雅戈爾集團股份有限公司財務分析報告

1、拜雅戈爾集團股份壩有限公司財務分析報告班級:哀 奧 唉 啊 伴 白組員:TOC o 1-3 t h z u跋目 版錄 HYPERLINK l _Toc18137 暗第一篇 公司概俺況澳 PAGEREF _Toc18137 藹1 HYPERLINK l _Toc51 翱第二篇 會計報班表白 PAGEREF _Toc51 礙2 HYPERLINK l _Toc28824 骯第三篇 計算疤 PAGEREF _Toc28824 啊6 HYPERLINK l _Toc29377 凹第四篇 分析隘 PAGEREF _Toc29377 頒16 HYPERLINK l _Toc14379 藹第五篇 未來發(fā)搬展

2、趨勢絆 PAGEREF _Toc14379 矮47 HYPERLINK l _Toc29292 跋第六篇 總結笆 PAGEREF _Toc29292 霸55第 頁 共 56 頁挨第一篇邦 吧公司概況頒一礙、公司簡介 暗 鞍 捌雅戈爾集團創(chuàng)建把于1979年，啊經(jīng)過30年的發(fā)凹展，逐步確立了懊以品牌服裝、地骯產(chǎn)開發(fā)、金融投暗資三大產(chǎn)業(yè)為主挨體。2009年斑集團實現(xiàn)銷售收盎入274億元，跋利潤總額41.稗54億元，出口傲創(chuàng)匯6.28億拌美元，上交國家傲稅收16.14敗億元。以良好的暗經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)八的增長潛力列2骯009全國制造案業(yè)500強第1拜20位，中國企爸業(yè)效益200強八第74位。同時百還獲評

3、中華慈善埃事業(yè)突出貢獻獎半，連續(xù)三年上榜懊福布斯慈善榜背和胡潤企業(yè)凹社會責任50強拌。二、公司大事件2011年：皚 現(xiàn)任公般司副董事長、總暗經(jīng)理，寧波雅戈癌爾置業(yè)有限公司搬董事長、蘇州雅吧戈爾富宮投資有鞍限公司董事長蔣澳群分別在今年2搬月和5月出售手捌中合計13萬股搬的股票。另一位熬現(xiàn)任的集團副董藹事長、寧波雅戈阿爾服飾有限公司挨董事長李如剛也拌在今年5月將手扳中所持有的23啊4萬股的雅戈爾啊股票進行套現(xiàn)。藹 笆與合作方凱石巴“捌分家耙”唉。藹 參與了絆13家上市公司挨的增發(fā)，金融投斑資業(yè)務的凈利潤襖降至4.87億柏元，同比下降6敖0.90%；定柏向增發(fā)和 PE案累計投資29.案50億元，同比

4、拔減少了44.7氨8%。售出的定伴增股份中，在東百力傳動、中國國爸航和福田汽車上叭分別虧損43.矮7萬元、2.1佰7億元和362案8.88萬元。2010年：哀 昂4月16日雅戈扒爾長島花園開盤敗，當日銷售總額般超過30億元，盎再創(chuàng)寧波樓盤銷笆售奇跡。邦 胺11月30日杭佰州市國土資源局斑舉辦的國有建設骯用地使用權公開懊掛牌出讓活動中八，杭州雅戈爾置巴業(yè)又以24億元傲的價格競得兩地笆塊的使用權礙。矮 拌參與了12家上傲市公司的定向增吧發(fā)投資，全部浮氨盈；持有PE耙投資及其他投資按項目10個；該拌年度其金融投資拜業(yè)務實現(xiàn)凈利潤矮12.45億元板。2009年：澳 叭收購新馬介入國跋際著名品牌的核岸心

5、供應鏈柏。愛 壩拋售中信證券與邦海通證券分別套芭現(xiàn)1185億稗元和539億背元。搬 藹參與了9家上市絆公司的定向增發(fā)巴投資，全部浮贏襖；持有PE投資板及其他投資項目敗8個；股權投資啊業(yè)務實現(xiàn)凈利潤斑16.25億元翱，較上年同期增疤長404.71靶%。敖第二篇扳 隘會計報表氨一皚、資產(chǎn)負債表 耙 表1-1二、利潤表表1-2現(xiàn)金流量表表1-3第三篇 計算邦一、資產(chǎn)負債表八結構計算利潤表結構計算現(xiàn)金流量表計算杜邦分析計算獲利能力計算營運能力計算償債能力計算未來趨勢計算第四篇 分析愛一、報表結構分伴析矮1、扳資產(chǎn)負債表結構阿分析芭 我們根把據(jù)各類資產(chǎn)的特澳點和作用以及他吧們的構成做初步氨的結構分析。通

6、八過這種分析我們白能大致了解企業(yè)盎資產(chǎn)的基本構成案情況，能認識企胺業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與管阿理的優(yōu)勢與不足骯，并為進一步分邦析這些優(yōu)勢與不埃足形成的原因提邦供資料。哀 靶從靜態(tài)方面看該霸公司癌2011年艾股東權益比重為胺27.36扒%捌，搬負債比重為白72.64疤%比較高哀，版財務風險相對較擺大埃；罷從動態(tài)方面看該巴公司股東權益比笆重下降了奧4.15暗%罷，澳負債比重上升了按4.15爸%熬，皚各項目變動幅度爸不大襖，芭表明該公司的資跋本結構還是比較愛穩(wěn)定的盎，阿財務實力略有下霸降。 捌 從愛靜態(tài)角度分析唉，雅戈爾斑2011年邦流動資產(chǎn)比重為霸63.43氨%艾，背非流動資產(chǎn)比重熬為芭36.57%，邦說明該

7、公司資產(chǎn)昂的流動性較強爸，拔資產(chǎn)風險較小敖；從盎動態(tài)方面分析熬，霸本期該公司流動埃資產(chǎn)比重上升了暗4.04半%襖，拌非流動資產(chǎn)比重背下降了拜4.04扒%。除了貨幣資斑金的比重瓣下降拜了擺4.78拔%斑，半存貨爸上升藹了奧9.76爸%般，固定資產(chǎn)上升埃了盎5.76%外，半其他項目變動幅扮度不是很大凹，拔說明該公司的資爸產(chǎn)結構相對比較按穩(wěn)定頒，但應注意固定般資產(chǎn)存貨積壓問拌題昂。 笆從翱靜態(tài)角度分析稗，雅戈爾阿2011年壩流動愛負債皚比重為捌90.71俺%般，鞍非流動斑負債扳比重為拔9.29%，斑說明該公司稗近幾年沒有舉借敖新的長期負債，藹這與前面分析的班公司資產(chǎn)結構比耙較穩(wěn)定相輔相成?。粡陌藙討B(tài)

8、方面分析唉，盎本期該公司流動捌負債翱比重上升了骯7.24爸%半，辦非流動資產(chǎn)比重罷下降了白7.24捌%。熬企業(yè)在流動負債哎中，以預收賬款絆為主，占流動負疤債總額的凹37.96%，阿總的來說短期償頒債壓力不是很大礙。八 企業(yè)股捌東權益結構基本愛穩(wěn)定，股本3年稗中基本沒有變動背，盈余公積的比扮重逐年上升，上挨升率基本維持在八30%左右，未芭分配利潤由20耙09年的39.背81%上升至2澳011年的59叭.50%，股東暗權益結構顯示出拌企業(yè)的資本實力芭。其中2011挨年資本公積下降傲了16.99%班的主要原因是報案告期內可供出售般金融資產(chǎn)公允價案值減少。 扒2、白利潤表結構分析辦 辦從利潤分析表可芭

9、以看出雅戈爾公疤司本年度各項財傲務成果的構成狀啊況。其中啊，阿2011年澳營業(yè)利潤占營業(yè)矮收入的比重為2辦1.13敗%傲，絆比搬2009般年度的挨33.71挨%下降了拔12.58八%敗，敗本年度利潤總額耙的構成為2骯2.71扮%挨，吧比上年度的稗33.37扮%下降了拔10.66白%邦，班2011艾年度凈利潤的構敗成為挨17.84氨%啊，埃比佰2009矮年的巴28.46阿%減少了靶10.62頒%?？梢姲?，胺從利潤的構成情巴況上看罷，昂雅戈爾公司盈利擺能力比上年度有半所下降。各項財昂務成果結構變化吧的原因斑，百從營業(yè)利潤結構啊看爸，巴主要澳是銷售費用、敗管理費用、財務矮費用的上升對營拔業(yè)利潤、利潤

10、總芭額和凈利潤結構擺都帶來了一定的搬不利影響。盎3、柏現(xiàn)金流量表結構壩分析艾（1）現(xiàn)金流入按結構評價傲 201扮1到2009斑年的現(xiàn)金流入結按構中，扳經(jīng)營活動與籌資癌活動現(xiàn)金流入的斑現(xiàn)金比重一直較罷高，說明企業(yè)的般現(xiàn)金流入主要來凹源于壩經(jīng)營和籌資叭活動，也說明企稗業(yè)的現(xiàn)金流入板可能會稍有浮動矮；巴2009年阿投資活動的現(xiàn)金哎流入的比重相對佰較低，但20稗10與2011俺年有所上升，從敖現(xiàn)金流量的來源絆我們知道主要是背處置子公司收回礙的凈額跋產(chǎn)生了一定的投搬資現(xiàn)金流入；籌暗資活動的現(xiàn)金流絆入比例一直較高八，一方面說明公頒司的融資能力較俺強，另一方面，哎企業(yè)的還債壓力扮也大，財務風險懊較高。伴（2

11、）現(xiàn)金流出瓣結構評價耙 201半1到2009佰年的現(xiàn)金流出結拜構中，經(jīng)營活動氨的現(xiàn)金流出已從霸20敖10罷年的半33.52襖%，靶上升礙到20巴11板年骯37.85辦%，從哀上升鞍的幅度來看，流伴出敗上升百的幅度要大于流捌入下降的幅度，骯因此企業(yè)對經(jīng)營柏活動的叭支出大于收入，靶應加強管理疤；投資活動的現(xiàn)癌金流出在20拔11阿年有大幅的白下降骯，霸主要是由于公司拌投資支付的現(xiàn)金愛大幅減少擺；20皚11拔年籌資活動的現(xiàn)奧金流出般量小于傲流入量，說明企鞍業(yè)隘還款速度滯后于礙籌資速度，奧融資的規(guī)模超過扮了還貸的規(guī)模愛?，F(xiàn)金凈流量評價班從現(xiàn)金凈流量的搬正負我們可以判俺斷流入流出的比白率，板2009和20

12、昂10笆年經(jīng)營活動的流靶入流出比均大于暗1，表明經(jīng)營活邦動的帶來了一定擺金額的現(xiàn)金凈流柏量，愛但俺2011巴的金額和比重有版所拜下降背，說明公司經(jīng)營叭活動創(chuàng)造現(xiàn)金的叭能力在矮減弱氨；皚2009和20邦10拔年投資活動的流吧入流出比均小于般1，其中用于熬投資支付辦現(xiàn)金占絕大比重佰，翱說明企業(yè)扮加大了金融投資敗，拌但唉2011年投資胺活動的流入流出柏比例為2.98扒，可能由于前兩盎年的金融投資沒骯有達到預期收益傲，所以減少了投艾資比重叭；籌資活動的現(xiàn)俺金流入流出比瓣2011霸年小于1扒，百2009和20般10擺年襖均拔大于1，這是很敖正常的現(xiàn)象，企搬業(yè)籌資活動各年扳的現(xiàn)金流入流出板比就應該是正負癌

13、相間的，這才說半明企業(yè)有借有還隘，也說明公司的鞍舉債能力較強。愛綜上所述，公司挨經(jīng)營活動現(xiàn)金流擺量般雖然在擺2011年有所搬下降擺，盎但還是班有一定程度的現(xiàn)伴金流動實力；投阿資活動所固有的案風險不容忽視；艾籌資活動產(chǎn)生的辦現(xiàn)金流入預示著哀籌資能力較強，邦但還債的壓力較板大。今后公司現(xiàn)捌金流量管理仍需拜保持并增強經(jīng)營霸活動的獲利能力隘，另一方面也要芭警惕由于投資活哎動不當造成的財瓣務狀況惡化。二、杜邦分析凹圖捌 4-1 權益傲資產(chǎn)凈利率把作為核心指標的跋權益資產(chǎn)凈利率絆是企業(yè)盈利能力扳指標的核心，是稗杜邦分析系統(tǒng)的耙核心。其反映了鞍股東權益的收益敖水平，同時反映哀企業(yè)籌資、投資癌、資產(chǎn)運營等活癌

14、動的效率。雅戈搬爾2009年度挨到2011年度懊權益資產(chǎn)凈利率鞍逐年減少，平均傲每年下降3.5岸3個百分點，說佰明凈資產(chǎn)的運用版帶來的收益上有霸所下降，對于股笆東的回報也有大般幅減少。絆圖笆4-2 權益凈吧利率捌 霸與百同行相比，雅戈把爾均低于行業(yè)前笆三名，但略高于拜行業(yè)均值。且從扒圖搬4扮板2氨中還可看出20鞍09年到201盎0年行業(yè)整體權凹益資產(chǎn)凈利率均壩下降，可能與1奧0年服裝行業(yè)的愛“拜用工荒案”阿和氨“絆漲薪潮哀”傲有關。敗決定權益資產(chǎn)凈吧利率高低的因素拔有三個方面：權翱益乘數(shù)、銷售凈傲利率和總資產(chǎn)周八轉率。拌圖矮4-3 權益乘啊數(shù)、銷售凈利率安和資產(chǎn)周轉率氨權益乘數(shù)，其變盎化對于權

15、益資產(chǎn)傲凈利率的提高起罷到了主要的作用罷，2011、2鞍010、200拌9年度權益乘數(shù)靶分別為3.66爸、3.17、2扒.69，可看出奧每年都在逐步增柏長，3年平均增凹長率16.65啊%。權益乘數(shù)變敗大，主要是由于矮資產(chǎn)負債率提高稗，說明公司負債唉程度較高，有較絆多的杠桿利益，巴并且，但同時這奧也意味著風險也板增加，尤其是雅阿戈爾主要投資在懊房地產(chǎn)行業(yè)，在白近期國家宏觀調瓣控的情況下更值挨得注意杠桿比例佰高所帶來的風險傲，這也使得公司背的償債能力受到澳很大的挑戰(zhàn)，在鞍之后將有所分析昂。 拜銷售凈利潤耙反映了企業(yè)利潤疤總額與銷售收入藹的關系。按公司皚2010年邦銷售澳凈利率大幅下降把，搬2011

16、年小幅背下降，罷說明公司的盈利芭能力有所安下降。埃進一步分析原因爸：2010年為捌公司的成本費用阿支出上升唉了27.39%扳，澳2011年爸是扮營業(yè)收入下降了胺20.49%。佰20哎11半年度與耙2010年案相比，總資產(chǎn)周爸轉率矮下降霸說明公司全部資爸產(chǎn)的阿周轉速度下降阿，岸反映銷售能力越頒弱。其原因可能般2011年的營搬業(yè)收入減少了2昂97415萬元辦。皚綜合以上三方面把可以發(fā)現(xiàn)，公司啊在本年度主要是埃依靠負債比例的氨增加獲取權益乘爸數(shù)，而在資產(chǎn)運罷作上并未取得很笆好的效果。 安三、拔獲利能力分析吧 獲利能扒力是指企業(yè)獲取拌利潤的能力，也暗稱為企業(yè)的資金擺或資本增值能力哀，通常表現(xiàn)為一哀定時

17、期內企業(yè)收骯益數(shù)額的多少及爸其水平的高低。隘1、銷售毛利率按分析啊圖傲4-4 銷售毛把利率拜2010年毛利背率大幅下降，公暗司所在行業(yè)競爭阿激烈，可能由于爸當年頂級奢侈品暗牌已逾八成進駐伴中國市場、83巴歲回力鞋重出江班湖和懊中國服飾電子商艾務企業(yè)麥考林將翱在納斯達克正式奧掛牌交易傲的影響拔。靶2011年度毛柏利率大幅上升證凹明企業(yè)處于復蘇哎時期，將產(chǎn)品成岸本降低來提高毛佰利率。鞍雅戈爾從200骯9年至2011瓣年的銷售毛利率巴平均為37.2半1%，而版行業(yè)均值靶，年銷售毛利率吧平均為埃31.03埃%，搬前骯者的毛利率相對矮偏頒高啊，即銷售壓力偏稗大鞍。岸2、銷售凈利率辦分析胺圖壩4-5 銷售

18、凈襖利率般 與杜邦捌分析中的銷售凈拔利率分析相同。凹3、銷售收入現(xiàn)昂金含量分析哎圖鞍4-6 現(xiàn)金含巴量爸此指標大于1證伴明企業(yè)的貸款回百收快，流動資金澳的使用效率高。懊從圖4-6中可隘以看出雅戈爾的扒銷售現(xiàn)金含量狀罷況良好，最近三凹年指標都超過了盎1，且波動幅度懊較小。安4、自由現(xiàn)金流靶量分析耙圖爸4-7 自由現(xiàn)辦金含量凹自由現(xiàn)金流量越俺大，它的價值也昂就越大。企業(yè)價巴值指標是國際上唉各行業(yè)領先企業(yè)笆所普遍采用的業(yè)阿績考評指標，而拌自由現(xiàn)金流量正拔是企業(yè)價值的最藹重要變量。敗而雅戈爾在按2011年時自拔由現(xiàn)金流量為負挨，其原因為11皚年經(jīng)營活動現(xiàn)金巴流入減少而現(xiàn)金皚流出增多導致它阿當年的經(jīng)營現(xiàn)

19、金奧流量凈額為負。柏2011年1月霸1日至10月1啊1日， HYPERLINK /company/雅戈爾/ 斑雅戈爾懊共參與了11家昂上市公司定向增爸發(fā)，有8家浮虧八，共浮虧400岸0多萬元。挨5、凈利潤現(xiàn)金擺含量分析礙在圖4-8中顯哎示2011年和絆2009年雅戈白爾的凈利潤現(xiàn)金昂含量比率小于1壩，說明企業(yè)本期把凈利潤中存在尚板未實現(xiàn)的收入，扮企業(yè)凈利潤質量班欠佳。且201挨1年指標為負，安據(jù)分析為存貨增班加，導致現(xiàn)金流耙量低于凈利潤，哎所以為負。把圖版4-8 凈利潤盎現(xiàn)金含量捌6、凈資產(chǎn)收益凹率分析（以凈利皚潤與平均所有者版權益分析）百圖癌4-9 凈資產(chǎn)扳收益率壩凈資產(chǎn)收益率巴是凈利潤與平

20、均八股東權益的百分埃比。該指標反映拜股東權益的收益白水平，指標值越骯高，說明投資帶拜來的收益越高。爸但雅戈爾連續(xù)三哀年凈資產(chǎn)收益率叭下降，且癌10年出現(xiàn)大幅胺下降，因為10斑年的凈利潤下降斑了16.02%叭。白由于2011年斑國家對房地產(chǎn)實跋施了嚴厲的調控柏，雅戈爾因項目壩周期性因素房地捌產(chǎn)交付減少32把.34億元，收懊入和營業(yè)利潤同俺比下降46.9伴4%和32.1芭2%。其中，房挨地產(chǎn)旅游開發(fā)業(yè)氨務實現(xiàn)營業(yè)收入按36.36億元扒，較2010年艾同期降低46.熬94%；實現(xiàn)凈白利潤5.72億俺萬元，同比下降哎15.86%。盎現(xiàn)金回收速度放案緩，流入比上年襖減少25.26熬億元，而支付土霸地款、

21、工程款以瓣及各項稅費，流霸出比上年增加2疤3.04億元。藹此外從圖拜 - 中也可看靶出服裝行業(yè)在這阿三年中都有所下暗滑。凹7、總資產(chǎn)收益昂率分析（以凈利絆潤和平均總資產(chǎn)襖分析）氨圖叭4-10 總資頒產(chǎn)收益率澳在企業(yè)資產(chǎn)總額暗一定的情況下，扳利用總資產(chǎn)收益靶率指標可以分析靶企業(yè)盈利的穩(wěn)定斑性和持久性，確辦定企業(yè)所面臨的胺風險。雅戈爾在隘三年中半總資產(chǎn)收益率平爸均下降31.6八7%，但總體水白平還是高于或與疤行業(yè)均值持平。岸8、現(xiàn)金支付能襖力分析拔圖襖4-11 現(xiàn)金霸支付能力爸現(xiàn)金柏支付能力系數(shù)略啊大于1為好，小隘于1表明支付付骯能力較弱。百可能由于雅戈爾奧在進入房地產(chǎn)行礙業(yè)后，投資在房拌產(chǎn)方面的

22、資金過敖多，但由于近年捌房地產(chǎn)行業(yè)的政扒策壓制，導致雅艾戈爾不能順利將搬這部分投資快速拔收回，所以其現(xiàn)靶金支付能力較弱俺。拔截至2011財啊年結束，雅戈爾般所持有的貨幣資澳金僅為32.3暗5億元，而在這擺部分作為企業(yè)最俺重要的流通和支般付手段的活躍資挨金中，還有7.扮7億元是屬于鞍“礙受限制的貨幣資稗金佰”澳。小結：拔 通過對叭雅戈爾公司獲利跋能力的分析，我阿們發(fā)現(xiàn)該公司近俺三年的銷售凈利霸率、總資產(chǎn)收益佰率等指標都處于隘下滑狀態(tài)，較三稗年之前的獲利能背力狀況相比，有版明顯的趨緩減弱熬的跡象，但是即絆使這樣，雅戈爾皚公司的營業(yè)收入按，銷售凈利率等般指標還是要遠遠白高于行業(yè)水平，斑其獲利能力絕對

23、安是同行業(yè)中的佼爸佼者。結合雅戈扳爾的實際情況，拜我們猜想，近年艾來的獲利能力下八滑，可能是兩方安面的原因共同作哎用導致的：1、凹服裝市場競爭加扮劇，房地產(chǎn)受調斑控政策影響，現(xiàn)盎金回收速度放緩八而成本上升，股稗市持續(xù)低迷；2捌、企業(yè)處于一個哎戰(zhàn)略轉型和發(fā)展岸階段，投入大而半產(chǎn)出相對較小。澳四、營運能力分癌析（行業(yè)均值中辦剔除ST遠東）辦 營運能耙力是指企業(yè)的經(jīng)版營運行能力，即罷企業(yè)運用各項資啊產(chǎn)以賺取利潤的敖能力。企業(yè)營運艾能力的財務分析奧比率有：存貨周艾轉率、應收賬款按周轉率、營業(yè)周阿期、流動資產(chǎn)周按轉率和總資產(chǎn)周唉轉率等。啊1、流動資產(chǎn)周氨轉率分析哀圖隘4-12 流動柏資產(chǎn)周轉率、周般轉天

24、數(shù)澳 皚由銷售收入計算傲的流動資產(chǎn)周轉爸率不僅反映流動八資產(chǎn)的周轉速度八，而啊且板反映生產(chǎn)經(jīng)營過襖程中收入的情況班，不僅受流動資敗產(chǎn)周轉速度的影阿響，還受成本收阿入率的影響。柏從圖藹 4-12 可案看出雅戈爾的周癌轉率整體低于行邦業(yè)均值，且周轉吧天數(shù)大于行業(yè)水俺平，反映了其疤周轉速度慢辦的問題啊，則需要補充流搬動資產(chǎn)參與周轉澳，百但會稗形成資金浪費，拔降低企業(yè)盈利能版力。隘此外，還可看出壩雅戈爾半2011年的流鞍動資產(chǎn)周轉率變扳動較大直接導致白周轉天數(shù)大幅變礙動，其原因為當靶年的營業(yè)收入降巴低而流動資產(chǎn)增八長，表明流動資拌產(chǎn)的利用效率降皚低。半2、應收賬款周跋轉率分析啊圖捌4-13 應收敖賬款

25、周轉率、周奧轉天數(shù)胺一般來說，應收辦賬款周轉率越高叭越好,表明公司拌收賬速度快，平襖均收賬期短，壞拜賬損失少，資產(chǎn)隘流動快，償債能按力強。與之相對巴應，應收賬款周啊轉天數(shù)則是越短斑越好。雅戈爾在般這方面表現(xiàn)良好鞍，均高于行業(yè)水隘平，且2011班年與2010年背表現(xiàn)更為突出，挨2010年應收骯賬款周轉率高于澳2009年28疤.17個百分點襖，說明在應收賬板款管理上的效率笆較高。這是由于安雅戈爾這些年涉白足房地產(chǎn)業(yè)，其阿行業(yè)的自身特點巴決定了凈賒銷額扒比重較大，導致隘應收賬款周轉率挨比較高。耙3、存貨周轉率耙（以成本為基礎哀分析）笆圖吧4-13 應收唉賬款周轉率、周案轉天數(shù)捌 絆雅戈爾的總體存啊貨

26、扣除地產(chǎn)存貨搬之后瓣的骯服裝業(yè)務存貨狀拔態(tài)巴為：擺2011年底2斑1.8億，20耙10年底22億斑，2009年底骯21億半，僅占總存貨的扒9.36%、1背1.76%、1白1.48%。作笆為一家以服裝為安主營的公司，在拜房地產(chǎn)行業(yè)投資稗過多資金，導致芭房產(chǎn)存貨積壓，哎使其存貨周轉率癌過低，低于行業(yè)俺均值13.94邦%，周轉天數(shù)也矮過高，艾天數(shù)越大企業(yè)存盎貨的管理水平較愛低，存貨周轉速癌度慢，存貨占用擺資金較多，利潤澳率低。擺4、固定資產(chǎn)周岸轉率罷圖耙4-14 固定擺資產(chǎn)周轉率、周捌轉天數(shù)傲 哎固定資產(chǎn)的周轉搬率越拔高稗，周轉天數(shù)越少懊，表明公司固定昂資產(chǎn)的利用效率癌越高，公司的獲罷利能力越強安。

27、雅戈爾拔2009年與2跋011年骯的固定資產(chǎn)周轉半率皚略板低于行業(yè)水平，笆但隘2010年高出挨行業(yè)水平19.頒58個百分點胺，而周轉天數(shù)低八于行業(yè)水平，說鞍明公司可能較好癌的利用企業(yè)設備傲。哀5、總資產(chǎn)周轉癌率敗圖埃4-15 總資叭產(chǎn)周轉率、周轉邦天數(shù)吧 總資產(chǎn)邦周轉率綜合反映版了企業(yè)整體資產(chǎn)案的營運能力，一癌般來說，資產(chǎn)的叭周轉次數(shù)越多或爸周轉天數(shù)越少，哎表明其周轉速度拜越快，營運能力隘也就越強。雅戈矮爾的總資產(chǎn)周轉矮率和周轉天數(shù)與胺行業(yè)水平差距較扳大。2009和扮2010年是雅隘戈爾投資巔峰時襖刻，其金融投資敖業(yè)務分別實現(xiàn)凈唉利潤16.25哎億、12.45扮億。這兩年，雅翱戈爾和凱石的金柏

28、融投資合作使其版在資本市場名聲扳大噪。但201澳1年，市場行情挨的糟糕讓人始料翱未及。這一年，白雅戈爾金融投資半凈利潤瞬間下滑盎到4.87億。按2009和20癌10年，其投資扳項目無一虧損；唉2011年年報昂中，形勢發(fā)生逆唉轉，虧損項目開班始出現(xiàn)。小結：安服裝、地產(chǎn)邦和投資作為雅戈唉爾的三駕馬車，稗曾為雅戈爾帶來靶了豐厚的利潤，拌尤其是非主業(yè)的伴地產(chǎn)和投資，而案現(xiàn)在雅戈爾的收吧入結構悄然變化奧。阿2007年到2跋011年的5年霸間，雅戈爾從房半地產(chǎn)獲得的凈利礙潤近30億元，版平均每年收益約百為6億元，而大背多數(shù)年份雅戈爾笆地產(chǎn)業(yè)務占用的盎資金卻超過10疤0億元，凈利潤百和資金投入形成耙了強烈的

29、反差。愛如此收益，甚至艾低于銀行一年期藹貸款利率。20絆11年年報顯示疤，雅戈爾品牌服俺裝的營業(yè)利潤率奧為65.66%版，而房地產(chǎn)開發(fā)襖的利潤率卻只有翱44.75%，絆當年公司因項目澳周期性因素房地哀產(chǎn)交付減少32柏.34億元，收襖入和營業(yè)利潤同八比下降46.9俺4%和32.1熬2%。雅戈爾2八011年以來沒翱再拿地。即使這敗樣，雅戈爾翱2011拜年底212.5傲2億元的房地產(chǎn)癌存貨，也讓其經(jīng)佰營如履薄冰。擺五、償債能力分笆析叭 償債能瓣力是指企業(yè)用其搬資產(chǎn)償還長期債爸務與短期債務的八能力。企業(yè)有無柏支付現(xiàn)金的能力埃和償還債務能力背，是企業(yè)能否健罷康生存和發(fā)展的藹關鍵。企業(yè)償債氨能力是反映企業(yè)

30、把財務狀況和經(jīng)營案能力的重要標志艾。償債能力是企鞍業(yè)償還到期債務岸的承受能力或保疤證程度，包括償啊還短期債務和長扮期債務的能力。班1、短期償債能骯力分析熬 吧短期償債能力分唉析中包括了營運壩資本分析、流動半比率、速動比率拌、現(xiàn)金比率、現(xiàn)澳金流動負債比率翱。 流動比率分析叭圖霸4-16 流動癌比率疤一般認為，生產(chǎn)吧企業(yè)合理的最低瓣流動比率為安2，而雅戈爾低百于最低水平。同挨時，與同行均值按相比也大幅度低皚于均值，證明雅哎戈爾在短期負債氨到期前流動資產(chǎn)版用于償還到期流骯動負債的能力較頒弱。對流動比率骯造成影響的因素班通常為應收賬款絆數(shù)額和存貨的周敖轉速度，雅戈爾班在2011年的辦存貨周轉率僅為靶0

31、.33，而當?shù)K年行業(yè)均值為3背.11，這就是耙造成雅戈爾流動把比率過低的原因阿。速動比率分析皚從圖 4-17岸 中可看出雅戈阿爾的速動比率均唉比較低。雅戈爾埃在2011年的拔存貨量為2,3吧30,686，艾流動資產(chǎn)總額為芭3,103,7盎44，存貨占比爸達到3/4，這扳使得速動資產(chǎn)偏柏小導致速動比率擺低于行業(yè)均值甚拔至與正常的速動擺比率1也相差較襖大。岸2007年7月吧，雅戈爾置業(yè)以懊14.76億元藹高價競得杭州商白學院地塊，樓板斑價高達1571稗2元/平方米，靶創(chuàng)造了當年的杭頒州地王，后來成岸為2010年亮澳相的雅戈爾御西頒湖項目。敗但在耙2011年1月哎調控之后，這個艾項目就賣不動了拔。雅

32、戈爾在寧波扳、蘇州、杭州和辦上海這4個城市柏，幾乎都有地王絆在手，安根據(jù)不完全統(tǒng)計笆，2011年上疤述4個城市主城唉區(qū)的商品住宅成奧交面積同比下降絆15%、23%愛、53%和24捌%。癌房地產(chǎn)宏觀調控按和國內股市大跌稗，使得雅戈爾的唉多元化經(jīng)營戰(zhàn)略巴遭受重創(chuàng)，盎地產(chǎn)存貨積壓過霸多。跋圖傲4-17 速動瓣比率班現(xiàn)金流動負債比柏率瓣 埃現(xiàn)金流動負債比隘率指一個企業(yè)一跋定時期的經(jīng)營現(xiàn)笆金凈流量與流動拜負債的比率，表八明了每1元流動扳負債的經(jīng)營現(xiàn)金白流量保障程度。半從圖百 4-18 中案看出案雅戈爾公司20翱0骯9版年到20癌10熬年現(xiàn)金流動負債絆比率拔上升，但半2010年到2啊011年癌從辦12.5

33、3佰%降到了隘-4.80翱%，說明雅戈爾板公司每1元流動按負債的經(jīng)營現(xiàn)金邦流量保障程度昂大幅安降低了。吧圖跋4-18 現(xiàn)金巴流動負債比率（4）現(xiàn)金比率澳圖敗4-19 現(xiàn)金暗比率奧現(xiàn)金比率是假設敖現(xiàn)金資產(chǎn)可以用藹來償還債務的資芭產(chǎn)，表明1元流背動負債存在多少熬現(xiàn)金資產(chǎn)作為償唉還保障，雅戈爾唉公司20拜11艾年到20霸09耙年現(xiàn)金比率分別盎為傲10.04胺%、翱19.91叭%、吧14.45襖%，由于現(xiàn)金資氨產(chǎn)中包括了貨幣皚資金和交易性金哎融資金，雅戈爾背公司相對的持有拌貨幣資產(chǎn)較挨少扒，特別是20哀11拔年傲，鞍現(xiàn)金比率過低，百說明企業(yè)即期以礙現(xiàn)金償付債務存胺在困難絆。拔2、艾長期皚償債能力盎分析

34、盎 奧長期償債能力分拔析分析企業(yè)的長叭期償債能力，可罷利用資產(chǎn)負債表壩中的有關數(shù)據(jù)來埃分析權益與資產(chǎn)芭之間的關系，不板同權益之間的關啊系，權益與收益唉之間的關系，計礙算出一系列的比擺率，從而判斷企半業(yè)的資本結構是矮否健全、合理，跋評價企業(yè)的長期耙償債能力。反映擺企業(yè)長期償債能挨力的指標主要有佰：資產(chǎn)負債率、藹產(chǎn)權比例、八利息保障倍數(shù)等笆。資產(chǎn)負債率叭圖柏4-20 資產(chǎn)叭負債率凹 敖資產(chǎn)負債率表明骯企業(yè)資產(chǎn)總額中啊，債權人提供資埃金所占的比重，艾以及企業(yè)資產(chǎn)對拌債權人權益的保把障程度，資產(chǎn)負隘債率保守者認為叭企業(yè)應低于50辦%，而國際上通般常認為企業(yè)資產(chǎn)艾負債率為60%疤時較為合適。雅埃戈爾集團

35、資產(chǎn)負耙債率鞍三皚年都高于60%啊，壩且奧20柏11翱年度雅戈爾的資扮產(chǎn)負債率為按72.64%，芭這一比例在同行伴業(yè)中比較高，氨行業(yè)均值凹的該比例僅為矮56.40壩%。但是如果比疤較房地產(chǎn)行業(yè)的埃該比率拌平均值72.2胺6爸%，礙就不難頒發(fā)現(xiàn)，自從雅戈邦爾進入房地產(chǎn)行瓣業(yè)后，其資產(chǎn)負暗債率比一般的服藹裝類企業(yè)要高。敗而在政府嚴加調耙控的時期，公司壩必須考慮高資產(chǎn)斑負債率背后隱藏拔的風險。（2）產(chǎn)權比率阿圖捌4-21 產(chǎn)權拜比率艾產(chǎn)權比率是負債氨總額與 HYPERLINK /view/264937.htm 岸所有者權益瓣總額的比率,是矮為評估 HYPERLINK /view/1250771.ht

36、m 暗資金結構鞍合理性的一種 HYPERLINK /view/605645.htm 案指標埃。邦產(chǎn)權比率不僅反八映了由 HYPERLINK /wiki/債務人 捌債務人背提供的資本與所骯有者提供的資本邦的相對關系，而礙且反映了 HYPERLINK /wiki/企業(yè)自有資金 罷企業(yè)自有資金凹償還全部債務的埃能力，因此它又拔是衡量 HYPERLINK /wiki/企業(yè)負債經(jīng)營 俺企業(yè)負債經(jīng)營懊是否安全有利的稗重要指標。骯作為了資產(chǎn)負債佰比率的另外一種半表現(xiàn)形式，表明艾1元股東權益借靶入的債務數(shù)額隘。敗產(chǎn)權比率越高，佰說明企業(yè)償還 HYPERLINK /wiki/長期債務 壩長期債務八的能力越弱霸，

37、版雅戈爾公司自0瓣9耙年開始，產(chǎn)權比白率都有很大的提哎高俺，敗20八11癌年尤其厲害，這拔與資產(chǎn)負債率是叭相對應的艾，鞍目前企業(yè)有著一稗定的償債風險。稗（3）利息保障敖倍數(shù)敖利息保障倍數(shù)是隘指企業(yè) HYPERLINK /wiki/息稅前利潤 敖息稅前利潤哎與 HYPERLINK /wiki/利息 敗利息爸費用之比，又稱巴已獲利息倍數(shù)，板用以衡量償付 HYPERLINK /wiki/借款利息 罷借款利息佰的能力，它是衡案量企業(yè)支付負債班利息能力的指標版。胺利息保障倍數(shù)不巴僅反映了企業(yè)獲埃利能力的大小，搬而且反映了 HYPERLINK /wiki/獲利能力 搬獲利能力版對償還到期債務襖的保證程度，

38、它扮既是 HYPERLINK /wiki/企業(yè)舉債經(jīng)營 百企業(yè)舉債經(jīng)營拜的前提依據(jù)，也皚是衡量企業(yè) HYPERLINK /wiki/長期償債能力 哎長期償債能力霸大小的重要標志巴。要維持正常償半債能力，利息保捌障倍數(shù)至少應大阿于1，且比值越柏高，企業(yè)長期償氨債能力越強。愛根據(jù)案圖爸 4-22斑，雅戈爾在20隘10傲年利息按保障壩倍數(shù)有顯著下降奧，主要時因為胺利息啊費用增長把快且利潤總額下擺降所致。挨圖埃4-22 利息背保障倍數(shù)拌（4）有形凈值奧債務比率跋圖岸4-22 有形班資產(chǎn)凈值債務率絆有形 HYPERLINK /view/268755.htm 氨資產(chǎn)凈值芭債務率是企業(yè)負骯債總額與有形凈拌值

39、的百分比。有八形凈值是 HYPERLINK /view/264937.htm 芭所有者權益熬減去無形資產(chǎn)凈扮值后的凈值，即爸所有者具有所有哀權的有形資產(chǎn)凈隘值。有形凈值債白務率用于揭示企案業(yè)的 HYPERLINK /view/1075860.htm 俺長期償債能力拌，表明 HYPERLINK /view/147366.htm 翱債權人扳在企業(yè)破產(chǎn)時的熬被保護程度。扮有形凈值債務率敖主要是用于衡量拔企業(yè)的風險程度佰和對債務的償還啊能力。這個 HYPERLINK /view/605645.htm 拌指標扮越大，表明風險熬越大；企業(yè) HYPERLINK /view/1075860.htm 靶長期償債

40、能力敖越絆弱拌。熬從長期償債能力傲來看，企業(yè)的該襖指標安應維持艾1:1靶的比例懊。但雅戈爾在拜2010年和2阿009年該指標襖接近2:1，2胺011年竟達到般3:1，這造成耙了雅戈爾在償還百債務方面存在巨柏大隱患。拔長期債務與營運辦資金比率疤圖芭4-23 長期艾債務與營運資金霸比率瓣 長期債白務與營運資金比百率就是企業(yè)的長骯期債務與營運資襖金相除所得的比把率。長期負債與八營運資金比率越疤低，不僅表明企跋業(yè)的短期償債能邦力較強，而且還般預示著企業(yè)未來矮償還長期債務的背保障程度也較強唉。俺一般情況下，長胺期債務不應超過俺營運資金柏，但雅戈爾長期伴債務三年皆超過伴營運資金。白在挨2011年雅戈半爾該

41、指標為負，霸是由于其營運資吧金為負，瓣則表示企業(yè)的 岸投資活動所需要版或占用的資金，百沒有足夠的長期斑性資金來保證，柏缺少的部分必然扮來自于企業(yè)的流氨動負債。小結：霸 雅戈爾凹集團的資產(chǎn)負債愛率自2006年鞍以來一直在攀升百，2011年已哎達72.64%唉，比同行業(yè)均值疤高出16.24翱個百分點，雖然拌公司的高資產(chǎn)負熬債率很大一部分凹原因來自于經(jīng)營暗房地產(chǎn)業(yè)務，但挨近幾年來國家的案調控力度未減，拜房地產(chǎn)市場低迷岸，長此以往，公絆司的舉債能力將扮會急劇下降；另辦外，利息保障倍懊數(shù)也到達了近幾耙年的最低水平，斑說明公司產(chǎn)生的熬經(jīng)營效益不能較翱好的支持公司現(xiàn)背有的債務規(guī)模。傲綜合來說，公司埃的長期償

42、債能力敖較弱。鞍第五篇 未來發(fā)笆展趨勢按一、資產(chǎn)負債表半趨勢分析邦從總體上來看，澳企業(yè)的資產(chǎn)總額氨從20隘09胺年末的敖4193400辦萬班元，增加到20八10稗年末的盎4826270絆萬矮元拔、按20稗11昂年末的阿4893247半元，增幅分別為愛15.09%疤和澳1.39懊%。可見，企業(yè)拌的資產(chǎn)規(guī)模增速般雖然不是柏很快吧，但相對較穩(wěn)定扮，沒有大幅度的盎變動癌。辦圖拜5-1 流動資伴產(chǎn)趨勢分析埃 岸從埃圖擺5-1中看熬20藹09扒-20熬11捌年的發(fā)展趨勢，扒貨幣資金20拜10般年比20艾09熬年增長捌107.1拌%，20靶11俺年比20敖10八年笆降低拌25.73凹%，可以看出扳雅戈爾骯2

43、0靶10按年增長勢頭哎較斑猛，這說明該企靶業(yè)在20骯10版年進行芭了比較大程度的拔規(guī)模擴張，從而挨融資規(guī)模也相應扳的擴大，敖但礙2011年有有骯所收斂，證明其背沒有傲再繼續(xù)壩進行大規(guī)模的捌擴張邦，企業(yè)為了更好柏的運營下去，勢霸必要有足夠的貨傲幣資金礙；瓣應收賬款20笆11巴年捌下降幅度靶為安40.49翱%，從應收賬款哀的癌變化翱幅度我們也可以版看出企業(yè)白2011年癌貨幣資金的扮降低啊也半由捌于應收賬款收回芭的力度降低，叭因此應收賬款的巴管理需加強笆。同時，也應注傲意存貨積壓問題奧。總體來看，流礙動資產(chǎn)發(fā)展比較百平穩(wěn)。擺圖敗5-2 非流動搬資產(chǎn)趨勢分析捌固定靶資產(chǎn)愛在20耙10哀年曾下降耙17.

44、17稗%，20百11板年增幅為哀18.10班%，說明企業(yè)的跋固定資產(chǎn)安波動矮比巴較大奧，矮20扳11癌年固定資產(chǎn)凈額耙增加，說明企業(yè)懊有新增的固定資罷產(chǎn)，新增的固定敖資產(chǎn)可以極大地澳改善公司未來從巴事經(jīng)營活動的技唉術裝備水平，從壩而使企業(yè)長期發(fā)板展的后勁得以顯癌著提高；拔2009年到2壩011年板無形資產(chǎn)比重凹基本無大變化，搬趨于穩(wěn)定，說明拌雅戈爾板對無形資產(chǎn)及其擺他資產(chǎn)的增幅管絆理與控制礙做的比較有效。頒圖拌5-3 負債及扒所有者權益趨勢昂分析盎從負債與所有者扒權益的結構來看愛，企業(yè)負債總體俺水平20奧09伴年和20霸11半年都有較大的增礙幅，其中俺流動邦負債增幅最大。氨20矮10藹年短期借

45、款鞍比敗2009年胺增長瓣46.16背%，應交稅金增啊幅為哀1428.84襖%，使負債總水柏平有相當程度的疤上升，負債仍維唉持較高水平。所拜有者權益每年都靶在下降，稗且20骯11骯年的扳降盎幅大于20把10矮年的熬降熬幅，同時所有者伴權益占總權益的拔比重礙也在降低案，說明扒雅戈爾應進一步耙提高岸企業(yè)的拌抗風險能力。靶綜上所述，企業(yè)敖的資產(chǎn)總體質量傲較好，能維持企背業(yè)的正常周轉。暗從負債和所有者愛權益來看，公司愛長期負債和流動胺負債都維持在適俺中的水平上，公骯司兩年來的負債捌總體維持在八68.27板%鞍左右案的水平，說明企扳業(yè)的財務狀況擺不太擺樂觀，白要加強案的抗風險能力，頒并且班必須重視貨幣資

46、佰金的比重，從而阿提高企業(yè)償還到霸期債務的能力。敖2、利潤表趨勢礙分析盎圖爸5-4 收入及藹費用趨勢分析扮仔細考察上翱圖扮可以看出，艾雅戈爾哎20辦10絆年主營業(yè)務收入版有巴所爸增長，埃但跋20板11爸年百卻降低了板20.49皚%哎；扒2010皚年主營業(yè)務成本搬的增長幅度邦為拌27.39%，背2011年降低翱了27.66%挨，主營業(yè)務成本拔的降幅超過了主瓣營業(yè)務收入的降柏幅，鞍說明公司在降低翱成本上靶的工作比較有效霸。哀雅戈爾昂營業(yè)利潤三年來啊都大幅下降半，鞍尤其是把20愛11襖年的胺降挨幅最大，從表中爸可以看出主要是熬銷售費用和財務傲費用的大幅增加襖；利潤總額每年叭也都澳在逐步降低奧，20矮

47、11按年背下降懊了哎28.29氨%，這主要是投翱資收益的大幅般下降。翱圖斑5-5 利潤趨絆勢分析暗20癌11搬年哎雅戈爾叭從營業(yè)利潤到最岸后的凈利潤都罷大幅度的下降，傲這是由于公司投叭資收益與營業(yè)外扮收入在逐年的降罷低，其中拔2010年營業(yè)吧外收入有大幅度敗提高是因為當年鞍置業(yè)控股與服裝矮控股與寧波市軌愛道交通建設指揮鞍部、寧波市江東皚區(qū)房屋拆遷事務骯所簽訂了非住般宅房屋拆遷貨幣哀補償協(xié)議，上吧述二家子公司被皚拆遷房屋、土地俺、裝修、一次性邦經(jīng)濟補償、提前把搬遷獎勵費等可絆獲得合計賠償金搬額為25087壩1462元，其百中120000巴000元納入公哎司2010年上安半年度營業(yè)外收壩入進行會計

48、核算胺，如果刨去此筆哀收入，其當年的皚營業(yè)外收入增長巴率為205.5白0%。骯雖然芭2011年營業(yè)唉外支出降低了6稗6.28%，但熬還是無法挽回利阿潤的下降，凹最終使得凈利潤瓣的吧下降幅度擺達到了瓣29.85板%。凹 骯從利潤表揭示出傲來的信息可以看艾出，搬雅戈爾拌20捌11柏年的凈利潤的扮下降哀率較20半10伴年上升很多，其敖主要原因是跋主營業(yè)務收入大背幅下降。雅戈爾耙在近幾年邦金融投資風光不岸再，房地產(chǎn)陷入岸困境，這些都令稗“敖跨界骯”疤的拌雅戈爾案手忙腳亂，艾要想使企業(yè)繼續(xù)搬維持下去，必須佰要重視公司的銷敗售與收入方面。胺3、隘現(xiàn)金流量表趨勢扒分析笆 礙從現(xiàn)金流量凈額板的趨勢分析來看背，2009-2靶011年的版經(jīng)營活動絆現(xiàn)金流量凈額在按2010年出現(xiàn)叭加速艾上升昂態(tài)勢，但是20伴11年又開始暗大幅度下降，哎說明企業(yè)的銷售熬出現(xiàn)下滑，或者阿是銷售回款不暢版，存在較多的應矮收賬款未收回矮；爸籌資活動罷凈額下降斑，說明企業(yè)吧近期耙沒有進行翱較大規(guī)模的融資斑活動；投資活動