公司價值評估方法與應用教材(86張)課件

1、西安交大李世英第一章 概述價值評估與公司價值評估公司（企業(yè)）價值評估的意義公司（企業(yè)）價值評估的歷史公司（企業(yè)）價值評估的價值類型公司（企業(yè)）價值評估的目的價值評估與公司價值評估Value Valuation Business ValuationCorporate Valuation公司價值評估: 對行業(yè)中企業(yè)、實體或其權(quán)益的價值形成一種意見或判斷的行為或過程。公司（企業(yè)）價值評估的意義成為價值投資者成為價值管理者成為一項業(yè)務（一種職業(yè)）公司（企業(yè)）價值評估的歷史美國 Institute of Business Appraisers, Inc. American Society of Appr

2、aisers the Uniform Standard of Professional Appraisal Practice (USPAP)中國香港 與貿(mào)易相關(guān)的商業(yè)資產(chǎn)和商業(yè)企業(yè)的HKIS評估標準(HKIS)，2004.8 HK Institute of Surveyors a set of business valuation standards (HKBVF),2005.11 HK Business Valuation Forum中國大陸 1993年，中國資產(chǎn)評估協(xié)會成立 1994.12.30，企業(yè)價值評估指導意見（試行） 2007年，發(fā)布了15項評估準則（其中8項新準則）公司（企業(yè)）價

3、值評估的價值類型市場價值 Market Value使用價值 Value in Use投資價值 Investment Value繼續(xù)經(jīng)營價值 Going Concern Value可保價值 Insurable Value清算或被逼出售的價值 Liquidation or Forced Sale Value公司（企業(yè)）價值評估的目的Contemplated sale of the business or a portion of thereofContemplated purchase of a businessDetermination of value of individual assets

4、 with a group of assets （including a complete business) that has been purchased or otherwise acquired (allocation of assets）Determination of loan valueDetermination of insurable value“Buy-sell” agreements between or among owner of a closely held businessCondemnation proceedings (eminent domain)Prope

5、rty settlements (for example, dissolution of marriage)Estate valuations (estate planning, estate tax returns）Goodwill impairment testing;Employee stock ownership plans (ESOPs)第二章 評估業(yè)務約定Valuation Engagement評估業(yè)務約定書(An engagement Letter)一般內(nèi)容： The identity of the client, including but not limited to cli

6、ents full name, address of registered office, etc;The purpose of the valuationThe subject of the valuationThe interest to be valuedThe basis of valuationThe date of valuation The status of the valuer and disclosure of any conflicts of interest or previous involvement;The currency in which valuation

7、is to be expressedAny assumptions, special assumptions, reservations, any special instructions or departuresThe extent of the valuers investigationsThe nature and source of information to be relied on by the valuerAny consent to, or restrictions on, publicationAny limits or exclusion of liability to

8、 parties other than the clientThe basis on which the fee will be calculated; and Other standardized terms and conditions第三章 信息收集Information CollectionInternal Source (From the Company)Financial Date1,Historical Financial Statements2,Historical Tax Returns3,Financial projection4,Other Financial Infor

9、mationOperating Date1,The Companys Website2,On-site Visits3,Meeting the Management4,Legal DocumentsExternal Source The Countrys EconomyLocals Economic ConditionsIndustry Information利用財務報表應注意的問題財務報表概括了公司經(jīng)營活動的成果財務報表受到會計制度的影響1，權(quán)責發(fā)生制2，會計準則、審計和法律環(huán)境3，公司管理者的會計策略經(jīng)營環(huán)境行業(yè)市場（勞動力資本、產(chǎn)品）法規(guī)公司經(jīng)營活動營業(yè)活動投資活動融資活動會計環(huán)境權(quán)責發(fā)

10、生制會計準則和慣例審計法律環(huán)境財務報表資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表經(jīng)營戰(zhàn)略行業(yè)選擇競爭定位(成本優(yōu)勢、產(chǎn)品差異化)會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇信息披露政策的選擇公司分析與價值評估的基本步驟財務報表（信息）公司分析會計分析財務分析業(yè)績預測價值評估第四章 經(jīng)營戰(zhàn)略分析行業(yè)分析現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)增長率行業(yè)集中程度產(chǎn)品差異化程度規(guī)模經(jīng)濟固定成本與可變成本比率生產(chǎn)能力過剩供應商的討價還價能力價格敏感性產(chǎn)品差異性轉(zhuǎn)換成本供應商的集中程度供應商的購買數(shù)量客戶的討價還價能力價格敏感性產(chǎn)品差異性轉(zhuǎn)換成本客戶的集中程度客戶的購買數(shù)量潛在進入者的威脅規(guī)模經(jīng)濟先入者優(yōu)勢銷售渠道客戶關(guān)系法律屏障替代品的威脅相對

11、價格與性能客戶意愿行業(yè)實際和潛在的競爭程度行業(yè)的盈利能力行業(yè)在投入品和產(chǎn)出品市場上的相對討價還價能力競爭策略分析成本優(yōu)勢策略規(guī)模經(jīng)濟較高的生產(chǎn)效率簡單的產(chǎn)品設(shè)計較低的投入品成本較少的研發(fā)投資注重成本控制的組織和管理系統(tǒng)產(chǎn)品差異化策略較高的產(chǎn)品質(zhì)量較多的產(chǎn)品種類較好的配套服務較短的交貨時間較優(yōu)的商標品牌、產(chǎn)品外觀和信譽較多的研發(fā)投資鼓勵創(chuàng)新的組織結(jié)構(gòu)和管理系統(tǒng)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢公司的核心競爭力公司的價值鏈公司核心競爭力和價值鏈的獨特性第五章 會計分析評估會計真實反映公司實際經(jīng)營情況的程度影響會計質(zhì)量的因素1，權(quán)責發(fā)生制2，管理層的會計決定權(quán)3，會計準則和慣例4，外部會計5，法律責任會計數(shù)據(jù)歪曲和偏

12、差的主要來源1，僵硬刻板的會計準則2，隨機預測的誤差3，公司管理者為達到特殊的目的所作的會計選擇會計分析的步驟識別和評估主要的會計政策評估會計靈活性評估會計策略評估信息披露質(zhì)量識別會計疑點消除會計歪曲第六章 財務分析目的：根據(jù)公司的目標和戰(zhàn)略，利用消除了會計歪曲后的財務報表數(shù)據(jù)來評價公司當前和過去的業(yè)績和財務狀況，以及評估其可持續(xù)性方法：比率分析、現(xiàn)金流量分析比率分析公司的盈利和增長產(chǎn)品市場戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略融資政策股利政策經(jīng)營管理收入費用投資管理營運資本固定資本融資管理負債權(quán)益股利政策股利支付率三種常用的比較方法1，比較一家公司不同時期的比率；2，比較一家公司和行業(yè)中其他公司的

13、比率；3，將一家公司的比率與相應的基準做比較，考察其經(jīng)營業(yè)績的絕對水平。公司盈利水平評估：股東權(quán)益收益率分析股東權(quán)益收益率(ROE)股東權(quán)益收益率=凈利潤股東權(quán)益權(quán)益資本成本影響股東權(quán)益收益率的因素股東權(quán)益收益率=經(jīng)營管理水平評估：銷售利潤率分析同比利潤表：將利潤表中的項目都表示為銷售收入的比率公司的銷售毛利率與公司的競爭策略是否一致?公司的銷售利潤率是否有所改變？相應的原因是什么？公司是否有效地控制它的日常行政管理成本？銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入經(jīng)營費用稅收費用投資管理水平評估：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析營運資本管理 營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運資產(chǎn)周

14、轉(zhuǎn)率2、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應付賬款周轉(zhuǎn)率3、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長期資產(chǎn)管理財務管理水平評估：財務杠桿率分析一、流動負債和短期流動性二、債務和長期償債能力綜合評估：可持續(xù)增長率分析財務比率分析的基本框架可持續(xù)增長率股東權(quán)益收益率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務杠桿股利支付率產(chǎn)品銷售成本銷售毛利銷售銷售和管理費用銷售研發(fā)費用銷售營業(yè)利潤銷售非營業(yè)盈虧銷售稅前利潤銷售稅收費用銷售流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運資本周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應付賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)財產(chǎn)、廠房和設(shè)備周轉(zhuǎn)率流動比率速動比率現(xiàn)金比率經(jīng)營性現(xiàn)

15、金流量比率負債權(quán)益比債務權(quán)益比債務資本比利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表的構(gòu)成1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量3、融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量分析主要考察的問題公司是否能夠通過經(jīng)營活動產(chǎn)生正的現(xiàn)金流量公司通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能否滿足短期債務的清償公司是否有足夠的現(xiàn)金為長期投資提供資金公司的自由現(xiàn)金流量狀況公司是否有持續(xù)穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量支付股利公司的外部融資狀況業(yè)績預測銷售收入的預測費用和盈利的預測資產(chǎn)負債表項目的預測現(xiàn)金流量預測利潤表預測營業(yè)收入 銷售收入 其它收入預測營業(yè)費用 銷售成本 銷售和一般管理費用 息稅前利潤預測利息費用、所得稅和留存盈利的變動 利息費

16、用 所得稅 凈利潤 股利 留存盈利的變動資產(chǎn)負債表預測資產(chǎn) 現(xiàn)金 應收賬款 存貨 其它流動資產(chǎn) 長期投資 固定投資 其它資產(chǎn)預測負債和已繳入資本 應付賬款 應付票據(jù) 其它流動負債 長期債務 其它負債 已繳入資本預測留存收益 留存盈利現(xiàn)金流量表一、經(jīng)營活動 凈利潤 折舊 其它調(diào)整 應收賬款的變動 存貨的活動 其它流動資產(chǎn)的變動 應付賬款的變動 其它流動負債的變動 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量二、投資活動固定資產(chǎn)的購入投資的出售投資的購入其它投資交易投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三、融資活動應付票據(jù)的變動長期負債的變動普通股的變動股利其它融資交易融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量基于現(xiàn)金流量的價值評估Discounted

17、cash flow, DCF步驟：一、預測一定時期內(nèi)（通常為5-10年）債務和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量，該預期期的最后一年為“終年”。二、基于一定的假設(shè)，預測終年以后債務和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量。三、以債務和權(quán)益的加權(quán)平均成本對債務和權(quán)益所有者可得的全部自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)。四、從債務和權(quán)益所有者可得的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值中減去當前債務的市場價值以得到權(quán)益的估計價值。自由現(xiàn)金流量預測自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 資本性支出經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量= 凈利潤+折舊和攤銷+遞延稅款-凈營運資本支出+稅后利息費用某一特定時期自由現(xiàn)金流量的具體預測案例中的一些假設(shè)：1、銷售收入增長率在20

18、06年將為20%，以后每年下降1%，到2011年下降到15%，接近行業(yè)的平均水平；2012-2016年銷售收入每年增長保持在15%。2、銷售毛利率在2006年為40%，以后每年下降0.5%，到2016年下降到35%。3、利息費用占債務平均余額的比率為8.9%。4、大多數(shù)資產(chǎn)負債表項目與銷售收入的比率保持在以往的水平。一個例外是現(xiàn)金，假定現(xiàn)金余額與銷售收入的比例將下降到3.5%的合理水平。5、假定公司的資本結(jié)構(gòu)政策不變，債務余額與資產(chǎn)總額的比率保持在12.3%的水平。6、預期長期資本支出將使固定資產(chǎn)凈值與銷售收入的比率保持在23%所需的金額。7、預期債券發(fā)行凈額將為使債務余額與資產(chǎn)的比率保持在1

19、2.3%所需的金額，沒有股票發(fā)行。8、假定所有多余的現(xiàn)金都用于派發(fā)股利?！敖K值”預測一、競爭均衡假設(shè)二、假設(shè)終年以后沒有銷售收入增長時的“終值” 假設(shè)2017-2020年，銷售收入增長率為零，銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿率保持不變。三、假設(shè)終年以后銷售收入增長時的“終值”四、“終年”的選擇預期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)計算折現(xiàn)率確定債務和權(quán)益的權(quán)重1、債務的市場價值2、權(quán)益的市場價值 在中間階段如何確定？（1）按“目標”比率確定（2）按賬目價值確定估計債務成本 稅后債務成本=市場利率（1公司所得稅）估計權(quán)益成本1、利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM） 2、利用永續(xù)增長年金公式計算折現(xiàn)額計算權(quán)益的價值扣除

20、債務的市場價值調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)調(diào)整特殊負債 2005年12月估計的#公司的每股價值 （假設(shè)終年以后沒有銷售收入增長）單位：百萬元公司總價值 2477減：債務的市場價值 142加: 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 105減：未記錄的特殊負債的預期費用 0當前權(quán)益價值 2440發(fā)行在外的股份總額 142每股價值（元） 17 2005年12月估計的#公司的每股價值 （假設(shè)終年以后銷售收入以3.5%的預期長期通貨膨脹率增長）單位：百萬元公司總價值 2714減：債務的市場價值 142加: 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 105減：未記錄的特殊負債的預期費用 0當前權(quán)益價值 2677發(fā)行在外的股份總額 142每股價值（元） 19基于

21、價格倍數(shù)的價值評估（市場法）選擇可比較的公司計算可比較公司的某個選定的價格倍數(shù)將可比公司的價格倍數(shù)運用于被評估的公司可比較公司價格倍數(shù)的分析1、市盈率（P/E）的決定因素2、價格與賬面價值比率（P/B）的決定因素3、價格與銷售收入比率（P/S）的決定因素4、價格與現(xiàn)金流量比率（P/C)的決定因素可比較公司價格倍數(shù)的應用基于資產(chǎn)的評估方法(成本法)評估程序1、查閱資產(chǎn)負債表上的所有資產(chǎn)和負債2、重新評估所有資產(chǎn)和負債的市場價值3、公司的價值等于所有資產(chǎn)的價值總額減去所有負債的市場價值總額資產(chǎn)和負債的鑒定 未經(jīng)確認的資產(chǎn)和負債可能包括的情況：1、公司內(nèi)部產(chǎn)生的無形資產(chǎn)2、與不得取消的資產(chǎn)或負債有關(guān)

22、的合約3、完全折舊的資產(chǎn)，但實際上該資產(chǎn)仍在被使用 需要剝離的資產(chǎn)或負債企業(yè)價值評估方法應用 現(xiàn)狀企業(yè)價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業(yè)價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業(yè)價值評估使用方法做了問卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國企業(yè)價值評估業(yè)務中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權(quán)法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布的企業(yè)價值評估指導意見書（試行）中也未涉及到期權(quán)

23、法 .成本法、市場法、收益法比較分析 要選擇適合于目標企業(yè)價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。 各方法的原理 成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產(chǎn)時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟學中的預期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預期企

24、業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文。費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質(zhì)上是對未來收入的折現(xiàn)值，即未來收入的資本化。企業(yè)價值評估市場法是基于一個經(jīng)濟理論和常識都認同的原則，類似的資產(chǎn)應該有類似的交易價格。該原則的一個假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。在對企業(yè)價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業(yè)的成交價格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評估對象的價值。 各方法的前提條件 運用成本法進行企業(yè)價值評估應具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目

25、價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值；三是投資者購置一項資產(chǎn)所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。若選擇收益法進行企業(yè)價值評估，應具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業(yè)按未來預期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標企業(yè)的未來收益能夠合理的預測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業(yè)的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業(yè)應具持續(xù)的盈利能力。采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場

26、指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。各方法的適用性和局限性 成本法以資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，相對于市場法和收益法，成本法的評估結(jié)果客觀依據(jù)較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機組合

27、因素可能產(chǎn)生出來的整合效應。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。收益法以預期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對于目標企業(yè)來說，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法?；谑找娣ǖ膽脳l件，有下述特點的企業(yè)不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風險問題難以合理衡量的私營企業(yè)。 市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預測時，運

28、用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結(jié)果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調(diào)整是運用市場法及為關(guān)鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經(jīng)驗和較強的技術(shù)能力。 價值評估方法選擇的原則 價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系

29、，結(jié)合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則： 依據(jù)相關(guān)準則、規(guī)范的原則 企業(yè)價值評估的相關(guān)準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的企業(yè)價值評估指導意見書（試行）二十三條中規(guī)定：“注冊資產(chǎn)評估師應當根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產(chǎn)評估師應當根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況，

30、尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導意義。 借鑒共識性研究成果的原則 價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營為前提進行企業(yè)價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產(chǎn)的價值評估。此外，如果企業(yè)處于成長

31、期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。 客觀、公正的原則 客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質(zhì)的角度對方

32、法選擇做了要求。 成本效率的原則 評估機構(gòu)作為獨立的經(jīng)濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質(zhì)資源、時間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構(gòu)互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構(gòu)增強自身實力，提高服務水平。風險防范的原則 企業(yè)價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構(gòu)在企業(yè)價值評估的過程中對目標企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險”，根據(jù)這一定義，企業(yè)價值評估中的風險可分為外部風險和內(nèi)部風險。外部風險是指評估機構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風險。內(nèi)部風險是指由于評估機構(gòu)的內(nèi)部因素導致評估人員對擬評估企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產(chǎn)生的風險。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險?；诖?，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。 參考文獻1 阿斯躍斯，達蒙德理。張志強譯。價值評估M.北京：北京大學出版社，20032 中國資產(chǎn)評估協(xié)會。企業(yè)價值評估知道意見書（試行）講解M.北京：經(jīng)濟科學出版社，