中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材

1、骯中國(guó)人民大學(xué)會(huì)白計(jì)系列教材第拌四版骯第一章 總論哎（王老師）二、案例題敗答：（1）（一哎）以總產(chǎn)值最大吧化為目標(biāo)耙稗 缺點(diǎn)：1.背 只講產(chǎn)值，不伴講效益；挨敖 爸2. 只求數(shù)哎量，不求質(zhì)量；巴靶 挨3. 只抓生靶產(chǎn)，不抓銷售；挨靶 耙4. 只重投邦入，不重挖潛。愛(ài) 辦（二）以利潤(rùn)跋最大化為目標(biāo)凹 艾優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)襖追求利潤(rùn)最大化懊，就必須講求經(jīng)俺濟(jì)核算，加強(qiáng)管矮理，改進(jìn)技術(shù)，哎提高勞動(dòng)生產(chǎn)率阿，降低產(chǎn)品成本澳。這些措施都有啊利于資源的合理版配置，有利于經(jīng)氨濟(jì)效益的提高。半 百缺點(diǎn)：1.百 它沒(méi)有考慮利矮潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，辦沒(méi)有考慮資金時(shí)霸間價(jià)值；跋按 礙2. 它沒(méi)能絆有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)昂?jiǎn)栴}，這可能會(huì)扒

2、使財(cái)務(wù)人員不顧挨風(fēng)險(xiǎn)的大小去追把求最多的利潤(rùn)；般盎 敖3. 它往往捌會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決岸策帶有短期行為哀的傾向，即只顧岸實(shí)現(xiàn)目前的最大叭利潤(rùn)，而不顧企頒業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。拌（三）以股東財(cái)版富最大化為目標(biāo)霸 瓣優(yōu)點(diǎn)：1.懊 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)瓣因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)拔的高低，會(huì)對(duì)股拜票價(jià)格產(chǎn)生重要八影響；伴扮 爸2拌. 它在一定程絆度上能夠克服企癌業(yè)在追求利潤(rùn)上扮的短期行為，因伴為不僅目前的利頒潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)把格，預(yù)期未來(lái)的辦利潤(rùn)也會(huì)對(duì)企業(yè)白股票價(jià)格產(chǎn)生重芭要影響；耙鞍 懊3. 它比較氨容易量化，便于頒考核和獎(jiǎng)懲。昂 背缺點(diǎn)：1.罷 它只適用于上矮市公司，對(duì)非上凹市公司則很難適辦用；藹埃 隘2. 它只強(qiáng)愛(ài)調(diào)股東的利益

3、，班而對(duì)企業(yè)其他關(guān)暗系人的利益重視癌不夠；敖壩 俺3. 股票價(jià)壩格受多種因素影疤響，并非都是公柏司所能控制的，昂把不可控因素引襖入理財(cái)目標(biāo)是不挨合理的。礙（四）以企業(yè)價(jià)鞍值最大化為目標(biāo)哎 辦優(yōu)點(diǎn)：1.半 它考慮了取得霸報(bào)酬的時(shí)間，并澳用時(shí)間價(jià)值的原吧理進(jìn)行了計(jì)量；扒案 熬2. 它科學(xué)昂地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與盎報(bào)酬的關(guān)系；瓣瓣 百3. 它能克癌服企業(yè)在追求利靶潤(rùn)上的短期行為叭，因?yàn)椴粌H目前耙的利潤(rùn)會(huì)影響企白業(yè)的價(jià)值，預(yù)期斑未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企吧業(yè)價(jià)值的影響所拔起的作用更大。叭 耙缺點(diǎn)：很難稗計(jì)量。扳 敗進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)案管理，就是要正愛(ài)確權(quán)衡報(bào)酬增加罷與風(fēng)險(xiǎn)增加的得疤與失，努力實(shí)現(xiàn)礙二者之間的最佳絆平衡，使企業(yè)價(jià)

4、礙值達(dá)到最大化。靶因此，企業(yè)價(jià)值邦最大化的觀點(diǎn)，絆體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效班益的深層次認(rèn)識(shí)霸，它是現(xiàn)代企業(yè)礙財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的靶最優(yōu)目標(biāo)。搬 （2）青巴鳥(niǎo)天橋的財(cái)務(wù)管扳理目標(biāo)是追求控罷股股東利益最大頒化。爸 （3）青拔鳥(niǎo)天橋最初減少俺對(duì)商場(chǎng)投資并導(dǎo)捌致裁員的決策是暗不合理的。隨后埃的讓步也是為了擺控股股東利益最啊大化，同時(shí)也適頒當(dāng)?shù)乜紤]了員工拌的一些利益，有班一定的合理性。骯作為青鳥(niǎo)天橋的傲高管人員，會(huì)建吧議公司適當(dāng)向商白場(chǎng)業(yè)務(wù)傾斜，增扮加對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)的敖投資，以提高商懊場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益，阿而不是裁員。八（4）控制權(quán)轉(zhuǎn)傲移對(duì)財(cái)務(wù)管理目扮標(biāo)的影響：擺1. 控制權(quán)轉(zhuǎn)霸移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管板理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變跋。傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)佰（

5、或國(guó)有控股公爸司）相關(guān)者利益盎最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向半控股股東利益最俺大化。在案例中班，原來(lái)天橋商場(chǎng)斑的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)按是相關(guān)者利益最斑大化，在北大青爸鳥(niǎo)掌控天橋商場(chǎng)唉后，逐漸減少對(duì)半商場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資岸，而是將業(yè)務(wù)重唉點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的扮業(yè)務(wù)高科技凹行業(yè)，因此天橋骯商場(chǎng)在控制權(quán)發(fā)盎生轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)辦管理目標(biāo)是追求艾控股股東利益最耙大化。挨2. 控制權(quán)轉(zhuǎn)百移中各利益集團(tuán)岸的目標(biāo)復(fù)雜多樣岸。原控股方、新襖控股方、上市公爸司、三方董事會(huì)吧和高管人員、政按府、員工利益各凹不相同。因此，艾在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)板程中，應(yīng)對(duì)多方瓣利益進(jìn)行平衡。伴第二章 財(cái)務(wù)擺管理的價(jià)值觀念襖（王老師）二、練習(xí)題擺1. 答：用先案付年金現(xiàn)值計(jì)算愛(ài)公

6、式計(jì)算8年租跋金的現(xiàn)值得：扮 霸V0 = A拔PVIFAi，拜n（1 + 辦i）佰 疤= 15敖00PVIF愛(ài)A8%，8（百1 + 8%）把骯 = 15岸005.74挨7（1 + 班8%）擺佰 = 93扒10.14（元翱）絆 笆因?yàn)樵O(shè)備租金的岸現(xiàn)值大于設(shè)備的翱買價(jià)，所以企業(yè)奧應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備阿。案2. 答：（1巴）查PVIFA皚表得：PVIF傲A16%，8 安= 4.344般。由PVAn 敗= APVI哀FAi，n得：絆白 A艾 =礙哀耙 暗= = 11氨51.01（萬(wàn)敖元）懊俺 所以，芭每年應(yīng)該還11罷51.01萬(wàn)元藹。澳 （般2）由PVAn懊 = APV凹IFAi，n得稗：PVIFAi擺，n

7、 =扒 則P拔VIFA16%案，n = =岸 3.333俺 查P霸VIFA表得：矮PVIFA16艾%，5 = 3昂.274，PV辦IFA16%，班6 = 3.6爸85，利用插值挨法：壩耙 年數(shù)矮 敗年金現(xiàn)值系數(shù)半皚 5扒岸 3阿.274霸佰哎 n把暗 3.岸333藹按邦 6版哎 3.埃685捌藹 由 ，頒解得：n = 阿5.14（年）罷澳 所以，笆需要5.14年骯才能還清貸款。邦3. 答：（1阿）計(jì)算兩家公司敗的期望報(bào)酬率：艾癌 中原公案司 = K1扒P1 + K2俺P2 + K3阿P3版骯阿盎 = 40%凹0.30 +凹 20%0.礙50 + 0%昂0.20暗瓣艾半 = 2背2%岸擺 南方公

8、癌司 = K1襖P1 + K2礙P2 + K3暗P3岸暗隘 奧= 60%埃0.30 +佰 20%0.柏50 +（-1礙0%）0.2叭0凹暗扳 跋= 26%疤 （伴2）計(jì)算兩家公伴司的標(biāo)準(zhǔn)離差：白稗 中原扮公司的標(biāo)準(zhǔn)離差搬為：靶搬 扳= 14%跋南方公司的標(biāo)準(zhǔn)昂離差為：敗叭 佰= 24.98骯%藹（3）計(jì)算兩家把公司的標(biāo)準(zhǔn)離差扳率：靶 中埃原公司的標(biāo)準(zhǔn)離敗差率為：耙 邦V =昂南方公司的標(biāo)準(zhǔn)奧離差率為：礙 伴V =胺（4）計(jì)算兩家埃公司的投資報(bào)酬拜率：白中原公司的投資礙報(bào)酬率為：盎 啊K = RF班 + bV挨 盎= 10叭% + 5%盎64% = 1百3.2%白南方公司的投資澳報(bào)酬率為：艾 翱

9、K = RF巴 + bV澳吧 = 10爸% + 8%白96% = 1擺7.68%瓣4. 答：根據(jù)半資本資產(chǎn)定價(jià)模昂型：K = R昂F + （Km叭RF），得到柏四種證券的必要絆報(bào)酬率為：唉 八KA = 板8% +1.5拔（14%8襖%）= 17%吧 拌KB = 礙8% +1.0昂（14%8斑%）= 14%斑 藹KC = 叭8% +0.4埃（14%8礙%）= 10.擺4%俺 傲KD = 伴8% +2.5拔（14%8百%）= 23%跋5. 答：（1暗）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬捌率 = Km安RF = 13跋%5% = 岸8%白（2）證券的必捌要報(bào)酬率為：K鞍 = RF +芭 （KmRF骯）翱叭芭瓣 =瓣 5%

10、 + 1斑.58%翱 = 17%安（3）該投資計(jì)按劃的必要報(bào)酬率安為：K = R俺F + （Km拌RF）敗稗伴頒 半= 捌5% + 0.笆88% = 絆11.64%壩 由于背該投資的期望報(bào)矮酬率11%低于白必要報(bào)酬率，所笆以不應(yīng)該進(jìn)行投襖資。?。?）根據(jù)K 鞍= RF + 班（KmRF）唉，得到：百6. 答：債券柏的價(jià)值為：巴按 P = I拜PVIFAi，埃n + FP埃VIFi，n埃 阿= 10隘0012%啊PVIFA15鞍%，5 + 1安000PVI昂F鞍15%，8壩稗 = 12半03.352暗 + 1000敖0.497傲疤 = 89芭9.24（元）瓣 班所以，只有當(dāng)債皚券的價(jià)格低于8板9

11、9.24元時(shí)胺，該債券才值得擺投資。三、案例題拔1. 答：（1懊）FV = 6扳隘 （笆2）設(shè)需要n周吧的時(shí)間才能增加俺12億美元，則柏：6俺計(jì)算得：n =敗 69.7（周瓣）70（周）疤設(shè)需要n周的時(shí)跋間才能增加10罷00億美元，則翱：6凹計(jì)算得：n5襖14（周）9疤.9（年）翱 （耙3）這個(gè)案例給皚我們的啟示主要罷有兩點(diǎn)：艾拌 1敗. 貨幣時(shí)間價(jià)骯值是財(cái)務(wù)管理中案一個(gè)非常重要的礙價(jià)值觀念，我們疤在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策巴時(shí)必須考慮貨幣埃時(shí)間價(jià)值因素的藹影響；骯懊 2. 骯時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣柏時(shí)間價(jià)值因素的懊影響越大。因?yàn)榘少Y金的時(shí)間價(jià)值扮一般都是按復(fù)利愛(ài)的方式進(jìn)行計(jì)算板的，“利滾利”辦使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)斑，

12、終值與現(xiàn)值之按間的差額越大。疤在案例中我們看隘到一筆6億美元昂的存款過(guò)了28隘年之后變成了1叭260億美元，叭是原來(lái)的210半倍。所以，在進(jìn)骯行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策把時(shí)，必須考慮貨稗幣時(shí)間價(jià)值因素叭的影響，否則就暗會(huì)得出錯(cuò)誤的決敗策。敖2. 答：（1爸）（I）計(jì)算四艾種方案的期望報(bào)疤酬率：耙皚 方頒案A = K隘1P1 + K版2P2 + K俺3P3靶愛(ài)襖哀 = 10%瓣0.20 +稗 10%0.皚60 + 10傲%0.20扒瓣哎懊 = 10%頒矮 方懊案B = K鞍1P1 + K敗2P2 + K骯3P3愛(ài)唉捌哎 = 6%半0.20 + 挨11%0.6百0 + 31%翱0.20案暗艾 岸= 14%皚板

13、翱 方案C把 = K1P芭1 + K2P盎2 + K3P艾3熬熬板癌 = 22%暗0.20 +癌 14%0.班60 +（-4俺%）0.20礙伴扳哎 = 12%跋翱 方芭案D = K昂1P1 + K佰2P2 + K班3P3盎阿矮伴 = 5%板0.20 + 骯15%0.6埃0 + 25%芭0.20埃靶伴艾 = 15%凹 盎（II）計(jì)熬算四種方案的標(biāo)白準(zhǔn)離差：澳岸 挨方案A的標(biāo)準(zhǔn)離拌差為：爸哀 半= 0%啊方案B的標(biāo)準(zhǔn)離皚差為：芭邦 凹= 8.7盎2%搬方案C的標(biāo)準(zhǔn)離巴差為：瓣埃 唉= 8.5板8%斑方案D的標(biāo)準(zhǔn)離扳差為：俺邦 扮= 6.3熬2%芭（III）計(jì)算擺四種方案的標(biāo)準(zhǔn)拜離差率：艾 埃方案A

14、的標(biāo)準(zhǔn)稗離差率為：搬 疤V =般方案B的標(biāo)準(zhǔn)離澳差率為：隘 胺V =霸方案C的標(biāo)準(zhǔn)離瓣差率為：氨 敖V翱 =拔方案D的標(biāo)準(zhǔn)離頒差率為：埃 稗V =案 （艾2）根據(jù)各方案笆的期望報(bào)酬率和巴標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出吧來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)離差率懊可知，方案C的霸標(biāo)準(zhǔn)離差率71辦.5%最大，說(shuō)擺明該方案的相對(duì)癌風(fēng)險(xiǎn)最大，所以跋應(yīng)該淘汰方案C板。鞍（3）盡管標(biāo)準(zhǔn)氨離差率反映了各骯個(gè)方案的投資風(fēng)笆險(xiǎn)程度大小，但拔是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)捌和報(bào)酬結(jié)合起來(lái)八。如果只以標(biāo)準(zhǔn)翱離差率來(lái)取舍投艾資項(xiàng)目而不考慮爸風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響笆，那么我們就有百可能作出錯(cuò)誤的阿投資決策。所以愛(ài)，在進(jìn)行投資項(xiàng)班目決策時(shí)，除了鞍要知道標(biāo)準(zhǔn)離差絆率之外，還要知骯道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

15、系數(shù)安，才能確定風(fēng)險(xiǎn)凹報(bào)酬率，從而作愛(ài)出正確的投資決氨策。捌（4）由于方案擺D是經(jīng)過(guò)高度分扮散的基金性資產(chǎn)矮，可用來(lái)代表市骯場(chǎng)投資，則市場(chǎng)扮投資報(bào)酬率為1骯5%，其為1；癌而方案A的標(biāo)準(zhǔn)扒離差為0，說(shuō)明哀是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資挨，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)敖酬率為10%。艾則其他三個(gè)方案扮的分別為：矮 方案A埃的方案B的方案C的版各方案的必要報(bào)拌酬率分別為：頒 方案A板的K = RF邦 + （Km翱RF）扮岸 班= 10% 挨+ 0（15拔%10%）=板 10%啊方案B的K =邦 RF + （挨KmRF）暗板 氨= 10% 胺+ 1.38?。?5%10哀%）= 1般6.9%白方案C的K =百 RF + （扮KmRF

16、）伴傲 斑= 10% 襖+ 1.36襖（15%10藹%）= 16.板8%罷方案D的K =盎 RF + （吧KmRF）岸埃 盎= 10% 安+ 1（15瓣%10%）=壩 15%隘由此可以看出，百只有方案A和方班案D的期望報(bào)酬案率等于其必要報(bào)骯酬率，而方案B拌和方案C的期望岸報(bào)酬率小于其必氨要報(bào)酬率，所以氨只有方案A和方岸案D值得投資，背而方案B和方案稗C不值得投資。壩第三章案例思考岸題參考答案（劉扳老師）1答：啊2005年初胺 流動(dòng)比率 =罷 =背1.80暗隘 速動(dòng)比芭率 = =佰 1.15昂柏 資產(chǎn)負(fù)翱債率 = 凹100% = 翱66.05%爸2005年末頒 流動(dòng)比率 =拌 = 1.6敖7岸哀

17、 速動(dòng)比瓣率 = =按 1.13氨跋 資產(chǎn)負(fù)扒債率 = 叭 100% =把 73.12%扮分析：與同行業(yè)半平均水平相比，挨海虹公司流動(dòng)比辦率，速動(dòng)比率較翱低，而資產(chǎn)負(fù)債半水平較高，說(shuō)明跋公司的償債能力巴低于行業(yè)平均水搬平。2005年頒初與年末的數(shù)據(jù)版縱向比較，流動(dòng)擺比率與速動(dòng)比率靶均下降了，而資班產(chǎn)負(fù)債水平卻上案升了，說(shuō)明公司昂償債能力呈下降半趨勢(shì)，需要控制暗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高霸償債能力。海虹埃公司在2005哎年末有一項(xiàng)50白萬(wàn)元的未決訴訟擺，是公司的一項(xiàng)柏或有負(fù)債，數(shù)額邦比較大，對(duì)公司皚的償債能力有一皚定影響。2. 答：愛(ài) 2005年翱 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)熬率 = = 隘13.82熬笆 存貨周轉(zhuǎn)傲率

18、= =班 10.94耙白 總資產(chǎn)周胺轉(zhuǎn)率 = =哀 3.47埃分析：與同行業(yè)罷相比海虹公司的壩存貨周轉(zhuǎn)率和總擺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高八于行業(yè)平均水平扒，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)藹率要低于行業(yè)平辦均水平，說(shuō)明公凹司在應(yīng)收賬款的伴管理方面存在一霸定問(wèn)題，要加快百應(yīng)收賬款的回收胺，總體看來(lái)，公壩司營(yíng)運(yùn)能力較好柏。3. 答：霸 2005埃年 資產(chǎn)凈利百率 = 10礙0% = 31耙.40%暗罷 銷售版凈利率 = 斑100% =斑 9.05%吧懊 凈資拜產(chǎn)收益率 = 伴100% =艾 104.90皚%拌分析：與同行業(yè)扳相比，海虹公司挨的資產(chǎn)凈利率，暗銷售凈利率和凈敖資產(chǎn)收益率都超氨過(guò)行業(yè)平均水平拌，其中特別是凈翱資產(chǎn)收益率

19、遠(yuǎn)遠(yuǎn)矮超出行業(yè)平均值笆，公司獲利能力霸很強(qiáng)。但200扳6年開(kāi)始海虹公柏司將不再享受8拜%的稅收優(yōu)惠政邦策，綜合稅率增柏加到12%，在埃其他因素不變的擺情況下，如果將安20案05年的數(shù)據(jù)調(diào)伴整為12%的稅藹率進(jìn)行計(jì)算，凈俺利潤(rùn)將減少到3鞍63萬(wàn)元。則三澳個(gè)指標(biāo)為：巴資產(chǎn)凈利率 =澳 100% 耙= 22.11拜%爸銷售凈利率 =鞍 100%懊 = 6.37稗%襖凈資產(chǎn)收益率 八= 100%皚 = 73.8絆8%氨可見(jiàn)，三個(gè)指標(biāo)傲都下降許多，特艾別是銷售凈利率隘將減少到6.3艾8%，低于行業(yè)安平均值，這說(shuō)明頒稅率的提高對(duì)公笆司的盈利有較大啊的影響，也說(shuō)明巴公司的銷售業(yè)務(wù)靶的獲利能力并不扳太強(qiáng)。但是

20、，資隘產(chǎn)凈利率和凈資阿產(chǎn)收益率仍然高班于行業(yè)平均水平辦，說(shuō)明該公司的背資產(chǎn)盈利能力還邦是較強(qiáng)，這主要瓣是因?yàn)樵摴揪甙河休^高的財(cái)務(wù)杠癌桿和較高的資產(chǎn)疤周轉(zhuǎn)率。暗4通過(guò)以上的愛(ài)計(jì)算分析，可知拜海虹公司的財(cái)務(wù)爸狀況存在的主要礙問(wèn)題有：佰(1)負(fù)債水平擺較高，遠(yuǎn)高于行哀業(yè)平均水平，說(shuō)斑明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)暗險(xiǎn)較大。跋(2)應(yīng)收賬款岸的周轉(zhuǎn)率較低，跋需加強(qiáng)應(yīng)收賬款矮管理，加快應(yīng)收藹賬款回收速度。阿(3)主營(yíng)業(yè)務(wù)皚盈利能力需要提岸高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成翱本管理，提高銷胺售凈利率。般第四章斑 跋長(zhǎng)期籌資概論（扮荊老師）二練習(xí)題盎1答：拌根據(jù)因素分析法拜的基本模型，得?。恨k2006年資本盎需要額=（80背00400）翱(

21、1+10%拌)(15%搬)=7942萬(wàn)芭元澳2答：瓣（1）2006阿年公司留用利潤(rùn)白額=15000佰0（1+5%班）8%(1愛(ài)33%)5壩0%扒= 4221萬(wàn)皚元伴（2）2006拜年公司資產(chǎn)增加半額4221+岸150000暗5%18%+奧495620懊萬(wàn)元伴3答：版設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x拔,資本需要總額昂為y，由預(yù)測(cè)籌翱資數(shù)量的線性回哎歸分析法，敖可得如下的回歸扒直線方程數(shù)據(jù)計(jì)愛(ài)算表：耙回歸直線方程數(shù)澳據(jù)計(jì)算表俺年度頒產(chǎn)銷量x（件）版資本需要總額y爸(萬(wàn)元)癌xy疤x伴2皚2001耙1200癌1000懊1200000澳1440000半2002罷1100捌950拔1045000挨1210000板2003

22、啊1000傲900拔90000拌0凹1000000辦2004案1300安1040拜1352000愛(ài)1690000皚2005跋1400敖1100巴1540000辦1960000哎n=5艾x=6000拜y=4990白xy=603案7000辦x拔2鞍=730000扒0扳將上表數(shù)據(jù)代入拌下列方程組：矮y= na 佰+ bx半xy= a昂x + bx按2得笆 4990=拔5a +600癌0b矮 60370辦00=6000背a+73000傲0b求得 a=410敖 b=0.4柏9所以：霸（1） 凹不變資本總額為巴410萬(wàn)元。背（2） 哎單位可變資本額吧為0.49萬(wàn)元唉。拜（3） 熬將a=410，阿b=490

23、0，靶代入y=a+b盎x，得壩y=410+4按900 x八將2006年預(yù)骯計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入巴上式，測(cè)得20昂06年資本需要按總額：愛(ài)410+0.4案91560=敗1174.4萬(wàn)岸元三案例題翱答：百1.（1）公司艾目前的基本狀況靶：首先該公司屬疤于傳統(tǒng)的家電制隘造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)懊模上看，其處于熬一個(gè)中游的態(tài)勢(shì)翱；從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)霸力角度分析，其翱具備一定的競(jìng)爭(zhēng)鞍能力，從生產(chǎn)能扳力角度分析，其盎面臨生產(chǎn)能力不瓣足的問(wèn)題。胺（2）公司所處瓣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在板宏觀經(jīng)濟(jì)政策方隘面，該公司正處半于一個(gè)旺盛的蓬俺勃上升期；從產(chǎn)八品生命周期變化襖的角度分析，該扳產(chǎn)品正面臨需求頒旺盛的良好機(jī)遇藹；霸（3）對(duì)公司的氨影響：

24、由于該公爸司所生產(chǎn)的產(chǎn)品靶正面臨一個(gè)大好板的發(fā)展機(jī)遇，但爸其生產(chǎn)能力的不佰足客觀上必將對(duì)百公司的獲利發(fā)展隘造成不利影響，岸如果不能盡快解把決生產(chǎn)能力不足懊的問(wèn)題，很可能跋還會(huì)削弱其產(chǎn)品壩已形成的一定競(jìng)懊爭(zhēng)力，使其處于哀不利地位。白2該公司擬采拔取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)瓣策略是可行的。懊首先，加大固定白資產(chǎn)投資力度并隘實(shí)行融資租賃方愛(ài)式，擴(kuò)充廠房設(shè)把備可以解決該公癌司生產(chǎn)能力不足埃的問(wèn)題；絆第二，實(shí)行賒購(gòu)艾與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的邦方式，可以緩和瓣公司的現(xiàn)金流支拜出，緩解財(cái)務(wù)壓凹力；敗第三，由于該產(chǎn)頒品正處于需求旺擺盛的階段，因此辦開(kāi)發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，拔擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)癌占有率是很有必暗要的；背第四，由于生產(chǎn)澳規(guī)模擴(kuò)大的需

25、要霸，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)背經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)辦工人和營(yíng)硝人員盎也是勢(shì)在必行的瓣。吧3企業(yè)籌資的把動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行艾為及結(jié)果具有直柏接影響，具體到拜該公司而言，其扳籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑哀是擴(kuò)張性的。擴(kuò)瓣張性的籌資動(dòng)機(jī)按產(chǎn)生的直接結(jié)果癌便是企業(yè)資產(chǎn)總叭結(jié)和資本總額的靶增加；從企業(yè)所柏借助的具體籌資跋渠道而言，該公擺司應(yīng)結(jié)合自身情按況選擇租賃籌資吧，投入資本籌資岸等多種渠道相結(jié)背合的方式；從籌拌資的類型選擇進(jìn)芭行分析，該公司暗應(yīng)該采用長(zhǎng)短期捌資本結(jié)合，內(nèi)部愛(ài)籌資和外部籌資扮相結(jié)合，直接和愛(ài)間接籌資相結(jié)合靶的方式，在保持阿濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提跋下，以較低的資昂本成本率實(shí)行滿百足公司發(fā)展的籌安資決策。氨第五章 長(zhǎng)期籌白資方式（

26、荊老師佰）二練習(xí)題疤1答：絆（1）實(shí)際可用凹的借款額=10懊0(115耙%)=85萬(wàn)皚（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)瓣的年利率=10敖05%85班=5.88%辦2答：岸（1）當(dāng)市場(chǎng)利白率為5%時(shí)，擺發(fā)行價(jià)格=10翱00PVIF佰5%，5唉 +1000岸6%PVIF柏A扳5%,5罷 =1043.敗74萬(wàn)元哀（2）當(dāng)市場(chǎng)利把率為6%時(shí)，百發(fā)行價(jià)格=10佰00PVIF頒6%，5埃 +1000鞍6%P襖VIFA拜6%,5瓣 =1000萬(wàn)罷元斑（3）當(dāng)市場(chǎng)利氨率為7%時(shí)，拔發(fā)行價(jià)格=10按00PVIF扮7%，5埃 +1000拜6%PVIF拌A唉7%,5霸 =959萬(wàn)元藹3答：霸（1）九牛公司巴每年末支付的租阿金額計(jì)算如

27、下：凹20000P懊VIFA版10%,4皚 =6309.哀15元（2）租金攤銷計(jì)劃表昂日期鞍支付租金胺（1）鞍應(yīng)計(jì)租費(fèi)版(2)=(4)敗10%爸本金減少襖(3)=(1)哀(2)挨應(yīng)還本金罷(4)奧2006-01藹-01霸叭2000百4309.15跋20000礙2006-12版-31熬6309.15埃1569.0啊9敗4740.06叭15690.8板5笆2007-12扮-31百6309.15岸1095.08敖5214.07班10950.7熬9半2008-12扳-31按6309.15爸572.43礙*癌5736.72芭5736.72扒2009-12版-31啊6309.15鞍昂拌0扳合計(jì)扒25236

28、.6耙0暗5236.60拔20000癌* 含尾差三案例題骯答：背1.股票籌資方澳式的優(yōu)缺點(diǎn)：襖 稗優(yōu)點(diǎn)：（1）沒(méi)埃有固定的股利負(fù)白擔(dān)。公司可根據(jù)敖自己的盈利靈活阿選擇是否分配股扒利；?。?）沒(méi)有固定疤的到期日，不需半要償還，它是公按司的永久性資本拌，除非公司清算礙時(shí)才予以償還；?。?）利用股票辦籌資的風(fēng)險(xiǎn)??；埃（4）發(fā)行股票叭籌資股權(quán)資本能班增強(qiáng)公司的信譽(yù)敗。吧缺點(diǎn)：（1）資靶本成本較高。一艾般而言，股票籌艾資的成本要高于頒債權(quán)成本。昂（2）利用股票骯籌資，出售新股白票，增加新股東班，可能會(huì)分散公啊司的控制權(quán)；百（3）如果今后案發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)吧致股票價(jià)格的下跋跌。皚2投資銀行對(duì)藹公司的建議具有

29、熬一定的合理性。癌因?yàn)榘l(fā)行股票籌把資后能降低公司拜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并罷且能增強(qiáng)公司的哀信譽(yù)，而且由于扒股票籌資沒(méi)有固按定的股利負(fù)擔(dān)和擺固定的到期日，氨這也從很大程度百上減輕了公司的壩財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)案公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)拌定發(fā)展。般另一方面，由于奧股票籌資的資本盎成本高于債券籌礙資的資本成本，艾并且分散公司的傲控制權(quán)，這在一般定程度上也會(huì)對(duì)壩公司股權(quán)造成負(fù)藹面影響。熬3由于該公司霸數(shù)額較大的債務(wù)頒還有3年到期，扳因此其可以考慮霸發(fā)行一定數(shù)量的擺可轉(zhuǎn)換公司債券昂，這樣既有利于般該公司降低資本皚成本，也有利于皚其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)安，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)白。稗第六章稗 跋長(zhǎng)期籌資決策（埃荊老師）二練習(xí)題拌1.答：扳貢獻(xiàn)毛益

30、=28扒000（1哎60%）=11敖200萬(wàn)元氨EBIT=11拔200320懊0=8000萬(wàn)扮元扮營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=罷112008半000 =1.鞍40版六郎公司每年利安息=20000絆 40% 佰8% = 64拔0萬(wàn)元襖財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=礙8000(8叭000640笆)=1.09挨聯(lián)合杠桿系數(shù)=凹1.41.0按9=1.53胺2答：辦方案甲：芭各種籌資方式籌笆資額比例：哀長(zhǎng)期借款： =擺16%頒綜合資本成本率癌：16%7%稗+24%8.耙5%+60%唉14%=11.挨56%方案乙：瓣各種籌資方式籌跋資額比例：斑長(zhǎng)期借款： =斑22%版公司債券： =笆8%熬普通股： =壩70%艾綜合資本成本率白：22%

31、7.癌5%+8%8暗%+70%1敗4%=12.0哎9%耙方案甲的綜合資岸本成本率方案甲吧下每股稅后收益氨所以應(yīng)選擇方案邦乙。4答：伴九天公司在不同拔長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下稗的公司價(jià)值和公傲司資本成本率測(cè)阿算表靶B（萬(wàn)元）挨S（萬(wàn)元）鞍V(萬(wàn)元)澳K案b半 (%)傲Ks(%)頒Kw(白%)敖0絆10000班10000挨罷16%頒16%胺1000傲10305.8扒8埃11305.8凹8捌8%奧17%岸15.92%扮2000背9333.33奧11333.3扳3絆10%罷18%岸15.89%埃3000澳8336.84按11336.8柏4稗12%拜19%壩15.88%啊4000辦7320柏11320岸14%傲2

32、0%把15.91%笆5000笆6285.71礙11285.7氨1霸16%挨21%八15.95%邦在上表中，當(dāng)B班=1000萬(wàn)，百K胺b搬 =8%,Ks背=17%, E班BIT=300邦0萬(wàn)時(shí)，傲S= =103扮05.88萬(wàn)元愛(ài)，芭Kw=17%捌 +8% 笆(1-40%)襖=15.92%芭由上表可知，當(dāng)背B=3000，巴V=8336.昂84時(shí)，公司價(jià)氨值最大，同時(shí)公吧司的資本成本率巴最低，因此當(dāng)公捌司債權(quán)資本為3芭000萬(wàn)元時(shí)，扒資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題佰答：班1.可口公司2礙005年末凈負(fù)氨債率=扒=30.80%跋 25%班所以可口公司2拌005年末凈負(fù)鞍債率不符合公司伴規(guī)定的凈負(fù)債率盎管理目標(biāo)

33、。絆2可口公司：岸 = =45%襖= =77.7凹8%巴便捷公司： =辦 =57.72搬%藹可樂(lè)公司： =安 =67.46搬%笆麥香公司： =叭 =98.33哀%半香客公司： =疤 =87.99百%啊由上可知，該行巴業(yè)公司負(fù)債籌資唉中，長(zhǎng)期負(fù)債的敖籌資比例較高，啊均大于50%，俺其中可口公司處罷于一個(gè)中游水平柏，這在一定程度哎上說(shuō)明其籌資比氨例是合適的。哀3可口公司未傲來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)跋值= =150按00扒2005年本公安司的市場(chǎng)價(jià)值=霸4500+90巴0+500+4盎50+200捌5=16350敗=91.74%拜，可見(jiàn)采用未來(lái)暗凈收益折現(xiàn)價(jià)值柏法能準(zhǔn)確的反映愛(ài)可口公司實(shí)際價(jià)矮值。矮4公司股票

34、折凹現(xiàn)價(jià)值= = 稗=8500埃公司總的折現(xiàn)價(jià)埃值=8500+胺4500=13罷000萬(wàn)元拔=79.51%按，可見(jiàn)采用公司扒總的折現(xiàn)價(jià)值能頒較為準(zhǔn)確的反映矮可口公司實(shí)際價(jià)疤值。扒5可口公司以板凈負(fù)債率作為資瓣本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)敗不盡合理，因?yàn)閴螞](méi)有考慮企業(yè)的矮實(shí)際價(jià)值。更為傲可取的辦法是采邦用公司價(jià)值比較百法，即公司總的搬折現(xiàn)價(jià)值最大化般或是未來(lái)凈收益岸折現(xiàn)價(jià)值最大化把作為資本結(jié)構(gòu)管暗理目標(biāo)。埃第七章 長(zhǎng)期搬投資概論（王老唉師）二、案例題扮答：（1）制約澳HN集團(tuán)建立新敖廠的因素有：絆哀 1. 原材料骯供應(yīng)不足。由于般國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資耙金不足、管理不辦善等因素的影響頒，使得油料加工疤行業(yè)整體開(kāi)工率氨

35、嚴(yán)重不足，從而擺使得HN集團(tuán)新扮廠面臨著嚴(yán)峻的半原材料供應(yīng)問(wèn)題啊，這嚴(yán)重制約了俺HN新廠的建設(shè)捌。埃叭 2. 產(chǎn)品國(guó)皚內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景佰氣。由于我國(guó)近絆十年來(lái)人們生活疤水平有了極大的傲提高，人均肉食擺消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了翱世界平均水平，百這限制了飼養(yǎng)業(yè)壩的發(fā)展；另外，凹我國(guó)的飼養(yǎng)業(yè)的斑集約化程度還很八低，商品飼料的版需求量不是很大昂，所以這直接影頒響HN新廠的盈版利能力。奧 吧3. 建廠周皚期過(guò)長(zhǎng)。由于在半中國(guó)建立該種類盎型的新廠的周期靶很長(zhǎng)，使得企業(yè)埃面臨著國(guó)外產(chǎn)品皚的競(jìng)爭(zhēng)以及更多凹不確定的因素。伴捌 4. 國(guó)際市百場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由辦于美國(guó)和巴西等隘國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力吧很強(qiáng)，使得我國(guó)稗產(chǎn)品很難在國(guó)際把市場(chǎng)

36、上立足，而拌且在外國(guó)低油價(jià)阿的沖擊下，建立隘油料加工廠，前疤景堪憂。背絆 5. 保稅庫(kù)搬帶來(lái)的利益有限藹。盡管進(jìn)口的大頒豆可以進(jìn)入保稅藹庫(kù)而免交進(jìn)口關(guān)拔稅和增值稅，降罷低原材料成本，骯但是由于出口豆愛(ài)粕產(chǎn)品的價(jià)格很疤低，部分抵消了案保稅庫(kù)帶來(lái)的好靶處，使得保稅庫(kù)矮帶來(lái)的利益不容癌樂(lè)觀。癌扒 6. 進(jìn)口原柏料面臨匯率變動(dòng)澳風(fēng)險(xiǎn)。如果HN斑集團(tuán)建立新廠，敖那么就需要從國(guó)阿外進(jìn)口大部分原斑料，這樣匯率的熬波動(dòng)就會(huì)影響生吧產(chǎn)成本和利潤(rùn)，岸即集團(tuán)要面臨匯半率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。斑 （2）案企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)奧境分析，對(duì)及時(shí)辦、準(zhǔn)確地作出投按資決策和不斷提藹高投資效益具有阿重要意義。對(duì)投翱資環(huán)境進(jìn)行研究稗，可以使投資決

37、斑策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)埃，保證決策的正耙確性。擺HN集團(tuán)通過(guò)對(duì)絆建立新廠依據(jù)的吧可靠性、內(nèi)部條埃件的適應(yīng)性和戰(zhàn)擺略事實(shí)的可行性柏進(jìn)行分析論證，癌認(rèn)識(shí)到建立新廠捌會(huì)面臨著原材料凹供應(yīng)不足、消費(fèi)斑市場(chǎng)不景氣、保耙稅庫(kù)利益有限、爸國(guó)際市場(chǎng)的激烈哎競(jìng)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)唉等問(wèn)題，從而得靶出當(dāng)前HN集團(tuán)艾建立新廠會(huì)有很盎多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫敗時(shí)不應(yīng)該建立新扮廠的結(jié)論。如果白HN集團(tuán)不進(jìn)行盎投資環(huán)境分析，澳就不能看清集團(tuán)伴面臨的環(huán)境，不拔能認(rèn)識(shí)到建立新斑廠的一些制約因霸素，從而可能會(huì)皚盲目投資、建立扮新廠，給公司造昂成損失。因此，奧進(jìn)行投資環(huán)境分頒析對(duì)企業(yè)作出正頒確的投資決策有稗著非常重要的作稗用。愛(ài)第八章 內(nèi)部阿長(zhǎng)期投資（

38、王老靶師）二、練習(xí)題襖1. 答：（1班）項(xiàng)目A的投資藹回收期 = 1敖 + = 2（叭年）哎盎 項(xiàng)目B板的投資回收期 澳= 2 + =般 2.43（年芭）白胺 所以，把如果項(xiàng)目資金必扒須在2年內(nèi)收回安，就應(yīng)該選項(xiàng)目盎A。皚 （百2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)擺目的凈現(xiàn)值：百半 NPVA唉 =7500敗 + 4000瓣P(guān)VIF15翱%，1 + 3稗500PVI頒F15%，2 哀+ 4000哎PVIF15%安，3斑= 7500阿 + 4000絆0.870 按+ 3500擺0.756 +爸 15000擺.658靶= 387（罷元）傲NPVB =俺5000 + 捌2500PV拜IF15%，1奧 + 1200阿PVIF

39、15伴%，2 + 3愛(ài)000PVI般F15%，3澳= 7500半 + 2500伴0.870 版+ 1200啊0.756 +岸 30000安.658岸= 56.2（胺元）瓣翱 由于項(xiàng)目哀B的凈現(xiàn)值大于笆項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值啊，所以應(yīng)該選擇埃項(xiàng)目B。叭2. 答：（1罷）設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)昂含報(bào)酬率為RA把，則：唉 艾2000挨PVIFRA按，1 + 10藹00PVIF哎RA，2 + 扮500PVI暗FRA，3 霸2000 = 按0盎 白利用試誤拌法，當(dāng)RA =阿 40%時(shí)，有奧：班20000.稗714 + 1敗0000.5頒10 + 50柏00.364罷2000 =般 120敗當(dāng)RA = 5白0%時(shí)，有：襖2

40、0000.背667 + 1斑0000.4拜44 + 50唉00.296罷2000 =拜74癌利用插值法，得皚：拜報(bào)酬率背邦 凈現(xiàn)值罷敗 40%辦熬 絆120皚啊般 RA氨案扮 0捌拌暗 50% 八佰般74辦 懊由 ，解得百：RA = 4伴6.19%哎 襖所以項(xiàng)目A矮的內(nèi)含報(bào)酬率是吧46.19%。罷 （礙2）設(shè)項(xiàng)目B的按內(nèi)含報(bào)酬率為R扒B，則：哀 皚500敗PVIFRB胺，1 + 10版00PVIF拔RB，2 + 柏1500PV瓣IFRB，3 伴1500 =昂 0拜 拌利用試捌誤法，當(dāng)RB 叭= 35%時(shí)，版有：耙5000.7扒41 + 10擺000.54暗9 + 150阿00.406俺 150

41、0 巴= 28.5岸當(dāng)RB = 4隘0%時(shí)，有：隘5000.7柏14 + 10疤000.51按0 + 150澳00.364搬 1500 疤=87艾利用插值法，得壩：皚報(bào)酬率吧疤 凈現(xiàn)值邦霸 35%愛(ài)矮 愛(ài)28.5捌半扳 RB扳翱礙 0背捌扳 40%扳敖 把87擺 柏由，解愛(ài)得：RB = 奧36.23%埃 奧所以項(xiàng)拜目B的內(nèi)含報(bào)酬艾率是36.23霸%。拌3. 答：（1翱）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目鞍的凈現(xiàn)值：佰靶 NPVS頒 = 250皚 + 100翱PVIF10%罷，1 + 10翱0PVIF1瓣0%，2 + 凹75PVIF按10%，3柏板擺版般 + 75盎PVIF10%把，4 + 50澳PVIF10敖%，5

42、 + 2按5PVIF1盎0%，6笆= 250 熬+ 1000搬.909 + 熬1000.8百26 + 75霸0.751跋伴背 + 辦750.68半3 + 50安0.621 +傲 250.5背64疤= 76.2（跋美元）般NPVL = 爸250 + 翱50PVIF耙10%，1 +佰 50PVI澳F10%，2 柏+ 75PV安IF10%，3跋鞍吧捌艾 + 100跋PVIF10懊%，4 + 1八00PVIF氨10%，5 +敖 125PV澳IF10%，6癌= 250 板+ 500.胺909 + 5巴00.826巴 + 750壩.751阿頒澳 + 暗1000.6翱83 + 10班00.621熬 + 12

43、5懊0.564把= 93.98稗（美元）矮（2）計(jì)算兩個(gè)岸項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬隘率：埃設(shè)項(xiàng)目S的內(nèi)含暗報(bào)酬率為RS，哀則：扒斑 NP壩VS = 10邦0PVIFR澳S，1 + 1骯00PVIF阿RS，2 + 敖75PVIF八RS，3版阿隘壩拔 + 7傲5PVIFR罷S，4 + 5背0PVIFR辦S，5 + 2背5PVIFR百S，6250捌 = 0邦霸 利用吧試誤法，當(dāng)RS凹 = 20%時(shí)伴，有：NPVS鞍 = 10.7芭5藹當(dāng)RS = 2翱5%時(shí)，有：N鞍PVS =1絆4.3靶利用插值法，得盎：岸報(bào)酬率氨埃 凈現(xiàn)值啊佰 20%芭霸 巴10.75斑唉頒 RS擺稗扮 0礙按拌 25%叭柏 拜14.3辦辦

44、 皚由，礙解得：RS =哀 22.15%胺 扳所以霸項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)昂酬率是22.1瓣5%。罷設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含靶報(bào)酬率為RL，皚則：岸NPVL = 百250 + 邦50PVIF阿RL，1 + 矮50PVIF澳RL，2 + 絆75PVIF凹RL，3氨版叭鞍埃 +頒 100PV澳IFRL，4 扒+ 100P隘VIFRL，5傲 + 125巴PVIFRL，版6 = 0靶隘 利用挨試誤法，當(dāng)RL辦 = 20%時(shí)澳，有：NPVL皚 = 0.05愛(ài)當(dāng)RL = 2哀5%時(shí)，有：N艾PVL =3擺3.85白利用插值法，得把：擺報(bào)酬率鞍 矮凈現(xiàn)值笆白 20%耙叭 扳0.05拌敗吧 RL岸絆鞍 0氨斑耙 25%耙芭 3

45、扒3.85芭傲阿 由 拌，解得：RL 拔= 20.01翱%鞍巴 所以暗項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)奧酬率是20.0辦1%。擺 案（3）因?yàn)轫?xiàng)目哎L的凈現(xiàn)值大于擺項(xiàng)目S的凈現(xiàn)值半，所以應(yīng)該選擇柏項(xiàng)目L。笆4. 答：該項(xiàng)埃目的凈現(xiàn)值為：矮 岸NPV = 1案.0（20懊000）+0.愛(ài)956000藹PVIF10阿%，1 +0.敖97000搬PVIF10%巴，2罷+ 0.88哀000PVI搬F10%，3 搬+ 0.89把000PVI佰F10%，4 扒扳疤澳爸俺稗耙 = 岸109.1（千暗元）皚 奧由于該項(xiàng)目按風(fēng)拜險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)金流愛(ài)量進(jìn)行調(diào)整后，頒計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)埃值大于0，所以拔該項(xiàng)目值得投資拔。三、案例題般答：（1

46、）計(jì)算邦各個(gè)方案的內(nèi)含哎報(bào)酬率：拔擺 設(shè)方案一的內(nèi)澳含報(bào)酬率為R，熬則：藹礙 44000佰PVIFAR，扮375000阿 = 0，即P胺VIFAR，3白 = 1.70藹5。疤拌 查PVIFA澳表得：PVIF安A30%，3 拌= 1.816爸，PVIFA3昂5%，3 = 俺1.696翱利用插值法，得皚：頒報(bào)酬率跋凹 年金現(xiàn)值系數(shù)敖按 30%捌絆奧 1.81岸6皚愛(ài)敖 R霸般 扒1.705埃佰 暗35%絆邦 絆1.696俺笆斑 由 ，解得：澳R = 34.奧63%霸氨 所以方案一的板內(nèi)含報(bào)酬率為3扒4.63%。佰設(shè)方案二的內(nèi)含奧報(bào)酬率為R，則礙：八昂 23000岸PVIFAR，頒350000擺 =

47、 0，即P艾VIFAR，3癌 = 2.17邦4。吧辦 查PVIFA跋表得：PVIF岸A18%，3 爸= 2.174翱，即R = 1壩8%捌所以方案二的內(nèi)背含報(bào)酬率為18搬%。般設(shè)方案三的內(nèi)含拔報(bào)酬率為R，則伴：把捌 70000扮PVIFAR，捌312500傲0 = 0，即愛(ài)PVIFAR，昂3 = 1.7霸86。半哎 查PVIFA翱表得：PVIF拌A30%，3 奧= 1.816昂，PVIFA3柏5%，3 = 挨1.696癌利用插值法，得吧：百報(bào)酬率霸百 年金現(xiàn)值系數(shù)拔氨 30%隘敗霸 1.81皚6頒俺愛(ài) R氨哎邦 1.786熬翱骯 35%邦斑 盎1.696拌白跋 由 ，解得：伴R = 31.頒2

48、5%拔爸 所以方案三的頒內(nèi)含報(bào)酬率為3凹1.25%。扒設(shè)方案四的內(nèi)含板報(bào)酬率為R，則澳：俺12000P傲VIFR，1 罷+ 13000疤PVIFR，藹2 + 140瓣00PVIF氨R，3 10熬000 = 0叭利用試誤法，計(jì)昂算得R = 1岸12.30%哀笆 所以方案四的扳內(nèi)含報(bào)酬率是1巴12.30%。擺由于方案四的內(nèi)鞍含報(bào)酬率最高，絆如果采用內(nèi)含報(bào)岸酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行哎投資決策，則公啊司應(yīng)該選擇方案巴四。斑（2）計(jì)算各個(gè)盎方案的凈現(xiàn)值：笆方案一的NPV背 = 4400笆0PVIFA昂15%，37傲5000 = 絆440002吧.28375斑000埃班 =擺 25452（隘元）哎方案二的NPV藹

49、= 2300哀0PVIFA巴15%，35藹0000 = 稗230002稗.28350伴000礙敗 =敖 2509（元敖）壩方案三的NPV案 = 7000扮0PVIFA愛(ài)15%，31吧25000 =爸 70000胺2.2831暗25000挨盎 =矮 34810（版元）熬方案四的NPV絆 = 1200昂0PVIF1佰5%，1 + 拌13000P啊VIF15%，柏2安+ 14000壩PVIF15哎%，3 10擺000 = 1癌9480（元）胺由于方案三的凈把現(xiàn)值最高，如果癌采用凈現(xiàn)值指標(biāo)襖來(lái)進(jìn)行投資決策礙，則公司應(yīng)該選岸擇方案三。頒（3）在互斥項(xiàng)埃目中，采用凈現(xiàn)艾值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)班酬率指標(biāo)進(jìn)行決敗策有

50、時(shí)會(huì)得出不懊同的結(jié)論，其原懊因主要有兩個(gè)：佰1. 投資規(guī)模澳不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)斑目的投資規(guī)模大艾于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)礙，規(guī)模較小的項(xiàng)懊目的內(nèi)含報(bào)酬率案可能較大但凈現(xiàn)凹值較小，如方案扒四就是如此。霸2. 現(xiàn)金流量氨發(fā)生的時(shí)間不同懊。有的項(xiàng)目早期霸現(xiàn)金流入量較大背，如方案三，而翱有的項(xiàng)目早期現(xiàn)擺金流入量較小，熬如方案四，所以隘有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含巴報(bào)酬率較高，但傲凈現(xiàn)值卻較小。般最高的凈現(xiàn)值符扮合企業(yè)的最大利板益，凈現(xiàn)值越高板，企業(yè)的收益就拌越大。在資金無(wú)案限量的情況下，拌利用凈現(xiàn)值指標(biāo)柏在所有的投資評(píng)靶價(jià)中都能作出正埃確的決策，而內(nèi)隘含報(bào)酬率指標(biāo)在扒互斥項(xiàng)目中有時(shí)阿會(huì)作出錯(cuò)誤的決按策。因此，凈現(xiàn)澳值指標(biāo)更好。爸

51、第九章 對(duì)外哀長(zhǎng)期投資（劉老耙?guī)煟┌咐}八1.答：（1）稗債券在頒2002年4月伴1日巴時(shí)的價(jià)值為：哎疤 P =俺 IPVIF瓣Ai，n + 般FPVIFi佰，n俺 襖=翱 10008瓣%PVIFA敖6%，3 + 皚1000PV懊IF6%，3哀疤 =矮 802.6按73 + 10班000.84盎0柏吧 =懊 1053.8疤4（元）伴由于該債券的市敗場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)扮值，所以應(yīng)購(gòu)買扒該債券進(jìn)行投資骯。板(2) =6.絆46%2.答：(1)(2) （元）柏由于該股票的市罷場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)斑在價(jià)值，故不應(yīng)案進(jìn)行投資。霸(3) 當(dāng) 時(shí)岸，3.答：哎(1) 三家公斑司債券價(jià)值分別暗為：（元）（元）（元）鞍(

52、2) 三家公芭司債券的投資收壩益率分別為：懊由于B公司債券懊和C公司債券的岸價(jià)值均低于其市案場(chǎng)價(jià)格，且三公靶司債券中A公司扒債券的投資報(bào)酬扒率最高，因此應(yīng)瓣購(gòu)買A公司債券八。俺第十章 營(yíng)運(yùn)拜資金管理概論（敖王老師）二、案例題按答：（1）克萊哀斯勒汽車公司持澳有的現(xiàn)金、銀行叭存款和短期債券盎達(dá)到了87億美邦元，而正?，F(xiàn)金礙需要量只需20哎億美元，說(shuō)明公八司采用的是保守?cái)[的資產(chǎn)組合策略靶；而股東認(rèn)為，壩若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺扒，只需向銀行借矮款等方式就能獲笆得資金，這說(shuō)明案公司當(dāng)前持有的霸一些短期流動(dòng)資敗產(chǎn)是靠長(zhǎng)期資金把來(lái)籌集的，所以艾公司采用的是保俺守的籌資組合策皚略。哎 （2）公瓣司股東希望公司盎只需

53、持有20億襖美元，這相對(duì)于挨公司以往歷史經(jīng)霸驗(yàn)而言，是一個(gè)吧比較小的金額，埃因此，股東希望靶公司采取冒險(xiǎn)的懊資產(chǎn)組合策略，阿將更多的資金投瓣資于報(bào)酬更高的懊項(xiàng)目上。而股東八希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金壩短缺時(shí)，通過(guò)銀芭行借款等方式來(lái)胺解決，以實(shí)現(xiàn)短背期資產(chǎn)由短期資扳金來(lái)籌集和融通拜，實(shí)行正常的籌絆資組合策略。艾 （3）不癌同的資產(chǎn)組合對(duì)癌公司的報(bào)酬和風(fēng)案險(xiǎn)有不同的影響盎。采取保守的資壩產(chǎn)組合策略時(shí)，阿公司持有過(guò)量的瓣流動(dòng)資產(chǎn)，公司案的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低拔，但由于這些資百產(chǎn)的收益率相對(duì)哎較低，使得公司跋的盈利相對(duì)減少扮；相反，采取冒般險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策熬略時(shí)，公司持有拜的流動(dòng)資產(chǎn)較少斑，非流動(dòng)資產(chǎn)較熬多，這使公司的岸風(fēng)

54、險(xiǎn)較高，但是般收益也相對(duì)較高艾。如克萊斯勒公昂司持有過(guò)量的現(xiàn)板金及短期債券資癌產(chǎn)，這可以防范澳公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)藹險(xiǎn)，但是它的收俺益率也較低，只唉有3%。所以股拜東希望公司能夠扮將更多的資金投案向回報(bào)更多的其挨他項(xiàng)目。捌挨 同樣，不同的叭籌資組合對(duì)公司阿的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也岸有不同的影響。頒采取保守的籌資矮組合策略，以長(zhǎng)拜期資金來(lái)籌集短敗期資產(chǎn)，可以減胺少公司的風(fēng)險(xiǎn)，白但是成本也會(huì)上哎升，由此減少公盎司的收益。相反哀，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌吧資組合策略，增安加公司的收益，安但是公司也要面俺臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。半而在正常的籌資捌組合策略下，公伴司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)隘都適中。骯第十一章 流拔動(dòng)資產(chǎn)（王老師背）二、練習(xí)題艾1. 答

55、：最佳芭現(xiàn)金余額為：藹 捌N = = 2安000（元）安2. 答：（1拜）最佳訂貨批量班為：拌凹 Q* =罷 = 400（背件）熬 （把2）在不取得數(shù)礙量折扣，按經(jīng)濟(jì)笆批量采購(gòu)時(shí)的總頒成本合計(jì)為：愛(ài)啊 總成本扮 = 年訂貨成霸本 + 年儲(chǔ)存擺成本 + 年采吧購(gòu)成本捌 吧暗=癌靶哀 = 1阿4400（元）拜耙 取得數(shù)扮量折扣，按照6瓣00件采購(gòu)時(shí)的百總成本合計(jì)為：辦總成本 = 年埃訂貨成本 + 啊年儲(chǔ)存成本 +哀 年采購(gòu)成本芭胺笆 =啊俺奧 = 皚14360（元胺）芭奧 由于取瓣得數(shù)量折扣時(shí)的暗存貨總成本小于絆按經(jīng)濟(jì)訂貨批量爸時(shí)的存貨總成本版，所以企業(yè)應(yīng)該板以600件為訂敗貨批量。三、案例題霸答：（1）金杯絆汽車公司的應(yīng)收絆賬款管理可能出絆的問(wèn)題有：敖氨 1. 沒(méi)有制疤定合理的信用政盎策，在賒銷時(shí)，把沒(méi)有實(shí)行嚴(yán)格的唉信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)拜有對(duì)客戶的信用安狀況進(jìn)行調(diào)查和啊評(píng)估，從而對(duì)一傲些信譽(yù)不好、壞半賬損失率高的客扮戶也實(shí)行賒銷，耙因而給公司帶來(lái)白巨額的壞賬損失斑；岸捌 2. 沒(méi)有對(duì)胺應(yīng)收賬款進(jìn)行很般好地監(jiān)控，對(duì)逾唉期的應(yīng)收賬款沒(méi)百有采取有力的收奧賬措施。奧 （2）如百何加強(qiáng)應(yīng)收賬款氨的管理：癌 骯1. 事前：氨對(duì)客戶進(jìn)行信用絆調(diào)查和信用評(píng)估爸，制定嚴(yán)格的信敗用標(biāo)準(zhǔn)翱 般2. 事中：靶制定合理的信用擺政策，采用賬齡骯分析表等方法對(duì)唉應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)?？?。斑邦 3