cn高頻考點班65講全講義

1、上篇 財務 第四章 籌資與股利分配管理考點：資本成本一、資本成本的概念與作用（一）資本成本的概念資本成本是指使用者為籌集和使用所支付的代價，它包括籌集費用和用資費用。資本成本通常采用相對數表示，它是年用資費用與凈籌資額的比率?；I資總額是指通過某種方式籌集的全部籌資費用。是指在費等。籌集過程中所支付的費用，如委托經營機構、債券所支付的籌資費用實際上是籌資總額的減少，所以要從籌資總額中扣除。3.年用資費用是指在使用期內按年或按月支付給供應者的，如股息、紅利、利息、等。（二）資本成本的作用1.資本成本是選擇籌資與籌資方式的重要依據以資本成本為依據，應選擇資本成本低的2.資產成本為負債經營提供了重要依

2、據來源與籌資方式。提高企業(yè)收益只有在負債資本成本低于企業(yè)資產息稅前利潤率的條件下才能實現。3.資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據當資本成本最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結構是企業(yè)理想的資本結構。資本成本為投資決策提供了重要的標準資本成本是企業(yè)用以確定項目要求達到的投資資本成本評價企業(yè)整體績效的重要依據率的最低標準。企業(yè)的總資產率應高于其資本成本，才能帶來正的經濟增加值。二、個別資本成本（一）借款資本成本式中：KI借款資本成本；借款年利率；f籌資費用率； T所得稅稅率。（二）公司債券資本成本式中：K債券資本成本； B債券籌資額； I債券票面年利息；T企業(yè)使用的所得稅率； F債券籌資費用率

3、?！窘處熖崾尽績r格很可能與面值不同，因此計算的時候應當采用面值乘以票面利率作為分子，而分母是實際的價格。（三）普通的資本成本1.股利增長模型式中：Ks普通股資本成本；D1預計下年的每股股利；P當前每價；f普通股籌資費用率；g股利的年增長率?！纠?1】某公司普通股每價為 20 元（平價），預計下年每股股利為 2 元，每股籌資費用率為 2.5%，預計股利每年增長 3%，則該普通股資本成本為：【教師提示】此種計算方式是用以后年度股利按照固定比例增長為前提的。注意，如果題目中給當年已經支付的（上期的，或剛剛的）每股股利和股利增長率，那么必須用已經支付的股利（1股利增長率），來計算以后年度的股利。2.資

4、本資產定價模型法（假定資本市場有效，市場價格與價值相等）假定無風險率為 Rf，市場平均率為 Rm，則普通股資本成本為：【例 2】某公司普通股系數為 1.5，此時一年期國債利率 5%，市場平均股資本成本為：K5%1.5（10%5%）12.5%（四）留存收益資本成本留存收益資本成本是一種機會成本，可比照普通股資本成本予以確定。率 10%，則該普通留存收益資本成本的計算方法與普通股資本成本的計算方法基本相同，只不過不用考慮籌資費用。計算公式為：式中：K留存收益資本成本；D預計下年每股股利；P當前的每價；g股利的年增長率?！窘浀淇碱}2015 年單選題】甲公司向借入短期借款 1000 萬元，年利率 6%

5、，按借款合同保留 15%補償金額，若企業(yè)所得稅稅率為 25%，不考慮其他借款費用，則該筆借款的資本成本為（ ）。A.7.5%正確B.5.3%BC.8.0%D.7.1%借款的資本成本6%（125%）/（115%）5.3%tieba167 一手提供。非聯系本【教師總結】，一律不提供售后支持，特此說明。個別資本成本從低到高排序一般為：長期借款債券留存收益普通股個別資本成本對比表三、資本成本資本成本是以個別資本在企業(yè)總資本中的為權數，對各項個別資本成本進行而得到的總資本成本。資本成本公式平均式中：Kw資本成本；Wi第 i 種籌資方式的占全部的；Ki第 i 種籌資方式的資本成本。對權重的價值選擇時，可以

6、是賬面價值權數、市場價值權數、目標價值權數?！纠?3】某公司本年年末長期資本賬面總額為 2000 萬元，其中長期800 萬元，占 40%；長期債券 300 萬元，占 15%；普通股 900 萬元（共 400 萬股，每股面值 1 元，市價 8 元），占 45%。個別資本成本分別為：5%、7%、10%。則該公司的按賬面價值計算：Ks5%40%7%15%10%45%7.55%按市場價值計算：資本成本為：8.86%考點：資本結構一、資本結構的概念資本結構，是指企業(yè)資本總額中各種資本的及其比例關系。比例；廣義資本結構是指全部與股東權益的籌資方式長期借款債券留存收益普通股資本成本公式狹義資本結構是指長期負

7、債與股東權益的比例，短期作為營運來管理。最佳資本結構，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構。二、影響資本結構的三、最優(yōu)資本結構的決策方法資本結構決策的方法主要包括比較資本成本法、每股收益無差別點分析法和公司價值分析法。本部分重點介紹每股收益無差別點分析法和公司價值分析法。（一）每股收益無差別點分析法每股收益無差別點是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤或業(yè)務量水平。每股收益無差別的息稅前利潤（EBIT）的計算公式通過上述公式，可以求出每股收益無差別點的息稅前利潤。在每股收益無差別點上，無論是采用資本，還是采用權益資本，每股收益都是相等的?！緵Q策原則】當預計的 EBI

8、T 高于每股收益無差別點的 EBIT 時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；當預計的 EBIT 低于每股收益無差別點的 EBIT 時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。【例 1】某企業(yè)資產總額為 1000 萬元，資本結構如表 41 所示。表 41企業(yè)發(fā)展需要甲方案：采用不考慮籌資費用。乙方案：采用500 萬元，現有兩個方案可供選擇：方式籌金，的面值為 1 元，價格為 25 元，20 萬股，債券方式籌金，債券票面利率 10%，不考慮價格。企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%，預計息稅前利潤為 200 萬元。利用每股收益計算公式：如果兩個方案的每股收益相等，則：來源籌資數額（萬元）實收資本26（面值 1

9、 元，價格 25 元）資本公積624應付債券350（利率 8%）解出每股收益無差別點的息稅前利潤：EBIT143（萬元）預計息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，故應選擇乙方案，即券進行籌資。500 萬元的債（二）公司的價值分析法公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優(yōu)化。能夠公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。在公司價值最大化的資本結構下，公司的平均資本成本率最低。2.基本思路 VSB V公司價值；S權益資本價值；B價值。為簡化分析，假設公司各期的 EBIT 保持不變，場價值可通過下式計算：的市場價值等于其面值，權益資本的市【例 2】某公司息稅前

10、利潤為 200 萬元，資本總額賬面價值 1000 萬元。假設無風險率為 4%。市場平均率為 8%，所得稅稅率為 25%。經測算，不同水平下的權益資本成本率和債權資本成本率如表 4-2 所示。債權資本成本和權益資本資料表根據表 4-2 資料，可計算出不同資本結構下的企業(yè)總值和平均資本成本率。如下表所示。公司價值和平均資本成本市場價值市場價值公司總價值稅后資本成本普通股資本成本平均資本成本市場價值 B（萬元）稅前利息 Kb系數權益資本成本率 Ks0-1.5010.00%2006.00%1.5510.20%4006.50%1.6510.60%6007.00%1.8011.20%8008.00%2.0012.00%100011.00%2.3013.20%120013.00%2.7014.80%在債權資本達到 600 萬元時，公司總價值最高，平均資本成本率最低。因此，債權資本為 600 萬元時的資本結構是該公司的最優(yōu)資本結構。015001500-10.00%1