氯化聚氯乙烯公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案

1、泓域/氯化聚氯乙烯公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案氯化聚氯乙烯公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111208346 一、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 PAGEREF _Toc111208346 h 3 HYPERLINK l _Toc111208347 二、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法 PAGEREF _Toc111208347 h 12 HYPERLINK l _Toc111208348 三、 風(fēng)險(xiǎn)的特征 PAGEREF _Toc111208348 h 14 HYPERLINK l _Toc111208349 四、 風(fēng)險(xiǎn)的定義 PAGEREF _

2、Toc111208349 h 16 HYPERLINK l _Toc111208350 五、 風(fēng)險(xiǎn)管理的組織 PAGEREF _Toc111208350 h 19 HYPERLINK l _Toc111208351 六、 風(fēng)險(xiǎn)管理的定義 PAGEREF _Toc111208351 h 19 HYPERLINK l _Toc111208352 七、 利率風(fēng)險(xiǎn)概述 PAGEREF _Toc111208352 h 21 HYPERLINK l _Toc111208353 八、 利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集 PAGEREF _Toc111208353 h 23 HYPERLINK l _Toc111208

3、354 九、 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 PAGEREF _Toc111208354 h 26 HYPERLINK l _Toc111208355 十、 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具 PAGEREF _Toc111208355 h 33 HYPERLINK l _Toc111208356 十一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111208356 h 35 HYPERLINK l _Toc111208357 十二、 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREF _Toc111208357 h 37 HYPERLINK l _Toc111208358 十三、 必要性分析 PAGEREF _Toc1112083

4、58 h 40 HYPERLINK l _Toc111208359 十四、 公司概況 PAGEREF _Toc111208359 h 40 HYPERLINK l _Toc111208360 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111208360 h 41 HYPERLINK l _Toc111208361 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111208361 h 41 HYPERLINK l _Toc111208362 十五、 法人治理結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc111208362 h 41 HYPERLINK l _Toc111208363 十六、 發(fā)展規(guī)劃

5、 PAGEREF _Toc111208363 h 54 HYPERLINK l _Toc111208364 十七、 人力資源分析 PAGEREF _Toc111208364 h 58 HYPERLINK l _Toc111208365 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc111208365 h 58市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量在確認(rèn)對(duì)企業(yè)有顯著影響的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素以后，就需要對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行度量，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)大致可以分為兩種類(lèi)型，即相對(duì)度量指標(biāo)和絕對(duì)度量指標(biāo)。（一）相對(duì)指標(biāo)相對(duì)度量指標(biāo)主要用來(lái)測(cè)量市場(chǎng)因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、B

6、eta系數(shù)、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來(lái)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，Beta系數(shù)主要用來(lái)衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標(biāo)主要用來(lái)衡量衍生產(chǎn)品市場(chǎng)（包括商品期貨、金融期貨）的風(fēng)險(xiǎn)。1、久期久期也稱(chēng)持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個(gè)概念也經(jīng)常被稱(chēng)為麥考雷久期。它計(jì)量了回收一筆投資資金所需要的平均時(shí)間，故也稱(chēng)加權(quán)平均回收期。久期分析常見(jiàn)的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實(shí)際收回全部現(xiàn)金所需要的時(shí)間。后來(lái)，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)

7、的工具。久期隨著市場(chǎng)利率的下降而上升，隨著市場(chǎng)利率的上升而下降，久期與市場(chǎng)利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價(jià)格對(duì)收益率的變動(dòng)就越敏感，收益率上升所引起的債券價(jià)格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價(jià)格上升幅度也越大?？梢?jiàn)，同等要素條件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長(zhǎng)債券久期、加大長(zhǎng)期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價(jià)。需要說(shuō)明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)

8、用在個(gè)券上，而且廣泛應(yīng)用在債券的投資組合中。一個(gè)長(zhǎng)久期的債券和一個(gè)短久期的債券可以組合一個(gè)中等久期的債券投資組合，而增加某一類(lèi)債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類(lèi)債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行大資金運(yùn)作時(shí)，準(zhǔn)確判斷好未來(lái)的利率走勢(shì)后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類(lèi)債券的權(quán)重，基本上就能達(dá)到預(yù)期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會(huì)隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。凸性是

9、對(duì)債券價(jià)格利率敏感性的二階估計(jì)，是對(duì)債券久期利率敏感性的測(cè)量。在價(jià)格一收益率出現(xiàn)大幅度變動(dòng)時(shí)，它們的波動(dòng)幅度呈非線(xiàn)性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測(cè)將有所偏離，凸性就是對(duì)這個(gè)偏離的修正。久期描述了價(jià)格一收益率曲線(xiàn)的斜率，凸性描述了曲線(xiàn)的彎曲程度。凸性是債券價(jià)格對(duì)收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對(duì)利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時(shí)，凸性增加。（2）對(duì)于沒(méi)有隱含期權(quán)的債券來(lái)說(shuō)，凸性總大于0，即利率下降，債券價(jià)格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格以減速度下降。（3）含有隱含期

10、權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價(jià)格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率的上升而延長(zhǎng)。因?yàn)槔氏陆禃r(shí)買(mǎi)入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來(lái)衡量個(gè)別股票受包括股市價(jià)格變動(dòng)在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價(jià)格相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。5、

11、Theta期權(quán)組合的Theta，是在其他條件保持不變的條件下，組合價(jià)值變動(dòng)與時(shí)間變化之間的比率。通常對(duì)Theta報(bào)價(jià)時(shí)，時(shí)間是按日度量的，此時(shí)的Theta用來(lái)衡量權(quán)利金的日損失率，它僅與時(shí)間價(jià)值相關(guān)。6、GammaGamma，用符號(hào)表示，是用來(lái)衡量Delta本身相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其波動(dòng)率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。通常使用相對(duì)指標(biāo)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)

12、險(xiǎn)作敏感性分析，估算市場(chǎng)波動(dòng)不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益。每一次測(cè)算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)可以檢測(cè)到整個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上述針對(duì)債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對(duì)股票的Beta，針對(duì)衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)實(shí)際上是測(cè)量證券組合價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子的敏感性，所以也稱(chēng)為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡(jiǎn)單、直觀而在實(shí)際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問(wèn)題。近似性。只有在市場(chǎng)因子的變化范圍很小時(shí)，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局

13、部性測(cè)量方法。對(duì)產(chǎn)品類(lèi)型的高度依賴(lài)性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類(lèi)資產(chǎn)、針對(duì)某一類(lèi)市場(chǎng)因子，如Beta只適用于股票類(lèi)資產(chǎn)，久期只適用于債券類(lèi)資產(chǎn)。這樣一方面無(wú)法測(cè)量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也無(wú)法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對(duì)于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。相對(duì)性。靈敏度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念，并沒(méi)有回答某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn)損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場(chǎng)因子的變化量是多大，但這幾乎不可能市場(chǎng)因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須掌握市場(chǎng)因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述

14、）。正是針對(duì)相對(duì)指標(biāo)的這些缺陷，產(chǎn)生了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的絕對(duì)指標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。（二）絕對(duì)指標(biāo)1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中，Markowitz假定投資風(fēng)險(xiǎn)可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說(shuō)，某一金融資產(chǎn)組合的價(jià)值為100萬(wàn)美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，則該組合的風(fēng)險(xiǎn)可能為5萬(wàn)美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動(dòng)性，因此稱(chēng)為波動(dòng)性方法。這種方法“似

15、乎”解決了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量問(wèn)題知道了某一組合的波動(dòng)性，可以得到其收益的平均波動(dòng)。但這種波動(dòng)性的描述同樣沒(méi)有解決風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下方面：波動(dòng)性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏離，而實(shí)際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動(dòng)性并沒(méi)有說(shuō)明這一點(diǎn)。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，另一方面也沒(méi)有解決下面的缺陷。波動(dòng)性并沒(méi)有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)差是50萬(wàn)元，無(wú)法判定組合的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬(wàn)元（如最大可以是1000萬(wàn)元），也可能小于50萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒(méi)有指出風(fēng)險(xiǎn)為50萬(wàn)元的可能性有

16、多大。而事實(shí)上，由于市場(chǎng)因子的隨機(jī)性，證券組合的收益變化是一個(gè)隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)該通過(guò)隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣，證券組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，應(yīng)該通過(guò)證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述一定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法。2、下偏距方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時(shí)度量了風(fēng)險(xiǎn)的正面和負(fù)面影響，而人們通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險(xiǎn)不能反映人們真實(shí)的心理感受。針對(duì)方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不考慮風(fēng)險(xiǎn)的正面影響，僅刻畫(huà)相對(duì)某一目標(biāo)收益水平（通常取總體平均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類(lèi)方法的

17、理論基礎(chǔ)是：對(duì)于各種收益率分布，投資者在考慮和管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，著重考察收益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫(huà)相對(duì)某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布特征的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)差相似，DownsideRisk方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值代表了目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的最佳實(shí)踐，是度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代，但作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未

18、來(lái)某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。由于VaR方法能簡(jiǎn)單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，又有比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國(guó)際金融理論和實(shí)業(yè)界的廣泛認(rèn)可。國(guó)際銀行業(yè)巴塞爾委員會(huì)也利用VaR模型所估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。計(jì)算VaR的方法很多，主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。（1）方差協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險(xiǎn)因素收益的變化服從特定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生單位變化時(shí)，頭寸的單位敏感性與置信水平來(lái)確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素的VaR值，再根據(jù)各個(gè)

19、風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相關(guān)系數(shù)來(lái)確定整個(gè)組合的VaR值。（2）歷史模擬法。以歷史可以在未來(lái)重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)來(lái)模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益的未來(lái)變化。在這種方法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分布又來(lái)自于組合中每一金融工具的盯市價(jià)值，而這種盯市價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)因素收益的函數(shù)。具體來(lái)說(shuō)，歷史模擬法分為三個(gè)步驟：為組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素安排一個(gè)歷史的市場(chǎng)變化序列；計(jì)算每一歷史市場(chǎng)變化的資產(chǎn)組合的收益變化；推算出VaR值。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來(lái)源。（3）蒙特卡羅模擬法。即通過(guò)隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個(gè)市場(chǎng)變化序列，然后通過(guò)這一市場(chǎng)變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)

20、險(xiǎn)因素的收益分布，最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場(chǎng)變化序列，而不是通過(guò)復(fù)制歷史的方法獲得，即將歷史模擬法計(jì)算過(guò)程中的第一步改成通過(guò)隨機(jī)的方法獲得一個(gè)市場(chǎng)變化序列。市場(chǎng)變化序列既可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可以通過(guò)假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，因此應(yīng)用上沒(méi)有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，它把預(yù)期的未來(lái)?yè)p失和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來(lái)，將不同市場(chǎng)因子、不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)集成為一個(gè)數(shù)，較準(zhǔn)確地測(cè)量了由不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。綜合上述方法對(duì)

21、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的定量分析，可以使企業(yè)明確自身所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來(lái)對(duì)它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是，并不存在一種對(duì)所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對(duì)具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一般來(lái)講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過(guò)了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，從而使其風(fēng)險(xiǎn)暴露回復(fù)到可以承受的水平之下

22、。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。試圖完全回避某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響意味著完全退出這一市場(chǎng)。因此，對(duì)企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險(xiǎn)通常不是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。（2）風(fēng)險(xiǎn)接受。有些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)忽略它們面臨的部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)采取任何措施來(lái)管理某些類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來(lái)分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即通過(guò)持有多種不同種類(lèi)的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來(lái)起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對(duì)于小型企業(yè)或者個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，由于缺

23、乏足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無(wú)法有效地分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險(xiǎn)的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過(guò)各種現(xiàn)有的金融工具來(lái)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如，企業(yè)可以通過(guò)運(yùn)用金融工程的方法，將其面臨的風(fēng)險(xiǎn)加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險(xiǎn)，然后將其余風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)衍生產(chǎn)品（如互換、遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過(guò)“操作對(duì)沖”的形式將風(fēng)險(xiǎn)暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整原料供應(yīng)渠道，在銷(xiāo)售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來(lái)達(dá)到上述目的。風(fēng)險(xiǎn)的特征風(fēng)險(xiǎn)的特征是風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)

24、及其發(fā)生規(guī)律的外在表現(xiàn)。正確把握風(fēng)險(xiǎn)的特征，對(duì)于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和理解、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、減少風(fēng)險(xiǎn)損失，具有重要意義。風(fēng)險(xiǎn)的基本特征包括以下7個(gè)方面。1、風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀的存在，是客觀事物變化過(guò)程的特性，是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的、獨(dú)立于人的主觀意識(shí)而存在的，也非人為的努力可以完全消除的。2、風(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程，但是，由于人們認(rèn)識(shí)的局限性或疏忽，往往并未注意到風(fēng)險(xiǎn)的漸變過(guò)程，致使風(fēng)險(xiǎn)事件具有突發(fā)性，使人感到措手不及，難以應(yīng)付。3、風(fēng)險(xiǎn)具有損失性只要風(fēng)險(xiǎn)存在，就一定有發(fā)生損失的可能。如果發(fā)生之時(shí)不會(huì)有損失，那么就沒(méi)有必要研究風(fēng)險(xiǎn)了。風(fēng)險(xiǎn)的存在，不僅會(huì)造成人員

25、的傷亡，而且會(huì)造成生產(chǎn)力的破壞、社會(huì)財(cái)富的損失和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少，因此才使得個(gè)體或企業(yè)尋求應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方法。4、風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是否會(huì)發(fā)生是不確定的，不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的最基本的特征。主要表現(xiàn)在：空間上的不確定性、時(shí)間上的不確定性、損失程度的不確定性。5、風(fēng)險(xiǎn)具有可測(cè)性風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)量的，風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)性是指人們對(duì)于不確定的風(fēng)險(xiǎn)可以就風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和損失的嚴(yán)重程度進(jìn)行定量或定性地估計(jì)和判斷。雖然風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性和發(fā)生的隨機(jī)不確定性，但是人們可以在概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，根據(jù)以往發(fā)生的一系列類(lèi)似事件的統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行分類(lèi)，來(lái)計(jì)算某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、所造成損失的大小及損失的波動(dòng)性，從而可以

26、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、衡量和評(píng)估。6、風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)性相對(duì)性是指風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生與否和造成損失程度如何是與面臨風(fēng)險(xiǎn)的主體的行為及決策緊密相關(guān)聯(lián)的，同一風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)不同的行為者會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，而同一行為者由于其決策或采取的措施不同會(huì)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。實(shí)質(zhì)上，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生是受主觀和客觀條件影響的。對(duì)于客觀條件，人們無(wú)法自由選擇，只能在一定程度上施加影響，而主觀條件（即行為者的行為及決策）則可由人們自主選擇。如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)的損失性使人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理成為必要，風(fēng)險(xiǎn)的客觀性和不確定性增加了管理難度的話(huà)，那么風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)量性和主觀相對(duì)性則為人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理提供了空間和方法。7、風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)等性一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)與收

27、益是對(duì)等的，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益就可能越高；風(fēng)險(xiǎn)越小，收益就可能越低。換句話(huà)說(shuō)，人們?nèi)粝胱非蟾呤找婢捅仨毘袚?dān)高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的定義“風(fēng)險(xiǎn)”的提出與研究始于19世紀(jì)末的西方社會(huì)，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行開(kāi)拓性研究的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特，他在1921年出版的風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤(rùn)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作了經(jīng)典的定義：風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定的不確定性，是指經(jīng)濟(jì)主體的信息雖然不充分，但可以對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的各種情況給定一個(gè)概率值。與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，奈特把不可測(cè)定的不確定性定義為不確定性。國(guó)際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義是“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生某種影響目標(biāo)完成的事件的不確定性。”概括而言，目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家、決策理論界和保險(xiǎn)理論界學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定義的認(rèn)識(shí)主要有以下4種

28、。1、風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性（或機(jī)會(huì)）可能性指客觀事物存在或者發(fā)生的機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)可以用概率來(lái)衡量。當(dāng)概率為0時(shí)，表明沒(méi)有損失的機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)不存在；當(dāng)概率為1時(shí)，表明風(fēng)險(xiǎn)是一種確定的事件；損失的可能性則意味著損失事件發(fā)生的概率為01之間。2、風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定性這種不確定性可以分為客觀不確定性和主觀不確定性。前者是指實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏離，這種偏離可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)工具加以度量；后者是個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，主觀不確定性同個(gè)人的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、心理狀態(tài)等有關(guān)，面臨相同的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不同的人會(huì)有不同的評(píng)價(jià)。3、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差例如，用10萬(wàn)元人民幣進(jìn)行一年的證券投資，預(yù)期收益率為6.5%，而實(shí)際收

29、益率僅為5%，這種實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的偏差即是風(fēng)險(xiǎn)，這種偏差可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行衡量。4、風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率例如，生命表中不同年齡段的預(yù)期死亡率與實(shí)際死亡率的差別，這種實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的客觀概率就是風(fēng)險(xiǎn)，這一概率可以用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)公式計(jì)算得出。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，它們有可能使企業(yè)遭受損失，也有可能使企業(yè)盈利。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在著不確定性，而且從某種意義上來(lái)說(shuō)企業(yè)的生存和發(fā)展就是克服各種風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。在這里，把風(fēng)險(xiǎn)定義為：未來(lái)的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。對(duì)于這個(gè)定義可以從以下幾方面來(lái)理解。（1）未來(lái)的不確定性

30、?，F(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，只有將來(lái)有風(fēng)險(xiǎn)。人們看到的財(cái)務(wù)報(bào)表，反映的都是過(guò)去發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為。現(xiàn)在普遍用于投資決策的基礎(chǔ)評(píng)估方法之現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，通過(guò)將未來(lái)一定期間內(nèi)的凈現(xiàn)金流入按一定的貼現(xiàn)系數(shù)計(jì)算以作出投資決策判斷，這不僅是一個(gè)時(shí)間價(jià)值的概念，而且是風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)。（2）影響。這里所說(shuō)的影響不僅包括損失，而且包括收益。風(fēng)險(xiǎn)越高，收益可能越大。所以，回避風(fēng)險(xiǎn)，同樣意味著回避收益。（3）風(fēng)險(xiǎn)總是定義在未來(lái)的某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)的，這樣才可以準(zhǔn)確度量和管理風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)職工有人身安全的風(fēng)險(xiǎn)，為此企業(yè)為職工購(gòu)買(mǎi)人身安全保險(xiǎn)，保險(xiǎn)合同總是在一段時(shí)間內(nèi)有效。（4）風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)而言的。目標(biāo)越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大；

31、目標(biāo)越低，風(fēng)險(xiǎn)就越小。風(fēng)險(xiǎn)管理的組織風(fēng)險(xiǎn)管理組織是指風(fēng)險(xiǎn)管理單位為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)而設(shè)置的內(nèi)部管理層次和管理機(jī)構(gòu)，主要包括有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理組織的結(jié)構(gòu)、組織活動(dòng)和相關(guān)的規(guī)章制度。風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)、內(nèi)部審計(jì)部門(mén)及其他有關(guān)職能部門(mén)、業(yè)務(wù)單位的組織領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)管理組織活動(dòng)指風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)職機(jī)構(gòu)制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的全過(guò)程，包括為制定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)等活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)章制度是指包括體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)思想、政治綱領(lǐng)、方針政策、操作規(guī)程及有關(guān)監(jiān)管的條例和規(guī)定等。完善的風(fēng)險(xiǎn)管理也要求公司法人治理結(jié)構(gòu)合理。風(fēng)險(xiǎn)管理的定義風(fēng)險(xiǎn)管理

32、是各經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效控制和妥善處理?yè)p失的過(guò)程。美國(guó)內(nèi)控研究委員會(huì)有下列觀點(diǎn)。1、風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是降低損失風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是降低損失，即在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生前防患于未然，預(yù)見(jiàn)將來(lái)可能發(fā)生的損失而事先加以防范，或者預(yù)期事故發(fā)生后可能造成的損失，事先采取一些解決事故隱患的辦法，以降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，即識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、衡量風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)。2、風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象可以是純粹風(fēng)險(xiǎn)，也可以是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象是純粹風(fēng)險(xiǎn)，而不包括投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。目前，美國(guó)一些專(zhuān)家認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理不僅應(yīng)該包括純粹風(fēng)險(xiǎn)，而且應(yīng)包括投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槎唠m然具有不同的特征，但

33、是沒(méi)有適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)將它們區(qū)分開(kāi)來(lái)，特別是隨著金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)已成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。3、風(fēng)險(xiǎn)管理單位是風(fēng)險(xiǎn)管理的主體風(fēng)險(xiǎn)管理單位可以是企業(yè)、個(gè)人等，它們構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)管理的主體，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。4、風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程是決策過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量和評(píng)價(jià)是為了認(rèn)識(shí)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理單位的風(fēng)險(xiǎn)狀況，解決風(fēng)險(xiǎn)管理方面的各種問(wèn)題，制訂風(fēng)險(xiǎn)管理的方案。這一過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)管理決策的過(guò)程。利率風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率變動(dòng)對(duì)收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。按照利率風(fēng)險(xiǎn)的成因，巴塞爾利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管委員會(huì)在利率風(fēng)險(xiǎn)原則中把利率風(fēng)險(xiǎn)分為4類(lèi)，即重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企

34、業(yè)可重新定價(jià)的資產(chǎn)和可重新定價(jià)的負(fù)債的不匹配，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動(dòng)時(shí)，企業(yè)就會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線(xiàn)是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線(xiàn)。收益率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于收益曲線(xiàn)的意外位移或斜率的變化而對(duì)企業(yè)的凈利差收入造成的不利影響?；鶞?zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債即使相等，但只要二者利率波動(dòng)幅度不一致，就會(huì)引起企業(yè)收益的變動(dòng)，由此產(chǎn)生的收益風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征，銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在

35、選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)常常在市場(chǎng)利率水平發(fā)生較大變化時(shí)出現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代中后期以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低迷狀態(tài)，利率不斷下調(diào)。6個(gè)月期的英國(guó)銀行同業(yè)拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右，達(dá)到歷史低點(diǎn)，后又不斷上漲，2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn)，目前6個(gè)月期的英鎊同業(yè)拆借利率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來(lái)看，美元最高的時(shí)候達(dá)到了9%，而在2004年只有3.2%。可見(jiàn)，利率的浮動(dòng)性也是非常之大的，這些風(fēng)險(xiǎn)如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成巨大損失。利率市場(chǎng)化是一個(gè)不斷放松利率管制的過(guò)程。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化

36、進(jìn)程的推進(jìn)，愈來(lái)愈多的因素，包括國(guó)內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)、國(guó)際利率和匯率變化等都將影響我國(guó)市場(chǎng)利率水平，利率變動(dòng)的幅度和頻率會(huì)不斷擴(kuò)大，企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)因此將呈上升趨勢(shì)。利率變動(dòng)將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用，從而對(duì)企業(yè)的報(bào)告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價(jià)值，會(huì)受到利率變動(dòng)的影響。這是因?yàn)?，未?lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開(kāi)發(fā)了廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)來(lái)對(duì)沖和控制這些風(fēng)險(xiǎn)。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有

37、產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)較少，但負(fù)債較高，這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生以下影響。（1）企業(yè)負(fù)債成本增加。（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)其價(jià)值可能縮水。（3）利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是利息。但是，如果市場(chǎng)上的利率上調(diào)或下跌了，股息通常也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的上調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時(shí)，股價(jià)和債券的價(jià)格一樣，也趨向下跌。同樣，當(dāng)利率下跌時(shí)，債券價(jià)格會(huì)攀升，股價(jià)也會(huì)攀升。利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量精確且及時(shí)的計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于正確的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制是必要的。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識(shí)別和量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要來(lái)源。該系統(tǒng)還

38、應(yīng)使得管理層能夠識(shí)別因企業(yè)的習(xí)慣性活動(dòng)和新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合，以及企業(yè)活動(dòng)的利率風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，決定所需設(shè)立的計(jì)量系統(tǒng)類(lèi)型，此類(lèi)系統(tǒng)會(huì)因企業(yè)不同而不同。每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的各個(gè)組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的全部來(lái)源。用于量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的三種最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)是重新定價(jià)期限差距報(bào)告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價(jià)或持續(xù)時(shí)間模型。本書(shū)不對(duì)它們做詳細(xì)討論。（二）資料收集企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。每個(gè)計(jì)量系統(tǒng)，無(wú)論是差距報(bào)告還是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)價(jià)值模擬模

39、型，均要求有關(guān)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的信息。按照建模的說(shuō)法，收集財(cái)務(wù)資料有時(shí)被稱(chēng)為“提供當(dāng)前狀況的輸入值”。這些資料必須是可靠的，并可為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時(shí)地檢索適當(dāng)且精確的信息。管理信息系統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風(fēng)險(xiǎn)資料，并應(yīng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序中使用的主要資料來(lái)源進(jìn)行充分的記錄。企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的一些常見(jiàn)的數(shù)據(jù)問(wèn)題，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資組合或分支機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整，缺乏有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息，資料收集的水平不當(dāng)。1、應(yīng)收集的資料為了描述企業(yè)當(dāng)前的頭寸中固有的利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)掌握每一重

40、大類(lèi)型的金融工具或組合的當(dāng)前余額的信息，以及與這些工具或組合相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置日和期限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息，更加完整地反映企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。2、資料的來(lái)源為了取得計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)所必需的詳細(xì)信息，企業(yè)必須能夠從大量不同的記錄了每項(xiàng)交易的期限、定價(jià)和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風(fēng)險(xiǎn)模型從交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量，會(huì)因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。3、設(shè)置情景和作出假設(shè)企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的第二步是，預(yù)測(cè)未來(lái)利率環(huán)境，并通過(guò)確定影響（現(xiàn)金流、市場(chǎng)和產(chǎn)品利率）是如何共同作用并改變價(jià)格和收益的，

41、來(lái)計(jì)量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。與可能包含“特定的”數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來(lái)事件作出假設(shè)。為了保證風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)的可靠，這些假設(shè)必須是合理的。企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口主要與企業(yè)金融工具對(duì)于市場(chǎng)利率特定變動(dòng)的敏感性以及市場(chǎng)利率變動(dòng)的程度和方向有關(guān)。下一步，企業(yè)設(shè)置的有關(guān)利率的情景和假設(shè)通常由這兩個(gè)變量決定。風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量程序的一些常見(jiàn)問(wèn)題包括：不能取得范圍廣大的利率變動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)而識(shí)別弱點(diǎn)和受壓點(diǎn)；不能對(duì)具有嵌入期權(quán)的金融工具所做的假設(shè)進(jìn)行更改以便與每個(gè)利率情景相符，以及假設(shè)僅以交易對(duì)手的過(guò)去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ)，不考慮市場(chǎng)和可能在未來(lái)發(fā)生何種變化；不能定期對(duì)假設(shè)的合理之處和精確性

42、進(jìn)行重新評(píng)估。4、未來(lái)利率的假設(shè)企業(yè)必須確定潛在的利率變動(dòng)范圍，并根據(jù)這一范圍計(jì)量其敞口。企業(yè)管理層應(yīng)確保針對(duì)合理范圍內(nèi)的潛在利率變動(dòng)（包括意義重大的受壓情況）計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)置適當(dāng)?shù)睦是榫皶r(shí)，企業(yè)管理層應(yīng)考慮不同的因素，比如利率的當(dāng)前期限結(jié)構(gòu)形式和水平，以及利率的歷史和隱含的波動(dòng)性。企業(yè)還應(yīng)考慮其風(fēng)險(xiǎn)敞口的性質(zhì)和來(lái)源、采取措施降低或放棄不利風(fēng)險(xiǎn)頭寸時(shí)實(shí)際需要的時(shí)間，以及企業(yè)管理層要確認(rèn)損失以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有意義的估計(jì)并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工具和活動(dòng)的固有風(fēng)險(xiǎn)的情景。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理（一）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理在國(guó)際金融

43、領(lǐng)域，管理不同類(lèi)型的匯率風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)?shù)牟呗詥?wèn)題尚未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法，企業(yè)對(duì)所交易的幣種的即期和遠(yuǎn)期頭寸可以設(shè)置限額，還可根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷為外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸設(shè)置限額。企業(yè)采用的各種限額控制方法大致如下。（1）即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、交易的難易程度以及相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量來(lái)確定。（2）掉期外匯買(mǎi)賣(mài)限額。由于掉期匯價(jià)受到兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響，故在制定限額時(shí)，必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠(yuǎn)期期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。同時(shí)，還應(yīng)制定不匹配遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)限額。（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒(méi)有及時(shí)抵補(bǔ)而形成的某種貨幣的多頭或者空頭頭寸。

44、敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應(yīng)的時(shí)間和金額。（4）止損點(diǎn)限額。止損點(diǎn)限額是銀行對(duì)交易人員建立外匯頭寸后，面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對(duì)最高損失的容忍程度。而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對(duì)外匯業(yè)務(wù)的參與程度和對(duì)外匯業(yè)務(wù)收益的期望值。在外匯市場(chǎng)中參與程度越高，期望收益率越高，愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。除了制定每天各類(lèi)交易的限額之外，還需制定每日各類(lèi)交易的最高虧損限額和總計(jì)最高虧損限額，當(dāng)突破了這些限額時(shí)，企業(yè)將在市場(chǎng)中，進(jìn)行相應(yīng)的外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨與期權(quán)等交易，將多余的頭寸對(duì)沖掉。（二）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理由于外幣折算損益只是一種會(huì)計(jì)賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真實(shí)的價(jià)值變動(dòng)，因此

45、外匯折算風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有很大的不同。這種會(huì)計(jì)賬面折算風(fēng)險(xiǎn)主要影響向股東和債權(quán)人提供的會(huì)計(jì)報(bào)表，但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有可能在未來(lái)真正變?yōu)閷?shí)際的損失。對(duì)于外匯折算風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制主要有以下兩種方法。（1）盡量使資產(chǎn)負(fù)債表中性化。使資產(chǎn)負(fù)債表中性化的方法要求企業(yè)盡量調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額相等，在會(huì)計(jì)折算時(shí)風(fēng)險(xiǎn)頭寸接近于零，因此無(wú)論匯率怎樣變化，也不會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)折算上的損失。（2）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是通過(guò)在金融衍生品交易市場(chǎng)上的操作，利用外匯合約的盈虧來(lái)沖銷(xiāo)外匯會(huì)計(jì)折算的盈虧。（三）外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)

46、未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)潛在匯率變動(dòng)的敏感性的衡量，其管理控制的主要目標(biāo)是隔離匯率變動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的影響。具體管理措施如下。（1）考慮匯率變動(dòng)的影響期間。如果匯率變動(dòng)僅僅是暫時(shí)的，為此對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整很可能使管理成本大于可能帶來(lái)的收益，因此是不可取的；如果這種變動(dòng)是持久的，對(duì)企業(yè)的影響也將是持久的，則相應(yīng)的調(diào)整就是必要的。（2）考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金流與其變動(dòng)的性質(zhì)，以及管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。如果根據(jù)所預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)時(shí)間、方向和幅度可以確定未來(lái)現(xiàn)金流的變動(dòng)將有利于企業(yè)，管理人員就沒(méi)有必要采取行動(dòng)。匯率變動(dòng)敏感性風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的原則是，應(yīng)該盡可能降低匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的

47、不利影響。除了前述的套期對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法外，企業(yè)還可以有多種方法來(lái)規(guī)避匯率變動(dòng)敏感性風(fēng)險(xiǎn)。這些方法主要包括：計(jì)價(jià)貨幣；凈額結(jié)算；多元化經(jīng)營(yíng)；籌資分散化；提前或滯后付款；匹配收入和支出；匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債。1、計(jì)價(jià)貨幣避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一：對(duì)于出口商而言，出售貨物以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)；對(duì)于進(jìn)口商而言，與供應(yīng)商以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。即使出口商或進(jìn)口商均希望采用這種方法來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)樵诤炗喓贤c為貨物支付之間有一段時(shí)間。否則，除非在下訂單時(shí)就進(jìn)行支付。誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)取決于議價(jià)能力。在銷(xiāo)售合同存在競(jìng)爭(zhēng)的情況下，以買(mǎi)方的本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)可能形成營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橐云湄泿胚M(jìn)行計(jì)

48、價(jià)的外國(guó)買(mǎi)方不必面臨保護(hù)自己不受貨幣風(fēng)險(xiǎn)損害的問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計(jì)價(jià)，但規(guī)定固定匯率為合同的一個(gè)條款。2、凈額結(jié)算與匹配不同，凈額結(jié)算并不是用技術(shù)上的方法來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。然而，它應(yīng)用起來(lái)很方便。其目的僅僅是為了通過(guò)在結(jié)算之前將公司內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國(guó)集團(tuán)的公司進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的貿(mào)易。凡有設(shè)在不同國(guó)家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。雙邊凈額結(jié)算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應(yīng)付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結(jié)算是一個(gè)更為復(fù)雜的程序，

49、兩個(gè)以上集團(tuán)企業(yè)的債務(wù)要進(jìn)行相互扣除。進(jìn)行多邊凈額結(jié)算有多種不同的方式。結(jié)算安排將由企業(yè)自己的中央財(cái)務(wù)部門(mén)或者公司銀行進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。3、多元化經(jīng)營(yíng)如果企業(yè)已實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)，那么就會(huì)處于這樣一種優(yōu)勢(shì)地位：當(dāng)匯率波動(dòng)出現(xiàn)時(shí)，可通過(guò)比較不同銷(xiāo)售市場(chǎng)的價(jià)格和不同產(chǎn)地的要素成本而迅速察覺(jué)并作出針對(duì)性反應(yīng)；可決定臨時(shí)增加原材料和半成品的購(gòu)買(mǎi)量；可把生產(chǎn)線(xiàn)從一個(gè)子公司轉(zhuǎn)移到另一個(gè)子公司；匯率波動(dòng)如使產(chǎn)品在出口市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所提高，可立即在出口營(yíng)銷(xiāo)方面加強(qiáng)努力。即便企業(yè)并不對(duì)匯率波動(dòng)作出主動(dòng)反應(yīng)，多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。因?yàn)閰R率的變動(dòng)可能使企業(yè)的某些市場(chǎng)和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，而在另外一些市

50、場(chǎng)上，來(lái)自另外國(guó)家的子公司的產(chǎn)品可能因而增加了競(jìng)爭(zhēng)力。因此多元化經(jīng)營(yíng)使得外匯風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。4、籌資分散化這是指在幾個(gè)資本市場(chǎng)上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨幣，這樣在匯率發(fā)生變化時(shí)有利于根據(jù)需要進(jìn)行兌換或轉(zhuǎn)移，從而減少或避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。它是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要策略，優(yōu)點(diǎn)是：可以降低因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)引起資金流的易變性，穩(wěn)定對(duì)資金的需求；可以降低資本成本；可以分散因時(shí)局動(dòng)蕩帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn)；減少證券風(fēng)險(xiǎn)等。需要指出的是，選擇貨幣時(shí)不僅要看其是否為可以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或?qū)ν赓Y產(chǎn)業(yè)務(wù)上爭(zhēng)取外匯趨于上浮的硬貨幣，在進(jìn)口或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)上爭(zhēng)取匯價(jià)趨于下浮的軟貨幣。5、提前或

51、滑后付款為了充分利用外國(guó)匯率變動(dòng)，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時(shí)應(yīng)該考慮融資成本，即用來(lái)支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會(huì)獲得折扣。相反的，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。6、匹配收入和支出企業(yè)可以通過(guò)匹配收入和支出來(lái)減少或消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。只要有可能，以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司，應(yīng)該以該貨幣支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶(hù)將使匹配的過(guò)程更加簡(jiǎn)單方便。與安排遠(yuǎn)期合約購(gòu)買(mǎi)貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉價(jià)，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時(shí)間間隔不是很長(zhǎng)。以

52、某種貨幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異能夠被買(mǎi)入/賣(mài)出這個(gè)差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。7、匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債如果一個(gè)跨國(guó)公司在國(guó)外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長(zhǎng)期貸款為子公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行融資。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具隨著全球金融外匯市場(chǎng)的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新的步伐不斷加快，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具層出不窮。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已成為一門(mén)單獨(dú)的學(xué)科，這里只介紹幾種常見(jiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。（一）遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易是按照事先規(guī)定的金額和匯率在約定的未來(lái)某一時(shí)間交割的外匯買(mǎi)賣(mài)，該匯率即為遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯交易可以用于避免未來(lái)匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。借助遠(yuǎn)期外匯合約，企業(yè)可以創(chuàng)造與未來(lái)外匯流量相反的頭寸，固定未來(lái)外幣

53、現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值。（二）掉期外匯交易掉期外匯交易是在買(mǎi)入某日交割的某種外幣（A幣），賣(mài)出另一種外幣（B幣）的同時(shí)，賣(mài)出在另一個(gè)交割日的某種外幣（A幣），買(mǎi)回另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買(mǎi)賣(mài)貨幣數(shù)額相等，方向相反，交割日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶(hù)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)或套取匯差，以及軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。（三）外匯期貨外匯期貨實(shí)際上是金額、期限和到期日都標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同，而遠(yuǎn)期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對(duì)手商定。外匯期貨交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外匯期貨流動(dòng)性強(qiáng)，任何人都可以自由買(mǎi)賣(mài)期貨合同，隨時(shí)通過(guò)做相反交易平倉(cāng)了結(jié)，或者根據(jù)實(shí)際頭

54、寸的變化和市場(chǎng)匯率水平調(diào)整期貨頭寸。外匯期貨交易的套期保值是針對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的某筆交易，在期貨市場(chǎng)上做一筆買(mǎi)賣(mài)方向相反、期限相同的交易，用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標(biāo)準(zhǔn)化的金額、期限和到期日很難與現(xiàn)貨交易完全一致，而且，期貨價(jià)格的變動(dòng)也可能與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)不完全一致，從而出現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)。（四）外匯期權(quán)外匯期權(quán)是企業(yè)買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，是一種貨幣買(mǎi)賣(mài)合約，它賦予合約購(gòu)買(mǎi)者在一定期限內(nèi)按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。其與外匯遠(yuǎn)期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權(quán)合同的購(gòu)買(mǎi)方有執(zhí)行合同的權(quán)利，而沒(méi)有必須執(zhí)行的義務(wù)。從而在防范不利的匯率波動(dòng)的同時(shí)，又不喪

55、失匯率有利波動(dòng)可能產(chǎn)生額外收益的機(jī)會(huì)。相應(yīng)的，購(gòu)買(mǎi)外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值的成本要高一些。期權(quán)合同也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現(xiàn)貨交易保持完全一致。（五）貨幣互換貨幣互換是交易雙方交換支付實(shí)際債務(wù)本金與利息的責(zé)任。交易雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的日期和預(yù)定的利率進(jìn)行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率將本金再換回來(lái)。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動(dòng)利率對(duì)浮動(dòng)利率的不同貨幣互換、固定利率對(duì)固定利率的貨幣互換，也可以是固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的貨幣互換。企業(yè)可以通過(guò)貨幣互換，換來(lái)所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負(fù)債成本，并避免匯率變化的風(fēng)

56、險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析轉(zhuǎn)型升級(jí)取得重大進(jìn)展。主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，確保到2020年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番，實(shí)現(xiàn)我省與全國(guó)同步全面建成小康社會(huì)，農(nóng)村特別是貧困地區(qū)與全省同步全面建成小康社會(huì)的奮斗目標(biāo)。發(fā)展空間格局得到優(yōu)化，投資效率和企業(yè)效益明顯上升，工業(yè)化、信息化水平進(jìn)一步提高。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，煤炭安全、清潔、高效、低碳利用水平不斷提高，新興接替產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，服務(wù)業(yè)比重不斷提高。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化邁上新臺(tái)階，糧食安全基礎(chǔ)更加鞏固。京津冀清潔能源供應(yīng)基地、國(guó)家級(jí)的新型綜合能源基地和全球低碳創(chuàng)新基地建設(shè)取得積極進(jìn)展?？萍?、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率明顯提高。新型

57、城鎮(zhèn)化加速推進(jìn)。人才強(qiáng)省建設(shè)邁出新步伐。民生保障水平普遍提高。就業(yè)比較充分，教育、社會(huì)保障、醫(yī)療、住房等公共服務(wù)體系更加健全，基本公共服務(wù)均等化水平顯著提高。教育現(xiàn)代化取得重要進(jìn)展，勞動(dòng)年齡人口受教育年限明顯提高。人民健康水平顯著提升。收入差距縮小，中等收入人口比重上升，努力實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民收入與GDP同步增長(zhǎng)、農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn)居民收入增速?，F(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下的貧困人口全部穩(wěn)定脫貧，貧困縣全部摘帽，消除區(qū)域性整體貧困。安全生產(chǎn)向穩(wěn)定好轉(zhuǎn)堅(jiān)實(shí)邁進(jìn)。文化建設(shè)呈現(xiàn)全新局面。文化強(qiáng)省建設(shè)步伐進(jìn)一步加快，文化發(fā)展主要指標(biāo)、文化事業(yè)整體水平、文化產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力明顯提升。中國(guó)特色社會(huì)主義和社會(huì)主義核心價(jià)值觀更加深

58、入人心，愛(ài)國(guó)主義、集體主義、社會(huì)主義思想廣泛弘揚(yáng)，向上向善、誠(chéng)信互助的社會(huì)風(fēng)尚更加濃厚，人民思想道德素質(zhì)、科學(xué)文化素質(zhì)、健康水平明顯提高。公共文化服務(wù)體系基本建成，文化產(chǎn)業(yè)增加值不斷提高，文化創(chuàng)造力、影響力增強(qiáng)，三晉文化“走出去”成效更加顯著。生態(tài)建設(shè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。主體功能區(qū)布局和生態(tài)安全屏障基本形成，生產(chǎn)方式和生活方式綠色低碳化水平顯著提高。能源資源使用效率大幅提高，能耗和水資源消耗、建設(shè)用地、碳排放總量得到有效控制，主要污染物減排完成國(guó)家下達(dá)任務(wù)，大氣、水、土壤污染治理取得新成效。生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善，森林、草地覆蓋率進(jìn)一步提高，城市建成區(qū)綠化覆蓋率明顯提高，城鄉(xiāng)人居環(huán)境明顯改善。改革開(kāi)放邁出

59、堅(jiān)實(shí)步伐。資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革取得重大進(jìn)展，支撐資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策體系和體制機(jī)制基本建立。重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革取得決定性成果，形成一批可復(fù)制、可持續(xù)、可推廣經(jīng)驗(yàn)。開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)和對(duì)外合作體制基本形成，對(duì)外開(kāi)放的廣度和深度不斷拓展。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局世界氯化聚乙烯生產(chǎn)主要集中在中國(guó)，國(guó)際上曾經(jīng)生產(chǎn)氯化聚乙烯的企業(yè)近年來(lái)也紛紛削減產(chǎn)能。目前國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)氯化聚乙烯的企業(yè)主要有杭州科利化工股份有限公司、山東三義集團(tuán)股份有限公司、威海海大塑膠有限公司以及亞星化學(xué)等。杭州科利化工股份有限公司氯化聚乙烯年產(chǎn)能15萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模遠(yuǎn)超排名其后的企業(yè)。2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)氯化聚乙烯為高分子聚合物，為精

60、細(xì)化工的一種，屬于技術(shù)密集、人才密集和服務(wù)密集型的行業(yè)。精細(xì)化工行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，與其他行業(yè)產(chǎn)品相比，其下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸最長(zhǎng)，下游客戶(hù)覆蓋行業(yè)領(lǐng)域最廣，由此導(dǎo)致精細(xì)化工行業(yè)在生產(chǎn)工藝、節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新方面具有較強(qiáng)的自我提升能力。同時(shí)，由于精細(xì)化工產(chǎn)品細(xì)分種類(lèi)繁多，難以出現(xiàn)在所有產(chǎn)品類(lèi)別或大部分產(chǎn)品類(lèi)別中均占據(jù)優(yōu)勢(shì)的寡頭企業(yè)。以德國(guó)巴斯夫?yàn)槔?，其整體產(chǎn)品目錄多達(dá)上萬(wàn)種，但實(shí)際生產(chǎn)并在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位的僅為百余種。行業(yè)特性說(shuō)明，精細(xì)化工行業(yè)整體以中小型企業(yè)為主導(dǎo)，以較為固定的客戶(hù)和供應(yīng)商為松散結(jié)合體，在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域具有一定或較高的市場(chǎng)占有率。（1）精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)體系初步完整建立精細(xì)化工產(chǎn)品生產(chǎn)