工業(yè)核心菌種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案-范文

1、泓域/工業(yè)核心菌種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案工業(yè)核心菌種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案xx有限責(zé)任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111421667 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111421667 h 3 HYPERLINK l _Toc111421668 二、 深入推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型 PAGEREF _Toc111421668 h 3 HYPERLINK l _Toc111421669 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc111421669 h 5 HYPERLINK l _Toc111421670 四、 風(fēng)險(xiǎn)交流 PAGEREF _Toc1114216

2、70 h 6 HYPERLINK l _Toc111421671 五、 信息管理 PAGEREF _Toc111421671 h 8 HYPERLINK l _Toc111421672 六、 理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc111421672 h 8 HYPERLINK l _Toc111421673 七、 在風(fēng)險(xiǎn)管理程序中的位置 PAGEREF _Toc111421673 h 11 HYPERLINK l _Toc111421674 八、 其他利用合同的融資措施 PAGEREF _Toc111421674 h 13 HYPERLINK l _Toc111421675 九、 風(fēng)險(xiǎn)自留 PAG

3、EREF _Toc111421675 h 14 HYPERLINK l _Toc111421676 十、 什么是風(fēng)險(xiǎn)成本 PAGEREF _Toc111421676 h 20 HYPERLINK l _Toc111421677 十一、 風(fēng)險(xiǎn)成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc111421677 h 23 HYPERLINK l _Toc111421678 十二、 風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) PAGEREF _Toc111421678 h 27 HYPERLINK l _Toc111421679 十三、 風(fēng)險(xiǎn)成本的影響 PAGEREF _Toc111421679 h 31 HYPERLINK l _Toc1

4、11421680 十四、 衍生工具的性質(zhì) PAGEREF _Toc111421680 h 32 HYPERLINK l _Toc111421681 十五、 基本的衍生工具 PAGEREF _Toc111421681 h 33 HYPERLINK l _Toc111421682 十六、 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的特征 PAGEREF _Toc111421682 h 36 HYPERLINK l _Toc111421683 十七、 通過(guò)買入期權(quán)進(jìn)行套期保值 PAGEREF _Toc111421683 h 37 HYPERLINK l _Toc111421684 十八、 項(xiàng)目基本情況 PAGEREF _Toc111

5、421684 h 38 HYPERLINK l _Toc111421685 十九、 公司概況 PAGEREF _Toc111421685 h 43 HYPERLINK l _Toc111421686 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111421686 h 43 HYPERLINK l _Toc111421687 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111421687 h 44 HYPERLINK l _Toc111421688 二十、 進(jìn)度規(guī)劃方案 PAGEREF _Toc111421688 h 44 HYPERLINK l _Toc111421689 項(xiàng)目實(shí)施

6、進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc111421689 h 44 HYPERLINK l _Toc111421690 二十一、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF _Toc111421690 h 45 HYPERLINK l _Toc111421691 營(yíng)業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc111421691 h 46 HYPERLINK l _Toc111421692 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc111421692 h 48 HYPERLINK l _Toc111421693 利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表 PAGEREF _Toc111421693 h 49 HYP

7、ERLINK l _Toc111421694 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc111421694 h 51 HYPERLINK l _Toc111421695 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc111421695 h 54產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析初步核算，地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.2%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)6.8%，一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)10.9%，城鄉(xiāng)常住居民人均可支配收入分別增長(zhǎng)6.5%和10.7%。今年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，我們要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)。今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)6%左右；城鎮(zhèn)

8、新增就業(yè)22萬(wàn)人以上；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右，登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3.5%左右；居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步。深入推進(jìn)綠色低碳轉(zhuǎn)型加快綠色安全發(fā)展。有序推進(jìn)輕工業(yè)碳達(dá)峰進(jìn)程，繪制造紙等行業(yè)低碳發(fā)展路線圖。加大食品、皮革、造紙、電池、陶瓷、日用玻璃等行業(yè)節(jié)能降耗和減污降碳力度，加快完善能耗限額和污染排放標(biāo)準(zhǔn)，樹立能耗環(huán)保標(biāo)桿企業(yè)，推動(dòng)能效環(huán)保對(duì)標(biāo)達(dá)標(biāo)。推動(dòng)塑料制品、家用電器、造紙、電池、日用玻璃等行業(yè)廢棄產(chǎn)品循環(huán)利用。在制革、制鞋、油墨、家具等行業(yè)，加大低（無(wú)）揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）含量原輔材料的源頭替代力度，推廣低揮發(fā)性無(wú)鉛有機(jī)溶劑工藝和裝備，加快產(chǎn)品中有毒有害化學(xué)

9、物質(zhì)含量限值標(biāo)準(zhǔn)制修訂。推動(dòng)企業(yè)依法披露環(huán)境信息，接受社會(huì)監(jiān)督。統(tǒng)籌發(fā)展和安全，指導(dǎo)企業(yè)落實(shí)安全生產(chǎn)主體責(zé)任，規(guī)范安全生產(chǎn)條件，提升本質(zhì)安全水平。全面建設(shè)綠色制造體系。加強(qiáng)持久性有機(jī)污染物、內(nèi)分泌干擾物、鉛汞鉻等有害物質(zhì)源頭管控和綠色原材料采購(gòu)，推廣全生命周期綠色發(fā)展理念。完善綠色工廠評(píng)價(jià)、節(jié)水節(jié)能規(guī)范等標(biāo)準(zhǔn)，建設(shè)統(tǒng)一的綠色產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證、標(biāo)識(shí)體系。積極推行綠色制造，培育一批綠色制造典型。鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)園入?yún)^(qū)，引導(dǎo)企業(yè)逐步淘汰高耗能設(shè)備和工藝，推廣使用綠色、低碳、環(huán)保工藝和設(shè)備，推進(jìn)節(jié)能降碳改造、清潔生產(chǎn)改造、清潔能源替代、新污染物環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控、節(jié)水工藝改造提升，提升清潔生產(chǎn)水平、減污降碳協(xié)同控制

10、水平及能源、資源綜合利用水平。引導(dǎo)綠色產(chǎn)品消費(fèi)。加快完善家用電器和照明產(chǎn)品等終端用能產(chǎn)品能效標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)節(jié)能空調(diào)、冰箱、熱水器、高效照明產(chǎn)品、可降解材料制品、低VOCs油墨等綠色節(jié)能輕工產(chǎn)品消費(fèi)。引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)工業(yè)產(chǎn)品綠色設(shè)計(jì)等方式增強(qiáng)綠色產(chǎn)品和服務(wù)供給能力。完善政府綠色采購(gòu)政策，加大綠色低碳產(chǎn)品采購(gòu)力度。鼓勵(lì)有條件的地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新行動(dòng)。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)知名度，產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，產(chǎn)銷率超過(guò) 100%。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長(zhǎng)。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不

11、斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過(guò)本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場(chǎng)機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化的需求，才能在與國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，保持公司在領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。風(fēng)險(xiǎn)交流在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)交流是新近被認(rèn)識(shí)到的，它是指企業(yè)內(nèi)部傳遞風(fēng)險(xiǎn)和不確定

12、結(jié)果及處理方式等方面信息的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)交流一般具有五個(gè)特征：（1）一般的“聽眾”不了解風(fēng)險(xiǎn)管理基本概念和基本原則；（2）即使向一般的員工介紹風(fēng)險(xiǎn)管理，仍然有很多方面過(guò)于復(fù)雜，難以理解；（3）理解風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理提出的問題往往需要一定的專業(yè)知識(shí)，這對(duì)其他經(jīng)理來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)；（4）人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的態(tài)度非常主觀；（5）很多人常常低估風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理進(jìn)行交流的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)反映以上這些特征。第一，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)相對(duì)較新的領(lǐng)域，所以很多管理人員可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的概念和原則非常陌生。由于缺乏這個(gè)領(lǐng)域的知識(shí)，他們不可能在決策過(guò)程中考慮風(fēng)險(xiǎn)管理方面的意見。因此，至少在最開始，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理們的交流應(yīng)當(dāng)側(cè)重于教育，

13、應(yīng)當(dāng)向管理人員提供風(fēng)險(xiǎn)管理方面的概念和背景，使他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則有一個(gè)初步的了解，能把風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)融入自己的日常活動(dòng)中。第二，很多重要的風(fēng)險(xiǎn)管理概念難以向其他領(lǐng)域的經(jīng)理們講清楚。風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)之外的人士很少能理解為什么企業(yè)的主動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn)計(jì)劃可以激勵(lì)企業(yè)提高責(zé)任水平。概，率原理、信息與不確定性之間的關(guān)系對(duì)很多人都是一個(gè)難題。而且，風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)常隨時(shí)間的變動(dòng)而改變自己的方向。雖然很多管理功能是按年或按季度來(lái)評(píng)價(jià)的，但風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)不適用于這種短期的參考框架。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的策略應(yīng)當(dāng)符合公司的短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)，但是，短期目標(biāo)往往不適合用來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理措施的真正效果。第三，就那些想完全理解風(fēng)險(xiǎn)暴露內(nèi)容

14、的“聽眾”或傳達(dá)者而言，很多重要的風(fēng)險(xiǎn)管理問題需要特殊的知識(shí)。環(huán)境傷害就是一個(gè)非常好的例子。大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理都認(rèn)識(shí)到環(huán)境傷害是一個(gè)非常嚴(yán)重的問題，而且他們的腦海中還可能伴隨著一些可怕的情節(jié)。但是，當(dāng)已經(jīng)確認(rèn)存在某種特定的環(huán)境傷害危險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理有時(shí)需要一些技術(shù)方面的專業(yè)知識(shí)，如化學(xué)、生物和環(huán)境科學(xué)方面的知識(shí)，許多重要風(fēng)險(xiǎn)源（如車間安全、政治風(fēng)險(xiǎn)、健康保健服務(wù)、融資）的認(rèn)識(shí)過(guò)程都需要一些非常專業(yè)的知識(shí)。第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度可能受個(gè)人因素的影響，這種影響很可能因人而異。因此，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理遇到的挑戰(zhàn)之一就是，人們可能以不同的方式來(lái)解釋相互交流的信息。因此對(duì)信息的主觀評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)交流中的一個(gè)特殊問題。第五，諸如

15、團(tuán)體健康保健成本、員工賠償金、環(huán)境傷害、產(chǎn)品責(zé)任及信用責(zé)任等對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一些亟待解決的重要問題?；ハ喔嬷髯缘闹匾允秋L(fēng)險(xiǎn)交流的主要目標(biāo)之一。信息管理在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，怎樣能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理？信息在其中起著舉足輕重的作用。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)的一種狀態(tài)，而且不只一種結(jié)果，但我們所做的決策卻只有一個(gè)，只有對(duì)未來(lái)的這些不確定結(jié)果有正確的認(rèn)識(shí)，才能保證決策確實(shí)達(dá)到了我們所要達(dá)到的目的。否則，按照錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理決策，所采取的措施再高明，也是，“無(wú)的放矢”。信息就是正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的保證。信息管理包括對(duì)純粹風(fēng)險(xiǎn)的損失頻率和損失幅度進(jìn)行估計(jì)，對(duì)潛在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)未來(lái)的商品價(jià)

16、格進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)化的分析等。在美國(guó)，有許多公司專門從事為其他公司提供信息和預(yù)測(cè)服務(wù)的業(yè)務(wù)，如數(shù)據(jù)庫(kù)的經(jīng)營(yíng)者和風(fēng)險(xiǎn)咨詢公司。理論基礎(chǔ)控制型措施的理論基礎(chǔ)經(jīng)歷了由單純的工程性措施到工程性措施與非工程性措施整合的過(guò)程。最初人們只是從機(jī)械、工程的角度人手控制風(fēng)險(xiǎn)，后來(lái)逐漸發(fā)現(xiàn)，人為因素在風(fēng)險(xiǎn)的形成與發(fā)展過(guò)程中起著舉足輕重的作用，對(duì)人的控制尤為重要。在這一過(guò)程中，許多理論為實(shí)踐中的選擇起到了指導(dǎo)思想的作用，其中比較重要的有工程性理論、多米諾理論以及能量釋放理論。1.工程性理論工程性理論是早期的理論，它強(qiáng)調(diào)事故的機(jī)械危險(xiǎn)和自然危險(xiǎn)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是由機(jī)械和自然方面的原因造成的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制就要從這些

17、角度入手?；诠こ绦岳碚摰娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施都與有形的工程技術(shù)設(shè)施相聯(lián)系，手段比較直觀、效果也比較明顯。由于最早的風(fēng)險(xiǎn)管理起源于工業(yè)生產(chǎn)，因此，最初對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的判斷也集中于工程與機(jī)械，忽視了人的因素在其中的作用。2.多米諾理論1959年，美國(guó)人海因里希對(duì)事故的因果關(guān)系、人與機(jī)械的相互作用、不安全行為的潛在原因等進(jìn)行了研究，提出了“工業(yè)安全公理”。在此基礎(chǔ)上，海因里希提出了經(jīng)典的多米諾理論，他將這個(gè)理論應(yīng)用于雇員傷害風(fēng)險(xiǎn)中，這也是最早的針對(duì)雇員事故的理論。多米諾理論指出，在五張骨牌中，第三張是最關(guān)鍵的。通過(guò)排除有形危險(xiǎn)和消除員工的不安全行為，員工受傷的頻率就會(huì)降低。與工程性理論相比，多米諾理論認(rèn)識(shí)到最

18、終傷害的發(fā)生不僅是工程性的原因造成的，人為因素起了很大作用。但也有批評(píng)指出，這一理論過(guò)于強(qiáng)調(diào)人的作用。3.能量釋放理論1970年，美國(guó)公路安全保險(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)哈頓提出了一種能量破壞性釋放理論。能量釋放理論并沒有從工程或非工程的角度考察控制型措施的出發(fā)點(diǎn)，而是著眼于風(fēng)險(xiǎn)事故的形式，它指出，大多數(shù)事故是由于能量的意外釋放或危險(xiǎn)材料（如有毒氣體、粉塵等）導(dǎo)致的。表面上看，這些能量和危險(xiǎn)物質(zhì)的釋放是由風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，但究其根源，不外乎四個(gè)根本原因：（1）管理因素：與安全有關(guān)的管理目標(biāo)；人員的錄用方法、安全標(biāo)準(zhǔn)等；（2）人的因素：行為人的動(dòng)機(jī)、能力、知識(shí)、訓(xùn)練、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、對(duì)分配任務(wù)的態(tài)度、體力和智力狀態(tài)等；

19、（3）環(huán)境因素：工作環(huán)境中的溫度、濕度、通風(fēng)、照明等；（4）機(jī)械因素：機(jī)器的安全性等。這四個(gè)因素可能會(huì)產(chǎn)生相互影響?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，是通過(guò)控制這四個(gè)根本原因，對(duì)能量進(jìn)行限制及防止能量散逸。工程性理論和多米諾理論都只是強(qiáng)調(diào)損失控制的某個(gè)方面，但人與物質(zhì)世界很難截然分開，人的行為影響了物質(zhì)世界，物質(zhì)因素又貫穿于人的行為之中。因此，能量這個(gè)因素更具有普遍性和綜合性，能量釋放更能夠體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的本質(zhì)。在風(fēng)險(xiǎn)管理程序中的位置從實(shí)踐順序的角度來(lái)說(shuō)，控制型措施位于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和融資型風(fēng)險(xiǎn)管理措施之間的位置。1.控制型措施與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一方面，之前的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估說(shuō)明了何處存在風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是怎樣形成的，這些風(fēng)險(xiǎn)有多大

20、，我們可能還會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)風(fēng)險(xiǎn)排序，指出哪些風(fēng)險(xiǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的，控制型風(fēng)險(xiǎn)管理措施所做的工作就基于這些結(jié)果。例如，對(duì)火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，從何處人手？是否嚴(yán)重到需要安裝自動(dòng)噴淋系統(tǒng)？有了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，這些問題才能得出答案。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的水平直接影響到控制型措施的效果，如果風(fēng)險(xiǎn)管理者能夠敏感地意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的真正根源，他就可能選擇那些切中要害的控制型措施，如果風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的結(jié)果準(zhǔn)確而全面，在此基礎(chǔ)上所做的控制型措施也就能夠有的放矢，比較嚴(yán)密。例如，許多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理都采用風(fēng)險(xiǎn)鏈的思路來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)按照事物的發(fā)生發(fā)展順序分為下面幾個(gè)部分：（1）風(fēng)險(xiǎn)主體（2）風(fēng)險(xiǎn)主體所處的環(huán)境（3）風(fēng)險(xiǎn)主體和環(huán)境的相互

21、作用（4）這種相互作用的結(jié)果（5）這種結(jié)果帶來(lái)的后果控制型風(fēng)險(xiǎn)管理措施可以從設(shè)備維修、安裝防范風(fēng)險(xiǎn)或減輕傷害的裝置、培訓(xùn)操作工人、培訓(xùn)監(jiān)督人員等方面入手。另一方面，已有或?qū)⒁扇〉目刂菩痛胧┮矔?huì)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及評(píng)估中得到體現(xiàn)。例如，某棟房屋面臨火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，但房?jī)?nèi)安裝了自動(dòng)噴淋系統(tǒng)，火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)就大大降低了，原有的火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣?dòng)噴淋系統(tǒng)失效的風(fēng)險(xiǎn)。2.控制型措施與融資型措施控制型措施安排好之后，剩余風(fēng)險(xiǎn)就成為潛在的對(duì)公司的負(fù)面影響，負(fù)面影響可能會(huì)變?yōu)樨?fù)面的財(cái)務(wù)后果，需要采取融資型措施來(lái)應(yīng)對(duì)。從這個(gè)角度來(lái)講，控制型措施和融資型措施又聯(lián)系在一起，這種聯(lián)系是理解風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理思考過(guò)程的關(guān)鍵?？刂菩痛胧┡c融資型風(fēng)險(xiǎn)

22、自留措施之間的關(guān)系看起來(lái)簡(jiǎn)單一些，此消彼長(zhǎng)，選擇時(shí)重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)大小以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。而控制型措施與融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施的關(guān)系就較為復(fù)雜了，表面上看，只需很少的成本就能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去是非常合算的事情，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)實(shí)際上會(huì)支付自己遭受損失的全部費(fèi)用，并且還要多承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的成本。例如，如果時(shí)間足夠長(zhǎng)，購(gòu)買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)時(shí)繳納的保費(fèi)中就包括了一旦風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生，我們所承擔(dān)的損失，此外，還包括手續(xù)費(fèi)等附加保費(fèi)。因此，即便是對(duì)于轉(zhuǎn)移性質(zhì)的融資型措施，控制型措施也還是有降低其成本的作用。其他利用合同的融資措施除了保險(xiǎn)、套期保值這些比較常用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施之外，還有一些基于合同的融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移形式。

23、融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移最大的區(qū)別在于，控制型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移將承擔(dān)損失的法律責(zé)任轉(zhuǎn)移了出去，而融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移只是將損失的經(jīng)濟(jì)后果轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，法律責(zé)任并沒有轉(zhuǎn)移，一旦接受方?jīng)]有能力支付損失，損失最終還要由轉(zhuǎn)移方支付。融資租賃合同就是一種融資型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施。在財(cái)產(chǎn)租賃合同中，出租人和承租人經(jīng)常會(huì)就出租物的質(zhì)量責(zé)任、維修保養(yǎng)責(zé)任和損壞責(zé)任等問題發(fā)生糾紛。為了轉(zhuǎn)移此類責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，出租人可以根據(jù)承租人的租賃要求和選擇，出資向供貨商購(gòu)買租賃物，并租給承租人使用，承租人支付租金，并可在租賃期屆滿時(shí)，取得租賃物的所有權(quán)、續(xù)租或退租，這就是融資租賃合同。在這種情況下，出租人最主要的義務(wù)是為承租人融通資金，購(gòu)買

24、租賃物，對(duì)他而言，既取得了租賃財(cái)產(chǎn)的租金收入，又轉(zhuǎn)移了租賃財(cái)產(chǎn)的損失責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)承租人來(lái)說(shuō)，雖然承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，但可以從其他渠道取得資金以保證正常經(jīng)營(yíng)。風(fēng)險(xiǎn)自留風(fēng)險(xiǎn)自留是由經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)的單位自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)事故所致?lián)p失的一種方法，它通過(guò)內(nèi)部資金的融通來(lái)彌補(bǔ)損失。一些發(fā)生頻率高但損失幅度很小的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常自留于企業(yè)內(nèi)部。如果有一個(gè)正式的計(jì)劃，通常稱為自我保險(xiǎn)計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)自留也被視為一種殘余技術(shù)。一般來(lái)說(shuō)，在指定風(fēng)險(xiǎn)管理決策的時(shí)候，總是先考慮控制型措施和融資型措施，其他的風(fēng)險(xiǎn)，適合于自留的，就進(jìn)行自留安排；另外，還有一些風(fēng)險(xiǎn)事先沒有考慮到，也被動(dòng)地自留下來(lái)。如果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)自留，風(fēng)險(xiǎn)事故一旦發(fā)生后用于彌補(bǔ)損失的資金一

25、般來(lái)源于下列幾個(gè)方面。1.將損失攤?cè)霠I(yíng)業(yè)成本對(duì)較頻繁的小額損失，可將其在一個(gè)較短時(shí)期內(nèi)攤?cè)肷a(chǎn)和營(yíng)業(yè)成本，用現(xiàn)有的收入彌補(bǔ)損失，而不作專門的資金準(zhǔn)備。那些不熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理的個(gè)人或組織經(jīng)常會(huì)用這種方法，也稱為同期風(fēng)險(xiǎn)融資。這種做法的好處是，相對(duì)來(lái)說(shuō)，不用耗費(fèi)太多精力，然而，當(dāng)發(fā)生較大金額的意外損失時(shí)，企業(yè)是否有足夠的資金來(lái)自己彌補(bǔ)損失？這是此方法的局限性，它具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，如果損失在不同年度里波動(dòng)很大，企業(yè)就可能為了獲得現(xiàn)金補(bǔ)償損失，而在不利情況下變賣資產(chǎn)或以較高利率貸款。第二，企業(yè)自身的損益狀況也有可能發(fā)生劇烈波動(dòng)，如果損失發(fā)生時(shí)，企業(yè)恰好財(cái)務(wù)狀況不佳，損失的補(bǔ)償勢(shì)必會(huì)面臨一定困難。2

26、.專用基金如果選擇自留風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)那些損失大，且無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)，則不宜用攤?cè)氤杀镜姆椒ㄌ幚?，而?yīng)使損失代價(jià)分散在一年或數(shù)年的較長(zhǎng)時(shí)期中。出于此目的，企業(yè)可以以各種可能的方式，從每年的現(xiàn)金流量中提取一定金額，逐年積累，或者一次性地提取一筆巨額資金，以作為損失發(fā)生時(shí)的補(bǔ)償基金，即專用基金，也稱為自?；?。專用基金的數(shù)額取決于企業(yè)現(xiàn)有的準(zhǔn)備金，以及它期望從這筆錢的其他投資活動(dòng)中所獲取的機(jī)會(huì)成本。專用基金的好處是，首先，這種方式能夠積聚較多的資金儲(chǔ)備；其次，在企業(yè)利潤(rùn)的“豐收年”，可以提存較多的專用基金，以平穩(wěn)度過(guò)損失較高的利潤(rùn)“歉收年”。專用基金的主要不足是，第一，在許多國(guó)家，基金需要納稅，也就是說(shuō)

27、，基金的來(lái)源一，般是稅后凈收入。從支出的角度來(lái)說(shuō)，這非常類似于保險(xiǎn)費(fèi)，但通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)可以得到一定的稅收優(yōu)惠，因此，很多大公司都開始考慮，能否通過(guò)某種形式，使得這筆“基金”可以避稅。第二，如果在基金還沒有積累到一定程度時(shí)就發(fā)生了巨災(zāi)，基金的能力就會(huì)非常有限。3.自保公司自保公司是企業(yè)自己設(shè)立的保險(xiǎn)公司，主要為母公司及其子公司提供保險(xiǎn)，并辦理再保險(xiǎn)，有的自保公司也可以承保外界風(fēng)險(xiǎn)和接受分人業(yè)務(wù)。自保公司從20世紀(jì)60年代初開始興起，大部分成立于70年代末80年代初，現(xiàn)在世界上千余家自保公司大多數(shù)是在這一階段由美國(guó)建立的。成立自保公司的企業(yè)或財(cái)團(tuán)規(guī)模都比較大，并且集中在能源、石化、采礦及建筑材料等行

28、業(yè)。如英國(guó)石油公司和帝國(guó)化學(xué)公司等為承保它們自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)在英國(guó)開設(shè)了保險(xiǎn)公司。自保公司大體有三種類型：只為單一母公司保險(xiǎn)的自保公司、為單一母公司和姊妹子公司保險(xiǎn)的自保公司以及以利潤(rùn)為中心的自保公司。（1）經(jīng)營(yíng)與管理自保公司的主要業(yè)務(wù)集中于建筑物及其內(nèi)部財(cái)產(chǎn)的火險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)中斷險(xiǎn)、運(yùn)輸險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、犯罪和保證保險(xiǎn)。很多自保公司為享受免稅優(yōu)惠，在百慕大等地注冊(cè)。目前，自保公司主要集中在百慕大、開曼群島，以及歐洲的格恩西島、盧森堡、曼恩島和都柏林等地。自保公司的經(jīng)營(yíng)通常是雇用自保管理公司或由母公司的風(fēng)險(xiǎn)管理部來(lái)進(jìn)行。如果母公司是跨國(guó)公司，則自保公司就會(huì)委托在東道國(guó)的許可保險(xiǎn)公司作為出面公司簽發(fā)保單

29、并提供當(dāng)?shù)氐姆?wù)。出面公司收取簽單費(fèi)用或代辦費(fèi)用，然后將收取的保險(xiǎn)費(fèi)自留一小部分，其余以再保險(xiǎn)的方式繳予自保公司。（2）自保公司的優(yōu)點(diǎn)首先，通過(guò)自保公司的交易可以降低期望納稅，這也是企業(yè)成立自保公司的一個(gè)主要?jiǎng)訖C(jī)，第十三章將會(huì)討論，保險(xiǎn)公司擁有優(yōu)惠的稅收待遇。在實(shí)際中，由于種種原因，投保并不是企業(yè)的最佳選擇，企業(yè)就希望能有一種可以被視為保險(xiǎn)的交易作為替代，自保公司就是這樣一種形式。除了可以享受一般保險(xiǎn)公司的特殊稅收政策之外，如果自保公司是離岸建立的，還可以得到額外的稅收優(yōu)惠。許多離岸國(guó)對(duì)投資收入和承保收入有更低的稅率，如果自保公司的收入在發(fā)生的當(dāng)年不用被母公司計(jì)入納稅收入，那么就可以得到稅收優(yōu)

30、惠。其次，自保公司使得承保彈性增加。自保公司經(jīng)營(yíng)靈活，可以盡量適應(yīng)企業(yè)的需要，至少在其完全自留業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的管理方式是如此。一方面，自保公司可以承保傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)不保的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，自保公司在關(guān)于保單條款的解釋，繳付保費(fèi)的時(shí)間以及賠款的處理等方面，都容易與企業(yè)協(xié)調(diào)一致。再次，損失控制加強(qiáng)。自保公司的組建人，可以利用自保公司的專業(yè)人才和管理技術(shù)，為企業(yè)及其所屬組織開展各種預(yù)防工作，從而更有效地控制風(fēng)險(xiǎn)損失。最后，可以與再保險(xiǎn)結(jié)合。企業(yè)建立意外補(bǔ)償基金受自有資金力量的限制，企業(yè)集體建立自保公司也不能完全承擔(dān)企業(yè)集團(tuán)的巨額風(fēng)險(xiǎn)。通常，企業(yè)集團(tuán)的自保公司只承保一定范圍和一定比例的業(yè)務(wù)，同時(shí)，自保公司可進(jìn)

31、入再保險(xiǎn)市場(chǎng)，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和分散。另外，如果與外國(guó)保險(xiǎn)公司的交易是再保險(xiǎn)，在執(zhí)照稅上還可以享受稅收優(yōu)惠，因?yàn)榕c外國(guó)保險(xiǎn)公司交易的執(zhí)照稅是保險(xiǎn)費(fèi)的4%，是再保險(xiǎn)費(fèi)的1%。（3）自保公司的不足自保公司也有其自身難以擺脫的限制。第一，自保公司的業(yè)務(wù)量有限。雖然多數(shù)自保公司可以接受外來(lái)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了營(yíng)業(yè)范圍，但大部分業(yè)務(wù)仍然來(lái)自組建人及其下屬，因而風(fēng)險(xiǎn)單位有限，大數(shù)法則較難發(fā)揮功能。第二，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中。自保公司所承保的業(yè)務(wù)，多數(shù)是財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及在傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)上難以獲得保障的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)相對(duì)集中，損失頻率高，損失幅度大，且賠償時(shí)間可能拖得很久，因此經(jīng)營(yíng)起來(lái)，難度頗大。第三，規(guī)模小，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱。

32、自保公司的規(guī)模通常較小，組織結(jié)構(gòu)也很簡(jiǎn)單。自保公司的資本金較小，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)脆弱，業(yè)務(wù)發(fā)展因此受限。雖然可以吸收外來(lái)業(yè)務(wù)，但若來(lái)源不穩(wěn)、品質(zhì)不齊，則更加增添財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。4.信用限額當(dāng)意外損失發(fā)生，企業(yè)一時(shí)無(wú)法從內(nèi)部籌措到足夠的資金以渡過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，可以采用借人資金的方式，信用限額就是其中的一種。利用這種方法時(shí)，企業(yè)在損失發(fā)生前，就與銀行進(jìn)行談判，約定在一段特定時(shí)間內(nèi)按預(yù)先協(xié)商好的利率和數(shù)額借支貸款，即信用限額。如果發(fā)生了意外損失，企業(yè)就可以用信用限額來(lái)彌補(bǔ)損失，這筆貸款也稱為應(yīng)急貸款。當(dāng)某些風(fēng)險(xiǎn)投保的費(fèi)率較高而事故發(fā)生的可能性極小時(shí)，應(yīng)急貸款較保險(xiǎn)有更多的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)然，應(yīng)急貸款的利率相對(duì)于傳統(tǒng)貸款的期

33、望利率來(lái)說(shuō)可能高一些，企業(yè)也要花費(fèi)一定的時(shí)間和銀行協(xié)商安排。5.特別貸款與發(fā)行新證券當(dāng)特大損失發(fā)生時(shí)，如果企業(yè)事先安排的融資工具效力不足或根本沒有安排融資工具，就需要尋求特別貸款或發(fā)行新證券。與應(yīng)急貸款相比，特別貸款是沒有計(jì)劃的行為，且受損后的企業(yè)信譽(yù)降低，因此，特別貸款的利率可能更高，條件也可能較苛刻。表面上看，信用限額、特別貸款及發(fā)行新證券都是利用外部資金來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)所致的損失，但是貸款總需要?dú)w還，發(fā)行新證券的過(guò)程中原有股東也會(huì)受到影響，因此，支付損失的負(fù)擔(dān)最終還是落在企業(yè)的股東身上。什么是風(fēng)險(xiǎn)成本我們先來(lái)討論為什么說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是有成本的。風(fēng)險(xiǎn)有的時(shí)候指的是損失的期望值，有的時(shí)候指的是現(xiàn)金流相對(duì)于

34、期望值的變動(dòng)。下面的兩個(gè)例子說(shuō)明了這兩者會(huì)對(duì)處于風(fēng)險(xiǎn)之中的企業(yè)和個(gè)人造成什么樣的影響。第一個(gè)例子是關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的。假設(shè)某公司正在研制一種家用小型割草機(jī)，這種割草機(jī)上的一個(gè)部件容易松動(dòng)，一旦脫落，很可能擊中使用者。因此，這種割草機(jī)給公司帶來(lái)產(chǎn)品責(zé)任賠償?shù)目赡苄暂^高。也就是說(shuō)，這家公司面臨產(chǎn)品責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。那么這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)這家公司有什么影響呢？我們說(shuō)，它可能會(huì)帶來(lái)一些成本。首先，如果公司將這些風(fēng)險(xiǎn)自留，不采取任何措施來(lái)改變現(xiàn)狀，則一旦發(fā)生了由部件脫落造成的人身傷害事故，公司就必須應(yīng)付法律訴訟并進(jìn)行賠償，這會(huì)增加企業(yè)的期望損失成本。其次，如果事先采取一定的損失控制手段，例如在產(chǎn)品研制階段增加投入并進(jìn)行安全

35、性測(cè)試，就可以減少法律訴訟以及傷害賠償?shù)钠谕杀?，但損失控制措施本身的成本也很高。最后，如果公司購(gòu)買責(zé)任保險(xiǎn)以轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)，那么雖然最終可能發(fā)生的法律訴訟以及傷害賠償?shù)某杀緦?huì)由保險(xiǎn)公司負(fù)擔(dān)，但保險(xiǎn)本身是有成本的，保險(xiǎn)費(fèi)中除了包括風(fēng)險(xiǎn)損失的期望值以外，還包括保險(xiǎn)公司日常管理的開支以及保險(xiǎn)公司期望達(dá)到的合理，的資本回報(bào)。而且，如果存在沒有被保險(xiǎn)覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)，如免賠的損失或超過(guò)責(zé)任保險(xiǎn)范，圍的損失，就會(huì)造成公司在未來(lái)任一給定時(shí)期內(nèi)的成本不確定。再來(lái)看一個(gè)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的例子。假設(shè)一個(gè)人在開車上班途中可能遭遇交通事故，也就是說(shuō)，他面臨交通事故的風(fēng)險(xiǎn)。第一，他可以對(duì)此不加任何處理，也就是將風(fēng)險(xiǎn)自留。自留風(fēng)險(xiǎn)使

36、他可能要自己承擔(dān)身體上的傷害以及汽車損壞導(dǎo)致的損失，還可能由于對(duì)別人也造成了傷害而面對(duì)法律訴訟。第二，這個(gè)人如果想要控制一下風(fēng)險(xiǎn)，例如通過(guò)減少開車的次數(shù)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的可能性，則雖然可以降低風(fēng)險(xiǎn)自留時(shí)的損失，但這就意味著有更大的可能要么待在家里，要么使用其他的交通工具，例如自行車或公交車，而這些交通工具一是不如自己開車方便，另外也都不是百分之百安全。第三，這個(gè)人可能會(huì)從提高預(yù)防能力著手，比如更加小心地駕車，這就可能使得花費(fèi)在整個(gè)路程上的時(shí)間更長(zhǎng)，或者這種注意力的更加集中使得他在開車時(shí)不能思考其他的事情。這些都是成本。第四，他還可以買保險(xiǎn)，比如汽車保險(xiǎn)和人身安全保險(xiǎn)。而購(gòu)買保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)中除了

37、包括用來(lái)支付損失金額的一部分以外，也會(huì)包括保險(xiǎn)公司日常管理的開支以及保險(xiǎn)公司期望達(dá)到的合理的資本回報(bào)。而且即使投了保，也有可能發(fā)生實(shí)際損失大于保險(xiǎn)金額的情況，這增加了未來(lái)的不確定性。第五，事故還會(huì)給這個(gè)人造成無(wú)法用保險(xiǎn)解決的間接損失，比如說(shuō)在修理汽車的過(guò)程中以及向保險(xiǎn)公司索賠的過(guò)程中損失的時(shí)間。由上面這兩個(gè)例子可以看出，風(fēng)險(xiǎn)是有成本的。我們將由于風(fēng)險(xiǎn)的存在和風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后，人們所必須支出的費(fèi)用和預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益的減少稱為風(fēng)險(xiǎn)成本。風(fēng)險(xiǎn)成本的概念無(wú)論對(duì)于上面兩個(gè)例子中的純粹風(fēng)險(xiǎn)，還是對(duì)于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)都是適用的。比如，對(duì)一個(gè)在生產(chǎn)過(guò)程中需要使用石油的制造商來(lái)說(shuō)，會(huì)面臨石油價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)石油價(jià)格變動(dòng)時(shí)，

38、產(chǎn)品價(jià)格通常不會(huì)立刻得到調(diào)整，因此，短期內(nèi)石油價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)減少，石油價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致公司利潤(rùn)增加。與純粹風(fēng)險(xiǎn)的期望損失成本相對(duì)應(yīng)，這個(gè)制造商使用石油也是有期望損失成本的，所不同的是，這里的期望損失成本主要指間接損失成本0，如石油價(jià)格的大幅上漲如果造成了生產(chǎn)縮減，或不得不使用替代能源維持生產(chǎn)，或被迫削減一些有利潤(rùn)的投資項(xiàng)目，那么就會(huì)導(dǎo)致間接損失成本的發(fā)生。這個(gè)制造商可以使用石油期貨來(lái)降低價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但期貨合約有交易成本。他還可以對(duì)原先的生產(chǎn)流程加以改造，以便使用其他能源作為補(bǔ)充，這也就意味著要在損失控制方面增加支出。公司還可以通過(guò)分散經(jīng)營(yíng)以降低公司利潤(rùn)對(duì)石油價(jià)格變動(dòng)的敏感度，或者通

39、過(guò)信息投資以獲取對(duì)石油價(jià)格更好的預(yù)測(cè)，這些也都是有成本的。風(fēng)險(xiǎn)成本的構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)成本可以分為有形成本和無(wú)形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風(fēng)險(xiǎn)所花費(fèi)的經(jīng)濟(jì)資源，包括：（1）期望損失成本企業(yè)所面臨的一類主要風(fēng)險(xiǎn)就是純粹風(fēng)險(xiǎn)，而將純粹風(fēng)險(xiǎn)中的一些可保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保是風(fēng)險(xiǎn)管理中的常見做法，保險(xiǎn)費(fèi)中的純保費(fèi)部分就是期望損失成本，包括直接損失和間接損失的期望成本。我們?cè)诘谝徽轮幸呀?jīng)討論過(guò)，企業(yè)純粹風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的直接損失包括對(duì)損毀財(cái)產(chǎn)進(jìn)行修理或重置的成本，對(duì)遭受傷害的員工進(jìn)行賠償?shù)某杀?，?duì)法律訴訟進(jìn)行辯護(hù)和賠償?shù)某杀疽约肮蛦T死亡、生病的福利費(fèi)用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產(chǎn)縮減或中斷從而導(dǎo)致的正常利潤(rùn)的

40、減少和額外費(fèi)用的增多，當(dāng)損失較大時(shí)帶來(lái)的更高融資成本、放棄的投資機(jī)會(huì)以及損失巨大時(shí)與公司重組和破產(chǎn)清算有關(guān)的法律費(fèi)用和其他成本。在前文所述的割草機(jī)公司的例子中，直接損失的期望成本包括法律責(zé)任訴訟的辯護(hù)和賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括：由于法律責(zé)任問題導(dǎo)致銷售減少而帶來(lái)的利潤(rùn)損失的期望成本；由于對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行回收而帶來(lái)的期望成本；如果發(fā)生了巨大的責(zé)任損失，使得公司內(nèi)部資金緊張并增加了公司借債或發(fā)行新股的成本，以及由此使得公司放棄了一些投資機(jī)會(huì)而導(dǎo)致的利潤(rùn)損失的期望成本。對(duì)于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，期望損失成本主要指間接損失成本，如上文的在生產(chǎn)中需要使用石油的制造商的例子。（2）損失融資成本損失融資成本是

41、指損失融資措施的交易成本，包括專用基金和自保成本、保險(xiǎn)費(fèi)中的附加保費(fèi)以及套期保值和其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段的交易成本。我們?cè)诘谑聦?huì)詳細(xì)討論，風(fēng)險(xiǎn)自留時(shí)資金的來(lái)源渠道包括將損失攤?cè)霠I(yíng)業(yè)成本、專用基金、自保、應(yīng)急貸款和特別貸款，其中，專用基金和自保都是事先提留資金備付，而其他三種方式都是待損失發(fā)生后再籌措資金，因此，這里的損失融資成本中只包括專用基金和自保的成本。專用基金和自保成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分，投資于這些資金而需要支付的稅費(fèi)及為了維持這些資金而使公司無(wú)法對(duì)其他項(xiàng)目進(jìn)行投資而造成的機(jī)會(huì)成本。套期保值和其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協(xié)商和實(shí)施過(guò)

42、程中的交易成本。這一項(xiàng)成本中不包括風(fēng)險(xiǎn)自留中的將損失攤?cè)藸I(yíng)業(yè)成本、應(yīng)急貸款和特別貸款，是因?yàn)檫@些措施的成本在風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生前無(wú)法確定，我們將之歸為第（5）類。（3）損失控制成本管理風(fēng)險(xiǎn)的積極的做法之一就是事先采取各種措施預(yù)防和控制風(fēng)險(xiǎn)損失，與此相關(guān)的成本稱為損失控制成本，如事先購(gòu)置用于預(yù)防和減損的設(shè)備以及對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素定期檢測(cè)等，以及其維護(hù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等，具體包括計(jì)劃費(fèi)用、資本支出和折舊費(fèi)、安全人員費(fèi)（培訓(xùn)費(fèi)、薪金、津貼、服裝費(fèi)等）以及增加的機(jī)會(huì)成本。對(duì)上述生產(chǎn)割草機(jī)的公司來(lái)說(shuō)，在正式生產(chǎn)該產(chǎn)品前進(jìn)行的安全測(cè)試成本就是一種損失控制成本。（4）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類型的

43、損失控制措施都可以降低損失的不確定性，即使得損失成本更易預(yù)見，而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制的措施，即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關(guān)的成本、對(duì)數(shù)據(jù)等信息進(jìn)行收集和分析的成本。（5）殘余不確定性成本實(shí)施了保險(xiǎn)、套期保值、其他合約化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移合同、損失控制以及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制措施之后，損失的不確定性通常并不能完全消除，也就是說(shuō)，還可能發(fā)生這些措施沒有覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)損失，這些風(fēng)險(xiǎn)損失的成本被公司主動(dòng)或被動(dòng)地進(jìn)行了自留，我們將其稱為殘余不確定性成本。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的個(gè)人和投資者來(lái)說(shuō)，不確定性帶來(lái)的損失往往是代價(jià)很高的，例如，它會(huì)影響投資者在購(gòu)買公司股票時(shí)要求得到的

44、回報(bào)數(shù)額。（6）風(fēng)險(xiǎn)管理部門費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)管理部門的支出主要指人員薪資與行政費(fèi)用。2.無(wú)形成本風(fēng)險(xiǎn)成本中的無(wú)形成本主要指由于不確定性的存在，使得風(fēng)險(xiǎn)管理人員或企業(yè)決策者對(duì)此憂慮，如生產(chǎn)成本價(jià)格的波動(dòng)會(huì)使得制造商深感憂慮，當(dāng)然，憂慮的程度取決于多種因素，如不確定性的程度、潛在損失的大小、人們對(duì)損失的承受能力以及有關(guān)的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當(dāng)。首先，企業(yè)可能會(huì)放棄一些本來(lái)非常愿意從事的活動(dòng)，例如，某一產(chǎn)品雖然有較豐厚的利潤(rùn)和廣闊的市場(chǎng)，但企業(yè)考慮到潛在的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)而不生產(chǎn)，這可能導(dǎo)致一些資源的浪費(fèi)。其次，對(duì)于一些帶有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，企業(yè)可能會(huì)減少?gòu)氖碌某潭?。最后，這種憂慮還可能造成一些投資的

45、短期化行為。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)1.營(yíng)利公司的總體目標(biāo)對(duì)于營(yíng)利公司來(lái)說(shuō)，我們已經(jīng)通過(guò)實(shí)例說(shuō)明了，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減少企業(yè)價(jià)值，那么，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理就是要盡量減緩這種減少。事實(shí)上，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)管理中一個(gè)核心的問題，當(dāng)今財(cái)務(wù)理論的基本理念就是“價(jià)值最大化”，風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)是一致的，也是要使得企業(yè)價(jià)值最大化。如果將風(fēng)險(xiǎn)成本定義為企業(yè)價(jià)值的減少，則風(fēng)險(xiǎn)成本最小化和企業(yè)價(jià)值最大化就是等價(jià)的。風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)使得風(fēng)險(xiǎn)成本最小化來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，我們將風(fēng)險(xiǎn)成本最小化看做是營(yíng)利公司風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)。具體地，它通過(guò)對(duì)以下兩個(gè)方面的影響而實(shí)現(xiàn)：（1）凈現(xiàn)金流的期望值風(fēng)險(xiǎn)管理措施要增加公司未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入及減少公司未

46、來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流出，使之達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)。（2）未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)在邊際成本等于邊際收益的條件下控制未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng)，而降低未來(lái)凈現(xiàn)金流變動(dòng)的收益常以股東要求得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償來(lái)體現(xiàn)，因?yàn)樵谄谕麅衄F(xiàn)金流定的情況下，由于未來(lái)凈現(xiàn)金流的波動(dòng)而引起的公司股票價(jià)格的下跌使得投資者在購(gòu)買股票時(shí)要求得到更高的期望投資回報(bào)。由于風(fēng)險(xiǎn)成本之間的替代作用，這兩方面又不是獨(dú)立的，二者之間也存在一個(gè)平衡。2.非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)的目標(biāo)對(duì)于營(yíng)利公司來(lái)說(shuō)，其價(jià)值最大化的目標(biāo)源于營(yíng)利公司的股東要求企業(yè)價(jià)值最大化，而非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)不存在股東，它們的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是什么呢？雖然它們沒有股東，但并不意味著其運(yùn)作就沒有約

47、束，非營(yíng)利公司有來(lái)自捐款者的約束，政府有來(lái)自納稅人的約束，它們要向這些委托人提供價(jià)值最大化的產(chǎn)品或服務(wù)。0如果將風(fēng)險(xiǎn)成本看做非營(yíng)利公司和政府由于風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的行為價(jià)值的減少，那么它們的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)這些委托人的風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。在這個(gè)總體目標(biāo)下，非營(yíng)利公司在日常決策中的一些準(zhǔn)則可能會(huì)和營(yíng)利公司有所不同。例如，非營(yíng)利公司會(huì)更看重巨大損失對(duì)客戶造成的負(fù)面作用，因此，對(duì)于巨額損失的管理可能就會(huì)付出更多的成本。又如，政府通過(guò)貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營(yíng)利公司強(qiáng)，因此，在選擇損失融資措施時(shí)就可以得出不同的結(jié)果。再有，非營(yíng)利公司和政府機(jī)構(gòu)一般不繳納收入所得稅，這也會(huì)對(duì)決策的具體選擇產(chǎn)生影響。3.個(gè)人

48、和社會(huì)的目標(biāo)個(gè)人的追求是基于自身效用函數(shù)的個(gè)人財(cái)富最大化，而在前面?zhèn)€人面臨交通風(fēng)險(xiǎn)的例子中我們看到，風(fēng)險(xiǎn)的成本減少了個(gè)人財(cái)富，因此，如果把風(fēng)險(xiǎn)成本定義為由于風(fēng)險(xiǎn)而造成的個(gè)人財(cái)富的減少，那么個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)也是風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。所謂社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的總和。綜合起來(lái)看，當(dāng)所有的個(gè)人和企業(yè)所采取的損失控制、損失融資和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制等手段的邊際成本等于社會(huì)總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無(wú)形成本2的邊際減少時(shí)，就達(dá)到了一種有效風(fēng)險(xiǎn)水平，此時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)全社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)水平最小化，這就是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。4.企業(yè)目標(biāo)和社會(huì)目標(biāo)之間的沖突前面我們說(shuō)明了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，我們

49、當(dāng)然希望企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)，險(xiǎn)管理的過(guò)程中，也會(huì)同時(shí)達(dá)到社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。那么，這二者的目標(biāo)是一致的嗎？也就是說(shuō)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的同時(shí)是否也實(shí)現(xiàn)了社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)成本最小化？這里所談?wù)摰娘L(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的目標(biāo)，實(shí)際上是價(jià)值最大化這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)方式，只不過(guò)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)成本最小化比強(qiáng)調(diào)價(jià)值最大化更具體、更形象。上面這個(gè)問題的關(guān)鍵之處就在于，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)股東的價(jià)值最大化，而社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是社會(huì)全體成員的一個(gè)平衡的價(jià)值最大化。企業(yè)只有當(dāng)股東價(jià)值受到威脅時(shí)，才有動(dòng)機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，例如，如果公司的員工明顯感覺到要面對(duì)安全隱患，那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水，這時(shí)公司就會(huì)有動(dòng)

50、機(jī)改進(jìn)安全條件，從而節(jié)省薪水方面的支出，同時(shí)還可以節(jié)省由于傷害的發(fā)生而必須支付的法律賠償。但股東的價(jià)值和公司其他主要利益人的價(jià)值并不總是一致的，甚至是背道而馳。因此，一個(gè)健全的社會(huì)制度會(huì)對(duì)企業(yè)有所規(guī)范，使得那些企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值沖突的方面會(huì)在規(guī)范下達(dá)到一定的平衡，換句話說(shuō)，這些規(guī)范使得企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)，不僅考慮私人成本，而且還要考慮社會(huì)成本。當(dāng)私人成本和社會(huì)成本相等時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最小化的風(fēng)險(xiǎn)管理決策就能同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)成本最小化。什么時(shí)候私人成本低于社會(huì)成本呢？為了簡(jiǎn)要說(shuō)明這一點(diǎn)，我們可以舉一個(gè)例子。假定一個(gè)社會(huì)不存在員工賠償法，也沒有法律責(zé)任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償，同時(shí)，個(gè)

51、人又低估了傷害風(fēng)險(xiǎn)，那么，員工傷害對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)就不是風(fēng)險(xiǎn)，以股東價(jià)值最大化為運(yùn)作目標(biāo)的企業(yè)可能就不會(huì)考慮這一未來(lái)的不確定事件可能對(duì)員工造成的傷害，這就可能使得員工在崗位上受到傷害的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。這種情況就是私人成本和社會(huì)成本不相等造成的。如果一個(gè)社會(huì)中存在必要的法規(guī)可以保證私人成本基本上和社會(huì)成本相等，那么使企業(yè)價(jià)值最大化的決策就會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)社會(huì)總風(fēng)險(xiǎn)成本最小化的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)成本的影響風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)成本對(duì)公司未來(lái)期望凈現(xiàn)金流及其變動(dòng)的影響上。我們?cè)賮?lái)看前面割草機(jī)的例子。由于責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的存在，公司不管怎么做都會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)成本。首先，保險(xiǎn)費(fèi)、其他損失融資成本、損失控制成本、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)抑制成

52、本和風(fēng)險(xiǎn)管理部門費(fèi)用都會(huì)增加公司未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流出。一方面，這些風(fēng)險(xiǎn)成本中的絕大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草機(jī)公司提高這種新產(chǎn)品的價(jià)格，而價(jià)格的提高勢(shì)必導(dǎo)致需求減少。另一方面，在一定的價(jià)格水平下，傷害風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使得商店里的銷售員不那么熱心地向消費(fèi)者推薦這一產(chǎn)品，這又會(huì)減少公司未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流入。兩方面的結(jié)果使公司未來(lái)凈現(xiàn)金流減少，企業(yè)價(jià)值降低。其次，殘余不確定性導(dǎo)致了公司未來(lái)凈現(xiàn)金流的變動(dòng)，這也同樣降低了企業(yè)價(jià)值。衍生工具的性質(zhì)衍生工具是指從基礎(chǔ)的交易標(biāo)的物衍生出來(lái)的交易工具?；A(chǔ)的交易標(biāo)的物包括其他資產(chǎn)、基準(zhǔn)利率或者指數(shù)，如消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。衍生工具所基于的資產(chǎn)也稱為基礎(chǔ)資產(chǎn)，它可以是商

53、品、股票、貨幣或者債券等。衍生工具的價(jià)值就源于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值、基準(zhǔn)利率或者指數(shù)。與股票和債券等用于融資的證券不同，衍生產(chǎn)品是一種合約，或者說(shuō)是雙方的私人協(xié)議。因此，衍生產(chǎn)品合約的損益之和必定為零。在交易雙方中，一方的任何收益就意味著另一方相同大小的損失，盡管在場(chǎng)內(nèi)交易中，我們可能并不知道交易對(duì)方是誰(shuí)。衍生工具的一個(gè)最基本的用途就是幫助公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)上。為了幫助客戶對(duì)付形形色色的風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行不斷設(shè)計(jì)出各種各樣新的衍生工具，這些衍生工具就像一株枝繁葉茂的大樹一樣，充滿了奇妙與誘人之處?；镜难苌ぞ哐苌ぞ哂泻芏喾诸惙椒?，既可以根據(jù)交易標(biāo)的物來(lái)分類，也可以根據(jù)交易形態(tài)來(lái)分類。寬泛地說(shuō)

54、，衍生工具可以分為線性工具和非線性工具兩類。線性工具包括遠(yuǎn)期、期貨和互換，它們都是根據(jù)預(yù)定的時(shí)間表交換支付的契約。遠(yuǎn)期合約和在交易所內(nèi)進(jìn)行交易的期貨的定價(jià)相對(duì)簡(jiǎn)單，互換更為復(fù)雜一些。非線性工具包括期權(quán)，它在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外均可交易。(1)遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約是交易雙方之間達(dá)成的、在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)以當(dāng)前約定的價(jià)格買進(jìn)或者賣出合約標(biāo)的物的一種協(xié)定。遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)沒有實(shí)際的交易場(chǎng)所和設(shè)施，不存在任何建筑物或者作為市場(chǎng)的有序的公司體制，其交易范圍僅限于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，也就是由主要金融機(jī)構(gòu)之間的直接交流而形成的市場(chǎng)。早期的遠(yuǎn)期合約源于一些農(nóng)民意識(shí)到，預(yù)先將未來(lái)的交割價(jià)格定下來(lái)是有益的，這使得他們可以避開預(yù)期產(chǎn)品銷售的價(jià)

55、格波動(dòng)。遠(yuǎn)期合約的基本作用和期貨合約非常相似，不同的是，遠(yuǎn)期合約不是標(biāo)準(zhǔn)化的，也不是在特定的交易所內(nèi)買賣的，它通常是買賣雙方私下的協(xié)議，約定在未來(lái)以固定的價(jià)格交易給定資產(chǎn)和現(xiàn)金。在一些技術(shù)細(xì)節(jié)上，遠(yuǎn)期合約和期貨合約也有所區(qū)別。遠(yuǎn)期合約作聽起來(lái)很像期權(quán)合約，但是期權(quán)合約只代表履行交易的權(quán)利，并不附帶有義務(wù)。如果標(biāo)的物價(jià)格發(fā)生變化，期權(quán)買方有權(quán)決定放棄以該固定價(jià)格買賣標(biāo)的物，但遠(yuǎn)期合約的交易雙方必須承擔(dān)最終買賣標(biāo)的物的義務(wù)。（2）期貨合約期貨合約是交易雙方達(dá)成的、在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)買賣合約標(biāo)的物的協(xié)定。該合約必須在交易所交易，并按照當(dāng)日結(jié)算的程序進(jìn)行。期貨合約的發(fā)展源于遠(yuǎn)期合約，它保持了許多和遠(yuǎn)期合約

56、相同的特點(diǎn)，與遠(yuǎn)期合約不同的是，期貨合約在有組織的交易所，即期貨市場(chǎng)中進(jìn)行交易。期貨合約的買方有責(zé)任在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)買進(jìn)標(biāo)的物，但他們也可以在期貨市場(chǎng)上把期貨合約直接賣掉，這就豁免了他們購(gòu)買標(biāo)的物的責(zé)任。同理，期貨的賣方有義務(wù)于將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)賣出合約標(biāo)的物，他們也可選擇從期貨市場(chǎng)上把合約買回來(lái)，這也豁免了他們出售標(biāo)的物的責(zé)任。期貨合約與遠(yuǎn)期合約還有一點(diǎn)不同之處，即它受制于當(dāng)日結(jié)算程序。根據(jù)當(dāng)日結(jié)算的要求，產(chǎn)生虧損的投資方需要每天向獲得盈利的投資方支付款項(xiàng)。期貨價(jià)格每天都在不停地波動(dòng)，作為套期保值者的合約買方和賣方都試圖從價(jià)格波動(dòng)中獲利，以此降低合約標(biāo)的物的交易風(fēng)險(xiǎn)。(3)互換合約互換是一種交易雙方

57、同意彼此交換現(xiàn)金流量的合約形式。（4）期權(quán)期權(quán)是交易雙方，即買方和賣方簽訂的一種合約，它賦予購(gòu)買者一種權(quán)利，但不附加義務(wù)，使得購(gòu)買者有權(quán)在某個(gè)日期按照現(xiàn)在商定的價(jià)格購(gòu)買或者出售物品。為此，期權(quán)購(gòu)買者需要支付給售方一筆資金，稱為期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金。如果期權(quán)買方愿意的話，期權(quán)賣方必須隨時(shí)準(zhǔn)備根據(jù)合約條款賣出或者買進(jìn)合約標(biāo)的物。盡管期權(quán)交易是在管理有序的市場(chǎng)中進(jìn)行的，但相當(dāng)一部分期權(quán)交易仍然以交易雙方私下成交的方式完成，他們認(rèn)為這種雙方訂立的合約要比交易所的公開交易好。這種市場(chǎng)稱為場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)。自1973年有組織的期權(quán)交易所創(chuàng)辦以來(lái)，場(chǎng)外期權(quán)交易市場(chǎng)的利益受到?jīng)_擊，但近年來(lái)，場(chǎng)外市場(chǎng)又開始興起，現(xiàn)在已

58、有相當(dāng)大的規(guī)模，參與者大多為公司和金融機(jī)構(gòu)。但無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)交易還是場(chǎng)外交易，期權(quán)定價(jià)和期權(quán)使用的原則并沒有太多區(qū)別。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的特征期權(quán)雖然可以用來(lái)進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但它也會(huì)給使用者帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。首先，期權(quán)的買入者和賣出者所面臨的情況有所不同。對(duì)于買入者來(lái)說(shuō)，期權(quán)使得他只面臨有限的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)賣出者來(lái)說(shuō)，他只能得到有限的報(bào)酬。買入者不可能失去比所支付的期權(quán)價(jià)格更大的價(jià)值，因此，他只需要支付期權(quán)費(fèi)，而不需要承擔(dān)任何未來(lái)的損失或償付資金的責(zé)任。因此，不管合約中相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)有多大，期權(quán)的所有者都不用擔(dān)心。另一方面，賣出者則處于極為不利的位置上，他從買入者那里所得到的期權(quán)費(fèi)是他所能

59、得到的最大補(bǔ)償，如果損失進(jìn)一步擴(kuò)大，他的潛在損失將是無(wú)限的。其次，利用衍生工具進(jìn)行套期保值會(huì)面臨基差風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)也不例外。所謂基差風(fēng)險(xiǎn)，是指被套期商品所導(dǎo)致的損失不能完全被來(lái)自套期保值工具的收益所抵消的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，這個(gè)問題很普遍。導(dǎo)致基差風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，被套期商品和衍生工具所基于的商品種類不同、發(fā)生交易的時(shí)間不同等，都會(huì)導(dǎo)致基差風(fēng)險(xiǎn)。最后，利用買入期權(quán)進(jìn)行套期保值可能會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于買入者需要支付期權(quán)費(fèi)，假設(shè)期權(quán)費(fèi)為10000元，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生小幅的不利變動(dòng)時(shí)，如果損失只有1000元，雖然可以從期權(quán)的執(zhí)行中得到損失補(bǔ)償，但相比期權(quán)費(fèi)來(lái)說(shuō)，這個(gè)收益太小了。而如果沒有事先的套期保值，損失

60、僅限于1000元，而套期保值后損失卻擴(kuò)大到9000元（10000元1000元）。通過(guò)買入期權(quán)進(jìn)行套期保值1.買入看漲期權(quán)假設(shè)A公司認(rèn)為，100萬(wàn)美元的利潤(rùn)已經(jīng)非常低了，他希望在利潤(rùn)低于100萬(wàn)美元，即油價(jià)超過(guò)45美元/桶時(shí)，能夠有一個(gè)交易對(duì)手，補(bǔ)償給他當(dāng)時(shí)油價(jià)和45美元/桶這個(gè)限度之間的差價(jià)，使他能夠維持100萬(wàn)美元的利潤(rùn)。這時(shí)，我們就稱A公司買入了一個(gè)看漲期權(quán)。在A公司買入的看漲期權(quán)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是未來(lái)6個(gè)月內(nèi)某一等級(jí)的燃油。作為買入看漲期權(quán)的一方，當(dāng)燃油價(jià)格超過(guò)某個(gè)價(jià)格時(shí)，A公司就有權(quán)利從其交易對(duì)手，即看漲期權(quán)的賣出者那里得到相應(yīng)的補(bǔ)償，這個(gè)特定的價(jià)格是事先確定的，稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格。相