商貿(mào)零售行業(yè)動態(tài)分析：珀萊雅擬與PRIMA·DERM成立合資子公司10月豬價同比翻倍推動CPI超預(yù)期

1、.本周觀點：珀萊雅品牌擴張，生育政策利好母嬰上市公司愛嬰室，丸 美春紀(jì)持續(xù)高增，繼續(xù)重點推薦！珀萊雅：品牌擴張之路的里程碑?dāng)M合作推廣西班牙抗衰小眾品牌Singuladerm,繼續(xù)重點推薦！事件：11月6日晚，珀萊雅發(fā)布公告稱擬與PRIMA-DERM共同投資設(shè)立合資公司，并于近 日簽訂協(xié)議，本次設(shè)立的合資公司總投資金額為人民幣200萬元，其中公司擬出資人民幣 106萬元，占比53%, PRIMA-DERMSL擬出資人民幣94萬元，占比47%,合資公司納 入公司合并報表范圍。合作方為西班牙實力護膚品牌，Singuladerm為小眾品牌、口碑較好。PRIMADERM是 西班牙著名護膚集團，擁有30年

2、的護膚成分研發(fā)經(jīng)驗和實力，旗下Singuladerm是其核心 品牌，定位“活性護膚”，專注抗衰老功效。Singuladerm SOS安瓶精華是其明星產(chǎn)品，主 要成分含20%乙酰六勝肽，被稱為“可以涂抹的肉毒素”。目前天貓國際海外倉直購店有售， SinguladermSOS安瓶精華7m1*4售價為498元。圖1: PRIMA DERM開展歷程/Singuladerm SOS安瓶精華核心成分乙酰六勝肽說明30年專研勝肽護膚源自西班牙的勝肽世家siNGULADerrnCOMMMUCMUM Ant6o Antonio Pxmte DveAa創(chuàng)始人snguladerm髭西班牙片名glUSS續(xù)團一 P“一

3、 maD8rm的嗜心品虎.現(xiàn)仃30年的IP聯(lián)質(zhì)分 好友經(jīng)蛤通過的貼科技專WE 改西機”劑性.對阮8n班 會由，守曲千萬女性的不未容掰1987 年2001 年2008年2017年RUpotec成立i1肽為成分研發(fā)生產(chǎn) 工廠制肽出Derm.成為的片大后IK“顛覆抗老界的勝肽革命”傾注了業(yè)界高濃度20%六勝肽1987年.朗帖人 856 n Antono UpoWC.丹格西切牙買tT備CSIS合倬研究出了nitt必比成分10玄金港比貨.0受分索京及改衣0.黃金配比科研適膚濃度精華20%高濃度六勝肽-8發(fā)障因京作用改松肌肉韁依表情紋水解小孌蛋日 總得保刀提開修護力 例1OK我空毛孔 平滑肌聯(lián)2%四勝肽-

4、22!S升免攻破白HSP70WJS低第力對玩熬攻破他入駐天S8國際.我方為中國女性可滬-WI-密資料來源:淘寶APP,與PRIMA DERM的合作或成為公司開展的里程碑，有望進一步提升品牌形象、豐富產(chǎn)品 矩陣。公司PRIMA/ DERM成立的合資公司主要在中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭 及東南亞地區(qū)從事推廣和銷售PRIMA-DERM旗下抗衰老護膚品牌Singuladerm的產(chǎn)品。 Singuladerm主打抗衰功效路線，定位中高端，有望助力公司提升品牌形象、擴展目標(biāo)消費 群體、豐富品牌矩陣。此外公司通過合伙人機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界， 已成立多個產(chǎn)業(yè)基金儲藏擴張機會，產(chǎn)品

5、矩陣逐步豐富、具備強勁增長后勁。化妝品行業(yè)處于高速成長期，社零化妝品月度數(shù)據(jù)持續(xù)優(yōu)于大盤，不斷印證化妝品持續(xù)高增 和逆周期的賽道屬性；公司線上線下齊高增、營銷持續(xù)升級、品類加速拓展，有望開展成為 新聞一線表示，對于這個折扣并不滿意，希望至少折扣在8%10%,騰訊新聞一線 獲悉阿里巴巴對投資者反響稱，在4%折扣的基礎(chǔ)上愿意下調(diào)至5%左右。截止11月7日， 阿里巴巴在美股收盤價為186.66美元每股。（聯(lián)商網(wǎng)） 快遞巨頭暗戰(zhàn)雙十一：快遞業(yè)或阿里、京東、順豐和郵政四分天下一年一度的雙十一，是電商平臺的盛宴，也是快遞巨頭的戰(zhàn)場，在快遞業(yè)一片喧囂的背后， 快遞行業(yè)增速悄然放緩。2019年三季度全國快遞業(yè)

6、務(wù)量完成161.5億件，同比增長27.6%, 而二季度增速為28.4%。目前，快遞企業(yè)冰火兩重天，韻達、申通等通達系受沖擊較大，三季 度凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑，而順豐那么逆勢上漲。值得一提的是，快遞行業(yè)整合大幕已悄然拉 開，阿里已先后入股百世、圓通、申通等快遞公司。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，未來快遞行業(yè)將由阿里、 京東、順豐和郵政四分天下。（聯(lián)商網(wǎng)）雙11美團聯(lián)手知名餐飲品牌6萬家門店今年雙十一，美團聯(lián)手肯德基、必勝客、漢堡王、永和大王、華萊士、德克士、鄉(xiāng)村基、蜜 雪冰城、吉祥餛飩、真功夫、來伊份、鮮豐水果、百果園等眾多知名餐飲連鎖品牌旗下6萬 家門店奉上一場舌尖上的盛宴。11月7-11日，美食狂歡正式開

7、啟。大牌美食1元起，4折 超值、專場秒殺、爆款專區(qū)等各式各樣的優(yōu)惠活動同步開展。有報告顯示，年輕一代消費者 正崛起成為消費主力2018年線上餐廳消費者中，90后占比達51.4%。（聯(lián)商網(wǎng)）.公司新聞蘇寧易購：關(guān)于首次回購公司股份暨回購公司股份的進展公告根據(jù)11月4日公司公告，公司于2019年11月4日首次以集中競價方式實施回購股份，回 購股份數(shù)量359.87萬股，占公司總股本的0.04%,最高成交價為10.74元/股，最低成交價 為10.61元/股，支付的總金額為3,841.69萬元（不含交易費用）。公司首次回購股份事實發(fā) 生之日（2019年11月4日）前五個交易日公司股票成交量之和為31,9

8、49.07萬股，每五個 交易日最大回購股份數(shù)量7,987.27萬股。東百集團：關(guān)于變更持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人的公告根據(jù)11月4日公司公告，福建東百集團股份（以下簡稱“公司”）于近日收到公司 保 薦機構(gòu)興業(yè)證券股份（以下簡稱“興業(yè)證券”）關(guān)于變更福建東百集團股份有限公 司2014年度非公開發(fā)行股票工程持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人的函。興業(yè)證券原指派呂泉鑫先生、陳霖先生擔(dān)任公司2014年度非公開發(fā)行股票工程持續(xù)督導(dǎo)的保薦代表人，因工作安排調(diào)整， 興業(yè)證券決定指派保薦代表人詹立方先生接替陳霖先生的工作，繼續(xù)履行公司2014年度非 公開發(fā)行股票工程持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。小商品城：關(guān)于為參股公司提供擔(dān)保的公告根據(jù)11月4日公

9、司公告，浙江中國小商品城集團股份（以下簡稱“公司”）全資子 公司義烏中國小商品城房地產(chǎn)開發(fā)（以下簡稱“商城房產(chǎn)”）持有義烏創(chuàng)城珞業(yè)有 限公司（以下簡稱“創(chuàng)城珞業(yè)”）24%的股份，創(chuàng)城輅業(yè)持有城臻輅業(yè)100%股份，城臻輅業(yè) 為公司間接持有24%股份的參股子公司。城臻珞業(yè)擬向恒豐銀行股份義烏支行（以下 簡稱“恒豐銀行義烏支行”）申請總額不超過16.3億元的借款，公司擬按照間接持股比例24%為城臻珞業(yè)上述借款中的3.912億元本金及其利息等費用提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。新華都：關(guān)于局部限制性股票回購注銷完成的公告根據(jù)11月4日公司公告，新華都購物廣場股份（以下簡稱“公司”）本次回購注銷 限制性股票合計4

10、,567,500股，占公司2018年限制性股票激勵計劃首次授予的限制性股票總數(shù)7,480,000股的61.0628%,占回購注銷前公司總股本比例為0.6628%。公司于2019 年11月1日已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理完成了回購注銷手續(xù)。本 次回購注銷完成后，公司總股本由689,131,380股變更為684,563,880股。愛嬰室：股權(quán)激勵限制性股票回購注銷實施公告根據(jù)11月5日公司公告，根據(jù)公司2019年第二次臨時股東大會審議通過的關(guān)于審議v公 司2019年限制性股票激勵計劃,（草案）及其摘要的議案中第九章公司/激勵對象發(fā)生異 動時本激勵計劃的處理規(guī)定，原激勵對象曹曉敏因

11、個人原因離職，已不符合公司限制性股票 激勵計劃中有關(guān)激勵對象的規(guī)定，公司第三屆董事會第十五次會議、第三屆監(jiān)事會第十一次 會議審議通過了關(guān)于公司回購注銷局部限制性股票的議案，同意公司回購曹曉敏已獲授 但尚未解除限售的15,000股限制性股票。家家悅：關(guān)于收到國家市場監(jiān)督管理總局經(jīng)營者集中反壟斷審查不實施進一步審查決定書的 公告根據(jù)11月5日公司公告，家家悅集團股份（以下簡稱“公司”）于2019年11月5 日收到中華人民共和國國家市場監(jiān)督管理總局出具的經(jīng)營者集中反壟斷審查不實施進一步 審查決定書（反壟斷審查決定【2019】第421號），內(nèi)容如下：“根據(jù)中華人民共和國反 壟斷法第二十五條規(guī)定，經(jīng)初步

12、審查，現(xiàn)決定，對家家悅集團股份收購山東華潤萬家 生活超市股權(quán)案不實施進一步審查，從即日起可以實施集中。該案涉及經(jīng)營者集中反壟 斷審查之外的其他事項，依據(jù)相關(guān)法律辦理?！笨缇惩ǎ旱谒膶枚聲谑螘h決議公告根據(jù)11月5日公司公告，鑒于公司控制權(quán)變更，原獨立董事賈巍女士、蘇長玲女士申請辭 去公司第四屆董事會董事職務(wù)，導(dǎo)致公司董事會人數(shù)未到達公司章程規(guī)定。為完善公司 治理結(jié)構(gòu)，根據(jù)公司法及公司章程的有關(guān)規(guī)定，公司董事會提名李忠軒先生、鄭挺 穎先生為第四屆董事會獨立董事候選人，任期自股東大會審議通過之日起至本屆董事會屆滿 之日止。鑒于公司控制權(quán)變更，原董事劉標(biāo)先生、劉永成先生、高明先生申請辭去公司

13、第四 屆董事會董事職務(wù)，導(dǎo)致公司董事會人數(shù)未到達公司章程規(guī)定。為完善公司治理結(jié)構(gòu)， 根據(jù)公司法及公司章程的有關(guān)規(guī)定，公司董事會提名梁烽先生、任顏先生、張波先 生為第四屆董事會非獨立董事候選人，任期自股東大會審議通過之日起至本屆董事會屆滿之 日止。華致酒行：關(guān)于獨立董事取得獨立董事資格證書的公告根據(jù)11月5日公司公告，華致酒行連鎖管理股份（以下簡稱“公司”）于2019年 8月29日召開第四屆董事會第三次會議、2019年9月19日召開2019年第一次臨時股東大 會，審議通過了關(guān)于補選獨立董事的議案，同意選舉溫健先生為公司第四屆董事會獨立董 事，任期自2019年第一次臨時股東大會選舉通過之日起至第四

14、屆董事會任期屆滿之日止。 截至2019年第一次臨時股東大會通知發(fā)出之日，溫健先生尚未取得獨立董事資格證書。近 日，公司董事會收到溫健先生的通知，溫健先生已按規(guī)定參加了深圳證券交易所舉辦的上市 公司獨立董事培訓(xùn)班，并取得由深圳證券交易所頒發(fā)的上市公司獨立董事資格證書。潮宏基：關(guān)于持股5%以上股東股份減持計劃的預(yù)披露公告根據(jù)11月5日公司公告，持本公司股份77,776,920股（占本公司總股本的8.59%）的股東 匯光國際（以下簡稱“匯光國際”），計劃于本公告披露之日起15個交易日后的6 個月內(nèi)，通過集中競價交易方式或大宗交易方式減持其所持有的本公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超 過27,000,000股，即

15、不超過公司總股本的2.98%0紅旗連鎖：關(guān)于董事辭職的公告根據(jù)11月6日公司公告，成都紅旗連鎖股份（以下簡稱“公司”）董事會收到公司 董事梁辰先生提交的書面辭職報告，梁辰先生因工作變動，申請辭去公司第四屆董事會董事 職務(wù)。辭去董事職務(wù)后，梁辰先生將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。截至本公告披露日，梁辰先生 未持有公司股份。根據(jù)公司法和公司章程等有關(guān)規(guī)定，梁辰先生的辭職未導(dǎo)致公司 董事會成員低于法定最低人數(shù)，不會影響公司董事會的正常運作，辭職申請自辭職報告送達 公司董事會時生效。中民財智已向公司董事會提名補選新任董事候選人，公司將依 照法定程序盡快對候選人的任職資格進行審查并補選董事。友好集團：關(guān)于補繳稅

16、款的公告根據(jù)11月6日公司公告，2019年4月,烏市沙區(qū)稅務(wù)局對公司2015年1月1日至2019 年5月31日期間的納稅申報情況進行了納稅評估。依照納稅評估管理方法（試行）（國 稅發(fā)200543號）及相關(guān)稅務(wù)條例，公司需補繳增值稅及附加稅4,148,704.42元、營業(yè)稅 及附力口稅1,467,676.38元、房產(chǎn)稅21,462.02元、印花稅5,153.40元，上述應(yīng)補繳稅款合 計5,642,996.22元，根據(jù)中華人民共和國稅收征收管理方法第三十二條，公司應(yīng)相應(yīng)繳 納滯納金2,419,395.61元。根據(jù)烏市沙區(qū)稅務(wù)局的要求，公司已于2019年11月5日將 應(yīng)繳稅款5,642,996.22

17、元及滯納金2,419,395.61元全額繳清。本次補繳稅款及繳納相應(yīng)滯 納金共計8,062,391.83元，由此將減少公司2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤 8,062,391.83 元。珀萊雅：關(guān)于公司投資設(shè)立合資公司的公告根據(jù)11月6日公司公告，為滿足公司戰(zhàn)略開展的需要，珀萊雅化妝品股份（以下 簡稱“公司”）擬與PRIMA-DERM,S.L （以下簡稱“PRIMA-DERM”）共同投資設(shè)立合資公 司，并于近日簽訂了PRIMADERM,S.L和珀萊雅化妝品股份的合資協(xié)議（以下 簡稱“合資協(xié)議”或“本協(xié)議”），本次設(shè)立的合資公司總投資金額為人民幣200萬元，其中 公司擬出資人民幣106萬元

18、，占比53%, PRIMA-DERM,S.L擬出資人民幣94萬元，占比 47%,合資公司納入公司合并報表范圍。投資標(biāo)的名稱暫定為Singuladerm Asia Company?？缇惩ǎ宏P(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易限售股份上市流通提示性公告根據(jù)11月6日公司公告，根據(jù)限售期約定，本次解除限售為發(fā)行對象第五期解除限售，即 解除登記在徐佳東、李鵬臻、田少武名下的本次認(rèn)購的全部公司股份。本次解除限售的股份 數(shù)量為98,213,690股，占公司總股本的6.30%,本次限售股份上市流通日為2019年11月 11日。南京新百：發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）根據(jù)

19、11月6日公司公告，上市公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買盈鵬蕙康持有的藍海 科瑞99.9993%的財產(chǎn)份額，并通過上市公司全資子公司山東丹卓生物科技以支付 現(xiàn)金方式購買盈鵬資產(chǎn)持有的藍海科瑞0.0007%的財產(chǎn)份額。本次交易完成后，藍?？迫饘?成為上市公司的全資子公司。同時，上市公司擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募 集配套資金，本次募集配套資金總額不超過本次交易中以發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)的交易價格 的100%且發(fā)行股份數(shù)量不超過發(fā)行前公司股本總額的20%,具體發(fā)行數(shù)量將提請股東大會 授權(quán)董事會根據(jù)實際情況與保薦機構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定。翠微股份：重大資產(chǎn)重組停牌公告根據(jù)11月7日公司

20、公告，北京翠微大廈股份（以下簡稱“公司”）正在籌劃重組事 項，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買北京?？迫谕ㄖЦ斗?wù)股份（以下簡稱“海科 融通” “交易標(biāo)的” “標(biāo)的公司”）現(xiàn)有股東所持股權(quán)（全部或局部）事宜。本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成重組上市。目前該事項仍處于決策階段，正在履 行決策程序。因有關(guān)事項尚存不確定性，為了維護投資者利益，防止對公司股價造成重大影 響，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司申請，公司股票（簡稱：翠陽殳份；代碼：603123）自 2019年11月8日開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。蘭生股份：重大資產(chǎn)珞換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)

21、交易預(yù)案（修訂稿）根據(jù)11月7日公司公告，本次重組方案由重大資產(chǎn)珞換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)兩 局部組成。其中，重大資產(chǎn)珞換與發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)互為條件、同步實施，如上 述兩項中任何一項未獲相關(guān)程序通過，或未獲得相關(guān)政府部門批準(zhǔn)，那么本次重組各項內(nèi)容均 不予實施。蘭生股份擬以蘭生輕工51%股權(quán)與東浩蘭生集團持有的會展集團100%股權(quán)的等 值局部進行輅換，擬向東浩蘭生集團以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買輅入資產(chǎn)與輅出資產(chǎn) 交易價格的差額局部。豫園股份：2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）（品種一）2019年第一次債券持 有人會議決議公告根據(jù)11月7日公司公告，上海豫園旅游

22、商城（集團）股份2018年面向合格投資者 公開發(fā)行公司債券（第一期）（品種一）2019年第一次債券持有人會議于2019年11月6日 召開，會議審議了議案一上海豫園旅游商城（集團）股份關(guān)于回購注銷局部限制 性股票減資的議案和議案二關(guān)于修改“18豫園01”債券持有人會議規(guī)那么條款的議案。珀萊雅：關(guān)于持股5%以上股東局部股份質(zhì)押的公告根據(jù)11月8日公司公告，公司收到公司持股5%以上股東方玉友先生的通知，獲悉方玉友先 生將其持有的公司局部股票辦理了質(zhì)押登記手續(xù)，方玉友先生持有公司股份48,858,000股， 占公司總股本的24.27%;本次股份質(zhì)押后，方玉友先生累計質(zhì)押股份14,040,000股，占其

23、 所持公司股份總數(shù)的28.74%,占公司總股本的6.98%;方玉友先生個人資信狀況良好，具 備資金歸還能力，質(zhì)押風(fēng)險在可控范圍之內(nèi)。假設(shè)后續(xù)出現(xiàn)平倉風(fēng)險，方玉友先生將會采取包 括但不限于補充質(zhì)押、提前還款等措施應(yīng)對風(fēng)險。萊紳通靈：關(guān)于控股股東股份解質(zhì)的公告根據(jù)11月8日公司公告，紳通靈珠寶股份（以下簡稱“公司”）于近日接到控股股 東、實際控制人沈東軍先生的通知，沈東軍先生完成了所持公司局部股份的解質(zhì)手續(xù)，本次 解質(zhì)股份（股）6,580,000,占其所持股份比例6.20%,占公司總股本比例1.93%。商業(yè)城：關(guān)于公司董事辭職的公告根據(jù)11月8日公司公告，沈陽商業(yè)城股份（以下簡稱“公司”）董事會于

24、近日收到 公司董事宋洪麗女士的書面辭職報告。因工作調(diào)整，宋洪麗女士向公司董事會申請辭去公司 董事職務(wù)，同時不再擔(dān)任董事會相關(guān)專業(yè)委員會委員職務(wù)，辭職后繼續(xù)在公司工作。辭職后，宋 洪麗女士將不再擔(dān)任公司董事、董事會審計委員會委員職務(wù)。截至本公告披露日，宋洪麗女士未 持有公司普通股股票。華致酒行：關(guān)于增加募投工程實施主體、變更局部募投工程實施地點暨關(guān)聯(lián)交易的公告根據(jù)11月8日公司公告，按照公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書披露，產(chǎn) 品研發(fā)中心建設(shè)工程原計劃的實施主體為公司，實施地點及建設(shè)內(nèi)容為在迪慶藏族自治州（以下簡稱“迪慶”）建設(shè)產(chǎn)品開發(fā)中心、產(chǎn)品體驗中心以及市場調(diào)研中心，并在北京、上

25、 海、廣州、成都設(shè)立市場調(diào)研分部，實施方式包括房屋購珞、租賃及裝修、設(shè)備購珞等。根 據(jù)公司前期準(zhǔn)備階段的調(diào)研情況及目前的實際開展需要，公司擬將該工程的實施地點由迪慶 等地變更為北京，募集資金的用途、建設(shè)內(nèi)容及實施方式等均不發(fā)生變化；實施主體由公司變更為公司及全資子公司北京華致陳香電子商務(wù)，并以6,000萬元募集資金對陳香 商務(wù)進行增資，用于產(chǎn)品研發(fā)中心建設(shè)工程的實施。*ST人樂：關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份完成過戶登記暨公司控股股東、實際控制人變更的公 告根據(jù)11月8日公司公告，人人樂連鎖商業(yè)集團股份收到通知，獲悉深圳市浩明投 資管理（簡稱“浩明投資”）與西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團）協(xié)議轉(zhuǎn)讓 公司

26、股份事宜已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理完成過戶登記手續(xù)，本次 股份過戶后，曲江文化在上市公司中擁有表決權(quán)的股份合計為193,617,966股，占公司總股 本的44.00%,成為上市公司的第一大股東暨控股股東。公司的控股股東由浩明投資變更為 曲江文化，公司的實際控制人由何金明、宋琦、何浩變更為西安曲江新區(qū)管理委員會。匯嘉時代：關(guān)于實際控制人股份質(zhì)押的公告根據(jù)11月8日公司公告，新疆匯嘉時代百貨股份（以下簡稱“公司”）控股股東暨 實 際控制人潘錦海先生持有公司209,646,570股無限售流通股股票，占公司總股本的62.39%,本 次股份質(zhì)押后，其累計股份質(zhì)押數(shù)量為174,090,

27、000股，占其持股總數(shù)的83.04%,本次股份 質(zhì)押后，潘錦海先生累計質(zhì)押股份占其持股總數(shù)比例超過80%。怡亞通：關(guān)于大股東向公司提供財務(wù)資助的補充公告根據(jù)11月8日公司公告，深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份（以下簡稱“公司”）于2019 年10月25日審議通過了關(guān)于公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方向公司及其子公司提供財務(wù)資助 的議案和關(guān)于公司第二大股東及其關(guān)聯(lián)方向公司及其子公司提供財務(wù)資助的議案，披 露了公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方、公司第二大股東及其關(guān)聯(lián)方分別對公司及其子公司提供財務(wù) 資助，公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方向公司及其子公司提供財務(wù)資助預(yù)計全年本息合計不超過人民 幣31.68億元，公司第二大股東及其關(guān)聯(lián)方向公司

28、及其子公司提供財務(wù)資助預(yù)計全年本息 合計不超過人民幣10.56億元。.上周市場回顧本周（2019.11.4-2019.11.8）,商貿(mào)零售板塊（申萬）漲幅-1.40%,在申萬28個行業(yè)中位列 27位，上證綜指上漲0.20%,超額收益-1.60 %。分子行業(yè)來看，珠寶首飾、多業(yè)態(tài)零售、 超市、百貨、專業(yè)連鎖各-3.70%、-1.76%、-3.18%、-0.05%、-1.25%。新華都（+8.93%）、 步步高（+ 7.29 %）、新華錦（+ 7.07 %）漲幅居前；跌幅前三名分別為：東方創(chuàng)業(yè)（-13.28%）、 跨境通（-10.59%）、中興商業(yè)（-6.27 %） o品車 算工用 閑行工防色 合

29、通用 織銀媒掘械鐵筑地林業(yè)信申生材設(shè)飲申機 制電服申申獰金申運事服金.中設(shè)樸裝產(chǎn)牧貿(mào) 申才物幫備櫛萬申造器務(wù)萬為 工屬萬輸業(yè)裝融萬方備萬飾申漁易萬申中審萬4申甘甲甲f 申坤中萬 申飛？萬萬萬萬萬萬萬萬萬 萬萬萬萬萬 萬萬萬資料來源:Choice,圖4:各零售子版塊上周表現(xiàn)圖5:零售板塊歷史市盈率百貨（申萬）專業(yè)連鎖（申萬）超市（申萬）多業(yè)態(tài)零售（申萬）OC V V c VCC R996OCM 3&96OQ 060000。 )e4ocooe 3&Tzoe Ioc。 二3。8e 6095。 019990。 TeTgoe vazolnoe JooolnLoe L=oL/oe ooLDOGoe 二二

30、048C 80co8e oGOcoLoe o. 二90&8CM WLOZLOe CXJ009二 oe ioGO二8e 一b-tt(bw o o o o o o 2 7 2 3 8 3 1 - - 1市（ 萬）0.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)(2.50)(3.00)(3.50)(4.00)資料來源:Choice,資料來源:Choice,表2:上周零售板塊個股漲幅前五名證券代碼證券簡稱周漲跌幅（%）收盤價（元）周最低價（元）周最高價（元）周換手率（%）周成交量（百萬股）周成交金額（億元）002264.SZ新華都8.934.884.464.945.9440.331.90002

31、25 l.SZ步步高7.299.578.889.677.5363.735.92600735.SH新華錦7.076.215.736.3510.5039.472.38603123.SH翠微股份5.987.096.557.183.3117.331.186011股舞塊年:為用斶勘5.6814.8813.6514.937.8932.394.62表3:上周零售板塊個股跌幅前五名證券代碼證券簡稱周漲跌幅（%）收盤價（元）周最低價（元）周最高價（元）周換手率（）周成交量（百萬股）周成交金額（億元）600278.SH東方創(chuàng)業(yè)-13.2811.1710.8912.9812.9067.377.90002640.SZ

32、跨境通-10.596.926.907.7510.05108.787.89000715.SZ中興商業(yè)-6.275.985.926.503.4514.320.88600826.SH蘭生股份-6.2211.9111.7113.047.3530.933.81601933.SH永輝超市-6.188.048.038.633.01285.1023.61數(shù)據(jù)來源:Choice,表4:零售行業(yè)重點關(guān)注個股證券代碼證券簡稱股價（元）周漲跌幅 （%）2018EPS(加股)2019EPS(加股)2020EPS(加股)2018PE2019PE2020PEPS兩年主 業(yè)復(fù)合增速2020 年P(guān)eg601933.SH永輝超市

33、8.04-6.180.150.260.325431251.225%1.2603708. SH家家悅25.64-2.320.920.770.952833271.120%1.7002697.SZ紅旗連鎖8.14-3.550.240.320.383425211.320%1.3002024.SZ蘇寧易購10.770.471.431.830.4086270.5-47%-002127.SZ南極電商11.05-4.160.36().5()0.663122176.635%0.6002419.SZ天虹股份10.341.370.750.891.031412100.717%0.7600859.SH王府井13.01-

34、1.211.551.661.868870.410%().8002867.SZ周大生17.52-2.121.101.401.691613103.124%0.5600612.SH老鳳祥49.40-3.852.302.673.022119160.615%1.3603605.SH珀萊雅90.810.681.431.942.616447356.135%1.3603630.SH拉芳家化13.22-0.300.56-24-3.0-600315.SH上海家化32.24-3.330.811.021.244032263.124%1.3300740. SZ御家匯9.382.740.480.360.422026221

35、.6-6%-60398.關(guān)旅：施養(yǎng)股份69.97-5.711.041.391.6867504212.027%1.9603214.SH愛嬰室45.05-2.381.181.521.98383()231.830%1.0附錄：零售板塊近期解禁表5:零售行業(yè)限售股解禁情況匯總（單位：萬股）數(shù)據(jù)來源:Wind,變動前（萬股）變動后（萬股）代碼簡稱解禁日期解禁數(shù)量總股本流通A股占比總股本流通A股占比解禁股份類型（萬股）(%)(%)002640.SZ跨境通2019-11-119,821.37155,804.13108,179.8269.43155,804.13118,001.1975.74定向增發(fā)機構(gòu)配售股

36、份002818.SZ富森美2019-11-1159,241.6075,649.4915,086.9919.9475,649.4974,328.5998.25首發(fā)原股東限售股份600710.SH蘇美達2019-11-1536,294.42130,674.9464,028.4049.00130,674.94100,322.8276.77定向增發(fā)機構(gòu)配售股份603900.SH萊紳通靈2019-11-2525,535.5434,047.388,511.8525.0034,047.38首發(fā)原股東限售股份002251.SZ步步高2019-12-091,698.3786,390.4084,692.0398.

37、0386,390.40定向增發(fā)機構(gòu)配售股份600655.SH豫園股份2019-12-12151.14388,106.39160,159.8941.27388,106.39股權(quán)激勵限售股份603708.SH家家悅2019-12-1340,433.7860,840.0020,406.2233.5460,840.00首發(fā)原股東限售股份未來國貨領(lǐng)軍企業(yè)。公司以30%符合業(yè)績增速作為股權(quán)激勵條件，激勵下公司團隊積極性 較高，管理決策鏈條短對行業(yè)變化反響高效，團隊競爭力極強；公司營銷玩法持續(xù)升級， 目前已籌備200人電商團隊和80人社交營銷團隊，緊跟市場趨勢、實現(xiàn)線上銷售的持續(xù)高 速增長，19年第三季度布

38、局爆款“泡泡面膜”，實現(xiàn)單季收入45%的超高速增長，19年10 月銷售收入增速預(yù)計持續(xù)50%+;2019Hl彩妝已實現(xiàn)200%+增長，此外公司通過合伙人 機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，已成立多個產(chǎn)業(yè)基金儲藏擴張機會，產(chǎn)品 矩陣逐步豐富、具備強勁增長后勁。風(fēng)險提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險，新工程孵化風(fēng)險。12生育政策有望再迎優(yōu)化，或?qū)⒗媚笅肓闶畚ㄒ簧鲜泄緪蹕胧?，繼續(xù)重點 推薦！事件：根據(jù)新華社11月5日報道，2019年10月31日中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第四 次全體會議通過中共中央關(guān)于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理 能力現(xiàn)代化假設(shè)干重大問題的決定

39、，其中第八點“堅持和完善統(tǒng)籌城鄉(xiāng)的民生保障制度，滿足 人民日益增長的美好生活需要”中提到：“優(yōu)化生育政策，提高人口質(zhì)量”，“積極應(yīng)對人口老 齡化，加快建設(shè)居家社區(qū)機構(gòu)相協(xié)調(diào)、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系。”政府已屢次出臺相關(guān)文件改善生育政策，此次決定中再次提到“優(yōu)化生育政策”，有望 進一步改善生育率水平，或?qū)⒗媚笅胄袠I(yè)，母嬰零售唯一上市公司愛嬰室有望受益。展店提速驅(qū)動業(yè)績進入高速增長期，自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力。2019年， 公司展店提速，新進入西南、珠三角市場有望貢獻較大增量；預(yù)計2020-2021年公司將保持 展店提速（繼續(xù)加密華東，下沉東南，開辟西南和珠三角城市群）同店高增

40、（3-4%優(yōu)于零售 業(yè)同行）十 次新店成熟將驅(qū)動業(yè)績進入高速增長通道。此外公司以建設(shè)自有品牌為重點戰(zhàn)略， 2019年下半年，公司擬新增輔食、群眾定位紙尿褲自有品類，有望進一步提升自有品牌占 比，提高公司核心壁壘。同時公司在19-21年實施股權(quán)激勵，核心管理層和業(yè)務(wù)骨干利益充 分綁定，有助于公司長足開展！風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；展店不及預(yù)期；行業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進軍 線下市場；自有品牌拓展不及預(yù)期等13淘寶全網(wǎng)10月化妝品銷售數(shù)據(jù)：雙十一外資品牌打折力度空前，10月消費 力局部被壓制下國產(chǎn)品牌分化加劇，丸美春紀(jì)持續(xù)高增根據(jù)淘數(shù)據(jù)披露的10月全網(wǎng)銷量及銷售額，護膚板塊：銷量同比增

41、長8%, GMV同比增長 37%;彩妝板塊：銷量同比下降25%, GMV同比下降6%。從各品牌天貓旗艦店銷售數(shù)據(jù)來看：歐美高端品牌保持強勁增速，日韓品牌有所下跌：資生堂旗下資生堂品牌，銷量和GMV分別同比下降60%和19%雅詩蘭黛旗下雅詩蘭黛品牌，銷量同比增長64%, GMV同比增長57%;海藍之謎品牌， 銷量和GMV同比增長均為72%;歐萊雅旗下蘭蔻品牌，銷量和GMV分別同比增長41%和11%;歐萊雅品牌，銷量和GMV 分別同比增長3%和17%;寶潔旗下玉蘭油品牌，銷量和GMV分別同比下降5%和21%; SK-2品牌，銷量和GMV 分別同比增長27%和增長6%;愛茉莉太平洋旗下雪花秀品牌，銷

42、量同比增長52%, GMV同比增長28%;悅詩風(fēng)吟品牌， 銷量同比下降15%, GMV同比上升11%;雙十一外資品牌打折力度空前，10月消費力局部被壓制下國產(chǎn)品牌分化加劇，丸美春紀(jì)持續(xù) 高增：丸美股份旗下丸美品牌銷售額和GMV分別同比增長184%和76%,春紀(jì)品牌銷量同比增 長20%, GMV同比增長84%;戀火品牌銷量同比下降64%, GMV同比下降59%,公司加 碼線上銷售成效顯著；珀萊雅旗下的珀萊雅品牌，銷量和GMV分別同比增長2%和9%;御家匯旗下御泥坊品牌，銷量和GMV分別同比下降52%和55%;小迷糊品牌，銷量和 GMV分別同比下降14%和9%;上海家化旗下佰草集品牌，銷量和GMV

43、分別同比增長7%和16%;六神品牌，銷量同比 下降36%, GMV同比下降25%;高夫品牌，銷量和GMV分別同比下降39%和32%;非上市公司中的百雀羚品牌，銷量和GMV分別同比下降61%和52%; 一葉子品牌，銷量 和GMV分別同比增長38%和2%;自然堂品牌，銷量同比增長72%, GMV同比增長70%;佰草世家品牌，銷量和GMV分別同比下降48%和49%;韓后品牌，銷量和GMV分別同比 下降52%和38%;相宜本草品牌，銷量和GMV分別同比下降22%和46%;韓束品牌，銷 量和GMV分另1同比增長96%和24%;阿芙品牌，銷量和GMV分另U同比增長486%和390%;膜法世家品牌，銷量同比

44、下降52%, GMV同比下降49%。麗得姿品牌，天貓旗艦店銷量和 GMV分別同比增長494%和518%。新銳品牌完美日記，銷量和GMV分別同比增長167% 和169%; homefacialpro品牌，銷量和GMV分別同比下降4%和1%。此外，從全網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，珠寶板塊：銷量同比下降78%, GMV同比下降176%;手表板塊： 銷量和GMV分別同比下降34%和22%o風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇、新品投放市場效果不及預(yù)期1.4.豬價同比上漲101.3%, 10月CPI同比上漲3.8%超預(yù)期.事件：11月9日，國家統(tǒng)計局公布，10月CPI數(shù)據(jù)同比增長3.8%,漲幅比上月+0.8pc

45、t;環(huán)比上漲0.9%,漲幅與上月相同；如扣除豬肉價格上漲因素，CPI同比上漲約1.3%,環(huán)比 上漲約0.1%,總體穩(wěn)定。圖2： 10月CPI同比上漲3.8%,漲幅環(huán)比+0.8pctCPI:食品:當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比CPI:非食品:當(dāng)月同比O/S/6O7 O/寸O/6O7 O/2/8O7 O/M)/8ON P0/01/Z.3Z 1寸 0/匚07 OAH/9OZ O/寸。/9OZ O/2/S3Z 一 m 0/2/寸3Z O/WXOZ 3/2/eoz 8/Meoz o/2、zoz o/x/zoz O、2/I8z 3/寸。/二。Z 8/2/ooz o/w/ooz 50/2/6002 I0/K600

46、Z o/s/8(oz O/M8(oz2520151050(5)(10)資料來源:國家統(tǒng)計局,同比來看，CPI上漲3.8%,漲幅比上月+0.8pct。其中：1）食品價格上漲15.5% （上月同 比上漲11.2%）,影響CPI上漲約3.05pct。其中，畜肉類價格上漲66.8%,影響CPI上漲 約2.92pct （豬肉價格上漲101.3%,影響CPI上漲約2.43pct）;禽肉類價格上漲17.3%, 影響CPI上漲約0.21pct;鮮菜價格下降10.2%,影響CPI下降約0.27pct;鮮果價格下降 0.3%,影響CPI下降約0.01 pct;上述四項合計影響CPI上漲約2.85pcto 2）非食

47、品價格上 漲0.9%,影響CPI上漲約0.70pct。醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、衣著價格分別上漲2.1%. 1.9%和1.2%,三項合計影響CPI上漲約0.49pct。交通和通信價格下降3.5%,影響CPI 下降約0.42pct;其中，汽油和柴油價格分別下降15.4%和16.2%,兩項合計影響CPI下降 約 0.36pct。從環(huán)比看，CPI上漲0.9%,漲幅與上月相同。其中：1）食品方面，豬肉價格上漲20.1%, 漲幅比上月擴大0.4pct,影響CPI上漲約0.79pct,占CPI環(huán)比總漲幅的近九成；受豬肉價 格上漲拉動與消費替代需求影響，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格均有所上漲，漲幅在1.0%

48、3.1%之間，四項合計影響CPI上漲約0.06pct;鮮果和鮮菜供應(yīng)充足，價格分別下降5.7% 和1.7%,兩項合計影響CPI下降約0.14pcto 2）非食品中，受換季影響，服裝價格上漲 0.4%,影響CPI上漲約0.02pct。國慶節(jié)期間出行增加，賓館住宿、旅行社收費和飛機票價 格分別上漲2.1%、0.7%和0.5%,三項合計影響CPI上漲約O.OIpct。CPI上漲頻超預(yù)期，利好超市板塊。歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，超市行業(yè)同店增速與CPI相關(guān)性較強， 且由于超市費用端較為剛性，假設(shè)同店上升，一定程度上對利潤率亦為利好；據(jù)估算，超市龍 頭同店增速上升1 pct,假設(shè)其他因素不變，歸母凈利潤將增加4-5

49、%。據(jù)此，推薦行業(yè)龍頭 永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、中百集團等。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；龍頭展店不及預(yù)期；規(guī)模擴張大幅拖累業(yè)績；CPI上行趨勢大幅 低于預(yù)期。投資建議2019年9月社零增速7.8%,增速+0.3pct;排除汽車因素后增速為9.0%,增速-0.3pct,增 速保持穩(wěn)定。年初至今，單月數(shù)據(jù)來看社零有所波動；向后看，排除去年下半年基數(shù)影響， 消費能否實質(zhì)性改善仍有待觀望。在此背景下，一方面推薦增速穩(wěn)健、整合加速、且受益于 CPI的必需消費龍頭永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等；繼續(xù)推薦行業(yè)維持高景氣度的國產(chǎn)化 妝品龍頭珀萊雅、丸美股份、上海家化等；繼續(xù)重點推薦稀缺母嬰零售商愛嬰室，明年估值

50、 仍處于低位，有望開啟估值切換行情；并提示關(guān)注低估值板塊蘇寧易購、天虹股份等標(biāo)的投 資機會；以及受益黃金價格提升預(yù)期帶動下的珠寶板塊，老鳳祥、周大生和豫園股份。風(fēng)險提示消費需求整體疲軟；行業(yè)競爭加??；龍頭展店不及預(yù)期；上市公司營銷、創(chuàng)新、展店投入明 顯增大；商品結(jié)構(gòu)調(diào)整失效；CPI大幅下行風(fēng)險。2.零售核心推薦標(biāo)的永輝超市：公司以生鮮差異化定位為始，20余載精耕供應(yīng)鏈，已成超市第四龍頭o當(dāng)前公司 一那么緊抓行業(yè)雙線融合、加速集中之機遇，推動云超板塊展店提速；且順勢而行，促進同業(yè) 整合，并向平臺化方向衍進。18年，受股權(quán)激勵費用、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、下半年消費壓力致同店下滑等多方面因素影響，公司費用率處歷

51、史高位；18年末19年初，彩食鮮、云創(chuàng)相繼出表促 輕裝前行，一二集群合并、管理人分工明確或使云超效率改善；著力開展小店，假設(shè)其復(fù)制性 得以驗證，或可豐富到家業(yè)務(wù)，促進單區(qū)市占率大幅提升，重點推薦。預(yù)計2019-2021年云 超復(fù)合增速20-25%,預(yù)計19-20年EPS為0.23元/股、0.29元/股，對應(yīng)給予30倍PE, 6 個月目標(biāo)價10.5元，維持“買入-A評級”。風(fēng)險提示：1）區(qū)域競爭加??；2）低線城市新業(yè)態(tài)開展超預(yù)期；3）小店業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期；7） CPI大幅下行風(fēng)險。家家悅：公司以生鮮差異化定位深耕膠東，大賣場、綜超并行，威海煙臺區(qū)域優(yōu)勢明顯，亦 為過去幾年為數(shù)不多的逆勢擴張優(yōu)勢龍

52、頭；當(dāng)前行業(yè)變革加速之際，憑借供應(yīng)鏈、物流、人 員積累及優(yōu)勢，力推山東全省拓展，且收購、展店并行推進張家口擴張，并以其為中心準(zhǔn)備 力促北部多省擴張；其生鮮供應(yīng)鏈優(yōu)勢及密集展店策略下的擴張邏輯正逐步兌現(xiàn)，長期營收、利 潤彈性較強，當(dāng)前業(yè)績增速穩(wěn)健。預(yù)計2019-2020年EPS0.77、0.95元/股，當(dāng)前股價對應(yīng) 2019/2020年扣非歸母凈利潤PE分別為32X、26X、6個月目標(biāo)價30元,維持“買入-A”評級。風(fēng)險提示：門店拓展不及預(yù)期；跨區(qū)域擴張大幅拖累業(yè)績；同店大幅下降。紅旗連鎖：公司坐據(jù)西南，規(guī)模、效率突出，作為國內(nèi)稀缺的規(guī)?；憷昶髽I(yè)，其供 應(yīng)鏈優(yōu)勢、網(wǎng)點價值及成長性或被低估

53、；2019年展店提速、同店穩(wěn)健、毛利率呈上升趨勢，費 用率管控良好，主業(yè)增速邊際向好，后續(xù)年份業(yè)績增長或較為穩(wěn)健。預(yù)計2019-2021年主業(yè)扣非 歸母凈利潤復(fù)合增速約20-25%,2019-2020年主業(yè)扣非歸母凈利潤分別為3.24億元、3.89億元，2019-2020年新網(wǎng)銀行投資收益分別為1.70億元、2.25億元；以2倍PB估值 剔除新網(wǎng)銀行分部，當(dāng)前股價對應(yīng)2020年主業(yè)PE估值約24倍，6個月目標(biāo)價10元/股。風(fēng)險提示：1）電商分流影響遠超預(yù)期；2）人力、租金本錢大幅提升；3）新網(wǎng)銀行投資收 益大幅低于預(yù)期。珀萊雅：線上線下齊高增，營銷玩法持續(xù)升級，品類加速拓展。線上銷售額持續(xù)高增

54、， 2019Q3在爆款“泡泡面膜”帶動下銷售額實現(xiàn)大幅增長。營銷玩法持續(xù)升級，19年通過 山海經(jīng)、美國國家地理等跨界營銷，冠名浙江衛(wèi)視遇見你真好、獨家特約青春環(huán)游 記；通過品牌、代言人、粉絲進行聯(lián)合營銷。2019Hl彩妝已實現(xiàn)200%+增長，此外公司 通過合伙人機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，產(chǎn)品矩陣逐步豐富、具備強勁 增長后勁。預(yù)計19-20年收入利潤保持30-40%高速增長。風(fēng)險提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增速持續(xù) 下滑。丸美股份：核心品牌價值深厚，營銷升級渠道擴張具較大邊際改善空間。公司單三季度業(yè)績 大增超預(yù)期：2019Q3單季收入3.

55、97億元/+21.28%,加碼線上及新品推出拉動下半年收入 增速提升，盈利能力繼續(xù)向好，歸母凈利1.03億元/+150.62%,歸母扣非凈利9128萬元 /+136.66%;公司主品牌卡位化妝品最優(yōu)細分賽道之一眼部護理，定位中高端，保障公司核 心盈利能力，促使公司品牌及品類擴張具有更強張力。上市前公司對線上銷售及新品牌投入 有限，但目前邊際有望迎來大幅改善：對線上重視程度大幅提升，2019年9月線上銷售 已迎來較大改善；春紀(jì)品牌擬打造為新銳潮品、重點通過線上銷售；高端系列丸美東京 成長迅速，主品牌形象有望進一步升級。風(fēng)險提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險，渠道結(jié)構(gòu)風(fēng)險，新工程孵化風(fēng)險。上海家化：立體品牌布局

56、完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，老牌新生進行時。 公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長；線上渠道調(diào)整后成效顯著， 線下渠道穩(wěn)步擴張；經(jīng)營管理效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。公司立體品牌布局完成， 多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。風(fēng)險提示：線上渠道增速放緩、線下競爭持續(xù)惡化、新品推廣不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增速持續(xù) 下滑。愛嬰室：展店提速驅(qū)動業(yè)績進入高速增長期，自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力。 2019年，公司展店提速，新進入西南、珠三角市場有望貢獻較大增量：預(yù)計2020-2021年 公司將保持高速展店，同店高增+展店提速

57、+次新店成熟將驅(qū)動業(yè)績進入高速增長通道。以 建設(shè)自有品牌為重點戰(zhàn)略，盈利能力有望大幅優(yōu)化：2017年自由品牌占比約7%, 2018年 約近9%。假設(shè)公司2021年將自有品牌占比提升至20%,自有品牌毛利率約高于非自有品 牌10-15pct,毛利率有望提升3pct以上。以愛嬰室APP為依托，結(jié)合微信小程序商城 等，加大電商投入補足線上短板：2019年下半年公司推出MAX會員，收效良好、進一步提 升了消費者粘性和復(fù)購水平，加固核心壁壘。目前市值對應(yīng)2020年23xPE,仍處估值低位，今 日股價受資金情緒概念等波動有所調(diào)整，建議關(guān)注投資機會，繼續(xù)重點推薦。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；展店不及預(yù)期；行

58、業(yè)格局發(fā)生重大變化，電商龍頭大舉進軍 線下市場；自有品牌拓展不及預(yù)期等。老鳳祥：黃金價格持續(xù)上行+國企改革推進+加盟店持續(xù)下沉三四線，黃金首飾龍頭內(nèi)生外延 助力開展。公司為上海市國改企業(yè)先鋒，此前的上海老鳳祥股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要為后續(xù)做進一步 的混改掃清障礙，最終實現(xiàn)公司的新一代管理人員能夠進入股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成利益綁定及提高 管理效率，利好長期開展。黃金飾品需求：受益19Q2以來黃金價格持續(xù)上漲且未來中長 期看趨勢仍有望延續(xù)，在一定程度上催化市場對黃金產(chǎn)品增值保值的投資屬性需求，推動公 司19Q2-3黃金主業(yè)收入利潤加速上行。此外，黃金首飾時尚化年輕化有望繼續(xù)帶動增量， 行業(yè)內(nèi)生需求依舊有望向好。公司1

59、8全年凈增營銷網(wǎng)點347家，增至3521家，并在19Q1-3 繼續(xù)凈增201家營銷網(wǎng)點，渠道擴張持續(xù)推進。未來在“五位一體”營銷體系帶動下，有望 繼續(xù)實現(xiàn)三四線城市門店下沉。風(fēng)險提示：金價波動、門店擴張速度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。周大生：短中期以點帶面三四線門店快速擴張，中長期產(chǎn)品力及門店管理優(yōu)勢下同店增長可 期。1）門店數(shù)量擴張：公司在門店擴張上采用一二線自營定位樣板店，三四線加盟擴張實 現(xiàn)快速下沉。我們在外發(fā)的周大生深度中測算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開拓程度均 值的80%為公司未來在各地區(qū)的成熟開拓程度，公司目前可開店空間預(yù)計仍有至少1617家， 門店擴張仍有約47.9%潛力；2）

60、單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場景的鉆石產(chǎn)品矩 陣，迎合消費者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門店及渠道管 理能力在行業(yè)中優(yōu)勢突出，中長期維度下，單店銷售額及產(chǎn)品加價率的提升同樣潛力較大。 3）并購協(xié)同：公司財務(wù)投資Ido 16.6%股權(quán)，后續(xù)兩大珠寶品牌商在渠道、產(chǎn)品、研發(fā)等 多維度的戰(zhàn)略合作值得期待。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，在未 來3年業(yè)績復(fù)合增速有望達22%+下，對應(yīng)2019-21年P(guān)E僅15x、12x、10 x,短期資金面 不利因素或已被市場反映，中長期維度下，當(dāng)前時點具備估值優(yōu)勢。風(fēng)險提示：連鎖經(jīng)營管理風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險，指定供