國際金融實務課后習題答案 劉玉操

1、.：.；第2章習題答案4.假設以DEM為基準貨幣，請計算出各種貨幣兌DEM的交叉匯率的買入價和賣出價。解：DEM/JPY買入價為108.70/1.623066.975賣出價為108.80/1.622067.078DEM/AUD買入價為1/(0.72201.6230)1.1718賣出價為1/(0.72101.6220)1.1695DEM/GBP買入價為1/(1.53201.6230)2.4864賣出價為1/(1.53101.6220)2.4833DEM/FRF買入價為5.4370/1.62303.3500賣出價為5.4380/1.62203.35275計算以下各貨幣的遠期交叉匯率解：首先計算US

2、D/DEM的3個月遠期匯率1.62100.01761.63861.62200.01781.6398USD/JPY的3個月遠期匯率108.700.10108.80108.800.88109.68計算DEM/JPY的遠期交叉匯率買入價108.80/1.639866.350賣出價109.68/1.638666.935首先計算GBP/USD的6個月遠期匯率1.56300.03181.53121.56400.03151.5325AUD/USD的6個月遠期匯率0.68700.01570.67130.68800.01540.6726計算GBP/AUD的遠期交叉匯率買入價1.5312/0.67262.2765

3、賣出價1.5325/0.67132.2829首先計算USD/JPY的3個月遠期匯率107.500.10107.60107.600.88108.48GBP/USD的3個月遠期匯率1.54600.01611.52991.54700.01581.5312計算GBP/JPY的遠期交叉匯率買入價107.601.5299164.62賣出價108.481.5312166.106.計算題解：可獲得美圓625001.6700104 375美圓可兌換美圓625001.6600103 750美圓損失的美圓數為104375-103750625美圓美出口商可與銀行簽署賣出62500英鎊的3個月遠期合同，3個月遠期匯率程

4、度為GBP/USD1.67000.00161.6684，這個合同保證美出口商在3個月后可獲得62 5001.6684104 275美圓。 這實踐上是將以美圓計算的收益“鎖定，比不進展套期保值多收入104 275103 750525美圓。7.計算題解：需求美圓1/116.4010 000 00085 910.65美圓需求美圓1/115.0010 000 00086 956.52美圓多支出美圓數為86 956.5285 910.651045.87美圓10月中旬美進口商與日出口商簽署進貨合同的同時，可與銀行簽署買入1 000萬3個月遠期日元的合同，3個月遠期匯率程度為USD/JPY115.45/70

5、，這個合同保證美進口商在3個月后只需1/115.4510 000 00086617.58美圓就可滿足支付需求。 這實踐上是將以美圓計算的本錢“鎖定，比不進展套期保值節(jié)省86956.5286617.58338.94美圓。8.解：GBP/USD 3個月遠期匯率 1.6754/69對客戶有利的即期成交價為1.6773，遠期成交價為1.6769USD/DEM 1個月遠期匯率 1.6507/1.65165 USD/DEM 3個月遠期匯率 1.6495/1.6505對客戶有利的1個月遠期成交價為1.6507，3個月遠期成交價為1.6505 第3章習題答案3.利用間接套匯原理計算某日，紐約外匯市場上：USD

6、1=DEM1.9200/80，法蘭克福外匯市場上：GBP1=DEM3.7790/00，倫敦外匯市場上：GBP1=USD2.0040/50?，F(xiàn)以10萬美圓投入外匯市場，計算套匯結果。答：在紐約外匯市場以USD1=DEM1.9200的匯率賣出100000美圓買入192000德國馬克；同時在法蘭克福外匯市場上以GBP1=DEM3.7800 的匯率賣出192000德國馬克買入50793.65英鎊；同時在倫敦外匯市場GBP1=USD2.0040賣出英鎊50793.65買入101790美圓。結論：投入100000美圓收入101790美圓盈利1790美圓不思索有關費用4.現(xiàn)有美國貨幣市場的年利率為12%，英

7、國貨幣市場的年利率為8%，美圓對英鎊的即期匯率為GBP1=USD2.0010，一投資者用8萬英鎊進展套利買賣，試求美圓三個月貼水20點與升水20點時，該投資者的損益情況。答：8萬英鎊存入銀行可獲得本息合計800001+8%3/12=81 600英鎊本期賣出80000英鎊買入160080美圓，三個月本息合計1600801+12%3/12164 882.4美圓假設美圓貼水20點那么三個月后匯率GBP1=USD2.0030，賣出164882.4美圓，得到82317.72英鎊，那么該投資者盈利717.72英鎊。假設美圓升水20點那么三個月后匯率GBP1=USD1.9990，賣出164882.4美圓，得

8、到82482.44英鎊，那么該投資者盈利882.44英鎊。第4章習題答案1對于例4.1中即有金融機構參與的互換舉例中他能想出另一種能夠的情形嗎，使金融機構獲得0.2%的利潤而A、B的本錢節(jié)省一樣？答：能夠的情形為： 10% 9.85% 10.05% LIBOR+1% 外部 A 金融中介 B 外部 LIBOR LIBOR 在新的情況下，A公司依然有三種現(xiàn)金流：1支付給外部貸款人年率為10%的利息。2從金融機構處得到年率為9.85%的利息。3向金融機構支付LIBOR的利息。這3項現(xiàn)金流的凈效果為A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮動利率資金節(jié)省了0.15%。B公司也有3項現(xiàn)金流：1

9、支付給外部貸款人年率為LIBOR+1%的利息。2從金融機構處得到LIBOR的利息。3向金融機構支付年率為10.05%的利息。這3項現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款節(jié)省了0.15%的本錢。金融機構有4項現(xiàn)金流：1從A公司收取LIBOR的利息2向A公司支付年率9.85%的利息3從B公司收取10.05%年率的利息4向B公司支付LIBOR的利息這四項現(xiàn)金流的凈效果是金融機構每年收取0.2%的利息作為收益，作為它參與買賣承當風險的報酬。2在4.1比較收益根據的可靠性中，提到浮動利率的貸款人能夠由于借款人的信譽下降而提高利息率。那么想象一下，假設在例4.1中B的

10、信譽級別下降以致浮動利率滾動貸款的利率為LIBOR+2%，那么B的實踐資金本錢為多少？對他來講這筆互換買賣的最終結果是利是弊？同樣的情況會發(fā)生在A身上么？解析：假設B的信譽級別下降以致浮動利率滾動貸款的利率為LIBOR+2%，那么B的現(xiàn)金流為1支付給外部貸款人年率為LIBOR+2%的利息。2從金融機構處得到LIBOR的利息。3向金融機構支付年率為10.05%的利息。這3項現(xiàn)金流的凈效果為B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市場借款添加了0.85%的本錢，這種變動對B是不利的假設A的信譽級別下降以致浮動利率滾動貸款的利率上升，A經過互換曾經轉移了浮動利率變動的風險，因此其實踐資本

11、本錢不變。3甲、乙兩公司都要籌措一筆資金。甲需求一筆浮動利率貸款，而乙需求一筆固定利率資金。由于信譽等級不同，他們的籌資本錢也如以下圖所示： 美圓固定利率貸款 美圓浮動利率貸款甲公司 5.9% LIBOR+0.25% 乙公司 7% LIBOR+0.75%問他們之間能否存在互換的能夠？潛在的總本錢節(jié)約是多少？假設由一家丙銀行安排互換，使總本錢節(jié)約在三家之間平均分配，請給出一種能夠的安排？解析：美圓固定利率貸款利差為：7%-5.9%=1.1%美圓浮動利率貸款利差為：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互換的能夠，潛在的總本錢節(jié)約是1.1%-0.5%=0

12、.6%。假設由一家丙銀行安排互換，使總本錢節(jié)約在三家之間平均分配，一種能夠的安排是5.9% 5.85% 6.05% LIBOR+0.75% 外部 甲 丙銀行 乙 外部 LIBOR LIBOR 4甲公司發(fā)行了1000萬美圓的債券，期限為5年，利率本錢為6%。同時甲銀行的投資組合的收益為LIBOR+0.25%，由于目前美圓利率走勢很不穩(wěn)定，甲銀行擔憂利率下跌將導致以浮動利率計息的資產收益減少。為防備風險，甲銀行決議將浮動利率資產轉換成固定利率資產，與固定利率債務相匹配。查5年期美圓利率互換的市場報價為：到期期限年 銀行支付固定利率 銀行收取固定利率 當前國庫券利率% 5 5yr.TN+44bps

13、5yr.TN+54bps 6.2問甲該當如何選擇進展買賣假定計算天數比例的方法為實踐天數/實踐天數？假設在某個特定的付息日，該期的6個月LIBOR確定為7%，將發(fā)生怎樣的支付？假設LIBOR是6%呢？解析：甲應選擇每半年向銀行支付LIBOR+0.25%/2的利息，同時銀行向甲支付6.2%+0.44%/2的利息。假設6個月LIBOR為7%，那么甲支付銀行半年期利率為3.625%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息；假設6個月LIBOR為6%，那么甲支付銀行半年期利率為3.125%的利息，銀行支付甲半年期利率為3.32%的利息。5現(xiàn)有甲乙兩借款人，各有如下債務： 甲借款人： 乙借款人：

14、現(xiàn)有負債：歐洲美圓債務 現(xiàn)有負債：歐洲英鎊債務 金額： 2億美圓 金額： 1億英鎊 息票率： 8%，每年付息一次 息票率： 9%，每年付息一次 付息日為7月1日 付息日為7月1日 期限： 尚有5年到期 期限： 尚有5年到期 全部本金到期一次歸還 全部本金到期一次歸還甲借款人希望將全部或一部分負債換成固定利率的英鎊，乙借款人希望將全部或一部分負債換成固定利率的美圓。作為一家中介機構的A銀行為它們安排互換，假定互換開場日為第一個息票付息日，假設為1999年7月1日，英鎊/美圓匯率為1.6：1。A希望每年收取的風險費為本金金額的0.125%，且全部為美圓。請列出各期利息流動和到期本金流動的圖示。解析

15、：1各期利息流動的圖示為一種情況$8.4375% $8.5625%外部 甲 A銀行 乙 外部$8% &9% &9% &9% 2本金流動圖示為 $ $ $外部 甲 A銀行 乙 外部 & & &期初$ $外部 甲 A銀行 乙 外部$ & & &期末6在練習5中，假設在第2年甲借款人因財務情況不佳而破產，不能履行其互換債務，這樣A銀行面臨著未來的美圓多頭和英鎊空頭，為防止匯率風險A銀行以8%的利率借入美圓，并在即期市場上換為英鎊投資于年收益率9%的4年期英鎊債券，來抵補其英鎊空頭。而第2年的英鎊美圓匯率已變成了1.7：1。請畫出在甲借款人違約前和違約后A銀行的現(xiàn)金流量表。解析：單位：萬美圓 第一年違

16、約前：A現(xiàn)金流=16000*0.125%第二、三、四年違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7第五年違約后：A現(xiàn)金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7 第5章習題答案與提示5假設1998年1月9日的市場行情如下： FX USD/CHF Spot 1.3778/88 Future SFH1 0.7260某公司估計2個月后要在現(xiàn)貨市場上買入CHF1000000，以支付進口貨款，為躲避2個月后CHF能夠升值帶來的風險，擬經過外匯期貨

17、市場進展買入套期保值投資操作，假設2個月后(98/3/9)的市場行情為： FX USD/CHF Spot 1.3660/70 Future SFH1 0.7310 問應如何進展套期保值?解析：為防止瑞士法郎升值而使進口本錢添加，該進口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，面值1，000，000瑞士法郎，價錢為0.7260USD/CHF 。2個月后瑞士法郎果然升值，那么買賣過程如下： 現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD725794.71月9日買入一份 3月期瑞士法郎期貨合約。開倉價錢：USD0.7260/CHF總價值：USD726

18、0003月10日現(xiàn)匯匯率賣出價USD1=CHF1.3660CHF1,000,000折合USD732064.43月10日賣出一份 3月期瑞士法郎期貨合約。平倉價錢：USD0.7310/DEM總價值：USD731000結果損失 USD6269.68結果盈利 USD5000 該進口商由于瑞士法郎升值，為支付1000000瑞士法郎的貨款需多支出6269.68美圓，即在現(xiàn)貨市場上本錢添加6269.68美圓 。但由于做了套期保值，在期貨市場上盈利5000美圓 ，從而可以將現(xiàn)貨市場上的大部分損失彌補。 該進口商凈虧損=1269.68美圓。6某公司財務經理發(fā)現(xiàn)他在1988年3月1日至12月中旬將有一筆閑置資金

19、，總金額3，000，000美圓， 經過對市場的察看，他計劃投資于收益率較高的長期國庫券，但長期國庫券的二級市場價錢隨市場利率的變化動搖很大，為防止因利率上升呵斥資本損失，他決議賣出長期國庫券期貨進展套期保值。市場行情如下： 3月1日 面值1000000的30年長期 12月長期國庫券期貨 國庫券息票率7 1/4 %，2021 92 5/32 年5月到期，價錢88 1/3212月8日 82 9/32 89 19/32問其損益情況如何？解析：損益情況見下表現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日買入3000000美圓30年長期國債，年收益率為7.25% ，價錢88 1/32國債面值為300000088 1/3210

20、0=3407881美圓賣出30份長期國庫券合約，價錢92 5/3212月8日賣出面值為3407881美圓的長期國債，價錢為82 9/32，得到34078.8182 9/32=2804047美圓買入30份長期國庫券合約，價錢89 19/32損益7.25%3407881270/360+2804047-3000000=-USD10649.4792 5/32-89 19/3230000=USD76875合計盈利 USD66225.537假設1998年1月9曰某公司估計2個月后要在現(xiàn)匯市場上買入新加坡幣SGD1500000，由于SGD 不是外匯期貨市場上的買賣幣種，擬用CHF 作為相關貨幣進展交叉套期保

21、值。假設1998年1月9日和1998年3月9日的市場行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot 1.9813/25 USD/CHF Spot 1.6500/10 Future SFH3 0.6070 98/3/9 FX USD/SGD Spot 1.9420/30 USD/CHF Spot 1.6150/60 Future SFH3 0.6200問如何進展交叉套期保值操作？結果如何？解析：詳細買賣過程如下。現(xiàn)貨市場期貨市場1月9日現(xiàn)匯匯率賣出價 1美圓=1.9813新加坡元SGD1500000折合USD757078.691月9日買入10份3月期瑞士法郎期貨合約價錢：USD0.607

22、0/CHF總價值：USD7587503月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價) 1美圓=1.9420新加坡元SGD1500000折合USD772399.593月9日賣出10份3月期德國馬克期貨合約價錢：USD0.6200/CHF總價值：USD775000結果損失USD15320.90結果盈利USD16250 該公司在現(xiàn)貨市場上損失15320.9美圓，在期貨市場上盈利16250美圓。期貨市場上的盈利彌補了現(xiàn)貨市場上的虧損。該公司凈盈利=16250-15320.9=929.1美圓。8假設1998年10月20日的DEM與CHF的外匯期貨市場行情如下： Future DMZ2 0.5921 SFZ2 0.7248 其

23、差價為0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投資者預測差價在未來將擴展，因此入市進展操作，并于1998年11月16日平倉了結，假設這時的外匯期貨行情如下： Future DMZ2 0.5781 SFZ2 0.7328 假設該投資者操作金額約為USD1000000，試問應如何投資操作？結果如何？解析：由于投資者預期差價會增大，因此應采取的操作為110月20日賣出10000000.592112500013份德國馬克期貨合約，價值USD13*125000*0.5921=962162.5買入10000000.724812500011份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7

24、248=996600211月16日買入13份德國馬克期貨合約，價值USD13*125000*0.5781=939412.5賣出11份瑞士法郎期貨合約，價值USD11*125000*0.7328=1007600結果：收益為962162.5-939412.5+(1007600-996600)=33750USD9從1988年下半年開場，美國債券市場上收益曲線的外形變得越來越平緩，并逐漸倒掛，即長期利率相對于短期利率的升水越來越小，并逐漸轉變?yōu)橘N水。這一趨勢不斷繼續(xù)到1989年3月才開場逆轉。歐洲美圓期貨市場遭到這一要素以及貨幣市場上各種避險買賣的影響，在這段時期內也呈現(xiàn)出倒掛形狀。較近月份的合約和較

25、遠月份的合約價差逐漸減少，前者價錢相對于后者逐漸下降。某買賣者在1988年9月預測到這一趨勢，進展了跨月套利。其擁有1000000美圓，市場行情如下：1988/9/21 Future 6月 9月 91.17 90.51 1989/3/20 Future 6月 9月 88.82 90.06 問其如何操作？結果如何？解析：買賣過程見下表1999年1月份，市場利率呈上漲趨勢，某套利者預期，到同年3月份時，近期月份的利率上漲能夠會快于遠期同月份利率上漲。這就意味著近期月份的歐洲美圓存款期貨合約價錢下降速度會超越遠期月份合約價錢下降速度。套利者預備利用這種利率上漲幅度的差別進展套利。買賣過程如表621

26、表6-216個月歐洲美圓期貨買賣9個月歐洲美圓期貨買賣1988/9/211989/3/20以91.17的價錢賣出6個月合約一份以88.82的價錢對6個月合約作平倉買賣以90.51的價錢買入 9個月合約一份以90.06的價錢對9個月合約作平倉買賣損益盈利235個基點虧損45個基點合計盈利235-4525USD=USD475010香港某基金經理在2月1日持有市價總額為100萬港元投資組合的股票，預期股市下跌，當時股價指數為10000點。到3月10日，股市跌落，使該公司投資組合的股票市值下降到80萬港幣。同時在股票指數期貨市場上，股價指數到3月10日下降到9600點。問該基金經理應如何利用股票指數期貨進展保值？結果如何。 解析：買賣過程見下表 股票現(xiàn)貨買賣香港證交所股票指數期貨2月1日股票市價100萬港元售出合約10份，指數值10000點3月10日股票市價80萬港元買入合約10份，指數值9600買賣單位：50港元虧損20萬港元盈利4005010=20萬港元合計盈虧相抵 第6章習題答案5.分析計算題解：盈虧平衡點的計算：期權費支出=USD1000萬1.5%=USD15萬。設盈虧平衡點的匯率程度為X，那么在X點，執(zhí)行期權所產生的收益應同期權費支出正好相抵。X-1081000萬=15萬X得