“新共識”在深化

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 1、 美元指數(shù)回落，通脹預(yù)期上行后回落，海外流動(dòng)性較好，國內(nèi)流動(dòng)性分層略有加劇 4 HYPERLINK l _TOC_250008 、 美元指數(shù)先降后升，中美利差收窄后略有回升，通脹預(yù)期上行后回落 4 HYPERLINK l _TOC_250007 、 美債信用利差維持不變或略有走闊，Ted 利差先走闊后收窄但仍維持低位 5 HYPERLINK l _TOC_250006 、 國內(nèi)流動(dòng)性分層現(xiàn)象略有加劇，信用利差大多震蕩收窄 6 HYPERLINK l _TOC_250005 2、 銀行、地產(chǎn)及部分通脹品種仍是北上內(nèi)部共識 7 HYPERL

2、INK l _TOC_250004 、 北上配置盤凈買入，交易盤凈賣出，北上內(nèi)部分歧加大，但銀行、地產(chǎn)及部分通脹品種仍為兩者共識 7 HYPERLINK l _TOC_250003 、 北上配置盤在電新、化工、交運(yùn)、機(jī)械、食品飲料、輕工、消費(fèi)者服務(wù)以及建材等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的 93、 兩融活躍度有所下降，主要凈買入有色、食品飲料、銀行以及化工等板塊，主要凈賣出非銀、電子、電新以及汽車等板塊 104、 公募資產(chǎn)/負(fù)債端的認(rèn)知在醫(yī)藥、消費(fèi)、金融地產(chǎn)板塊以及部分通脹品種上達(dá)成共識 10 HYPERLINK l _TOC_250002 、 公募倉位提升，加倉的板塊仍以消費(fèi)為主，金融

3、地產(chǎn)與部分通脹品種均獲得加倉 10 HYPERLINK l _TOC_250001 、 個(gè)人投資者“抄底”，主要凈買入金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)以及軍工相關(guān)的基金 12 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖 1： 上周(20210222-20210226)美元指數(shù)先降后升，整體有所回落 4圖 2： 上周(20210222-20210226)中美利差收窄，周五(20210226)有所回升 4圖 3： 上周(20210222-20210226)美債名義/實(shí)際利率均先升后降，其背后反映的通脹預(yù)期先上行后有所回落 4圖 4： 上周(20210222-20

4、210226)美國不同期限企業(yè)債信用利差維持不變或略有走闊，其中 5-7 年的走闊幅度較大 5圖 5： 上周(20210222-20210226)美國不同等級企業(yè)債信用利差維持不變或略有走闊，其中 AAA 級和 BBB 級的走闊幅度較大 5圖 6： 上周(20210222-20210226)3 個(gè)月美債利率維持震蕩，美元 Libor 上行，Ted 利差先走闊后收窄，仍維持在低位6圖 7： 上周(20210222-20210226) 7 天 Shibor 與 DR007 之差低位震蕩 6圖 8： 上周(20210222-20210226) R007 與 DR007 之差走闊后收窄，但整體仍走闊

5、6圖 9： 上周(20210222-20210226)不同等級的 1Y 中票信用利差均震蕩收窄，其中 AAA 級收窄幅度最大 7圖 10： 上周(20210222-20210226)不同等級的 10Y 中票信用利差均有所收窄，其中 AA+和 AA 級收窄幅度最大 7圖 11： 上周(20210222-20210226)不同等級的 1Y 企業(yè)債信用利差均震蕩收窄，其中 AA 級收窄幅度最大 7圖 12： 上周(20210222-20210226) 10Y 企業(yè)債中 AAA 級與 AA 級的信用利差震蕩收窄，AA+級略有走闊 7圖 13： 上周(20210222-20210226)外資配置盤凈買入

6、 A 股 44.56 億元，外資交易盤凈賣出 A 股 134.45 億元 8圖 14： 分行業(yè)看，上周(20210222-20210226)北上配置盤主要凈買入金融地產(chǎn)、家電、電新、電子、農(nóng)林牧漁、有色以及交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K，主要凈賣出食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)以及汽車等板塊；北上交易盤主要凈買入汽車、化工、消費(fèi)者服務(wù)、有色、農(nóng)林牧漁、銀行以及鋼鐵等板塊，主要凈賣出食品飲料、電子、家電、醫(yī)藥、軍工、計(jì)算機(jī)以及電新等板塊 8圖 15： 上周(20210222-20210226)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 500 億至 1000 億的標(biāo)的 9圖 16： 上周(20210222-20210226)北上交易盤持

7、續(xù)凈賣出市值在 200 億至 500 億的標(biāo)的 9圖 17： 上周(20210222-20210226)北上配置盤在電新、化工、交運(yùn)、機(jī)械、食品飲料、輕工、消費(fèi)者服務(wù)以及建材等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的 9圖 18： 上周(20210222-20210226)兩融活躍度有所下降 10圖 19： 上周(20210222-20210226)兩融整體凈買入，主要凈買入有色、食品飲料、銀行以及化工等行業(yè)，主要凈賣出非銀、電子、電新以及汽車等板塊 10圖 20： 上周(20210222-20210226)偏股混合型和普通股票型基金的倉位上升 11圖 21： 上周(20210222-20210

8、226)偏股混合/普通股票型基金主要加倉食品飲料、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)以及金融地產(chǎn)等板塊，主要減倉有色、農(nóng)林牧漁以及軍工等板塊 11圖 22： 貨幣型 ETF 的申贖情況能較好的反映除貨幣 ETF 外的貨基的申購贖回行為 12圖 23： 上周(20210222-20210226)貨幣型 ETF 被持續(xù)凈申購 12圖 24： 個(gè)人持有占比較高的股票型 ETF 的申贖情況能較好的反映股票型基金的申購贖回行為 12圖 25： 上周(20210222-20210226)個(gè)人持有比例較高/較低的 ETF 均被凈申購 12圖 26： 上周(20210222-20210226)個(gè)人持有比例較高的

9、ETF 中，各種類型的 ETF 均被凈申購 13圖 27： 分行業(yè)看，上周(20210222-20210226)個(gè)人持有比例較高的 ETF 中，與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)以及軍工等板塊相關(guān)的 ETF 均被凈申購，與新能源汽車等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回 131、 美元指數(shù)回落，通脹預(yù)期上行后回落，海外流動(dòng)性較好，國內(nèi)流動(dòng)性分層略有加劇、 美元指數(shù)先降后升，中美利差收窄后略有回升，通脹預(yù)期上行后回落上周(20210222-20210226)美元指數(shù)先降后升，整體有所回落，中美利差收窄，周五(20210226)略有回升，美債名義/實(shí)際利率均先升后降，其背后反映的通脹預(yù)期先上行后有所回落。

10、圖1：上周(20210222-20210226)美元指數(shù)先降后升，整體有所回落圖2：上周(20210222-20210226) 中美利差收窄，周五(20210226)有所回升105433992293112016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-018700美元指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖3：上周(20210222-202

11、10226)美債名義/實(shí)際利率均先升后降，其背后反映的通脹預(yù)期先上行后有所回落3.52.52.52.01.50.51.5-0.51.0-1.5美國通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實(shí)際利率(%):右軸美國:10Y國債實(shí)際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)0.5數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 美債信用利差維持不變或略有走闊，Ted 利差先走闊后收窄但仍維持低位上周(20210222-20210226)美國企業(yè)債信用利差維持不變或略有走闊，期限上，5- 7 年的走闊幅度較大；等級上，AAA 級和 BBB 級的走闊幅度較大。上周 3 個(gè)月美債利率維持震蕩，美元Libor 上行，Ted

12、利差先走闊后收窄，但仍維持在低位，美國金融系統(tǒng)流動(dòng)性整體仍較充裕。圖4：上周(20210222-20210226)美國不同期限企業(yè)債信用利差維持不變或略有走闊，其中 5-7 年的走闊幅度較大4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01202

13、0-032020-052020-072020-092020-112021-010.0美國:企業(yè)債利差:美銀美國1-3年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國3-5年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國5-7年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國7-10年期企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖5：上周(20210222-20210226)美國不同等級企業(yè)債信用利差維持不變或略有走闊，其中 AAA 級和 BBB 級的走闊幅度較大4.54.03.53.02.52.01.51.00.52016-012016-032016-052016-072016-092016-

14、112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-010.0美國:企業(yè)債利差:美銀美國AAA級企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國AA級企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國A級企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差美國:企業(yè)債利差:美銀美國BBB級企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖6：上周(

15、20210222-20210226)3 個(gè)月美債利率維持震蕩，美元 Libor 上行，Ted 利差先走闊后收窄，仍維持在低位3.01.32.51.12.00.91.50.71.00.50.50.30.00.1美國:LIBOR3個(gè)月-國債3個(gè)月收益率美國:國債收益率:3個(gè)月LIBOR:美元:3個(gè)月數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所、 國內(nèi)流動(dòng)性分層現(xiàn)象略有加劇，信用利差大多震蕩收窄上周(20210222-20210226)流動(dòng)性分層現(xiàn)象略有加劇，7 天 Shibor 與DR007 之差低位震蕩，R007 與DR007 之差走闊后收窄，但整體仍走闊。上周信用利差大多震蕩收窄，長端 AA+級信用利差略有走闊

16、。圖7：上周(20210222-20210226) 7 天 Shibor 與 DR007 之差低位震蕩圖8：上周(20210222-20210226) R007 與 DR007 之差走闊后收窄，但整體仍走闊0.80.60.40.20.0-0.2-0.4SHIBOR:1周-DR007(%)2.82.42.01.61.20.80.40.0-0.4R007-DR007(%)數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖9：上周(20210222-20210226)不同等級的 1Y 中票信用利差均震蕩收窄，其中 AAA 級收窄幅度最大1.8圖10：上周(20210222-20210226)不同

17、等級的 10Y 中票信用利差均有所收窄，其中AA+和 AA 級收窄幅度最大2.01.51.71.20.91.10.60.80.30.50.00.2 信用利差(%):中票(AAA) 1Y信用利差(%):中票(AA+) 1Y信用利差(%):中票(AA) 1Y 信用利差(%):中票(AAA) 10Y信用利差(%):中票(AA+) 10Y信用利差(%):中票(AA) 10Y數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖11：上周(20210222-20210226)不同等級的 1Y 企業(yè)債信用利差均震蕩收窄，其中 AA 級收窄幅度最大圖12：上周(20210222-20210226) 10Y

18、企業(yè)債中 AAA 級與 AA 級的信用利差震蕩收窄，AA+級略有走闊2.01.71.41.10.80.50.21.81.20.90.60.30.0信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 1Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 1Y 信用利差(%):企業(yè)債(AAA) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA+) 10Y信用利差(%):企業(yè)債(AA) 10Y數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所2、 銀行、地產(chǎn)及部分通脹品種仍是北上內(nèi)部共識、 北上配置盤凈買入，交易盤凈賣出，北上內(nèi)部分歧加大，但銀行、地產(chǎn)及部分通脹品種仍為兩者共識上周(20210222-2021

19、0226)外資配置盤凈買入 A 股 44.56 億元，外資交易盤凈賣出A 股 134.45 億元。行業(yè)上，北上配置型資金與交易型資金仍存在一定分歧。上周北上配置盤主要凈買入金融地產(chǎn)、家電、電新、電子、農(nóng)林牧漁、有色以及交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K，主要凈賣出食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)以及汽車等板塊；北上交易盤主要凈買入汽車、化工、消費(fèi)者服務(wù)、有色、農(nóng)林牧漁、銀行以及鋼鐵等板塊，主要凈賣出食品飲料、電子、家電、醫(yī)藥、軍工、計(jì)算機(jī)以及電新等板塊。兩者共識在于凈賣出食品飲料、商貿(mào)零售以及建材等行業(yè)，同時(shí)凈買入銀行、農(nóng)林牧漁、有色、房地產(chǎn)、石油石化以及鋼鐵等行業(yè)。買入銀行、地產(chǎn)以及部分通脹品種仍是北上配置盤和交易盤的共識

20、。圖13：上周(20210222-20210226)外資配置盤凈買入 A 股 44.56 億元，外資交易盤凈賣出 A 股 134.45 億元億元500600056002505200480004400-25040003600-5002019-04 2019-06 2019-09 2019-11 2020-01 2020-04 2020-06 2020-08 2020-11 2021-01外資交易盤外資配置盤HS300:右軸3200數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所圖14：分行業(yè)看，上周(20210222-20210226)北上配置盤主要凈買入金融地產(chǎn)、家電電新、電子、農(nóng)林牧漁、有色以及交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K，主要

21、凈賣出食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)以及汽車等板塊；北上交易盤主要凈買入汽車、化工、消費(fèi)者服務(wù)、有色、農(nóng)林牧漁、銀行以及鋼鐵等板塊，主要凈賣出食品飲料、電子、家電、醫(yī)藥、軍工、計(jì)算機(jī)以及電新等板塊單位：億元20100銀行農(nóng)林牧漁有色金屬基礎(chǔ)化工鋼鐵房地產(chǎn) 石油石化電力設(shè)備及新能源交通運(yùn)輸非銀行金融汽車建筑綜合煤炭綜合金融輕工制造紡織服裝傳媒電力及公用事業(yè)家電通信機(jī)械建材商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)計(jì)算機(jī)醫(yī)藥國防軍工電子食品飲料-10-20-30-40-50北上配置盤 20210222-20210226北上交易盤 20210222-20210226數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所、 北上配置盤在電新、化工、交運(yùn)、機(jī)械、食品

22、飲料、輕工、消費(fèi)者服務(wù)以及建材等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的分市值來看，上周(20210222-20210226)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 500 億至1000 億的標(biāo)的；北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在 200 億至 500 億的標(biāo)的。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在電新、化工、交運(yùn)、機(jī)械、食品飲料、輕工、消費(fèi)者服務(wù)以及建材等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的。圖15：上周(20210222-20210226)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 500 億至 1000 億的標(biāo)的圖16：上周(20210222-20210226)北上交易盤持續(xù)凈賣出市值在 200 億至 500 億的標(biāo)的單位：億元

23、2021/2/222021/2/232021/2/242021/2/252021/2/2650單位：億元2021/2/232021/2/24/2/2521202/2/221206/2/2212040302010-100-20-30-40-50北上配置盤 200億以下北上配置盤 200億至500億北上配置盤 500億至1000億 北上配置盤 1000億以上-60北上交易盤 200億以下北上交易盤 200億至500億北上交易盤 500億至1000億 北上交易盤 1000億以上數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所圖17：上周(20210222-20210226)北上配置盤在電新、化工

24、、交運(yùn)、機(jī)械、食品飲料、輕工、消費(fèi)者服務(wù)以及建材等板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的20100-10-20-30電力設(shè)備及新能源基礎(chǔ)化工交通運(yùn)輸機(jī)械食品飲料農(nóng)林牧漁家電輕工制造 消費(fèi)者服務(wù)建材銀行傳媒有色金屬綜合金融電子石油石化國防軍工紡織服裝汽車煤炭鋼鐵綜合建筑電力及公用事業(yè)房地產(chǎn)計(jì)算機(jī)非銀行金融商貿(mào)零售醫(yī)藥通信-40北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以上:20210222-20210226北上配置盤:分行業(yè)凈買入:500億市值以下:20210222-20210226數(shù)據(jù)來源：港交所、研究所3、 兩融活躍度有所下降，主要凈買入有色、食品飲料、銀行以及化工等板塊，主要凈賣出非銀、電子、

25、電新以及汽車等板塊上周(20210222-20210226)兩融活躍度有所下降。上周兩融投資者整體凈買入約10.63 億元，分行業(yè)看，主要凈買入有色、食品飲料、銀行以及化工等行業(yè)，主要凈賣出非銀、電子、電新以及汽車等板塊。圖18：上周(20210222-20210226)兩融活躍度有所下降圖19：上周(20210222-20210226)兩融整體凈買入，主要凈買入有色、食品飲料、銀行以及化工等行業(yè)，主要凈賣出非銀、電子、電新以及汽車等板塊600050004000300019%17%15%13%11%9%7%40200-20-4012%10%8%6%4%2%有色金屬食品飲料銀行基礎(chǔ)化工醫(yī)藥消費(fèi)者

26、服務(wù)國防軍工 石油石化建材鋼鐵電力及公用事業(yè)商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)傳媒輕工制造煤炭家電 建筑 房地產(chǎn)紡織服裝綜合金融農(nóng)林牧漁機(jī)械綜合交通運(yùn)輸通信汽車電力設(shè)備及新能源電子非銀行金融0%20002014-012015-042016-072017-102019-012020-04HS300融資買入額/全A成交額:右軸數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所5%兩融凈買入(億元):20210222-20210226兩融余額占相應(yīng)兩融標(biāo)的自由流通市值之比:右軸數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所4、 公募資產(chǎn)/負(fù)債端的認(rèn)知在醫(yī)藥、消費(fèi)、金融地產(chǎn)板塊以及部分通脹品種上達(dá)成共識、 公募倉位提升，加倉的板塊仍以消費(fèi)為主，金融地產(chǎn)與部分通脹品

27、種均獲得加倉上周(20210222-20210226)偏股混合型和普通股票型基金的倉位上升，主要加倉食品飲料、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)以及金融地產(chǎn)等板塊，主要減倉有色、農(nóng)林牧漁以及軍工等板塊，加倉的板塊仍以消費(fèi)為主。值得一提的是，金融地產(chǎn)與以石油石化、煤炭等為代表的通脹交易品種均獲得一定程度的加倉。圖20：上周(20210222-20210226)偏股混合型和普通股票型基金的倉位上升89.5%89.0%88.5%88.0%87.5%87.0%86.5%86.0%85.5%偏股混合型基金:A股倉位普通股票型基金:A股倉位數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測算圖21：上周(2021

28偏股混合/普通股票型基金主要加倉食品飲料、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、汽車、計(jì)算機(jī)以及金融地產(chǎn)等板塊，主要減倉有色、農(nóng)林牧漁以及軍工等板塊0.3%0.2%0.1%0.0%食品飲料醫(yī)藥消費(fèi)者服務(wù)汽車計(jì)算機(jī)銀行 傳媒輕工制造交通運(yùn)輸房地產(chǎn) 建材非銀行金融石油石化電子通信商貿(mào)零售建筑煤炭紡織服裝電力及公用事業(yè)機(jī)械綜合家電綜合金融鋼鐵電力設(shè)備及新能源基礎(chǔ)化工國防軍工農(nóng)林牧漁有色金屬-0.1%-0.2%偏股混合型基金：20210222-20210226持倉變動(dòng)普通股票型基金：20210222-20210226持倉變動(dòng)數(shù)據(jù)來源：Wind、研究所注：基于二次規(guī)劃法測算、 個(gè)人投資者“抄底”

29、，主要凈買入金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)以及軍工相關(guān)的基金上周(20210222-20210226)貨幣型 ETF 被持續(xù)凈申購，這意味著上周貨幣型基金整體可能被凈申購，貨基可能吸納了來自股票基金或者理財(cái)?shù)绕渌Y產(chǎn)的贖回資金。同時(shí)我們看到，上周個(gè)人持有比例較高的 ETF 被持續(xù)凈申購，這意味著面臨市場的調(diào)整，部分個(gè)人投資者可能在選擇“抄底”。分行業(yè)看，在個(gè)人持有比例較高的 ETF中，與金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)以及軍工等板塊相關(guān)的 ETF 均被凈申購，與新能源汽車、傳媒以及環(huán)保等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回。這意味著個(gè)人投資者選擇抄底的方向是金融地產(chǎn)、科技、醫(yī)藥、周期、消費(fèi)以及軍工等板塊。結(jié)合前面主動(dòng)基金在上周的加倉行為來看：消費(fèi)及醫(yī)藥是公募主要加倉板塊，金融地產(chǎn)和部分通脹品種也獲得一定程度加倉，個(gè)人持有較高的 ETF 中與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥相關(guān)的ETF 也在持續(xù)被凈申購，這意味著主動(dòng)偏股基金與其負(fù)債端的個(gè)人投資者在醫(yī)藥、消費(fèi)、金融地產(chǎn)以及部分通脹品種等板塊達(dá)成共識。圖22：貨幣型 ETF 的申贖情況能較好的反映除貨幣ETF 外的貨基的申購贖回行為圖23：上周(20210222-20210226)貨幣型ETF 被持續(xù)凈申購1000080006000400020001200相關(guān)系數(shù)樣本量 t統(tǒng)計(jì)量0.50