2022年8月黑色金屬市場展望

1、一、行情回顧：宏觀風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)黑色系下行截至2022 年7 月27 日，螺紋鋼2210 合約收于3916 元/噸，當(dāng)月累計(jì)漲幅-10%；熱卷 2210 合約收于 3874 元/噸，當(dāng)月累計(jì)漲幅-11%。爐料端鐵礦石 2209 合約收于 744.5 元/噸，當(dāng)月累計(jì)漲幅-2%，但月中最大跌幅一度超 15%；焦炭 2209 合約收于 2685 元/噸，當(dāng)月累計(jì)漲幅-10%。7 月伊始，全球宏觀情緒迅速惡化，國內(nèi)地產(chǎn)和銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件成為了壓垮商品市場的稻草；在成材需求塌方、社庫高企、鋼廠利潤極度承壓的三大基本面重壓下，黑色系商品難以獨(dú)善其身繼續(xù)開啟負(fù)反饋式下跌，期間最大累計(jì)跌幅超 15%。 7 月 15

2、 夜盤，伴隨著悲觀情緒得到極致釋放，空頭在盤面止盈，同時(shí)市場供需結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)矛盾在商品大幅跌價(jià)后取得邊際修復(fù)，黑色系以及其它商品價(jià)格進(jìn)入筑底與震蕩反彈行情；截至筆者完稿時(shí)，黑色系商品主力合約相較于 7 月 15 日的價(jià)格低點(diǎn)已有超 10%的反彈幅度。圖表 1: 6-7 月鋼價(jià)走勢圖表 2: 6-7 月原料走勢數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；二、螺紋鋼去庫流暢，鐵水下行牽制爐料重心2.1 鐵水產(chǎn)量下行壓制爐料需求根據(jù) Mysteel 統(tǒng)計(jì)，7 月倒數(shù)第二周，澳洲巴西 19 港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量 2541.4萬噸，環(huán)比增加 167.1 萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量 17

3、35.7 萬噸，環(huán)比微增 12.4 萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量 805.7 萬噸，環(huán)比增加 154.7 萬噸，再創(chuàng)今年新高。具體到礦山，F(xiàn)MG發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加 37.3 萬噸至 363.0 萬噸,力拓和 BHP 發(fā)運(yùn)量均環(huán)比分別減少 30.7萬噸和 78.1 萬噸；VALE 發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加 71.5 萬噸至 597.5 萬噸。圖表 3: 鐵礦石澳洲至中國發(fā)運(yùn)量圖表 4: 鐵礦石巴西發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；到港量方面，上周中國港口到港量大幅回落，47 港口到港量 2310.7 萬噸，環(huán)比減少 582.7 萬噸；45 港口到港量 2187.1 萬噸，環(huán)比

4、減少 642.0 萬噸。主因上期部分船只提前到港，導(dǎo)致到港量創(chuàng)新高。本期到港減量屬于正?；芈?，仍處于今年周到港平均水平附近。其中減量主要來自于巴西礦，巴西礦到港量環(huán)比減少401.1 萬噸至 251.8 萬噸；澳礦到港量 1589.6 萬噸，環(huán)比減少 258.0 萬噸；非主流礦到港量環(huán)比增加 17.1 萬噸至 345.7 萬噸。分區(qū)域來看，華東區(qū)域到港量沖高回落 667.8 萬噸。按前期發(fā)運(yùn)量和固定船期推算，7 月全國鐵礦石到港量預(yù)計(jì)環(huán)比 6 月增加 460 萬噸不變。圖表 5: 鐵礦石日均疏港量圖表 6: 45 港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨

5、詢部；綜合來看，本月鐵礦石海外供給端的擾動(dòng)均屬于季節(jié)性調(diào)整，而鐵水產(chǎn)量持續(xù)下行引發(fā)的原料需求衰退仍是左右鐵礦價(jià)格的核心要素。截至 7 月倒數(shù)第二周，Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 45 個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存 13194.55 萬噸，環(huán)比增 166.26 萬噸；日均疏港量 260.71 萬噸，環(huán)比降 13.58 萬噸。從基本面上看鐵礦石供需結(jié)構(gòu)中性偏松，從后市來看下行壓力仍來自鋼廠產(chǎn)能收縮對(duì)爐料需求的頂部壓制，上行驅(qū)動(dòng)則取決于終端需求好轉(zhuǎn)以及鋼廠利潤修復(fù)后鋼廠的產(chǎn)能恢復(fù)意愿。從更長期的時(shí)間維度上看，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力、終端用鋼消費(fèi)的剛性衰退、以及國內(nèi)鐵礦石定價(jià)權(quán)的提升都將制約鐵礦石中長期價(jià)格中樞的上行空

6、間。圖表 7: 鐵礦石庫存下行圖表 8: 247 家鋼廠焦炭庫存數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；焦炭方面，七月倒數(shù)第二周焦炭采購價(jià)格再次全面下調(diào)，周三唐山個(gè)別鋼廠調(diào)整焦炭采購價(jià)格，晚 8 點(diǎn)起執(zhí)行焦炭價(jià)格下調(diào)，濕熄降幅 200 元/噸，干熄降幅240 元/噸，周四主流鋼廠調(diào)整采購價(jià)，焦炭第四輪降價(jià)全面落地。圖表 9: 焦化廠日均產(chǎn)量圖表 10: 獨(dú)立焦化廠焦炭庫存數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；截至 7 月倒數(shù)第二周，Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 230 家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率為67.8% 減 5.6 %；焦炭

7、日均產(chǎn)量 48.8 減 4.1 ，焦炭庫存 74.4 增 15.5 ，煉焦煤總庫存778.8 減 74.9 ，焦煤可用天數(shù)12.0 天 減 0.2 天。焦炭市場偏弱運(yùn)行，焦企虧損程度加劇，限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，對(duì)焦炭的供應(yīng)收窄；個(gè)別焦企累庫嚴(yán)重，庫存壓力較大；原料端煉焦煤價(jià)格下調(diào)，但調(diào)整幅度不及焦炭下調(diào)幅度，焦企入爐煤成本偏高，對(duì)煉焦煤的采購節(jié)奏較緩，個(gè)別焦企基本處于停止采購狀態(tài)，焦企原料庫存保持低位運(yùn)行。圖表 11: 獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存圖表 12: 煉焦煤六港庫存數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；從全國范圍的鋼廠原料庫存可用天數(shù)來看，截至 7 月倒數(shù)第二周，

8、鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)為 23 天，以 247 家鋼廠為樣本的的焦炭可用天數(shù)為 12.27 天。由于焦炭已進(jìn)行了五輪提降，且焦化廠亦處于上下游夾擊利潤被極度壓縮的狀態(tài)，后市原料端鐵礦價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)的概率更大。圖表 13: 鐵礦石庫存可用天數(shù)圖表 14: 鋼廠（247 家）焦炭可用天數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；鋼廠利潤回升，電爐產(chǎn)能恢復(fù)鋼廠利潤方面，根據(jù) Mysteel 調(diào)研，7 月倒數(shù)第二周本周唐山地區(qū)主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為 2955 元/噸，平均鋼坯含稅成本 3853 元/噸，周環(huán)比下調(diào) 179 元/噸，與 7 月 20 日當(dāng)前普方坯出

9、廠價(jià)格 3550 元/噸相比，鋼廠平均虧損303 元/噸，周環(huán)比減少 29 元/噸。圖表 15: 鋼價(jià)向電爐利潤進(jìn)行錨定圖表 16: 鋼廠高爐利潤有所修復(fù)數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；7 月倒數(shù)第二周，Mysteel 調(diào)研 247 家鋼廠高爐開工率 73.16%，環(huán)比上周下降3.81%，同比去年下降 9.62%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率 81.40%，環(huán)比下降 2.61%，同比下降 6.10%；鋼廠盈利率 9.96%，環(huán)比下降 3.90%，同比下降 74.46%；日均鐵水產(chǎn)量 219.24 萬噸，環(huán)比下降 7.02 萬噸，同比下降 15.81 萬噸。圖表

10、17:日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)下行圖表 18: 盈利鋼廠比例處于歷年低位數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；靜態(tài)來看，鋼廠的盤面利潤在經(jīng)歷焦炭四輪提降、以及鐵礦石前期的大幅跌價(jià)后已經(jīng)向 200-500 元/噸左右的均值區(qū)間靠攏。不過從盈利比例上來看，由于鋼廠所用原料基本為前期采購，因而盤面利潤向?qū)嶋H利潤的傳導(dǎo)仍需時(shí)間。盡管如此，在盤面利潤大幅反彈后，部分尚未停產(chǎn)的鋼廠在高爐生產(chǎn)端或重新有了積極性，加之下游以螺紋鋼為主的成材去庫速度尚可，鋼廠在原料低庫存的狀態(tài)下或存在剛性的補(bǔ)庫需求帶動(dòng)爐料消費(fèi)。圖表 19:高爐開工率繼續(xù)下行圖表 20: 電爐開工率小幅回升數(shù)據(jù)來源：

11、Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；螺紋鋼去庫流暢，但消費(fèi)壓力不減截至 7 月倒數(shù)第二周，鋼材總庫存量 1948.38 萬噸，周環(huán)比減少 94.64 萬噸。其中，鋼廠庫存量 568.48 萬噸，周環(huán)比減少 41.80 萬噸；社會(huì)庫存量 1379.90 萬噸，周環(huán)比減少 52.84 萬噸。圖表 21: 熱軋卷板繼續(xù)累庫圖表 22: 螺紋鋼去庫較快數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；分品種來看，7 月份螺紋鋼去庫流暢，盡管其去庫主要由產(chǎn)量的下降而非消費(fèi)的帶動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，但供給的剛性收縮為后市創(chuàng)造價(jià)格彈性；板材供需偏弱，雖然去庫拐點(diǎn)乍現(xiàn)，

12、但是靜態(tài)庫存壓力不減。圖表 23: 唐山鋼坯庫存出現(xiàn)去化拐點(diǎn)圖表 24: 樂從熱卷出現(xiàn)去庫拐點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；分地區(qū)來看，唐山地區(qū)的鋼坯、以及樂從地區(qū)的熱卷庫存均出現(xiàn)去化拐點(diǎn)，但庫存的絕對(duì)壓力仍然較大，也從側(cè)面反映了下游制造業(yè)的不景氣。圖表 25: 成材庫存去化圖表 26: 鋼材庫存與表觀消費(fèi)比值偏高數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；廢鋼方面，廢鋼庫存盡管在 7 月仍有所下滑，但與鐵水之間的價(jià)差明顯收斂，短流程生產(chǎn)利潤的回歸帶動(dòng)了電爐的產(chǎn)能恢復(fù)，同時(shí)使得期貨盤面鋼價(jià)向短流程利潤進(jìn)行錨定。圖表 27

13、: 廢鋼庫存仍處低位圖表 28: 鐵水與廢鋼價(jià)差有所走闊數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；三、需求的一致性預(yù)期或在八月強(qiáng)化宏觀周期：主動(dòng)去庫初現(xiàn)端倪，投資面臨負(fù)債約束庫存周期：從庫存周期來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存處于累庫通道的頂部拐點(diǎn)，鋼鐵行業(yè) PMI 新訂單處于下行通道，而鋼鐵業(yè)原料庫存指數(shù)則與新訂單形成趨勢上的背離劈叉，反映了下游需求不佳的同時(shí)上游原料出現(xiàn)累庫，預(yù)計(jì)鋼廠后市繼續(xù)維持主動(dòng)去庫的周期狀態(tài)。圖表 29: 鋼鐵 PMI 新訂單與原料出現(xiàn)劈叉圖表 30: 下游產(chǎn)成品處于累庫通道的頂部拐點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind

14、, 華安期貨投資咨詢部；貨幣財(cái)政周期：貨幣周期方面，M1 環(huán)比回升至 0 值附近，但與 M2 的剪刀差依然處于低位，表明市場仍對(duì)經(jīng)濟(jì)偏悲觀，居民存款定期化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資機(jī)會(huì)相對(duì)較少，經(jīng)濟(jì)活力較弱；但新增人民幣貸款同比略有改善，預(yù)計(jì)后市投資情緒或有修復(fù)。圖表 31: M1，M2，及其增速差圖表 32: 新增人民幣貸款數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；貨幣財(cái)政政策方面，國債 10-1 利差繼續(xù)走闊，財(cái)政端受地產(chǎn)及銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件影響以及負(fù)債約束對(duì)開支保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)后市仍以貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控為主，難有大水漫灌。圖表 33: 國債收益率與利差圖表 34: 公共

15、支出累計(jì)同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；投資周期：投資周期方面，今年地方債發(fā)行與固定資產(chǎn)投資在節(jié)奏上明顯前置，而入夏后的同比增速反而并不顯著；若以平均半年的投資至落地的傳導(dǎo)周期為參照，下半年基礎(chǔ)與公共設(shè)施建設(shè)對(duì)鋼材的消費(fèi)拉動(dòng)仍值得期待。圖表 35: 地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額及其增速圖表 36: 固定資產(chǎn)投資完成額及其增速數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；債務(wù)周期：債務(wù)周期方面，伴隨全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，我國貿(mào)易順差或有收窄，同時(shí)外圍緊縮的貨幣政策使得人民幣對(duì)外匯率承受下行壓力，預(yù)計(jì)外匯儲(chǔ)備或進(jìn)入下行周期。而從

16、國內(nèi)的存貸款余額來看，貸款余額同比增速下行擊穿存款余額的同比增長，復(fù)現(xiàn) 2018、2013 時(shí)期的類似情境，表明居民的收入預(yù)期和消費(fèi)意愿明顯下滑，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低。圖表 37: 外匯儲(chǔ)備或進(jìn)入下行周期圖表 38: 貸款余額或再次擊穿存款余額同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；居民和政府部門杠桿方面，居民部門杠桿率超 60%，政府部門杠桿率接近 50%；居民端的負(fù)債能力接近頂部阻力位，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、未來預(yù)期悲觀的情況下其負(fù)債端繼續(xù)加碼的空間有限。而政府部門的杠桿率盡管從財(cái)政政策發(fā)力對(duì)托底經(jīng)濟(jì)的必要性上看仍有提升的空間，但依舊遭受因經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)行業(yè)

17、極度萎靡等因素造成的未來財(cái)政收入大幅下滑的桎梏。圖表 39: 居民部門杠桿率圖表 40: 政府部門杠桿率數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債方面，非金融企業(yè)部門 1 季度杠桿率 159%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門 1 季度杠桿率 268.2%；預(yù)計(jì)實(shí)體部門未來主動(dòng)加杠桿的空間與可操作性都將相當(dāng)有限。圖表 41: 非金融企業(yè)部門杠桿率圖表 42: 實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；中觀行業(yè)：地產(chǎn)銷售改善，但新開工依然蕭條從地產(chǎn)行業(yè)來看，6 月商品房銷售面積同比下滑 22.2%，盡管仍處于下行通道但

18、相較于 5 月數(shù)據(jù)環(huán)比提升 1.4 個(gè)百分比，銷售端曙光初現(xiàn)。然而無論是從新開工面積還是開發(fā)投資額來看，地產(chǎn)的開工端依然蕭條，百強(qiáng)房企的銷售數(shù)據(jù)亦毫無改觀。預(yù)計(jì)進(jìn)入三季度后，由于 2021 年下半年地產(chǎn)數(shù)據(jù)的基數(shù)較低，各類指標(biāo)或有環(huán)比改善，但景氣度的修復(fù)從體量上看仍將有限，從結(jié)構(gòu)上看更多集中于竣工端而非開工與施工端，因而地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋼材消費(fèi)的實(shí)際拉動(dòng)仍未見拐點(diǎn)。圖表 43: 銷售端有修復(fù)但是新開工施工依然不佳 圖表 44: 6 月百強(qiáng)房企銷售情況并無改善數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；從下游消費(fèi)來看，家用鋼材消費(fèi)的同比增速出現(xiàn)邊際修復(fù)，前期各類消費(fèi)券以及

19、購車補(bǔ)貼等政策的刺激效果正在顯現(xiàn)，但持續(xù)性有待觀察；而工業(yè)鋼材消費(fèi)則受整體宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下行的影響仍乏善可陳。圖表 45: 家用鋼材消費(fèi)出現(xiàn)回升跡象圖表 46: 工業(yè)鋼材消費(fèi)處于磨底階段數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；從開工端來看，挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)仍處于低位運(yùn)行，但環(huán)比降幅相較于往年偏低，31 個(gè)大城市的失業(yè)率則有所回落。圖表 47: 31 個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率有所回落圖表 48: 6 月挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)低位運(yùn)行數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；從施工端來看，6 月份的建筑用鋼成交量以及水泥產(chǎn)量均較為一般。圖表 4

20、9: 建筑用鋼成交量一般圖表 50: 水泥產(chǎn)量一般數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；微觀高頻：基建或有起色，制造業(yè)與地產(chǎn)承壓從高頻數(shù)據(jù)來看，瀝青開工率的增速較為迅猛，或顯示基建端的發(fā)力進(jìn)入兌現(xiàn)階段；而盡管 7 月份地產(chǎn)端的各類風(fēng)險(xiǎn)暴雷事件頻發(fā)，但土地成交面積亦相較2021 年出現(xiàn)了一定程度的同比改善。圖表 51: 瀝青開工率連連攀升圖表 52: 100 大中城市成交土地面積數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；然而百大城市成交土地面積的同比改善或較大程度上歸因于統(tǒng)計(jì)口徑的擾動(dòng)以及 2021 年下半年相關(guān)數(shù)據(jù)的低基數(shù)影響

21、。從水泥熟料以及混凝土的產(chǎn)能利用率來看，地產(chǎn)在開工與施工層面依然脆弱。圖表 53: 水泥熟料產(chǎn)能利用率圖表 54: 混凝土產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；從螺紋鋼與熱卷的表觀消費(fèi)量來看，距離歷年表觀消費(fèi)量均值依然有 20-50萬噸/周左右的差距。圖表 55: 螺紋鋼表觀消費(fèi)量圖表 56: 熱卷表觀消費(fèi)量數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；總結(jié)當(dāng)前鋼材的需求格局，終端需求隨著期貨盤面大幅跌價(jià)后的企穩(wěn)反彈略有釋放，但較多集中在階段補(bǔ)貨、投機(jī)性囤貨、以及終端采購前置上，下游實(shí)際消費(fèi)的總量和結(jié)構(gòu)仍未有明顯改觀，但

22、部分指標(biāo)的環(huán)比改善說明需求側(cè)的至暗時(shí)刻基本已經(jīng)過去，隨著近期關(guān)于地產(chǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)事件的托底方案漸現(xiàn)端倪，鋼材消費(fèi)在后市或有提振，而需求總量的驅(qū)動(dòng)仍將決定本輪鋼價(jià)的反彈高度乃至反轉(zhuǎn)邏輯能否確立。四、基差完成收斂，鋼廠利潤仍待修復(fù)基差：收斂基本完成爐料：截至 7 月 27 日，鐵礦石 2209 合約基差為-49 元/噸，相比前月繼續(xù)低位震蕩；焦炭 2209 合約基差隨著第五輪提降落地收斂至 62 元/噸；展望后市，鐵礦石基差或在供需格局的邊際向松下維持震蕩，焦炭方面焦化廠在完成五輪提降后利潤已極度壓縮，且挺價(jià)意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)后市基差以震蕩為主。圖表 57: 鐵礦石基差為-49 元/噸圖表 58: 焦炭

23、基差為 62 元/噸數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；鋼材：截至 7 月 27 日，螺紋鋼 2210 合約基差為 35 元/噸，熱軋卷板 2210 合約基差為 115 元/噸；多地基差已完成收斂?？紤]到遠(yuǎn)月預(yù)期較好，且 01 合約基差有走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)客戶可考慮在鋼材 01 合約上逢低買入正套。圖表 59: 螺紋鋼基差為 35 元/噸圖表 60: 熱卷基差為 115 元/噸數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；鐵礦石高低品位價(jià)差震蕩7 月份鐵礦石高低品價(jià)差維持低位震蕩，截至 7 月倒數(shù)第二個(gè)周五，青島港PB 粉與超特粉價(jià)差 125 元/噸，環(huán)比擴(kuò)大 34 元/噸；巴西礦溢價(jià)減少，青島港卡粉與 PB 粉價(jià)差 116 元/噸，環(huán)比收窄 2 元/噸；粉塊價(jià)差收窄，青島港 PB 塊與 PB 粉價(jià)差 90 元/噸，環(huán)比收窄 12 元/噸。期現(xiàn)基差方面：PB 粉基差 92.48，環(huán)比走弱 13.9；超特粉基差-48.44，環(huán)比走弱 51.4。由于當(dāng)前鋼廠的原料庫存極低，后市或有階段性剛性補(bǔ)庫需求帶動(dòng)高低品價(jià)差震蕩回升。圖表 61: 59.5%金布巴-56.5%超特圖表 62: （卡粉+超特）/2-PB 粉數(shù)據(jù)來源：Wind, Mysteel, iFind, 華安期貨投資咨詢部；月差：斜率趨緩鋼