浮法玻璃及工程玻璃行業(yè)深度

1、目錄浮法玻璃：供給有望零增長，竣工維持行業(yè)景氣 5工程玻璃：雙碳背景下節(jié)能玻璃行業(yè)成長性凸顯 8工程玻璃絕對龍頭南玻 A 13投資建議： 16圖表目錄圖 1：2002-2020 浮法玻璃總產(chǎn)能（億重量箱） 5圖 2：2003-2020 浮法玻璃新增產(chǎn)能（億重量箱） 5 HYPERLINK l _TOC_250010 圖 3：2002-2020 浮法玻璃總?cè)杖哿亢驮诋a(chǎn)日熔量（萬噸） 5 HYPERLINK l _TOC_250009 圖 4：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工累計情況（萬平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250008 圖 5：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工當(dāng)月情

2、況（萬平方米） 7 HYPERLINK l _TOC_250007 圖 6：Low-E 中空玻璃 8圖 7：Low-E 膜層的基本結(jié)構(gòu) 10圖 8：Low-E 中空玻璃刨面示意圖 10 HYPERLINK l _TOC_250006 圖 9：2021 年國內(nèi)low- E 在建產(chǎn)能占比 11 HYPERLINK l _TOC_250005 圖 10：2012-2019 年中國能源消耗與建筑能源消耗 11 HYPERLINK l _TOC_250004 圖 11：2020 年全國建筑業(yè)企業(yè)房屋竣工面積構(gòu)成 13 HYPERLINK l _TOC_250003 圖 12：開創(chuàng)國內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)

3、軍企業(yè) 14 HYPERLINK l _TOC_250002 圖 13：2016-2020 東莞和吳江工程玻璃基地凈利率 15表 1：玻璃行業(yè)產(chǎn)能相關(guān)政策 6表 2：2021 年浮法玻璃有效產(chǎn)能變動（不考慮光伏轉(zhuǎn)產(chǎn)） 7表 3：在線 Low-E 玻璃和離線 Low- E 玻璃對比 9表 4：我國建筑節(jié)能工作階段目標(biāo) 12表 5：我國 Low-E 玻璃中長期需求測算（億平方米） 13表 6：南玻平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能情況 13表 7：近年來公司工程玻璃產(chǎn)銷情況（萬平方米） 15 HYPERLINK l _TOC_250001 表 8：工程玻璃在建項目（萬平米） 16 HYPERLINK l _TOC

4、_250000 表 9：玻璃行業(yè)重點公司盈利預(yù)測 17浮法玻璃：供給有望零增長，竣工維持行業(yè)景氣伏法玻璃的供給主要由新增產(chǎn)能、冷修的停產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能共同決定，另外由于光伏玻璃的高景氣從而使得部分普通浮法玻璃原片產(chǎn)能轉(zhuǎn)做光伏也將一同影響供給。2014 年之前我國浮法玻璃產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模快速攀升。進(jìn)入 90 年代，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展，浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模迅速發(fā)大。從 2002 年的 92 條快速增至 2014 年的 337 條，總?cè)杖哿繌?2002 年 3.7 萬噸快速攀升至 2014 年的 19.7 萬噸。產(chǎn)能過剩的問題逐步加重。圖 1：2002-2020 浮法玻璃總產(chǎn)能（億重量箱）圖 2：

5、2003-2020 浮法玻璃新增產(chǎn)能（億重量箱）161.61.41.210.80.60.41.331.381.171.041.040.820.570.890.50.5620.510.390.47 0.480.210.2 0.0500.19 0.15141210864220022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200資料來源：Wind、研究資料來源：

6、Wind、研究圖 3：2002-2020 浮法玻璃總?cè)杖哿亢驮诋a(chǎn)日熔量（萬噸）25.020.019.723.415.015.115.710.05.00.03.73.6總?cè)杖哿吭诋a(chǎn)日熔量資料來源：Wind、研究減量置換進(jìn)一步加碼，新增產(chǎn)能有限。2013 年開始，國家逐步加大對于嚴(yán)重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目的管控，明確新項目必須按照等量或減量的原則制定產(chǎn)能置換方案。在 2020年 12 月工信部發(fā)布的水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(修訂稿)中明確提出位于國家規(guī)定的大氣污染防治重點區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的平板玻璃建設(shè)項目，產(chǎn)能置換比例分別為 2:1和 1.25:1；位于非大氣污染防治重點區(qū)域的平板玻璃建設(shè)項目，

7、產(chǎn)能置換比例分別為 1.5:1和 1:1。且 2013 年以來，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。從 2015 年開始，在供給側(cè)改革背景之下，我國浮法玻璃的新增產(chǎn)線和產(chǎn)能的數(shù)據(jù)明顯下滑。截至 2020 年底，我國浮法玻璃總?cè)杖萘繛?23.4 萬噸，在產(chǎn)日容量 15.7 萬噸。根據(jù)中玻網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年預(yù)計新增投產(chǎn)產(chǎn)線 9 條，日熔量合計 0.70 萬噸。時間部門文件名稱主要內(nèi)容表 1：玻璃行業(yè)產(chǎn)能相關(guān)政策2011 年 5 月工信部2012 年 7 月工信部2013 年 10 月國務(wù)院2014 年 9 月工信部2015 年 4 月工信部關(guān)于抑制平板玻璃產(chǎn)能過快增長引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康

8、發(fā)展的通知平板玻璃工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件(2014 年本)部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法要求嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，新上平板玻璃建設(shè)項目必須經(jīng)國家主管部門核準(zhǔn)?！笆濉逼陂g玻璃工業(yè)將堅持總量控制，繼續(xù)嚴(yán)格控制平板玻璃產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，淘汰落后產(chǎn)能，提高生產(chǎn)集中度。各地方、各部門不得以任何名義、任何方式核準(zhǔn)、備案產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目”，確有必要建設(shè)的新項目，必須按照等量或減量的原則制定產(chǎn)能置換方案。2017 年年底前，嚴(yán)禁建設(shè)新增平板玻璃產(chǎn)能的項目。到 2020 年，平板玻璃產(chǎn)量排名前 10 家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達(dá) 60%左

9、右;2020 年底前，嚴(yán)禁關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長2016 年 5 月國務(wù)院備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板玻璃建設(shè)項目，壓減一批平板玻璃產(chǎn)能使產(chǎn)能利用率回到合理區(qū)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見間。對水泥和平板玻璃行業(yè)新(改、擴(kuò))建項目，實施產(chǎn)能 等量或減量置換，在京津冀、長三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)量按不低于 1.25 倍予以核 定，其他地區(qū)實施等量置換，支持跨地區(qū)產(chǎn)能置換2018 年 1 月工信部水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項目。確有必要新建的，必須實施減量或等量置換，制定產(chǎn)能置換方案。位于國家規(guī)定的環(huán)境敏感區(qū)的平板玻璃建設(shè)項目，需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)

10、量按不低于建設(shè)項目的 1.25 倍予以核定，其他地區(qū)實施等量置換。新建水泥熟料、平板玻璃(含光伏玻璃、汽車玻璃等工業(yè)玻璃原片)項目需要制定產(chǎn)能置換方案。水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實2020 年 1 月工信部已停產(chǎn)兩年或三年內(nèi)累計生產(chǎn)不超過一年的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線 不能用于產(chǎn)能置換(自施辦法操作問答2021 年 1 月 1 日起實行)2020 年 10 月工信部水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(修訂稿)停產(chǎn)兩年以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。產(chǎn)能置換 實施辦法的相關(guān)規(guī)定也適用于新建光伏玻璃、汽車玻璃等工業(yè)玻璃原片項目?？梢圆挥卯a(chǎn)能置換的情形:依托現(xiàn)有水泥窯和玻璃熔窯實施治污減排 節(jié)能

11、降耗等不擴(kuò)產(chǎn)能的技術(shù)改造項目;熔窯能力不超過 150噸/天的新建工 業(yè)用平板玻璃項目。位于國家規(guī)定的大氣污染防治重點區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項目，產(chǎn)能置換比例分別為 2:1 和 1.25:1；位于非大氣污染防治重點區(qū)域的水泥熟料和平板玻璃建設(shè)項目，水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實2020 年 12 月工信部產(chǎn)能置換比例分別為 1.5:1 和 1:1。2013 年以來，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻施辦法(修訂稿)璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換。光伏壓延玻璃和汽車玻璃項目可不制定產(chǎn)能置換方案，但新建項目應(yīng)委托全國性的行業(yè)組織或中介機(jī)構(gòu)召開聽證會，項目建成后履行承諾不生產(chǎn)建筑玻璃。來源：國務(wù)

12、院網(wǎng)站，工信部網(wǎng)站行業(yè)處于大規(guī)模冷修期。冷修是指玻璃融窯運行到窯齡后期，窯體經(jīng)常會出現(xiàn)局部構(gòu)造薄弱受損的現(xiàn)象，再運行下去就有可能出現(xiàn)大面積坍塌；或者出現(xiàn)能耗升高、產(chǎn)品質(zhì)量變差、運行效益降低的情況。這種情形下就需要止火降溫，在常溫常壓下、對窯體進(jìn)行大面積更換或修補(bǔ)。玻璃融窯期一般運行 8 年左右就需要冷修，由于 2010-2014 年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期，目前玻璃行業(yè)處于冷修高峰期。2020 年年初由于受到疫情和環(huán)保影響，許多玻璃產(chǎn)線順勢冷修。根據(jù)中玻網(wǎng)預(yù)計，2021 年冷修復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線共 8 條產(chǎn)線，對應(yīng)日熔量 0.68 萬噸；同時有計劃冷修的產(chǎn)線 11 條，對應(yīng)日容量 0.73 萬噸。光伏玻

13、璃高景氣使得部分普通浮法玻璃產(chǎn)能轉(zhuǎn)做光伏。由于當(dāng)前光伏行業(yè)的高景氣，光伏玻璃以及作為原片的超白壓延玻璃供不應(yīng)求，價格大幅上漲。由于在光伏背板上超白浮法玻璃對于超白壓延玻璃有可替代性，而普通浮法玻璃產(chǎn)線改造為超白浮法玻璃產(chǎn)線較為容易，因此國內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)。我們預(yù)計 2021 年行業(yè)有 3%-5%原片產(chǎn)能將轉(zhuǎn)做光伏。表 2：2021 年浮法玻璃有效產(chǎn)能變動（不考慮光伏轉(zhuǎn)產(chǎn)）產(chǎn)線數(shù)(條）日熔量（萬噸）2020 年底在產(chǎn)產(chǎn)能24615.66新投產(chǎn)90.70冷修復(fù)產(chǎn)80.68計劃冷修110.732021 新增有效產(chǎn)能60.652021 新增有效產(chǎn)能比例4.12%資料來源：中玻網(wǎng)、研究

14、需求端 2021 年地產(chǎn)竣工同比有望超過 10%。1-5 月的商品房的竣工面積同比增長 16.4%，較1-4 月下降1.4pct 。其中，5 月單月商品房同比上升10.1%，較 4 月上升13.2pct。剔除 2020 年疫情造成的低基數(shù)影響， 1-5 月的商品房竣工面積較 2019 同期增長 3.3%。 2021 年，三條紅線、銀行貸款新政和集中供地等政策將使得房企拿地及開工較弱、但又將促使房企去庫存而導(dǎo)致施工和竣工端走強(qiáng)，預(yù)計 2021 年竣工同比有望超過 10%。圖 4：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工累計情況（萬平方米）圖 5：2019-2021/05 地產(chǎn)竣工當(dāng)月情況（萬平方米）

15、12000010000080000600004000020000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-30%3500030000250002000015000100005000050%40%30%20%10%0%-10%-20%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10202

16、0-122021-022021-04-30%房屋竣工面積:累計值房屋竣工面積:累計同比房屋竣工面積:當(dāng)月值房屋竣工面積:當(dāng)月同比資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究整體看，考慮到新投產(chǎn)和冷修的復(fù)產(chǎn)和停產(chǎn)，預(yù)計 2021 新增有效產(chǎn)能為 6450 萬噸，新增有效產(chǎn)能比例 4.12%。如果考慮到 3%-5%原片產(chǎn)能將轉(zhuǎn)做光伏，2021 年浮法玻璃供給端有望實現(xiàn)零增長，而需求端竣工同比有望超過 10%，浮法玻璃供需關(guān)系緊俏基礎(chǔ)夯實。工程玻璃：雙碳背景下節(jié)能玻璃行業(yè)成長性凸顯節(jié)能玻璃通常指的是隔熱和遮陽性能好的玻璃。節(jié)能玻璃可以大大減少住宅、辦公大樓的耗電量，節(jié)省空調(diào)、暖氣的使用費。在冬季

17、，可以大大減少室內(nèi)熱量的逸出，夏季以可以減少陽光進(jìn)入室內(nèi)。其中低輻射鍍膜玻璃（Low- E 玻璃）是節(jié)能性能最好的窗用材料。 Low-E 玻璃的模層具有極低的表面輻射率，能夠反射 80%以上的遠(yuǎn)紅外輻射，所以具有良好的阻隔熱輻射透過作用。根據(jù)中國建筑材料聯(lián)合會數(shù)據(jù)， Low-E 中空玻璃節(jié)能效果比單片普通玻璃提高超過 70%，比普通中空玻璃提高超過 40%。圖 6：Low-E 中空玻璃資料來源：中國幕墻網(wǎng)、研究根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，Low- E 玻璃又可以分為在線 Low-E 玻璃和更為高端的離線 Low-E 玻璃。在線 Low-E 玻璃的生產(chǎn)工藝指在浮法玻璃生產(chǎn)過程中，在熱的玻璃表面上噴涂上以

18、錫鹽為主要成分的化學(xué)溶液，形成單層具有一定低輻射功能的氧化錫(SnO2)化合物薄膜而制成的。在線Low-E 玻璃制作技術(shù)屬于化學(xué)鍍膜，設(shè)備和工藝相對簡單，產(chǎn)品的技術(shù)含量和生產(chǎn)成本都較低。而性能更好的離線Low-E 玻璃的生產(chǎn)需要專門的生產(chǎn)線，用真空磁控濺射的方法，將輻射率極低的金屬銀(Ag)及其它金屬和金屬化合物均勻地鍍在已經(jīng)生產(chǎn)完成的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃原片表面而制成的。離線 Low-E 玻璃根據(jù)膜層數(shù)量的不同又有可區(qū)分為單銀、雙銀和三銀。一般的離線 Low-E 玻璃只有一層純銀層，即單銀Low- E 玻璃；雙銀玻璃的膜層數(shù)達(dá)到 9 曾以上，其中包含兩層銀層；三銀 Low-E 玻璃含有 13 層以上

19、的膜層，其中包含三層銀層。同等透光率的情況下，雙銀和三銀具有更低的遮陽系數(shù)和傳熱系數(shù)，可以阻擋更多熱能。透過三銀 Low-E 玻璃的太陽熱能僅為單銀Low- E 玻璃的 15%左右。在國外，在線 Low-E 玻璃可單片用于民用建筑。離線 Low- E 玻璃的核心功能層是純銀層，為防止純銀層被氧化而導(dǎo)致 Low-E 玻璃失效、變色，所以一般都將離線 Low-E 玻璃和其他玻璃結(jié)合成兩層或者三層的 Low- E 中空玻璃使用，從而延長使用壽命，然后用于商業(yè)樓宇等高檔建筑上。表 3：在線Low-E 玻璃和離線 Low- E 玻璃對比在線 Low-E 玻璃離線 Low-E 玻璃生產(chǎn)工藝在浮法玻璃生產(chǎn)過

20、程中，在熱的玻璃表面上噴涂上以錫鹽為主要成分的化學(xué)溶液，形成單層具有一定低輻射功能的氧化錫(SnO2)化合物薄膜而制成的在專門的生產(chǎn)線，用真空磁控濺射的方法，將輻射率極低的金屬銀(Ag)及其它金屬和金屬化合物均勻地鍍在已經(jīng)生產(chǎn)完成的優(yōu)質(zhì)浮法玻璃原片表面而制成的，它至少由四層膜構(gòu)成品種及外觀品種單一，受浮法玻璃規(guī)模生產(chǎn)的限制品種多樣，根據(jù)不同氣候特點可以制作高、中、低多種透過率產(chǎn)品，并且顏色上有銀灰、淺灰、淺藍(lán)和無色透明等，用著色玻璃還可制作綠色等其他多種顏色性能參數(shù)在線 Low-E 玻璃的光譜呈現(xiàn)氧化錫導(dǎo)電膜的特征，而離線 Low-E 玻璃的光譜呈現(xiàn)銀和氧化錫復(fù)合膜的特征， 二者對可見光都有良

21、好的透射，而對近紅外光后者比前者具有高得多的反射，對遠(yuǎn)紅外輻射后者比前者吸收少、反射高。因此，與在線 Low-E 玻璃相比，離線 Low-E 玻璃具有低的遮陽系數(shù)和低的傳熱系數(shù)節(jié)能性與離線 Low-E 玻璃中空玻璃相比，在線 Low-E 中空玻璃夏季每千平米采窗多進(jìn)來 179.2 千瓦熱量，多出 58%;冬季每千平方米采光窗多損失 4 千瓦熱量，多出 8%技術(shù)含量和成本制作技術(shù)屬于化學(xué)鍍膜，設(shè)備和工藝相對簡單，產(chǎn)品的技術(shù)含量和生產(chǎn)成本都較低制作技術(shù)屬于真空磁控濺射鍍膜，設(shè)備和工藝都包含很主的技術(shù)含量，產(chǎn)品屬于高科技結(jié)晶，生產(chǎn)成本很高產(chǎn)品適應(yīng)性在發(fā)達(dá)國家，在線 Low-E 玻璃主要用于民用建筑主

22、要做成鋼化中空玻璃，用在商業(yè)樓宇等高檔建筑上資料來源：中國幕墻網(wǎng)、研究圖 7：Low-E 膜層的基本結(jié)構(gòu)圖 8：Low-E 中空玻璃刨面示意圖資料來源：公司公告、研究資料來源：公司公告、研究當(dāng)前國內(nèi)low- E 玻璃有效產(chǎn)能約 5. 50 億平米，產(chǎn)量約 4.40 億平米；建筑玻璃當(dāng)前產(chǎn)能增速較快，但高低端分水嶺清晰。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2020 年國內(nèi)離線low- E 玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線 130 條，涉及產(chǎn)能 6.50 億平米；在線 Low-E 生產(chǎn)線 8 條，日熔量 4760 噸，按 5 mm折算后年產(chǎn)能約 1.14 億平米，Low-E 玻璃合計產(chǎn)能達(dá)到 7.64 億平米，剔除停產(chǎn)、破產(chǎn)生產(chǎn)線后

23、有效產(chǎn)能約 5.50 億平米，另外由于產(chǎn)線需要定期檢修，產(chǎn)品成品率及排產(chǎn)訂單變化等原因有效產(chǎn)能中產(chǎn)能利用率約為 80%，對應(yīng)年產(chǎn)量約 4.40 億平米。2021 年預(yù)計建設(shè)或者籌建的Low-E 生產(chǎn)線共有 9 條，合計產(chǎn)能 6040 萬平米，如產(chǎn)能完全釋放， 有效產(chǎn)能能上漲 11.64%。雖然近幾年建筑玻璃產(chǎn)能增速較快，但高低端分水嶺清晰，高端仍被南玻、耀皮、信義、臺玻四大品牌占據(jù)，中低端市場則正面臨旗濱等新進(jìn)入者的價格沖擊。圖 9：2021 年國內(nèi) low-E 在建產(chǎn)能占比26%24%17%20%13%旗濱集團(tuán)南玻山東巨潤東臺中玻其他資料來源：隆眾資訊、研究我國建筑高能耗問題在當(dāng)前“雙碳”背

24、景下顯得尤為尖銳。我國是全球最大的建筑市場，但高能耗建筑占比高，建筑能耗占比不斷提升，根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會能耗統(tǒng)計專委會數(shù)據(jù)，我國的建筑能耗從2012 年的7.4 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤增長至2019 年的10.60 億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，建筑能耗占總能耗比重從 2012 年的 18.40%上升至 2019 年的 21.81%。而根據(jù)中國建筑材料聯(lián)合會數(shù)據(jù)，我國建筑能耗約占全國總能耗 33%以上，建筑單位能耗水平是歐洲的 4倍，美國的 3 倍，非節(jié)能建筑占到 90%。兩種口徑下我國建筑高能耗的問題都是尖銳的。圖 10：2012-2019 年中國能源消耗與建筑能源消耗40.2141.6942.5842.9943.58

25、44.8546.448.67.47.918.148.578.999.471010.6605040302010020122013201420152016201720182019能源消耗總量（億tce）建筑能源消耗（億tce）建筑能源消耗占比23%22%21%20%19%18%17%16%資料來源：中國建筑節(jié)能協(xié)會、研究我國建筑節(jié)能的關(guān)鍵是門窗節(jié)能，國內(nèi)Lo w-E玻璃滲透率大幅低于發(fā)達(dá)國家。據(jù)測算，通過門窗傳熱和門窗空氣滲透能源消耗總計占建筑能耗的 55%，所以建筑節(jié)能的關(guān)鍵是門窗節(jié)能。隨著建筑節(jié)能意識的不斷提高，低輻射鍍膜玻璃憑借其優(yōu)秀的節(jié)能性能從 20 世紀(jì) 80 年代開始快速在發(fā)達(dá)國家推廣

26、普及。同時隨著其銷量的增加和加工工藝的成熟，產(chǎn)品價格逐步降低，應(yīng)用范圍從開始的高檔公共建筑下沉至普通民用建筑。目前Low- E 玻璃在發(fā)達(dá)國家使用比例基本超過 80%，其中德國的普及率接近 100%。相較之下，雖然目前我國公共建筑采用高性能節(jié)能玻璃的比例不斷增大，大型公建項目上離線鍍膜玻璃的使用率高達(dá) 98%，新增民用居住建筑采用的比例約 70%，但是存量建筑采用的比例還很低。政策推動建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提升，未來 Low- E 玻璃滲透率的繼續(xù)提升以及需求結(jié)構(gòu)的升級將推動行業(yè)持續(xù)景氣。德國的Low- E 玻璃高使用率得益于政策推動和標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)，通過建筑保溫規(guī)劃（Wschvo 法規(guī)）、能源節(jié)約法（EnE

27、v）等，對建筑玻璃性能和使用達(dá)標(biāo)提出強(qiáng)制性要求，并與稅收掛鉤，推動了 Low- E 玻璃的普及。當(dāng)前我國絕大多數(shù)省市居住建筑執(zhí)行 65%節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)，即在當(dāng)?shù)?1980-1981 年住宅通用設(shè)計能耗水平的基礎(chǔ)上節(jié)約 65%，天津、山東和河北等地區(qū)已經(jīng)開始實行節(jié)能 75%的標(biāo)準(zhǔn)，而北京最新居住建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)要求居住建筑節(jié)能率由 75%提升至 80%以上，標(biāo)準(zhǔn)于 2021 年 1 月 1 日正式實施?？梢灶A(yù)見“雙碳”背景下我國建筑節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)將不斷提高，政策的不斷催化將會繼續(xù)推升Low-E 玻璃在新增和存量建筑的滲透率，同時雙銀、三銀產(chǎn)等節(jié)能效果更好的高端產(chǎn)品的需求會不斷增長。階段文件目標(biāo)說明表 4：我

28、國建筑節(jié)能工作階段目標(biāo)第一階段（1986 年）第二階段民用建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)（采暖居住建筑部分）民用建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)（采1980-1981 基礎(chǔ)上節(jié)約 30%（1996 年）暖居住建筑部分）上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 50%標(biāo)準(zhǔn)第三階段（2005 年）第四階段嚴(yán)寒和寒冷地區(qū)居住建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 65%標(biāo)準(zhǔn)（2020 年通過進(jìn)一步推廣綠色建筑和節(jié)能 建筑，使全社會建筑總能耗達(dá)到 65%總目標(biāo)）國內(nèi)普遍執(zhí)行 65%的標(biāo)準(zhǔn)天津、山東和河北等地區(qū)已經(jīng)開始（2015 年）居住建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)上階段基礎(chǔ)上再節(jié)能 30%，即達(dá)到 75%標(biāo)準(zhǔn)節(jié)能 75%的標(biāo)準(zhǔn)第五階段（

29、2021 年）居住建筑節(jié)能設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)居住建筑節(jié)能率由 75%提升至 80%以上北京于 2021 年 1 月 1 日正式實施資料來源：中華人民共和國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、研究中長期看，新竣工房屋疊加存量房屋置換將支撐每年 7.53 億平方米 Low-E 玻璃需求量。根據(jù)中國建筑業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù) 2020 年我國房屋竣工面積 38.5 億平方米，我們假設(shè)我國竣工面在中長期穩(wěn)定在這一水平，一般來說門窗面積占建筑面積的 20%-30%，而玻璃占門窗面積的 70%-80%，取中值估算，2020 年我國建筑窗戶的面積為 7.22 億平方米，如果屆時 Low- E 玻璃的滲透率達(dá)到 70%，那么新竣工房屋面積帶來的 L

30、ow- E 玻璃需求將達(dá)到5.05 億平方米/年。另外我國目前房屋存量面積對應(yīng)的玻璃面積約 123.75 億平方米，假設(shè)在存量市場每年有 2%的替代需求，那么存量面積帶來的 Low- E 玻璃置換需求將達(dá)到 2.48億平方米/年，新竣工加上存量替換的合計需求將達(dá)到7.53 億平方米/年，相較于當(dāng)前Low-E玻璃每年約 4.40 平方米的產(chǎn)量還有明顯的增長空間。圖 11：2020 年全國建筑業(yè)企業(yè)房屋竣工面積構(gòu)成廠房及建筑物12%商業(yè)及服務(wù)用房屋7%其他14%倉庫1%科研、教育和醫(yī)療用房屋5%文化、體育和娛樂用房屋1%其他未列明的房屋建筑物3%住宅房屋67%辦公用房屋4%資料來源：中國建筑業(yè)協(xié)會

31、、研究表 5：我國Low-E 玻璃中長期需求測算（億平方米）新增房屋存量替換合計 Low-E 玻璃年需求房屋新竣工面積38.5房屋存量面積660門窗面積占建筑面積25%門窗面積占建筑面積25%玻璃占門窗面積75%玻璃占門窗面積75%新竣工面積帶來的玻璃需求面積7.22存量面積對應(yīng)玻璃面積123.75新竣工面積 Low-E 玻璃滲透率70%存量面積玻璃每年置換率2%新竣工面積 Low-E 玻璃需求5.05存量面積 Low-E 玻璃置換需求2.487.53資料來源：中國建筑業(yè)協(xié)會、清華大學(xué)建筑節(jié)能研究中心、研究工程玻璃絕對龍頭南玻 A公司浮法玻璃差異化提升競爭力。南玻集團(tuán)在東莞、成都、廊坊、吳江、

32、咸寧共擁有 10 條技術(shù)先進(jìn)的浮法玻璃原片生產(chǎn)線，年產(chǎn)約 247 萬噸各種高檔浮法玻璃原片，產(chǎn)品涵蓋1.3-25mm 多種厚度的高檔優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、超白浮法玻璃，其可見光透過率、平整度等方面優(yōu)于普通浮法玻璃可用于后續(xù)工程玻璃、精細(xì)玻璃和光伏等產(chǎn)品的加工。通過窯線設(shè)計、工藝設(shè)置調(diào)整，及部分生產(chǎn)設(shè)備改造攻關(guān)，大幅提升生產(chǎn)工藝難度大、產(chǎn)品附加值較高的超薄、超厚差異化產(chǎn)品制造良率，差異化產(chǎn)品比重顯著提升；利用與美國 First Solar 以超薄浮法玻璃做薄膜光伏組件封裝材料的經(jīng)驗，在 2020 年率先突破以超薄超白浮法玻璃轉(zhuǎn)做晶硅雙玻組件背板封裝材料，打開新的盈利增長點。表 6：南玻平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能

33、情況產(chǎn)線日熔量（噸/日）年產(chǎn)能（萬噸）河北南玻二線90030河北一線60020吳江南玻一線70023吳江南玻二線100033南玻（成都一線）70023南玻（成都二線）45015南玻（成都三線）100033咸寧南玻玻璃有限公司一線100033咸寧南玻玻璃有限公司二線70023東莞太陽能浮法線70023合計7750255資料來源：公司公告、研究開創(chuàng)國內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)軍企業(yè)。南玻是國內(nèi)最大的工程玻璃生產(chǎn)企業(yè)，也國內(nèi)第一家生產(chǎn)鍍膜玻璃的企業(yè)。1997 年，南玻集團(tuán)從美國引進(jìn)的國內(nèi)第一條 Low-E 鍍膜玻璃生產(chǎn)線正式投產(chǎn)；1998 年，南玻制造出中國第一批雙銀Low-E 中空玻璃；2007 年公

34、司在國內(nèi)第一家成功制造出三銀 Low-E 玻璃，在國際上首創(chuàng)了中低透多顏色三銀 Low-E玻璃系列；后續(xù)南玻又最新研發(fā)出無銀 Low-E 玻璃，由于采用硬質(zhì)半導(dǎo)體材料替代金屬銀，在保持了很低的表面輻射 E 值和優(yōu)異保溫特性的同時，膜層具有高硬度、耐磨性、抗氧化的特性，完全適合暴露在空氣中使用而不會剝落和變色。南玻無銀 Low- E 玻璃的誕生徹底結(jié)束了離線 Low-E 玻璃無法單獨或室內(nèi)面使用的歷史。由于這一特性，無銀 Low-E 玻璃特別適用于酒店大堂、展示廳等無法使用中空節(jié)能玻璃而需要使用厚板單片及夾層玻璃的位置，進(jìn)一步為公司打開市場空間。圖 12：開創(chuàng)國內(nèi)先河，工程玻璃第一領(lǐng)軍企業(yè)199

35、7年，從美國引進(jìn)國內(nèi)第一條Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線1998年，制造出國內(nèi)第一批雙銀Low-E中空玻璃2007年,國內(nèi)第一家制造出三銀Low-E玻璃研發(fā)出無銀Low-E玻璃資料來源：公司公告、研究目前公司擁有天津、東莞、咸寧、吳江、成都五大建筑節(jié)能玻璃加工基地，公司鍍膜玻璃年產(chǎn)能超過 3600 萬平方米，鍍膜中空玻璃年產(chǎn)能超過 1600 萬平方米。公司的產(chǎn)能優(yōu)先滿足鍍膜中空玻璃的生產(chǎn)，其下游客戶主要是中高端建筑項目；富余產(chǎn)能分配給鍍膜大板玻璃，銷售給其他中小的玻璃加工企業(yè)深加工后面向住宅市場。早在 2017 年南玻低輻射鍍膜玻璃被工信部授予單項冠軍產(chǎn)品稱號，2020 年再度復(fù)審?fù)ㄟ^，充分證明了南

36、玻工程玻璃的行業(yè)龍頭地位。第三代和復(fù)合功能節(jié)能玻璃產(chǎn)品在節(jié)能保溫性能方面不斷提高使得公司的高品質(zhì)節(jié)能環(huán)保 LOW- E 中空玻璃在國內(nèi)高端市場的占有率在 50%以上。公司主要工程節(jié)能玻璃子公司凈利率從 2017 年開始抬升，目前凈利率在 10%左右。圖 13：2016-2020 東莞和吳江工程玻璃基地凈利率12%10%8%6%4%2%0%20162017201820192020東莞南玻工程玻璃有限公司吳江南玻華東工程玻璃有限公司資料來源：Wind、研究關(guān)鍵區(qū)域產(chǎn)能釋放在即， 市場下沉的降維打擊帶來工程玻璃盈利成長性。為了滿足京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)世界級巨型城市群的建設(shè)需要，公司在 2

37、020 年先后決定建設(shè)肇慶工程玻璃基地、吳江工程玻璃智能工廠及天津工程擴(kuò)產(chǎn)項目，這些項目將于 2021年三季度起逐漸投產(chǎn)。同時，公司市場下沉，在內(nèi)地新興中心城市群加快布局，決定在西安建設(shè)工程玻璃基地，并進(jìn)一步謀求類似區(qū)域謀求產(chǎn)能布局。以上四個項目投產(chǎn)后公司鍍膜玻璃年產(chǎn)能將增加976 萬平方米，增幅27% ，鍍膜中空玻璃年產(chǎn)能將增加580 萬平方米，增幅 36%。另外，雙碳背景下國內(nèi)工程節(jié)能玻璃的使用場景必然從高端商用建筑向下滲透，公司可降維打擊進(jìn)一步拓展市場。表 7：近年來公司工程玻璃產(chǎn)銷情況（萬平方米）產(chǎn)量201720182019中空鍍膜復(fù)合玻璃1,0281,0211,100鍍膜大板玻璃1,9151,4381,805銷量201720182019中空鍍膜復(fù)合玻璃1,0261,0161,097鍍膜大板玻璃1,8861,3531,685資料來源：公司公告、研究表 8：工程玻璃在建項目（萬平米）新增鍍膜新增中空節(jié)能產(chǎn)能節(jié)能產(chǎn)能項目進(jìn)度子公司項目名稱肇慶南玻高檔節(jié)能玻璃生產(chǎn)線項目天津節(jié)能鍍膜生產(chǎn)線購置及升級改造項目程玻璃有限公司新增智能制造生產(chǎn)線年產(chǎn) LOW-E 節(jié)能中空玻璃 120 萬平米。項目正在建設(shè)中。計劃在陜西省西安市投資設(shè)立“西安南玻節(jié)能玻璃有限公司”，建設(shè)高檔節(jié)能玻璃生產(chǎn)線，