 654凈現(xiàn)值338（22） 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-2-1】采用內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)C方案：各期現(xiàn)金流入量相等可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)確定。 查表，最接近（P/A,i,3）= 2.609的i是： 牛牛文庫(kù)文檔分享2.內(nèi)部收益率法的決策準(zhǔn)則 對(duì)于獨(dú)立投資項(xiàng)目，內(nèi)部收益率是一個(gè)無(wú)量綱指標(biāo)，它本身不能判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。在應(yīng)用時(shí)必須尋找一個(gè)參照指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)就是最低期望報(bào)酬率。如果投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于最低期望報(bào)酬率，投資項(xiàng)目可以接受；反之則不可接受。 上述例5-2-1中，A方案和B方案的內(nèi)部收益率都大于最低期望報(bào)酬率(10)，可以接受，C方案的內(nèi)部收益率低于最低期望報(bào)酬率，不可以接受。

19、對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，應(yīng)該從可接受方案中，選擇內(nèi)部收益率最高的方案。上述例5-2-1中，應(yīng)該選擇B方案。 牛牛文庫(kù)文檔分享3.內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià) 內(nèi)部收益率是根據(jù)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)的，它可以顯示投資項(xiàng)目本身的收益率。內(nèi)部收益率法與現(xiàn)值指數(shù)法一樣雖然都是用相對(duì)數(shù)作為投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)，但是，內(nèi)部收益率法不必事先選擇折現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)部收益率就能確定投資項(xiàng)目的優(yōu)先次序，只是最后需要一個(gè)最低期望報(bào)酬率來(lái)判斷投資項(xiàng)目是否可行。 牛牛文庫(kù)文檔分享第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時(shí)間，此時(shí)該設(shè)備的年平均成本最低。 設(shè)備的平均年成本

20、，是指該設(shè)備引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 牛牛文庫(kù)文檔分享現(xiàn)值總成本 與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分：一部分是運(yùn)行費(fèi)用。包括設(shè)備的能源消耗及其維護(hù)修理費(fèi)用等，運(yùn)行費(fèi)用隨著設(shè)備的老化而逐年上升。另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價(jià)值，它是以設(shè)備在更新時(shí)能夠按其折余價(jià)值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系上看，它是設(shè)備的購(gòu)入價(jià)與更新時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值之差。 牛牛文庫(kù)文檔分享現(xiàn)值總成本:生產(chǎn)設(shè)備在更新前的現(xiàn)值總成本為： 0 1 2 n

21、 設(shè)備買價(jià)： C 運(yùn)行成本： C1 C2 Cn 設(shè)備余值： Sn 牛牛文庫(kù)文檔分享平均年成本 0 1 2 n 設(shè)備買價(jià)： C 運(yùn)行成本： C1 C2 Cn 設(shè)備余值： Snif不考慮時(shí)間價(jià)值:if考慮時(shí)間價(jià)值: 0 1 2 n A A A PVC ? 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-1】 教材P175if設(shè)備在第1年末更新 ： 0 1 設(shè)備買價(jià)： 70000 運(yùn)行成本： 10000設(shè)備余值： 63000 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-1】 教材P175if設(shè)備在第4年末更新 ： 0 1 2 3 4 設(shè)備買價(jià)： 70000 運(yùn)行成本： 10000 10000 10000 11000 設(shè)備余值： 4

22、2000 牛牛文庫(kù)文檔分享二、固定資產(chǎn)修理和更新的決策 固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備(包括對(duì)其進(jìn)行大修理)，還是將其淘汰重新選擇性能更優(yōu)異、運(yùn)行費(fèi)用更低廉的新設(shè)備的決策。由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對(duì)企業(yè)而言，銷售收入沒(méi)有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實(shí)際上就是比較兩方案的年平均成本。 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-2】教材P176 （1）如果繼續(xù)使用舊設(shè)備： 0 1 2 3 4 重置成本：（8000） 大修理： （8000） （8000）運(yùn)行成本： （

23、3000）（3000）（3000）（3000）折舊： 2000 2000 2000 2000 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-2】教材P176 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-2】教材P176（2）改用新設(shè)備： 0 1 2 3 4 5 6 7 8 購(gòu)置成本：(40000)運(yùn)行成本： (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000) (6000)折舊： 4750 4750 4750 4750 4750 4750 4750 4750 殘值： 2000 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-3-2】教材P176由上述計(jì)算結(jié)果可知，更新設(shè)備的年平均成本高于繼續(xù)使用舊設(shè)備

24、，因此不應(yīng)當(dāng)更新。 牛牛文庫(kù)文檔分享第四節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策 前邊在討論投資決策時(shí)，我們假定現(xiàn)金流量是確定的，即可以確知現(xiàn)金收支的金額及其發(fā)生時(shí)間。實(shí)際上，投資活動(dòng)充滿了不確定性。如果決策面臨的不確定性比較小，一般可忽略它們的影響，把決策視為確定情況下的決策。如果決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對(duì)它們進(jìn)行計(jì)量并在決策時(shí)加以考慮。 投資風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。 牛牛文庫(kù)文檔分享一、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資本成本或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率中構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，據(jù)以計(jì)算投資決策指標(biāo)并進(jìn)行決策分析的方法叫風(fēng)

25、險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。 采用該方法的基本原理：如果現(xiàn)金流量包含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，則貼現(xiàn)率就必須考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，通過(guò)加大貼現(xiàn)率把現(xiàn)金流量中包含的風(fēng)險(xiǎn)影響(即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬)予以消除，從而使指標(biāo)能正確反映無(wú)風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策。 牛牛文庫(kù)文檔分享調(diào)整貼現(xiàn)率的三種方法:1用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)調(diào)整貼現(xiàn)率 ：2按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率 ：基本思路是對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)因素進(jìn)行評(píng)分，然后根據(jù)評(píng)分確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)并據(jù)以調(diào)整貼現(xiàn)率。3用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率 ： 牛牛文庫(kù)文檔分享【例題5-4-1】 某企業(yè)目前有兩個(gè)投資項(xiàng)目，它們都需要投資2000元，但是其現(xiàn)金流量卻不同。下表列示了這兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其概率分布。 年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目現(xiàn)金流量概率分布現(xiàn)金流量概率分布基年20001.0020001.00第三年15000