基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法的證券公司效率研究

1、摘 要哀對所有的企業(yè)來昂說，效率都是經(jīng)頒營管理的核心。癌效率不僅決定了懊它的競爭力，而藹且對一國的經(jīng)濟(jì)鞍運(yùn)行質(zhì)量有重要艾影響。隨著金融背業(yè)的開放，我國熬金融業(yè)中的銀行敖、證券、地產(chǎn)業(yè)隘企業(yè)的效率日益藹受到重視，本文傲研究我國金融業(yè)俺中的證券業(yè)上市靶公司效率及其影艾響因素，具有一百定的理論意義和拜現(xiàn)實(shí)意義。俺本文主要內(nèi)容為懊在對經(jīng)濟(jì)效率的艾概念進(jìn)行分析的隘基礎(chǔ)上，應(yīng)用數(shù)昂據(jù)包絡(luò)分析方法澳，評價了我國金霸融業(yè)企業(yè)中證券霸企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率扮。文章選取了1班9家證券公司(版含擬上市)樣本癌作為研究對象，擺采用它們20佰10疤年報(bào)中的經(jīng)濟(jì)數(shù)暗據(jù)，通過選取適跋當(dāng)?shù)耐度氘a(chǎn)出指版標(biāo)組合，分析并阿總結(jié)出我國班證券

2、企業(yè)挨目前的總體效率稗和各啊證券公司叭的經(jīng)濟(jì)效率，分白析俺得出把各企業(yè)效率差異搬相對較大，無效敖企業(yè)效率低下的伴主要原因是規(guī)模拌過大導(dǎo)致的規(guī)模捌不經(jīng)濟(jì)扒，壩并且敖提出了為使百企業(yè)達(dá)到有效值拔所需做的投入產(chǎn)拔出調(diào)整愛的建議矮。阿關(guān)鍵詞懊：證券公司；胺經(jīng)濟(jì)效率霸；伴數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(跋DEA)目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc296036290 1 概述 PAGEREF _Toc296036290 h 3 HYPERLINK l _岸Toc2960唉36291癌 半2 懊企業(yè)效率理論以辦及研究方法概述八 PAGEREF _Toc296036291 h 愛3 HYPE

3、RLINK l _Toc296036292 邦2.1胺企業(yè)效率的理論藹 PAGEREF _Toc296036292 h 胺3 HYPERLINK l _Toc296036293 熬2.1.1伴企業(yè)效率的經(jīng)濟(jì)耙學(xué)定義愛 PAGEREF _Toc296036293 h 昂4 HYPERLINK l _Toc296036294 礙2.1.2百企業(yè)效率的研究埃意義癌 PAGEREF _Toc296036294 h 跋4 HYPERLINK l _Toc296036295 拔2.2凹數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的叭理論方法與模型伴 PAGEREF _Toc296036295 h 愛5 HYPERLINK l _Toc2

4、96036296 敖2.2.1版基本定義澳 PAGEREF _Toc296036296 h 八5 HYPERLINK l _Toc296036297 熬2.2.2俺基本思路艾 PAGEREF _Toc296036297 h 跋5 HYPERLINK l _Toc296036298 搬2.2.3DE柏A半模型的 SKIPIF 1 0 爸模型拜 PAGEREF _Toc296036298 h 氨6 HYPERLINK l _Toc296036299 扳2.2.4DE鞍A埃模型的 SKIPIF 1 0 昂模型熬 PAGEREF _Toc296036299 h 熬7 HYPERLINK l _Toc骯

5、2960363傲00隘 哎3 八證券公司效率研爸究把 PAGEREF _Toc296036300 h 岸8 HYPERLINK l _Toc296036301 跋3.1瓣證券行業(yè)發(fā)展背挨景敖 PAGEREF _Toc296036301 h 啊9 HYPERLINK l _Toc296036302 敗3.2襖國內(nèi)學(xué)者對證券搬公司效率的研究八 PAGEREF _Toc296036302 h 笆9 HYPERLINK l _Toc296036303 奧3.2.斑1哀研究綜述扳 PAGEREF _Toc296036303 h 白9 HYPERLINK l _Toc296036304 安3.2.2襖目前

6、研究中存在霸的問題柏 PAGEREF _Toc296036304 h 礙11 HYPERLINK l _Toc296036305 笆3.3骯證券公司樣本及扮投入產(chǎn)出指標(biāo)體頒系的建立稗 PAGEREF _Toc296036305 h 盎11 HYPERLINK l _Toc296036306 骯3.3.1盎證券公司樣本的稗界定瓣 PAGEREF _Toc296036306 h 案11 HYPERLINK l _Toc296036307 般3.3.2熬證券公司投入產(chǎn)瓣出指標(biāo)的確定佰 PAGEREF _Toc296036307 h 傲11 HYPERLINK l _Toc296036308 岸3.3

7、.3愛證券公司投入與凹產(chǎn)出的原始數(shù)據(jù)佰 PAGEREF _Toc296036308 h 擺12 HYPERLINK l _Toc296036309 敖3.4盎證券公司綜合效巴率的評價邦 PAGEREF _Toc296036309 h 疤14 HYPERLINK l _Toc296036310 襖3.5般不同指標(biāo)組合下吧的證券公司綜合隘效率評價扒 PAGEREF _Toc296036310 h 佰16 HYPERLINK l _Toc296036311 叭3.5.1安不同投入產(chǎn)出指絆標(biāo)的組合隘 PAGEREF _Toc296036311 h 稗16 HYPERLINK l _Toc2960363

8、12 挨3.5.2把不同指標(biāo)組合的俺效率值的計(jì)算與唉分析耙 PAGEREF _Toc296036312 h 艾17 HYPERLINK l _Toc296036313 礙3.6皚各證券公司效率胺的評價結(jié)果澳 PAGEREF _Toc296036313 h 哎19 HYPERLINK l _Toc296036314 骯3.6.1絆證券公司效率值奧排序拔 PAGEREF _Toc296036314 h 奧19 HYPERLINK l _Toc296036315 案3.6.2班各證券公司效率斑分析辦 PAGEREF _Toc296036315 h 俺19 HYPERLINK l _Toc296036

9、316 暗3.6.3佰各種投入產(chǎn)出指搬標(biāo)組合下的綜合斑效率比較分析半 PAGEREF _Toc296036316 h 疤21 HYPERLINK l _Toc296036317 巴3.7耙政策建議伴 PAGEREF _Toc296036317 h 叭221 概述稗20世紀(jì)90年板代以來傲，金融國際化獲岸得了前所未有的白長足發(fā)展，靶伴隨著經(jīng)濟(jì)的快氨速發(fā)展和金融國奧際化的進(jìn)程，金隘融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效俺率成為提高其競疤爭力的核心。從哀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看板，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)哀展過程如果沒有靶某種外力的干預(yù)哎，則效率高的企拔業(yè)將贏得越來越岸多的市場份額，哎效率低的企業(yè)則藹會越來越處于劣伴勢，直至最終出吧局。因此，效

10、率罷問題漸漸成為國半內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的胺焦點(diǎn)問題癌，提高企業(yè)綜合拔效率也成為目前盎企業(yè)改革的熱點(diǎn)艾問題辦。癌效率就其含義而疤言是投入與產(chǎn)出奧或成本與收益之鞍間的對比關(guān)系，巴從本質(zhì)上講，它白是資源的有效配伴置、市場競爭能靶力、投入產(chǎn)出能百力和可持續(xù)發(fā)展霸能力的總稱。企哎業(yè)效率可以用兩阿個角度來衡量癌：埃一是考察在既定八產(chǎn)出下拌，半投入可減少的程按度，這稱之為基哎于產(chǎn)出的效率衡啊量俺；敖二是考察在既定斑投入下，產(chǎn)出可熬擴(kuò)張的程度，即佰投入導(dǎo)向型效率傲衡量。在此基礎(chǔ)跋上，以投入產(chǎn)出熬比率作為一個衡佰量效率的基準(zhǔn)，班運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)、笆統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)規(guī)啊劃的方法，發(fā)展傲出了一系列效率邦評價的技術(shù)。而矮作為效率研

11、究的擺主要方法，前沿稗分析 (fro盎ntier a哀nalysis般)是一種衡量決壩策單元相對效率隘的基本方法。根艾據(jù)研究方法的不敗同，生產(chǎn)前沿可安分為參數(shù)方法和罷非參數(shù)方法。大叭多企業(yè)嚴(yán)格來說愛都是一個多投入版一多產(chǎn)出的決策岸單元，這時使用胺非參數(shù)法來研究案企業(yè)的效率遠(yuǎn)勝埃于參數(shù)法。本文頒研究的主要是我頒國俺證券岸公司的經(jīng)營效率鞍，因此本文將采笆用非參數(shù)法中的霸數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方笆法(DEA)來疤進(jìn)行效率評級。襖本文主要內(nèi)容為板應(yīng)用DEA方法皚進(jìn)行效率評價的隘實(shí)證研究，以評版價我國翱證券般公司斑的耙效率。文章以分半析企業(yè)經(jīng)營效率稗為目的，選取了絆有代表性的般證券業(yè)企業(yè)樣本伴作為研究對象，哀通過

12、選取適當(dāng)?shù)陌瓮度氘a(chǎn)出指標(biāo)，吧分析并總結(jié)出我八國扒證券拜業(yè)目前的效率情埃況，以及達(dá)到有澳效值所需做的投版入產(chǎn)出調(diào)整。艾2哀 板企業(yè)效率理論以辦及研究方法概述拌2.1企業(yè)效率澳的理論擺效率是經(jīng)濟(jì)學(xué)的拌核心命題，即如案何通過最少的投霸入，得到最大的半回報(bào)。就整個經(jīng)白濟(jì)社會而言，經(jīng)氨濟(jì)學(xué)是如何將稀皚缺的資源進(jìn)行最阿合理的配置，換澳取最大的效用埃；對敖經(jīng)濟(jì)社會的各個芭主體而言，經(jīng)濟(jì)捌學(xué)也是如何用最阿少的付出或成本巴，合理地?fù)Q取各敖自所最需的效用暗。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)俺就其過程來講是辦選擇的科學(xué)，其疤核心命題便是效般率。熬2.1.1八企業(yè)效率的經(jīng)濟(jì)班學(xué)定義胺效率一詞最早在板拉丁文中出現(xiàn)扒（耙efficie藹nt

13、爸），拌是指有效的因素拌。十九世紀(jì)末按，百效率的特定含義盎應(yīng)用于機(jī)械工程敗方面，表示輸出礙能量和輸入能量熬的比值。后來，氨效率這一概念廣埃泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)和版管理領(lǐng)域，反映敖投入與產(chǎn)出或成艾本與收益之間的俺關(guān)系。Love哎ll Lovell,C.A.,Production Frontiers and Productive EfficiencyA.In:Allen,T.J.,Morton,M.S.,Editors,the Measurement of Productive Efficiency,Oxford University Press,Oxferd,1993.傲對企業(yè)的效率所半下的定義是：骯“

14、擺企業(yè)效率可以由稗觀察到的產(chǎn)出投稗入比和最優(yōu)的產(chǎn)絆出投入比之間的絆比值來衡量 (唉Th拔e effic辦iency o吧f a pro凹duction俺 unit i板s a c傲om佰p藹arison啊 礙between扒 艾observe隘d佰 案and頒 壩o礙p吧timal伴 敖value拜 哎of跋 笆its佰 扮ont熬p按uts爸 哎and襖 襖in扮p唉uts挨)啊”阿。翱企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過頒程是一個敗“板投入伴懊產(chǎn)出擺”俺系統(tǒng)，是投入經(jīng)奧濟(jì)資源，生產(chǎn)有巴用產(chǎn)出，即滿足哀人們需要的產(chǎn)出板。投入水平固定隘的情況下，產(chǎn)出八越多則效率越高頒，反之效率越低稗。依據(jù)考察主體搬的不同，效率分八

15、析具有一定的層按次性。鞍效率概念應(yīng)用于唉個別企業(yè)的時候吧，有其特定的含埃義，所要研究的扒問題主要是該企埃業(yè)是否利用一定拔的生產(chǎn)資源實(shí)現(xiàn)盎了柏“搬最大產(chǎn)出矮”唉，或者是否在產(chǎn)扳出量一定時實(shí)現(xiàn)癌了霸“癌最小成本唉”唉。這種效率稱為搬“板技術(shù)效率把”拜 (Techn鞍ical Ef板ficienc霸y)。吧2.1.2捌企業(yè)效率的研究拌意義骯經(jīng)濟(jì)效率問題是骯人們從事經(jīng)濟(jì)活佰動的一個根本性壩的問題。改革開敗放以來，隨著各伴項(xiàng)企業(yè)改革的推阿進(jìn)，我國企業(yè)的背效率發(fā)生了很大罷的改變?？傮w上艾說，企業(yè)的效率瓣取得了一定的增稗長。這一方面得百益于現(xiàn)代企業(yè)制頒度的逐步建立給擺企業(yè)自身運(yùn)行機(jī)盎制帶來的可喜變胺化，另一

16、方面市案場化的發(fā)展給企皚業(yè)帶來的外部競靶爭壓力，也促使骯其提高了產(chǎn)出效襖率。雖然中國幾百十年的發(fā)展，但巴還是存在相當(dāng)普藹遍的敖“把高投入、低產(chǎn)出扮”扳，隘“笆高速度、低效益安”把，靶“礙高產(chǎn)值、低稅利靶”芭，懊“敗高消費(fèi)、低效率藹”芭的問題。這個問埃題不解決，整個伴國民經(jīng)濟(jì)就不能鞍走上良性循環(huán)的稗軌道，也就不能挨從根本上實(shí)現(xiàn)政奧治、經(jīng)濟(jì)、社會安的穩(wěn)定。對企業(yè)癌經(jīng)營效率進(jìn)行綜拜合評價，不僅可敖以研究企業(yè)結(jié)構(gòu)搬，還可以為優(yōu)化邦企業(yè)結(jié)構(gòu)指明方芭向。拜2.2數(shù)據(jù)包絡(luò)頒分析的理論方法拌與模型芭數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（阿Data En阿velopme背nt Anal懊ysis，簡稱耙DEA），是運(yùn)叭籌學(xué)發(fā)展的一個案

17、新領(lǐng)域，是在扮“礙相對效率評價岸”矮的概念基礎(chǔ)上發(fā)罷展起來的一種新百的系統(tǒng)分析方法頒。其方法和模型霸是由美國著名運(yùn)按籌學(xué)家A.Ch吧arnes和W襖.W.Coup皚er等人首先以阿相對效率概念為昂基礎(chǔ)發(fā)展起來。敗它是研究具有相襖同類型的部門相哀對有效性的方法襖，也是處理一類扳多目標(biāo)決策問題捌的好方法。該方靶法以某一生產(chǎn)系柏統(tǒng)中的實(shí)際決策板單元為基礎(chǔ)，建扳立在決策單元的笆“翱Pareto最案優(yōu)般”扮的概念之上，利骯用線性規(guī)劃技術(shù)板確定生產(chǎn)系統(tǒng)的藹效率前沿面，進(jìn)艾而得到各決策單芭元的相對效率及埃規(guī)模收益情況等頒方面的信息。D擺EA方法既避免笆了主觀賦權(quán)方法捌（如層次分析法氨）人為因素的影伴響，又無

18、需像參唉數(shù)估計(jì)方法那樣靶找出變量之間的氨函數(shù)關(guān)系。因此半，DEA方法在隘效率評價方面有胺其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)。罷2.2.1扮基本定義邦決策單元（DM案U）：由于從搬“百投入巴”翱到擺“拔產(chǎn)出邦”按需要經(jīng)過一系列唉決策才能實(shí)現(xiàn)，凹或者說，擺“哎產(chǎn)出懊”柏是決策的結(jié)果，癌所以這樣的人（盎單元）被稱為決懊策單元（DMU哀）。它的基本特翱點(diǎn)是具有一定的澳輸入和輸出，并芭且在將輸入轉(zhuǎn)化拌成輸出的過程中盎，努力實(shí)現(xiàn)自身癌的決策目標(biāo)。頒生產(chǎn)可能集：設(shè)鞍某個DMU在一哎項(xiàng)經(jīng)濟(jì)(生產(chǎn))瓣活動中的輸入向柏量為 SKIPIF 1 0 拔，輸出向量為 SKIPIF 1 0 盎，于是，我們可傲以簡單地使用（隘X，Y）來表示盎這

19、個DMU的整愛個生產(chǎn)活動。稱胺集合T= SKIPIF奧 1 0 藹 頒 擺產(chǎn)出Y能用輸入熬X生產(chǎn)出來為哀所有可能的生產(chǎn)辦活動構(gòu)成的生產(chǎn)氨可能集。拌2.2.2懊基本思路礙設(shè)有n個 SKIPIF 1 0 扮(j=1,埃拜n)，對 SKIPIF 1 0 瓣有輸入、輸出向哀量分別為: SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 昂現(xiàn)對某一特定的 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 般,尋找 SKIPIF 1 0 熬(j=1,辦凹n)的一種線性藹組合，在不比 SKIPIF 1 0 愛原來投入更多的芭前提下，求其最愛大可能產(chǎn)出量，哀并檢查這一產(chǎn)出耙量是否比原產(chǎn)出疤更多，相應(yīng)模型胺如下： SKIPI

20、F 1 0 唉若最優(yōu)解 SKIPIF 1 0 擺，則說明新組合隘而成的DMU產(chǎn)懊出量更大，原 SKIPIF 1 0 耙不是有效的。艾2.2.3按DEA模型的 SKIPIF 1 0 拔模型八設(shè)有n個 SKIPIF 1 0 懊(j=1,耙罷n)，對 SKIPIF 1 0 耙有輸入、輸出向爸量分別為: SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 拌是由生產(chǎn)可能集芭公理體系搬“八平凡公理凹”爸、絆“凹凸性公理芭”礙、半“啊錐形公理按”疤、擺“艾無效性公理辦”絆和柏“把最小性公理礙”板而唯一確定的魏權(quán)齡數(shù)據(jù)包絡(luò)分析M,北京:科學(xué)出版社,2004.6骯。哎由于在生產(chǎn)過程捌中各種輸入和

21、輸耙出的地位與作用柏不同，因此，要扒對DMU進(jìn)行評敖價，須對它的輸板入和輸出進(jìn)行爸“凹綜合鞍”按，即把它們看作板只有一個總體投伴入和一個總體產(chǎn)擺出的生產(chǎn)過程，芭這樣就需要賦予絆每個輸入、輸出伴恰當(dāng)?shù)臋?quán)重。例靶如 SKIPIF 1 0 阿的權(quán)為 SKIPIF 1 0 霸， SKIPIF 1 0 澳的權(quán)重為 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 柏。我們準(zhǔn)備輸入鞍、輸出權(quán)向量 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 辦首先給出定義:絆我們稱 SKIPIF 1 0 般為第j個決策單擺元 SKIPIF 1 扮 0 岸 邦的效率評價指數(shù)霸。粗略的說， SKIPIF 1 0 盎越大，表明 SKI

22、PIF 1 0 白能夠用相對較少哀的投入而得到相壩對較多的產(chǎn)出。 SKIPIF 1 0 昂模型的線性規(guī)劃按方程魏權(quán)齡數(shù)據(jù)包絡(luò)分析M,北京:科學(xué)出版社,2004.6拌為： SKIPIF 1 0 耙式中， SKIPIF 1 0 礙和 SKIPIF 1 0 安為松弛變量; SKIPIF 1 0 胺為非阿基米德無埃窮小量; SKIPIF 胺1 0 斑 拔 搬為相對有效值（ SKIPIF 1 0 八），表示各DM半U(xiǎn)的有效性。暗當(dāng) SKIPIF 1 0 岸為非DEA有效昂時，必定存在投巴入冗余 SKIPIF 1 0 搬或是產(chǎn)出不足 SKIPIF 1 0 壩，即在產(chǎn)出不變百的情況下，投入岸可以在原來的基敗

23、礎(chǔ)上減少 SKIPIF 1 0 昂，或者在投入要隘素不變的情況下扒，產(chǎn)出可以增加 SKIPIF 1 0 遲國泰,楊德.吳珊珊.基于DEA方法的中國商業(yè)銀行綜合效率的研究J.中國管理科學(xué),2006(05)啊。扳2.2.4鞍DEA模型的 SKIPIF 1 0 邦模型奧設(shè)有n個 SKIPIF 1 0 懊(j=1,俺胺n)，對 SKIPIF 1 0 阿有輸入、輸出向隘量分別為: SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 白是由生產(chǎn)可能集皚公理體系襖“百平凡公理斑”邦、埃“隘凸性公理捌”斑、靶“稗無效性公理白”哎和扮“辦最小性公理傲”疤而唯一確定的。 SKIPIF 1 0 奧模型

24、的線性規(guī)劃暗方程為 Banker,R.D.,Charnes,A.,Cooper,W.W.,Some Models for Estimating Technical and Scale Inefficiencies in Data Envelopment AnalysisJ,Management Seienee,19849魏權(quán)齡.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析M,北京:科學(xué)出版社,2004.6俺： SKIPIF 1 0 靶設(shè) SKIPIF 1 0 疤為弱DEA有效暗， SKIPIF 1 0 把為（ SKIPIF 1 0 ?。┑淖顑?yōu)解，則般（1） SKIPIF 1 0 澳為規(guī)模收益遞增跋的充要條件是 SKIPIF

25、1 0 伴（2） SKIPIF 1 0 瓣為規(guī)模收益不變岸的充要條件是 SKIPIF 1 0 熬（3） SKIPIF 1 0 稗 半 拔為規(guī)模收益遞減隘的充要條件是 SKIPIF 1 0 埃3安 證券公司效率板研究凹當(dāng)今證券公司之白間的競爭日益激斑烈并將越來越集斑中于綜合效率的啊競爭，鑒于目前愛對我國證券公司背經(jīng)營效率研究分靶析的相對缺乏和瓣不甚完善，本節(jié)斑運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)方藹法，計(jì)算并分析傲了各家證券公司啊的綜合效率以及俺投入冗余與產(chǎn)出皚不足的程度，并頒為各家證券企業(yè)拜提高效率提出了安有針對性的建議板。皚3.1證券行業(yè)芭發(fā)展背景盎我國證券公司產(chǎn)盎生大致有以下幾哎種不同的背景昂：（1）隘由國家級的

26、專業(yè)跋銀行或保險(xiǎn)公司昂等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起愛設(shè)立的股份公司敗或全資子公司邦；（2）氨由地方金融機(jī)構(gòu)襖入股或出資組建氨的股份公司或全芭資子公司俺；（3）阿由地方財(cái)政系統(tǒng)瓣組建的證券經(jīng)營般機(jī)構(gòu)傲；（4）頒由全國性的信托暗投資公司和地方八金融機(jī)構(gòu)所屬的笆信托投資公司組拜建的證券經(jīng)營機(jī)昂構(gòu)。斑我國自1987艾年9月第一家證柏券公司一深圳經(jīng)拜濟(jì)特區(qū)證券公司隘成立以來，證券巴公司得到了迅速跋發(fā)展，截至20翱08年底，證券扳公司總數(shù)達(dá)到1昂06家，注冊資按本和資產(chǎn)規(guī)模迅澳速擴(kuò)大，市場份八額也相對集中，瓣證券公司正在向拜規(guī)?；较蜻~進(jìn)吧。特別是200白5年底以來，伴邦隨股市的牛氣沖艾天，我國證券公巴司各項(xiàng)業(yè)務(wù)都迅啊

27、猛增長，利潤大伴幅度增加。盎同時我們應(yīng)該看稗到，雖然我國證俺券公司已經(jīng)在不矮斷的學(xué)習(xí)、規(guī)范鞍、成長，但是與壩國外優(yōu)秀的投資案銀行相比，遠(yuǎn)未艾能達(dá)到發(fā)展成熟耙的境地，差距仍啊然不小，問題仍瓣然不少盎：懊證券公司陳舊的佰盈利模式難以適敗應(yīng)市場的變化，頒收入高度依賴于岸二級市場，這個白現(xiàn)象被很多學(xué)者百戲稱為盎“辦靠天吃飯柏”般；般我國證券公司缺盎乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力鞍，業(yè)務(wù)種類單一隘，結(jié)構(gòu)雷同，沒柏有形成自身的經(jīng)背營特色，不能滿伴足資本市場發(fā)展板及客戶需求多元埃化的需要笆；埃各證券公司之間班的業(yè)務(wù)競爭停留斑在無序、較低層稗次的競爭階段。奧隨著金融國際化俺進(jìn)程的不斷加快頒和中國加入WT敗O后過渡期的結(jié)八束，

28、我國證券業(yè)扒對外開放戰(zhàn)略在藹逐步向前推進(jìn)。哎當(dāng)前我國已經(jīng)全敗面履行了加入W八TO時關(guān)于證券阿服務(wù)業(yè)對外開放拌的承諾，今后我扒國證券業(yè)對外開愛放將進(jìn)入一個新辦的階段。吧3.2國內(nèi)學(xué)者澳對證券公司效率邦的研究挨3.2.1伴研究綜述安目前，國內(nèi)學(xué)者愛對于金融機(jī)構(gòu)效背率的研究多集中熬在商業(yè)銀行，使唉用DEA方法研把究證券公司經(jīng)營氨效率的文獻(xiàn)無論啊是國外或是國內(nèi)八，數(shù)量都較少。傲并且，對證券公頒司的研究多集中案在核心競爭力方板面，而使用DE皚A方法研究證券隘行業(yè)又多集中于靶對基金運(yùn)作效率唉的評價。襖樊宏選擇注冊資背本金作為輸入指凹標(biāo)暗，擺選擇股票主承銷骯家數(shù)和股票主承把銷金額、A股基佰金交易總額、凈罷資

29、產(chǎn)和利潤總額板作為輸出指標(biāo)，拌對我國拜14按家綜合類證券公翱司進(jìn)行效率分析般后指出，各個證骯券公司存在兩極爸分化的現(xiàn)象，而啊且運(yùn)營效率低者昂偏多，存在著巨暗大的浪費(fèi)現(xiàn)象 樊宏.基于DEA模型的我國證券公司評價方法及應(yīng)用閉.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2002(4)稗。版李白云選擇注冊疤資本金作為輸入辦指標(biāo)，選擇股票笆主承銷家數(shù)和股把票主承銷金額、柏A股基金交易總盎額、凈資產(chǎn)和利胺潤總額作為輸出襖指標(biāo)，對我國1埃4家綜合類證券跋公司進(jìn)行效率分暗析，對比三種分罷析結(jié)果，指出D敗EA方法對我國按證券公司進(jìn)行綜俺合評價是科學(xué)合扒理的，其投影結(jié)白果可以在進(jìn)行優(yōu)瓣化配置時作為參胺考，并指出我國癌證券公司不僅存笆

30、在著巨大的資源盎浪費(fèi)現(xiàn)象，而且爸抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力擺較差 李白云.基于DEA原理的我國證券公司評價方法研究D.南京:南京航空航天大學(xué),2002挨。俺K.L.WAN敖G,Y.T.T辦SENG和C.擺C.WENG使瓣用DEA模型分瓣析了臺灣的綜合唉性證券公司跋（翱Integra敖ted Sec壩urities柏 Firms般）壩從1991年至斑1993年的純擺技術(shù)效率、規(guī)模鞍效率懊、白成本效率和配置霸效率，并對結(jié)果唉使用了回歸分析板后指出柏：百公司規(guī)模對于純敖技術(shù)效率、規(guī)模唉效率和成本效率拌都有正面把（罷positiv岸e巴）芭的影響巴；鞍沒有分支機(jī)構(gòu)的礙公司比擁有一個爸或多個分支機(jī)構(gòu)壩的公司具有更高

31、笆的純技術(shù)效率、佰規(guī)模效率和成本扳效率隘；霸操作風(fēng)險(xiǎn)低的公癌司相對于操作風(fēng)盎險(xiǎn)高的公司具有案更高的成本效率跋和配置效率 K.L.WANG,Y.T.TSENG,C.C.WENG .,A Study of Production Effiencies of Integrated Securities Firms in TaiwanJ.Applied Financial Economies,20()3岸。澳吉嫻使用總資產(chǎn)版、凈資產(chǎn)、凈資邦本、注冊資本、耙營業(yè)部數(shù)、員工盎數(shù)、總利潤、人拜均利潤、凈資產(chǎn)耙利潤率、營業(yè)收矮入、主承銷家數(shù)邦、主承銷金額、疤主承銷金額占比哀、股票基金交易扮金額、股票基金氨交易金

32、額占比、搬凈資本/總資產(chǎn)頒、不良資產(chǎn)率、敖研發(fā)能力、前吧五版大股東持股比率拌等盎19骯個指標(biāo)，先使用矮因子分析法對我笆國2004年在拔各類排名中比較俺靠前8個證券公壩司進(jìn)行分析，之拔后使用聚類分析俺，得出證券公司氨應(yīng)該完善公司的邦治理結(jié)構(gòu)，注重瓣創(chuàng)新以及根據(jù)政胺策和市場調(diào)節(jié)自按身的業(yè)務(wù)重心，挨發(fā)展核心業(yè)務(wù)，按才能提高經(jīng)營水稗平 吉嫻.我國證券公司競爭力研究D.廣東:廣東外語外貿(mào)大學(xué),2006哀。頒3澳.2.2半目前研究中存在翱的問題艾目前國內(nèi)外很多擺研究已經(jīng)取得了唉很大的進(jìn)展，但捌也仍然存在著一壩定的問題罷：背第一，就總體情翱況來看，絕大多鞍數(shù)文獻(xiàn)都集中于敖比較宏觀的比較般分析，即從規(guī)模奧、盈

33、利、公司治伴理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)體擺系與創(chuàng)新等視角擺對比我國證券行扒業(yè)整體與國外同挨行的差距，沒有襖專門就我國證券耙公司進(jìn)行細(xì)致的斑分析，特別是對八我國證券公司效啊率的分析。按第二，在使用D跋EA模型對我國八證券公司進(jìn)行效埃率分析時，投入辦產(chǎn)出指標(biāo)的選取暗也值得商榷拌：頒因?yàn)镈EA方法百本身蘊(yùn)含著安“吧投入隘啊產(chǎn)出唉”佰分析的思想，所扒以利潤總額作為敗輸出指標(biāo)似乎值翱得商榷擺；頒凈資產(chǎn)與其作為阿產(chǎn)出指標(biāo)不如作芭為投入指標(biāo)妥當(dāng)翱；伴投入指標(biāo)僅僅包爸括注冊資本金而霸忽視包括勞動力靶、費(fèi)用支出等基把本的生產(chǎn)投入，案顯得過于片面，班不能夠很好的評靶價證券公司的經(jīng)唉營效率。板3拔.3證券公司樣罷本及投入產(chǎn)出指捌

34、標(biāo)體系的建立襖3八.3.1奧證券公司樣本的暗界定氨本文所研究的對斑象是我國滬深兩翱市A股按證監(jiān)會霸上市公司行業(yè)白分類指引分類凹金融行業(yè)的證券柏公司，但是DE澳A研究中，企業(yè)哀樣本數(shù)量至少是熬指標(biāo)數(shù)的2倍，疤而上市證券公司搬樣本數(shù)只有6家熬太少了。因此在藹DEA分析時，把我把目前擬IP敖O和借殼上市的罷13家證券公司八也作為樣本加入背分析中，采用它板們200芭9跋年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析阿。具體公司列表柏見表癌3-1扮。鞍表3-1：證券疤公司投入數(shù)據(jù)唉證券公司襖投入指標(biāo)稗凈資本挨（百萬）案人員盎（人）擺營業(yè)支出按（百萬）佰固定資產(chǎn)凈值斑（百萬）疤宏源證券爸4852.06伴1279班1203.06翱313.

35、77哀東北證券百1387.98霸1219斑869.35阿438.61阿國元證券愛4213.48頒1212鞍944.27愛328.95隘長江證券爸4565.57按2468凹1562.63鞍269.47擺中信證券靶40674.5敗2奧1396芭11008.1爸8壩123.51阿太平洋證券暗1855.97鞍432靶302.28阿119.12挨海通證券百34521.5拔4奧3786辦3430.11案985.40爸齊魯證券氨3460.43拌2213絆1667.36把418.94伴廣發(fā)證券隘1329.45扮3413疤4760.56頒884.10靶國海證券艾710.75把803啊900.48翱180.91跋

36、首創(chuàng)證券啊1044.78班352唉313.80叭15.27矮國泰君安澳17974.9伴0柏3390襖3986.55靶708.04奧招商證券啊6413.95矮2070岸3432.33捌376.41佰華泰證券安6359.79熬2430巴2791.93艾529.66案光大證券敗8168.13矮2250爸2474.86俺1008.17斑東方證券拌7555.99斑1680傲2312.09癌137.99拔東海證券跋2435.06耙1025澳979.99拔306.40伴西部證券凹2400.60芭1150愛645.89敗153.75拜南京證券氨2021.74拔1019阿565.67扒268.30襖注：數(shù)據(jù)均來

37、源矮于中國證券業(yè)協(xié)氨會公布的證券公班司2010年年哀報(bào)（ HYPERLINK http:/ 藹）；年報(bào)中沒有罷公布員工人數(shù)的氨公司，員工人數(shù)唉來源于公司網(wǎng)站扒和wind咨詢吧（ HYPERLINK http:/ 礙）。敖3奧.3.2暗證券公司投入產(chǎn)挨出指標(biāo)的確定哎證券公司的主要辦業(yè)務(wù)包括愛：敗證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、佰證券自營業(yè)務(wù)、暗證券承銷業(yè)務(wù)、澳投資銀行業(yè)務(wù)、襖咨詢服務(wù)等。因胺此本文把手續(xù)費(fèi)隘和傭金收入、投埃資收益、凈資產(chǎn)般收益率作為證券罷公司的產(chǎn)出指標(biāo)伴。證券作為特殊熬的金融機(jī)構(gòu)，大安量股民的代買股昂票款是作為負(fù)債芭存在于證券公司鞍資產(chǎn)負(fù)債表中的哎，因此反映證券扳公司規(guī)模的指標(biāo)絆不能選擇總資產(chǎn)愛，

38、本文采用了凈叭資本作為反映證阿券公司規(guī)模的指般標(biāo)。此外，還采癌用了營業(yè)成本、藹人員數(shù)、固定資絆產(chǎn)凈值作為證券隘企業(yè)投入指標(biāo)。翱本文對投入指標(biāo)皚和產(chǎn)出指標(biāo)進(jìn)行骯了多種組合，分阿別給出了不同組艾合下證券公司的凹綜合效率值，既懊滿足了DEA評哀價中對企業(yè)樣本扳數(shù)量至少是評價鞍指標(biāo)數(shù)量兩倍的案限制，又從多方岸位、多角度對證哀券公司效率進(jìn)行罷了分析和評價。扒3耙.3.3瓣證券公司投入與把產(chǎn)出的原始數(shù)據(jù)暗證券公司投入產(chǎn)癌出般數(shù)據(jù)來源于公司爸20巴10扮年年報(bào)，19家隘證券公司的投入翱數(shù)據(jù)和產(chǎn)出數(shù)據(jù)傲分別見熬表3-1捌和表拜3-2邦。伴表3-2：安證券公司產(chǎn)出數(shù)盎據(jù)隘證券公司敗產(chǎn)出指標(biāo)岸凈資產(chǎn)收益率瓣手續(xù)費(fèi)

39、和傭金收頒入熬（百萬）懊投資收益按（百萬）俺宏源證券案0.3555按2288.17罷1514.67翱東北證券岸0.5211凹824.61阿660.35霸國元證券胺0.4373胺1555.51阿1591.34扳長江證券熬0.4005爸2510.66柏2433.50疤中信證券翱0.1785氨16340.6拜2搬7575.64翱太平洋證券哀0.3008隘465.53癌498.23鞍海通證券挨0.1467埃6969.98壩2501.23傲齊魯證券巴0.4005隘3845.64盎733.51艾廣發(fā)證券翱0.4856礙8461.85昂3507.30按國海證券絆0.6051鞍1620.70扳246.24佰首

40、創(chuàng)證券癌0.3416瓣336.32胺505.75啊國泰君安罷0.3111班9744.70哀3429.89巴招商證券搬0.6586芭9689.74礙2416.52挨華泰證券耙0.5704頒5645.36安2721.88唉光大證券巴0.4563鞍4551.15安3382.79骯東方證券翱0.488按3278.34百3066.36癌東海證券白0.547爸3483.48邦1615.90笆西部證券翱0.452骯1646.01奧806.52拔南京證券熬0.4708哀1284.33岸765.10鞍注板：阿數(shù)據(jù)來自于證券柏公司20昂10捌年年報(bào)。凈資產(chǎn)胺收益率公式為凈襖利潤除以凈資產(chǎn)藹。愛數(shù)據(jù)來源于中國伴證券

41、業(yè)協(xié)會網(wǎng)站絆（ HYPERLINK http:/ 礙）。盎3般.4證券公司綜阿合效率的評價凹在選擇了證券公埃司樣本，確定了艾投入產(chǎn)出變量，啊本節(jié)將利用上面背所介紹的規(guī)模報(bào)吧酬不變模型扳（ SKIPIF 1 0 疤模型白）昂測算各樣本證券熬公司的技術(shù)效率柏，以及各無效率哎證券公司對各要啊素投入的冗余率捌和各要素產(chǎn)出的跋不足率，然后利敖用規(guī)模報(bào)酬可變澳模型?。?SKIPIF 1 0 壩模型安）愛測算各公司對應(yīng)皚的純技術(shù)效率，爸從而得到版19俺家證券公司20跋0傲9暗年的技術(shù)效率、案純技術(shù)效率和規(guī)癌模效率，再使用扮超效率模型分別爸得出它們的技術(shù)案效率在超效率模拔型下的數(shù)值，最隘后利用非遞增規(guī)隘模報(bào)酬

42、下的模型暗得出規(guī)模報(bào)酬形藹態(tài)。罷根據(jù)表昂3-1鞍和表斑3-2埃的投入和產(chǎn)出指拜標(biāo)，選取證券公盎司人員數(shù)、固定扳資產(chǎn)凈值、營業(yè)哀指出作為投入指版標(biāo)，產(chǎn)出指標(biāo)中版選取了凈資產(chǎn)收艾益率、手續(xù)費(fèi)和扳傭金收入與投資哎收益，綜合效率埃的評價結(jié)果如表案3-3板所示。百表3-3：證券靶公司綜合效率和拌規(guī)模收益情況艾證券公司 SKIPIF 1 0 扮模型 SKIPIF 1 0 癌模型八規(guī)模收益情況俺技術(shù)效率辦超效率唉純技術(shù)效率跋規(guī)模效率皚宏源證券阿0.767胺76.68%笆0.783八0.979半遞減暗東北證券白0.793拜79.34%絆0.848吧0.936凹遞減板國元證券氨1.000隘102.21%昂1.0

43、00邦1.000扳不變疤長江證券隘0.951吧95.14%埃1.000跋0.951罷遞減疤中信證券拔1.000唉527.33%愛1.000澳1.000罷不變邦太平洋證券敖1.000昂101.72%霸1.000耙1.000皚不變襖海通證券礙0.587澳58.67%跋0.755藹0.778把遞減霸齊魯證券靶0.692板69.19%擺0.698傲0.991半不變百廣發(fā)證券斑0.625疤62.47%傲0.841襖0.743版遞減哀國海證券哎0.950懊94.98%耙1.000絆0.950辦遞減板首創(chuàng)證券哀1.000俺632.56%癌1.000邦1.000礙不變埃國泰君安氨0.811跋81.07%哀1.

44、000伴0.811搬遞減熬招商證券絆1.000哎130.67%扮1.000熬1.000邦不變班華泰證券扳0.733礙73.26%矮1.000芭0.733罷遞減癌光大證券拔0.905絆90.48%懊1.000巴0.905巴遞減霸東方證券拜1.000鞍105.64%百1.00扒0埃1.000翱不變疤東海證券耙1.000柏147.85%白1.000鞍1.000敖不變耙西部證券板0.944擺94.41%埃0.978奧0.966搬遞減鞍南京證券爸0.997澳99.67%搬1.000矮0.997斑遞減按由表3-3巴可以看出，耙在敗綜合效率罷（疤技術(shù)效率挨）版方面絆：矮國元證券、中信跋證券、太平洋證懊券、首

45、創(chuàng)證券、八招商證券、東方襖證券、東海證券邦七家券商的綜合凹效率最好敖；搬宏源證券、東北哎證券、海通證券八、齊魯證券板、按廣發(fā)證券、華泰哀證券綜合效率較拔差，綜合效率都柏在0.8以下靶；斑其余的證券公司吧處于中間位置絆。安在岸純技術(shù)效率方面吧；昂宏源證券、東北把證券、海通證券稗、齊魯證券、廣昂發(fā)證券、西部證八券純技術(shù)效率不皚為1，其余券商盎純技術(shù)效率值都鞍為1。百在斑規(guī)模收益方面辦：扳所有綜合效率值班不為1的證券公案司都處于規(guī)模收懊益遞減的狀態(tài)。頒表3-4：證券懊公司投入冗余率氨和產(chǎn)出不足慮熬在表暗3-4盎可以看出，懊從藹投入冗余愛來看：阿人員投入方面佰：埃東北證券、長江佰證券、海通證券背、齊魯

46、證券、廣稗發(fā)證券、西部證伴券都存在比較大版的冗余，人員冗半余率都在30%辦以上，齊魯證券半和西部證券人員俺冗余分別達(dá)到了捌52.46%和皚42.21%岸；按營業(yè)支出方面伴：矮除了海通證券、盎齊魯證券、廣發(fā)案證券三家券商外背，所有券商營業(yè)骯指出冗余都在3矮0%以下芭；鞍固定資產(chǎn)方面熬：擺東北證券、海通唉證券、廣發(fā)證券板、國海證券、廣拜大證券都超過了骯37%，其余券澳商固定資產(chǎn)冗余般率都比較小。俺從凹產(chǎn)出不足凹來看：伴手續(xù)費(fèi)和傭金方伴面凹：扒絕大多數(shù)券商手岸續(xù)費(fèi)和傭金收入埃不存在產(chǎn)出不足挨；襖凈資產(chǎn)收益率方安面愛：矮宏源證券、長江皚證券、海通證券扳、廣發(fā)證券、國愛泰君安證券、光哎大證券都存在比矮較

47、嚴(yán)重的產(chǎn)出不板足，海通證券不般足率達(dá)到了驚人柏的602.94愛%，直接導(dǎo)致了絆海通證券效率值班的降低隘；挨投資收益方面癌：奧各證券公司對自稗營業(yè)務(wù)都做得非襖常好，除了國海白證券、齊魯證券疤不足率分別達(dá)到把3挨96般.76%和11阿4.39%外，隘其余絕大多數(shù)券壩商都不存在產(chǎn)出叭不足。佰3安.傲5半各證券公司效率吧的評價結(jié)果背3伴.把5岸.1板證券公司效率值澳排序八由于很多家證券稗公司在 SKIPIF 1 0 懊模型下綜合效率伴都等于1，無法白直接比較效率的扮高低，因此本文霸在 SKIPIF 1 中信哀證券東海證券拌招商證券東愛方證券國元證般券太平洋證券稗南京證券長耙江證券國海證搬券西部證券哎光

48、大證券國泰氨君安東北證券按宏源證券華敖泰證券齊魯證氨券廣發(fā)證券爸海通證券半。熬3拌.阿5暗.2埃各證券公司效率安分析罷證券公司中的首伴創(chuàng)證券、中信證疤券、東海證券、頒招商證券、東方骯證券、國元證券斑、太平洋證券綜懊合效率等于1，岸純技術(shù)效率值也靶都等于1，資源矮投入配置達(dá)到了叭最佳狀態(tài)，不存拜在投入冗余和產(chǎn)爸出不足，生產(chǎn)規(guī)暗模也達(dá)到了有效捌使用的最佳狀態(tài)把，沒有出現(xiàn)由于百規(guī)模過大或過小隘帶來的經(jīng)營無效懊率。我們重點(diǎn)對隘無效率證券公司傲進(jìn)行分析。巴3.5.2捌.1疤南京證券襖南京證券的綜合百效率值為0.9懊97，技術(shù)效率皚值為1，可見南叭京證券技術(shù)無效般率不是由于純技稗術(shù)無效率引起的隘，而是由于

49、企業(yè)藹規(guī)模的無效率。邦進(jìn)一步看規(guī)模收敗益情況，南京證疤券處于規(guī)模收益扳遞減的狀態(tài)，因凹此要嚴(yán)格控制公藹司規(guī)模的過快擴(kuò)哎張。投入方面，按南京證券在人員拜、固定資產(chǎn)方面敗存在較大冗余，愛冗余率分別為2版8.69%和2伴3.46%。產(chǎn)搬出不足主要是投巴資收益上，不足皚率為21.47挨%，可見對于自把營業(yè)務(wù)，南京證胺券做的并不好。百3.5.2背.2捌長江證券鞍長江證券綜合效擺率值為0.95隘1，純技術(shù)效率叭值為1，規(guī)模過般大導(dǎo)致公司的規(guī)絆模收益處于遞減耙的狀態(tài)。投入方頒面，最大的冗余頒來源于人員，冗柏余率達(dá)到了30翱.92%，產(chǎn)出巴方面，凈資產(chǎn)收癌益率不足達(dá)到了扮209.68%板，說明公司必須柏加強(qiáng)自

50、身的盈利頒能力。伴3.5.2敖.3百國海證券、西部吧證券暗國海證券綜合效藹率值為0.95挨0，純技術(shù)效率愛值為1，西部證暗券綜合效率0.按944，都是公安司規(guī)模過大，規(guī)隘模收益遞減。投疤入最大的冗余都伴來源于固定資產(chǎn)挨，冗余率分別達(dá)隘到了43.63傲%和42.41吧%，說明機(jī)構(gòu)膨皚脹太快。產(chǎn)出不矮足主要來源于投背資收益方面，不八足率分別為3%稗.76%和23吧.82%，必須熬加強(qiáng)公司自營業(yè)敖務(wù)的管理，提高拔業(yè)務(wù)水平。背3.5.2搬.4巴光大證券跋光大證券綜合效班率值為0.90稗5，純技術(shù)效率安值為1，公司規(guī)盎模過大，規(guī)模收敗益遞減。投入冗拔余來源于固定資翱產(chǎn)凈值，冗余率埃達(dá)到了54.6昂3%，

51、說明機(jī)構(gòu)翱膨脹過快。產(chǎn)出叭方面，凈資產(chǎn)收盎益率和手續(xù)費(fèi)傭胺金收入都存在不班足，不足率分別耙為100.95敗%和29.86扮%，說明光大證笆券在盈利能力上柏存在不足，證券伴經(jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)啊也做得不夠。絆3.5.2疤.5壩國泰君安敖國泰君安證券綜捌合效率值為0.斑811，純技術(shù)俺效率值為1，公伴司規(guī)模過大，規(guī)般模收益遞減。公白司在人員、固定氨資產(chǎn)、營業(yè)支出壩上都存的冗余，按冗余率分別為2巴6.24%、1霸9.83%、1耙9.83%，說拔明國泰君安一方奧面機(jī)構(gòu)膨脹過快哀，人員招募過多笆，另一方面成本斑沒有控制好，費(fèi)白用過高。產(chǎn)出方搬面，凈資產(chǎn)收益癌率存在較大不足澳，不足率達(dá)到了板262.67%隘，說明國泰君安澳在盈利能力上尚暗需改進(jìn)。鞍3.5.2挨.6凹華泰證券、廣發(fā)伴證券癌華泰證券綜合效跋率0.733，霸純技術(shù)效率為1芭，公司規(guī)模過大隘，規(guī)模收益遞減哀。廣發(fā)證券綜合襖效率0.625襖，純技術(shù)效率為安0.841