商業(yè)銀行的證券投資管理風險與一般策略

1、第9章商業(yè)銀行的證券投資管理前言在現(xiàn)代商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中，證券投資占據(jù)重要的地位。從20世紀90年代初一直到90年代，美國受聯(lián)邦存款保險公司承保的銀行，其資產(chǎn)有20%左右分布在各種證券上，大銀行的這一比例略小些，大約15%；小銀行則大些，約為30%。進入90年代以后，不僅各種金融創(chuàng)新屢屢沖破各國法規(guī)限制，使商業(yè)銀行證券投資業(yè)務不斷擴展，而且各國政府還紛紛放寬對商業(yè)銀行證券投資的管制。證券投資為銀行提供靈活的流動性的同時，在分散資產(chǎn)組合風險，合理避稅等方面起到積極作用。教學目的了解商業(yè)銀行的證券投資行為本質(zhì) 理解商業(yè)銀行證券投資風險分類和管理 理解證券投資各種戰(zhàn)略 了解銀行證券投資管理過程 初步

2、了解我國銀行證券投資狀況 教學內(nèi)容商業(yè)銀行證券投資概述 商業(yè)銀行證券投資的收益與風險 商業(yè)銀行證券投資的一般策略 銀行業(yè)與證券業(yè)的分離與融合 9.1商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資的概念 商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行證券投資的種類 銀行證券投資組合的管理 9.1.1商業(yè)銀行證券投資的概念 含義 銀行資產(chǎn)組合的優(yōu)先權 商業(yè)銀行證券投資與貸款業(yè)務的關系 商業(yè)銀行證券投資的含義商業(yè)銀行證券投資是指為了獲取一定收益而承擔一定風險，對有一定期限規(guī)定的有價證券的買賣行為。它是商業(yè)銀行一項重要的、盈利性資產(chǎn)業(yè)務。 商業(yè)銀行投資作為購買有價證券的經(jīng)濟行為，同貸款一樣也是一種授信行為，即銀行將資金投放給證

3、券發(fā)行人，證券發(fā)行人再付給銀行債權憑證的同時獲得資金并投資于生產(chǎn)流通領域或其他事業(yè)，銀行則通過資金運用獲得收益。 銀行資產(chǎn)組合的優(yōu)先權銀行在運用資金形成資產(chǎn)時，有一定的優(yōu)先順序，這就是銀行資產(chǎn)組合的優(yōu)先權問題。包括以下四點： 第一，銀行存款的一部分要用作法定準備金；第二，銀行的資金還要確保其流動性需求的滿足；第三，銀行要滿足其市場區(qū)域內(nèi)的貸款要求；第四，銀行滿足了上述三項要求后，就可將剩余資金投資于證券組合。 商業(yè)銀行證券投資與貸款業(yè)務的關系銀行證券投資是對貸款的必要補充 銀行剩余的資金才被用于證券投資 經(jīng)濟周期對貸款和投資的影響 貸款程序復雜，進程較慢；證券投資則靈活得多，銀行可以較快的進行

4、證券投資，并迅速退出。 對于貸款來說，銀行可通過價格（利率）手段影響客戶，但在證券投資中卻必須接受市場價格。20世紀90年代中后期，銀行開始更加重視從投資高收益的證券中獲利，貸款的重要性有所下降，但這一現(xiàn)象持續(xù)時間不長。 銀行證券投資是對貸款的必要補充商業(yè)銀行最主要的功能是提供貸款，支持當?shù)氐纳虡I(yè)投資和消費增長。但并非銀行的所有資金都能用于貸款。這是因為：大多數(shù)貸款的流動性低，如果銀行急需現(xiàn)金，貸款不易在到期前收回或售出；貸款是銀行最大的風險資產(chǎn)之一，在各種形式的銀行信用中貸款的違約率最高；對于中小銀行，大部分貸款主要用在當?shù)?，風險集中度高。 9.1.2商業(yè)銀行進行證券投資的主要目的（功能）商

5、業(yè)銀行進行證券投資，最初的目的是增加收益。但提供收益并不是商業(yè)銀行進行證券投資的唯一目的，甚至對一些銀行來說已經(jīng)不是主要的目的。商業(yè)銀行證券投資的目的主要有：獲取收益管理風險增強流動性管理風險資本合理避稅獲取收益銀行從事證券投資，使閑置資金得到了充分利用，增加了收益。 證券投資收入有兩種：利息收入和資本收入。利息收入是指銀行購買一定量的有價證券后，依證券發(fā)行時確定的利率從發(fā)行者那里取得的利息。資本收入則是指銀行購入證券后，在出售時或償還時收到的本金高于購進價格的余額。 目前，由于銀行投資的證券的種類、比例和范圍受到許多限制，獲取收益是我國銀行管理證券投資組合的主要目的。管理風險證券投資組合是銀

6、行重要的利率風險管理工具。這是因為：大部分證券的流動性較高，比貸款更容易轉(zhuǎn)移；證券投資的選擇面廣，它不像貸款那樣受地域限制，銀行可以購買全國甚至全世界的證券。管理風險是美國等西方發(fā)達國家銀行管理證券投資組合的首要目的。增強流動性保持一定比例的高流動性資產(chǎn)是銀行保證其資產(chǎn)業(yè)務安全性的重要前提。商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金、在中央銀行的存款、存放同業(yè)存款以及托收未達款構成了商業(yè)銀行的第一準備金。但這些資產(chǎn)不能占比重過大。在現(xiàn)金作為第一儲備使用后，銀行仍然需要有二級儲備作為補充。所謂二級儲備，就是銀行的短期證券投資.管理風險資本銀行貸款的風險權種較高（100%），但銀行持有的證券的風險權重一般較低，比如，國庫

7、券的風險權種為0。因此，將多余的資金投資證券，可以提高資本充足率。 合理避稅我國稅法規(guī)定購買國債的利息收入不繳納所得稅。銀行直接向國家（一級市場）認購的國債利息收入，可用于抵補以前年度的虧損，抵補以前年度虧損有結余的部分也免征企業(yè)所得稅。商業(yè)銀行投資證券的目的是多樣化的，那么，銀行投資證券的這些目的，是否是同等重要的呢？有沒有側重？ 答案是，商業(yè)銀行投資證券的目的由先后順序。而且，不同的銀行甚至同一銀行在不同的時期進行證券投資的目的也不相同。美國銀行管理協(xié)會提供的資料 美國銀行管理協(xié)會1995年對56家銀行進行的銀行證券組合管理的目標排序，顯示了銀行有所側重。重要性排序，1=最重要；7=最不重

8、要。利率風險管理 1.94流動性管理 2.60創(chuàng)造收益 2.65信用風險管理 4.44總收入 4.45風險資本管理 5.50證券收益 6.10 專欄：銀行證券投資的功能圖示現(xiàn)金資產(chǎn)證券投資貸款非存款借款資本金當現(xiàn)金過多時增加投資當現(xiàn)金過少時出售投資當貸款需求強售出投資當貸款需求弱增加投資當存款太低，用投資做擔保品借入更多的非存款借款當存款增時猛烈時把作為擔保品的投資還原到投資組合當資本充足率偏低時，投資短期國庫券，降低風險權重當資本充足率偏高時，投資高收益的長期債券。9.1.3商業(yè)銀行證券投資的種類 銀行進行證券投資的種類大致可以分為三類：貨幣市場工具，在一年內(nèi)到期，收益低、風險低、易變現(xiàn)。如

9、短期國庫券、到期日在一年以內(nèi)的中長期政府債券、公司債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議、銀行承兌票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等； 資本市場工具，到期日超過一年，預期收益較高、風險大、不易變現(xiàn)。如中長期政府債券、公司債券、股票等。金融創(chuàng)新品種：如金融衍生工具、資產(chǎn)證券化債券、抵押支持債券等。 美國等西方國家銀行投資證券的種類政府債券 公司債券 股票（只限于德國、奧地利和瑞士）商業(yè)票據(jù)銀行承兌票據(jù)回購協(xié)議 央行票據(jù)創(chuàng)新的金融工具 我國商業(yè)銀行證券投資可供選擇的品種 國庫券重點建設債券、財政債券國家建設債券基本建設債券特種國債保值公債金融債券國家重點企業(yè)債券地方企業(yè)債券 9.1.4證券投資組合的管理 不同商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、

10、經(jīng)營狀況、貸款需求以及證券投資管理能力方面存在很大差別，因而其證券投資組合的管理方式各不相同。不過，銀行進行證券投資組合的管理一般包括下幾個方面的內(nèi)容：對宏觀經(jīng)濟與利率走勢預測列舉影響證券投資組合的因素確定管理標準與目標確定證券組合的基本政策與戰(zhàn)略 建立證券投資組合的管理機構影響證券投資組合的因素利率風險以及控制利率敏感的投資需要投資需要與流動性需要的協(xié)調(diào)政府貸款的擔保要求風險頭寸的評估預期收益率稅收狀況 其他風險確定證券組合的基本政策與戰(zhàn)略銀行在確定了進行證券投資的基本目標和各種影響決策的因素后，就需要確定證券投資組合管理的基本政策和戰(zhàn)略，包括以下幾個方面：證券組合的規(guī)模。銀行根據(jù)以下幾點確

11、定證券投資的規(guī)模：第一，扣除滿足貸款等流動性需求后的資金額；第二，銀行必須滿足的擔保要求；第三，比較證券與貸款等其他用途資金的盈利性。投資工具與質(zhì)量。證券期限選擇。9.2商業(yè)銀行證券投資的收益與風險 商業(yè)銀行進行證券投資的一個很重要目的是獲取收益，但是收益和風險往往是并存的，如何處理好收益和風險的關系是商業(yè)銀行證券投資的關鍵。 9.2.1商業(yè)銀行證券投資的收益 證券投資的收益來自利息收入和資本收益兩個方面。證券的收益率一般有四種方法表示 票面收益率 當期收益率 到期收益率 持有期收益率 票面收益率票面收益率也可以分為三種類型：第一種是在證券票面上標明的收益率。第二種是票面規(guī)定的收益額與票面面額

12、之間的比率，這種證券票面上并未標明收益率，但附有息票，載明每期支付利息的數(shù)額，每期剪下息票兌取利息。第三種是預扣利息額票面金額的比率，這種證券票面上并未標明收益率或利息額，而是通過貼現(xiàn)發(fā)行預先扣除應付的利息。 當期收益率當期收益率是指證券票面收益額與證券現(xiàn)行市場價格的比率。其計算公式如下：R=c/P100%。其中R為當期收益率；c指證券票面收益額；P指證券現(xiàn)行市場價格。 舉例：銀行以940元的價格購入一張面值1000元、票面收益率為9%的證券。那么該證券當期（現(xiàn)時）收益率則為：90/940100%=9.33% 當期收益率考慮了證券市場的價格變化，比票面收益率更接近實際。 到期收益率 到期收益率

13、包括當期收益率與資本收益率之和。到期收益率考慮了票面收益、票面價格、購買價格及到期期限等各種因素。銀行持有證券到期的收益率。復利計算公式如下： nP=Ct/(1+YTM)t+B/(1+YTM)n t=1其中，P為證券當前價格；YTM為證券到期收益率；Ct為第t期的收入；B為證券的本金；n為證券距到期所剩的時間。單利計算公式如下： 每期利息+（到期還本-購入價格）/持券期到期收益率= （購入價格+到期還本）/2舉例：投資主管正考慮購買一張面值1000元中期國債，息票利率是9%，預計五年到期，如果中期國債的當前價格是900元，則到期收益率按復利計算是：900=90元/(1+YTM)1+90元/(1

14、+YTM)2+90元/(1+YTM)5+1000元/(1+YTM)5YTM=10.74%。按單利計算如下： 90+（1000-900）/5 =10.53% （1000+900）/2持有期收益率 銀行常常并不把證券持有至到期日。由于新增的貸款資金需求或者彌補存款的取回，一些證券必須提前賣出。其復利計算公式表示為： n P=Ct/(1+HPY)t+Ps/(1+HPY)n t=1 其中，HPY為持有期收益率；Ps為出售時的價格；其他字母含義與上式同。持有期收益率的單利計算公式同到期收益率計算公式。 舉例： 銀行投資主管正考慮購買一張面值1000元的中期國債，其息票利率是9%，期限是五年，該中期國債的

15、當前價格是900元。如果銀行投資主管在第二年末以950元的價格售出，則該證券持有期收益率計算如下：900=90元/(1+HPY)1+90元/(1+HPY)2+950元/(1+HPY)2HPY=11.51%。 9.2.2商業(yè)銀行證券投資的風險商業(yè)銀行證券投資的風險是指商業(yè)銀行在進行證券投資中存在的本金或收益損失的可能性。證券投資遭受損失可能性越大，風險就越大。銀行證券投資面臨的主要風險系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險商業(yè)銀行證券投資風險的測度 商業(yè)銀行證券投資風險與收益的關系 銀行證券投資面臨的主要風險利率風險信用風險或違約風險經(jīng)濟風險流動性風險提前贖回風險提前償還風險通貨膨脹風險利率

16、風險上升的市場利率降低了銀行持有的債券和票據(jù)的市值；利率上升時期往往是貸款需求猛增之時，銀行不得不賣掉許多投資證券以滿足貸款所需資金。這種出售常常導致大量的資本損失。信用風險或違約風險一些私人公司和一些地方政府發(fā)行的證券具有信用風險，也就是具有違約的可能性。美國次貸危機導致一些銀行尤其是投資銀行倒閉的根源就在于信用風險。經(jīng)濟風險一個地區(qū)或國家可能出現(xiàn)商業(yè)銷售量下降、破產(chǎn)和失業(yè)增加的經(jīng)濟下降狀況，這些不利的發(fā)展，稱之為經(jīng)濟風險。流動性風險由于流動性風險，銀行不得不在證券到期之前賣出其投資證券。提前贖回風險一些發(fā)行人在利率較高時發(fā)行證券，一般附有提前贖回條款。對于證券投資者來講，實行提前贖回條款常

17、屬不利，因為銀行失去了證券升值的機會，同時，出售證券后只能以低利率再投資。因此提前贖回風險也導致再投資風險。提前償還風險銀行在其投資組合中購入的某些特定種類證券（主要是信貸資產(chǎn)證券化了的那類證券）所具有的一種風險。當市場利率下跌幅度較大時，借款人會認為，如果他們用新的低利率貸款替代其現(xiàn)有的貸款，他們將節(jié)省貸款利息支付。這時，被證券化的貸款就面臨提前償還風險。通貨膨脹風險由于不可預期的物價波動，銀行證券投資所得的本金和利息收入的購買力低于投資證券時所支付的資金的購買力，使銀行遭受購買力損失的可能性。 系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 根據(jù)風險能否通過證券組合加以消除，證券投資的風險可以分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風

18、險。系統(tǒng)風險(又稱不可分散風險)。指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風險。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等多種因素。系統(tǒng)風險波及市場上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。非系統(tǒng)風險。是指存在于個別投資證券或個別類別投資證券的風險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)風險、信用風險等。 內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險 根據(jù)風險的來源，可以將證券投資風險分為證券發(fā)行企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險。 內(nèi)部經(jīng)營風險。是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因素引起的，主要包括個人風險、財產(chǎn)風險、經(jīng)營風險和責任風險。外部風險是指由于社會投資環(huán)境的變化，引起證券持有人受損失的可能性。主要包括信用風險、市場風

19、險、利率風險、購買力風險和流動性風險。9.2.3商業(yè)銀行證券投資風險的測度 略9.2.4商業(yè)銀行證券投資風險與收益的關系 證券投資的風險與收益是不斷變化的，其變動基本表現(xiàn)為六種情況。第一，風險不變，收益變動。第二，收益不變，風險變動。第三，風險上升，收益增加。第四，風險降低，收益減少。第五，收益增加，風險降低。第六，收益減少，風險上升。9.3商業(yè)銀行證券投資的一般策略 第一節(jié)介紹了證券投資的功能和投資工具，第二節(jié)介紹商業(yè)銀行證券投資的風險和收益，本節(jié)討論商業(yè)銀行證券投資的期限和種類安排。主要介紹四種投資策略分散化投資法期限分離法 靈活調(diào)整法(利率預期法) 證券調(diào)換法 商業(yè)銀行證券投資策略的含義

20、 商業(yè)銀行證券投資的一般策略是指銀行將投資資金在不同種類、不同期限的證券中進行分配，盡可能對風險和收益進行協(xié)調(diào)，使風險最小，收益率最高，從而達到有效證券組合。有效證券組合就是對投資者最有利的證券組合。它是指在證券投資總額一定的條件下，承擔的總風險相同但預期收益較高的證券組合，或者是預期收益相同但組合的總風險度最低的證券組合。 9.3.1分散化投資策略分散化投資法是指商業(yè)銀行不應把投資資金全部用來購買一種證券，而應當購買多種類型的證券，這樣可以使商業(yè)銀行持有的各種證券收益和風險相互抵消，從而使銀行能夠穩(wěn)妥地獲得中等程度的投資收益，不會出現(xiàn)大的風險。證券投資的分散主要有以下四個方法：期限分散法、地

21、域分散法、類型分散法、發(fā)行者分散法。 在這些分散法中，最重要的就是期限分散法。商業(yè)銀行證券投資在期限上分散的主要辦法是梯形期限法。 梯形期限投資策略梯形期限法，又稱期限間隔法，方法是把投資組合等額分布于銀行可接受的各期限證券上，是銀行持有的各種期限的政權數(shù)量都相等。因為這種投資方用圖形表示出來與梯形相似，故這種投資法就稱為梯形期限法。梯形期限投資策略圖示把投資組合等額分布于銀行可接受的各期限優(yōu)點：簡便易行，管理只是要求較低，獲得平均收益1年占所持證券總值的百分比（%）2年3年4年5年期限（月或年）10209.3.2期限分離法 期限分離法和分散化投資法正好相反。分散化投資法是將全部資金平均分攤在

22、從短期到長期的各種證券上，而期限分離法是將全部資金投放在一種期限的證券上，或短期，或長期。這種投資方法具有很大的風險，不能保證銀行獲取中等程度的收益。但銀行一旦獲利，收益也會很高。 期限分離法有三種不同的戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長期投資戰(zhàn)略和杠鈴投資戰(zhàn)略。 短期投資戰(zhàn)略（前置期限策略）短期投資戰(zhàn)略，又稱前置期限法，是指當銀行面臨高度流動性需求的情況下，且銀行分析認為一段時期內(nèi)短期利率將趨于下跌，銀行把其絕大部分投資資金，全部投放在短期證券上，幾乎不購買其他期限的證券。此種投資法強調(diào)流動性管理，并且避免利率上升遭受大額資本損失。短期投資策略圖示戰(zhàn)略：所有證券投資都是短期的。優(yōu)勢：加強銀行的流動性頭寸

23、管理并避免利率上升遭受大額資本損失50占所持證券總值的百分比（%）1年2年3年長期投資戰(zhàn)略（后置期限策略）長期投資戰(zhàn)略，又稱后置期限法，是銀行將其絕大部分資金投資于長期證券上，幾乎不持有任何其他期限的證券。如果利率下跌，使銀行證券潛在收入最大化。此種戰(zhàn)略強調(diào)將證券投資組合作為收入的來源。長期投資戰(zhàn)略圖示戰(zhàn)略：大多數(shù)證券投資都是長期的。優(yōu)勢：如果利率下跌，使銀行證券潛在收入最大化占所持證券總值的百分比（%）1020301年2年3年4年5年6年期限（月或年）杠鈴投資戰(zhàn)略 杠鈴投資戰(zhàn)略綜合了上述兩種方法，將其全部投資資金主要分成兩部分，一部分投放在短期證券上，一部分投放在長期證券上，而對中期證券則基

24、本不投資，銀行的這種證券持有方式。杠鈴投資戰(zhàn)略與短期投資戰(zhàn)略和長期投資戰(zhàn)略相比，其優(yōu)勢主要在于：第一，比較靈活，銀行可以根據(jù)市場利率的變動，對其投資進行調(diào)整。第二，杠鈴投資戰(zhàn)略可以使銀行的投資活動在保持較高收益的同時，保持一定的流動性和靈活性。 杠鈴投資戰(zhàn)略圖示戰(zhàn)略：將一部分資金投在短期證券，另一部分資金投在長期證券。優(yōu)勢：有助于用短期證券滿足流動性需要，用長期政權達到盈利目標1020301年2年3年4年5年6年期限（月或年）占所持證券總值的百分比（%）9.3.3靈活調(diào)整法(利率預期法) 靈活調(diào)整法，又稱利率預期法，是所有期限戰(zhàn)略中最富有進取性的戰(zhàn)略，銀行按照對利率和經(jīng)濟的當期預測，不斷調(diào)整所

25、持證券的期限。當銀行預期利率將下降，長期證券的價格將上漲時，銀行就把短期投資資金轉(zhuǎn)移到長期證券上；當銀行預期利率將上升，銀行就把長期資金轉(zhuǎn)移到短期證券上。此種方法可能賺取大量的資本利得，但也可能招致巨大的資本損失。該方法要求對市場力量又深入的了解。 9.3.4證券調(diào)換法 證券調(diào)換法是指當市場處于暫時性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調(diào)換相對優(yōu)勢的證券可以套取無風險的收益。調(diào)換的主要方法有以下幾種。價格調(diào)換收益率調(diào)換利率預期調(diào)換減稅調(diào)換9.4銀行業(yè)與證券業(yè)的分離與融合 最近20年來，世界銀行業(yè)與證券業(yè)正在實現(xiàn)越來越高程度的融合。就連早期實行銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的國

26、家，現(xiàn)在也發(fā)生了根本性的改變。銀行業(yè)與證券業(yè)的合業(yè)經(jīng)營似乎成為一種趨勢。 9.4.1銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史 從起源來看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟基礎國際貿(mào)易和共同的組織基礎歐洲中世紀的大商人；但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個階段。第一階段：早期的自然分離階段 1694年成立的英格蘭銀行，到19世紀末20世紀初。在這一階段，銀行業(yè)和證券業(yè)處于分離狀態(tài)，但這種分離并不是依靠法律規(guī)定的，而是一種由歷史自發(fā)形成的自然狀態(tài)。這一時期，它們各自的業(yè)務明確，商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務是較典型的資金存貸和其他信用業(yè)務，而證券公

27、司則主要經(jīng)營發(fā)行證券和票據(jù)承銷業(yè)務。第二階段：20世紀初期的融合階段 隨著英國工業(yè)革命的發(fā)展，英國的商人銀行以及歐洲各國的證券市場規(guī)?？涨皵U大，各種銀行、非銀行金融機構的建立以及金融市場的形成，標志著金融體系的基本格局已經(jīng)形成。在20世紀初期，美國金融市場的主體商業(yè)銀行，同時也在經(jīng)營證券業(yè)務。1929年以前，證券市場日益繁榮和膨脹，證券市場上的投機、投資、包銷、經(jīng)紀活動空前活躍。商業(yè)銀行向投資銀行業(yè)務大力擴展，并直接擔任證券承銷商；商業(yè)銀行從信貸和股權參與部門中分離出來設立的“證券附屬公司”遍地林立。 第三階段：大危機后的分離階段 19291933年，西方世界發(fā)生了一次嚴重的經(jīng)濟危機，這次由于

28、證券市場大崩潰引起的經(jīng)濟危機，嚴重地打擊了整個西方的資本主義經(jīng)濟，使得銀行業(yè)與證券業(yè)合業(yè)經(jīng)營的弊端暴露出來。 1933年美國國會通過了格拉斯一斯蒂格爾法案，規(guī)定任何以吸收存款為主要資金來源的商業(yè)銀行，除了可以進行投資或代理、經(jīng)營指定的政府債券、用自有資本有限地買賣股票債券外，不能同時經(jīng)營證券投資等長期性投資業(yè)務；同樣證券公司也不能從事吸收存款等商業(yè)銀行業(yè)務。這就把證券業(yè)與銀行業(yè)從法律上嚴格區(qū)分開來，成為美國證券業(yè)和銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營的重要標志。 第四階段：20世紀70年代以來的現(xiàn)代融合階段 70年代以來，新技術革命和金融創(chuàng)新浪潮風起云涌，國際資本流動日趨活躍，金融市場的全球聯(lián)系日益增強，各國金融管

29、理當局在內(nèi)外壓力的推動下，紛紛對本國金融體制實行了重大改革，其中一個重要內(nèi)容就是打破商業(yè)銀行與證券業(yè)之間的分離界限，出現(xiàn)了銀行業(yè)與證券業(yè)融合的趨勢。 9.4.2銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析 在金融運行中，銀行業(yè)與證券業(yè)之間呈現(xiàn)出十分復雜的互動關系。如何促進銀行業(yè)與證券業(yè)的協(xié)調(diào)運行，從宏觀上看直接影響到資源配置效率和宏觀金融體系的穩(wěn)定，從微觀上看則決定著銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展的方向。各國金融當局，依據(jù)各自不同的國情，立足于促進銀行業(yè)和證券業(yè)的協(xié)調(diào)運行，分別采取了不同的運行模式?？v觀各國情況，銀行業(yè)與證券業(yè)之間的關系可以分為兩種不同的模式。 分業(yè)經(jīng)營模式 分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機構進行經(jīng)營。其特點是兩種業(yè)務嚴格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務，只能從事證券的承購包銷、分銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當企業(yè)兼并與收購的財務顧問、基金管理等業(yè)務。分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。 分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點 有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平。證券業(yè)務要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務，而商業(yè)銀行業(yè)務則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關系。 分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出