2022年三一重工并購德國普茨邁斯特案例分析

1、. 企業(yè)并購與重組課程作業(yè) 題目名稱：三一重工并購德國普茨邁斯特案例分析 姓 名： 學(xué) 號： 1102391021 專業(yè)名稱： 金融碩士 指導(dǎo)老師： ;. 第 1 頁,共 8 頁. 目錄 一,企業(yè)介紹 . 3 1.1 三一重工簡介 . 31.2 德國普茨邁斯特簡介 . 3 二,并購過程 . 3并購過程 . 3 三,并購動因分析 . 4 3.1 三一重工方面 . 4 3.1.1 企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 . 43.1.2 國內(nèi)競爭環(huán)境惡化,海外競爭加劇 . 53.2 德國普茨邁斯特方面 . 6 3.2.1 企業(yè)自身經(jīng)營不善 . 6家族式企業(yè)后繼無人 . 7四,并購成效分析 . 7 4.1 拓寬銷售渠道 .

2、74.2 降低產(chǎn)品成本,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級 . 8企業(yè)規(guī)模及研發(fā)才能升級 . 84.4 并購后財務(wù)分析 . 9五,并購后可能遇到的問題 . 95.1 產(chǎn)品成本與產(chǎn)品競爭力的沖突問題 . 95.2 企業(yè)文化融合問題 . 10 六,并購案引發(fā)的摸索 . 10 6.1 中信產(chǎn)業(yè)基金介入揭示的精細(xì)化并購趨勢 . 10 6.2 中聯(lián)重科出局背后的政治因素 . 11 一,企業(yè)簡介 三一重工簡介 ;. 三一重工股份有限公司由三一集團投資創(chuàng)建于 1994 年,總部坐落于長沙經(jīng)濟技術(shù)開發(fā) . 區(qū),是三一集團的核心企業(yè)；公司主要從事工程機械的研發(fā),制造,銷售,是中國最大,全 球第六的工程機械制造商；三一重工產(chǎn)品包括混凝

3、土機械,挖掘機,汽車起重機, 履帶起重 機,樁工機械,筑路機械等,其中三一混凝土機械,挖掘機,履帶起重機,旋挖鉆機已成為 國內(nèi)第一品牌, 混凝土輸送泵車, 混凝土輸送泵和全液壓壓路機市場占有率居國內(nèi)首位, 泵 車產(chǎn)量居世界首位； 自公司成立以來,三一重工每年以 50%以上的速度增長； 2022 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 507.76 億元,同比增長 49.54%；凈利潤 86.49 億元,較上年同期增長 54.02% ；每股收益 1.14 元,同比增長 54.02%；2022 年 7 月,三一重工以 215.84 億美元的市值,首次入圍 FT 全球 500 強,成為唯獨上榜的中國機械企業(yè)； 德國普

4、茨邁斯特簡介 成立于 1958 年的德國普茨邁斯特有限公司是一家擁有全球銷售網(wǎng)絡(luò)的集團公司；總部 設(shè)在德國斯圖加特鄰近； 該集團公司已在世界上十多個國家設(shè)立了子公司； 普茨邁斯特集團 從事開發(fā), 生產(chǎn)和銷售各類混凝土輸送泵, 工業(yè)泵及其幫忙設(shè)備, 這些設(shè)備主要用于攪拌和 輸送水泥,沙漿,脫水污泥,固體廢物和替代燃料等粘稠性大的物質(zhì)；有著“大象”之稱的 德國企業(yè)普茨邁斯特是中國以外的全球混凝土機械制造行業(yè)第一品牌, 在除中國以外的全球 市場中處于確定領(lǐng)先位置,全球市場占有率長期高達(dá) 來自于海外； 40左右,而且 90以上的銷售收入 由于用心于細(xì)分市場, 在大約半個世紀(jì)的時間里, 普茨邁斯特始終保

5、持著穩(wěn)健但并不算 迅猛的成長速度；該公司 2022 年隨著全球經(jīng)濟增進步入高成長期, 2022 年銷售收入達(dá)到歷 史峰值,為 10 億歐元；此后受到全球金融危機和中國競爭對手的夾擊,普茨邁斯特的銷售 和盈利開頭下滑, 2022 年全年實現(xiàn)銷售收入 5.5 億歐元,凈利潤 150 萬歐元； 二,并購過程 并購過程 對大象的整個并購期, 應(yīng)從 2022 年 12 月 20 日,諾伯特 肖毅到長沙拜望梁穩(wěn)根算起, 至 1 月 21 日,雙方在德國簽約為止,歷時僅 33 天； 2022 年 1 月 30 日,與三一重工“估量 2022 年度實現(xiàn)歸屬母公司全部者的凈利潤與上年同期相比大幅增長” 的捷報一

6、并發(fā)布的 “三 一重工第四屆董事會第十六次會議決議公告” 顯示, 公司董事會審議通過了 關(guān)于收購德國 普茨邁斯特公司的議案 ；三一重工發(fā)布公告,公司控股子公司三一德國有限公司聯(lián)合中信 產(chǎn)業(yè)投資基金（香港）顧問有限公司（以下簡稱“中信產(chǎn)業(yè)基金” ;. ）,于 2022年 1月 20日與 第 3 頁,共 8 頁. 德國普茨邁斯特公司簽署了轉(zhuǎn)讓及購買協(xié)議 ； 依據(jù)協(xié)議, 三一重工將聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)基金, 以現(xiàn)金對價 3.6 億歐元 （折合人民幣 億元）共同收購普茨邁斯特 100%股權(quán)；其中三一重工出資 90%,中信產(chǎn)業(yè)基金出資 10%；這 一幕,震動了全球工程機械行業(yè)； 值得一提的是, 三一重工在短暫的

7、并購過程中并非一帆風(fēng)順； 在普茨邁斯特拜望三一重 工表達(dá)了競購邀約的其次天, 三一重工的同城競爭對手中聯(lián)重科同樣收到了競購邀約, 此后 普茨邁斯特表示將召開競標(biāo)會以準(zhǔn)備最終的合作方； 2022 年 12 月 30 日,中聯(lián)重科先于三 一重工得到了國家發(fā)改委關(guān)于收購普茨邁斯特的“路條”,這讓整個收購格局變得撲朔迷 離；擁有國資背景的中聯(lián)重科成為了三一收購德國大象之路的攔路虎；之后德國普茨邁斯 特被三一重工的不斷追求和誠意打動,取消了原本定下的競標(biāo)會,宣布與三一重工進行合 作；但是此后中聯(lián)重工指責(zé)三一先斬后奏,未得到批復(fù)便搶先開展并購措施；同時獲悉企 業(yè)即將被中國企業(yè)并購的消息,普茨邁斯特的員工由

8、于擔(dān)憂裁員和企業(yè)變動帶來的影響, 大力反對本企業(yè)被三一并購,并開展了游行示威,這些插曲都為三一重工并購德國普茨邁 斯特蒙上了一層陰影； 三,并購動因分析 3.1 三一重工方面 3.1.1 企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 從目前三一重工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售渠道來看, 2022 年三一混凝土機械類產(chǎn)品收入占主 營業(yè)務(wù)收入比例 51.30%,國內(nèi)地區(qū)銷售收入 89.90%,國外地區(qū)銷售收入 6.75%；但是面對 國內(nèi)工程機械市場區(qū)域飽和, 競爭壓力也越來越大, 尚未完全得到開發(fā)的國外市場特殊是發(fā) 展中國家將成為工程機械行業(yè)又一重點爭奪的市場； 對于三一來說, 調(diào)整企業(yè)經(jīng)營思路, 適當(dāng)將營銷重點放在國際市場有利于分散三一重

9、工 所面臨的行業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟差別化風(fēng)險, 也有利于三一重工開拓新的經(jīng)營業(yè)績增長點； 特殊是 三一重工對對國外競爭者實行全面成本領(lǐng)先戰(zhàn)略, 具有低成本和低庫存的競爭優(yōu)勢, 再通過 加強應(yīng)收賬款治理, 加強流程優(yōu)化等措施, 使得三一重工在國外工程機械市場中具有相當(dāng)?shù)?競爭力； 至今為止, 三一的產(chǎn)品銷至 100 多個國家, 并在美國, 德國, 印度, 巴西投資建廠, 其主要擴張步驟如下： 2022 年, 三一重工投資 6000 萬美元在印度設(shè)立產(chǎn)業(yè)園； 2022 年, 三 一集團在在美國投資 6000 萬美元設(shè)立爭論,制造中心； 2022 年末,三一重工獲批在德國建 設(shè)研發(fā)中心和機械制造基地,總投資

10、為 ;. 1 億歐元； 2022 年 2 月,三一重工和巴西圣保羅州 第 4 頁,共 8 頁. 政府達(dá)成了投資 2 億美元建立工程機械生產(chǎn)基地的意向, 元, 10 年內(nèi)達(dá)到 20 億美元； 這些都標(biāo)志著三一重工在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整過程中, 重視,而普茨邁斯特?fù)碛腥恢毓ぷ顬榇瓜训暮Ｍ鉅I銷渠道； 年銷售額估量在 5 年內(nèi)達(dá)到 5 億美 海外市場越來越得到三一高層的 德國普茨邁斯特經(jīng)過半個多世 紀(jì)的風(fēng)雨洗禮和潛心經(jīng)營, 擁有完整的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售體系, 擁有良好的產(chǎn)品口碑, 擁 有穩(wěn)固的消費群體； 通過并購普茨邁斯特, 三一重工的海外市場拓展進程至少可以加快 8-12 年； 3.1.2 國內(nèi)競爭

11、環(huán)境惡化,海外競爭加劇 中國工程機械行業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的進展, 最近十年進入了高速進展時期； 目前全行業(yè)有工 程機械制造企業(yè)近 3000 家,規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)（包括專業(yè)零部件企業(yè)）約 1400 家； 2022 年銷售額超過百億元的中國工程機械企業(yè)有 4 家,超過 10 億元的有 49 家； 2022 年超過百 億元的有 6 家； 這些企業(yè)的銷售額已經(jīng)占到全行業(yè)的 65%以上； 2022 年, 中國銷售收入超過 百億的工程機械制造商有：徐工集團,中聯(lián)重科,三一集團,柳工集團,山東重工等五家； 國內(nèi)市場始終是這些企業(yè)爭奪的主戰(zhàn)場,但是隨著近些年工程機械行業(yè)面臨的一些問題如： 一,產(chǎn)能過剩； 隨著金融危

12、機后國家出臺的一些列經(jīng)濟刺激政策, 固定資產(chǎn)投資大幅上漲, 造成工程機械需求量增大, 老牌工程企業(yè)紛紛擴展產(chǎn)能, 并且吸引了一大批的新加入者, 民營企業(yè)數(shù)量大幅增長；而隨著經(jīng)濟刺激政策的逐步退出, 宏觀經(jīng)濟的降溫,以及房地產(chǎn) 的調(diào)控, 固定資產(chǎn)投資不斷下降,新增加的產(chǎn)能顯現(xiàn)了明顯的過剩；二,同質(zhì)化競爭猛烈, 行業(yè)趨于飽和, 由于產(chǎn)能過剩, 價格戰(zhàn)日趨白熱化；老牌大型企業(yè)如徐工,柳工,龍工致 力于提高產(chǎn)品的售后服務(wù)水平和供應(yīng)差異性服務(wù)來提高競爭水平, 而規(guī)模稍小的工程制造 商就致力提高配件國產(chǎn)化來最大降低生產(chǎn)成本, 行業(yè)的競爭環(huán)境趨于惡化； ;. 保護價格競爭優(yōu)勢；這使得國內(nèi)工程機械 第 5 頁

13、,共 8 頁. 而國內(nèi)的競爭對手們也先于三一重工對這樣的競爭環(huán)境作出了反應(yīng)；三一重工 2022 年 之前始終在國內(nèi)行業(yè)內(nèi)位居其次位,但是 08 年被中聯(lián)重科一舉超越的緣由是中聯(lián)重科當(dāng)年 做了一件震動全球工程機械行業(yè)的大事：聯(lián)手弘毅投資,高盛和曼達(dá)林基金,以總額 億歐元,對全球混凝土機械行業(yè)排名第三的意大利 CIFA 公司,實施了全資收購； 不僅僅是中聯(lián)重科收購 CIFA,實際上在三一重工收購普茨邁斯特之前,國內(nèi)的工程行 業(yè)巨頭們就已經(jīng)開頭了對海外市場的開發(fā), 柳工收購波蘭 HSW,山東重工收購意大利法拉帝； 2022 年 4 月 21 日,徐工也宣布收購德國施維英集團有限公司,國內(nèi)工程機械龍頭

14、收購海外 工程機械企業(yè)的大幕已經(jīng)慢慢拉開, 這場海外市場的 “圈地運動” 越來越成為了國內(nèi)工程機 械企業(yè)呈現(xiàn)自己實力和雄心壯志的舞臺； 3.2 德國普茨邁斯特方面 3.2.1 企業(yè)自身經(jīng)營不善 ;. 第 6 頁,共 8 頁. 毫無疑問, 2022 年金融危機對于普茨邁斯特的打擊是其迫不及待想要出售自己的最 主要緣由； 2022 年普茨邁斯特剛剛經(jīng)受了該企業(yè)成立 50 年以來最輝煌的一年,年度營業(yè)收 入 10 億歐元；而 2022 年收入 4.5 僅為億歐元, 顯現(xiàn)了公司成立 50 年來的第一次虧損, 2022 年以后,在全球債務(wù)危機的影響下,“大象”的業(yè)績回升緩慢, 2022 年估量收入僅為歷

15、史 最高點的 57%,凈利潤約為最高點的特殊之一,普茨邁斯特的現(xiàn)金流也逐步顯現(xiàn)了問題,所 以三一重工才能夠以 3.24 億歐元的價格進行收購,這也是此次收購接受現(xiàn)金形式的一個重 要緣由, 在這期間普茨邁斯特也不得已進行了裁員； 另外,隨著全球重型機械產(chǎn)業(yè)重心東移, 在中國, 三一重工, 徐工和中聯(lián)重科等中國公司對其構(gòu)成強大的壓力, 令其在中國始終未能 突破 10%的占有率；為連續(xù)企業(yè)生命,施萊西特決意出售； 3.2.2 家族式企業(yè)后繼無人 1998 年,也就是普茨邁斯特成立 40 周年的時候,創(chuàng)始人 Schlecht 老先生正式宣布退 出公司的日常治理,改任監(jiān)事會主席；而且, Schlecht

16、 把他的股份捐給了以他的名字命名 的公益基金會；現(xiàn)在,普茨邁斯特的股權(quán)結(jié)構(gòu)是：大約 99%的股份歸屬于 Schlecht 及其家 族的基金會,另有不到 1%的股份屬于 Schlecht 太太；受到金融危機的打擊后,持有普茨邁 斯特大部分股權(quán)的投資基金也缺失慘重導(dǎo)致自身經(jīng)營顯現(xiàn)問題,這給了各方相當(dāng)大的壓力； 而作為公司創(chuàng)始人的 Schlecht 已將精力轉(zhuǎn)移到慈善和道德爭論中去,不想在耋耄之年連續(xù) 奮斗在商海之中, Schlecht 的子女并不預(yù)備連續(xù)經(jīng)營混凝土機械行業(yè),這讓 Schlecht 特殊 苦惱,眼睜睜的看著自己一生的奮斗成果逐步走向衰落是他無論無何所不能接受的； 所以, 選擇將企業(yè)出

17、售能為了他唯獨的選擇, 即可以將出售所得投入到慈善事業(yè), 又可 以利用中國工程機械巨頭充分的資金流幫忙自己的企業(yè)起死回生； 四,并購成效分析 拓寬銷售渠道 第一,普茨邁斯特現(xiàn)在已經(jīng)是全球混凝土最好技術(shù)的企業(yè),其通過 52 年時間建立起來 的銷售體系無法用金錢衡量,同時其在全球經(jīng)營了 53 年的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò),銷售掩蓋全球 154 個國家,普茨邁斯特在美國,巴西,印度,法國,西班牙,葡萄牙等地都有自己的工廠 和銷售體系； 通過此次并購兩家企業(yè)可以實現(xiàn)市場份額互補,三一重工在中國混凝土市場 占有率達(dá) 50%-60%,總銷售額中國內(nèi)地占 90%,國際占 10%；而“大象”銷售額在其本國占 10%,國

18、際占 90%；三一重工與“大象”的銷售網(wǎng)絡(luò)互補,收購后可實現(xiàn)中國與國際的市場 份額最高； ;. 第 7 頁,共 8 頁. 其次, 競爭對手身份轉(zhuǎn)變； 在并購案發(fā)生的一個月之前, 三一重工和普茨邁斯特仍在一 樁印度的選購案中扮演著競爭對手的角色, 事實上三一和普茨邁斯特始終都視對方為最有力 的競爭對手； 通過此次合并, 三一重工將競爭對手變成了自己的一部分, 同時將以往競爭對 手的競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為了自己的優(yōu)勢所在； 最終, 普茨邁斯特與三一的業(yè)務(wù)在地域上高度互補； 兩家公司作為中國混凝土泵行業(yè)領(lǐng) 軍企業(yè)與海外混凝土泵領(lǐng)先供應(yīng)商, 合并符合了明確的戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)目標(biāo)： 制造全球混凝土泵 行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者； 通過品牌, 渠道和資金實力的整合, 三一重工完全可以憑借著普茨邁斯特的品 牌優(yōu)勢開拓新興市場,普茨邁斯特在中國之外的三大新興市場（即土耳其,沙特,印度）市 場占有率排名第一,其中 1958 年在印度建設(shè)工廠,幾十年市場培育,在印度占有混凝土市 場 60%的市場份額,而三一重工已在印度投資建廠,逐步樹立三一品牌,去年銷售只占印度 混凝土市場份額 10%； 事實上, 面對逐步飽和的國內(nèi)市場和早已成熟的發(fā)達(dá)國家市場, 各家機械行業(yè)巨頭都對 這些地區(qū)的市場潛力有了較深的熟識； 所以, 具有較大進展?jié)摿Φ男屡d市場成為了目前各家