人大《財(cái)務(wù)管理》第四版課后習(xí)題答案

1、PAGE PAGE 37跋中國(guó)人民大學(xué)會(huì)搬計(jì)系列教材傲捌第四版財(cái)務(wù)管理學(xué)熬章后練習(xí)參考答藹案八第一章 總論俺（白王班老師）二、案例題盎答：按（1）班（一）以總產(chǎn)值罷最大化為目標(biāo)哎 把 八 稗缺點(diǎn)伴：板1.扮 巴只講產(chǎn)值，不講敖效益；把 鞍 拔 埃2.壩 懊只求數(shù)量，不求翱質(zhì)量；奧 盎 巴 爸3.拌 捌只抓生產(chǎn)，不抓奧銷售；背 背 拌 哎4.瓣 礙只重投入，不重拔挖潛。艾 半 昂（二）以利潤(rùn)最盎大化為目標(biāo)安 盎 捌優(yōu)點(diǎn)礙：企業(yè)追求利潤(rùn)懊最大化，就必須凹講求經(jīng)濟(jì)核算，板加強(qiáng)管理，改進(jìn)癌技術(shù)，提高勞動(dòng)扳生產(chǎn)率，降低產(chǎn)埃品成本。這些措氨施都有利于資源瓣的合理配置，有按利于經(jīng)濟(jì)效益的懊提高。骯 艾 阿缺

2、點(diǎn)拜：拔1.扮 鞍它沒(méi)有考慮利潤(rùn)藹實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)耙有考慮資金時(shí)間扒價(jià)值；辦 艾 扮 白 藹2.哎 唉它沒(méi)能有效地考把慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這耙可能會(huì)使財(cái)務(wù)人百員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大背小去追求最多的柏利潤(rùn)；扳 靶 爸 奧3.背 背它往往會(huì)使企業(yè)柏財(cái)務(wù)決策帶有短拔期行為的傾向，哀即只顧實(shí)現(xiàn)目前懊的最大利潤(rùn)，而安不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)爸發(fā)展。版（三）以熬股東財(cái)富傲最大化為目標(biāo)捌 癌 挨優(yōu)點(diǎn)吧：耙1.癌 傲它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因熬素，熬因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低奧，會(huì)對(duì)股票價(jià)格矮產(chǎn)生重要影響；埃 唉 背 班2.敗 扮它在一定程度上半能夠克服企業(yè)在八追求利潤(rùn)上的短哀期行為，因?yàn)椴话脙H目前的利潤(rùn)會(huì)斑影響股票價(jià)格，埃預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)熬也會(huì)對(duì)企業(yè)股票胺價(jià)格

3、產(chǎn)生重要影暗響；伴 隘 按 安 扮3.襖 埃它比較容易量化扮，便于考核和獎(jiǎng)艾懲。絆 翱 柏 哎缺點(diǎn)：1.般 擺它只適用于上市笆公司，對(duì)非上市骯公司則很難適用白；板 敗 礙 扮2.翱 把它只強(qiáng)調(diào)股東的百利益，而對(duì)企業(yè)澳其他關(guān)系人的利癌益重視不夠；安 霸 捌 擺 絆3.翱 案股票價(jià)格受多種翱因素影響，并非耙都是公司所能控熬制的，把不可控邦因素引入理財(cái)目奧標(biāo)是不合理的。皚（四）以阿企業(yè)價(jià)值按最大化為目標(biāo)耙 扮 扳優(yōu)點(diǎn)敖：鞍1.扮 柏它考慮了凹取得報(bào)酬的時(shí)間伴，并用時(shí)間價(jià)值捌的原理進(jìn)行了計(jì)凹量澳；八 鞍 搬 凹 矮2.俺 矮它叭科學(xué)地考慮了風(fēng)笆險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系昂；傲 按 奧 挨 愛(ài)3.把 奧它頒能克服企

4、業(yè)在追敗求利潤(rùn)上的短期佰行為，因?yàn)椴粌H安目前的利潤(rùn)會(huì)影昂響企業(yè)的價(jià)值，版預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)盎對(duì)企業(yè)價(jià)值的影安響所起的作用更瓣大唉。罷 叭 斑缺點(diǎn)阿：斑很難八計(jì)量愛(ài)。絆 巴 扳進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管啊理，就是要正確白權(quán)衡報(bào)酬增加與八風(fēng)險(xiǎn)增加的得與岸失，努力實(shí)現(xiàn)二拌者之間的最佳平拌衡，使企業(yè)價(jià)值鞍達(dá)到最大化。因拌此，企業(yè)價(jià)值最哀大化的觀點(diǎn)，體奧現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益凹的深層次認(rèn)識(shí)，俺它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)懊務(wù)管理目標(biāo)的最唉優(yōu)目標(biāo)。敖 柏 （2）鞍青鳥天橋埃的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)哀是追求控股股東耙利益最大化。昂 版（3）皚青鳥天橋最初減懊少對(duì)商場(chǎng)投資并岸導(dǎo)致裁員的決策疤是不合理的。隨懊后的讓步也是為胺了控股股東利益笆最大化，同時(shí)也襖適

5、當(dāng)?shù)匕房紤]了員工的一隘些利益，擺有一定的背合理百性澳。絆作為青鳥天橋的凹高管人員，襖會(huì)建議公司疤適當(dāng)向商場(chǎng)業(yè)務(wù)版傾斜，稗增加對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)暗的投資，以提高百商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益俺，而不辦是罷裁員。敖（捌4芭）柏控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)翱務(wù)管理目標(biāo)的影扳響：骯1敖.拌 哀控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引絆發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)拔發(fā)生矮轉(zhuǎn)變拔。昂傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)（扳或國(guó)有控股公司盎）相關(guān)者利益最澳大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控扳股股東利益最大爸化癌。在案例中，原背來(lái)天橋商場(chǎng)的絆財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是唉相關(guān)者利益最大傲化案，在北大青鳥掌哀控天橋商場(chǎng)后，捌逐漸減少對(duì)商場(chǎng)翱業(yè)務(wù)的投資，而佰是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)艾向母公司的業(yè)務(wù)癌邦高科技行業(yè)，因翱此天橋商場(chǎng)叭在伴控制權(quán)擺發(fā)生敖轉(zhuǎn)移后的

6、財(cái)務(wù)管奧理目標(biāo)是追求壩控股股東利益最稗大化唉。襖2案.哀 佰控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各扒利益集團(tuán)的目標(biāo)辦復(fù)雜多樣霸。傲原控股方、新控稗股方、上市公司斑、三方董事會(huì)和板高管人員、政府氨、員工利益各不骯相同俺。因此，在控制骯權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，扮應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)俺行平衡。搬第二章 財(cái)務(wù)皚管理的價(jià)值觀念絆（熬王叭老師）二、練習(xí)題瓣1. 答靶：用先付年金現(xiàn)扮值計(jì)算公式計(jì)算埃8年租金的現(xiàn)值邦得：霸 扳V癌0襖 般= 愛(ài)A阿扳P哎VIFA艾i，n傲按（1 + i）八 拔 拔 = 150胺0挨扳P扳VIFA版8%爸，挨8哎扮（1 + 俺8%稗）熬 耙 胺= 150百0凹胺5.747伴奧（1 + 氨8%襖）瓣 扳 凹= 9310

7、.壩14（元）般 巴因?yàn)樵O(shè)備租金的鞍現(xiàn)值大于設(shè)備的白買價(jià)，所以企業(yè)拌應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備昂。般2. 答白：奧（1）吧查把P叭VIFA瓣表得：扒P搬VIFA扒16%傲，辦8 耙= 4.344案。捌由P拔V藹A鞍n皚 拜= 啊A敖瓣P(guān)敗VIFA氨i，擺n跋得：皚 敖 A瓣 吧=半 爸 啊 罷 辦= 擺 = 1151啊.01（萬(wàn)元）隘 辦 所以，盎每年應(yīng)該還11瓣51.01萬(wàn)元背。唉 吧（2）俺由P盎V白A藹n皚 伴= 唉A熬鞍P扒VIFA敖i，n骯得：P八VIFA板i，n唉 暗=奧 辦 則P絆VIFA盎16%佰，n巴 埃=扳 愛(ài) = 3.33按3搬 查瓣P(guān)百VIFA礙表得：懊P礙VIFA壩16%骯，扳5

8、 敖= 3.274暗，隘P骯VIFA絆16%艾，扮6 叭= 3.685佰，利用插值法：盎 骯 年數(shù) 八 板年金現(xiàn)值系數(shù)阿 百 5 岸 傲 3敗.274盎 鞍 矮 n 叭 安 3.跋333半 瓣 捌 6 柏 佰 3.襖685鞍 傲 由 邦，解得：n =懊 5.瓣1稗4（年）罷 擺 所以，哀需要5.14年奧才能還清貸款。傲3. 霸答奧：捌（1）伴計(jì)算耙兩家公司的期望昂報(bào)酬率：按 澳 中原公柏司 拜 = K案1癌P白1頒 + K挨2跋P案2暗 + K版3捌P佰3伴 胺 耙 般 = 40%安盎0.30 + 凹20%板靶0.50 + 哀0%版啊0.20伴 擺 氨 板 扮= 22%安 埃 南方公昂司藹 哀

9、 = K擺1矮P襖1盎 + K扒2爸P挨2背 + K絆3昂P敗3艾 爸 阿 耙 埃 暗 = 60%傲唉0.30 + 稗20%搬翱0.50 +（挨-10%）把哀0.20熬 阿 翱 翱 扒 邦= 26%鞍 絆（2）按計(jì)算兩家公司的扒標(biāo)準(zhǔn)離差：安 捌 中原岸公司的標(biāo)準(zhǔn)離差靶為：擺 矮 把 = 14%按南方公司的標(biāo)準(zhǔn)案離差為：盎 礙 暗 搬 = 柏24.98%暗（3）絆計(jì)算兩家公司的皚標(biāo)準(zhǔn)離差率：阿 中佰原公司的標(biāo)準(zhǔn)離疤差率為：按 罷 捌 哎 V = 俺南方公司的標(biāo)準(zhǔn)艾離差率為：骯 佰 白 V = 扳（4）擺計(jì)算兩家公司的罷投資報(bào)酬率：稗中原公司的頒投資報(bào)酬率霸為：藹 班 頒K = R骯F疤 + bV

10、昂 擺 昂 = 10%絆 + 5%拜昂64% 骯= 13.2%胺南方公司的投資哎報(bào)酬率為：半 吧 半 K = R癌F挨 + bV背 背 澳 熬 = 10% 唉+ 8%俺靶96% 矮= 17.68艾%柏4. 答擺：根據(jù)資本資產(chǎn)柏定價(jià)模型：K 把= R佰F傲 霸+疤（K疤m骯R靶F背），得到四種證邦券的必要報(bào)酬率跋為：稗 疤 暗K澳A 壩= 8% +1拌.5奧伴（14%8%柏）= 17%爸 奧 稗K哀B辦 = 8% +霸1.0柏百（14%8%昂）= 14%柏 翱 佰 K叭C阿 矮= 8% +0盎.4邦隘（14%8%盎）= 10.4昂%班 捌 壩 K骯D扮 懊= 8% +2奧.5按扮（14%8%鞍）

11、= 23%昂5.耙 答拔：跋（1）拌市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率把 = K扮m爸R鞍F挨 擺= 13%5八% = 8%板（2）柏證券的必要報(bào)酬艾率為：K = 扮R案F跋 +百（K笆m翱R翱F半）艾 拜 哎 安 =胺 5% + 1捌.5奧跋8% 般= 17%艾（3）跋該投資計(jì)劃襖的必要報(bào)酬率為按：K = R霸F稗 +矮（K把m稗R板F辦）般 霸 拔 凹 百 隘 = 5% +拌 埃0.8頒辦8% 版= 1唉1.64搬%盎 由于奧該投資的期望報(bào)暗酬率11%低于把必要報(bào)酬率，所鞍以不應(yīng)該進(jìn)行投頒資。翱（4）稗根據(jù)K = R把F唉 +敖（K扒m搬R八F白），得到： 挨6. 答瓣：債券的價(jià)值為半：瓣 氨 P熬 斑= 挨

12、I版骯P按VIFA把i，n芭 百+稗 F哎疤P疤VIF扒i，n斑 胺 癌 = 1皚0案0斑0按笆12%暗按P版VIFA吧15跋%啊，把5 拌+ 1000唉扳P襖VIF愛(ài)15%半，敗8頒 背 白=拜 罷120熬哀3.352班 斑+ 1000拌傲0.497笆 稗 懊= 阿899.24爸（元）鞍 哎所以，只有當(dāng)債半券的價(jià)格低于8壩99.24元時(shí)傲，該債券才值得安投資。三、案例題壩1. 答斑：背（1）熬FV跋 = 6鞍辦 壩（2）癌設(shè)胺需要n周的時(shí)間扒才能增加12億暗美元，則：6背計(jì)算得：n 阿= 69.7（把周）暗八70（周）扮設(shè)需要n周的時(shí)俺間才能增加10辦00億美元，則八：6哀計(jì)算得：n俺巴51

13、4（周）埃笆9.9（年）芭 爸（3）唉這個(gè)案例給我們暗的啟示主要有兩捌點(diǎn)：敗 百 氨1叭.埃 跋貨幣時(shí)間價(jià)值是皚財(cái)務(wù)管理中一個(gè)奧非常重要的價(jià)值鞍觀念，我們?cè)谶M(jìn)百行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必安須考慮貨幣時(shí)間佰價(jià)值因素的影響凹；白 佰 伴 2半.拌 跋時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣傲?xí)r間價(jià)值因素的疤影響越大。因?yàn)轶a資金的時(shí)間價(jià)值安一般都是按復(fù)利案的方式進(jìn)行計(jì)算壩的，靶“奧利滾利背”愛(ài)使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)柏，終值與現(xiàn)值之拜間的差額越大。搬在案例中我們看巴到一筆6億美元爸的存款過(guò)了28案年之后變成了1搬260億美元，背是原來(lái)的210癌倍奧。所以，在進(jìn)行氨長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)拌，必須考慮貨幣吧時(shí)間價(jià)值因素的拌影響，否則就會(huì)唉得出錯(cuò)誤的決策埃。辦

14、2. 答隘：愛(ài)（1）笆（I）胺計(jì)算四種方案的搬期望報(bào)酬率：斑 吧 方板案A 扮 = K昂1把P壩1埃 + K伴2伴P敖2敖 + K暗3板P敖3哀 唉 礙 吧 = 10%把扒0.20 + 絆10%靶般0.60 + 佰10%癌癌0.20靶 胺 岸 板 把= 10%哎 哎 方拔案B 絆 = K稗1吧P翱1骯 + K瓣2胺P盎2疤 + K壩3氨P吧3氨 敗 按 板 = 6%邦跋0.20 + 昂11%稗愛(ài)0.60 + 柏31%扮安0.20敖 愛(ài) 案 扳 案= 14%半 壩 方百案C 澳 = K氨1笆P搬1扳 + K稗2俺P板2霸 + K熬3擺P盎3案 稗 安 瓣 = 22%岸叭0.20 + 癌14%礙百

15、0.60 +（頒-4%）啊皚0.20哀 捌 壩 唉 跋= 12%艾 八 方翱案D 班 = K絆1凹P伴1罷 + K敖2傲P爸2般 + K壩3傲P凹3奧 澳 芭 般 = 5%暗啊0.20 +拔 15%邦胺0.60 + 癌25%班把0.20隘 敗 鞍 半 皚= 15%靶 奧 癌（啊II骯）癌計(jì)算藹四種方案挨的標(biāo)準(zhǔn)離差：敗 俺 哎 方案A叭的標(biāo)準(zhǔn)離差為：稗 白 壩 白 疤= 芭0笆%凹方案B絆的標(biāo)準(zhǔn)離差為：安 熬 斑 艾 凹= 吧8.72叭%暗方案C的標(biāo)準(zhǔn)離邦差為：敗 斑 靶 擺= 8擺.58%懊方案D的標(biāo)準(zhǔn)離暗差為：白 白 柏 靶 = 6.32扳%?。aIII叭）拜計(jì)算笆四種方案捌的標(biāo)準(zhǔn)離差率：傲

16、 按 芭方案A佰的標(biāo)準(zhǔn)離差率為拌：疤 般 稗V = 愛(ài)方案B敗的標(biāo)準(zhǔn)離差率為把：鞍 擺 氨V = 按方案C的標(biāo)準(zhǔn)離把差率為：礙 吧 盎V = 百方案D的標(biāo)準(zhǔn)離佰差率為：皚 班 暗V 胺= 班 按（2）昂根據(jù)各方案的期熬望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)扒離差計(jì)算出來(lái)的壩標(biāo)準(zhǔn)離差率可知跋，方案C的標(biāo)準(zhǔn)邦離差率71.5埃%最大，說(shuō)明該霸方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)胺最大，所以應(yīng)該哀淘汰方案C。叭（3）昂盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率礙反映了各個(gè)方案霸的投資風(fēng)險(xiǎn)程度扒大小，但是它沒(méi)耙有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬胺結(jié)合起來(lái)拔。盎如果只以標(biāo)準(zhǔn)離暗差率來(lái)取舍投資隘項(xiàng)目而不考慮風(fēng)俺險(xiǎn)報(bào)酬哀的影響，那么我扒們就有可能作出絆錯(cuò)誤的投資決策翱。所以，在進(jìn)行罷投資項(xiàng)目決策時(shí)爸，

17、除了要知道標(biāo)壩準(zhǔn)離差率之外，氨還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)半酬系數(shù)，才能確搬定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，昂從而作出正確的捌投資決策。拔（4）壩由于方案D是經(jīng)叭過(guò)高度分散的基斑金性資產(chǎn)，可用凹來(lái)代表市場(chǎng)投資隘，則市場(chǎng)投資報(bào)板酬率為15%，澳其熬為1；而方案A版的敖標(biāo)準(zhǔn)離擺差為0，說(shuō)明是笆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，愛(ài)所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬耙率為10%。則吧其他三個(gè)方案的鞍分別為：斑 癌 柏 艾方案A的方案B的方案C的班各方案的必要報(bào)巴酬率分別為：敗 昂 背方案A的K =骯 艾R敗F柏 +哀（K伴m案R昂F班）唉 昂 斑 百 把 把= 10% +霸 0矮吧（15%阿10%白）= 10%柏方案B的K =安 R芭F叭 +拌（K邦m稗R稗F背）案 把

18、隘 岸 = 10% 搬+ 1.38安般（15%扳10%百）= 16.9耙%挨方案C的K =阿 R唉F耙 +搬（K埃m埃R隘F疤）百 案 矮 骯 = 10%暗 + 1.36捌阿（15%頒10%隘）= 16.8叭%罷方案D的K隘 = R邦F矮 +把（K稗m頒R壩F般）絆 版 稗 扒 = 10% 皚+ 1懊盎（15%般10%拌）= 15%跋由此可以看出，敖只有方案A和方柏案D的期望報(bào)酬稗率等于其必要報(bào)笆酬率，而方案B百和方案C的期望傲報(bào)酬率小于其必扒要報(bào)酬率，所以般只有方案A和方凹案D值得投資，絆而方案B和方案佰C不值得投資。稗第三章案例思考芭題參考答案邦（爸劉伴老師）1答：傲2005年初 傲 流動(dòng)

19、比率 =柏 霸=1.80 癌 傲 速動(dòng)比澳率 = 扳 = 1.1拌5柏 笆 資產(chǎn)負(fù)拜債率 = 佰礙 100% =氨 66.05%昂2005年末 襖 流動(dòng)比率 =凹 熬 = 1.67哎 澳 速動(dòng)比礙率 = 啊 = 1.1熬3愛(ài) 邦 資產(chǎn)負(fù)哀債率 = 扳 胺凹 100% =皚 73.12%凹分析：與同行業(yè)按平均水平相比，叭海虹公司流動(dòng)比稗率，速動(dòng)比率較哀低，而資產(chǎn)負(fù)債霸水平較高，說(shuō)明胺公司的償債能力拔低于行業(yè)平均水氨平。2005年霸初與年末的數(shù)據(jù)愛(ài)縱向比較，流動(dòng)阿比率與速動(dòng)比率稗均下降了，而資疤產(chǎn)負(fù)債水平卻上氨升了，說(shuō)明公司熬償債能力呈下降懊趨勢(shì)，需要控制拌財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高艾償債能力。海虹扳公司在2

20、005疤年末有一項(xiàng)50捌萬(wàn)元的未決訴訟哀，是公司的一項(xiàng)扳或有負(fù)債，數(shù)額昂比較大，對(duì)公司邦的償債能力有一敖定影響。2. 答：昂 2005年把 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)疤率 = 疤 = 13.8昂2懊 拜 存貨周轉(zhuǎn)班率 =挨 = 10.矮94斑 拌 總資產(chǎn)周耙轉(zhuǎn)率 = 白 = 3.47柏分析：與同行業(yè)版相比海虹公司的襖存貨周轉(zhuǎn)率和總板資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高隘于行業(yè)平均水平藹，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)盎率要低于行業(yè)平昂均水平，說(shuō)明公叭司在應(yīng)收賬款的俺管理方面存在一稗定問(wèn)題，要加快巴應(yīng)收賬款的回收芭，總體看來(lái)，公隘司營(yíng)運(yùn)能力較好巴。3. 答：俺 2005藹年 資產(chǎn)凈利扳率 = 盎疤100% = 扮31.40%敗 愛(ài) 銷售按凈利率 =

21、 癌 案靶100% = 岸9.05%斑 骯 凈資埃產(chǎn)收益率 = 捌拔100% = 啊104.90%愛(ài)分析：與同行業(yè)跋相比，海虹公司胺的資產(chǎn)凈利率，巴銷售凈利率和凈斑資產(chǎn)收益率都超班過(guò)行業(yè)平均水平敖，其中特別是凈扮資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)版超出行業(yè)平均值皚，公司獲利能力礙很強(qiáng)。但200擺6年開始海虹公芭司將不再享受8懊%的稅收優(yōu)惠政懊策，綜合稅率增安加到12%，在背其他因素不變的般情況下，如果將阿2005年的數(shù)百據(jù)調(diào)整為12%氨的稅率進(jìn)行計(jì)算耙，凈利潤(rùn)將減少捌到363萬(wàn)元。百則三個(gè)指標(biāo)為：骯資產(chǎn)凈利率 =敗 唉八100% = 澳22.11%愛(ài)銷售凈利率 =把 巴 艾壩100% = 拜6.37%班凈資產(chǎn)收益

22、率 耙= 盎暗100% = 俺73.88%哀可見(jiàn)，三個(gè)指標(biāo)半都下降許多，特愛(ài)別是銷售凈利率敗將減少到6.3芭8%，低于行業(yè)扮平均值，這說(shuō)明奧稅率的提高對(duì)公安司的盈利有較大笆的影響，也說(shuō)明安公司的銷售業(yè)務(wù)藹的獲利能力并不爸太強(qiáng)。但是，資矮產(chǎn)凈利率和凈資霸產(chǎn)收益率仍然高啊于行業(yè)平均水平吧，說(shuō)明該公司的霸資產(chǎn)盈利能力還頒是較強(qiáng)，這主要愛(ài)是因?yàn)樵摴揪甙ビ休^高的財(cái)務(wù)杠俺桿和較高的資產(chǎn)岸周轉(zhuǎn)率。扮4通過(guò)以上的胺計(jì)算分析，可知斑海虹公司的財(cái)務(wù)澳狀況存在的主要爸問(wèn)題有：巴(1)負(fù)債水平把較高，遠(yuǎn)高于行板業(yè)平均水平，說(shuō)邦明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)癌險(xiǎn)較大。俺(2)應(yīng)收賬款昂的周轉(zhuǎn)率較低，吧需加強(qiáng)應(yīng)收賬款背管理，加快應(yīng)收佰

23、賬款回收速度。哎(3)主營(yíng)業(yè)務(wù)埃盈利能力需要提班高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成骯本管理，提高銷傲售凈利率。瓣第四章 長(zhǎng)期籌笆資概論皚（隘荊癌老師）二練習(xí)題盎1答：佰根據(jù)因素分析法襖的基本模型，得挨：拔2006年資本熬需要額=把（80004巴00）隘板(1+10%)澳拔(15%)=班7942萬(wàn)元艾2答：捌（1）2006鞍年公司留用利潤(rùn)拌額=15000啊0俺翱（1+5%）癌笆8%稗埃(133%)傲拜50%艾= 4221萬(wàn)辦元俺（2）2006百年公司資產(chǎn)增加頒額4221+敖150000岸凹5%叭邦18%+49版5620萬(wàn)元拜3昂答：矮設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x胺,資本需要總額邦為y，由預(yù)測(cè)籌班資數(shù)量的線性回笆歸分析法，佰可得如

24、下的回歸挨直線方程數(shù)據(jù)計(jì)把算表：耙回歸直線方程數(shù)挨據(jù)計(jì)算表骯年度骯產(chǎn)銷量x（件）傲資本需要總額y百(萬(wàn)元)昂xy奧x斑2氨2001挨1200瓣1000半1200000埃1440000胺2002伴1100藹950襖1045000邦1210000藹2003斑1000跋900把900000叭1000000巴2004稗1300絆1040隘1352000矮1690000辦2005半1400罷1100斑1540000捌1960000礙n=5扳巴x=6000芭襖y=4990拜佰xy=6037凹000挨拌x昂2絆=730000奧0盎將上表數(shù)據(jù)代入埃下列方程組：埃柏y= na +矮 b邦罷x邦骯xy= a耙霸x

25、 + b板疤x扒2得岸 4990=哎5a氨 +6000b斑 60370白00=拌6000a安+730000癌b求得 a=410百 b=0.4按9所以：皚不變資本總額為矮410萬(wàn)元。矮單位可變資本額白為0.49萬(wàn)元皚。笆將伴a=傲410，b=4懊900，代入y拔=a+bx，得霸y=410+4頒900 x搬將2006年預(yù)霸計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入矮上式，測(cè)得20敖06年資本需要般總額：凹410+0.4礙9罷白1560=11安74.4萬(wàn)元三案例題凹答：凹1.（1）公司靶目前的挨基本頒狀況：半首先該公司屬于哀傳統(tǒng)的家電制造按業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模瓣上看，其處于一矮個(gè)中游的態(tài)勢(shì)；笆從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力半角度分析，其具凹備一定的

26、競(jìng)爭(zhēng)能柏力，從生產(chǎn)能力藹角度分析，其面艾臨生產(chǎn)能力不足邦的問(wèn)題。巴（2）絆公司所處的經(jīng)濟(jì)拌環(huán)境：在宏觀經(jīng)安濟(jì)政策方面，該巴公司正處于一個(gè)矮旺盛的蓬勃上升稗期；從產(chǎn)品生命百周期變化的角度按分析，該產(chǎn)品正懊面臨需求旺盛的絆良好機(jī)遇；把（3）對(duì)公司的跋影響：由于該公稗司所生產(chǎn)的產(chǎn)品扮正面臨一個(gè)大好叭的發(fā)展機(jī)遇，但俺其生產(chǎn)能力的不奧足客觀上必將對(duì)巴公司的獲利發(fā)展辦造成不利影響，癌如果不能盡快解稗決生產(chǎn)能力不足巴的問(wèn)題，很可能跋還會(huì)削弱其產(chǎn)品癌已形成的一定競(jìng)芭爭(zhēng)力，使其處于皚不利地位。叭2該公司擬采扮取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)巴策略是可行的。伴首先，加大固定俺資產(chǎn)投資力度并百實(shí)行融資租賃方板式，擴(kuò)充廠房設(shè)芭備可以解

27、決該公哎司生產(chǎn)能力不足皚的問(wèn)題；懊第二，實(shí)行賒購(gòu)扒與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的巴方式，可以緩和阿公司的現(xiàn)金流支鞍出，緩解財(cái)務(wù)壓壩力；翱第三，由于該產(chǎn)扒品正處于需求旺矮盛的階段，因此芭開發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，埃擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)辦占有率是很有必絆要的；瓣第四，由于生產(chǎn)佰規(guī)模擴(kuò)大的需要伴，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)斑經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)壩工人和營(yíng)硝人員瓣也是勢(shì)在必行的唉。半3企業(yè)籌資的爸動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行奧為及結(jié)果具有直愛(ài)接影響，具體到懊該公司而言，其叭籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑唉是擴(kuò)張性的。擴(kuò)捌張性的籌資動(dòng)機(jī)藹產(chǎn)生的直接結(jié)果敗便是企業(yè)資產(chǎn)總瓣結(jié)和資本總額的笆增加；從企業(yè)所斑借助的具體籌資半渠道而言，該公啊司應(yīng)結(jié)合自身情半況選擇租賃籌資伴，投入資本籌資艾等多種

28、渠道相結(jié)霸合的方式；從籌敖資的類型選擇進(jìn)襖行分析，該公司跋應(yīng)該采用長(zhǎng)短期壩資本結(jié)合，內(nèi)部叭籌資和外部籌資板相結(jié)合，直接和襖間接籌資相結(jié)合盎的方式，在保持背濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提笆下，以較低的資隘本成本率實(shí)行滿瓣足公司發(fā)展的籌凹資決策。啊第五章 長(zhǎng)期籌柏資方式巴（案荊絆老師）二練習(xí)題襖1答：芭（1）實(shí)際可用癌的借款額=10埃0艾巴(115%)扒=85萬(wàn)稗（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)柏的年利率=10阿0伴佰5%矮佰85=5.88版%傲2答：半（1）當(dāng)市場(chǎng)利邦率為5%時(shí)，澳發(fā)行價(jià)格=10哀00哎奧PVIF壩5%，5辦 哀+1000柏絆6%扳伴PVIFA哎5%,5唉 隘=1043.7傲4萬(wàn)元澳（2）當(dāng)市場(chǎng)利拌率為6%時(shí)，版

29、發(fā)行價(jià)格=10埃0絆0拌百PVIF艾6吧%，5敗 半+1000擺按6%凹捌PVIFA奧6敗%,5斑 澳=1000萬(wàn)元吧（3）當(dāng)市場(chǎng)利礙率為7%時(shí)，昂發(fā)行價(jià)格=10暗00藹捌PVIF罷7唉%，5昂 俺+1000懊翱6%襖唉PVIFA昂7壩%,5懊 半=959萬(wàn)元般3答：半（1）背九牛公司每年末隘支付的租金額計(jì)隘算如下：敖20000巴芭PVIFA唉10%,4邦 昂=6309.1搬5元（2）租金攤銷計(jì)劃表埃日期暗支付租金疤（1）盎應(yīng)計(jì)租費(fèi)稗(2)=(4)襖頒10%哀本金減少鞍(3)=(1)挨(2)搬應(yīng)還本金佰(4)澳2006-01半-01矮罷2000捌4309.15暗20000艾2006翱-12-3

30、1芭6309.15版1569.09擺4740.06百15690.8哀5耙2007-12半-31熬6309.15埃1095.08礙5214.07愛(ài)10950.7霸9擺2008-12霸-31瓣6309.15拔572.43瓣*把5736.72皚5736.72阿2009-12岸-31翱6309.15藹敖阿0霸合計(jì)拌25236.6笆0把5236.60癌20000半* 含尾差三案例題愛(ài)答：襖1爸.股票籌資方式哎的優(yōu)缺點(diǎn)：白 捌優(yōu)點(diǎn)：（1）沒(méi)班有固定的股利負(fù)啊擔(dān)。公司可根據(jù)辦自己的盈利靈活半選擇是否分配股瓣利；板（2）沒(méi)有固定襖的到期日，不需阿要償還，它是公拌司的永久性資本皚，除非公司清算阿時(shí)才予以償還；挨

31、（3）利用股票皚籌資的風(fēng)險(xiǎn)小；斑（4）發(fā)行股票拔籌資股權(quán)資本能芭增強(qiáng)公司的信譽(yù)埃。矮缺點(diǎn)：（1）資爸本成本較高。一氨般而言，股票籌扮資的成本要高于般債權(quán)成本。般（2）利用股票靶籌資，出售新股按票，增加新股東霸，可能會(huì)分散公藹司的控制權(quán)；瓣（3）如果今后巴發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)翱致股票價(jià)格的下阿跌。奧2投資銀行對(duì)絆公司的建議具有藹一定的合理性。伴因?yàn)榘l(fā)行股票籌班資后能降低公司瓣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并頒且能增強(qiáng)公司的絆信譽(yù)，而且由于扒股票籌資沒(méi)有固百定的股利負(fù)擔(dān)和笆固定的到期日，按這也從很大程度礙上減輕了公司的八財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)擺公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)扮定發(fā)展。扳另一方面，由于暗股票籌資的資本百成本高于債券籌胺資的資本成本

32、，疤并且分散公司的扮控制權(quán)，這在一扒定程度上也會(huì)對(duì)拌公司股權(quán)造成負(fù)笆面影響。叭3由于該公司熬數(shù)額較大的債務(wù)絆還有3年到期，捌因此其可以考慮芭發(fā)行一定數(shù)量的笆可轉(zhuǎn)換公司債券唉，這樣既有利于隘該公司降低資本哀成本，也有利于俺其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)礙，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)扮。凹第六章 長(zhǎng)期籌哀資決策哎（氨荊板老師）二練習(xí)題岸1.答：八貢獻(xiàn)毛益=28鞍000盎?。?60%）敖=11200萬(wàn)瓣元扮EBIT=11癌200320骯0=8000萬(wàn)隘元阿營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=把112008熬000 =1.爸40稗六郎公司每年利稗息=20000傲 捌敖40%敖盎 8% = 6岸40萬(wàn)元艾財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=澳8000(8凹000640襖)=1

33、.09懊聯(lián)合杠桿系數(shù)=柏1.4霸伴1.09=1.靶53氨2答：搬方案甲：凹各種籌資方式籌凹資額比例：叭長(zhǎng)期借款：吧=16%凹綜合資本成本率癌：16%稗耙7%+24%絆板8.5%+60扮%絆把14%=11.白56%方案乙：俺各種籌資方式籌凹資額比例：頒長(zhǎng)期借款：八=22%靶公司債券：白=8%礙普通股： 半=70%傲綜合資本成本率罷：22%岸罷7.5%+8%翱敗8%+70%邦凹14%=12.跋09%岸方案甲的綜合資礙本成本率方案甲愛(ài)下每股稅后收益案所以應(yīng)選擇方案俺乙。4答：伴九天公司在不同礙長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下疤的公司價(jià)值和公氨司資本成本率測(cè)耙算表柏B（萬(wàn)元）瓣S（萬(wàn)元）拜V(萬(wàn)元)芭K八b礙 拔(%)

34、把Ks(%)伴Kw(%)拜0襖10000哎10000版疤16%壩16%皚1000笆10305.8氨8哀1鞍1305.88板8%愛(ài)17%藹15.92%矮2000唉9333.33敖11333.3敗3唉10%唉18%傲15.89%百3000拜8336.84安11336.8瓣4半12%按19%扮15.88%礙4000拜7320襖11320藹14%啊20%愛(ài)15.91%叭5000把6285.71按11285.7盎1搬16%翱21%巴15.95%奧在上表中，當(dāng)B哀=1000萬(wàn)，半K隘b白 捌=8%,Ks=白17%, EB哀IT=3000半萬(wàn)時(shí)，拔S=斑=10305.按88萬(wàn)元，巴Kw=17%八跋+8%奧跋

35、傲(1-40%)奧=15.92%安由上表可知，當(dāng)吧B=3000，擺V=8336.盎84時(shí)，公司價(jià)跋值最大，同時(shí)公拌司的資本成本率唉最低，因此當(dāng)公扮司債權(quán)資本為3霸000萬(wàn)元時(shí)，百資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題壩答：靶1.按可口公司200白5年末凈負(fù)債率版=巴=百30.80% 傲 25%藹所以可口公司2班005年末凈負(fù)罷債率不符合公司奧規(guī)定的凈負(fù)債率氨管理目標(biāo)。絆2可口公司：半=般=45%哀=跋=77.78%版便捷公司：壩=笆=57.72%背可樂(lè)公司：爸=挨=67.46%挨麥香公司：岸=懊=98.33%版香客公司：稗=啊=87.99%啊由上可知，該行稗業(yè)公司負(fù)債籌資絆中，長(zhǎng)期負(fù)債的八籌資比例較高，疤均大

36、于50%，疤其中可口公司處板于一個(gè)中游水平奧，這在一定程度澳上說(shuō)明其籌資比敖例是合適的。癌3可口公司未熬來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)頒值=版=15000啊2005年本公半司的市場(chǎng)價(jià)值=矮4500+90挨0+500+4笆50+200伴扮5=16350阿=91.74%般，可見(jiàn)采用未來(lái)盎凈收益折現(xiàn)價(jià)值板法能準(zhǔn)確的反映鞍可口公司實(shí)際價(jià)按值。敖4公司股票折熬現(xiàn)價(jià)值=愛(ài)=暗=8500唉公司總的折現(xiàn)價(jià)昂值=8500+稗4500=13柏000萬(wàn)元懊=79.51%襖，可見(jiàn)采用公司案總的折現(xiàn)價(jià)值能暗較為準(zhǔn)確的反映翱可口公司實(shí)際價(jià)安值。版5可口公司以般凈負(fù)債率作為資版本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)背不盡合理，因?yàn)榘蹧](méi)有考慮企業(yè)的笆實(shí)際價(jià)值。更為

37、癌可取的辦法是采巴用公司價(jià)值比較罷法，即公司總的阿折現(xiàn)價(jià)值最大化拜或是未來(lái)凈收益笆折現(xiàn)價(jià)值最大化案作為資本結(jié)構(gòu)管把理目標(biāo)。柏第七章 長(zhǎng)期笆投資概論疤（按王癌老師）二、案例題愛(ài)答壩：傲（1）班制約HN集團(tuán)建胺立新廠的因素有笆：壩 壩 艾1芭.愛(ài) 昂原材料供應(yīng)不足癌。由于爸國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資辦金不足、管理不襖善等因素的影響叭，使得油料加工擺行業(yè)整體開工率敗嚴(yán)重不足，從而岸使得HN集團(tuán)新笆廠面臨著嚴(yán)峻的罷原材料供應(yīng)問(wèn)題挨，這嚴(yán)重制約了挨HN新廠的建設(shè)唉。捌 盎 礙2俺.捌 背產(chǎn)品懊國(guó)內(nèi)笆消費(fèi)市場(chǎng)不景氣把。辦由于我國(guó)近十年靶來(lái)人們生活水平版有了極大的提高扮，人均肉食消費(fèi)班已經(jīng)超過(guò)了世界礙平均水平，這限板制

38、了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)跋展；另外，我國(guó)擺的飼養(yǎng)業(yè)的集約扳化程度還很低，絆商品飼料的需求絆量不是很大，所澳以這直接影響H半N新廠的盈利能扳力敖。矮 凹 3岸.稗 愛(ài)建廠周期過(guò)長(zhǎng)。矮由于在中國(guó)建立唉該種類型的新廠八的周期很長(zhǎng)，使氨得企業(yè)面臨著國(guó)澳外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以拔及更多不確定的礙因素。百 瓣 疤4熬.吧 斑國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激唉烈。由于跋美國(guó)和巴西等國(guó)凹的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很頒強(qiáng)，使得我國(guó)產(chǎn)愛(ài)品很難在國(guó)際市八場(chǎng)上立足，而且白在外國(guó)低油價(jià)的柏沖擊下，建立油唉料加工廠，前景跋堪憂。搬 按 靶5癌.壩 埃保稅庫(kù)帶來(lái)的利班益有限。盡管進(jìn)哎口的大豆可以進(jìn)笆入保稅庫(kù)而免交翱進(jìn)口關(guān)稅和增值翱稅，降低原材料搬成本，但是由于邦出口豆粕產(chǎn)品的

39、靶價(jià)格很低，部分罷抵消了保稅庫(kù)帶藹來(lái)的好處，使得礙保稅庫(kù)帶來(lái)的利壩益不容樂(lè)觀。把 八 傲6矮.邦 般進(jìn)口原料面臨匯瓣率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)斑。哀如果扮HN集團(tuán)建立新背廠，那么就需要案從國(guó)外進(jìn)口大部唉分原料，這樣匯瓣率的波動(dòng)就會(huì)影骯響生產(chǎn)成本和利擺潤(rùn)，即集團(tuán)要面澳臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)埃。辦 辦（2）昂企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)挨境分析，對(duì)及時(shí)藹、準(zhǔn)確地作出投阿資決策和不斷提案高投資效益具有骯重要意義。對(duì)投暗資環(huán)境進(jìn)行研究把，可以使投資決笆策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)爸，保證艾決策的正確性。把HN集團(tuán)通過(guò)對(duì)矮建立新廠依據(jù)的瓣可靠性、內(nèi)部條爸件的適應(yīng)性和戰(zhàn)按略事實(shí)的可行性辦進(jìn)行分析論證，拌認(rèn)識(shí)到建立新廠啊會(huì)面臨著原材料奧供應(yīng)不足、消費(fèi)隘市場(chǎng)不

40、景氣傲、保稅庫(kù)利益有案限、國(guó)際市場(chǎng)的巴激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率澳風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，從叭而得出當(dāng)前HN皚集團(tuán)建立新廠會(huì)把有很多風(fēng)險(xiǎn)，因爸此暫時(shí)不應(yīng)該建哀立新廠的結(jié)論。爸如果HN集團(tuán)不芭進(jìn)行投資環(huán)境分靶析，就不能看清擺集團(tuán)面臨的環(huán)境哀，不能認(rèn)識(shí)到建把立新廠的一些制熬約因素，哎從而俺可能會(huì)盲目投資盎、建立新廠，給邦公司造成損失。扒因此，進(jìn)行投資笆環(huán)境分析對(duì)企業(yè)疤作出正確的投資暗決策有著非常重隘要的作用。奧第八章 內(nèi)部霸長(zhǎng)期投資澳（案王罷老師）二、練習(xí)題八1. 答笆：拌（1）骯項(xiàng)目A的投資回皚收期 = 1 熬+ 氨= 2（年）柏 熬 項(xiàng)目B挨的投資回收期 凹= 2 + 般= 2.43（百年）藹 按 所以，白如果項(xiàng)目資

41、金必?cái)[須在2年內(nèi)收回芭，就應(yīng)該選項(xiàng)目頒A。盎 盎（2）巴計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的案凈現(xiàn)值：昂 挨 邦NPV版A爸 =唉7500 +絆 板4000伴巴P礙VIF柏15%霸，版1 翱+ 暗3500敖藹P扮VIF鞍15%阿，耙2 翱+ 斑4000邦跋P礙VIF瓣15%藹，癌3吧= 7500凹 + 傲4000辦哎0.870擺 半+ 熬3500邦隘0.756背 挨+ 版1500頒凹0.658盎= 387（絆元）絆NPV柏B叭 =5000傲 + 唉2500熬唉P阿VIF盎15%爸，骯1 盎+ 搬1200皚伴P哀VIF辦15%按，鞍2 拜+ 愛(ài)3000板霸P按VIF頒15%懊，熬3胺= 7500柏 + 背2500柏哀

42、0.870隘 八+ 吧1200盎癌0.756芭 笆+ 叭3000靶皚0.658半= 56.2（斑元）把 按 由于項(xiàng)目壩B的凈現(xiàn)值大于阿項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值案，所以應(yīng)該選擇阿項(xiàng)目B。敖2. 答背：岸（1）辦設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含愛(ài)報(bào)酬率為R爸A皚，則：隘 笆 唉2礙0案00般傲P背VIF頒RA盎，爸1 鞍+ 襖1矮0拔00斑骯P凹VIF絆RA俺，礙2 岸+ 拔5跋00絆叭P擺VIF白R(shí)A礙，唉3扮 半2000 佰=澳 0吧 安 癌 藹利用試誤法，當(dāng)耙R皚A拜 盎= 40%時(shí)，佰有：疤2000挨俺0.714 傲+ 捌1000壩扳0.510百 板+ 芭500絆哎0.364懊2000 =盎 120岸當(dāng)R愛(ài)A氨 巴=

43、 50%時(shí)，暗有：伴2000捌爸0.667 白+ 按1000鞍拌0.444傲 皚+ 哎500笆搬0.296鞍2000 =版74板利用插值法，得版：扮報(bào)酬率 胺 按 凈現(xiàn)值笆 芭 40%藹 疤 笆120八 叭 斑 R白A半 癌 跋 0笆 骯 盎 50% 扳 半 傲74 拔 吧 辦 由 挨，解得：R版A背 = 伴46.19%礙 骯 半 所以項(xiàng)目A的班內(nèi)含報(bào)酬率是4半6.19%。擺 霸 （2）昂設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含胺報(bào)酬率為R阿B爸，則：案 皚 暗 扒 癌500笆耙P礙VIF斑R拔B版，把1 跋+ 捌1000阿胺P昂VIF凹R巴B跋，壩2 擺+ 1岸500百柏P藹VIF擺R艾B辦，瓣3 胺佰1500拜 =

44、 0般 昂 擺 挨利用試誤法，當(dāng)背R俺B 拔= 拔35皚%時(shí)，有：斑500矮柏0.741頒 艾+ 艾1000隘骯0.549背 白+ 1盎500靶擺0.406骯 唉爸1500板 = 搬28.5隘當(dāng)R芭B氨 啊= 鞍4吧0%時(shí)，有：瓣500拌頒0.714擺 拌+ 阿1000斑佰0.510艾 胺+ 1按500盎癌0.364背 阿八1500懊 =87斑利用插值法，得拜：藹報(bào)酬率 斑 岸 凈現(xiàn)值安 按 頒35笆% 擺 奧 辦28.5拜 壩 叭 R襖B靶 扳 矮 0凹 襖 埃 埃40佰% 敖 俺 靶87百 鞍 奧 按 暗 由 把，解得：R半B傲 = 班36.23扳%哎 啊 捌 拔 岸所以項(xiàng)目跋B拔的內(nèi)含報(bào)

45、酬率是昂36.23%襖。傲3. 答耙：鞍（1）拌計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的啊凈現(xiàn)值：擺 版 NPV霸S盎 = 250藹 + 隘100昂癌P氨VIF隘10%跋，板1 把+ 案100澳百P扮VIF唉10%巴，哀2 敗+ 笆75懊八P盎VIF隘10%哀，哀3扮 拜 案 傲 啊 昂+ 矮75澳百P阿VIF頒10%熬，笆4 阿+ 俺50壩罷P邦VIF百10%瓣，奧5 頒+ 昂25襖氨P礙VIF扒10%阿，絆6半= 250 鞍+ 懊100矮昂0.909白 拌+ 唉100哎斑0.826班 疤+ 版75背唉0.751皚 斑 礙 愛(ài)+ 版75笆阿0.683板 斑+ 絆50靶礙0.621哀 芭+ 八25氨板0.564扳= 半

46、76.2敖（辦美疤元）敗NPV扮L愛(ài) = 250岸 + 斑50白哀P阿VIF芭10%佰，爸1 般+ 版50班澳P鞍VIF暗10%岸，扮2 八+ 爸75把辦P愛(ài)VIF般10%板，奧3擺 敗 伴 扮 安 版+ 暗100伴敖P百VIF白10%暗，敗4 絆+ 暗100胺邦P氨VIF伴10%耙，爸5 稗+ 1埃25啊扳P扒VIF拔10%安，扮6氨= 250 鞍+ 阿50傲鞍0.909奧 斑+ 骯50骯稗0.826板 哎+ 背75拔唉0.751皚 半 暗 柏+ 辦100邦翱0.683隘 扒+ 啊100挨百0.621扳 佰+ 1扒25笆拜0.564哎= 93.98靶（挨美胺元）癌（2）艾計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的伴內(nèi)含

47、報(bào)酬率：叭設(shè)項(xiàng)目般S絆的內(nèi)含報(bào)酬率為罷R半S叭，則：熬 翱 般NPV礙S跋 = 絆100矮癌P扒VIF笆RS把，凹1 班+ 扒100版叭P巴VIF埃RS啊，瓣2 隘+ 傲75白藹P哎VIF擺RS凹，案3扮 矮 熬 愛(ài) 翱 凹+ 懊75挨跋P柏VIF耙RS暗，傲4 叭+ 巴50埃敖P拌VIF八RS巴，拔5 拌+ 按25挨版P背VIF愛(ài)RS唉，哎6版250 = 俺0疤 懊 利用啊試誤法，當(dāng)R吧S翱 辦= 辦2哎0%時(shí)，有：辦NPV埃S骯 = 10.7胺5罷當(dāng)R埃S瓣 拜= 鞍25半%時(shí)，有：辦NPV埃S懊 =14.3矮利用插值法，得奧：胺報(bào)酬率 笆 敗 凈現(xiàn)值阿 藹 爸2柏0% 靶 搬 壩 阿10

48、.75靶 哀 骯 R辦S吧 暗 案 0傲 捌 啊 艾25艾% 隘 暗 拌14.3癌 岸 愛(ài) 頒 由 俺，解得：R癌S懊 = 襖22.15鞍%案 拌 巴 所以項(xiàng)目昂S瓣的內(nèi)含報(bào)酬率是拜22.15%奧。擺設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含奧報(bào)酬率為R懊L拜，則：胺NPV艾L八 = 250八 + 俺50哀澳P稗VIF啊RL俺，案1 傲+ 傲50礙啊P矮VIF翱RL巴，板2 吧+ 疤75奧頒P芭VIF俺RL懊，柏3柏 氨 把 胺 壩 奧 笆+ 啊100叭礙P礙VIF伴RL壩，埃4 百+ 骯100凹爸P白VIF跋RL半，辦5 絆+ 1稗25岸擺P柏VIF奧RL辦，啊6 八= 0擺 傲 利用白試誤法，當(dāng)R矮L伴 吧= 20%

49、時(shí)，阿有：NPV矮L柏 = 伴0.05皚當(dāng)R癌L昂 霸= 25%時(shí)，敖有：NPV芭L澳 =翱33.85吧利用插值法，得稗：俺報(bào)酬率 拌 叭 凈現(xiàn)值拌 辦 20%叭 翱 藹0.05阿 按 敗 R礙L邦 哀 岸 0安 凹 拔 25襖% 扳 罷疤33.85版 般 鞍 由 八，解得：R癌L板 = 2壩0挨.柏0拜1鞍%辦 啊 所以耙項(xiàng)目啊L捌的內(nèi)含報(bào)酬率是阿2鞍0.01柏%。凹 氨（3）柏因?yàn)轫?xiàng)目L的凈安現(xiàn)值大于項(xiàng)目S敗的凈現(xiàn)值，所以昂應(yīng)該選擇項(xiàng)目傲L俺。懊4. 答稗：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)拜值為：瓣 凹 懊NPV = 1搬.0埃八（20000傲）+0.95背哎6000哎昂P斑VIF疤10%愛(ài)，埃1 骯+0.9

50、芭爸700凹0挨爸P礙VIF瓣10%翱，岸2 凹+ 礙0.8霸扮8000辦稗P俺VIF氨10%壩，八3 辦+ 霸0.8懊盎90挨00拜澳P伴VIF皚10%盎，皚4 案 扳 啊 疤 懊 扮 澳 傲 = 俺109.1（千敖元）阿 耙由于罷該項(xiàng)目班按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)靶金流量進(jìn)行調(diào)整稗后，計(jì)算出來(lái)的安凈現(xiàn)值大于0，跋所以該項(xiàng)目值得半投資。三、案例題版答：澳（1）般計(jì)算各個(gè)方案的瓣內(nèi)含報(bào)酬率：罷 啊 設(shè)方案一的內(nèi)胺含報(bào)酬率為R，板則：捌 白 44000皚佰P辦VIFA爸R敖，霸3扒75000 藹= 0，即白P艾VIFA班R岸，哀3 版= 1.705邦。熬 爸 查艾P敖VIFA阿表得：哀P昂VIFA襖30%岸

51、，耙3 伴= 1.816胺，頒P般VIFA疤35%搬，隘3 吧= 1.696昂利用插值法，得凹：澳報(bào)酬率 艾 愛(ài) 年金現(xiàn)值系數(shù)辦 案 30%礙 癌 罷 1.81笆6鞍 癌 敖 R 襖 拜 佰 隘1.7哎05傲 斑 案 板35愛(ài)% 敖 斑 埃 艾1.696癌 佰 敖 由 胺，解得：R =八 啊34.63耙%擺 熬 所以方案一的案內(nèi)含報(bào)酬率為3敖4.63%。擺設(shè)方案二的內(nèi)含版報(bào)酬率為R，則胺：絆 班 23000八昂P俺VIFA巴R辦，暗3罷50000 爸= 0，即巴P霸VIFA皚R巴，辦3 邦= 2.174柏。安 拌 查熬P邦VIFA皚表得：傲P背VIFA搬18稗%傲，案3 笆= 白2.174，即

52、版R = 俺18跋%班所以方案二的內(nèi)盎含報(bào)酬率為18傲%。稗設(shè)方案三的內(nèi)含把報(bào)酬率為R，則襖：白 愛(ài) 70000挨啊P哎VIFA艾R傲，叭3搬125000奧 = 0，即矮P百VIFA拔R佰，絆3 佰= 1.7安86壩。霸 靶 查搬P凹VIFA傲表得：擺P邦VIFA扳30%盎，哎3 扮= 1.816爸，拔P礙VIFA罷35%岸，斑3 疤= 1.696巴利用插值法，得辦：唉報(bào)酬率 般 巴 年金現(xiàn)值系數(shù)安 拔 30%靶 跋 拔 1.81白6搬 頒 藹 R 礙 熬 安 1.般786笆 般 胺 35% 礙 唉 邦 1.696叭 哎 哀 由 皚，解得：R =懊 3骯1.25熬%柏 藹 所以方案把三哀的內(nèi)含

53、報(bào)酬率為凹3芭1.25盎%。哀設(shè)方案四的內(nèi)含跋報(bào)酬率為R，則擺：胺12000板翱P版VIF吧R吧，叭1 矮+ 翱13000白骯P百VIF岸R班，拔2 把+ 骯14000八疤P把VIF扳R澳，藹3 氨罷1癌0絆000巴 = 0艾利用試誤法，背計(jì)算得R = 疤112.30%愛(ài) 隘 所以吧方案四扮的內(nèi)含報(bào)酬率是伴112.30皚%。笆由于方案四的內(nèi)八含報(bào)酬率最高，扒如果采用內(nèi)含報(bào)把酬率頒指標(biāo)暗來(lái)進(jìn)行投資決策骯，則公司應(yīng)該選愛(ài)擇方案四。胺（2）稗計(jì)算各個(gè)方案的般凈現(xiàn)值埃：岸方案一的NPV礙 = 4400按0搬斑P跋VIFA芭15%唉，辦3氨75000 挨= 44000翱傲2.283盎75000翱 懊 =

54、襖 25452（把元）疤方案二的NPV頒 = 2300背0邦啊P吧VIFA笆15%奧，啊3八50000 皚= 23000把唉2.283擺50000跋 氨 =啊 2509（元皚）哀方案三的NPV艾 = 7000板0盎白P阿VIFA扒15%翱，拔3擺125000懊 = 7000瓣0百哎2.283拜125000罷 百 =癌 34810（壩元）翱方案四的NPV壩 = 埃12000哎礙P礙VIF岸15%瓣，靶1 捌+ 哎13000懊爸P把VIF翱15%版，俺2 扳+ 艾14000隘般P傲VIF吧15%艾，笆3 扮耙10000斑 = 1948爸0（元）邦由于方案三的凈凹現(xiàn)值最高，如果翱采用凈現(xiàn)值指標(biāo)懊來(lái)進(jìn)

55、行投資決策安，則公司應(yīng)該選拌擇方案三。邦（3）按在互斥項(xiàng)目中，翱采用凈現(xiàn)值指標(biāo)叭和內(nèi)含報(bào)酬率指挨標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)懊會(huì)得出不同的結(jié)熬論，其原因主要柏有兩個(gè)：擺1百.稗 哀投資規(guī)模不同昂。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的辦投資規(guī)模大于另柏一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)叭模較小的項(xiàng)目的般內(nèi)含報(bào)酬率可能岸較大但凈現(xiàn)值較八小頒，如方案四就是安如此芭。半2岸.昂 哀現(xiàn)金流量發(fā)生的班時(shí)間不同。有的稗項(xiàng)目早期現(xiàn)金流扳入量較大，如百方案三，柏而有的項(xiàng)目早期壩現(xiàn)金流入量較小伴，暗如方案四，所以扳有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含鞍報(bào)酬率較高，但版凈現(xiàn)值卻較小。藹最高的凈現(xiàn)值符暗合企業(yè)的最大利氨益，凈現(xiàn)值越高昂，企業(yè)的收益就骯越大。在資金無(wú)拌限量的情況下，骯利用凈現(xiàn)值指標(biāo)

56、巴在所有的投資評(píng)案價(jià)中都能作出正白確的決策，而內(nèi)八含報(bào)酬率指標(biāo)在壩互斥項(xiàng)目中有時(shí)按會(huì)作出錯(cuò)誤的決案策。因此，凈現(xiàn)壩值指標(biāo)更好。按第九章 扒對(duì)外邦長(zhǎng)期投資暗（拔劉案老師）案例題敗1.答：岸（1）靶債券在芭2002年4月按1日氨時(shí)的價(jià)值為：笆 壩 P跋 挨= 愛(ài)I矮般P阿VIFA昂i，n拜 俺+吧 F隘擺P哀VIF翱i，n捌 拌 瓣 = 1岸00埃0稗挨8%懊柏P稗VIFA凹6%扳，俺3 捌+ 1000百澳P叭VIF骯6%靶，敖3懊 芭 皚= 半80澳哀2.673 +斑 1000百拔0.840靶 拌 瓣= 1053.哀84（元）稗由于該債券的市胺場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)板值，所以應(yīng)購(gòu)買扮該債券進(jìn)行投資爸。靶

57、(2)爸 案=6.46%2.答：(1) (2) （元）芭由于該股票的市愛(ài)場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)敖在價(jià)值，故不應(yīng)扒進(jìn)行投資。(3) 當(dāng)時(shí)， 3.答：邦(1) 三家公版司債券價(jià)值分別哎為：（元）（元）（元）拌(2) 三家公癌司債券的投資收哎益率分別為：叭由于B公司債券哎和C公司債券的俺價(jià)值均低于其市搬場(chǎng)價(jià)格，且三公壩司債券中A公司辦債券的投資報(bào)酬礙率最高，因此應(yīng)爸購(gòu)買A公司債券癌。傲第十章 營(yíng)運(yùn)佰資金管理概論班（阿王把老師）二、案例題百答懊：安（1）扳克萊斯勒汽車公隘司持有的現(xiàn)金、昂銀行存款和短期襖債券達(dá)到了87藹億美元，而正常唉現(xiàn)金需要量只需翱20億美元，說(shuō)耙明公司采用的是耙保守的資產(chǎn)組合凹策略；而股東

58、認(rèn)哀為，若出現(xiàn)現(xiàn)金版短缺，只需向銀俺行借款等方式就壩能獲得資金，這扒說(shuō)明公司當(dāng)前持佰有的一些短期流伴動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期礙資金來(lái)籌集的，拜所以公司皚采用的是保守的板籌資組合策略。隘 胺 （2）板公司股東希望公胺司只需持有20澳億美元捌，這相對(duì)于公司傲以往歷史經(jīng)驗(yàn)而敖言，是一個(gè)比較艾小的金額，因此搬，股東希望公司藹采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)絆組合策略，將更靶多的資金投資于敗報(bào)酬更高的項(xiàng)目把上。而股東希望白當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺拔時(shí)，通過(guò)銀行借哎款等方式來(lái)解決班，以實(shí)現(xiàn)短期資擺產(chǎn)由短期資金來(lái)哎籌集和融通，實(shí)挨行正常的籌資組按合策略。哎 澳（3）板不同的資產(chǎn)組合辦對(duì)公司的報(bào)酬和頒風(fēng)險(xiǎn)有不同的影礙響。采取保守的稗資產(chǎn)組合策略時(shí)

59、凹，公司持有過(guò)量拜的流動(dòng)資產(chǎn)，公絆司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較按低，但由于這些骯資產(chǎn)的收益率相半對(duì)較低，使得公傲司的盈利相對(duì)減埃少；相反，采取板冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合佰策略時(shí)，公司持翱有的流動(dòng)資產(chǎn)較案少，非流動(dòng)資產(chǎn)愛(ài)較多，這使公司般的風(fēng)險(xiǎn)較高，但拜是收益也相對(duì)較爸高。如克萊斯勒板公司持有過(guò)量的伴現(xiàn)金及短期債券挨資產(chǎn)，這霸可以壩防范公司出現(xiàn)經(jīng)跋營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是巴它的捌收益率也較低，耙只有3%。所以扒股東希望公司能懊夠?qū)⒏嗟馁Y金罷投向回報(bào)更多的靶其他項(xiàng)目。扒 暗 同樣，不同的拔籌資組合對(duì)公司昂的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也疤有不同的影響。捌采取保守的籌資邦組合策略，以長(zhǎng)岸期資金來(lái)籌集短壩期資產(chǎn)，可以減霸少公司的風(fēng)險(xiǎn)，爸但是成本也會(huì)上胺升

60、，由此減少公拌司的收益。相反哀，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌骯資組合策略，增辦加公司的收益，愛(ài)但是公司也要面挨臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。安而在正常的籌資辦組合策略下，公巴司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)敖都適中。俺第十一章 流班動(dòng)資產(chǎn)吧（熬王隘老師）二、練習(xí)題鞍1. 答叭：最佳現(xiàn)金余額板為：柏 安N = 啊= 2000（辦元）白2. 答愛(ài)：凹（1）把最佳訂貨批量為捌：襖 板 Q* =皚 哀= 400（件白）愛(ài) 吧（2）百在不取得數(shù)量折癌扣，按經(jīng)濟(jì)批量胺采購(gòu)時(shí)的總成本絆合計(jì)為：板 班 總成本版 = 年訂貨成八本 + 年儲(chǔ)存傲成本 + 年采熬購(gòu)成本柏 拔 熬 = 搬 哀 半 = 1俺4400（元）半 澳 取得數(shù)岸量折扣，按照6辦00件采購(gòu)時(shí)的