美股將迎風(fēng)格切換科技退潮

1、目錄索引TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250012 一、廣發(fā)投資時(shí)鐘及其在大類資產(chǎn)配置中應(yīng)用 5 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）廣投時(shí)的義與期分 5 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）廣投時(shí)在球大資配中應(yīng)用 6 HYPERLINK l _TOC_250009 二、廣發(fā)投資時(shí)鐘下的美股行業(yè)及風(fēng)格輪動(dòng) 8 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）廣投時(shí)下股行指的動(dòng)征 8 HYPERLINK l _TOC_250007 （二16個(gè)濟(jì)期股行輪規(guī)律 16 HYPERLINK l _TOC_250006 （三不美

2、行的資擇時(shí) 18 HYPERLINK l _TOC_250005 三、美股正處風(fēng)格換，未來 58年關(guān)注消費(fèi)醫(yī)療 21 HYPERLINK l _TOC_250004 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 21 HYPERLINK l _TOC_250003 （一全經(jīng)政及業(yè)轉(zhuǎn)趨超期 21 HYPERLINK l _TOC_250002 （二全疫持時(shí)及其響預(yù)期 21 HYPERLINK l _TOC_250001 （三對(duì)股其業(yè)數(shù)定的解到位 21 HYPERLINK l _TOC_250000 （四拜政政及聯(lián)儲(chǔ)幣策預(yù)期 21圖表索引圖 ：全球勞動(dòng)力人口比（）與二戰(zhàn)后四輪業(yè)轉(zhuǎn)移的劃分 5圖 ：全球?qū)嶋H P與固定資本形成總額同

3、增（） 5圖 ： NR美國(guó)經(jīng)濟(jì)期劃分 6圖 ：16種周期下的海大類資產(chǎn)輪動(dòng)特性 7圖 ：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 8圖 ：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期中周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 9圖 ：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期晚周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 9圖 ：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 10圖 ：弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 10圖 1：弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期中周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 圖 ：弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期晚周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 圖 1：弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 12圖 1：弱庫(kù)茲涅

4、茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 12圖 1：弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期中周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 13圖 1：弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期晚周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 13圖 1：弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 14圖 1：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 14圖 1：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期中周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 15圖 1：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期晚周期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 15圖 2：強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期組合下美股行業(yè)表現(xiàn) 16圖 2：6種周期下的準(zhǔn)普爾一級(jí)行業(yè)輪特性 17圖 2：美國(guó)標(biāo)普房地產(chǎn)數(shù)、ES指數(shù) 18表

5、 ：60年代219年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移邏輯下的 6個(gè)經(jīng)濟(jì)周期 6表 ：16種周期下海外類資產(chǎn)表現(xiàn)匯總（除率波動(dòng)影響） 7表 ：16種周期下標(biāo)準(zhǔn)爾一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)匯總 16表 ：173年至 209年美股一級(jí)行業(yè)指數(shù)現(xiàn)序 18表 ：173年至 209年各周期下美股一級(jí)業(yè)數(shù)表現(xiàn)排序 20表 ：各行業(yè)在四大周下的表現(xiàn)排序（依打） 20一、“廣發(fā)投資時(shí)鐘”及其在大類資產(chǎn)配置中的應(yīng)用（一）“廣發(fā)投資時(shí)鐘”的定義與周期劃分我們報(bào)類產(chǎn)置系（）未58全球入類產(chǎn)衡置時(shí)代介6經(jīng)期下全大資輪特征該架于球濟(jì)的內(nèi)生性素業(yè)移每一產(chǎn)轉(zhuǎn)大2左右對(duì)一庫(kù)涅周期。每一產(chǎn)轉(zhuǎn)因接經(jīng)濟(jì)量異被為庫(kù)茲茨期對(duì)大經(jīng)濟(jì) 體）弱茲茨期對(duì)應(yīng)型濟(jì)）每輪產(chǎn)轉(zhuǎn)中嵌兩資本開

6、支周，半對(duì)弱本開周、半對(duì)強(qiáng)資開周。此我們可以得“強(qiáng)弱茲茨強(qiáng)資開周”個(gè)大期由上周均是以經(jīng)衰為點(diǎn)起）且合口指評(píng)，因具極的觀。此外再據(jù)國(guó)濟(jì)析局定將國(guó)一資本支期一分早周 期、周、周及退期由美影全總需及本動(dòng)因我們用美國(guó)小期一將球經(jīng)“強(qiáng)弱茲茨強(qiáng)資開周”四大周期分1個(gè)周弱茲茨期強(qiáng)資本支期早中晚期）為便表，們姑將種類產(chǎn)置模稱“發(fā)資鐘”。圖 ：全球勞動(dòng)力人口占比（）與二戰(zhàn)后四輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的劃分.0.0.0.0.0.0美國(guó)日本中國(guó)大陸德國(guó)印度拉美五國(guó)亞洲四龍（含中臺(tái)灣）亞洲四第一輪業(yè)轉(zhuǎn)移第二輪業(yè)轉(zhuǎn)移第三輪業(yè)轉(zhuǎn)移第四輪轉(zhuǎn)移0 5 0 5 0 5 05 0 5 0 數(shù)據(jù)來源Wld an，圖 ：全球?qū)嶋H GDP與固定資本

7、形成總額同比增速（）強(qiáng)資本支周期弱資本支周期8不變價(jià)全球GP同比現(xiàn)價(jià):全固定資形成額同比（軸）7.065432.0103.0數(shù)據(jù)來源Wn，圖 ： NBER美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期劃分cionalyleM-cetyle強(qiáng)資本支周期弱資本支周期GP季度不變價(jià)比（）50/4 /4 /4 /4 /4數(shù)據(jù)來源Wn，/4 /4 /4 /4表 ：0年代-9年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移邏輯下的 6個(gè)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)階段經(jīng)濟(jì)周期早周期中周期晚周期衰退期第一輪半場(chǎng)強(qiáng)庫(kù)茲茨周期強(qiáng)資本支周期/1/5/2/2/2/2/6/3第二輪弱庫(kù)茲茨周期弱資本支周期/0/4/3/9/2/3/9/9強(qiáng)資本支周期/2/2/9/3第三輪強(qiáng)庫(kù)茲茨周期弱資本支周期/9/6

8、/2/9強(qiáng)資本支周期/2/6/2/6第四輪半場(chǎng)弱庫(kù)茲茨周期弱資本支周期/0/0/2數(shù)據(jù)來源Wn（二）“廣發(fā)投資時(shí)鐘”在全球大類資產(chǎn)配置中的應(yīng)用我們?cè)谏弦黄獔?bào)告中回了1961年3月第一輪業(yè)轉(zhuǎn)移下半場(chǎng)起點(diǎn)）219年月6股券金商產(chǎn)外2個(gè)分的表并得到了各資在周下輪動(dòng)征強(qiáng)茲周資開周段股債表現(xiàn)品強(qiáng)意“庫(kù)涅周期資開支段品現(xiàn)，此間券現(xiàn)四大期中差弱茲周資開周段資產(chǎn)表現(xiàn)為極股好地表在個(gè)期中弱茲周強(qiáng)資本支段債商產(chǎn)類在四大期表最均唯獨(dú)黃表偏。此外，從長(zhǎng)期來看，股票是相對(duì)收益最高的大類資產(chǎn)。且一旦某一產(chǎn)業(yè)承接國(guó)跨中等收入國(guó)家陷阱，隨020年其股指將領(lǐng)跑，比如7080年的日本指、 199年21年的國(guó)指以193193中香港

9、區(qū)恒指。往后情響底后全將弱茲周期資開周段，各類資產(chǎn)將呈現(xiàn)出均衡表現(xiàn)，黃金或略差。十四五期間中國(guó)將跨過中等收入國(guó)家阱進(jìn)未1年股贏美此正上篇指的“發(fā)資時(shí)”外，國(guó)會(huì)構(gòu)引美債超周變并而影各資的甚。表 ：16種周期下海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)匯總（剔除匯率波動(dòng)影響）中長(zhǎng)周期強(qiáng)庫(kù)茲茨強(qiáng)資開支弱庫(kù)茲茨弱資開支弱庫(kù)茲茨強(qiáng)資開支強(qiáng)庫(kù)茲茨弱資開支小周期早中晚衰退早中晚衰早中晚衰退早中晚衰退轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型美股日股美股非發(fā)股指制國(guó)指發(fā)達(dá)新興歐美收益率一國(guó)股國(guó)股黃金美債原油原油美債地產(chǎn)股指股指股指指指資源資源工業(yè)新興歐美歐美收益率二地產(chǎn)國(guó)股國(guó)股黃金原油美股黃金美債美股美債原油美債品股指股指股指指指資源非美農(nóng)產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)法國(guó)歐美收益率三國(guó)股原

10、油發(fā)達(dá)美債黃金美債地產(chǎn)美債原油美債美債黃金品品股指股指指股指發(fā)達(dá)發(fā)達(dá)股票歐美股指最優(yōu)資產(chǎn)股票股票黃金美債商品美股股票地產(chǎn)商品股票美債地產(chǎn)股指股指次優(yōu)資產(chǎn)地產(chǎn)商品商品黃金商品美債黃金美債美債股票美債美債股票美債商品美債最差資產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品美債美國(guó)資產(chǎn)新興股票地產(chǎn)商品地產(chǎn)新興股指商品黃金黃金商品地產(chǎn)黃金黃金股票數(shù)據(jù)來源Wn圖 ：6種周期下的海外大類資產(chǎn)輪動(dòng)特性數(shù)據(jù)來源：二、“廣發(fā)投資時(shí)鐘”下的美股行業(yè)及風(fēng)格輪動(dòng)“廣投時(shí)”僅大類產(chǎn)置很的導(dǎo)意也以用美行業(yè)及風(fēng)格動(dòng)我考“發(fā)投時(shí)”6周金融核消、核消費(fèi)、工業(yè)原料信技、電、療公事、能及地等1準(zhǔn)普爾 500數(shù)級(jí)業(yè)知各漲業(yè)有顯的動(dòng)從期，消費(fèi)、療有健現(xiàn)科技報(bào)高需精擇時(shí)。（

11、一）“廣發(fā)投資時(shí)鐘”下美股行業(yè)指數(shù)的輪動(dòng)特征“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期”組合房地產(chǎn)與原材料表現(xiàn)強(qiáng)勁年化益TOP行分為原料、地、心消，收風(fēng)TP行業(yè)分別房材金應(yīng)點(diǎn)001/2004資排表“庫(kù)茲涅周期強(qiáng)本支期早期產(chǎn)資勁且好游材。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè).%年化收率能源房地產(chǎn)%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期中周期”組合能源表現(xiàn)積極年化益TOP行分為能、公事、產(chǎn)，益風(fēng)TP行分別為公事、源工，對(duì)時(shí)為004/206。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本

12、開支周期中周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè).%年化收率能源房地產(chǎn)%.%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期晚周期”組合原材料及能源表現(xiàn)較好年化益TOP行分為能、原料電收益險(xiǎn)TOP行分核心消、源原料對(duì)應(yīng)點(diǎn)1931173、20572071。金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn)圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn)%年化收率%年化收率%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)

13、庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期”組合美股普跌，地產(chǎn)最差年化收益率TO3行業(yè)分別為原材料、醫(yī)療、電信，對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)為1737953、 200812096且上述個(gè)段美所1個(gè)級(jí)業(yè)數(shù)收美國(guó)地產(chǎn)為差現(xiàn)業(yè)。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi) 非核心費(fèi) 工 原材料 信息技術(shù) 電信醫(yī)療 公用事業(yè) 能源房地產(chǎn)%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期”組合消費(fèi)與能源行業(yè)表現(xiàn)較好年化益TOP行分為非心消、源，益風(fēng)TP行分別為非心費(fèi)核消費(fèi)公用業(yè)對(duì)01012、 2009720210。圖

14、“弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi) 非核心費(fèi) 工業(yè) 原材料 信息技術(shù) 電信醫(yī)療 公用事業(yè) 能源房地產(chǎn)年化收率年化標(biāo)年化收率年化標(biāo)差.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期中周期”組合科技與金融表現(xiàn)積極年化益TOP行分為金、信技、，收風(fēng)險(xiǎn)TP3業(yè)別為金融、工業(yè)、信息技術(shù)，對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)為975/11984、19111813、01211- 20170。金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn)圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn)%年化收率%

15、年化收率%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期晚周期”組合房地產(chǎn)及科技表現(xiàn)穩(wěn)健年化益TOP行分為房產(chǎn)、息術(shù)，益風(fēng)TP行分別為房息對(duì)時(shí)為978/8018141811711- 20192此，階行業(yè)益險(xiǎn)均低。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期晚周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn).%年化收率%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期”組合地產(chǎn)與核心消費(fèi)表現(xiàn)突出年化益TOP行分為房、心療，益風(fēng)TP行分別為核消、房，應(yīng)點(diǎn)1904

16、180919110182。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn).%.%金融核心消費(fèi) 非核心費(fèi) 工 原材料 信息技術(shù) 電信醫(yī)療 公用事業(yè) 能源房地產(chǎn)年化收率.%.%.%.%.%年化標(biāo)差.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期”組合地產(chǎn)與核心消費(fèi)表現(xiàn)較好年化益TOP行分為房、融核，益風(fēng)TP行分別為房核消、，應(yīng)點(diǎn)19210986/1。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期早周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè) 原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn)年化收率年化標(biāo)年化收率年化標(biāo)差.%.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boob

17、er，“弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期中周期”組合核心消費(fèi)與醫(yī)療受益年化益TOP行分為核消醫(yī)、料，益風(fēng)TP行分別為核消、療電，對(duì)時(shí)為987/1912。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期中周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn).%.%金融核心消費(fèi) 非核心費(fèi) 工業(yè) 原材料 信息技術(shù) 電信醫(yī) 公用事業(yè) 能源房地產(chǎn)年化收率.%.%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期晚周期”組合核心消費(fèi)與醫(yī)療強(qiáng)勁年化益TOP行分為核消醫(yī)、，收風(fēng)險(xiǎn)TP3業(yè)別為能源核消、療對(duì)應(yīng)點(diǎn)1991190。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期晚周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技

18、術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè).%年化收率能源房地產(chǎn).%.%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期”組合核心消費(fèi)與醫(yī)療領(lǐng)漲此階段股普漲年益TOP行分醫(yī)心收險(xiǎn)比TOP行分心、醫(yī)、融對(duì)時(shí)19010991/。圖 “弱庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期衰退期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè).%能源房地產(chǎn)年化收率年化標(biāo)年化收率年化標(biāo)差.%.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期”組合金融與消費(fèi)表現(xiàn)較好年化益TOP行分為金、非心費(fèi)心消，收風(fēng)TP行業(yè)分別金、用業(yè)非核消，應(yīng)點(diǎn)99

19、1/4992/。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期早周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè).%能源房地產(chǎn)年化收率年化標(biāo)年化收率年化標(biāo)差.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期中周期”組合科技股領(lǐng)漲年化益TOP行分為信技術(shù)工、，收風(fēng)險(xiǎn)TP3業(yè)別為工業(yè)信技、地，對(duì)時(shí)為992/0176。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期中周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療.%公用事業(yè)能源房地產(chǎn)年化收率年化標(biāo)差年化收率年化標(biāo)差.%.%.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開

20、支周期晚周期”組合信息技術(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁年化益TOP行分為信技術(shù)公事工業(yè)收益險(xiǎn)TO3業(yè)分別為業(yè)公事、，應(yīng)點(diǎn)19772001。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期晚周期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)年化收率%年化收率%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差%金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)能源房地產(chǎn).0.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Boober，“強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期”組合美股普跌，科技最差年化益TP3業(yè)為房產(chǎn)電信核消對(duì)時(shí)為20112019。并且該段國(guó)有個(gè)一行指均跌美國(guó)技最表行。圖 “強(qiáng)庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期衰退期”組合下美股行業(yè)表現(xiàn)金融核心消費(fèi)非核心費(fèi)工業(yè)原材料信息技術(shù)電信醫(yī)療公用事業(yè)年化

21、收率能源房地產(chǎn).%.%.%.%.%.%.%.%.%年化標(biāo)差.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源：Boober，（二）16個(gè)經(jīng)濟(jì)周期下美股行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律數(shù)據(jù)回溯得到如表所示1種經(jīng)濟(jì)周期下美股行輪動(dòng)規(guī)律：第一，各周期領(lǐng)漲行業(yè)具有輪動(dòng)特征?！皬?qiáng)庫(kù)茲涅茨周期強(qiáng)資本開支周期”階上游能源原表強(qiáng)勁金及心消表最“庫(kù)茲涅茨周期弱資本開支周期”階段各行業(yè)表現(xiàn)在四個(gè)大周期中表現(xiàn)最為衡此房（E和科表最弱茲涅周強(qiáng)本支周段產(chǎn)現(xiàn)為極心費(fèi)醫(yī)表突技顯； “強(qiáng)茲茨資開支段融科偏游業(yè)。表 ：16種周期下標(biāo)準(zhǔn)普爾一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)匯總中長(zhǎng)周期強(qiáng)庫(kù)茲茨強(qiáng)資開支弱庫(kù)茲茨弱資開支弱庫(kù)茲茨強(qiáng)資開支強(qiáng)庫(kù)茲茨弱資開支小周期早中晚衰退早中晚衰退早中晚衰退早中晚衰

22、退收益率前三（從高低）原 材料能源能源原材料可選消費(fèi)金融房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)必選消費(fèi)必選消費(fèi)金融金融信息技術(shù)信息技術(shù)房地產(chǎn)房 地產(chǎn)公 用事業(yè)原 材料醫(yī)療能源信息技術(shù)信息技術(shù)必選消費(fèi)金融醫(yī)療醫(yī)療醫(yī)療可選消費(fèi)工業(yè)公用事業(yè)電信可 選消費(fèi)房 地產(chǎn)電信電信工業(yè)工業(yè)能源醫(yī)療必選消費(fèi)原材料能源必選消費(fèi)必選消費(fèi)金融工業(yè)必選消費(fèi)收益率后三（從低高）電信信 息技術(shù)房 地產(chǎn)房地產(chǎn)金融能源原材料電信能源公用事業(yè)房地產(chǎn)能源能源公用事業(yè)房地產(chǎn)信息技術(shù)公 用事業(yè)金融可 選消費(fèi)金融電信電信必選消費(fèi)能源信息技術(shù)金融信息技術(shù)電信電信電信原材料公用事業(yè)醫(yī)療可 選消費(fèi)金融公用事業(yè)公用事業(yè)原材料公用事業(yè)原材料公用事業(yè)房地產(chǎn)原材料公用事業(yè)

23、信息技術(shù)能源必選消費(fèi)工業(yè)數(shù)據(jù)來源：Boober，第二，不同周下股業(yè)現(xiàn)存一粘即時(shí)期漲業(yè)積表現(xiàn)往往貫23小期因此周劃的誤美股資響對(duì)。第三，弱庫(kù)涅周中輪本開周下衰期股各業(yè)現(xiàn)整體表均于個(gè)期中費(fèi)醫(yī)地ES現(xiàn)最佳同地強(qiáng)茲周期衰期股體跌整表均于他 3個(gè)周期其科及（技型工領(lǐng)跌外早中期段美股各業(yè)化度、多跌。第四，197年21年的據(jù)示年收TP行為醫(yī)必消技，收益風(fēng)險(xiǎn)比TO3行業(yè)為醫(yī)療、必選消費(fèi)、工業(yè)。考慮到工業(yè)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁周均弱本支周階因體新技業(yè)非傳統(tǒng)業(yè)。圖 ：6種周期下的標(biāo)準(zhǔn)普爾一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)特性數(shù)據(jù)來源：Boober，此外，標(biāo)普房地產(chǎn)行業(yè)上漲基本由經(jīng)營(yíng)型公司驅(qū)動(dòng)，美國(guó)標(biāo)普房地產(chǎn)指數(shù)和指數(shù)走勢(shì)基本吻合，即標(biāo)普房地

24、產(chǎn)行業(yè)漲跌基本由經(jīng)營(yíng)型公司驅(qū)動(dòng)。在標(biāo)普房地指數(shù)成分股主營(yíng)業(yè)務(wù)占比中，經(jīng)營(yíng)型公司高達(dá)5%，而銷售型公司僅占4%。換言之上一行指的地行應(yīng)視RET資產(chǎn)與地本影響因素較差RE對(duì)利的感顯高房地本此“茲涅茨周期資開周”段地行指表反最佳。1 可選、必、原、公分別代可選非核）消、必（心）消、原料、用事。圖 ：美國(guó)標(biāo)普房地產(chǎn)指數(shù)、RTS指數(shù)標(biāo)普房產(chǎn)指數(shù)ETS0數(shù)據(jù)來源Wn，Boober，（三）不同美股行業(yè)的投資擇時(shí)核心消費(fèi)及醫(yī)療最穩(wěn)定；科技最需擇時(shí)；電信及公用事業(yè)表現(xiàn)最弱我們每行在同期中表進(jìn)打并計(jì)分進(jìn)排得6別于收益率和性價(jià)比排名，打分排序更易于觀察行業(yè)指數(shù)的穩(wěn)定性。如表4可知， 1973201年打分結(jié)TP3行業(yè)

25、核心消、醫(yī)與非核心消；17309年年化收率TP行為醫(yī)核消以息技整來核消費(fèi)屬于長(zhǎng)收高最穩(wěn)的行息術(shù)長(zhǎng)化收率高說值注，但在打分排名中位列第8，說明該行業(yè)投資最需擇時(shí)。此外，作為一個(gè)成熟經(jīng)濟(jì)體美國(guó)源傳能）電信公事等業(yè)數(shù)表整偏。表 ：3年至 9年美股一級(jí)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)排序3年至9年各周打分名3年至9年年化益率名TOP1核心消費(fèi)醫(yī)療TOP2醫(yī)療核心消費(fèi)TOP3非核心費(fèi)信息技術(shù)4房地產(chǎn)工業(yè)5工業(yè)非核心費(fèi)6金融金融7原材料房地產(chǎn)8信息技術(shù)原材料9能源能源電信電信公用事業(yè)公用事業(yè)數(shù)據(jù)來源：Boober，不同行業(yè)指數(shù)的周期輪動(dòng)表現(xiàn)事實(shí)們以強(qiáng)庫(kù)涅周期強(qiáng)本支周一“增高通脹”組合、“弱庫(kù)茲涅周期弱資本開支周期”是一種“低

26、增長(zhǎng)、低通脹組合其余種期濟(jì)通的表則對(duì)和中我“庫(kù)涅強(qiáng)資本開支周”簡(jiǎn)為“強(qiáng)強(qiáng)”周期將“庫(kù)茲茨周期弱資開支期簡(jiǎn)記為“弱弱周、“庫(kù)茲茨資開周期簡(jiǎn)為弱”期、將強(qiáng)茲茨期本開周簡(jiǎn)“弱周從1一行業(yè)的維看結(jié)如：金融行業(yè)指數(shù)：“強(qiáng)弱周期中表現(xiàn)整體偏在同期各行業(yè)中打排第一年化益排第強(qiáng)退需回“弱強(qiáng)周表尚可，但其中中期較，早期和衰退段優(yōu)其他業(yè)；“強(qiáng)強(qiáng)周期“弱”周期段融業(yè)非選，往輸他業(yè)數(shù)。核心消費(fèi)行業(yè)指數(shù)弱強(qiáng)期現(xiàn)勁并無論打排還年收率排名為“弱周表穩(wěn)但化收率名“強(qiáng)強(qiáng)”周期分名收益排第“弱期段心費(fèi)并非優(yōu)選。此外，就小周期而言，核心消費(fèi)均有抗跌屬性，因此衰退階段均能跑贏多數(shù)業(yè)。非核心消費(fèi)行業(yè)指數(shù)弱期現(xiàn)分排第年收排名第四；“弱強(qiáng)

27、”周期表現(xiàn)也不錯(cuò)，打分排名第四、化收益率排名第三。也是說在弱庫(kù)茲涅茨周期下非核心消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，不過在其中的后周期階段非核心消費(fèi)表較。工業(yè)行業(yè)指數(shù)業(yè)數(shù)既含統(tǒng)（業(yè)包新型工業(yè)弱周“弱周該業(yè)數(shù)排名為弱周期的化益排第“強(qiáng)期化率排第就說美股的工業(yè)行業(yè)在弱資本開支周期表現(xiàn)強(qiáng)勁，整體來看體現(xiàn)為新興（科技）工業(yè)特征。外，其的周階工業(yè)數(shù)跑、要避。原材料行業(yè)指強(qiáng)期現(xiàn)分名與化益排均一其余周均降對(duì)行指數(shù)關(guān)。信息技術(shù)行業(yè)指強(qiáng)弱周年收率第打排第如果能回避間早期衰期信技將“強(qiáng)期最行穩(wěn)定性較“弱期排名化益名第強(qiáng)周“+強(qiáng)”周期則應(yīng)回避信息技術(shù)。也就是說，信息技術(shù)行業(yè)在弱資本開支階段均有較表現(xiàn)、在強(qiáng)資本開支階段則表現(xiàn)偏弱，這與不同強(qiáng)度資本開支周期的通脹水平及風(fēng)險(xiǎn)率平關(guān)。電信行業(yè)指數(shù)：“強(qiáng)強(qiáng)周期表現(xiàn)較好，打排第四、年化收益率名第三其余期可低該業(yè)指的注。醫(yī)療行業(yè)指數(shù)弱強(qiáng)周期佳打排與化收率名第“弱”周期次但分年收益排均第。公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)：只在“強(qiáng)”周下中期階段及強(qiáng)弱周下后周期階段關(guān)注公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)。但由于小周期劃分本身均有一定主觀性，因公用業(yè)業(yè)時(shí)并容易。能源（傳統(tǒng)）行業(yè)指數(shù)：“強(qiáng)強(qiáng)”周期表現(xiàn)強(qiáng)打分與年化收率排名第二其余期需注。房