氨綸行業(yè)研究報告

1、供需錯配推動氨綸價格持續(xù)強勢上漲回顧來看，自 2020 年 9 月中旬起，受氨綸行業(yè)進入供需錯配格局、下游紡織服裝需求回暖、海外訂單轉(zhuǎn)移回流、雙原材料價格上漲及支撐等多重因素影響，氨綸行業(yè)周期景氣大幅反轉(zhuǎn)。2020 年 9 月-2021 年 3 月，在下游需求旺盛和原料價格大幅上漲影響下，氨綸 40D 主流價格由 28500 元/噸上漲至 65000 元/噸。經(jīng)過 2 個月的高位盤整后，2021 年 5 月底開始，氨綸價格再次上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至 2021 年 7 月 15 日，氨綸 40D 主流價格為 74000 元/噸，較6 月 1 日上漲 12.10%，較年初上漲 94.74%，較

2、 2020 年同期上漲 159.65%，已經(jīng)創(chuàng)下了近 10 年的價格新高。據(jù)我們測算，目前氨綸價差已擴大至 39000萬元/噸，較年初擴大 127.16%，較 2020 年同期擴大 197.34%，原材料漲幅不及氨綸價格漲幅。近期氨綸廠家貨源仍較為緊張，氨綸行業(yè)開工 8-9 成左右，大廠裝置多高開在 9 成至滿開，然而行業(yè)平均庫存僅 2.24 萬噸（庫存天數(shù)不足10 天），處于近三年來的最低水平。原料端，MDI 方面，前期純 MDI 價格回落幅度較大，近期又有回升之勢。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2021 年 3 月-6 月，純 MDI 價格由 28750 元/噸降至 19750 元/噸，期間純 MDI

3、對氨綸價格支撐減弱。7 月 2 日，科思創(chuàng) 33 萬噸 MDI 裝置宣布不可抗力，純 MDI 價格回升至 22000 元/噸。PTMEG 方面，2020 年底至 2021年 3 月，國內(nèi) PTMEG 市場大幅上行，2021 年 3 月，用于生產(chǎn)氨綸的國產(chǎn) 1800分子量 PTMEG 報價 43000-45000 元/噸，目前小幅下降至 38000-40000 元/噸。氨綸價格于 2021 年 5 月-7 月間數(shù)次上調(diào)報價，期間純 MDI 價格在持續(xù) 2個月的下降后維穩(wěn)，PTMEG 價格處于小幅下跌中。從供給端來看，2020 年全年氨綸產(chǎn)能產(chǎn)量增幅有限，未來 3 年新增產(chǎn)能將主要來自于行業(yè) 5

4、家龍頭企業(yè)，且投產(chǎn)時間均在 2021 年下半年及以后，我們預計氨綸行業(yè)的供需錯配格局有望貫穿整個 2021 年。伴隨龍頭企業(yè)議價權(quán)進一步增強，我們看好 2021 全年氨綸行業(yè)有望維持高景氣、高盈利。圖 1：氨綸價格已達到近十年最高水平圖 2：氨綸主原料 PTMEG 及輔原料價格120000100000PTMEG(1800)現(xiàn)貨價（元/噸，左軸）純MDI價格指數(shù)（元/噸）元/噸450004000035000300002500020000150001000050000800006000040000200002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013

5、-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-070CCFEI價格指數(shù):氨綸20DCCFEI價格指數(shù):氨綸40D資料來源：Wind，整理資料來源：Wind，整理圖 3：自 2020 年 9 月起，氨綸價格價差持續(xù)擴大，現(xiàn)階段氨綸價格繼續(xù)上漲80000元/噸700006000050000400003000020000100000氨綸價差：氨綸40D-0.77*PTMEG-0.18*純MDI（當期價差）純MDI(桶裝)P

6、TMEG(1000)氨綸40D資料來源：Wind，整理高氨綸含量產(chǎn)品市場規(guī)模迅速擴大，氨綸需求有望持續(xù)超預期氨綸直接下游按市場規(guī)模排序依次為包紗、圓機、經(jīng)編及花邊針織和編織。包紗是氨綸最大的直接下游，占比約 33%，主要用于低端襪子和高端男裝；圓機主要生產(chǎn)運動服、毛衣、瑜伽服、牛奶絲、平紋布等面料；經(jīng)編主要生產(chǎn)瑜伽服、泳衣、運動服等面料。氨綸終端下游主要為紡織服裝?？椢镏?3%的氨綸纖維足以改善織物彈性和保持形狀，因此通常對彈性需求越大的服裝中氨綸含量越高，高性能服裝（如泳衣、健身褲等）中最高可達 30%。氨綸被廣泛應(yīng)用于內(nèi)衣、襪子等（30%）、運動服、泳衣、緊身衣等（30%）、休閑衣物、衛(wèi)生

7、醫(yī)療用品等（20%）、家紡用品等（15%）和內(nèi)衣蕾絲、衣物松緊口等（5%）。圖 4：氨綸下游加工結(jié)構(gòu)圖 5：氨綸重點應(yīng)用領(lǐng)域20%31%包紗 圓機 棉布芯經(jīng)編5%11%33%花邊羅口20%5%15%30%30%休閑內(nèi)衣、襪子等運動服、游泳緊身衣等休閑衣物、衛(wèi)生醫(yī)療用品等家紡用品等內(nèi)衣蕾絲、衣物松緊口等資料來源：卓創(chuàng)資訊，整理資料來源：卓創(chuàng)資訊，整理目前下游面料廠開工率維持高位。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至 2021 年 7 月 8 日，張家港棉包市場開工率約 80%；諸暨包紗市場開工率 60%-70%；海寧平布開率約 70%，不倒絨開率約 70%-80%；福建主流花邊經(jīng)編市場開工率約 40%；常熟圓機

8、市場開工率約 40%-50%；江陰圓機紗線開率約 50%；浙江蕭紹圓機開工率約 60%，包紗開工率約 60%；廣東圓機開率約 40%，經(jīng)編開工率約 70%。此外，據(jù) CCFGroup 不完全統(tǒng)計，潮汕、廣東、福建等地已新增 1000 臺以上新型針織圓機，湖北、湖南、四川和廣西等地已新增許多圓機、經(jīng)編機和包覆紗機。下游各市場開工率均高于 2019 年同期，接近 2020 年 10-11 月水平，對氨綸需求旺盛。彈力面料成交量大幅上升，逐漸成為新時尚。據(jù) CCFGroup 數(shù)據(jù)，2021 年 1-6月，中國輕紡城化纖彈力面料成交量共 313.12 萬米，較 2019、2020 年同期分別上漲 37

9、.24%和 33.80%。高氨綸含量運動服、瑜伽服、牛奶絲、防曬服等服裝更加流行，為彈力面料提供了新增需求。圖 6：氨綸下游開工維持高位（截至 2021 年 6 月）資料來源：CCFGroup，整理圖 7：中國輕紡城化纖彈力面料成交量（萬米）2019年2020年2021年90807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：CCFGroup，整理服裝消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，高氨綸含量服裝市場規(guī)模擴大運動服、休閑服中氨綸含量通常較高。在面料中添加氨綸成分可增添彈性，提升穿著體驗，不同類型服裝的氨綸含量差別較大，通常運動服、休閑服中氨

10、綸含量較高。在運動服中，健身褲、運動緊身衣、泳衣、瑜伽褲、護腕、運動內(nèi)衣等產(chǎn)品中氨綸含量較高，通常在 6%-30%之間；在休閑服裝和內(nèi)衣內(nèi)褲中，無鋼圈文胸、衛(wèi)褲、彈力牛仔褲、芭比褲、鯊魚褲等產(chǎn)品的氨綸含量也高于同類產(chǎn)品，無鋼圈文胸的氨綸含量高達 20%-50%，（含氨綸的）衛(wèi)褲、彈力牛仔褲中氨綸含量通常在 1%-6%之間，以牛奶絲為布料的短袖、衛(wèi)褲、內(nèi)褲氨綸含量大幅提高，最高可接近 30%；Dralon 面料常用于保暖內(nèi)衣，氨綸含量一般在 4%-12%。氨綸曾被視為“貴族纖維”，人民生活水平的提高和氨綸產(chǎn)能擴張為氨綸普及打下了基礎(chǔ)。 表 1：各類服裝氨綸含量服裝品類品牌產(chǎn)品氨綸含量（%）李維斯

11、中彈牛仔褲10牛仔褲太平鳥超高彈力牛仔褲微彈牛仔褲41.9杰克瓊斯牛仔褲2涵然雪Dralon 面料保暖內(nèi)衣10保暖內(nèi)衣貓人Dralon 面料保暖內(nèi)衣5三槍保暖內(nèi)衣10奧蒂慕防曬夾克25牛奶絲面料花花公子西褲20.9歐芃西褲22冬朵芭比褲15.6芭比褲禹姬芭比褲26Amykukula芭比褲26.7李寧健身褲12李寧健身褲29運動褲安踏健身褲26安踏健身褲122XU壓縮褲35泳衣安踏連體泳衣20表 1：各類服裝氨綸含量服裝品類品牌產(chǎn)品氨綸含量（%）LA PERLA連體泳衣28.2文胸UbrasNEIWAI無鋼圈文胸無鋼圈文胸3632數(shù)據(jù)來源：淘寶，整理由于運動休閑服的多功能性，Athleisure

12、 風格在女性中變得更加流行，鯊魚褲、芭比褲逐漸從健身房、瑜伽館走向日常。在 McKinsey 的調(diào)研數(shù)據(jù)中，76%業(yè)內(nèi)高管對 Athleisure 風格的前景保持樂觀，時尚品牌與運動品牌紛紛在該領(lǐng)域展開競爭。近年，無鋼圈文胸銷量大幅增長，成為流行，據(jù)淘數(shù)據(jù)統(tǒng)計，淘寶文胸產(chǎn)品月銷量排名前十均為無鋼圈款。Athleisure 風格服裝和無鋼圈文胸的氨綸含量通常較高，鯊魚褲、芭比褲氨綸含量最高可接近 30%，無鋼圈文胸氨綸含量普遍超過 30%。Athleisure 風格服裝以及無鋼圈文胸的流行為氨綸帶來增量需求。表 2：淘寶文胸月銷量前十均為無鋼圈款，氨綸含量較高產(chǎn)品名月銷量（萬件）是否無鋼圈氨綸含

13、量【歐陽娜娜同款】Ubras 無尺碼背心式文胸無痕無鋼圈內(nèi)衣女士胸罩22.2432%Ubras 無尺碼浪花小涼風吊帶文胸無鋼圈無痕涼感內(nèi)衣女薄夏季美背16.1236%NEIWAI 內(nèi)外金靖同款 2021 新款云朵無尺碼細肩帶/背心文胸舒適貼身13.9932%【薇婭推薦】ubras 無尺碼升級版小涼風吊帶抹胸背心文胸 III11.3036%無痕乳膠內(nèi)衣女無鋼圈小胸聚攏收副乳防下垂運動少女文胸夏季薄款10.24面料/里料：31.3%側(cè)翼：41.2%嫚熙哺乳內(nèi)衣聚攏防下垂產(chǎn)后喂奶孕婦專用文胸罩夏季薄款懷孕期女10.02里料：9.9%底圍：21.8%【單件文胸】歌瑞爾旗下時尚舒適內(nèi)衣女甜美可愛少8.6

14、95%女文胸 ABB21027有棵樹無肩帶內(nèi)衣女夏季薄款大胸顯小胸聚攏防滑7.2046.70%裹胸隱形抹胸文胸【胡可推薦】法國 BOYATING 波亞婷無鋼圈大碼文7.04未公布胸無痕內(nèi)衣蕾絲內(nèi)衣女性感美背吊帶背心柔軟舒適透氣裹胸側(cè)6.47未公布收無鋼圈聚攏文胸數(shù)據(jù)來源：淘寶，淘數(shù)據(jù)，整理全球運動服滲透率不斷提高，我國運動服市場仍有廣闊空間。隨著健康觀念深入人心，越來越多人參與到體育鍛煉中去，我國運動市場欣欣向榮。2015-2019年，國家體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出由 1.71 萬億元增長至 2.95 萬億元；據(jù)三體運動數(shù)據(jù)，2020 年，我國健身人口已達 7029 萬，同比上升 3.19%；瑜伽在國內(nèi)得

15、到了大規(guī)模推廣，據(jù) GymSquare 統(tǒng)計，2021 年，全國瑜伽館數(shù)量為 42350 家，同比增長 9.1% 。運動普及程度提高帶動了運動服需求增長，據(jù) Euromonitor International 統(tǒng)計，全球運動服市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長，2007-2020 年，全球運動服市場規(guī)模由 1714.23 億美元增長至 2927.19 億美元，CAGR 為 4.20%，期間僅 2020 年出現(xiàn)下滑，全球運動服滲透率由 18.30%上升至 25.49%。中國運動服市場規(guī)模由 790.06 億元增長至 3149.93 億元，CAGR 為 11.23%，遠超全球運動服市場規(guī)模增速，2018、201

16、9 年仍保持 21.46%和 18.90%的增速；運動服滲透率由 9.73%上升至 16.00%，目前仍低于全球運動服滲透率，增長空間廣闊。我們統(tǒng)計了安踏、李寧、特步和鴻星爾克天貓官方旗艦店的產(chǎn)品銷量排名，發(fā)現(xiàn)有多款高氨綸含量的衣服和褲子銷量排名靠前，店鋪產(chǎn)品銷量排名中包括衣服褲子以外的產(chǎn)品，若剔除其他產(chǎn)品，高氨綸含量產(chǎn)品在衣服和褲子中的排名會更高。此外，高氨綸含量產(chǎn)品多為運動服裝。圖 8：全球運動服市場規(guī)模逐漸擴大圖 9：國內(nèi)運動服市場快速擴大40003500300025002000150010005000運動服市場規(guī)模（億美元，左軸）運動服滲透率（%，右軸） 302520151050350

17、0300025002000150010005000運動服市場規(guī)模（億元，左軸）運動服滲透率（%，右軸）181614121086420資料來源: Euromonitor International，整理資料來源: Euromonitor International，整理圖 10：國泳衣市場規(guī)模在 2020 年前快速增長圖 11：瑜伽館數(shù)量大幅增長，以北上廣深為例350300250200150100500泳裝市場規(guī)模（億元）70006000500040003000200010000北京（家）上海（家）廣州（家）深圳（家）2018201920202021資料來源：Euromonitor Intern

18、ational，整理資料來源：GymSquare，整理表 3：國內(nèi)運動品牌天貓官方旗艦店中多款高氨綸含量產(chǎn)品銷量排名較前品牌產(chǎn)品氨綸含量（%）銷量排名付款數(shù)（萬）短袖針織衫 9521271661224.3短袖針織衫 9521271561233.3運動套裝 95212220110131.5安踏梭織運動長褲 9583550310141.4梭織短褲10161.2針織運動套 9502720312271AKSP0431433.5AYKN1311472.4李寧AYKQ1591482.4ATSQ05912151.6AKQQ02511.2330.9短袖針織衫 879229010084813.2特步梭織短褲38

19、110.8短袖針織衫 8792290100848310.4512182540151021512212911819512212911135122029106961530.9512202910718鴻星爾克51219253032105122025307310512202530811040.8512211531371251219253068245122129202110.6120.2數(shù)據(jù)來源：各品牌天貓官方旗艦店，整理疫情對全球服裝市場產(chǎn)生負面影響，運動服和休閑服為恢復速度最快的品類。據(jù) McKinsey 統(tǒng)計，2020 年 4 月，歐盟休閑服和運動服消費支出分別同比下降 29%和 37%，2020

20、 年 8 月，這兩類服裝消費支出同比下降改善至 5%和 17%，恢復速度較快。據(jù)數(shù)據(jù)威數(shù)據(jù)，我國運動服/休閑服裝線上銷量在 2020 年仍以23.08%的速度增長。運動服、休閑服需求韌性強，據(jù) McKinsey 調(diào)研，64%業(yè)內(nèi)高管認為全球運動產(chǎn)品行業(yè)將于 2021 年復蘇。據(jù) Euromonitor International預測，2021-2023 年，中國運動服市場規(guī)模增速為 22.05%/14.43%/12.79%。在人們運動強度提高和休閑風流行背景下，運動服、休閑服需求有望持續(xù)增長，氨綸作為不可或缺的彈性材料將充分受益。圖 12：運動服和休閑服線上銷量在 2020 年仍正增長1.41

21、.210.80.60.40.20運動服/休閑服銷量（億件，左軸）YoY（%，右軸）706050403020100資料來源：Wind，整理氨綸在醫(yī)療、汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用仍有較大增長空間除廣泛應(yīng)用于紡織服裝領(lǐng)域外，氨綸在醫(yī)療衛(wèi)生用品、汽車裝飾、國防等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也逐步推廣運用，未來有著較大的增長空間。疫情常態(tài)化趨勢下，防疫物資供應(yīng)激增帶動氨綸需求增長。2020 年，NCP 疫情催生了口罩耳帶、紗布、綁扎帶、防護服等防疫物資的增量，在滿足國內(nèi)疫情防控需求的同時，我國對海外大量供應(yīng)及出口疫情防控物資。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020 年海外約 2500 億只口罩由我國供給，按 1 噸氨綸可制備 1000 萬只口

22、罩計，口罩催生出氨綸需求增量約 3.5%；約 5.48 億件醫(yī)用防護服由我國供給，按氨綸含量為 10%計，醫(yī)用防護服催生出氨綸需求增量約 1.7%。我們大致估算出 2020 全年防疫物資領(lǐng)域催生出氨綸需求增量約為 5-6%。進入 2021年，隨著疫苗的成功研制和普及，國內(nèi)外疫情均得到了一定控制，2021 年 1-5月，我國口罩出口量約為 698.35 億只，與 2020 年 8 月-12 月合計相比下降約36.9%；醫(yī)用防護服出口量約為 1.58 億件，與 2020 年 8 月-12 月相比下降約40.5%。紡織品受口罩出口下降影響，同比下降 10.3%。疫情防控將成為常態(tài)化，我們認為短期內(nèi)口

23、罩、防護服等防疫物資仍有剛性需求。表 4：口罩、防護服等醫(yī)療物資用氨綸需求量測算20192020E2021E2022E口罩供給量(億只)502496.931676.051497口罩用氨綸(萬噸)0.052.501.681.50醫(yī)用防護服供給量（百萬件）176.75547.83378.79338.34醫(yī)用防護服用氨綸（萬噸）0.531.641.141.02口罩+醫(yī)用防護服氨綸需求量（萬噸）0.584.142.822.52數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，整理圖 13：2020 年至今口罩月出口量圖 14：2020 年至今醫(yī)用防護服月出口量500450400350300250200150100500中國口罩出口

24、量（億件）1009080706050403020100醫(yī)用防護服出口數(shù)量（百萬件）資料來源：海關(guān)總署，整理資料來源：海關(guān)總署，整理家庭對于紙尿褲的需求量快速增加隨著我國嬰兒紙尿褲滲透率的提高以及人口老齡化的加劇，家庭對于紙尿褲的需求量快速增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，全國 65 歲以上人口數(shù)量已經(jīng)從 2005年的 1.01 億增長至 2019 年的 1.76 億，占總?cè)丝诒壤矎?7.7%增加至 12.6%。成人紙尿褲是一次性使用的紙類尿失禁用品，成人護理產(chǎn)品之一，主要適用于失禁成人使用的一種拋棄式的尿褲。據(jù)中國生活用紙委員會數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國成人紙尿褲行業(yè)市場規(guī)模為 79.2 億元，過

25、去 5 年 CAGR 為 23.4%，預計 2020 年市場規(guī)模將達 97.7 億元。目前，我國成人失禁用品市場規(guī)模相較于歐美、日本等發(fā)達國家要小得多，主要原因是我國成人失禁用品的市場滲透率僅為 4%，而世界平均水平為 12%，日本更高達 80%。目前，隨著人口老齡化加劇、居民消費水平的持續(xù)提升，以及電子商務(wù)的發(fā)展，成人紙尿褲消費需求增多，中國成人紙尿褲行業(yè)已進入快速發(fā)展階段。此外，我國嬰兒紙尿褲滲透率由 2000 年的 2.1%提升至了 2019 年的 72.2%，但與歐美、日本等發(fā)達國家 90%以上的市場滲透率水平相比仍有較大提升空間，加之 2021 年“三胎”政策落地，近年我國嬰兒紙尿褲

26、市場有望保持 10%以上的增速。氨綸在紙尿褲上的應(yīng)用主要是在腰圍、腿圍以及立體護圍三個部位。雖然其在整片紙尿褲上的質(zhì)量比例不超過 3%，但卻是決定紙尿褲質(zhì)量優(yōu)劣的最關(guān)鍵因素。按全國成年人紙尿褲和嬰兒紙尿褲銷售量分別保持 23.4%和 10%的增速，我們測算出 2020-2022 年紙尿褲用氨綸需求量分別為 4.18、4.71、5.32 萬噸。若嬰兒、成人紙尿褲市場滲透率能達到發(fā)達國家水平，則專用氨綸需求量將有望達17.2 萬噸/年。表 5：紙尿褲用氨綸需求量測算201820192020E2021E2022E全國銷售量（億片）34.7144.5154.9367.7883.64成人紙尿褲氨綸絲消耗

27、量（萬噸）0.520.670.821.021.25全國銷售量（億片）嬰兒紙尿褲氨綸絲消耗量（萬噸）290.302.90305.303.05335.833.36369.413.69406.354.06紙尿褲用氨綸需求量（萬噸）3.423.724.184.715.32數(shù)據(jù)來源：Euromonitor International，生活用紙委員會，天貓，CNKI，測算圖 15：2014-2022E 成年人紙尿褲市場規(guī)模圖 16：各國老齡化問題逐漸突出成年人紙尿褲市場規(guī)模(億元)增速（%）160140120100806040200 40%35%30%25%20%15%10%5%0%20000180001

28、60001400012000100008000600040002000020142015201620172018201914%中國65歲及以上人口數(shù)量（萬人）老齡化占比（%）12%10%8%6%4%2%0%資料來源：國家統(tǒng)計局，測算資料來源: 國家統(tǒng)計局，整理圖 17：2014-2022E 嬰兒紙尿褲市場規(guī)模遞增圖 18：中國嬰兒紙尿褲市場滲率與發(fā)達國家的對比嬰兒紙尿褲市場規(guī)模(億元)增速（%）900800700600500400300200100012%10%8%6%4%2%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國嬰兒紙尿褲市場滲透率（%）200020102

29、019發(fā)達國家資料來源：生活用紙專業(yè)委員會，測算資料來源：國家統(tǒng)計局，測算差別化氨綸差異化率不斷提升，需求空間有望進一步打開開展差別化氨綸的研究是提高企業(yè)經(jīng)濟效益和競爭力的基礎(chǔ)，隨著消費者對于產(chǎn)品舒適性的要求不斷提高，氨綸的回彈性、耐汗、耐海水等性能已遠遠不能滿足要求，開發(fā)高性能、差別化和功能化的高檔氨綸已是大勢所趨。差別化氨綸的出現(xiàn)將氨綸的應(yīng)用領(lǐng)域由簡單的針織品拓展到醫(yī)用繃帶、保健用品、汽車內(nèi)飾、人工器官材料等各個方面，從而打開更為廣闊的需求空間。在需求端，從 2015 年的 7.2 萬噸發(fā)展到 2019 年，我國差別化氨綸市場需求量達到 17.4萬噸，年均復合增長率達到 24.7%；在供給

30、端，從 2015 年的 5.1 萬噸發(fā)展到2019 年，我國差別化氨綸產(chǎn)量達到 14.5 萬噸，年均復合增長率達到 29.9%，差別化氨綸產(chǎn)量占比從 2015 年的 9.8%增長至 2019 年的 20.1%。差別化氨綸龍頭企業(yè)華峰化學 2021 年計劃分三期建設(shè) 30 萬噸/年差別化氨綸項目，氨綸企業(yè)差別化產(chǎn)品產(chǎn)能的不斷提升、價格的下降將為差別化氨綸的發(fā)展創(chuàng)造更加有利的條件，差別化氨綸應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴大，織物差別化氨綸含量不斷提高，進一步刺激市場需求。2019 年差別化氨綸應(yīng)用市場中醫(yī)用領(lǐng)域占比在 34%左右，我們看好差別化氨綸未來增長空間將十分廣闊。圖 19：我國差別化氨綸市場規(guī)模圖 20：

31、2015-2019 年中國差別化氨綸應(yīng)用市場需求氨綸產(chǎn)量（萬噸）差別化氨綸產(chǎn)量（萬噸） 差別化氨綸需求量（萬噸） 差別化率（%）807060504030201002015201620172018201925%20%15%10%5%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%紡織及其他領(lǐng)域（%）醫(yī)用領(lǐng)域（%）28.49%29.20%30.40%31.20%33.50%20152016201720182019資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，整理資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，整理表 6：差異化氨綸的種類種類說明耐氯氨綸通過往聚氨酯脲溶液中添加 0.1%-10%的混合添加劑，獲得了具有

32、優(yōu)良耐氯性的氨綸黑色氨綸通過往聚氨酯脲溶液中添加研磨好的炭黑母液制備得到了聚醚型黑色氨綸，炭黑在最終所得氨綸中所占質(zhì)量分數(shù) 0.03%-1%低溫易定形氨綸在聚氨酯脲溶液中添加質(zhì)量分數(shù)為 0.5%-22%的聚偏二氟乙烯，室氨綸的熱定型效率由 55%提高至 65%-69%，同時纖維的斷裂強度和斷裂伸長率等其他物理性能基本保持不變，而其耐化學性則大幅度提高易染色氨綸通過將經(jīng)過改性硅油進行表面處理的白炭黑加入到預聚物溶液中進行反應(yīng)，得到白炭黑分布均勻的低聚物溶液；低聚物溶液與混合二胺擴鏈劑進行反應(yīng)，經(jīng)紡絲制得易染色氨綸其他類型吸濕排汗氨綸、抗菌除臭氨綸、抗遠紅外線功能氨綸、熒光氨綸、保健氨綸、阻燃氨綸

33、、超細旦氨綸等資料來源：CNKI，整理氨綸需求增速測算在氨綸需求量最大的服裝領(lǐng)域中，運動服和休閑服的氨綸含量較高，高氨綸含量的運動服和休閑服品種不斷增加，市場規(guī)模以高于其他服裝品種的速度增長，從而帶動氨綸需求量增加。我們預測，2021-2023 年，全球和全國服裝等領(lǐng)域氨綸需求量的自然增速分別為 11%/10%/9%和 16%/14%/13%?？紤]到“后疫情時代”口罩和防護服的需求量邊際增速放緩，我們預測 2021-2023 年，全球和全國氨綸需求量增速分別在 10%/9%/8%和 15%/13%/12%以上。此外，氨綸在醫(yī)療、汽車、紙尿褲等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用仍有較大增長空間。氨綸供需錯配格局將持

34、續(xù)整個 2021 年全年我國是氨綸生產(chǎn)大國，產(chǎn)能持續(xù)增長我國是全球最大的氨綸生產(chǎn)國和消費國，近年來我國氨綸產(chǎn)能產(chǎn)量擴張以龍頭為首。2016-2020 年，我國氨綸產(chǎn)能擴張速度與需求增速匹配，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2016 年我國氨綸產(chǎn)能為 65.69 萬噸，到 2020 年已增長至 94.74 萬噸（有效產(chǎn)能 89.44 萬噸），CAGR 為 9.62%。國內(nèi)氨綸行業(yè)具有明顯的頭部效應(yīng)，行業(yè)集中度不斷提升。前五大生產(chǎn)企業(yè)華峰化學、新鄉(xiāng)化纖、曉星中國、華海氨綸、泰和新材（含寧夏越華）合計產(chǎn)能占比達 68.2%。未來新增產(chǎn)能仍以龍頭企業(yè)為主，供需關(guān)系受新增產(chǎn)能釋放進度影響。新增產(chǎn)能方面，2021 年 1

35、-7月暫無新增產(chǎn)能，我們預計于 2021 年下半年投產(chǎn)的有華峰化學（4 萬噸）、煙臺泰和（1.5 萬噸）、寧夏越華（3 萬噸），新鄉(xiāng)化纖和華海氨綸分別有 10 萬噸和 2-5 萬噸氨綸項目預計近幾年完成投產(chǎn)。我們預計 2021 年底-2022 年初新增產(chǎn)能在 10 萬噸左右（產(chǎn)能增速約 11%），對比氨綸需求增速（我們預測 2021年為 15%以上），待產(chǎn)能逐步投放后，氨綸供需錯配格局將階段性地逐漸演變?yōu)楣┬杈o平衡狀態(tài)。我們看好氨綸供需錯配格局將持續(xù)整個 2021 年全年，三季度旺季氨綸價格仍有望上漲，2021 年行業(yè)景氣度內(nèi)有望超預期。表 7：我國氨綸主要生產(chǎn)企業(yè)及開工情況企業(yè)名稱現(xiàn)有產(chǎn)能（

36、萬噸/年）未來新增產(chǎn)能（萬噸/年）浙江華峰化學股份有限公司18.54+30（預計 2021 年下半年投產(chǎn) 4 萬噸，其余 2022-2025 年陸續(xù)投產(chǎn)）新鄉(xiāng)化纖股份有限公司1210（預計 2021-2025 年投產(chǎn)）諸暨華海氨綸有限公司82-5（預計 2021-2023 年投產(chǎn)）曉星氨綸(衢州)有限公司 6曉星化纖(嘉興)有限公司 5.4曉星氨綸珠海有限公司 2.836 萬噸（寧夏基地，時間待定）曉星氨綸（廣東）有限公司 0.8煙臺泰和新材料股份有限公司4.51.5（預計 2021 下半年投產(chǎn)）福建恒申集團 4江蘇雙良氨綸有限公司 3.2連云港杜鐘新奧神氨綸有限公司 3寧夏越華新材料股份有限

37、公司33（預計 2021 年下半年投產(chǎn)）泰光化纖（常熟）有限公司 2.8杭州邦聯(lián)氨綸股份有限公司 2.5英威達纖維(佛山)有限公司 2.5諸暨清榮新材料（可龍） 2.5杭州舒爾姿氨綸有限公司 2.3浙江四海氨綸纖維有限公司 1.9廈門力隆氨綸有限公司 1.5浙江中柏氨綸有限公司 0.9山東如意集團氨綸總廠0.612（時間待定）淮安僑新新材料科技有限公司 0.4杭州旭化成氨綸有限公司 0.3合計 89.4數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，整理圖 21：我國氨綸產(chǎn)能持續(xù)增長（萬噸）圖 22：我國氨綸產(chǎn)量增速高于產(chǎn)能1009080706050403020100產(chǎn)能（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）161412108

38、6420201620172018201920202021產(chǎn)量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）80187016601450121040830620410200201620172018201920202021H1資料來源：百川盈孚，整理資料來源：百川盈孚，整理近三年氨綸行業(yè)維持較高開工率，近期開工率再次提升。由于氨綸產(chǎn)能增速與需求增速匹配，行業(yè)未出現(xiàn)明顯產(chǎn)能過剩，近三年內(nèi)行業(yè)開工率長期超過 80%。 2020 年 10 月起，氨綸行業(yè)開工率大幅提高至 89%，目前仍維持在 87%左右，頭部企業(yè)保持滿產(chǎn)。圖 23：氨綸開工率氨綸開工率（%）9590858075706560資料來源：百川盈孚，整理20

39、21 年上半年我國出口量大幅增長。由于全球約 70%氨綸產(chǎn)能集中于我國，因此我國為氨綸凈出口國，2016-2020 年，隨著全球氨綸需求量增長，我國氨綸進出口規(guī)模均穩(wěn)中有升，2020 年進、出口量分別為 2.93 萬噸和 6.51 萬噸。2021 年 1-6 月，氨綸出口量達到 4.05 萬噸，同比增長 40.11%。圖 24： 2021 年上半年，我國氨綸出口量大幅增長圖 25：我國氨綸出口目的地結(jié)構(gòu)進口量（萬噸，左軸）出口量（萬噸，左軸）進口量YoY（%，右軸）出口量YoY（%，右軸）76543210 4526%28%4%6%5%6%5%5%5%6%40353025201510503-5-10土耳