聚焦種植投入品全球綜合農(nóng)服巨頭重裝啟航

1、、種植投入品行業(yè)社會價值大、競爭壁壘高種植鏈上游投入品節(jié)場規(guī)模近 270 億美元。農(nóng)業(yè)入行業(yè)公位農(nóng)產(chǎn)品品業(yè)的游2020 全種植投市場模約698 美其中植保種、物養(yǎng)業(yè)規(guī)分約為08463627 億元行市較大且維穩(wěn)增趨。國市看2020 年國植鏈入市規(guī)約318 億元分節(jié)性看農(nóng)投入通以本成方式下進價傳終端商價又是CPI 的心組，此備穩(wěn)敏性上游格動容易對產(chǎn)業(yè)鏈中游形成擠壓，進而對中游種植商及貿(mào)易商的生產(chǎn)及流通積極性造影此該導(dǎo)下上環(huán)的以產(chǎn)質(zhì)同提為提避免產(chǎn)品性價比降低抑制種植商的種植熱情而拉低投入品的總體銷售額，這對上游投品公提了高產(chǎn)創(chuàng)制求行高壘特此成。表農(nóng)業(yè)投入品位于產(chǎn)鏈游，具備技術(shù)驅(qū)動性部門投入品農(nóng)民/種

2、植商貿(mào)易商食品公司零售商市場規(guī)模（億美元）4003000100035005400組成結(jié)種植：種子、作物營養(yǎng)作物保護、農(nóng)用機械等養(yǎng)殖：動物營養(yǎng)及健康谷物、蔬果肉蛋奶等；簡易處理初級加工深加工等米、面、糧、油、茶、肉、蛋、奶、汁、零食等精制加小、中、大型商店市；線上零售商；發(fā)商（億美元）資料來源：PhillpsMugl、研究所圖2020年全球種植投入品場規(guī)模約268億美元圖2020年中國種植投入品場規(guī)模約398億元服務(wù)：數(shù)字農(nóng)業(yè)等；及包裝服務(wù)：數(shù)字農(nóng)業(yè)等；及包裝專業(yè)研發(fā)型企業(yè)范圍到通用型制造商小農(nóng)到農(nóng)場主（規(guī)?；N植商）本地采購商到全球大糧商中小企業(yè)到跨國公司街角小店到超級商場RDrate15（種

3、子）0%1%1-2%1%研發(fā)投入1000較少80較少EBITrte15%可變2-5%1020%5%300200200100100500 527435569432559459 564466 582450593463 6086801372141014561512156816271943215216217218219220 22E作物營養(yǎng)植保種子3003002002001001005005274355694325594595644665824505934636086801372141014561512156816271943215216217218219220 22E作物營養(yǎng)植保種子數(shù)據(jù)來源：公司公

4、告、研究所數(shù)據(jù)來源：公司公告、研究所、前端產(chǎn)品科研創(chuàng)新已成為全球糧食安全的基石糧食全消者價是全經(jīng)及治全基石隨全人數(shù)增長，人均耕地占有量逐年下降，以農(nóng)業(yè)技術(shù)革新及農(nóng)業(yè)服務(wù)升級配套所帶來的畝水平升成全農(nóng)長期定持發(fā)的定方。全球糧食供需平衡年緊。去60 年16020 年全人口量續(xù)高速長由191 年31 億人至220 年78 億。同全耕面僅加1.22億公至3.95 億頃人均地積幅降全球食需衡態(tài)年趨。O 測250 年球口將至97 億，全球業(yè)地積限耕地面積在來30 內(nèi)難增加人耕面在來30 年將一下加之氣候素來負影，糧供平將易打破。圖1961年以來全球人均耕面積持續(xù)下降1.51.01.51.01.51.01.

5、51.0161 166 171 176 181 186 191 196 201 206 211 216 22E045040035030025020015010全球耕地面積（億公頃）人均耕地面積（人/公頃）數(shù)據(jù)來源：、研究所畝產(chǎn)水平提升成為糧食增產(chǎn)的主要驅(qū)動力。畝產(chǎn)水平提升的核心驅(qū)動因素是技水的括產(chǎn)品效子改壤力升業(yè)綜服務(wù)的新如助象測降天損等。顯示過去50年162019年全主糧作量增明高對作種植積別大玉米、稻小為表主糧物種畝水均有為性提。圖畝產(chǎn)水平提升為持實糧食供給平衡貢獻值種植面（億頃）產(chǎn)量（噸）種植面（億頃）產(chǎn)量（噸）20%80%60%4202%99999999090950年變動AR數(shù)據(jù)來源：

6、、研究所、種子、植保、化肥緊密相連，協(xié)同助力糧食畝產(chǎn)提升影響物量因主可分兩物迫境脅物迫要括病原害草環(huán)境迫要括旱鹽土肥下降。作物營養(yǎng)主要解決作物生長所面臨的環(huán)境脅迫；植保用品則可有效降低生物脅迫而優(yōu)質(zhì)種子則可兼顧兩者的同時減少化肥施加成本及植保費用支出。三者密切關(guān)且效相協(xié)，種產(chǎn)業(yè)本效用著。數(shù)據(jù)看19902018年全植產(chǎn)用呈快速長勢同全谷物畝產(chǎn)水平亦有較大幅度的提升。而未使用植保產(chǎn)品的作物畝產(chǎn)水平顯著低于使的情（水麥大在不用保品況下實際量少05因此性植用的用有于護物生環(huán)境為食定給供保。同物養(yǎng)全物產(chǎn)的響是著向關(guān)術(shù)常為在糧食總產(chǎn)化的獻為4而增的中肥貢在5。圖農(nóng)藥及化肥用量與物產(chǎn)水平呈現(xiàn)正相關(guān)系40.0

7、40.030.030.020.020.01901941982022062102142.22.01.81.61.41.21.0谷物產(chǎn)量/耕地面積（噸/公頃，右軸化肥使用量（億噸，右軸）農(nóng)藥使用量（萬噸，右軸）數(shù)據(jù)來源：、研究所種質(zhì)提升更為顯性助種植業(yè)降本增效升表為備好發(fā)率頂土貧瘠耐澇抗病抗伏性狀成熟適縮惡天氣具備更的受實現(xiàn)產(chǎn)生物種術(shù)商轉(zhuǎn)基因作物現(xiàn)優(yōu)的產(chǎn)果統(tǒng)數(shù)看作收平均平?jīng)r用轉(zhuǎn)基因種相采傳種技（使殺劑種劑成投省明顯在物植積情況轉(zhuǎn)因米花平畝水較值升16.%及13.基因術(shù)要優(yōu)在成效提及雜控改進進使用免耕生產(chǎn)系統(tǒng)，縮減生產(chǎn)周期，南美洲的農(nóng)民可以在小麥作物種植季之后立即種植大豆物二大助農(nóng)及模植實收益升。表

8、轉(zhuǎn)基因優(yōu)異性狀帶明的作物增產(chǎn)效果（噸）208年額外產(chǎn)量196218年額外產(chǎn)量合計大豆3502763玉米4774974棉花243320油菜132147數(shù)據(jù)來源：IS、研究所表巴西使用轉(zhuǎn)基因耐草玉米后農(nóng)場收入增長208年200218年累計平均技術(shù)成本（美元/公頃）14212092雜草控制帶來的產(chǎn)量變化（%）3.0%3.0%生產(chǎn)成本平均變化（扣除種子議價后，美元/公頃）1421-2.0農(nóng)場凈收入平均增長（美元/公頃）5.42905農(nóng)業(yè)收入增加貢獻（百萬美元）772220數(shù)據(jù)來源：IS、研究所、植保行業(yè)市場集中度持續(xù)提升，研發(fā)難度增加植保行業(yè)頭部企業(yè)占持續(xù)提升據(jù)Agbovor的統(tǒng)020年植保行市規(guī)約0

9、8 美元015年來合速達13預(yù)未五（2020- 2025年復(fù)增約23220 國保業(yè)規(guī)模54 元民去五年復(fù)合速22來復(fù)合約3.6增主球保求高新型環(huán)植產(chǎn)附值高并步現(xiàn)低植產(chǎn)品替。合HS Mkt 和 Agoages的計據(jù)看行業(yè)頭業(yè)占提速度快019年業(yè)10 為 88.8較207 提升13c2019年正集正達保安麥農(nóng)工）合計售為52.4億，在球場占達25.5行龍地穩(wěn)。569558564581593608680182337440414240569558564581593608680182337440414240444554806040200其他農(nóng)藥 21.5,4%殺菌劑,163.6 27%殺蟲劑,除草劑,

10、261.8, 215216217218219220 22E全球植保市場規(guī)模（億元/美元） 中國植保市場規(guī)模（億元/人民幣151.5, 25%除草劑殺蟲劑殺菌劑其他農(nóng)藥數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明、研究所數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所表植保行業(yè)集中度加提升207年銷售額208年銷售額209年銷售額變化率排名公司先正達集團（百萬美元）1349（百萬美元）1414（百萬美元）1540（09/0）6.5%1先正達植保92499910784.7%2拜耳作物科學(xué)76296110747.6%3巴斯夫6746967133.0%4科迪華615645625-2.9%5富美實251425346987.6%6聯(lián)合磷化

11、226268441660%7安道麥329367361-0.2%8住友化學(xué)2472582551.5%9紐發(fā)姆2242322577.9%207年銷售額208年銷售額209年銷售額變化率排名10公司揚農(nóng)化工（百萬美元）646（百萬美元）788（百萬美元）121（09/0）588%前十名營收合計430849595355全行業(yè)市場規(guī)模570360045927CR10758%815%888%數(shù)據(jù)來源：groPgs、IHSMrkit、研究所注1數(shù)據(jù)選取自groPgs發(fā)布209 財年全球農(nóng)化業(yè)農(nóng)業(yè)銷售p0 榜單及IHSMrkit發(fā)布全球植保行業(yè)市場規(guī)模統(tǒng)計2209 年先正達保營收按219 年報告期最后日美元兌

12、人民幣中間價696 算3、29 年揚農(nóng)化工以金93 億元收購中化作物0股權(quán)和農(nóng)研公司 100股權(quán)，公司研產(chǎn)銷一體化運營能力及市場競爭力顯著增強；4、全行業(yè)場規(guī)模取自IHS Mrkt 統(tǒng)計據(jù)；監(jiān)管標準趨嚴、科研成本抬升筑高植保行業(yè)壁壘。植物保護產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈可為 “原料藥制制包裝售五節(jié)焦化品制節(jié)來看，則包括發(fā)掘農(nóng)藥候選品種、中間實驗（化學(xué)、生物學(xué)、毒理學(xué)、實地研究等中間驗果估環(huán)釋放最申獲新藥登。圖植保產(chǎn)業(yè)鏈由5大環(huán)節(jié)成資料來源：先正達招股說明書、PhillpsMugll、研究所植保新產(chǎn)品研發(fā)成提研發(fā)周期拉長行發(fā)趨勢球保用管標準于全嚴格新化注監(jiān)收致使2005年以農(nóng)產(chǎn)研激，參考ps ougal 的數(shù)看2

13、0102014 農(nóng)化制藥本較95 年增長 88.2中實環(huán)及冊登成增明時長面看由對驗節(jié)及數(shù)的求加格植保品次成首銷售為3年。圖新植物保護產(chǎn)品發(fā)及發(fā)成本不斷升高資料來源：PhillpsMuglltabe、研究所創(chuàng)新難度提升植?！澳柖芍饾u失效010200 球發(fā)可用于物護活成種類近600種但角度看近年（202019年全化活劑速度漸計暢銷保品近全球售額排居的保品多為000年前發(fā)保產(chǎn)新冊保品市占率相較，面證保行創(chuàng)難不提。圖：全球新開發(fā)活性成數(shù)增長放緩圖：全球新植保產(chǎn)品注數(shù)增長放緩70605040302010015S 16S 17S 18S 19S 20S 21S150%100%150%100%7.%5.

14、%2.%00%10101080604020015S 16S 17S 18S 19S 20S 21S全球可用活性成分數(shù)量（種）yy除草劑殺蟲劑殺菌劑其它數(shù)據(jù)來源：PhillpsMugl、研究所數(shù)據(jù)來源：PhillpsMugl、研究所銷售額上市時間排名中文通用名英文通用名稱銷售額上市時間排名中文通用名英文通用名稱類別開發(fā)公司（億美元）（年）除草劑1草甘膦glpote4965氨基酸類192孟山都2百草枯prqut6.5聯(lián)吡啶類192先正達3硝磺草酮otrione6.0PD 類201先正達42.4-滴2.4-D6.5苯氧羧酸類195紐發(fā)姆、陶氏益農(nóng)5草銨膦gluonte5.0氨基酸類196拜耳6莠去津

15、traine5.5三嗪類197先正達7異丙甲草胺tolahlor5.0乙酰胺類195先正達銷售額上銷售額上市時間排名中文通用名英文通用名稱類別開發(fā)公司（億美元）（年）8乙草胺tohlor4.0乙酰胺類195孟山都9唑啉草酯pioxdn4.0其他206先正達10丙炔氟草胺fluioxzn3.0PP-其他類193孟山都二甲戊靈pndimthln3.0二硝基苯胺類196巴斯夫12異噁草松loone3.0其他196富美實13烯草酮lethodim3.0環(huán)己二酮類197孟山都、愛利思達14氨氯吡啶酸piclorm2.0吡啶類193陶氏益農(nóng)15氯氟吡氧乙酸flurxpyr2.0吡啶類195陶氏益農(nóng)殺蟲劑1

16、氯蟲苯甲酰胺hlorntrailipole1400其他208杜邦2噻蟲嗪thiathxm100新煙堿類197先正達3吡蟲啉imidloprd1030新煙堿類191拜耳4毒死蜱hloryrios6.5有機磷類195陶氏益農(nóng)5高效氯氟氰菊酯labda-yhlohrn6.5擬除蟲菊酯類194先正達6氟蟲腈fiprnil5.0其他193巴斯夫7乙酰甲胺磷phte4.0有機磷類191愛利思達、住友化學(xué)8氟苯蟲酰胺flubdiaide4.0其他207日本農(nóng)藥、拜耳9阿維菌素btin4.0發(fā)酵產(chǎn)品195先正達10噻蟲胺lothiaidn3.0新煙堿類202拜耳溴氰菊酯dltthrin3.0擬除蟲菊酯類197

17、拜耳12氯氰菊酯yprthrin3.0擬除蟲菊酯類198富美實、住友化學(xué)13多殺霉素pinod2.0發(fā)酵產(chǎn)品195陶氏益農(nóng)14聯(lián)苯菊酯bitnhrin2.5擬除蟲菊酯類196富美實、vc15滅多威thoyl3.5氨基甲酸酯類196杜邦除菌劑1嘧菌酯oxybn1305甲氧基丙烯酸酯類197先正達2吡唑醚菌酯pyrloobn8.0甲氧基丙烯酸酯類202巴斯夫3丙硫菌唑prohioonole8.0SBI-其他唑類204拜耳4肟菌酯triflxyobn6.0甲氧基丙烯酸酯類200拜耳5代森錳鋅nob6.0多作用位點類193陶氏益農(nóng)、PL6銅類殺菌劑opprfnicids5.0多作用位點類185許多公司

18、7戊唑醇tebunole5.0SBI-三唑類198拜耳8氟環(huán)唑poxionole5.0SBI-三唑類193巴斯夫9環(huán)丙唑醇ypronole4.5SBI-三唑類198先正達10氟唑菌酰胺fluxyrxd3.0SHI 類202巴斯夫甲霜靈talxyl3.5苯基酰胺類197先正達12苯醚甲環(huán)唑difenoonole3.0SBI-三唑類199先正達12啶氧菌酯picoybn3.0甲氧基丙烯酸酯類201杜邦12啶酰菌肢bolid3.0SHI 類203巴斯夫15百菌清hlorthlnil3.0多作用位點類193先正達現(xiàn)化藥15丙環(huán)唑prpiconole3.0SBI-三唑類190先正達資料來源：Phillp

19、sMugl、研究所生物植保產(chǎn)品及轉(zhuǎn)基因育種逐漸成為農(nóng)業(yè)投入品發(fā)展的主要方向。在行業(yè)階段16190 間均生植產(chǎn)引量為3 種在業(yè)展段的1990-2016年均物產(chǎn)品入為1 過二十生植產(chǎn)引率已超越傳產(chǎn)預(yù)該在未會加植保品要括然質(zhì)發(fā)酵產(chǎn)生和息食性蟲真于化植產(chǎn)具好的環(huán)境友性生安性。圖：生物植保產(chǎn)品逐漸為保創(chuàng)新方向資料來源：PhillpsMugll、生物育種成為糧食生產(chǎn)效率提升的重要發(fā)力方向現(xiàn)代業(yè)早于19 紀，195 美保署準了一農(nóng)生作物Bt玉（蟲種可隨生科的現(xiàn)代業(yè)展入新段。截至019年末根國農(nóng)業(yè)物術(shù)用務(wù)AA的計球轉(zhuǎn)基因農(nóng)物植積為1.90 億公。商種市規(guī)?？崔D(zhuǎn)因子場模亦呈快增趨203 年越轉(zhuǎn)因子場規(guī)至218

20、基種市場規(guī)已到19.0 元。圖：1995年美國EA批準第一種農(nóng)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)基作物資料來源FromCogis toCon、研究所圖：2019年全球轉(zhuǎn)基因作物植面積超1.0億公頃圖：2013年轉(zhuǎn)基因種子市場模超過非轉(zhuǎn)基因種子2520151005001.901.90全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積（億公頃）2020101050208209210211212213214215216217218非轉(zhuǎn)基因種子（億美元）轉(zhuǎn)基因種子（億美元）數(shù)據(jù)來源：IS、研究所數(shù)據(jù)來源：IHS Mrkit、研究所截至019年球有9 個家許物種物種有3 允口生物種物于飼料加從植角度看大玉米棉是種植面積高三作，別占生育總植積的4.232.0

21、及1.；國家種面角前五國分為巴西根加大印度合計種積1.3 公R=90.7名五生物種用均到以上國亞第個現(xiàn)轉(zhuǎn)因蟲商化植的家截至209 國生物育種物植積為0 萬（花瓜預(yù)計國會近將基因商業(yè)化植伸其作品類。圖：大豆、玉米、棉花主生物育種種植品種圖：全球生物育種種植積R5達90.%1.8%油菜,5.3%其他作1.8%棉花,8.071.552.871.552.824.012.5 11.94.13.2 2.72.5 1.46.05.04.013.5%玉米, 32.0%大豆, 48.2%3.02.01.000 大豆玉米棉花油菜其他作物面積（百萬公頃）數(shù)據(jù)來源：IS、研究所數(shù)據(jù)來源：IS、研究所大豆玉米棉花油菜美

22、國94%92%94%99%巴西96%86%84%阿根廷大豆玉米棉花油菜美國94%92%94%99%巴西96%86%84%阿根廷100%98%93%加拿大83%99%91%印度95%巴拉圭98%51%100%中國95%大豆玉米棉花油菜南非95%87%100%巴基斯坦97%玻利維亞91%烏拉圭98%100%菲律賓25%澳大利亞100%26%緬甸89%哥倫比亞35%90%數(shù)據(jù)來源：IS、研究所注：數(shù)據(jù)僅截取截至218 年種植面積排名前15 的國家；當(dāng)前全實商業(yè)轉(zhuǎn)基性種主包抗蟲（R抗T及復(fù)合性（RT。至2018 ，球植轉(zhuǎn)因性作中T 豆主導(dǎo)地位種面達355其是HT玉米R 米R大和R棉植面積分別比0.51

23、939.8及8.7209 HT復(fù)性數(shù)長了相應(yīng)作種面達510公蓋全球45轉(zhuǎn)基作種面而HT作物種面減至150公蓋球4基因物植從主糧作物種類看R玉占最且大數(shù)于Bt 白重組白行良對應(yīng)、 Cyt和p三族基目商化中Cy 基應(yīng)較。圖：2018年全球轉(zhuǎn)基因作物狀中T抗藥性占比最，達62.%9.80%8.70%20.50%35.50%9.80%8.70%20.50%35.50%19.30%2.30%甜菜 油菜 R棉花玉米R玉米棉 大 R大豆數(shù)據(jù)來源：IS、研究所1.5、種業(yè)長期需求不減，驅(qū)動行業(yè)規(guī)模擴張“種子”業(yè)務(wù)生態(tài)撬動新土壤，千億市場量間待掘。根據(jù)O 露的數(shù)20208 全大洲均地積下趨據(jù)國土源數(shù)，2018

24、年國均地約為0097 公，遠后于界均平在5 個國家中第8 小稻大等要物全增速緩09 年玉米大產(chǎn)分下降3.70與2.09。221 應(yīng)對食機絡(luò)C）發(fā)布告出200 年5 個家地的少15 億陷危級或為嚴重的重糧不全況比2019 增加約2000 人，中基法、蘇和也門有3.3 人臨嚴重災(zāi)級糧不全狀。冠炎情造的經(jīng)濟沖擊取代了極端天氣事件成為 200 年重度糧食不安全狀況的第二大成因。自2017年來球食況一在續(xù)斷加與惡計250年界口將到98億耕面限候化不因?qū)⑦M步加服食機難度饑威仍持因此食產(chǎn)求眉均地俏食需不減的景，球質(zhì)子市存著大發(fā)及增空。圖：全球主要作物增產(chǎn)度慢圖：三級糧食危機以上量持續(xù)增加（百萬）000000

25、000000000玉米水稻小麥大豆2000年每公頃產(chǎn)量(千克）2018年每公頃產(chǎn)量(千克 CAR20%15%10%05%00%00000000000亞歐大陸東非中非和南非西非中美洲和海地數(shù)據(jù)來源：、研究所數(shù)據(jù)來源：、研究所我國原生頭部種企收模較國際巨頭差距顯hpsMcDogaHSt數(shù)據(jù)球業(yè)公司有6 年收000 美以并兩超四的面而國生優(yōu)種企營規(guī)仍相較較球種企仍有較營提空策面年家央層相發(fā)全代農(nóng)物種業(yè)展（21220年全農(nóng)現(xiàn)化（20202種興行動方等在我國代業(yè)質(zhì)新加達種振標伴隨研投技壁管政的備性創(chuàng)能及本礎(chǔ)企業(yè)將承接策勢來展利期。表拜耳、科迪華兩巨營（億美元）均超5美元公司國家207208209200拜

26、耳德國10.410.310.7992科迪華美國806784759776先正達中國283320308319巴斯夫德國169180162231利馬格蘭法國154157149138科沃施德Rlint ntis美國6.66.46.6丹農(nóng)丹麥5.26.97.8隆平高科中國4.95.24.55.0坂田種苗日本5.35.45.95.4數(shù)據(jù)來源：各公司年報、研究所全球商業(yè)種子市場主要由大田作物種子和蔬菜種子構(gòu)成，其中大田作物種的份額似我的種市主為米水麥豆及鈴薯大田作組，計比為 70。大糧種面積，品率高占據(jù)我國商種市一的額中米子值最大其為稻小子，分別比4、6和1，計過50。隨著年人飲結(jié)

27、的改均蔬入平日提球蔬子市場模來年合增長預(yù)為8.2，長動強，大果產(chǎn)亦呈穩(wěn)增趨20218 期洲大的果產(chǎn)復(fù)增率別達到 3.23與3.0顯高其他花場長亦分于種植的地域特，218 荷鮮花量全總的5。根據(jù)36Reeach Rot 的數(shù)據(jù)2020 年球卉子市價值9.57 億元2027 年將達到15.54 美元規(guī)模未七復(fù)年長計為7.1。圖：全球大田作物種子比達6.2%圖：2019年我國三大主糧種市場份額占比過半蔬菜種子,14.20%大田作物統(tǒng)種子蔬菜種子,14.20%大田作物統(tǒng)種子 34.70%大田作物基因種子 51.51%玉米,24.0%油菜,1.3%棉花,2.4%大豆,馬鈴薯 10.1%水稻,15.7%小

28、麥, 13.9%數(shù)據(jù)來源：gbionvor 08 209、研究所數(shù)據(jù)來源：、研究所圖：亞洲大洋洲近20年果蔬量增長勢頭強勁圖：2018年荷蘭鮮花產(chǎn)量占球總量的5%000000000000000000000000000083%1%2%1% 1%1%7%9%52%1%哥倫比厄瓜多肯尼亞 比利時埃塞俄馬來西亞 意大利水果產(chǎn)（百噸）蔬菜產(chǎn)水果產(chǎn)（百噸）蔬菜產(chǎn)（百噸數(shù)據(jù)來源：、研究所數(shù)據(jù)來源：Ptal puli、研究所我國轉(zhuǎn)基因種權(quán)審批規(guī)范持續(xù)推進，關(guān)注市場放開后增量。全球轉(zhuǎn)基因作物植面逐遞發(fā)家研立均前全球前基物的廣范圍較大國的基作種面占比到界面的02019年球有29個家開轉(zhuǎn)因物種以美為的達家轉(zhuǎn)基因技術(shù)

29、策進立規(guī)范方走世前國斷動食物到間接食和用物產(chǎn)化路進研進遙領(lǐng)日國加大近三年的轉(zhuǎn)基因作物獲配品種數(shù)居于世界前三。日本雖在轉(zhuǎn)基因研究方面也有較前沿的進政立進進十緩國尚基因物到業(yè)許由于日本食給面積許量基因物口是大和玉米兩類作物所占比例在近年快速上升。巴西、阿根廷等南美國家的轉(zhuǎn)基因種子法進與業(yè)程發(fā)迅速但研實較，僅種面方排較前。圖：前五轉(zhuǎn)基因作物植采用率均在9以上圖：發(fā)達國家轉(zhuǎn)基因作事批準數(shù)量眾多00000000000000003040506070809數(shù)據(jù)來源：、研究所數(shù)據(jù)來源：ind、究所、先正達集團：全球領(lǐng)先綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商、綜合農(nóng)服巨艦幾經(jīng)重塑，嶄新啟航263年蛻變壯大國際農(nóng)巨頭與時重塑達團繼并

30、合全多農(nóng)業(yè)公的新源發(fā)歷史早追至758成立瑞制公嘉20 世紀后嘉基與專注工業(yè)化學(xué)染料生產(chǎn)的汽巴、山德士合并成立諾華，科研方向逐漸由工業(yè)學(xué)向業(yè)學(xué)醫(yī)藥學(xué)此間滴（T去Aan西瑪（zn百aaqua等星產(chǎn)品繼世另條并線，帝國于193剝旗下醫(yī)業(yè)學(xué)種產(chǎn)業(yè)成了利,1999年捷康瑞阿特公并阿利。20 年華司阿利農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)完整，立瑞先正集（正集前身。圖：先正達公司歷史悠，展歷程經(jīng)歷四個階段資料來源：先正達招股說明書、研究所“兩化平臺深度融合業(yè)務(wù)內(nèi)容再添新圖017年6月27日國工團完成先達團00權(quán)的約購隨中化工團開著進一列資產(chǎn)國工與中集的略組瑞士正安麥化旗下的農(nóng)化業(yè)務(wù)相繼注入先正達集團，并在業(yè)務(wù)框架下新設(shè)立先正達集團中

31、國業(yè)務(wù)元。資產(chǎn)重組后的先正達集團由四大業(yè)務(wù)主體組成，分別為先正達植保、先正達子、道及正集中國。圖：先正達集團重組后務(wù)合更加豐富圖：先正達集團主要包四業(yè)務(wù)主體資料來源：先正達招股說明、研究所資料來源：先正達招股說明書、研究所先正集業(yè)涵植保子作營及代農(nóng)服受兩”合并帶來的資產(chǎn)整合及注入，先正達集團在原有優(yōu)勢植保、種子業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上加作物營養(yǎng)及農(nóng)業(yè)服務(wù)等新業(yè)務(wù)單元，繼而搭建起更加豐富的產(chǎn)品種類及業(yè)務(wù)組合并以作物綜合解決方案開啟農(nóng)化領(lǐng)域的縱深探索。公司全球市場領(lǐng)先地位在新業(yè)加持下得到加強；隨著集團中國業(yè)務(wù)單元的組建，集團將在具備更優(yōu)增長潛力的國市占先。圖：四大業(yè)務(wù)單元聯(lián)動化團綜合農(nóng)業(yè)服務(wù)能力資料來源：先正

32、達公司官網(wǎng)、研究所、業(yè)務(wù)版圖橫縱深入，業(yè)務(wù)單元串通互補全球植保第一、種子第三，亞太區(qū)域作物營養(yǎng)及現(xiàn)代農(nóng)服領(lǐng)導(dǎo)者。作為全領(lǐng)先的現(xiàn)代農(nóng)化企業(yè)，先正達全球各區(qū)域營收實現(xiàn)相對均衡。中化集團及中國化工集團原作營植子及代業(yè)務(wù)務(wù)并得太區(qū)集團最大營貢區(qū)，國場成集最單服市場2020 年正集實總營收15190億元同長51中地實收39.08億比長72，正向動團收速。圖：集團在各大洲營收現(xiàn)對均衡圖：中國是先正達最大單服務(wù)市場（200年）其他,1.4%亞太地區(qū)（不中國）,11.7%北美洲 19.5%中國, 20.3%拉丁美洲 24.5%歐洲、非洲及東地區(qū),22.6%4030201022183.4% 7.2% 21.1%

33、23.8%拉丁美洲歐洲、非洲及中東地區(qū)中國亞太地區(qū)（不含中國）其他北美洲219220數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明、研究所數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所農(nóng)業(yè)投入品為基，字服務(wù)為錨。分業(yè)收增情看200 植保務(wù)收獻106.1 億，比66.5子業(yè)營收獻28.15億元，占比5.01物養(yǎng)現(xiàn)代業(yè)務(wù)別現(xiàn)收20599.48億收占比分為1356及3.2“植種”公規(guī)穩(wěn)健基。年，公司創(chuàng)新地造以戶中心農(nóng)服平至200 底平直務(wù)的規(guī)模農(nóng)已過14 戶線上字業(yè)統(tǒng)務(wù)蓋過64 萬戶平模保持高速長勢220年司現(xiàn)農(nóng)服業(yè)營收入比長10.1為公司加強深體，續(xù)動前業(yè)規(guī)增的手。圖：植保業(yè)務(wù)是先正達大營收單元（200年）圖：公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)務(wù)長

34、迅猛（億元）現(xiàn)代農(nóng)業(yè)務(wù),3.26%其他, 1.77%其他業(yè)務(wù)入,0.15%1205.0%5.0%3.7%-7.0%210.1% 0.3% -19.4%80作物營養(yǎng) 13.56%種子, 15.01%植物保護 66.25%6040200植物保護種子作物營養(yǎng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)其他其他業(yè)務(wù)收入218219220數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明、研究所注其他收入主要為精細化工收入其他業(yè)務(wù)收入主要為銷售原料、倉儲保管、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等收入數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所業(yè)績現(xiàn)度司子保務(wù)利較2020年者為48.%和37.9合毛貢獻486.00億公司200年總的95.3公司2020年作營及代業(yè)業(yè)毛率別為78及7.74，利力較主

35、營業(yè)偏但著現(xiàn)代業(yè)務(wù)力提有業(yè)入獨售模式將轉(zhuǎn)為體解方司保種產(chǎn)將同作營產(chǎn)一觸目標客司以務(wù)為依建起高牌品務(wù)的優(yōu)勢集中爭力。圖：先正達集團種子、保務(wù)毛利率較高圖：2020年種子、植保貢獻司整體毛利的9.3%6%5%4%其他,3.86,1%種子,3%2%1%0%48.60%48.91%43.94%40.61%40.60%37.19% 218248.60%48.91%43.94%40.61%40.60%37.19% 現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服 務(wù),3.83, 1%作物營養(yǎng),16.13, 3%111.59 22%植保,374.42 73%植保種子作物營養(yǎng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)其他植保作物營養(yǎng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)其他種子數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明

36、、研究所數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所期間用化看2018220 先達團售管理用研費和相對別為3641363.958.2 200年公財費率現(xiàn)明顯下降主系于200 年12 對前國工收瑞先達形的相關(guān)債務(wù)行豁償債務(wù)業(yè)比看公司售用及發(fā)用率略高于行業(yè)均值水平；而銷售費用率高于行業(yè)均值水平，主要系全球化銷售網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)品結(jié)及營式可公司在異。圖：集團銷售、管理、發(fā)用穩(wěn)定，財務(wù)費用降圖：公司期間費用率處行合理范圍內(nèi)1%1%8%6%4%2%218219220銷售費用管理費用研發(fā)費用財務(wù)費用2%1%1%5%0%銷售費用管理費用研發(fā)費用研發(fā)投入可比公司最高值可比公司平均可比公司最低值先正達集團數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明

37、、研究所數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所注：研發(fā)投入為研發(fā)費用化及資本化合計投入值、債轉(zhuǎn)股壓低企業(yè)債務(wù)比例，盈利能力提升債務(wù)縮減壓低利息出營業(yè)利潤及凈利潤升截至020年告集合并口消借及債186 元加集關(guān)化工紀農(nóng)峰對20 年度41.64 億永債的豁，團款應(yīng)款項息出由019 的80.24億元至020年的40.8億于020年凈利同長69.7至79.97億元歸凈潤虧盈現(xiàn)44.4 元公資能將上后到升內(nèi)生增長及外延并購將趨于正?；９緜鶆?wù)與權(quán)益結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，支撐公司未來階段股權(quán)最化實。表集團通過償還及債重的方式將主要債務(wù)由36億美元降至65億美元債務(wù)金額債務(wù)償還債務(wù)重組債轉(zhuǎn)股債務(wù)剩余債權(quán)人農(nóng)化峰橋債務(wù)

38、類型一般債務(wù)（億美元8099（億美元）4.9（億美元）761（億股本）5.1（億美元）0中信銀團銀團貸款550553.50obl hm永續(xù)債100352.965數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所注：集團對債權(quán)人obl hm償還的35 億美元永續(xù)債本，先通過變更永續(xù)債權(quán)人主體為農(nóng)化公司香港全資子公司農(nóng)化金橋，后通過將35 億美元債券轉(zhuǎn)權(quán)益，隨后集團向obl hm償還 35 億美元永續(xù)債，公司承擔(dān)obl hm 永續(xù)債本金金額降至65 億美元。圖：2020年公司盈利能力顯提升69.169.1%+200.5%218219 22.06)22038.8247.3040.48)38.0449.4044.24

39、79.9788.04806040200(0)(0)(0)營業(yè)利潤凈利潤歸母凈利潤數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所、數(shù)字平臺串聯(lián)農(nóng)服環(huán)節(jié)，研產(chǎn)銷一體發(fā)展筑高優(yōu)勢3.1、顛覆產(chǎn)品導(dǎo)向業(yè)務(wù)模式，提供精細化農(nóng)業(yè)管理服務(wù)從單一產(chǎn)品模式走系解決方案提供商。01 初先達始全范內(nèi)整合旗下種子與植保業(yè)務(wù)，摒棄原本單一產(chǎn)品模式，演變成為種植戶提供系列綜解決案業(yè)構(gòu)分保種品線先產(chǎn)為導(dǎo)的業(yè)務(wù)式組以物單元業(yè)群并此內(nèi)部織構(gòu)進相調(diào)整。圖：玉米“種植?！币惑w解決方案圖：先正達就馬鈴薯病害律設(shè)計各階段解決案資料來源：先正達中國官網(wǎng)資料來源：先正達中國官網(wǎng)全球多地布局農(nóng)服平臺，搶占數(shù)字化農(nóng)業(yè)發(fā)展先機。先正達通過收購兼并對 A、a

40、nd DBde、Copwe 大業(yè)化平進優(yōu)開，別服務(wù)中美東四大域場農(nóng)產(chǎn)者供情遙感病蟲害管理、作物生長檢測等科學(xué)種植管理服務(wù)。中國作為先正達數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)力的重點場其有量下服站至20末先達中境已成運營 325 個AP 技服中和900 余個AP 農(nóng)通過上下結(jié)的式，為1.4 規(guī)農(nóng)提全植技服，務(wù)地積過62 畝。圖：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)板塊現(xiàn)收毛利雙升圖：MPde支持田間到尖的全程溯源02%00%00營業(yè)收（億，左）毛利（元，軸毛利率（，右）數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明、研究所資料來源：雅森農(nóng)交會3.2、聚焦農(nóng)業(yè)投入服務(wù)環(huán)節(jié)，筑高公司研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢產(chǎn)品整合研發(fā)筑高技術(shù)壁壘業(yè)入（藥肥作生前投，除采需密關(guān)研發(fā)動同強以種及

41、保品進入十一世紀，種子與植保產(chǎn)品一體化研發(fā)趨勢愈加明顯，即企業(yè)在生物育種過程中將耐除草基綁公專除草進研如的epps基性表不易公司專利異丙胺鹽草甘膦結(jié)合，進而不影響作物芳香族氨基酸的正常代謝，而其它植物則易草膦合失正代能進枯搭藥種合研發(fā)體系科難升將一步高業(yè)身術(shù)壘。圖：特定品種除草（草甘膦使用量增加它除劑使用量減少圖：抗除草劑玉米展現(xiàn)出明顯的耐除草劑性狀，且產(chǎn)性狀表現(xiàn)提升資料來源：L資料來源：Prisiongriculure銷售渠道協(xié)同增強一化服務(wù)優(yōu)勢業(yè)例達物養(yǎng)主要由中化經(jīng)，化肥是國土大化制造之。220 公化銷售量217萬噸產(chǎn)覆氮磷鉀元及肥種全化產(chǎn)公司基于深度銷道（術(shù)銷道客戶銷體鋪分網(wǎng)絡(luò)，下轄8

42、分850 家銷門及200余層農(nóng)技人覆國95%耕地面積（此外，中種集團在國內(nèi)市場也具備較強的分銷渠道優(yōu)勢。海外市場看，公司種子及植保業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢、品牌力優(yōu)勢突出，在全球其它區(qū)域市場均有較高品牌市表來體銷售務(wù)式助作營養(yǎng)務(wù)大際場務(wù)規(guī)，海外場將動物養(yǎng)業(yè)增。圖：中化化肥全國分銷絡(luò)蓋全國95耕地面積圖：先正達在全球市場有高的品牌市占率資料來源：中化化肥官網(wǎng)資料來源：先正達官網(wǎng)、研究所產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢整合成本先優(yōu)勢再提升術(shù)勢渠優(yōu)外成領(lǐng)優(yōu)勢對農(nóng)企亦關(guān)要業(yè)入作農(nóng)業(yè)食品業(yè)的上，格變動顯著響植戶商種情緒進在業(yè)品業(yè)鏈被大導(dǎo)亦利于終端通貨價格穩(wěn)定，因此產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)業(yè)投入品價格相對穩(wěn)定，成本領(lǐng)先則會令企業(yè)在業(yè)競中據(jù)保產(chǎn)鏈正團子司農(nóng)

43、麥在間生產(chǎn)工及生成本先優(yōu)勢顯，之集弟企業(yè)石油化原料務(wù)上的助力預(yù)公成優(yōu)得到一強。圖：產(chǎn)業(yè)鏈打通，成本先勢增強（以植保產(chǎn)鏈例）資料來源：先正達招股說明書、研究所、種子領(lǐng)域多維度發(fā)力，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化之路蓄勢待發(fā)、發(fā)展歷史悠久，產(chǎn)品種類豐富先正種產(chǎn)覆玉類等大作和菜等經(jīng)濟物子大作方面玉和豆售入占為 56，最要的種子品濟物面端蔬種毛率占比可達20毛率超0；先正花業(yè)有140 多年發(fā)歷，全最大花企之。擁有yngnaoweodshGodde及世名品牌，品服涵花種子種和業(yè)保品。圖：玉米和大豆種子在正種子業(yè)務(wù)中貢獻最的績比例（萬噸）玉米和玉米和豆種子其他大田物種子蔬菜種子花卉種子0080900數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明

44、書、研究所排名公司名稱全球市場份額公司名稱中國市場份額排名公司名稱全球市場份額公司名稱中國市場份額1拜耳20%隆平高科4%2科迪華17%先正達集團3%3先正達集團7%北大荒墾豐種業(yè)2%排名公司名稱全球市場份額公司名稱中國市場份額4巴斯夫4%江蘇大華種業(yè)2%5ilorinCie4%廣東鮮美種苗1%合計52%合計12%數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所育種歷史悠久，種資豐富。先達團全范圍有10 個種種質(zhì)改良中心，并擁有自己的農(nóng)作物種質(zhì)資源庫，公司在優(yōu)勢種質(zhì)資源的基礎(chǔ)上每年通過質(zhì)新出400 至600 個品，至2020 年底司累開注冊6000余種有主識權(quán)種子別在米大豆子正有豐富的產(chǎn)陣，括受迎的OENV

45、E和K玉種品。作物類型品牌特點主作物類型品牌特點主銷售區(qū)玉米種子LDEN ST、IN、 SPS、ERA、PENIX高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)、一致性和高活玉米主產(chǎn)北美洲和大豆種子S、ER、SPS高產(chǎn)、抗FROTLINE、中國種子中字、拉丁美洲亞太和水稻種子小麥和大麥金稻、川種、洞庭牌、倍豐 、RIPRO、高產(chǎn)、抗中國地區(qū)種子 蔬菜種花卉C.C. BENOIST、 ROERS、ZERAIM 、S、EHNFELDT LDFISCH、LDSMITH SEES、SLERS高產(chǎn)、抗病歐洲和北美高產(chǎn)、抗病全球抗蟲生產(chǎn)與物流全球系統(tǒng)世界領(lǐng)先資料來源：先正達招股說明書、研究所公司擁有尖端生物技術(shù)和精準育種技術(shù)，并與生物育種技

46、術(shù)前沿企業(yè)及機構(gòu)合作密切先達過因編因?qū)W數(shù)技術(shù)技能的活用立了世領(lǐng)的質(zhì)性平臺在際流生技術(shù)種性中據(jù)大份。同時與他司學(xué)機構(gòu)立合關(guān)一步掘異質(zhì)性2017年公與佛學(xué)省工Boad研所就CRCa9因輯術(shù)成球許可協(xié)成其一充已作育的新器加了正在米小麥、西紅柿、水稻和向日葵等多種作物的研發(fā)育種進度。而此前公司已在棉花及玉米品種上立全領(lǐng)的物育優(yōu)至220 底先達發(fā)首生育轉(zhuǎn)化件1（花化件2 件玉轉(zhuǎn)件9件其包較全圍較為出名抗米B1除草米A1 作物品種轉(zhuǎn)化事件名稱技術(shù)路徑導(dǎo)入基因性狀及功能表作物品種轉(zhuǎn)化事件名稱技術(shù)路徑導(dǎo)入基因性狀及功能322玉米 537Bt10根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)植物細胞或織的微粒轟y79

47、E、pi性狀優(yōu)化（提高乙醇產(chǎn)量）pi、ry3.1b鞘翅目抗蟲性鞘翅目抗蟲性、草銨膦耐藥性、ry1bpt、bla殺菌劑耐藥性Bt1（434CBR474CBR） Bt16MIR12MIR64MZHG0植物細胞或織的微粒轟根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)pt、ry1b鱗翅目抗蟲性、草銨膦耐藥性鞘翅目抗蟲性、草銨膦耐藥性、ry1bbr、bla殺菌劑耐藥性vi320pi鱗翅目抗蟲性ry3、pi鞘翅目抗蟲性2pps、pt草甘膦耐藥性、草銨膦耐藥性MZIR08COT102棉花COT67B根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)根癌農(nóng)桿菌ry3.1b、 ry3、

48、pt vi3)、 (hpt)雙基因位鞘翅目抗性（多重抗性、草銨膦耐藥性鱗翅目抗蟲性、殺菌劑耐藥性(IR67B)導(dǎo)的植物轉(zhuǎn)ry1b鱗翅目抗蟲性資料來源：IS、證券研究所、重視研發(fā)投入，加速中國市場布局公司種子業(yè)務(wù)保持高額研發(fā)投入，推動中國種業(yè)市場資源一體化整合進程。 2018219 公種業(yè)研發(fā)出其部入的17.05、1772和9.34，先正達育研的視度不提司子線研團人數(shù)超30人，趕超保務(wù)線2500多研發(fā)員編規(guī)達在球地立育中心，美國和中國是先正達種業(yè)研發(fā)布局的重點區(qū)域。先正達在中國啟動了“種業(yè)繁榮計劃基中集北種荃高在國內(nèi)品與務(wù)源快中境的種發(fā)局進在京武西楊等設(shè)生技研中心和高通量育種技術(shù)中心，在國家支持

49、下建立了玉米種業(yè)創(chuàng)新中心，并計劃在武漢建立全球種子資源庫，針對中國市場進行種子資源的深度挖掘，開展種子資源的精準鑒和發(fā)用促種子務(wù)源一化合。圖：中種集團各類作物種地分布在全國各地圖：2019年中國區(qū)種子業(yè)務(wù)收增長高達2%+25%+2%+25%+2%50中國區(qū)子業(yè)營收百萬元）資料來源：中種集團官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所注：200 年年報未單獨披露國區(qū)種子業(yè)務(wù)營表：公司種子業(yè)務(wù)研發(fā)用年提升并加快全球中武漢）種子資源庫設(shè)序號研發(fā)投入板塊名稱208209200研發(fā)進展1關(guān)于種子業(yè)務(wù)農(nóng)業(yè)表現(xiàn)的研究0.70.60.8進行中2關(guān)于種子業(yè)務(wù)種質(zhì)更新的研究186521772317進行中3關(guān)于種子業(yè)務(wù)育

50、種技術(shù)的研究0.70.30.3進行中4關(guān)于種子業(yè)務(wù)疾病防治的研究0.50.40.6進行中5關(guān)于種子業(yè)務(wù)除草劑耐受性的研究0.80.80.6進行中6關(guān)于種子業(yè)務(wù)抗蟲害的研究0.90.41.8進行中7關(guān)于種子業(yè)務(wù)的種子質(zhì)量研究0.30.70.1進行中8關(guān)于種子業(yè)務(wù)的監(jiān)管研究1.51.20.8進行中9關(guān)于種子業(yè)務(wù)的其他項目研究0.21.43.8進行中10關(guān)于種子業(yè)務(wù)的其他相關(guān)研發(fā)費用1528165194進行中合計（億元）388939004258-資料來源：公司招股說明書、研究所表：先正達十分重視玉品育種投入作物品種研發(fā)人數(shù)研發(fā)投入（萬美元）人數(shù)下限人數(shù)上限投入下限投入上限玉米977120559292

51、3大豆1001204002000小麥4505505001000向日葵2953702001000番茄73129140900蕓苔2836200200辣椒912200200萵苣810100100香瓜57100100總計28535418698423數(shù)據(jù)來源：公司招股書說明書、研究所公司轉(zhuǎn)基因育種產(chǎn)品儲備充足，具備商業(yè)化落地基礎(chǔ)。先正達生物育種實力強勁，有整“狀發(fā)基導(dǎo)入效評”因育技鏈。至220 年底司9 玉關(guān)轉(zhuǎn)事件已國基（進）物全書批用于原加及飼用在一化件礎(chǔ)公通回轉(zhuǎn)實多重抗性基因聚合，公司也積極與其他單位優(yōu)勢品種進行雜交聚合，產(chǎn)生優(yōu)勢復(fù)合抗性作物品。司合8 個基因因性育產(chǎn)已獲得7 國及國灣食品加或接用批

52、可至221年6月底公司合5個因抗耐劑玉米品種B16N80321）也完成我國的生安全中試驗環(huán)節(jié)，待進境放生產(chǎn)實環(huán)，待中國場現(xiàn)業(yè)落。初次審批時間轉(zhuǎn)化事件及商品審批編號204Bt16農(nóng)基安證字（204）第07號204Bt1農(nóng)基安證字（204）第08號20821農(nóng)基安證字（208）第04號208MIR64農(nóng)基安證字（208）第05號201Bt11農(nóng)基安證字（201）第01號202322農(nóng)基安證字（202）第14號204MIR12農(nóng)基安證字（204）第02號207537農(nóng)基安證字（207）第03號208ST0農(nóng)基安證字（204）第07號200MZIR08農(nóng)基安證字（204）第08號資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、

53、研究所注：ST02 首次申請人為耳作物科學(xué)公司，專利過期后由先正達集團申請轉(zhuǎn)化事件及商品系列名稱商轉(zhuǎn)化事件及商品系列名稱商品名稱轉(zhuǎn)化事件（雜交）及產(chǎn)品系列537-grisur grisur 512grisur 522537x MI64x Bt1 xTC107x 1 537x MI64x Bt1xTC57 x21xMIR62Bt1 -grisurCB/LL； 21 -grisurT； MIR64 -grisurMIR12 -grisurgrisurWMIR64x 21grisur/LLBt1x 1grisurCB/LL/WBt1x MI64grisur 12Bt1x 922xMIR04xTC57

54、 x 21 grisuriptera320Bt1x MI12 xT107x 1 grisuripter100Bt1x MI12grisuripter310Bt1x MI12 x21 grisuripter100BT1x MI12 xMI64 grisuripter31Bt1x MI12 xMIR04x 1grisur300TBt1x MI64 x21資料來源：IS、研究所中國生物技術(shù)育種百億市場待掘。在生物技術(shù)育種方面，中國相比拉美和北美國家商化程為后來著因輯術(shù)的斷展商化可落，玉米、大豆等供需缺口較大的作物種子將為先正達兌現(xiàn)可觀的利潤增量。通常生物育種企業(yè)會在轉(zhuǎn)化體完成生物安全、種權(quán)認定、商業(yè)

55、化注冊后與下游常規(guī)育種及制種企業(yè)進行合作，通過回交轉(zhuǎn)育產(chǎn)生具備抗性、高產(chǎn)及適宜當(dāng)?shù)貧夂虻牡胤叫詢?yōu)勢衍生生育業(yè)則下種收一性育（入與售量掛鉤的狀利（權(quán)費從際物中業(yè)權(quán)費收標來同品種之間狀利有差玉米據(jù)入狀性平強收取1535種費用。資料來源：農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編手冊（200、研究所參考國基種的蓋率增及際基術(shù)導(dǎo)收標設(shè)國第T年放轉(zhuǎn)因大豆子商化來我轉(zhuǎn)因米豆權(quán)市場規(guī)有達2 億12 元，設(shè)正在國基因權(quán)場占可達45，則每營可外獻2億元參海生育企業(yè)業(yè)情權(quán)入潤率較，近590預(yù)計司年國權(quán)毛達35億。表：國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化行，預(yù)計年種權(quán)性狀入貢獻42億元商業(yè)化落地時間T（）T+2Y（）T+5Y（）T+8Y（）商業(yè)化落地時間T（

56、）T+2Y（）T+5Y（）T+8Y（）玉米種植面積（億畝）6.46.56.76.8大豆種植面積（億畝）1.51.51.51.5常規(guī)種子費用（元/畝）550560580600常規(guī)種子費用（元/畝）353358365380轉(zhuǎn)基因種權(quán)費（元/畝）1012145150轉(zhuǎn)基因種權(quán)費（元/畝）7.17.29.19.5轉(zhuǎn)基因玉米種子滲透率10%20%50%80%轉(zhuǎn)基因種子滲透率10%20%50%80%種權(quán)市場規(guī)模（億元）7.0146486816種權(quán)市場規(guī)模（億元）1.02.16.817先正達種子市占率30%40%50%45%先正達種子市占率30%40%50%45%公司玉米種權(quán)收入（億元）2.15.82433

57、67公司大豆種權(quán)收益（億元）0.30.83.45.3數(shù)據(jù)來源全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編手冊（200、研究所注（1）此測算結(jié)果以一年播種一季為標準，不考慮兩季輪作（2）參考全國農(nóng)產(chǎn)品成本收益資料匯編手冊（200數(shù)據(jù)，我非轉(zhuǎn)基因玉米和大豆種子每畝用種費分別為550 元3.3 元3）參考：生物育種專利權(quán)收費標準及商業(yè)實踐研究，每畝種權(quán)費約為非轉(zhuǎn)基因種子售價的1535，我們假設(shè)前2 年性狀利收費比例為20，5 年升至25。、植保領(lǐng)域行業(yè)龍頭，研發(fā)儲備提供穩(wěn)定發(fā)展動能、全球植保領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，品類豐富市占率高公司植保產(chǎn)品全球占行業(yè)第一行業(yè)地穩(wěn)公司保品括草、殺菌殺衣生物活與體方個品在市場均具備勁產(chǎn)競此正在

58、藝深耕全草理領(lǐng)一流服商200 在及中市植行中占率名位第。表：2020年先正達在全球與國植保市占率排名位第一排名公司名稱全球市場份額公司名稱中國市場份額1先正達集團24%先正達集團1%2拜耳20%山東濰坊潤豐化工3%3巴斯夫12%中農(nóng)立華生物科技3%4科迪華1%北京穎泰嘉和2%58%浙江新安化工2%合計75%合計21%數(shù)據(jù)來源：先正達招股說明書、研究所主流植保產(chǎn)品優(yōu)勢出種類豐富，營收水穩(wěn)。去0 間在劑、殺菌和蟲三類藥中除劑場額高，終在 40以，殺菌劑近10年已越劑成第大藥品先正在草蟲與殺菌劑三細市中有眼產(chǎn)，多類占高達80以。2001年記市硝磺草酮除劑泛用于米地銷在登后3 內(nèi)現(xiàn)了6.9的復(fù)合長；1

59、96 上的殺嘧菌酯已為球第大菌，今全超 100 國登上，于約20 種物噻蟲嗪是先達售最的蟲，201 超拜開的蟲啉為球一新堿類蟲。大市競力賦予公植業(yè)的收規(guī)穩(wěn)增，三除草銷額在350 億以上在200 全疫情生背下收勢長10巴雷爾率幅下跌響200 毛水有下。表：2018年拜耳與先正達除劑、殺蟲劑、殺菌前大產(chǎn)品銷售額及市率多個產(chǎn)品市占率高于0%公司先正達拜耳類別排名產(chǎn)品銷售額（億美元）市占率產(chǎn)品銷售額（億美元）市占率除草劑1草甘膦1733250%硝磺草酮6.78170%2草銨膦2.52890%異丙甲草胺5.18540%3環(huán)磺酮2.110.0%唑啉草酯4.510.0%4甲基二磺隆1.49370%草甘膦3.

60、97.0%5氟噻草胺1.97710%百草枯3.94.0%殺蟲劑1吡蟲啉55430%噻蟲嗪9.58710%2氟苯蟲酰胺4.7100%高效氯氟氰菊酯3.15770%3溴氰菊酯2.87940%阿維菌素2.74850%4螺蟲乙酯2.2100%氯蟲苯甲酰胺2.51420%5噻蟲胺1.63720%甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽1.58220%殺菌劑1丙硫菌唑7.5100%嘧菌酯12058490%2肟菌酯7.69300%苯并烯氟菌唑3.1100%3戊唑醇4.56690%甲霜靈3.87670%4聯(lián)苯吡菌胺2.5100%咯菌腈2.59460%5氟嘧菌酯2.5100%百菌清2.25100%資料來源：世界農(nóng)藥、研究所注：其