如何看待今年以來(lái)熱門賽道的變化

1、市場(chǎng)仍然處在復(fù)蘇與通脹的拉鋸戰(zhàn)之中。我們?cè)?4 月 17 日?qǐng)?bào)告比降準(zhǔn)更重要的是信心修復(fù)中指出“價(jià)值風(fēng)格行情已經(jīng)演繹到極致，二季度市場(chǎng)將重回均衡”，并明確提出了修后復(fù)蘇，通脹鏈和景氣賽道龍頭三條反彈線索。4 月 24 日?qǐng)?bào)告為什么今年以來(lái)景氣賽道持續(xù)調(diào)整中指出“隨著國(guó)內(nèi)疫情初現(xiàn)曙光，聯(lián)儲(chǔ)五月加息節(jié)奏難超預(yù)期，二季度市場(chǎng)情緒修復(fù)將是確定性的”，5 月 4 日?qǐng)?bào)告積極布局反彈窗口期中明確指出“A 股市場(chǎng)反彈窗口已經(jīng)打開”，在 6 月 5 日?qǐng)?bào)告疫情修復(fù)之后，市場(chǎng)交易什么中指出，“市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正在回歸基本面”，“A 股二季度業(yè)績(jī)有望好于預(yù)期，短期不悲觀?！彪S著 5 月快速修復(fù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)情緒得

2、到提振，主要指數(shù)也再創(chuàng)新高。在 6 月 19 日消費(fèi)股正在成為“新共識(shí)”中指出，“市場(chǎng)正在成為少數(shù)高風(fēng)偏資金的博弈場(chǎng)”。隨著中報(bào)季逐步臨近，市場(chǎng)將進(jìn)一步回歸中長(zhǎng)期的基本面預(yù)期。在 6 月 26 日?qǐng)?bào)告穩(wěn)中求勝中指出“警惕 6 月底市場(chǎng)的市場(chǎng)波動(dòng)放大”，“不要成為吃飯行情的買單者。”在 7 月 6 日下半年策略報(bào)告欲翕故張中明確指出：“疫情修復(fù)反彈接近尾聲，國(guó)內(nèi)通脹超預(yù)期上行將成為下半年最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！痹?7 月 10 日為什么波動(dòng)率會(huì)上升？如何應(yīng)對(duì)？中指出“通脹與復(fù)蘇的拉鋸戰(zhàn)是推升下半年市場(chǎng)波動(dòng)的核心因素?！痹诓▌?dòng)率上升的環(huán)境下，應(yīng)該“知止不殆，以退為進(jìn)?！痹?7 月 17 日?qǐng)?bào)告有耐心，才有

3、希望中指出“市場(chǎng)當(dāng)前仍有韌性，保持足夠的耐心才會(huì)迎來(lái)真正的機(jī)會(huì)。” 在 7 月 24 日?qǐng)?bào)告“成長(zhǎng)性”和“確定性”誰(shuí)更重要中提示“7 月以來(lái)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)的斜率趨緩，市場(chǎng)正在逐步調(diào)整對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期?！眻D 1：二季度市場(chǎng)表現(xiàn)與西部策略觀點(diǎn)復(fù)盤一、經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨緩，流動(dòng)性極度充裕經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏趨緩，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍是關(guān)鍵。周日公布數(shù)據(jù)顯示，受到 7 月多雨高溫天氣擾動(dòng)和需求端偏弱影響，7 月份中國(guó)制造業(yè)PMI 為 49%，較上月下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù) 2 個(gè)月環(huán)比上升后再次下降。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大、中、小型企業(yè)的 PMI 指數(shù)都低于 50%，分別為 49.8%、48.5%和 47.9%，中小企

4、業(yè)回落速度較大企業(yè)更快。另外一方面從 6 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)看，總量邊際改善的同時(shí)分化仍然加劇，其中國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)的利潤(rùn)邊際回升，而股份制企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)則仍然在邊際惡化。圖 2：7 月大中小企業(yè) PMI 均回落至榮枯線以下圖 3：6 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)分化進(jìn)一步加劇PMI:大型企業(yè) PMI:小型企業(yè)PMI:中型企業(yè) 55535051492472004543150411003937502018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021

5、-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07350-50-100國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比月 %外商及港澳臺(tái)商工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比月 %股份制工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比月 %私營(yíng)工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比月 %2016-03 2017-04 2018-05 2019-06 2020-07 2021-08，央行小幅回收流動(dòng)性，資金市場(chǎng)利率低位回升。本周央行公開市場(chǎng)操作共投放流動(dòng)性210 億元，上周到期 330 億元，凈回籠流動(dòng)性 120 億元。自 27 日央行縮量續(xù)作逆回購(gòu)以來(lái)，銀行質(zhì)押式回購(gòu)利率開始逐步由低

6、位回升，其中隔夜由 27 日的 1.09%上升至 29 日的 1.44%，7 天利率由 28 日的 1.67%小幅上升至 29 日的 1.70%。圖 4：央行公開市場(chǎng)操作（億元）圖 5：當(dāng)前貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格處于歷史低位1000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-10000公開市場(chǎng)操作:貨幣回籠 公開市場(chǎng)操作:貨幣投放 公開市場(chǎng)操作:貨幣凈投放銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率:1天 7天逆回購(gòu)利率65432122-0622-0221-1021-0621-0220-1020-0620-0219-1019-0619-0218-1018-

7、0618-0217-1017-0617-0216-10022-01-07 22-02-11 22-03-18 22-04-22 22-05-27 22-07-01，資金利率低位快速上行后權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳。自 2014 年以來(lái)，資金利率從極低水平快速上行主要有 2014 年 5 月，2020 年 5 月和 2020 年末，從權(quán)益市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)來(lái)看，整體都出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。圖 6：資金利率低位快速回升后權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳4.03.53.02.52.01.51.0DR001(MA5，%)萬(wàn)得全A（右軸）80007000600050004000300020001000201520162017201

8、820192020202120220.50wind，二、今年以來(lái)市場(chǎng)漲幅靠前賽道有哪些變化我們梳理了 2021 年和今年以來(lái)漲幅靠前的概念指數(shù)，通過(guò)對(duì)于其市值規(guī)模，市場(chǎng)表 現(xiàn)，盈利預(yù)期，估值水平等多個(gè)維度進(jìn)行對(duì)比。整體來(lái)看，受到整體市場(chǎng)環(huán)境的影響，今 年以來(lái)賽道的表現(xiàn)較去年無(wú)論是絕對(duì)收益還是相對(duì)收益均有較為明顯回落。而從結(jié)構(gòu)來(lái)看，也由去年的新能源、化工和高端裝備，逐步轉(zhuǎn)向更加多元化的方向。另外一方面，從賽道 寬度來(lái)看，去年市場(chǎng)最大賽道鋰電池指數(shù)市值規(guī)模達(dá)到 5 萬(wàn)億，而今年表現(xiàn)較好的煤炭板塊也僅僅為 1.4 萬(wàn)億規(guī)模。從估值來(lái)看，2021 年主要賽道的估值水平主要集中在 40-80倍區(qū)間，而今

9、年的表現(xiàn)較好賽道則呈現(xiàn)明顯分化，資源品相關(guān)賽道整體呈現(xiàn)極低估值水平，而逆境反轉(zhuǎn)的養(yǎng)殖、油氣和出行鏈則估值水平較高。從業(yè)績(jī)角度看，市場(chǎng)從追逐趨勢(shì)向上，逐步轉(zhuǎn)向?qū)ふ揖祷貧w。表 1：2021 年主要賽道情況2021 年賽道2021 年漲幅（）市值（億）2021 年凈利潤(rùn)實(shí)際同比增速（）PETTM2022 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)同比增速（）5 年平均ROE（） 3年平均ROE（）鹽湖提鋰指數(shù)236.41377392.7191.7109.66.99.5鋰礦指數(shù)206.919341228.2170.667.57.713.7稀土指數(shù)142.74275254.156.240.07.910.1純堿指數(shù)137.71295

10、738.220.511.113.116.0磷化工指數(shù)105.02201740.941.320.912.815.5鋰電電解液指數(shù)104.73732291.158.538.512.916.2光伏逆變器指數(shù)104.24591-17.676.296.66.410.5鋰電池指數(shù)92.454214170.5102.982.67.511.2虛擬電廠指數(shù)84.6734726.654.287.85.65.8電源設(shè)備精選指數(shù)79.74132568.575.967.711.313.5wind表 2：2022 年主要賽道情況2022 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)PETTM2023 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2022 年賽道2022 年漲幅（）市值

11、（億）5 年平均ROE（） 3 年平均ROE（）同比增速（）同比增速（）培育鉆石指數(shù)26.31071142.942.4102.85.47.0光伏逆變器指數(shù)24.9556676.241.3135.85.410.0煤炭開采精選指數(shù)24.21392051.04.810.19.012.1鋁產(chǎn)業(yè)指數(shù)21.5450855.815.419.611.212.8HIT 電池指數(shù)19.31353594.918.952.410.812.3豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)12.1891570.6754.2-22.52.1-1.8旅游出行指數(shù)9.51294940.0278.7-36.11.93.1油氣開采指數(shù)9.43943212.311.1

12、44.05.47.7純堿指數(shù)9.0139320.5-1.79.38.911.5新疆振興指數(shù)8.6372040.218.911.910.712.6wind從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)主要賽道整體表現(xiàn)整體弱于去年。2022 年賽道的年度漲幅相較 2021 年有著較大的差距，核算的賽道在 2021 年的平均漲幅為 98.1%，在 2022年的平均漲幅為 11.2%，這一方面是市場(chǎng)年度下跌的情況造成的，但考慮市場(chǎng)的年度漲幅差異并沒(méi)有這么大，因此更為重要的原因可能是賽道的熱度有所降低。從資金面的角度來(lái)講，一方面 2022 年的市場(chǎng)整體環(huán)境較去年更加嚴(yán)峻，2022 年發(fā)行的偏股型基金的回報(bào)明顯低于去年。另一方

13、面，2022 年市場(chǎng)的日均成交額較 2021 年有了一定程度的下降，這也是市場(chǎng)整體熱度下滑的現(xiàn)象之一。圖 7：今年以來(lái)市場(chǎng)整體環(huán)境較去年更加嚴(yán)峻偏股型基金（股票+偏股+靈活配置）回報(bào)中位數(shù)（ ） 產(chǎn)品數(shù)量（右軸）706050403020100-10-202012201320142015201620172018201920202021-306000500040003000200010002022至今0wind，圖 8：2021 年重點(diǎn)賽道年漲幅（%）圖 9：2022 年重點(diǎn)賽道年漲幅（%，截止 7 月 29 日）250200150100500鹽湖 鋰礦稀土 純堿 磷化鋰電 光伏 鋰電302021

14、年漲幅（%）252015105虛擬 電源 02022年漲幅（%）提鋰 指數(shù)指數(shù) 指數(shù) 工指電解 逆變 池指電廠 設(shè)備培育 光伏 煤炭鋁產(chǎn) HIT電 豬產(chǎn) 旅游 油氣純堿 新疆指數(shù)數(shù)液指 器指數(shù)數(shù)數(shù)指數(shù) 精選指數(shù)鉆石 逆變 開采指數(shù) 器指 精選數(shù)指數(shù)業(yè)指 池指數(shù)數(shù)業(yè)指 出行 開采數(shù)指數(shù) 指數(shù)指數(shù) 振興指數(shù)windwind從板塊分類來(lái)看，2021 年表現(xiàn)較好賽道主要集中在新能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈，而今年則更加多元化。2021 年熱門賽道中以鋰資源、鋰電池制造、光伏等相關(guān)概念為代表，而 2022年則以培育鉆石、礦產(chǎn)、養(yǎng)殖、旅游、汽車的相關(guān)概念為代表，覆蓋的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域較為廣泛。從分布來(lái)來(lái)講，2021 年熱門賽

15、道的前 3 大成分股的行業(yè)只涉及到了 6 個(gè)行業(yè)，電力設(shè)備占到了約一半的比例。2022 年則大為分散，一共涉及到了 14 個(gè)一級(jí)行業(yè)，在行業(yè)分布中遍布了上、中、下游，且集中度不高，最高的行業(yè)僅僅占有 20%的比例。2022 年的賽道更多、更廣，實(shí)際上與今年的宏觀環(huán)境、政策支持有著較大的關(guān)系，特別是消費(fèi)類相關(guān)的2021 年總計(jì)第一大市值第二大市值第三大市值2022 年總計(jì)第一大市值第二大市值第三大市值電力設(shè)備13544基礎(chǔ)化工5131基礎(chǔ)化工7223電力設(shè)備5221有色金屬5122交通運(yùn)輸4022汽車3210有色金屬3111鋼鐵1010煤炭3111家用電器1001農(nóng)林牧漁2110食品飲料1001

16、石油石化1100商貿(mào)零售1100家用電器1001計(jì)算機(jī)1100機(jī)械設(shè)備1001國(guó)防軍工1100公用事業(yè)1001概念，從這個(gè)方面來(lái)講，賽道的投資更為重視提高對(duì)宏觀政策的把握程度。表 2：2021、2022 年熱門賽道的第一、二、三市值成分股的行業(yè)分布情況（只）wind以市值情況來(lái)看，今年以來(lái)表現(xiàn)較好的更多是“窄賽道”。2021 年 20 大賽道的平均市值相較 2022 年高 68%，這意味著在 2022 年市場(chǎng)下行的情況下，賽道有著更加聚焦的特征，即目前市場(chǎng)的熱度對(duì)大賽道的支撐力度可能稍弱，交投活躍程度不足以支撐大賽道。以賽道的累計(jì)增長(zhǎng)市值（一定程度上可以代表賺錢效應(yīng)）來(lái)看，2021 年賽道的累

17、計(jì)增長(zhǎng)市值是遠(yuǎn)高于 2022 年的。這意味著 2021 年的市場(chǎng)為賽道投資者提供了廣闊的盈利空間和容量，而 2022 年則相對(duì)較低，這一方面反映了盈利層面的減弱，另一方面也反映了容量的降低。圖 10：賽道累計(jì)增長(zhǎng)市值（億），其中 2021 年增長(zhǎng)市值在 5000 億以上的有 6 個(gè)，2022 年在2500 億以上的只有 1 個(gè)1400002021202212000010000080000600004000020000012345678910wind從業(yè)績(jī)角度看，市場(chǎng)從追逐趨勢(shì)向上，逐步轉(zhuǎn)向?qū)ふ揖祷貧w。從熱門賽道的 ROE分布情況來(lái)看，2021 年賽道的當(dāng)年 ROE 基本上都高于 5 年平均

18、ROE，而 2022 年的情況則大不相同，一方面 2022 年出現(xiàn)了相對(duì)比較偏業(yè)績(jī)層面左側(cè)的賽道，另一方面，2022年熱門賽道的ROE 與 5 年平均水平更為接近。從 PE 的角度看也是如此，2021 年熱門賽道的 PE 估值均為正且最高的值略高于 100，2022 年則在 PE 維度上分布更為廣泛且出現(xiàn)了負(fù) PE 的情況。從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的角度而言，表現(xiàn)上周而復(fù)始的運(yùn)動(dòng)中蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)、金融的客觀規(guī)律，在產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展層面、業(yè)績(jī)的變化層面也是如此，從業(yè)績(jī)的角度看，2021 年追逐業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上的特征比較明顯，而 2022 年至今表現(xiàn)出來(lái)的更多是均值回歸的特征。圖 11：2021、2022 熱門賽道 PEt

19、tm圖 12：2021、2022 年熱門賽道的當(dāng)年 ROE、5 年平均 ROE（%）分布4002021202211.006.001.00-40-200當(dāng)年ROE20-4.00202120221 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 205年平均ROE350300250200150100500-50-100windwind三、從確定性中尋找成長(zhǎng)性近一個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)顯示，賽道領(lǐng)漲板塊正從新能源向成長(zhǎng)型消費(fèi)切換。培育鉆石、虛擬現(xiàn)實(shí)、機(jī)器人、醫(yī)美賽道這四個(gè)泛消費(fèi)成長(zhǎng)型賽道，普遍具有低滲透率和行業(yè)空間大的特點(diǎn)。相比較來(lái)看，VR/AR 正處于行業(yè)拐點(diǎn)和產(chǎn)

20、業(yè)爆發(fā)的前夜。業(yè)績(jī)角度看，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示培育鉆石業(yè)績(jī)最為亮眼，業(yè)績(jī)改善方向則顯示虛擬現(xiàn)實(shí)和培育鉆石概念個(gè)股的 2022 年 wind 一致預(yù)期盈利增速連續(xù)上調(diào)，印證當(dāng)前的高景氣度。性價(jià)角度看，當(dāng)前成長(zhǎng)型泛消費(fèi)板塊雖然經(jīng)歷快速上漲，但目前估值分位數(shù)普遍低于新能源，仍然處于性價(jià)比區(qū)間。領(lǐng)漲板塊正從新能源向成長(zhǎng)型泛消費(fèi)賽道切換。今年 5 月以來(lái)的市場(chǎng)反彈過(guò)程中，賽道板塊整體表現(xiàn)出相對(duì)于全市場(chǎng)的超額收益，但逐月來(lái)看，領(lǐng)漲行業(yè)正在從新能源向汽車零部件、培育鉆石、機(jī)器人等偏成長(zhǎng)型的泛消費(fèi)賽道切換。2022 年 5 月，漲幅前 3 的是光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電；2022 年 6 月，漲幅前 3 的是儲(chǔ)能、新能源車

21、、光伏；2022 年 7 月，漲幅前3 的是培育鉆石、一體化壓鑄（汽車零部件指數(shù)）、智能電網(wǎng)。圖 13：今年以來(lái)賽道板塊的收益率表現(xiàn)序號(hào)Ticker指數(shù)概念2022年5月漲跌幅2022年6月漲跌幅2022年7月漲跌幅2022年5-7月漲跌幅基準(zhǔn)881001.WI萬(wàn)得全A萬(wàn)得全A5.90%9.68%-1.76%14.11%1930997.CSI新能源車新能源車12.78%24.07%-4.21%34.04%2884045.WI光伏指數(shù)光伏21.83%19.04%8.24%56.96%3866044.WI風(fēng)電風(fēng)電16.19%17.21%2.69%39.86%4884790.WI儲(chǔ)能指數(shù)儲(chǔ)能20.8

22、3%26.75%6.48%63.08%58841063.WI氫能指數(shù)氫能13.02%8.82%2.64%26.23%6884028.WI智能電網(wǎng)指數(shù)智能電網(wǎng)15.11%7.59%11.72%38.37%78841294.WI第三代半導(dǎo)體指數(shù)第三代半導(dǎo)體7.99%14.71%-5.07%17.59%8886032.WI汽車零部件指數(shù)一體化壓鑄15.19%14.40%12.30%48.00%9931783.CSI智能駕駛智能駕駛10.51%15.98%4.47%33.89%10884224.WI5G指數(shù)5G10.86%9.75%3.22%25.59%11884126.WI機(jī)器人指數(shù)機(jī)器人11.60

23、%17.51%9.95%44.19%12884202.WI虛擬現(xiàn)實(shí)VRAR6.96%2.57%-3.72%5.62%138841557.WI培育鉆石指數(shù)培育鉆石11.09%15.51%24.19%59.36%148841418.WI醫(yī)美指數(shù)醫(yī)美6.43%9.11%2.31%18.81%15931811.CSI小家電主題清潔電器8.05%8.54%-3.64%13.01%，注：一體化壓鑄未有對(duì)應(yīng)概念板塊，用汽車零部件指數(shù)替代對(duì)于大熱的泛消費(fèi)板塊，當(dāng)前行業(yè)處在什么位置？我們選擇當(dāng)前較熱的培育鉆石、虛擬現(xiàn)實(shí)、機(jī)器人、醫(yī)美這四個(gè)泛消費(fèi)的成長(zhǎng)型賽道，從滲透率、行業(yè)空間、業(yè)績(jī)、估值這四個(gè)維度來(lái)進(jìn)行對(duì)比。滲

24、透率反映行業(yè)發(fā)展階段：VR/AR 已經(jīng)處于行業(yè)拐點(diǎn)，機(jī)器人、醫(yī)美、培育鉆石等行業(yè)，當(dāng)前滲透率低，還處于行業(yè)導(dǎo)入階段。橫向比較來(lái)看，VR/AR 全球主要應(yīng)用場(chǎng)景的滲透率已經(jīng)超過(guò) 20%以上，尤其在醫(yī)療健康、教育和勞動(dòng)力培訓(xùn)等場(chǎng)景的應(yīng)用不斷增長(zhǎng)，行業(yè)相對(duì)于其他泛消費(fèi)賽道更為成熟，已經(jīng)處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前期。尤其硬件端方面，全球主要廠商都即將發(fā)布基于 Pancake 方案的頭顯，技術(shù)升級(jí)帶來(lái)產(chǎn)品迭代和體驗(yàn)功能的提升。而中國(guó)在培育鉆石、機(jī)器人和醫(yī)美的滲透率不足 10%，還處于滲透率相對(duì)較低的階段，當(dāng)前仍處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期，但滲透率也正在快速提升。圖 14：培育鉆石、醫(yī)美、VR/AR、機(jī)器人滲透率部分成長(zhǎng)型消費(fèi)板

25、塊滲透率（培育鉆石、醫(yī)美、 、機(jī)器人） 全球醫(yī)療場(chǎng)景 全球教育場(chǎng)景 全球勞動(dòng)力場(chǎng)景 美國(guó)醫(yī) 國(guó)醫(yī)美 美 機(jī)器人 中國(guó)服務(wù)機(jī)器人培育鉆 石 年 美國(guó) 機(jī)器人 全球機(jī)器人 培育鉆石 年： 中國(guó)大 醫(yī)美 中國(guó) 智研數(shù)據(jù)，沙利文，艾瑞咨詢，36 氪，VR 陀螺，IFR，中國(guó)電子學(xué)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，注：中國(guó)服務(wù)機(jī)器人滲透率按照服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)量/中國(guó)勞動(dòng)力人口計(jì)算市場(chǎng)空間反映行業(yè)未來(lái)發(fā)展速率：按行業(yè)空間增速排序，VR/AR、培育鉆石增速更快，快于服務(wù)型機(jī)器人和醫(yī)美。VR/AR：根據(jù) VR 陀螺數(shù)據(jù)，2024 年全球 VR 頭顯出貨量將達(dá)到 6500 萬(wàn)臺(tái)，2021 至 2024的年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò) 55%。培

26、育鉆石：根據(jù)智研數(shù)據(jù)，到 2025 年中國(guó)毛坯培育鉆石的銷量將達(dá)到 4 百萬(wàn)克拉，2020至 2025 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 41.7%。機(jī)器人：根據(jù) IFR 和中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，2023 年中國(guó)服務(wù)機(jī)器人的銷售額將達(dá)到 613 億人民幣，2021 至 2023 復(fù)合增長(zhǎng)率為 26.5%；全球的服務(wù)機(jī)器人將達(dá)到 201.8 億美元， 2021 至 2023 的復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.2%。醫(yī)美：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2023 年中國(guó)的醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 3115 億人民幣，2019至 2025 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 15.2%。VR/AR 當(dāng)前正處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜。一方面基于設(shè)備本身，產(chǎn)品迭代和新增需求帶

27、來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈空間的增長(zhǎng)；另一方面基于內(nèi)容端，海外社區(qū)已經(jīng)形成了生態(tài)體系的再循環(huán)，產(chǎn)品硬件迭代和平臺(tái)內(nèi)容帶來(lái)兩個(gè)潛在市場(chǎng)。培育鉆石當(dāng)前正處于低滲透率的快速提升階段，以能夠代表培育鉆石景氣風(fēng)向標(biāo)的印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額數(shù)據(jù)來(lái)看，6 月同比增速47.39%，延續(xù) 5 月以來(lái)的高增速。機(jī)器人領(lǐng)域中，隨著人力成本的不斷提高，新一代人工智能、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，包括商業(yè)和家用等應(yīng)用場(chǎng)景的不斷豐富和下沉，是相對(duì)工業(yè)機(jī)器人更高速成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)。醫(yī)美隨著消費(fèi)升級(jí)和顏值經(jīng)濟(jì)推動(dòng)，接受度不斷提高，消費(fèi)群體有望擴(kuò)容。圖 15：中國(guó)/美國(guó)毛坯培育鉆石銷量（2020-2025E）圖 16：全球 VR/AR 出貨量（2016-

28、2024E）中國(guó)毛坯培育鉆石銷量 百萬(wàn)克拉 美國(guó)毛坯培育鉆石銷量 百萬(wàn)克拉201816141210864220202021E2022E2023E2024E2025E07,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000全球VR頭顯出貨量 萬(wàn)臺(tái)全球AR眼鏡出貨量 萬(wàn)臺(tái)2016201720182019202020212022E2023E2024E智研數(shù)據(jù)，VR 陀螺，圖 17：中國(guó)工業(yè)/服務(wù)機(jī)器人銷售額（2016-2023E）圖 18：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模 （2012-2023E）700600500我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷售額 億人民幣我國(guó)服務(wù)機(jī)器人銷售額 億人民幣3,5003,0002,

29、500中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模 億人民幣4002,00030020010001,5001,000500201620172018201920202021E2022E2023E2012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E0IFR，中國(guó)電子學(xué)會(huì)整理，艾瑞咨詢，德勤，業(yè)績(jī)驗(yàn)證，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示當(dāng)前培育鉆石業(yè)績(jī)最為亮眼；虛擬現(xiàn)實(shí)和培育鉆石概念個(gè)股2022 年 wind 一致預(yù)期盈利增速不斷上調(diào)。中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告反映當(dāng)前業(yè)績(jī)，培育鉆石等業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬榱裂?。以所屬概念板塊的成分股作為篩選池，再剔除沒(méi)有券商覆蓋以及沒(méi)有中報(bào)預(yù)告的個(gè)股后，利用整體法計(jì)算各板塊的 202

30、2 年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊?。從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，培育鉆石的凈利潤(rùn)增速達(dá)到 113%，預(yù)增比例為100%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為優(yōu)異，也從側(cè)面印證了當(dāng)前培育鉆石板塊的高景氣。機(jī)器人板塊的中報(bào)凈利潤(rùn)增速為-1%，VR/AR 和醫(yī)美的中報(bào)凈利潤(rùn)增速為負(fù)值。相對(duì)來(lái)看，醫(yī)美中報(bào)業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊，主要與二季度疫情導(dǎo)致醫(yī)美消費(fèi)受損有關(guān)。圖 19：2022 中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增速（培育鉆石、醫(yī)美、VR/AR、機(jī)器人）2022H1歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)增比例（右軸）40200080120100608040602004020406080200111-培育鉆石VRAR機(jī)器人醫(yī)美，注 1:2022H1 的歸母凈利潤(rùn)增速計(jì)算為整體法，口徑為指數(shù)成分股中有券商覆蓋且 2022 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的個(gè)股培育鉆石和虛擬現(xiàn)實(shí) 2022 年凈利潤(rùn)增的 wind 一致預(yù)期增速連續(xù)上調(diào)，反映業(yè)績(jī)改善預(yù)期。通過(guò)觀察 2022 年 3 月至 7 月各概念板塊內(nèi)，大市值且有券商覆蓋的龍頭個(gè)股 wind一致預(yù)期調(diào)整方向，培育鉆石、虛擬現(xiàn)實(shí)的概念個(gè)股凈利潤(rùn)增速以連續(xù)上調(diào)為主，機(jī)器