人民幣匯率走勢(shì)分析課件

1、人民幣匯率走勢(shì)分析中國(guó)銀行廣東省分行2011年8月4日目錄213人民幣匯率回顧人民幣匯率走勢(shì)分析規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具目錄 人民幣匯率回顧11USD/CNY匯率走勢(shì)圖（2005-2011經(jīng)歷三個(gè)階段）累計(jì)升值23USD/CNY:8.27656. 4386（8月4日中間價(jià)6.4386）， 累計(jì)升值22.2%美元兌人民幣匯率走勢(shì)（重啟匯改后的中間價(jià)）去年6月19日重啟匯改以來(lái)，SACE中間價(jià)最高6.8275，最低6. 4386，升值幅度5.7%（到6月底升值5.2%）USD/CNY匯率回顧年 份人民幣對(duì)美元升值幅度匯率變動(dòng)（年初到年度）2005年升值2.48（8.27658.0702）2006年升值3.

2、25（8.07027.8081）2007年升值6.46（7.80617.3041）2008年升值6.50%（7.29806.8230）2009年基本不變（6.83296.8285）2010年升值3.15%（6.83826.6227） 2011年(截至8月4日) 升值2.76% （6.62156.4386）USD/CNY即期市場(chǎng)雙邊波動(dòng)即期市場(chǎng)波動(dòng)明顯，單日波幅20點(diǎn)-430點(diǎn)不等,接近央行0.5%的上限EUR/CNY的走勢(shì)分析黑色蠟燭圖為EUR/USD走勢(shì)圖,紅色線為EUR/CNYUSD/JPY及JPY/CNY的走勢(shì)分析黑色K線圖代表JPY/CNY,紅色K線圖代表USD/JPY美元兌人民幣匯率

3、缺乏彈性今年以來(lái)，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達(dá)10 (81.3 72.7) ，而美元兌人民幣跌幅最高僅2.7。目錄2人民幣匯率走勢(shì)分析人民幣匯率走勢(shì)分析3、來(lái)自國(guó)際的壓力2、國(guó)家的政策導(dǎo)向1、中國(guó)的宏觀基本面宏觀基本面分析(1)-中國(guó)的貿(mào)易順差 中國(guó)海關(guān)周日公布,6月錄得貿(mào)易順差222億美元,創(chuàng)七個(gè)月新高, 進(jìn)口增速放緩，而出口平穩(wěn)增長(zhǎng)。 出口穩(wěn)健擴(kuò)張暗示外需依然暢旺,但進(jìn)口放緩暗示國(guó)內(nèi)政策收緊已然令內(nèi)需受壓抑,對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂有所升溫. 國(guó)家外管局6月16日在年報(bào)中稱(chēng),預(yù)計(jì)2011年我國(guó)國(guó)際收支將呈現(xiàn)較大順差.-貿(mào)易順差的常態(tài)將增加人民幣升值的壓力.減少貿(mào)易順差在GDP的比重5月16

4、日央行貨幣政策委員李稻葵稱(chēng)中國(guó)今年的貿(mào)易順差或降至1,000億美元左右,并建議應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重.（ 2010年中國(guó)貿(mào)易順差約1800億美元，其GDP占比為3.2% ）外貿(mào)順差占GDP比重將降到2%以下,甚至1%至1.5%的水平. 中國(guó)應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占GDP的比重 宏觀基本面分析(2)外匯儲(chǔ)備2011年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31970億美元，創(chuàng)紀(jì)錄高位，這距離外匯儲(chǔ)備首次突破2萬(wàn)億美元不到一年時(shí)間。央行行長(zhǎng)周小川4月18日晚間在清華大學(xué)金融高端講壇上坦言，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)了我國(guó)需要的合理水平，外匯積累過(guò)多，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多，也增加了央行對(duì)沖工作的壓力 宏觀

5、基本面分析-中國(guó)外匯儲(chǔ)備- 外匯儲(chǔ)備太多，勢(shì)必增加國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放量，加重國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成負(fù)面影響。持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備加大人民幣升值的壓力，而且日趨長(zhǎng)期化。我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷攀升使人民幣供不應(yīng)求。在現(xiàn)有的人民幣匯率制度下，央行沒(méi)有有效的資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖過(guò)多的外匯占款，外匯儲(chǔ)備的迅速增加將推動(dòng)人民幣不斷升值。美元人民幣 央行 企業(yè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備突增的原因2011年一季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差10億元,但同期外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)卻高達(dá)1973億美元2010年央行貨幣執(zhí)行報(bào)告中披露全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量為5063億元,其中進(jìn)口付款比例大約為85%-90%，造成美元流出的不足人民幣國(guó)際化的努力背后,實(shí)際是以

6、央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張、外匯儲(chǔ)備規(guī)模的劇增為代價(jià)我們面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境-外匯儲(chǔ)備近四年外匯儲(chǔ)備增加4619億、4200億、4532億、4481億美元央行貨幣政策委員 夏斌 認(rèn)為,外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)首先用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證中國(guó)可持續(xù)發(fā)展所緊缺的資源以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中所需要的技術(shù) ，我國(guó)合理的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該在1萬(wàn)億美元. 如何控制？如何降低？控出口，鼓勵(lì)進(jìn)口升值？宏觀基本面分析(3)- GDP 2010年中國(guó)GDP增幅10.3%, 2011年一季度達(dá)到 9.8%,二季度達(dá)到9.6%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好. 6月17日,國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測(cè)顯示，估計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.3%,

7、對(duì)中國(guó)2011年GDP預(yù)期依然維持4月預(yù)測(cè)的9.6%。 我們面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境- GDP中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然領(lǐng)跑世界經(jīng)濟(jì)硬著陸?經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩在政策緊縮和外需疲軟影響下,中國(guó)7月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)出逾兩年新低 ，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.7，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2009年3月以來(lái)的新低 汽車(chē)以及跟住房消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品銷(xiāo)售受經(jīng)濟(jì)刺激政策回歸常態(tài)消費(fèi)繼續(xù)保持下滑趨勢(shì)信貸收緊、用工成本增加硬著陸風(fēng)險(xiǎn)尚小近期數(shù)據(jù)體現(xiàn) “小滯脹”的狀況，即經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)適度回落，且通脹壓力仍然較大。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢(shì)和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式而實(shí)施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果預(yù)計(jì)在今

8、年年底之前，至少還有一次加息，一次準(zhǔn)備金率上調(diào)在繼續(xù)堅(jiān)持緊貨幣的同時(shí)，政府還將輔以“寬財(cái)政”的政策組合，如降低個(gè)人所得稅和落實(shí)保障房建設(shè)等，以防止“小滯漲”持續(xù)到第四季度。國(guó)家政策導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整2010年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：會(huì)議并強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要堅(jiān)持出口和進(jìn)口并重、吸收外資和對(duì)外投資并重，繼續(xù)穩(wěn)定和拓展外需，加快加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化進(jìn)口結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模，發(fā)揮進(jìn)口對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用2011年5月中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話 ：中國(guó)不追求大額貿(mào)易順差;中方在作出最大的努力加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的需求，加大同世

9、界主要國(guó)家宏觀政策協(xié)調(diào);一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差後,不能排除在今後月份可能還有逆差. 國(guó)家政策導(dǎo)向緩解通貨膨脹中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.4%，創(chuàng)下36個(gè)月以來(lái)的新高。 國(guó)家政策導(dǎo)向緩解通貨膨脹 本輪通脹在很大程度上是由成本上漲推動(dòng)的，尤其是食品價(jià)格， CPI數(shù)值6.4%, 2/3是食品貢獻(xiàn)，其中1/5是豬肉。而原油、貴金屬等價(jià)格雖然較一季度下降，但是對(duì) 于能源進(jìn)口大國(guó)的中國(guó)，輸入性通脹的壓力會(huì)較穩(wěn)定存在，推動(dòng)生產(chǎn)成本上揚(yáng)。 中期的解決途徑是包括加息在內(nèi)的緊縮政策，通過(guò)收緊流動(dòng)性來(lái)抑制需求，降低進(jìn)口，但是加息無(wú)論從頻率和幅度上都很難起到立竿見(jiàn)影的

10、效果，何況它對(duì)通脹的抑制還是間接起效，對(duì)于輸入型通脹更是有些隔靴搔癢。因此，短期內(nèi)較為有效、直接的價(jià)格工具似乎非人民幣匯率升值莫屬。 貿(mào)易順差龐大 巨額外匯儲(chǔ)備國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) 人民幣升值經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 通賬的壓力人民幣升值的內(nèi)部壓力人民幣升值國(guó)際壓力美元低利率自爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)聯(lián)邦基金利率至0-0.25，至今仍維持低利率政策，更是QE2使市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直低迷，近期對(duì)推出QE3的可能性正在加大。-中美利差加大,將吸引熱錢(qián)流入. 國(guó)際壓力美國(guó)財(cái)政赤字嚴(yán)重 2010年以來(lái)，美國(guó)財(cái)政赤字有所減少，但仍高達(dá)1500 億美元。 2011財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字將升至16.4

11、萬(wàn)億美元，美國(guó)聯(lián)邦政府差點(diǎn)關(guān)門(mén)!雖然美國(guó)于8月2日兩黨達(dá)成一致，通過(guò)調(diào)整債務(wù)上限至的決議，但是2.1萬(wàn)億美元的減赤計(jì)劃將拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)際壓力美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定美國(guó)2011年一季度GDP僅增長(zhǎng)1.8%,二季度僅1.3%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF) 6月17日 ,下調(diào)美國(guó)2011年GDP增長(zhǎng)預(yù)期至2.5% ,低于去年第四季度的水平.國(guó)際壓力美元貶值(失業(yè)率高企)7月8 日美國(guó)勞工部公布,美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)僅增加1.8萬(wàn)人以來(lái)最低， 6月失業(yè)率升至9.2%，創(chuàng)2010年12月以來(lái)最高，主要受到制造業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)的拖累.國(guó)際壓力巨額貿(mào)易逆差中國(guó)對(duì)歐美仍保持顯著的順差，人民幣升值的外部壓力不會(huì)明顯減輕人

12、民幣走勢(shì)分析小結(jié)人民幣升值是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，也是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的必然選擇, 升值要兼顧國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與社會(huì)穩(wěn)定。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程在加快，硬通貨的概念美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇,但復(fù)蘇緩慢,弱美元的格局不會(huì)大改變升值是一個(gè)較長(zhǎng)的趨勢(shì)，受各種國(guó)內(nèi)外因素影響，漸進(jìn)升值的可能性較大 , 但漸進(jìn)升值不代表長(zhǎng)期單邊升值人民幣匯率走勢(shì)前瞻業(yè)界多為經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)全年升值4%-6%左右，雙向波動(dòng)趨勢(shì)不變2011年8月4日,彭博社收集28家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果,預(yù)計(jì)人民幣在三季度6.39 ,四季度6.3，到2012年一季度6.24,二季度6.18,2012年內(nèi)將達(dá)到6.04人民幣匯率走勢(shì)前瞻長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)

13、性調(diào)整將迫使人民幣對(duì)美元在波動(dòng)中升值中短期來(lái)看，強(qiáng)調(diào)靈活性 輸入型通脹壓力是短期內(nèi)判斷人民幣升值是否會(huì)加速的重要參考數(shù)據(jù)(若通賬壓力減弱則對(duì)人民幣升值壓力則放緩)歐債危機(jī)的”間歇式發(fā)作”及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢,將給人民幣帶來(lái)一定波動(dòng)（警惕美國(guó)QE3）同時(shí)還須留意國(guó)際大事件的影響(如G20會(huì)議召開(kāi)、美國(guó)總統(tǒng)選舉等)目錄人民幣匯率前瞻 規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具3傳統(tǒng)的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具遠(yuǎn)期結(jié)售匯從動(dòng)態(tài)看,1-3月,升值幅度0.98%;2-4月,升值幅度1.32%;3-5月,升值幅度1.31%；4-6月,升值幅度1.23%；5-7月，升值幅度0.86%月份月初月末升值幅度累計(jì)升值平均升值1月6.62156.58

14、910.49%2.67%0.40%2月6.5866.57520.16%3月6.57066.55640.22%4月6.55276.4990.82%5月6.50026.48450.24%6月6.48376.47160.18%7月6.46856.44420.37%傳統(tǒng)的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具遠(yuǎn)期結(jié)售匯今年人民幣月均升幅0.40%持續(xù)3個(gè)月的累計(jì)升值均值：1.14%6個(gè)月的累計(jì)升幅：2.3%去年重啟匯改，1年來(lái)的累計(jì)升幅：5.2%貨幣交易期限對(duì)客匯率與即期匯率相比美元即期6.4217 0.00%美元T+26.4327 0.17%美元一周6.4352 0.21%美元一個(gè)月6.4396 0.28%美元兩個(gè)月6.

15、4370 0.24%美元三個(gè)月6.4207-0.02%美元四個(gè)月6.4082-0.21%美元五個(gè)月6.4018-0.31%美元六個(gè)月6.3959-0.40%美元七個(gè)月6.3869-0.54%美元八個(gè)月6.3795-0.66%美元九個(gè)月6.3721-0.77%美元十個(gè)月6.3653-0.88%美元十一個(gè)月6.3590-0.98%美元十二個(gè)月6.3526-1.08%遠(yuǎn)期結(jié)售匯結(jié)構(gòu)化配置簽約期限情景假設(shè)：某企業(yè)每月收匯額1000萬(wàn)美元，年收匯量為1.2億美元，希望通過(guò)較低的成本鎖定價(jià)格，規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)走勢(shì)：2010年6月2次匯改以來(lái)人民幣平均每月對(duì)美元升值0.4%。方案設(shè)計(jì)：根據(jù)客戶(hù)的收

16、匯量，目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)又比較好，按照3個(gè)月以?xún)?nèi)100%比例、4-6個(gè)月80%比例，7-9個(gè)月60%比例，10-12個(gè)月40%的比例簽約，總共鎖定未來(lái)一年70%的收匯量，組合方案綜合成本僅為交易總量的0.31%貨幣交易期限對(duì)客匯率與即期匯率相比簽約權(quán)重簽約量（單位：萬(wàn)美元）保值成本（萬(wàn)美元）美元一個(gè)月6.4396 0.28%100%1,000 2.79 美元兩個(gè)月6.4370 0.24%100%1,000 2.38 美元三個(gè)月6.4207-0.02%100%1,000 -0.16 美元四個(gè)月6.4082-0.21%80%800 -1.68 美元五個(gè)月6.4018-0.31%80%800 -2.48

17、美元六個(gè)月6.3959-0.40%80%800 -3.21 美元七個(gè)月6.3869-0.54%60%600 -3.25 美元八個(gè)月6.3795-0.66%60%600 -3.94 美元九個(gè)月6.3721-0.77%60%600 -4.63 美元十個(gè)月6.3653-0.88%40%400 -3.51 美元十一個(gè)月6.3590-0.98%40%400 -3.91 美元十二個(gè)月6.3526-1.08%40%400 -4.30 合計(jì)8,400 -25.91 平均成本-0.31%如果有一天，人民幣也跟其他國(guó)際流通貨幣一樣今年以來(lái)，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達(dá)10(81.3 72.7)，而美元兌人民幣跌幅

18、僅2.3。新型規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具人民對(duì)外匯期權(quán)國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)外匯局）決定于2011年4月1日，推出“人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)”，為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提供又一重要工具。人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，是指期權(quán)的買(mǎi)入方在支付期權(quán)費(fèi)后，獲得在到期日按照協(xié)定匯率買(mǎi)入(call)或賣(mài)出(put)一定金額約定貨幣權(quán)利的業(yè)務(wù)。舉例：市場(chǎng)普遍看跌美元未來(lái)走勢(shì)，看升人民幣，則出口企業(yè)可以敘做美元看跌、人民幣看升期權(quán)，與銀行約定未來(lái)某個(gè)時(shí)間以協(xié)定匯率賣(mài)出美元，買(mǎi)入人民幣.人民幣期權(quán)案例（一）業(yè)務(wù)背景：公司與國(guó)外客戶(hù)簽訂一份出口合同，確定1月后將有100萬(wàn)美元收匯來(lái)源。當(dāng)時(shí)一個(gè)月的遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率為6.5054（二）業(yè)務(wù)流程：

19、 2011年4月19日，USD/CNY即期結(jié)匯價(jià)為6.5190。 當(dāng)日，公司向我行支付2.74萬(wàn)元人民幣期權(quán)費(fèi)用的前提下，向我行買(mǎi)入一個(gè)月期限的看漲人民幣、看跌美元的期權(quán)，約定公司有權(quán)于2011年5月19日以6.52的匯率向我行賣(mài)出100萬(wàn)元美元，買(mǎi)入652萬(wàn)元人民幣，交割日為2011年5月23日人民幣期權(quán)案例2011年5月19日，公司可以根據(jù)市場(chǎng)情況，決定是否行使期權(quán)，是否以6.52的匯率向我行賣(mài)出100萬(wàn)美元，詳細(xì)情況如下：以下按1個(gè)月后， USD/CNY匯率比較目前匯率出現(xiàn)上漲（人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)貶值） USD/CNY匯率維持不變、USD/CNY匯率小幅下跌（人民幣對(duì)美元小幅升值）、USD

20、/CNY匯率大幅下跌（人民幣對(duì)美元大幅升值）這四種市場(chǎng)情景進(jìn)行測(cè)算。人民幣期權(quán)案例人民幣對(duì)美元期權(quán)效果分析情景分析（一個(gè)月后）USD/CNY即期結(jié)匯貴司是否行使期權(quán)賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣期權(quán)費(fèi)用實(shí)際人民幣收入人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)貶值6.7否1,000,0006,700,00027,4006,672,600匯率維持不變6.519是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民幣對(duì)美元小幅升值6.45是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民幣對(duì)美元大幅升值6.4是1,000,0006,520,00027,4006,492,600人民幣期權(quán)案例人民幣對(duì)美元期權(quán)與遠(yuǎn)期結(jié)匯、即期結(jié)匯效果對(duì)比情景分析（一個(gè)月后）USD/CNY即期結(jié)匯公司是否行使期權(quán)實(shí)際人民幣收入遠(yuǎn)期結(jié)匯實(shí)際人民幣收入（匯價(jià)6.5054）與遠(yuǎn)期結(jié)匯對(duì)比收入差異即期結(jié)匯實(shí)際人民幣收入與即期結(jié)匯