十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察：疫情分化下全球經(jīng)濟復蘇分化加劇

1、十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表目錄：圖表 1 ：按照 2019 年進出口金額、進口金額和出口金額排序的中國前十大貿易伙伴 5圖表 2 ：2019 年中國進出口金額排名前十的國家和地區(qū)占比在 53% 5圖表 3 ：2019 年進口金額前十的國家和地區(qū)占比在 55% 6圖表 4 ：2019 年出口金額前十的國家和地區(qū)占比在 56% 6 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 5 ：美國新增確診病例人數(shù)持續(xù)上升，第三波在診病例拐點仍未看到 7圖表 6 ：3Q20 美國實際和名義 GDP 回升 7圖表 7 ：美國潛在實際 GDP 和失業(yè)率水平趨于下降 7 HYPERLINK l _TOC_25

2、0003 圖表 8 ：3Q20 美國私人消費支出和私人投資大幅回升，政府支出減少 8圖表 9 ：10 月零售銷售同比增速放緩 8圖表 10 ：美國消費的周度數(shù)據(jù)小幅回升 8圖表 11 ：11 月平均周薪同比增速回升 8圖表 12 ：美國 11 月消費者信心小幅回落 8圖表 13 ：美國 11 月 PMI 在擴張區(qū)間回落 9圖表 14 ：疫情帶來的不確定性有所減少 9圖表 15 ：美國金融壓力指數(shù)小幅回升 9圖表 16 ：美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表和美商業(yè)銀行信貸擴張放緩 9圖表 17 ：美國 3M Libor-OIS 利差較前值小幅上升 9圖表 18 ：美國高收益和信用利差較前值保持穩(wěn)定 9圖表 19

3、：美國 11 月失業(yè)率繼續(xù)下行 10圖表 20 ：美國 ECRI 領先指標持續(xù)回暖 10 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 21 ：香港確診病例在 11 月底出現(xiàn)明顯上漲 11圖表 22 ：香港 3 季度經(jīng)濟增長觸底回升 11圖表 23 ：香港 10 月進口和轉口同比增速下降 11圖表 24 ：香港 10 月房地產(chǎn)銷售同比增幅回落 12圖表 25 ：香港 11 月制造業(yè) PMI 進入擴張區(qū)間 12圖表 26 ：10 月香港貨幣加碼寬松、結余增加 12圖表 27 ：近期港幣對美元和人民幣保持穩(wěn)定 12 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 28 ：日本疫情當日

4、新增持續(xù)回升，每日新增病例波動上行 13圖表 29 ：日本 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄 13圖表 30 ：日本 10 月進出口跌幅進一步收窄 13圖表 31 ：日本 10 月商業(yè)銷售額大幅回升 14圖表 32 ：日本 10 月工業(yè)增速跌幅收窄 14圖表 33 ：日央行保持寬松應對疫情沖擊 14圖表 34 ：日本 9 月對中國直接投資資產(chǎn)大幅回升 14 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 35 ：韓國確診病例和當日新增大幅回升 15圖表 36 ：韓國 3Q20 的實際 GDP 增速邊際回升 15圖表 37 ：韓國 11 月出口同比轉正 15- 2 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察

5、圖表 38 ：韓國 11 月商業(yè)景氣指數(shù)均明顯上升 16圖表 39 ：韓國 10 月工業(yè)生產(chǎn)同比由正轉負 16圖表 40 ：韓國 10 月零售銷售較前值下降 16圖表 41 ：韓幣升值 16圖表 42 ：越南疫情反彈后得到控制，確診病例持續(xù)上升，在診病例下降后趨于平穩(wěn) 17圖表 43 ：越南 3Q20 實際 GDP 增速小幅上升 17圖表 44 ：越南 11 月進出口同比增速回落 17圖表 45 ：越南 11 月零售同比擴張增速 18圖表 46 ：越南 11 月制造業(yè) PMI 重新進入收縮區(qū)間 18圖表 47 ：印度當日新增仍在高位增長，在診病例邊際回落 19圖表 48 ：印度 3Q20 的

6、GDP 增速跌幅收窄 19圖表 49 ：印度 9 月出口同比轉正 19圖表 50 ：印度 9 月消費數(shù)據(jù)同比由負轉正 20圖表 51 ：印度 9 月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯好轉 20圖表 52 ：11 月制造業(yè)持續(xù)擴張增速放緩 20圖表 53 ：印度貨幣轉向寬松對沖疫情沖擊 20圖表 54 ：德國疫情反彈，確診病例大幅回升，在診人數(shù)小幅回升 21圖表 55 ：德國 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄 21圖表 56 ：德國 9 月進出口同比轉正 21圖表 57 ：德國 10 月零售銷售同比上行 22圖表 58 ：德國 12 月 GFK 消費信心指數(shù)小幅下降 22圖表 59 ：德國 9 月制造業(yè)訂單同比

7、跌幅收窄 22圖表 60 ：德國 11 月制造業(yè) PMI 擴張放緩 22圖表 61 ：德國國債收益率下行，歐元兌人民幣升值 22圖表 62 ：德國和歐元 10 月 OECD 領先指標小幅回落 22圖表 63 ：英國當日新增病例反彈至高位且波動反復，確診病例和在診病例持續(xù)上行 23圖表 64 ：英國 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄 23圖表 65 ：英國 9 月進出口同比跌幅收窄 23圖表 66 ：英國 10 月消費同比增速上行 24圖表 67 ：英國 9 月工業(yè)生產(chǎn)跌幅繼續(xù)收窄 24圖表 68 ：英國 11 月制造業(yè)回升但消費者信心指數(shù)回落 24圖表 69 ：英國國債收益率上行、英鎊小幅貶

8、值 24圖表 70 ：澳大利亞疫情明顯改善，當日新增確診病例和在診人數(shù)降至低位 25圖表 71 ：澳大利亞 3Q20 的 GDP 跌幅收窄 25圖表 72 ：澳大利亞 10 月進出口同比跌幅收窄 25圖表 73 ：澳大利亞 11 月消費者信心指數(shù)上升 26圖表 74 ：澳大利亞 3Q20 工業(yè)生產(chǎn)同比跌擴大 26- 3 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 75 ：澳大利亞 11 月制造業(yè) PMI 擴張放緩 26圖表 76 ：澳澳元兌人民幣相對穩(wěn)定 26圖表 77 ：巴西疫情不容樂觀，新增確診波動反復，確診人數(shù)仍處于持續(xù)上行 27圖表 78 ：巴西 2Q20 的 GDP 增速跌為負值 27圖表 79 ：

9、巴西 11 月出口跌幅收窄 27圖表 80 ：巴西 9 月零售業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖 27圖表 81 ：巴西 9 月工業(yè)生產(chǎn)同比由負轉正 27圖表 82 ：巴西 11 月制造業(yè)擴張放緩 28圖表 83 ：巴西 11 月降息應對疫情沖 28- 4 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察引言：隨著海外疫情的加劇，全球經(jīng)濟下行壓力加大；對我國而言，不但需要防控輸入型病例，還需要對沖外需下滑帶來的經(jīng)濟下行壓力。我們希望能夠通過定期觀察中國十大貿易伙伴的經(jīng)濟指標，來預判中國外需的變化。十大貿易伙伴的選擇：我們綜合 2019 年的進出口、出口和進口三項指標，并根據(jù)其地理位置和經(jīng)濟結構選取十個國家和地區(qū)作為我們的觀察樣本。這十大貿

10、易伙伴分別是：美國、中國香港、日本、韓國、越南、德國、印度、英國、澳大利亞、巴西。圖表 1：按照 2019 年進出口金額、進口金額和出口金額排序的中國前十大貿易伙伴排序進出口前十進口前十出口前十1美國韓國美國2日本中國臺灣中國香港3中國香港日本日本4韓國美國韓國5中國臺灣澳大利亞越南6德國德國德國7澳大利亞巴西印度8越南馬來西亞荷蘭9馬來西亞越南英國10巴西俄羅斯中國臺灣來源：Wind，國金證券研究所圖表 2：2019 年中國進出口金額排名前十的國家和地區(qū)占比在 53%其他 47%美國12%日本7%中國香港韓國6% 6%中國臺灣5%馬來德國西亞 巴西 越南 澳大利亞4%3%2%4%4%來源：W

11、ind，國金證券研究所- 5 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 3：2019 年進口金額前十的國家和地區(qū)占比在 55%圖表 4：2019 年出口金額前十的國家和地區(qū)占比在 56%其他45%中國臺灣韓國8%8%日本8% 美國6%澳大利亞 6% 德國其他 44%美國17%中國香港11%日本 韓國6%4%越南4%俄羅斯 越南 馬來西亞 巴西 5%中國臺灣英國 荷蘭印度 德國3% 3%4%4%2%3%3%3% 3%來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 6 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察一、美國：疫情仍然嚴峻，美國勞動力市場復蘇放緩從疫情形勢來看，美國新增確診病例人數(shù)第三波持續(xù)上升，在診病例

12、拐點仍未看到。美國 3Q20 的實際 GDP 同比增速跌幅收窄。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3Q20 美國實際 GDP 同比跌幅收窄至-2.92%（前值-9.03%）、名義 GDP 同比跌幅收窄至- 1.78%（前值-8.48%）。從消費來看，美國 10 月零售銷售總額同比為 5.68%（前值 5.93%）。從投資和生產(chǎn)來看，美國 11 月 ISM 制造業(yè) PMI 指數(shù)回落至 57.50（前值 59.30），10 月工業(yè)產(chǎn)出同比為-5.34%（前值-6.73%）。10 月中小企業(yè)樂觀指數(shù) 104 （前值 104）。從消費者信心來看，美國 11 月密歇根大學消費者信心指數(shù)回落至 76.9（前值 81.8

13、），Sentix 投資者信心指數(shù)為 4.8（前值為-1.1）。從金融來看，上周金融壓力指數(shù)較前值小幅回升，Libor-OIS 利差較上周小幅上 升，高收益?zhèn)找媛屎托庞美钶^前值小幅回落，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表小幅下降。從勞動力市場來看，美國 11 月平均周薪同比為 6.63%（前值 6.24%），美國 11月失業(yè)率小幅降至 6.7%（前值 6.9%），9 月職位空缺數(shù)為 4.3%（前值 4.3%）。整體來看，美國疫情仍然加劇，不過對美國經(jīng)濟復蘇的方向尚未產(chǎn)生較大影響，但是節(jié)奏受到影響（供需復蘇分化比較明顯）。圖表 5：美國新增確診病例人數(shù)持續(xù)上升，第三波在診病例拐點仍未看到20,000,00015

14、,000,00010,000,0005,000,000250,000美國:確診病例:新冠肺炎:累計值 美國：在診病例（確訃-死亡-治愈）美國:確診病例:新冠肺炎:當日新增（右軸）200,000150,000100,00050,00000來源：Wind，國金證券研究所圖表 6：3Q20 美國實際和名義 GDP 回升圖表 7：美國潛在實際 GDP 和失業(yè)率水平趨于下降來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 7 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 8：3Q20 美國私人消費支出和私人投資大幅回升，政府支出減少來源：Wind，國金證券研究所圖表 9：10 月零售銷售同比增速放緩圖表 1

15、0：美國消費的周度數(shù)據(jù)小幅回升美國:個人實際消費支出同比 美國:零售和食品服務銷售額同比100(10)(20)2007-102008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-10(30)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 11：11 月平均周薪同比增速回升圖表 12：美國 11 月消費者信心小幅回落 美國:平均周薪同比美國:個人實際可支配收入同比20110151009010805702016-112017-032017-072017-11

16、2018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-1106060 美國:密歇根大學消費者信心指數(shù) 美國:Sentix投資信心指數(shù)（右軸）40200(20)(40)2012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-11(60)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 8 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 13：美國 11 月 P

17、MI 在擴張區(qū)間回落圖表 14：疫情帶來的不確定性有所減少美國:工業(yè)產(chǎn)出同比美國:ISM制造業(yè)PMI1065 美國:中小企業(yè)樂觀指數(shù)美國:商業(yè)不確定性指數(shù)（右軸，逆序）50(5)(10)(15)(20)115601101055510050959045852012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-11408080130180230280330來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表

18、15：美國金融壓力指數(shù)小幅回升圖表 16：美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表和美商業(yè)銀行信貸擴張放緩美國:圣路易斯金融壓力指數(shù) 美國:芝加哥聯(lián)儲調整后的全國金融狀況指數(shù)美聯(lián)儲總資產(chǎn)（萬億美元）6.04.02.00.0(2.0)8.06.04.02.00.0 美國商業(yè)銀行信貸總額（右軸，萬億美元）161514131211來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 17：美國 3M Libor-OIS 利差較前值小幅上升圖表 18：美國高收益和信用利差較前值保持穩(wěn)定美國:高收益企業(yè)債有效收益率美國:高收益企業(yè)債期權調整利差121086422019-022019-032019-042019-05

19、2019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-110來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 9 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 19：美國 11 月失業(yè)率繼續(xù)下行圖表 20：美國 ECRI 領先指標持續(xù)回暖美國:失業(yè)率美國:職位空缺率161416012150101408130612041102100090美國:ECRI領先指標來源：Wind，國金證券研究所來源：Wi

20、nd，國金證券研究所- 10 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察二、中國香港：疫情反復，但經(jīng)濟復蘇延續(xù)，PMI 進入擴張區(qū)間從疫情形勢來看，香港疫情出得到改善，新增病例增長趨向于零。中國香港 3Q20 的實際 GDP 同比增速跌幅收窄。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3Q20中國香港實際 GDP 同比跌幅收窄至-3.5%（前值-9.00%）、名義 GDP 同比跌幅收窄至-2.90%（前值-8.30%）。10 月份，香港進口貿易金額同比增速放緩，轉口貿易金額同比再次跌入負值區(qū)間。從實體數(shù)據(jù)來看，10 月香港進口同比增速放緩至 0.6%（前值 3.4%），轉口貿易同比跌至-1.3%（前值 8.9%）。10 月地產(chǎn)成交量同

21、比增速放緩，成交金額同比由正轉負-11.32%（前值 40.26%）；11 月制造業(yè) PMI 有所上升至 50.10（前值 49.80）。從金融數(shù)據(jù)來看，11 月基礎貨幣小幅回落至 457.43 百萬港元（前值 457.46 百萬港元），港元兌美元接近強方兌換保證水平。圖表 21：香港確診病例在 11 月底出現(xiàn)明顯上漲中國香港:確診病例:新冠肺炎:當日新增（右軸）7,000中國香港:確診病例:新冠肺炎:累計值6,0005,0004,0003,0002,0001,0000200150100500來源：Wind，國金證券研究所圖表 22：香港 3 季度經(jīng)濟增長觸底回升圖表 23：香港 10 月進口

22、和轉口同比增速下降中國香港:實際GDP當季同比中國香港:名義GDP當季同比20100(10)1990-091992-091994-091996-091998-092000-092002-092004-092006-092008-092010-092012-092014-092016-092018-092020-09(20)來源：Wind，國金證券研究所來源：Bloomberg，國金證券研究所- 11 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 24：香港 10 月房地產(chǎn)銷售同比增幅回落圖表 25：香港 11 月制造業(yè) PMI 進入擴張區(qū)間中國香港:樓宇成交數(shù)量:當月同比 中國香港:樓宇成交金額:當月同比250

23、中國香港:制造業(yè)PMI55200150501004550400(50)35(100)30來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 26：11 月香港貨幣加碼寬松、結余增加圖表 27：近期港幣對美元和人民幣保持穩(wěn)定5004003002001000中國香港:基礎貨幣:總結余（十億港元）中國香港:貼現(xiàn)窗基本利率(右軸)7.06.05.04.03.02.01.02007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-110.07.82美元兌港元

24、人民幣兌港元（右軸）7.807.787.767.747.721.201.151.101.051.00來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 12 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察三、日本：三季度增長觸底回升，外貿和零售銷售出現(xiàn)不同程度好轉從疫情形勢來看，日本疫情當日新增小幅上升，在診人數(shù)趨于平穩(wěn)。日本 3 季度名義 GDP 同比為-4.80%（前值-8.90%），實際 GDP 同比為-5.80%（前值為-10.20%）。從貿易來看，10 月日本出口同比-0.16%（前值-4.94%），較前值跌幅收窄；進口同比-13.27%（前值-17.35%），較上月跌幅收窄；10 月日本零售金

25、額同比大幅回升至 22.16%（前值 9.10%）。10 月日本制造業(yè)和采礦業(yè)生產(chǎn)同比-3.19%（前值-9.05%）、出貨同比-3.23%（前值-9.79%）；日央行資產(chǎn)負債表規(guī)模近期加速上升，反映了日本貨幣寬松來對沖疫情沖擊。9 月日本對中國證券投資資產(chǎn)較前值大幅回落，但對中國直接投資資產(chǎn)凈額大幅回升。圖表 28：日本疫情當日新增持續(xù)回升，每日新增病例波動上行200,000150,000100,00050,0000日本:確診病例:新冠肺炎:累計值日本:在診病例(確診-死亡-治愈)日本:確診病例:新冠肺炎:當日新增(右軸)3,0002,5002,0001,5001,0005000來源：Win

26、d，國金證券研究所圖表 29：日本 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄圖表 30：日本 10 月進出口跌幅進一步收窄 日本名義GDP當季同比日本實際GDP當季同比86420(2)(4)(6)(8)(10)(12)30日本:出口金額同比日本:進口金額同比20100(10)(20)(30)2012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-10(40)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 13

27、 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 31：日本 10 月商業(yè)銷售額大幅回升圖表 32：日本 10 月工業(yè)增速跌幅收窄日本:商業(yè)銷售額同比日本:家庭消費性支出同比3020100(10)(20)20100(10)(20)(30)日本:采礦業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 33：日央行保持寬松應對疫情沖擊圖表 34：日本 9 月對中國直接投資資產(chǎn)大幅回升 日央行總資產(chǎn)（萬億日元）8006004002000日本:對中國直接投資資產(chǎn)凈額日本:對中國證券投資資產(chǎn)凈額5,0004,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000)2014-09

28、2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09(3,000)日本:采礦業(yè)和制造業(yè)出貨指數(shù)同比來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 14 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察四、韓國：疫情反復，10 月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比跌入負值韓國疫情確診病例和當日新增大幅回升，在診病例也呈上升趨勢。韓國公布 3Q2020 的實際 GDP 同比增速為-1.3%；11 月份，韓國出口同比4.00%（前值-3.80%）、進口同比-2.10%（前值-5.60%）。11 月制造業(yè) PMI

29、為52.90（前值 51.20）。10 月韓國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為-2.15%（前值 8.07%），設備投資總指數(shù)同比為-1.04%（前值 16.8%）。10 月韓國零售銷售同比為-0.95%（前值 1.57%）。11 月消費者信心指數(shù) 97.9（前值 91.6），11 月商業(yè)景氣現(xiàn)況指數(shù)為 78（前值為 74）。圖表 35：韓國確診病例和當日新增大幅回升韓國:確診病例:新冠肺炎:累計值韓國:在診病例(確診-死亡-治愈)韓國:確診病例:新冠肺炎:當日新增(右軸)40,00030,00080060020,00040010,00020000來源：Wind，國金證券研究所圖表 36：韓國 3Q20 的

30、實際 GDP 增速邊際回升圖表 37：韓國 11 月出口同比轉正韓國:出口總額:同比韓國:進口總額:同比403020100(10)(20)(30)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 15 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 38：韓國 11 月商業(yè)景氣指數(shù)均明顯上升圖表 39：韓國 10 月工業(yè)生產(chǎn)同比由正轉負韓國:商業(yè)景氣現(xiàn)況指數(shù)韓國:制造業(yè)PMI(右軸)85608075507040653060552050451040030 韓國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比韓國:設備投資總指數(shù)同比20100(10)(20)(30)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 4

31、0：韓國 10 月零售銷售較前值下降圖表 41：韓幣升值韓國:隔夜拆借利率美元兌韓元（右軸）1.41.21.00.80.60.40.20.0來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所1,3001,2501,2001,1501,1001,0501,000- 16 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察五、越南：11 月進出口同比增速放緩，制造業(yè)重新進入收縮區(qū)間越南疫情反彈后得到控制，確診病例持續(xù)上升，在診病例下降后趨于平穩(wěn)。越南 3 季度實際 GDP 同比 2.12%（前值 1.81%）、名義 GDP 同比 3.62%（前值 3.67%）。11 月份，越南出口同比 9.73%（前值

32、19.2% ）、進口同比 7.56%（前值8.89%）。11 月零售銷售同比 2.0%（前值 1.27%），來越外國游客同比-76.56%（前值-73.75%），11 月制造業(yè) PMI 為 49.9（前值 51.8）。圖表 42：越南疫情反彈后得到控制，確診病例持續(xù)上升，在診病例下降后趨于平穩(wěn)1,50030越南:確診病例:新冠肺炎:累計值越南:在診病例(確診-死亡-治愈)越南:確診病例:新冠肺炎:當日新增251,000201550010500來源：Wind，國金證券研究所圖表 43：越南 3Q20 實際 GDP 增速小幅上升圖表 44：越南 11 月進出口同比增速回落 越南:出口當月同比越南:

33、進口當月同比60402002015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-11(20)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 17 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 45：越南 11 月零售同比擴張增速圖表 46：越南 11 月制造業(yè) PMI 重新進入收縮區(qū)間35302520151050(5)(10)越南:零售:累計同比來越外國游客:累計同比(右軸)60 60 Markit越南制造業(yè)PMI 榮枯線40552

34、0050(20)45(40)(60)40(80)35(100)2007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-1130 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 18 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察六、印度：三季度 GDP 跌幅收窄 ，11 月制造業(yè)PMI 回落從疫情形勢來看，印度疫情仍在加劇，新增確診病例雖然在峰值后回落，但依然在高位增長，確診病例高速攀升。印度 3 季度實際 GDP 同比為-7.54%（前值為-23.92%），名義 G

35、DP 同比為- 4.16%（前值-20.57%）。9 月份，印度進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉，出口同比回升至 5.99%（前值-12.66%），進口同比跌幅收窄至-19.60%（前值-26.04%）。9 月印度耐用消費品同比為 2.8%（前值-10.3%），非耐用消費品同比為 4.1%（前值-3.3%）；印度工業(yè)產(chǎn)值同比 0.2%（前值-8.0%），印度制造業(yè)產(chǎn)值同比為-0.6%（前值-8.6%）。11 月印度制造業(yè) PMI 繼續(xù)回落至 56.3（前值 58.9）。近期印度 M3 同比增速保持穩(wěn)定。圖表 47：印度當日新增仍在高位增長，在診病例邊際回落印度:確診病例:新冠肺炎:累計值印度：在診病例（確診

36、-死亡-治愈）印度:確診病例:新冠肺炎:當日新增（右軸）12,000,00010,000,0008,000,0006,000,0004,000,0002,000,0000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000來源：Wind，國金證券研究所圖表 48：印度 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄圖表 49：印度 9 月出口同比轉正40200(20)100 印度:出口總額同比印度:進口總額同比500(50)印度：實際GDP同比印度:名義GDP同比(40)(100) 來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 19 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表

37、50：印度 9 月消費數(shù)據(jù)同比由負轉正圖表 51：印度 9 月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯好轉來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Bloomberg，國金證券研究所圖表 52：11 月制造業(yè)持續(xù)擴張增速放緩圖表 53：印度貨幣轉向寬松對沖疫情沖擊印度:制造業(yè)PMIOECD綜合領先指標:印度（右軸）701506050100405030200來源：Wind，國金證券研究所來源：Bloomberg，國金證券研究所- 20 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察七、德國：二次疫情爆發(fā)，商業(yè)信心指數(shù)和 GFK 消費者信心指數(shù)回落德國疫情反彈，確診病例大幅回升，在診人數(shù)小幅回升。德國 3 季度實際 GDP 同比為-3.9%

38、（前值-11.3%），名義 GDP 同比為-3.12%（前值-9.23 %）。9 月，德國進口金額同比為 2.87%（前值-0.95%），出口金額同比為 3.11%（前值-4.55%），從中國進出口金額同比為 13.79%（前值 5.76%）。9 月工業(yè)制造業(yè)指數(shù)同比錄得-8.70%（前值-10.4%），9 月德國制造業(yè)訂單同比為-0.93%（前值-5.30%）；11 月份，德國的服務業(yè) PMI 下降至 46.2（前值 49.5），制造業(yè) PMI 下降至 57.8（前值 58.2）。11 月，IFO 商業(yè)信心指數(shù)回落至 90.7（前值 92.7）；10 月份，德國零售銷售同比上升至 8.2%（

39、前值 6.5%）。12 月份，GFK 消費者信心為-6.7（前值-3.2）。 10 月 OECD 德國綜合領先指標繼續(xù)回升至 99.94（前值 99.80），歐元區(qū)綜合領先繼續(xù)回升至 98.89（前值 98.83）。圖表 54：德國疫情反彈，確診病例大幅回升，在診人數(shù)小幅回升12000001000000800000600000400000200000030000德國:確診病例:新冠肺炎:累計值德國：在診人數(shù)（確診-死亡-治愈）德國:確診病例:新冠肺炎:當日新增(右軸)2500020000150001000050000 來源：Wind，國金證券研究所圖表 55：德國 3Q20 的 GDP 增速跌

40、幅收窄圖表 56：德國 9 月進出口同比轉正德國:進口金額同比德國:出口金額同比3020100(10)(20)(30)(40)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 21 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 57：德國 10 月零售銷售同比上行圖表 58：德國 12 月 GFK 消費信心指數(shù)小幅下降德國:IFO商業(yè)景氣指數(shù)德國:GFK消費者信心指數(shù)（右軸）110201001090080(10)70(20)60(30)來源：Bloomberg，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 59：德國 9 月制造業(yè)訂單同比跌幅收窄圖表 60：德國 11 月制造業(yè) PMI 擴張放

41、緩德國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):同比 德國:制造業(yè)訂單指數(shù):非歐元區(qū):同比德國:制造業(yè)PMI德國:服務業(yè)PMI70100(10)(20)(30)(40)206005040(20)30(40)202014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-1110(60)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 61：德國國債收益率下行，歐元兌人民幣升值圖表 62：德國和歐元 10 月 OECD 領先指標小幅回升0.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0

42、)德國:國債收益率:10年歐元兌人民幣（右軸）8.408.208.007.807.607.407.202020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-127.00OECD綜合領先指標:德國OECD綜合領先指標:歐元區(qū)104102100989694929088來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 22 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察八、英國：11 月制造業(yè)回升但消費者信心指數(shù)回落，供需分化從疫情形勢來看，英國當日新增病例反彈至高位且波動反復，確診病例和在診病例持續(xù)上行。英國 3

43、 季度 GDP 實際同比增速為-9.58%（前值-21.46%），名義 GDP 同比增速為-3.70%（前值-13.74%）。9 月，英國出口同比為-13.81%（前值-16.63%），進口同比為-19.61%（前值-23.13%）。9 月英國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降幅收窄至-6.31%（前值-6.33%），制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比降幅收窄至-8.02%（前值-8.22%）。10 月份，英國零售銷售名義同比為 4.8%（前值 3.3%）；11 月份，英國制造業(yè) PMI 小幅回升至 55.6（前值 53.7），11 月 GFK 消費者信心回落至-33（前值- 31）；11 月以來，10 年期國債收益率下行，

44、英鎊兌人民幣保持平穩(wěn)。圖表 63：英國當日新增病例反彈至高位且波動反復，確診病例和在診病例持續(xù)上行英國:確診病例:新冠肺炎:累計值英國：在診病例（確診-死亡-治愈）英國:確診病例:新冠肺炎:當日新增（右軸）2,000,0001,500,00040,00030,0001,000,00020,000500,00010,00000來源：Wind，國金證券研究所圖表 64：英國 3Q20 的 GDP 增速跌幅收窄圖表 65：英國 9 月進出口同比跌幅收窄英國:出口同比英國:進口同比40100(10)(20)(30)英國:實際GDP同比英國:名義GDP同比200(20)2008-092009-09201

45、0-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-09(40)來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 23 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察圖表 66：英國 10 月消費同比增速上行圖表 67：英國 9 月工業(yè)生產(chǎn)跌幅繼續(xù)收窄英國:零售銷售實際同比1050(5)(10)(15)(20)(25)英國:零售銷售名義同比英國:制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比100(10)(20)(30)(40)英國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所圖表 68：英國 11 月制造業(yè)

46、回升但消費者信心指數(shù)回落圖表 69：英國國債收益率下行、英鎊兌人民幣保持平穩(wěn)英國:制造業(yè)PMI英國:GFK消費者信心指數(shù)（右軸）601055050(10)4540(20)35(30)30(40)英國:10年期國債收益率英鎊兌人民幣（右軸）0.590.4990.390.290.180.08來源：Wind，國金證券研究所來源：Wind，國金證券研究所- 24 -十大貿易伙伴經(jīng)濟觀察九、澳大利亞：疫情控制較好，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，服務業(yè) PSI 出現(xiàn)大幅回升澳大利亞疫情明顯改善，當日新增確診病例和在診人數(shù)降至低位。澳洲 3 季度名義 GDP 同比為-3.78%（前值-6.05%），實際 GDP 同比為-4

47、.06%（前值-6.47%）。10 月份，澳大利亞進口同比-21.72%（前值-22.46%），出口同比-12.05%（前值-18.24%）。11 月份，澳大利亞服務業(yè) PSI 升至 51.4（前值 36.2），11 月制造業(yè) PMI 回落至 52.10（前值 56.3）；消費者信心指數(shù)升至 107.7（前值 105）。3Q 澳洲工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為-2.05%（前值-1.1%），制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為-1.66%（前值為-5.82%）。圖表 70：澳大利亞疫情明顯改善，當日新增確診病例和在診人數(shù)降至低位澳大利亞:確診病例:新冠肺炎:累計值澳大利亞：在診病例（確診-死亡-治愈）澳大利亞:確診病例:新冠肺炎:當日新增（右軸）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000150100500來源：Wind，國金證券研究所圖表 71：澳大利亞 3Q20 的 GDP 跌幅收窄圖表 72：澳大利亞 10 月進出口同比跌幅收窄澳大利亞:名義GDP同比澳大利亞:實際GDP同比澳大利亞:出口同比澳大利亞:進口同比151050(5)2007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-09