10短期籌資管理

1、第十章 短期籌資管理2022-08-03110.1 短期籌資政策10.2 自然性籌資10.3 短期借款籌資10.4 短期融資券2022-08-03210.1 短期籌資政策一、短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。8/3/20221234籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資風(fēng)險(xiǎn)大短期籌資的特征2022-08-033短期籌資的分類以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)：應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到

2、一定時(shí)期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤等。2022-08-034以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)：自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期負(fù)債。如商業(yè)信用、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等。臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。2022-08-035二、短期籌資政策的類型臨時(shí)性短期資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策2022-08-0361、配合型融資政策 是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命

3、周期相對應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、股權(quán)資本籌集。 2022-08-037長期性短期資產(chǎn)是指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期、穩(wěn)定運(yùn)行的流動(dòng)資產(chǎn)所需的資金，也被稱為永久性短期資產(chǎn)。臨時(shí)性短期資產(chǎn)是那些受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)需要的資金，如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)收賬款等。2022-08-038該政策可以用以下公式表示：臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期負(fù)債固定資產(chǎn)長期性（永久性）短期資產(chǎn)股權(quán)資本長期債務(wù)自發(fā)性短期負(fù)債2022-08-039固定資產(chǎn)金額臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期負(fù)債權(quán)益+

4、長期負(fù)債+自發(fā)性短期負(fù)債永久性短期資產(chǎn)時(shí)間配合型籌資政策2022-08-0310資金來源的有效期和資產(chǎn)的有效期的匹配，是一種戰(zhàn)略性的匹配，而不要求完全匹配。實(shí)際上，企業(yè)也做不到完全匹配，這是一種理想的籌資模式。其原因是：1、企業(yè)不可能為每一項(xiàng)資產(chǎn)按其有效期配置單獨(dú)的資金來源，只能分成短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資。2、企業(yè)必須有所有者權(quán)益籌資，它是無限期的資本來源，而資產(chǎn)總是有期限的，不可能完全匹配。2022-08-03112、激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債

5、支持 。 公式如下：臨時(shí)性短期資產(chǎn)+部分永久性短期資產(chǎn)=臨時(shí)性短期負(fù)債永久性短期資產(chǎn) - 靠臨時(shí)性短期負(fù)債籌得的部分+固定資產(chǎn)=股權(quán)資本長期負(fù)債自發(fā)性短期負(fù)債2022-08-0312激進(jìn)型籌資政策金額時(shí)間固定資產(chǎn)臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期負(fù)債權(quán)益+長期負(fù)債+自發(fā)性短期負(fù)債永久性短期資產(chǎn)2022-08-0313由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，所以激進(jìn)型籌資政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足長期性資產(chǎn)的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)，還可能面臨由于短期負(fù)債利率的

6、變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。2022-08-03143、穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債和股權(quán)資本籌集滿足 。 公式如下：部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)=臨時(shí)性短期負(fù)債永久性短期資產(chǎn)+靠臨時(shí)性短期負(fù)債未籌足的臨時(shí)性短期資產(chǎn)+固定資產(chǎn)=股權(quán)資本長期負(fù)債自發(fā)性短期負(fù)債2022-08-0315穩(wěn)健型籌資政策金額時(shí)間固定資產(chǎn)臨時(shí)性短期資產(chǎn)臨時(shí)性短期負(fù)債權(quán)益+長期負(fù)債+自發(fā)性短期負(fù)債永久性短期資產(chǎn)2022-08-0316這種做法下由于短期金融負(fù)債所占

7、比重較小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長期負(fù)債資本成本高于短期金融負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時(shí)資金有剩余但仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低的營運(yùn)資本籌集政策。2022-08-0317三、短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合2022-08-0318四、短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響 報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會(huì)增加。 但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比

8、率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2022-08-0319【例10-1】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。 表10-3 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合 單位：元資產(chǎn)組合籌資組合短期資產(chǎn)40 000短期資金20 000長期資產(chǎn)60 000長期資金80 000合計(jì)100 000合計(jì)100 0002022-08-0320表10-4籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響單位：元2022-08-0321第二節(jié) 自然性籌資2022-08-0322是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性籌資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。 一、商業(yè)信用商業(yè)信

9、用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。 主要有賒購商品和預(yù)收貨款等方式。2022-08-0323（二）商業(yè)信用條件1、預(yù)付貨款一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價(jià)高的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來源，但購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。2、延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。2022-08-03243、延期付款，但早付款

10、有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金。2022-08-0325如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪率接?jì)算：2022-08-0326【例10-2】恒遠(yuǎn)公司按3/10、n/30的條件購入價(jià)值10000元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。如果公司在10天內(nèi)付款

11、，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（10000 100003% = 9700元）如果公司在10天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會(huì)成本，具體成本可計(jì)算如下：若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付10000（13%）9700元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付10000元，這相當(dāng)于占用10000（13%）9700元的資金20天，付出了100003%300元的代價(jià)。2022-08-0327利用現(xiàn)金折扣政策的決策原則：1.如果能夠以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用

12、借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。反之，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣?！咎崾尽糠艞壵劭?，實(shí)質(zhì)上就是向供應(yīng)商借款，其利率等于放棄折扣成本。如果借入銀行資金利率低，應(yīng)向銀行借款。即歸還供應(yīng)商資金（享受折扣）。2、如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。2022-08-0328【例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（10

13、000 100002% = 9800元）。如果公司在20天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會(huì)成本如下： 2022-08-03292022-08-0330（三）商業(yè)信用的控制1、信息系統(tǒng)的監(jiān)督2、應(yīng)付賬款余額控制應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=采購成本/同期應(yīng)付賬款平均余額應(yīng)付賬款余額百分比表10-6恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表2022-08-03313、道德控制最高層：更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層：所有的決策公開，考察利益相關(guān)者和無關(guān)者對企業(yè)行為的評價(jià)基礎(chǔ)層：考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次2022-08-0332（四

14、）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 1.使用方便，屬于自然融資2.若無現(xiàn)金折扣或不放棄折扣則無實(shí)際成本3.限制條件少缺點(diǎn)：商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短，如要放棄現(xiàn)金折扣，要付較高資金成本。2022-08-0333企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生，但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費(fèi)用形成在先，支付在后，相當(dāng)于享用了收款方的借款，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自有斟酌使用，但通常不需花費(fèi)代價(jià)。二、應(yīng)付費(fèi)用2022-08-0334第三節(jié) 短期借款籌資2022-08-0335一、短期借款籌資的種類短

15、期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動(dòng)資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。 2022-08-03361、信用借款信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。 信用額度借款信用額度的期限。信用額度的數(shù)量。應(yīng)支付的利率和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：持續(xù)時(shí)間不同。法律約束力不同。費(fèi)用支付不同。2022-08-03372、擔(dān)保

16、借款是指有一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保借款又分為以下三類：(1)保證借款。 (2)抵押借款。 (3)質(zhì)押借款。3、票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。2022-08-0338二、短期借款籌資的考慮因素1、短期銀行借款的成本利息單利收取短期貸款利息常用方法；復(fù)利借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率（有效利率），要高于名義利率，付息次數(shù)越多，實(shí)際利率越大；貼現(xiàn)利率銀行會(huì)在發(fā)放貸款的同時(shí)，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給公司；附加利率即使是分期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和名義利率來計(jì)算收取利息。

17、 2022-08-0339【例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款2萬元，名義利率為12%。這時(shí)，該公司實(shí)際拿到的資金是1.76萬元，利息是2 400元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的有效利率=利息(利息貸款面額-利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名義利率高出1.64個(gè)百分點(diǎn)。2022-08-03402、貸款銀行的選擇(1)銀行對待風(fēng)險(xiǎn)的基本政策(2)銀行所能提供的咨詢服務(wù)(3)銀行對待客戶的忠誠度(4)銀行貸款的專業(yè)化程度(5)其他。如銀行的規(guī)模、對外匯的處理水平等都是公司需要考慮的因素。2022-08-0341三、短期借款籌資的基本程序企業(yè)提

18、出申請 銀行對企業(yè)申請的審查 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 短期借款的歸還 2022-08-0342四、短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(1)銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。 (2)銀行短期借款具有較好的彈性。缺點(diǎn)(1)資本成本較高。 (2)限制較多。2022-08-0343第四節(jié) 短期融資券2022-08-0344一、短期融資券的發(fā)展歷程 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的短期資金籌集方式。 商業(yè)票據(jù)是一種古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于18世紀(jì)。它最初是隨商品和勞務(wù)交易而簽發(fā)的一種債務(wù)憑證。公司憑借自己的信譽(yù)，開始脫離商

19、品交易過程來簽發(fā)商業(yè)票據(jù)，以籌措短期資金。20世紀(jì)60年代以后，工商界普遍認(rèn)為發(fā)行短期融資券向金融市場籌款比向銀行借款方便，利率也低，且不受銀行信貸干預(yù)，因此，短期融資券數(shù)額急劇增加。2022-08-0345資料來源：根據(jù)中國債券網(wǎng)（）數(shù)據(jù)整理而來。圖10-6 2006-2008年我國短期融資券發(fā)行情況2022-08-0346二、短期融資券的種類1按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接銷售的融資券2按發(fā)行人的不同，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券3按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券2022-08-0347三、短期融資券的發(fā)行程序作出籌資決策 選擇承銷商 辦理信用評級(jí) 向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)提出申請 審批機(jī)關(guān)審查和批準(zhǔn) 正式發(fā)行，取得資金 2022-08-0348四、短期融資券的成本與評級(jí)短期融資券的成本也就是利息，其利息是在貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上支付的。式中：r代表票面利率；n代表票據(jù)期限。 【例10-10】恒遠(yuǎn)公司發(fā)行了為期120天的優(yōu)等短期融資券，其票面利率是12%，則該短期融資券的成本是多少？ 2022-08-0349【例10-11】恒遠(yuǎn)公司以10%的票