新經濟創(chuàng)投市場概述

1、新經濟創(chuàng)投市場概述周期、重構、起航目錄新經濟創(chuàng)投市場概述1.1宏觀環(huán)境分析1.2新經濟行業(yè)概覽 序 中國新經濟創(chuàng)投市場十五大看點股權拐點受“資管新規(guī)”和系列監(jiān) 管政策的雙重影響，市場 資金面持續(xù)緊張，股權投 資基金募集規(guī)模和投資規(guī) 模均受不同程度影響。未 來，股權投資市場將整體 進入調整階段，2018年 成為股權投資市場的拐點 之年。戰(zhàn)投活躍伴隨企業(yè)估值趨于合理， 戰(zhàn)略投資者利用自身豐富 的市場和資本資源，擴大 商業(yè)版圖和完善上下游產提升核心競爭力，搶占行 業(yè)制高點。政策護航國務院總理李克強在常務 會議中提出實施所得稅優(yōu) 惠促進創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展， 加 大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持力度， 使創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人稅

2、 負有所下降、只減不增， 這對于調動創(chuàng)投積極性發(fā) 揮至關重要的作用。階段后移2018 年中國股權投資機 構重點布局成熟期企業(yè)， 主要由于初創(chuàng)期企業(yè)死亡 風險較高，投資風險較大；業(yè)鏈，全力塑造品牌形象，而成熟期企業(yè)擁有較為穩(wěn)定的市占率，投資風險相 對較小。為規(guī)避投資風險， 獲取穩(wěn)定投資收益，機構 偏向投資于成熟期企業(yè)。資本寒冬在股權投資市場發(fā)展低迷 的情況下，頭部機構基于 品牌影響力、過往優(yōu)秀投 資業(yè)績等因素更容易獲得LP的青睞，中部及尾部機 構募資難度不斷加大， “二八原則”凸顯。 序 中國新經濟創(chuàng)投市場十五大看點融資方式變革與傳統(tǒng)經濟重信貸、重抵 押不同，新經濟部門對于接融資的依賴更強。國際

3、 經驗表明，與新經濟崛起 相伴而生、相互促進的， 正是直接融資體系的發(fā)展 壯大。次融資間隔時間均處于正 常波動范圍?？梢娫凇百Y 本寒冬”中，逐漸成為經穿越周期的硬實力。在外 部環(huán)境趨冷的情況下，優(yōu) 質企業(yè)的競爭優(yōu)勢反而更 易凸顯和進一步加強。新舊動能轉換2000 年之后， 傳統(tǒng)工業(yè) 對我國經濟增長的貢獻率逐漸下降； 2015 年以來，直接融資，尤其是股權直我國經濟發(fā)展新動能加速 發(fā)展壯大，經濟活力進一 步釋放，成為緩解經濟下 行壓力、推動經濟高質量 發(fā)展的重要動力。穿越資本周期產業(yè)創(chuàng)新轉型2018 年新經濟行業(yè)各輪國家重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，高端制造、新材 料、節(jié)能環(huán)保等在2018 年的融資

4、貢獻度突出；在 新經濟發(fā)展的新格局下， 國家通過政策引導扶持傳 統(tǒng)行業(yè)轉型和創(chuàng)新，帶來 了行業(yè)增長的新動力。產投生態(tài)拓寬創(chuàng)投市場正經歷周期性低 潮，創(chuàng)業(yè)紅利基本消失， 新經濟行業(yè)的龍頭產業(yè)集 團正在加速新經濟領域投資布局，努力打造以開放、 濟支柱的新經濟行業(yè)具備合作的方式拓寬以自身為 核心的生態(tài)圈，從而激活 生態(tài)圈各個環(huán)節(jié)，構建閉 合性生態(tài)系統(tǒng)。 序 中國新經濟創(chuàng)投市場十五大看點電商社交裂變2018年社交電商成功突 圍，隨著拼多多的上市， 這一模式也被驗證。社交 電商內部也發(fā)生了裂變， 誕生出了不同模式，在每 一個模式中也都出現(xiàn)了頭 部公司，未來也會不斷出 現(xiàn)新的上市公司。 AI場景落地201

5、8年人工智能賽道的 頭部公司幾乎都完成了至 少一輪融資且金額巨大， 非頭部公司的情況則恰好 相反。“精英創(chuàng)業(yè)”的人 工智能賽道在關注AI芯片 的同時加速進入商業(yè)化落 地期，場景落地和收入驗 證已成為今年的主旋律?？萍假x能金融傳統(tǒng)金融機構數(shù)字化轉型， 流量型、垂直型和綜合型 數(shù)字金融公司也在重塑整 個金融市場格局，未來技 術的創(chuàng)新應用推動金融業(yè) 的發(fā)展是金融科技行業(yè)的 核心價值所在，資本圈將 掀起一場以新技術為核心的投資風暴。醫(yī)療模式升級醫(yī)療健康行業(yè)主管部門組 織架構迎來重大調整，國 家醫(yī)保局、衛(wèi)健委、藥監(jiān) 局相繼成立。藥品注冊審 批制度不斷優(yōu)化，提升總 體仿制藥質量；“4+7” 城市藥品集中采

6、購試點， 進一步推動了產業(yè)總體從 仿制向創(chuàng)新模式發(fā)展。娛樂體驗碎片化2018年，短視頻完成線 上收割，短視頻頭部公司 計劃上市，行業(yè)競爭進入 白熱化，明年將會嘗試更 多商業(yè)變現(xiàn)模式，“短視 頻+電商”也將在2019年 不斷制造話題。新經濟創(chuàng)投市場概述 宏觀環(huán)境分析新經濟行業(yè)概覽人均可支配持續(xù)增長，中國經濟轉型中需尋求穩(wěn)步發(fā)展2018年，中國國內生產總值預計將達到88.17萬億，同比增長6.6%。今年以來受到國際經濟局勢緊張的影響，我國經濟受到一定下行壓力，隨著近 期政府維穩(wěn)政策的出臺和落實，新階段供給側結構性改革以及新一輪改革開放高潮的不斷掀起，2019年國內市場信心將得到有效提振。2018年

7、前三季度，全國居民人均可支配收入達到21,035元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素，實際增長6.6%；其中城鎮(zhèn)居民人均可支配 收入達29,599元，增長7.9% ，扣除價格因素，實際增長5.7%；農村居民人均可支配收入10,645元，增長8.9%，扣除價格因素，實際增長6.8%。宏觀經濟概覽59.5264.468.9174.4182.7188.177.80%7.30%6.90%6.70%6.90%6.60%6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%0204060801002013201420172018E2013-2018年國內生產總值及增速20152016國內生產總值（萬億

8、元）增長率19,3429,77821,03529,59927,43010,64550000150001000025000200003000035000農村居民可支配收入全國居民可支配收入城鎮(zhèn)居民可支配收入2017年前三季度2018年前三季度 | 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，整理2018年前三季度居民人均收入情況（單位：元）國際貿易局勢緊張經濟明顯承壓，短期內已有緩和跡象今年以來中美兩大經濟體間的貿易摩擦成為影響國際經濟局勢的關鍵因素，2017年7月到2018年6月中國對美國出口金額為4,571億美元，現(xiàn)階段 我國的貿易順差為美國提供了大量的優(yōu)質商品，對美國控制通脹具有重要的作用。目前美國已經實施的對

9、華關稅清單，清單包含絕大多數(shù)中國對美 國的中間品和資本品，若進一步擴大征稅范圍，將對美國居民消費產生較大影響，因此預計進一步擴大概率較小。同時進入11月以來，中美貿易摩擦出現(xiàn)明顯緩和，兩國國家領導人通過電話交流，同意兩國經濟團隊要加強接觸，就雙方關心的貿易摩擦問題展開 磋商，推動中美經貿問題達成一個雙方都能接受的方案。種種跡象表明中美雙方有意在朝著和解的方向邁進。宏觀經濟概覽機電音像設備及 零件, 46.44%雜項, 11.84%化工制品, 3.36%鞋帽傘等, 3.56%塑料橡膠, 4.50%車船航空器及運 輸設備, 4.68%低值金屬及制品, 5.20% 紡織, 9.56%醫(yī)療儀器等, 2

10、.44%其他, 8.42%中國對美貿易出口產品結構中間品, 47.00% | 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，整理資本品, 29.00%其他, 1.00%消費品, 23.00%第二批2000億美元對華征稅商品結構 宏觀經濟概覽內需對GDP增長拉動率持續(xù)增長，消費貢獻穩(wěn)中有升國內方面服務業(yè)在GDP占比明顯增加，拉動率持續(xù)上升。今年前三季度，第三產業(yè)占GDP 比重為51.0% ， 同比上年同期提升0.4%。拆分細分行業(yè)來看，服務業(yè)中的新 興服務業(yè)，如信息傳輸、軟件和信息技術服 務業(yè)、租賃和商務服務業(yè)增速明顯較快，前 三季度信息傳輸技術類行業(yè)和租賃商務類行 業(yè)增加值增速分別達到32.8%與9.0%。前 三季度

11、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)對GDP增速拉動率接近1%，幾乎是全部工業(yè) 拉動率的一半左右。另一方面，收入分配的改善支持大眾消費快 速增長，內需對增長拉動率進一步提升，消 費貢獻穩(wěn)步增長。前三季度內需拉動經濟增 長7.3%，較去年同期回升0.5%。其中，最 終消費支出拉動率為5.2%，較去年同期回 升0.7%。6.6 6.28.1 8.06.8 6.34.3 4.04.2 4.19.4 9.05.7 6.9201004030批發(fā)和零售業(yè)交運、倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)租賃和商務服務業(yè)其他主要產業(yè)增加值增速變化2018年Q12018年Q22018年Q3

12、31.732.82.21%0.61%0.24% 0.36%1.97%0.28% 0.18%0.57%0.11% 0.11% 0.34% 0.31% 0.28% 0.26%1.08% 1.01% 0.88% 1.02%1.0%0.0%3.0%2.0%農林牧漁業(yè)工業(yè)建筑業(yè)批發(fā)和零售住宿餐飲業(yè)金融業(yè)房地產業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)其他行業(yè)細分產業(yè)對GDP的拉動率2018年Q12018年Q22018年Q3 | 數(shù)據(jù)來源：工信局、國家統(tǒng)計局，整理 產業(yè)機構優(yōu)化，科研投入持續(xù)增加，為未來發(fā)展提供重要動力新產業(yè)、新業(yè)態(tài)與新商業(yè)的“三新”模式正在快速崛起，產業(yè)結構得到不斷優(yōu)化。根據(jù)國家統(tǒng)計局10月發(fā)布的

13、數(shù)據(jù)，2017 年全國“三新”經濟增 加值為129,578億元，相當于GDP 的15.7%，比上年提高0.4%。參考2017年工業(yè)在GDP的占比為33.9%，這意味著，“三新”經濟已經相當于工 業(yè)的一半左右，在國民經濟中已占據(jù)非常重要的地位。另一方面研發(fā)投入占GDP比重不斷提升，2017年達到2.2%左右。目前PCT（專利合作協(xié)定）專利申請數(shù)占全球比重超過20%，位居美國之后排名 全球第二。中國制造業(yè)已經不再處于小型開放經濟體趕超模式，一些特定制造業(yè)領域已經與多數(shù)發(fā)達經濟體展開直接競爭，創(chuàng)新與研發(fā)將取代后發(fā) 優(yōu)勢，成為未來數(shù)年中國制造業(yè)發(fā)展的主要驅動力。宏觀經濟概覽51.254.448.564

14、.160.058.464.684.773.471.058.877.263.464.577.8 78.548.648.541.316.735.743.442.236.537.036.832.118.637.232.831.331.4050100150三大需求對GDP增速貢獻率-50GDP增長貢獻率：貨物和服務凈出口GDP增長貢獻率：最終消費支出GDP增長貢獻率：資本形成總額0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%研發(fā)投入占GDP 比重 | 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，整理 中國處于新舊動能轉換的關鍵時點，新經濟成為經濟企穩(wěn)增長的重要動力十九大報告指出：“我國經濟已由高速增長階段轉向

15、高質量發(fā)展階段，正處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經濟結構、轉換增長動力的攻關期?！?015-2017年，我國經濟發(fā)展新動能指數(shù)分別為123.5、156.7、210.1，同比增長分別為23.5%、26.9%和34.1%，呈逐年加速之勢，表明我國經濟發(fā)展 新動能加速發(fā)展壯大，經濟活力進一步釋放，成為緩解經濟下行壓力、推動經濟高質量發(fā)展的重要動力。2017年，我國戰(zhàn)略性新興產業(yè)和高技術產業(yè)增加值同比分別增長8.9%和13.4%；新興服務業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6.9萬億元，比上年增長52.5%；全國網 上零售額增長32.2%，比全社會消費品零售總額增速高22.0個百分點。這些數(shù)據(jù)，正是中國經濟以新舊動能轉換帶動結構轉

16、型升級的鮮明印證。從GDP增長貢獻率來看，2000年之后傳統(tǒng)工業(yè)對我國經濟增長的貢獻率逐漸下降，2015年以來，新經濟產業(yè)快速崛起，對經濟增長的支撐作用逐 漸強化，據(jù)申萬宏源測算，截至2017年底，新經濟部門增加值增速同比提升4.6個百分點至18.3%，GDP增長貢獻率提升至7.7%。新經濟行業(yè)概覽2015年 123.52016年 156.710002003004002015年知識能力指數(shù)值 網絡經濟指數(shù)值2016年經濟活力指數(shù)值 轉型升級指數(shù)值2017年創(chuàng)新驅動指數(shù)值經濟發(fā)展新動能指數(shù)2017年 210.1 網絡經濟貢獻最大電商平臺交易額29.2萬億元網上零售額增長32.2%經濟新活力不斷激

17、發(fā) 市場主體新增16.6% 快遞業(yè)務量增長28%技術市場保持較快增長企業(yè)R&D經費增長12.5%技術市場成交合同金額增長17.7%新舊動能加速轉換高技術制造業(yè)增加值增長13.4% 新興服務業(yè)營收增長52.5%8060402002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2015-2017年經濟發(fā)展新動能指數(shù)及分類指數(shù)三大產業(yè)對GDP的增長貢獻率第一產業(yè)第二產業(yè)_工業(yè)第三產業(yè) | 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、申萬宏源，整理 新經濟時代，融資方式變革迫在眉睫從數(shù)據(jù)來看，

18、雖然在金融去杠桿的大環(huán)境下，表外融資持續(xù)承壓，但我國社融構成中，貸款占比始終高企，截至2018年9月，我國新增間接融資 占比依然高達85.4%，而股權融資占比還不到4%，與歐美兩國70-80%的水平相比大相徑庭，本質上仍然沒有擺脫傳統(tǒng)信貸思維主導的金融體系。隨著我國經濟從高速增長階段向高質量發(fā)展階段轉變，以政策刺激投資進而拉動經濟增長的效果明顯變弱，經濟增長模式逐漸向依靠技術進步和 效率提高方向演變，基于傳統(tǒng)信貸思維的融資方式是高度匹配過去大規(guī)模房地產投資的社會融資需求的，但其既不適應正在崛起的新經濟市場融 資需求，亦落后于國際主流融資結構，變革迫在眉睫。與傳統(tǒng)經濟重信貸、重抵押不同，新經濟部

19、門對于直接融資，尤其是股權直接融資的依賴更強。國際經驗表明，與新經濟崛起相伴而生、相互促 進的，正是直接融資體系的發(fā)展壯大。舉例來看，IT和生物醫(yī)療行業(yè)具備較高的成長性，代表著以創(chuàng)新和服務為特點的新經濟發(fā)展方向，能夠為 投資帶來可觀收益，在歐美等發(fā)達國家不約而同地成為備受股權投資基金青睞的行業(yè)。新經濟行業(yè)概覽經濟增長物質資本人力資本技術創(chuàng)新重資產輕資產間接融資（信貸、類信 貸）直接股權融資融資方式 變革方向2520151050100806040200社會融資規(guī)模構成（%）2006貸款占比200820102012企業(yè)債券融資占比（右軸）20142016非金融企業(yè)境內股票融資占比（右軸） | 數(shù)據(jù)

20、來源：海通證券、中國人民銀行，整理 新經濟行業(yè)概覽美國46%其他國家25%互聯(lián)網軟件及服務10在線教育6硬件 7其他行業(yè)32電子商務21中國29%中國新經濟企業(yè)批量涌現(xiàn)，初期多選擇赴美上市，機遇與風險并存我國在新經濟領域的快速發(fā)展受益于新經濟企業(yè)的批量涌現(xiàn)，由于我國資本市場存在準入門檻限制，A股市場中的新經濟企業(yè)相對較少。一方面，新經濟龍頭（即所謂獨角獸公司）概念剛剛興起，更多企業(yè)仍處于成長階段，尚未開啟IPO。據(jù)統(tǒng)計，2018年全球獨角獸榜單中，我國獨角 獸公司數(shù)量共計76家，僅次于美國的119家，約占全球總數(shù)的29%；從細分行業(yè)來看，我國獨角獸公司主要分布在電子商務、硬件、互聯(lián)網軟件服務

21、等代表新經濟的行業(yè)。獨角獸企業(yè)分布情況另一方面，像百度、阿里巴巴和京東等成熟企業(yè)多選擇在美國上市。2018年， 中國企業(yè)赴美IPO數(shù)量再次激增，拼多多、蔚來汽車、小贏科技等廣受關注的新 經濟企業(yè)上市當日，均有大漲表現(xiàn)。美國其他國家電子商務互聯(lián)網軟件及服務在線教育硬件其他行業(yè)需要注意的是，美股完全市場化的投資環(huán)境也意味著其股價波動幅度大，比如年初上市的的愛奇藝，上市后兩個月漲幅超150%，隨后股價腰斬， 市值大幅蒸發(fā)。同時，隨著越來越多中企赴美IPO，美國SEC也加強了對華企業(yè)的審計監(jiān)管，今年12月SEC發(fā)布關于審計質量和監(jiān)管獲取審計和 其他國際信息的重要作用聲明關于在中國有大量業(yè)務的美國上市公

22、司當前信息獲取的挑戰(zhàn)討論，其中列出的遭遇審計障礙的上市公司中，約95%為中概股，涉及大型互聯(lián)網、教育、生物科技等行業(yè)，在國際環(huán)境復雜的大背景下，這意味著在美上市的中企或將面臨嚴格審查。與A股市場和港股市場相比，美國市場更為成熟，流動性強，近兩年處于階 段性小牛市行情之中，對上市企業(yè)的股價和估值均有積極影響，因此， 2018年以來，不僅是中企在美上市數(shù)量明顯增多，美國本土以及其他國家 企業(yè)在美上市數(shù)量及融資額也均有明顯增加。 | 數(shù)據(jù)來源：CBinsights，整理 新經濟行業(yè)概覽證券簡稱首發(fā)上市日期首發(fā)價格（港元）上市至今最大漲幅（%）平安好醫(yī)生2018/5/454.8033.42%匯付天下2

23、018/6/157.5038.24%維信金科2018/6/2120.0041.62%有才天下獵聘2018/6/2933.0049.89%小米集團2018/7/917.0028.27%映客2018/7/123.8565.45%指尖躍動2018/7/122.0788.17%51信用卡2018/7/138.5028.77%第七大道2018/7/181.5018.55%歌禮制藥2018/8/114.0051.43%百濟神州2018/8/8108.0047.26%華領醫(yī)藥2018/9/148.2825.61%美團點評2018/9/2069.0025.22%華興資本控股2018/9/2731.8068.3

24、5%信達生物2018/10/3113.9844.32%生物 科技同股 不同權第二市場 上市必須是高增長的創(chuàng)新產業(yè)公司； 同股不同權受益人只限個人；至少有100億港元的市值以及10億港元收益。面向高增長及創(chuàng)新型上市企業(yè)允許中國企業(yè)以香港為第二上市市場；在紐交所、納斯達克或倫交所上市至少2個會計年 度；至少有100億港元的市值以及10億港元收益。面向以研發(fā)為主的生物科技企業(yè)至少有一只核心產品已通過概念開發(fā)期； 至少有15億港元市值；以研發(fā)為主，專注開發(fā)核心產品?！巴刹煌瑱唷闭呗鋵?，港股市場率先分享新經濟紅利為吸引海內外優(yōu)質新經濟公司資源并增強港股上市的吸引力，港交所于2018年4月出臺新版上市

25、規(guī)則， 新增三個主要章節(jié)，開始接受新經濟公 司的上市申請。當前正是多家互聯(lián)網科技龍頭企業(yè)欲分拆其業(yè)務上市的時機，如京東旗下的物流/金融業(yè)務、阿里旗下的螞蟻金服、百度旗下的度小滿等，更有一 些科技獨角獸企業(yè)發(fā)展至上市退出階段，如小米、美團、滴滴等?？萍计髽I(yè)在發(fā)展過程中內部管理層的股權往往被稀釋至較低水平，因此管理層往 往傾向于選擇同股不同權制度上市，以便維持對公司的控制，這類企業(yè)原本多會選擇登陸美股市場，港股“同股不同權”制度的推出，無疑會使香 港市場對其的吸引力增強，有望率先分享新興經濟增長帶來的紅利。新版上市規(guī)則新增章節(jié)2018年香港上市新經濟企業(yè)面向高增長及創(chuàng)新型企業(yè) | 數(shù)據(jù)來源：港交所

26、（截止至2018年12月14日），整理金融制度及工具創(chuàng)新力度加大，為新經濟企業(yè)創(chuàng)造成長環(huán)境證監(jiān)會為四新產業(yè)獨角獸開放IPO綠色通道2018年3月，證監(jiān)會對相關券商作出指導：包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造在內的四個 行業(yè)中，如有獨角獸類型的企業(yè)客戶，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊，盈利要求也可 適當放寬。此舉在三六零和富士康兩大案例的刺激下，加速催化了資本市場尋找獨角獸企業(yè)的熱情。未來A股市 場殼資源概念股價值將被大大削弱，創(chuàng)業(yè)板估值將承受去偽存真的壓力，引導企業(yè)重新重視研發(fā)創(chuàng)新 能力，引導資本市場堅定價值投資信念，新經濟龍頭企業(yè)將迎來春天。 新經濟行業(yè)概覽富士康36天高速完

27、成 IPO過會中概股360借殼回歸A股中國歡迎獨角獸企業(yè)回歸/上市中概股回歸私有化退市、拆解VIECDRIPO借殼募資/不募資嘗試探索CDR，引導新經濟中概股回歸境內自2018年初開始，中國監(jiān)管層頻頻表態(tài)CDR的方式更符合新經濟企業(yè)回歸A股的需求，6月證監(jiān)會重磅推出存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試 行），滿足以下兩條標準之一的新經濟公司，即可以CDR形式在A股上市：1）滿足已境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣； 2）尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技

28、術，同行業(yè)競爭中的紅籌企業(yè)和境內企業(yè)。引入CDR將是中國資本市場在工具創(chuàng)新上的一次重要突破。一方面， 中概股回歸將不再復雜，無需拆解VIE結構，時間成本和監(jiān)管障礙均可 得到優(yōu)化；另外，為境外上市公司未來進入中國A股市場提供了可能的解決方案，展現(xiàn)了開放的監(jiān)管態(tài)度。鯨準四大分類維度定義“新經濟”從廣義上講，“新經濟”可以看作是中國經濟內在轉型升級的外化表現(xiàn)，是中國經濟新常態(tài)的一個體現(xiàn)。從狹義來看，“新經濟”指在經濟全球化背 景下，由信息技術革命帶動的、以高新技術產業(yè)為龍頭的經濟，包括移動互聯(lián)網、先進制造業(yè)、新能源等。我們研究范圍內的新經濟主要包括：新產業(yè)：新一代移動通信、先進醫(yī)療設備、新能源、集成

29、電路、高端軟件等；新技術：計算技術、通信技術、生物技術、材料技術、人機交互技術等；新業(yè)態(tài)：電子商務、物聯(lián)網、云服務大數(shù)據(jù)應用等；新模式：共享經濟、平臺經濟、工業(yè)互聯(lián)等。新經濟行業(yè)概覽1996.12 商業(yè)周刊2014.04 博鰲亞洲論壇2016.03 政府工作報告直到2014年“新經濟”的概念 才在國內得到重視，李克強總 理在講話中指出，綠色能源環(huán) 保、互聯(lián)網是“新經濟”發(fā)展 的主要內容。2014.06 國際工程科技大會“新經濟”首次被寫進政府工作報 告。過去政策主要扶持企業(yè)的技術 改造和就地擴能，現(xiàn)在要提升政策 的邊際效益，讓政策向新動能、新 產業(yè)、新業(yè)態(tài)傾斜，大力發(fā)展新經 濟。習近平主席指出

30、“信息技術成為率先滲透 到經濟社會生活各領域的先導技術，將促 進以物質生產、物質服務為主的經濟發(fā)展 模式，向以信息生產、信息服務為主的經 濟發(fā)展模式轉變，世界正在進入以信息產 業(yè)為主導的新經濟發(fā)展時期”。美國商業(yè)周刊發(fā)表的一組文 章中首次提到“新經濟”一詞。 所謂“新經濟”，是指借由經濟 全球化浪潮所誕生的由信息技術 革命驅動、以高新科技產業(yè)為龍 頭的經濟體系。 穿越牛熊，產業(yè)集團逆勢而上，加速進軍新經濟創(chuàng)投市場2018年中國的股權投資市場正在經歷周期性低潮，但鯨準洞見數(shù)據(jù)顯示， 相比VC/PE等投資機構，產業(yè)集團們正在加速布局自己的新經濟投資地圖， 今年大公司投資事件數(shù)量占比與2017年相比

31、，上升了近3個百分點，與2014年相比，上升了近10個百分點。近十年間，國內先后經歷PC互聯(lián)網及移動互聯(lián)網浪潮，在BATJ牢牢把握頭 部市占率的格局下，小米率先探索“投資+孵化”的商業(yè)模式，扮演著生 態(tài)鏈艦隊領軍者的角色。據(jù)統(tǒng)計，截至2018年6月，小米集團 已經累計投資了超過210家生態(tài)鏈企業(yè)，其中超過90家公司專注于智能硬 件領域，其股權投資估值保守估計達237億元。當下，流量型互聯(lián)網企業(yè)的創(chuàng)業(yè)紅利已經基本消失，越來越多金融、醫(yī)療、 科技等新經濟行業(yè)的頭部產業(yè)集團選擇以開放、合作的方式構建核心生態(tài) 圈，試圖通過更積極的投資布局來夯實羽翼。由于大型上市集團和互聯(lián)網 企業(yè)的資金量相對充沛，身處

32、產業(yè)之中，對相應領域初創(chuàng)公司的發(fā)現(xiàn)力較 強，同時企業(yè)風險投資部門和業(yè)務部門有良好的協(xié)同關系，能夠以一線視 角對擬投項目進行判斷，因此，其投資意愿和頻次正在逐漸增長，成為新 經濟創(chuàng)投市場的一股新興重要力量。新經濟行業(yè)概覽 投融資數(shù)據(jù)分析0%80%2014年2015年2016年2017年2018年不同類型資方新經濟行業(yè)投資事件數(shù)量占比20%大公司投資事件數(shù)量占比40%60%VC/PE投資事件數(shù)量占比 新經濟行業(yè)概覽 投融資數(shù)據(jù)分析各領域熱門標簽關注度較去年呈小幅上漲態(tài)勢2018年各領域的熱門標簽top10相較于去年，整體上增幅變化不大，大部分熱門標簽熱度相較于2017年呈增長態(tài)勢，少數(shù)標簽出現(xiàn)了負

33、增長。從增幅 上來看，新金融和醫(yī)療健康熱門標簽的波動最大，受今年前半年區(qū)塊鏈熱潮的影響，金融領域與區(qū)塊鏈相關的標簽關注度大幅上升。2018年新經濟各領域熱門標簽top10注：標簽熱度根據(jù)鯨準平臺用戶數(shù)據(jù)得出數(shù)值表示2018年相較于2017年該標簽熱度的變化幅度，采用的全年熱度平均值的差值排 序大文娛新消費新科技新金融醫(yī)療健康高端制造節(jié)能環(huán)保新材料新能源1游戲1.1快消品牌17.9AI行業(yè)應用19.4Fintech38.7醫(yī)藥35.4儀器設備16.5水處理7新材料6.6能源服務14.52媒體2.9新零售3.6自動駕駛15.7數(shù)字貨幣30.1醫(yī)療服務31.9鋰電池6.1環(huán)保相關服務3.8非金屬材料

34、8.7能源開采7.63短視頻平臺-2.7K1213.1計算機視覺2虛擬貨幣26藥物研發(fā)13.7精密配件2.5固廢處理6.1材料研發(fā)5清潔能源7.34知識分享-1.1TEAM教育14.9深度學習1.3借貸7.9醫(yī)療器械6加工制造8環(huán)保設備3.9化工合成材料1.2金屬礦6.75體育用品4.2線下便利店5.1AI醫(yī)療8.7投資10.2體外診斷9.6電池材料6.7環(huán)節(jié)治理1.3芯片材料2.6礦產開發(fā)1.76運動品牌4.2連鎖品牌8.1自然語言處理2.6保險5.2醫(yī)療技術24.1工具制造4.8環(huán)保工程3.7稀土永磁磁材2.7光伏產品6.27影視-4.7居民生活服務20.2AI芯片13.5企業(yè)金融20.4

35、基因檢測5精密加工2.2大氣處理2.9功能材料1.9能源設備3.68社區(qū)論壇-2.6旅游服務10.5AI教育19.7數(shù)字貨幣交易25.2醫(yī)療信息化-2.8交通設備4.6環(huán)保材料0.8鋼鐵冶煉2.6煤炭采選2.89陌生人社交2.5電商平臺8自動駕駛算法5.5理財3.9分子診斷6.9精密儀器2.3環(huán)境監(jiān)測-0.5稀有金屬2.9石油加工-0.110健身房-1.6家具/家居5新能源汽車16.8區(qū)塊鏈金融33.9癌癥腫瘤5.4航空航天13.1污染治理5.3改性塑料0.8太陽能產品-4.1 新經濟行業(yè)概覽 投融資數(shù)據(jù)分析B輪D輪種子/天使輪“資本寒冬”對優(yōu)質項目融資速度影響極小，成熟期新科技企業(yè)融資間隔較

36、短2018年新經濟行業(yè)中，B輪以前平均各輪次間隔時間為520-525天，而C輪以后平均各輪次間隔時間為415天-420天。與歷史數(shù)據(jù)相比，新經濟行業(yè)各輪次融資 間隔時間均處于正常波動范圍?？梢娫凇百Y本寒冬”中，普通項目可能面臨融資難等困境，而逐漸成為經濟支柱的新經濟行業(yè)相對受影響較小，具備穿越周期 的硬實力。因此，在外部環(huán)境趨冷的情況下，優(yōu)質企業(yè)的競爭優(yōu)勢反而更易凸顯和進一步加強。具體來看，新科技行業(yè)在C輪-E輪的融資間隔時間均相對最短，意味著資本市場在資金緊張的環(huán)境下，更青睞于硬核科技類企業(yè)。以國大數(shù)據(jù)內代表性公司 數(shù)聯(lián)銘品（簡稱BBD）為例，其于2018年1月19日披露獲得小村資本等1.2

37、億元D輪融資，2018年2月9日即披露了上海千臨實業(yè)的4.4億元E輪融資，間隔僅有20余日。E輪C輪A輪醫(yī)療健康：-5.0%企業(yè)服務：+10.8%大文娛：-6.5%新金融：+5.4%新科技：-9.2%新金融：+47.2%新科技：-12.9%企業(yè)服務：+37.9% 新消費：-8.8%高端制造：+19.2%注：合并輪次以平均時間計算新經濟行業(yè)概覽 投融資數(shù)據(jù)分析201320142015大文娛新消費醫(yī)療健康新科技2016新金融高端制造2017節(jié)能環(huán)保025507510012515017520035%30%25%20%15%10%5%0%新科技理性繁榮，戰(zhàn)略新興行業(yè)厚積薄發(fā)從整個新經濟行業(yè)的融資擠壓效應來看：新科技行業(yè)雖整體融資占比最大，但占比顯著收窄，資本流入趨于理性；新消費、醫(yī)療健康和大文娛行業(yè) 在穩(wěn)定中小幅波動，而新金融和高端制造行業(yè)在2017-2018年增長擠壓效應明顯；從融資金額貢獻度來看：2018年，新科技和新消費雖然在全行業(yè)橫向對比中貢獻了較多的融資額，但在本行業(yè)