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文檔簡(jiǎn)介

1、泓域/鉛冷切粒公司治理方案鉛冷切粒公司治理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111649399 一、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc111649399 h 3 HYPERLINK l _Toc111649400 二、 機(jī)構(gòu)投資者概述 PAGEREF _Toc111649400 h 5 HYPERLINK l _Toc111649401 三、 機(jī)構(gòu)投資者的參與治理 PAGEREF _Toc111649401 h 11 HYPERLINK l _Toc111649402 四、 證券市場(chǎng)控制權(quán)配置方式 PAGEREF _Toc111649402 h 18

2、HYPERLINK l _Toc111649403 五、 完善我國(guó)證券市場(chǎng),促進(jìn)公司治理 PAGEREF _Toc111649403 h 23 HYPERLINK l _Toc111649404 六、 “距離”型銀行的監(jiān)督機(jī)制 PAGEREF _Toc111649404 h 24 HYPERLINK l _Toc111649405 七、 公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系 PAGEREF _Toc111649405 h 24 HYPERLINK l _Toc111649406 八、 美國(guó)模式的特點(diǎn)、問(wèn)題及啟示 PAGEREF _Toc111649406 h 29 HYPERLINK l _Toc11164

3、9407 九、 韓國(guó)模式的特點(diǎn)、問(wèn)題及啟示 PAGEREF _Toc111649407 h 33 HYPERLINK l _Toc111649408 十、 企業(yè)集團(tuán)的類(lèi)型 PAGEREF _Toc111649408 h 39 HYPERLINK l _Toc111649409 十一、 企業(yè)集團(tuán)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用 PAGEREF _Toc111649409 h 40 HYPERLINK l _Toc111649410 十二、 母公司對(duì)子公司的控制機(jī)制 PAGEREF _Toc111649410 h 44 HYPERLINK l _Toc111649411 十三、 母公司與子公司 PAGEREF

4、_Toc111649411 h 48 HYPERLINK l _Toc111649412 十四、 我國(guó)員工持股計(jì)劃制度的探索 PAGEREF _Toc111649412 h 52 HYPERLINK l _Toc111649413 十五、 國(guó)內(nèi)外員工持股計(jì)劃的發(fā)展 PAGEREF _Toc111649413 h 55 HYPERLINK l _Toc111649414 十六、 加強(qiáng)和發(fā)揮我國(guó)工會(huì)在公司治理中的作用 PAGEREF _Toc111649414 h 61 HYPERLINK l _Toc111649415 十七、 工會(huì)在公司治理中的作用 PAGEREF _Toc111649415

5、h 62 HYPERLINK l _Toc111649416 十八、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111649416 h 62 HYPERLINK l _Toc111649417 十九、 必要性分析 PAGEREF _Toc111649417 h 64 HYPERLINK l _Toc111649418 二十、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc111649418 h 65 HYPERLINK l _Toc111649419 二十一、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc111649419 h 68 HYPERLINK l _Toc111649420 二十二、 法人治理結(jié)構(gòu) P

6、AGEREF _Toc111649420 h 69 HYPERLINK l _Toc111649421 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc111649421 h 81 HYPERLINK l _Toc111649422 (一)公司發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc111649422 h 81 HYPERLINK l _Toc111649423 1、發(fā)展計(jì)劃 PAGEREF _Toc111649423 h 81 HYPERLINK l _Toc111649424 (1)發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc111649424 h 81 HYPERLINK l _Toc111649425 作為高附加值

7、產(chǎn)業(yè)的重要技術(shù)支撐,正在轉(zhuǎn)變發(fā)展思路,由“高速增長(zhǎng)階段”向“高質(zhì)量發(fā)展”邁進(jìn)。公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),以“科技、創(chuàng)新”為經(jīng)營(yíng)理念,以技術(shù)創(chuàng)新、智能制造、產(chǎn)品升級(jí)和節(jié)能環(huán)保為重點(diǎn),致力于構(gòu)造技術(shù)密集、資源節(jié)約、環(huán)境友好、品質(zhì)優(yōu)良、持續(xù)發(fā)展的新型企業(yè),推進(jìn)公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。 PAGEREF _Toc111649425 h 81項(xiàng)目概況(一)項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱(chēng):xxx有限責(zé)任公司2、項(xiàng)目性質(zhì):擴(kuò)建3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn):xx園區(qū)4、項(xiàng)目聯(lián)系人:何xx(二)主辦單位基本情況公司秉承“以人為本、品質(zhì)為本”的發(fā)展理念,倡導(dǎo)“誠(chéng)信尊重”的企業(yè)情懷;堅(jiān)持“品質(zhì)營(yíng)造未來(lái),細(xì)節(jié)決定成敗”為質(zhì)量方針;以“真

8、誠(chéng)服務(wù)贏得市場(chǎng),以優(yōu)質(zhì)品質(zhì)謀求發(fā)展”的營(yíng)銷(xiāo)思路;以科學(xué)發(fā)展觀縱觀全局,爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)軍、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品領(lǐng)跑的發(fā)展目標(biāo)。 公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺(tái),實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng),推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù),促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)環(huán)節(jié)中的應(yīng)用,業(yè)通過(guò)信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺(tái),培育產(chǎn)業(yè)鏈,打造創(chuàng)新鏈,提升價(jià)值鏈,促進(jìn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司堅(jiān)持誠(chéng)信為本、鑄就品牌,優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)理念,秉承以人為本,始終堅(jiān)持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營(yíng)理念,遵循“以客戶需求為中心,堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略,提高最高的服務(wù)價(jià)值”的服務(wù)理

9、念,奉行“唯才是用,唯德重用”的人才理念,致力于為客戶量身定制出完美解決方案,滿足高端市場(chǎng)高品質(zhì)的需求。公司自成立以來(lái),堅(jiān)持“品牌化、規(guī)?;?、專(zhuān)業(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本,強(qiáng)調(diào)服務(wù),一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來(lái)公司堅(jiān)持不懈推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來(lái)我司將繼續(xù)以“客戶第一,質(zhì)量第一,信譽(yù)第一”為原則,在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精,追求完美,對(duì)客戶以誠(chéng)相待,互動(dòng)雙贏。(三)項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xx園區(qū),占地面積約52.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。(四)項(xiàng)目

10、總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資24003.44萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資19652.19萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的81.87%;建設(shè)期利息237.46萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的0.99%;流動(dòng)資金4113.79萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的17.14%。(五)項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資24003.44萬(wàn)元,根據(jù)資金籌措方案,xxx有限責(zé)任公司計(jì)劃自籌資金(資本金)14311.11萬(wàn)元。(六)申請(qǐng)銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額9692.33萬(wàn)元。(七)項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入(SP):47000.00萬(wàn)元

11、。2、年綜合總成本費(fèi)用(TC):37820.30萬(wàn)元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(rùn)(NP):6709.99萬(wàn)元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR):21.52%。5、全部投資回收期(Pt):5.49年(含建設(shè)期12個(gè)月)。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)(BEP):19314.87萬(wàn)元(產(chǎn)值)。(八)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報(bào)告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)共需12個(gè)月的時(shí)間。機(jī)構(gòu)投資者概述(一)機(jī)構(gòu)投資者的定義機(jī)構(gòu)投資者,是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專(zhuān)門(mén)進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu),包括證券投資基金、社會(huì)保障基金、商業(yè)保險(xiǎn)公司和各種投資公司,等等。與機(jī)構(gòu)投資者所對(duì)應(yīng)的是個(gè)人投資者,一般

12、來(lái)說(shuō),機(jī)構(gòu)投資者投入的資金數(shù)量很大,而個(gè)人投資者投入的資金數(shù)量較小。(二)機(jī)構(gòu)投資者的分類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機(jī)構(gòu)投資者主要有各種證券中介機(jī)構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金及保險(xiǎn)公司。廣義的機(jī)構(gòu)投資者不僅包括這些,而且還包括各種私人捐款的基金會(huì)、社會(huì)慈善機(jī)構(gòu)甚至教堂宗教組織等。以美國(guó)為例,機(jī)構(gòu)投資者主要包括如下機(jī)構(gòu):商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金與投資公司、養(yǎng)老基金等。目前中國(guó)資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者主要有:基金公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、社保基金、保險(xiǎn)公司、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者(QFII)等。其中在目前可以直接進(jìn)入證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要有證券投資基金、證券公

13、司、三類(lèi)企業(yè)(國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)、上市公司)、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者等,其中證券投資基金的發(fā)展最為引人注目。以下簡(jiǎn)要介紹一下各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。1、養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金被認(rèn)為是四類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中受限制最少的一種機(jī)構(gòu)投資者,養(yǎng)老基金自身的特點(diǎn)使得它與其他的機(jī)構(gòu)投資者有所區(qū)別。首先,養(yǎng)老基金具有預(yù)知性的進(jìn)入和退出的措施,對(duì)于它們來(lái)說(shuō),資產(chǎn)的流動(dòng)性比其他金融機(jī)構(gòu)顯得更為重要。歷史上,許多養(yǎng)老基金的受托管理者都曾以努力增加回報(bào)為目的,將其資產(chǎn)的一部分交給那些在實(shí)際中買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出股票的基金經(jīng)理們;但越來(lái)越多的跡象表明,當(dāng)所有的交易費(fèi)用都是正常的情況下,這種投資戰(zhàn)略難以始終如一地抓住市場(chǎng)的均衡。結(jié)果,一些大型養(yǎng)老基金

14、便會(huì)采取了“定向投資”的策略,這樣,便迅速降低了其資產(chǎn)投資的分散程度并延長(zhǎng)了它們持有股票的平均周期。公共的養(yǎng)老基金一般執(zhí)行長(zhǎng)期的投資策略(平均周期是12年),因而他們對(duì)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理比一般的投資者更感興趣。其次,養(yǎng)老基金已經(jīng)變得非常龐大,所持有的股份在市場(chǎng)變化中舉足輕重。養(yǎng)老基金比其他類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者持有更多的公司股票即養(yǎng)老基金可以持有股票份額是全部上市公司的股票總額的25%以上。并且即使他們對(duì)所持的股票進(jìn)行調(diào)整,實(shí)際上也只是在極小的范圍里做些邊際上的調(diào)整。因此,從資金量和證券占有量上看,他們是機(jī)構(gòu)投資者的主體同時(shí)也是機(jī)構(gòu)投資者中最沉默、持倉(cāng)時(shí)間最長(zhǎng)的部分。此類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者受資金來(lái)源主體的限

15、制,投資目的以獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益為主,由此決定了此類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性。2、商業(yè)銀行早在1863年美國(guó)頒布的國(guó)民銀行法賦予了國(guó)民銀行有限的權(quán)力,卻沒(méi)有包含讓其持有股票的權(quán)利,特別是1933年通過(guò)的格拉斯一斯蒂格爾法強(qiáng)制性地將商業(yè)銀行的活動(dòng)與投資銀行的活動(dòng)分開(kāi),從而使商業(yè)銀行不能從事證券業(yè)務(wù)。后來(lái)美國(guó)對(duì)銀行的管制逐步放松,才使一些大的銀行獲得了證券交易商的資格或開(kāi)始從事證券中介經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行可以通過(guò)它們持有股票的公司來(lái)規(guī)避格拉斯一斯蒂格爾法的一些限制,后者被準(zhǔn)許購(gòu)買(mǎi)一家非銀行企業(yè)超過(guò)5%的有表決權(quán)的股票,但要求這些股票的持有者必須是被動(dòng)的投資者。另外,多年來(lái)銀行一直是大公司借貸周轉(zhuǎn)資

16、金的主要來(lái)源,20世紀(jì)70年代后,由于商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)獲得了進(jìn)一步的發(fā)展和完善,從而使大多數(shù)公司可以通過(guò)公開(kāi)證券市場(chǎng)發(fā)行和銷(xiāo)售短期CP來(lái)籌措周轉(zhuǎn)資金。當(dāng)銀行變成這些公司的主要借貸者時(shí),銀行面臨著次公平的麻煩,這個(gè)麻煩限制了銀行通過(guò)貸款的作用來(lái)試圖控制公司經(jīng)營(yíng)管理的程度。例如:當(dāng)一家公司不能履行還貸協(xié)議并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí),任何一個(gè)被認(rèn)為曾對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生過(guò)有效影響的債權(quán)人將會(huì)發(fā)現(xiàn),它在該公司的破產(chǎn)清算中對(duì)該公司擁有的債務(wù)索取權(quán)是“次要的”。如果此案處理過(guò)程中有事實(shí)表明銀行為了自己的利益而操縱了該公司,那么,銀行也將對(duì)其他債權(quán)人負(fù)有賠償損害的責(zé)任??梢?jiàn),美國(guó)對(duì)持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)潛在的次要

17、性的結(jié)合,削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。3、投資公司(共同基金)投資公司是一種由眾多個(gè)人投資者投資,由職業(yè)投資經(jīng)理管理投資者資產(chǎn)的組織。投資公司是個(gè)人投資者的重要投資方式,其吸引投資者的地方在于:第一,投資公司的資產(chǎn)由職業(yè)經(jīng)理管理,其投資決策通常優(yōu)于個(gè)人投資者;第二,投資公司的規(guī)模巨大,可以充分實(shí)現(xiàn)分散投資的收益,減低投資風(fēng)險(xiǎn);第三,投資公司與其他信托不同之處在于投資公司是為了流動(dòng)性而設(shè)計(jì),及投資公司的投資者原則上可以在任何時(shí)候購(gòu)買(mǎi)或贖回在投資公司的股份,享有很高的流動(dòng)性。4、保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司通常分為兩大類(lèi):人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司,但只有具有儲(chǔ)蓄的功能的人壽保險(xiǎn)保單才可以用于投資,

18、并且有見(jiàn)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)對(duì)于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的特別要求,各國(guó)法律都對(duì)保險(xiǎn)公司投資于公司股票的額度進(jìn)行限定,并且,通常只能將其中的一小部分(例如紐約州規(guī)定其總資產(chǎn)的2%)投資于一家單個(gè)公司的股票。因此,保險(xiǎn)公司與銀行很相似,在公司中基本上是完全被動(dòng)的投資者。5、教育和慈善基金教育和慈善基金由捐贈(zèng)而形成,基金產(chǎn)生的收益用于捐贈(zèng)人指定的慈善公益或教育用途。此類(lèi)基金投資廣泛,也包括普通股。(三)機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比,具有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)投資管理專(zhuān)業(yè)化。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實(shí)力,在投資決策運(yùn)作、信息搜集分析、上市公司研究、投資理財(cái)方式等方面都配備有專(zhuān)門(mén)部門(mén),由證券投資專(zhuān)家進(jìn)行

19、管理。因此,從理論上講,機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性化,投資規(guī)模相對(duì)較大,投資周期相對(duì)較長(zhǎng),從而有利于證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。(2)投資結(jié)構(gòu)組合化。證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者入市資金越多,承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大。為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn),機(jī)構(gòu)投資者在投資過(guò)程中會(huì)進(jìn)行合理投資組合。機(jī)構(gòu)投資者龐大的資金、專(zhuān)業(yè)化的管理和多方位的市場(chǎng)研究,也為建立有效的投資組合提供了可能。(3)投資行為規(guī)范化。機(jī)構(gòu)投資者是一個(gè)具有獨(dú)立法人地位的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,投資行為受到多方面的監(jiān)管,相對(duì)來(lái)說(shuō),也就較為規(guī)范。一方面,為了保證證券交易的“公開(kāi)、公正、公平”原則,維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定,保障資金安全,國(guó)家和政府制定了一系列的法律、法規(guī)

20、來(lái)規(guī)范和監(jiān)督機(jī)構(gòu)投資者的投資行為;另一方面,機(jī)構(gòu)投資進(jìn)本身通過(guò)自律管理,從各個(gè)方面規(guī)范自己的投資行為,保護(hù)客戶的利益,維護(hù)自己在社會(huì)上的信譽(yù)。機(jī)構(gòu)投資者的參與治理資本市場(chǎng)是公司治理的重要外部條件之一。從資本市場(chǎng)中投資者資金的多寡來(lái)分,資本市場(chǎng)的投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。一般個(gè)人股東不會(huì)直接去監(jiān)督企業(yè)家,而是讓企業(yè)家提供詳盡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),并且要求證券市場(chǎng)管理者制訂規(guī)則確保信息通暢、信息及時(shí)發(fā)布和公平交易。更多的時(shí)候,個(gè)人股東是“用腳投票”(即賣(mài)出股票),賣(mài)掉其不滿意的公司股票。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō),當(dāng)其所持股票占上市公司全部流通股票的比例較小時(shí),它們可以在該上市公司經(jīng)營(yíng)管理不善時(shí)采用“用

21、腳投票”(即賣(mài)出股票)方式,但是當(dāng)其所持有的該公司股票數(shù)量龐大時(shí),要想順利出售該股票而又不影響該股票的價(jià)格,從而不影響自身的市場(chǎng)表現(xiàn),幾乎是不可能的,即“用腳投票”的成本會(huì)變得很大,這時(shí),對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)是一種困境。但是,由于機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模巨大,持股量多,因而其監(jiān)督成本與監(jiān)督收益的匹配程度較好,因此,機(jī)構(gòu)投資者較之個(gè)人股東更有積極性去監(jiān)督企業(yè)家,介入公司的經(jīng)營(yíng)管理。這樣,機(jī)構(gòu)投資者就開(kāi)始改變其被動(dòng)接受上市公司經(jīng)營(yíng)不善的現(xiàn)實(shí)情況,轉(zhuǎn)而采取主動(dòng)策略,積極參與公司治理,幫助完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),積極尋求改善上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的方式和方法。逐漸地,機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)的舞臺(tái)上真正從幕后走到臺(tái)前

22、,從而成為公司外部治理的一個(gè)重要因素。(一)機(jī)構(gòu)投資者參與治理的途徑機(jī)構(gòu)投資者主要可以通過(guò)以下兩種途徑參與公司治理、改善上市公司治理結(jié)構(gòu)1、行為干預(yù)這里所說(shuō)的行為干預(yù)其實(shí)就是機(jī)構(gòu)投資者作為投資人有參與到被投資公司的管理的權(quán)利。發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司就增持該公司的股票,然后對(duì)董事會(huì)加以改組、發(fā)放紅利,從而使機(jī)構(gòu)投資者持有人獲利。因?yàn)樯鲜泄臼紫仁怯捎趦r(jià)值的低估而導(dǎo)致交易清淡,不被市場(chǎng)所認(rèn)可,從而形成公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展融投資渠道的閉塞,對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值提升造成障礙。機(jī)構(gòu)投資者有可能通過(guò)干預(yù)公司實(shí)行積極的紅利政策調(diào)整,從而調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的積極反應(yīng),達(dá)到疏通公司與市場(chǎng)溝通渠道的效果。另一方面,作為上市公司的合作伙伴

23、,機(jī)構(gòu)投資者一般遵循長(zhǎng)期投資的理念,公司運(yùn)作的成功需要機(jī)構(gòu)投資者更積極地參與。2、外界干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者還可以直接對(duì)公司董事會(huì)或經(jīng)理層施加影響,使其意見(jiàn)受到重視。例如,機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)其代表的代言人會(huì)對(duì)公司重大決策如業(yè)務(wù)擴(kuò)張多元化、購(gòu)并、合資、開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)、雇傭?qū)徲?jì)管理事務(wù)所表明意見(jiàn);機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)向經(jīng)理層信息披露的完全性、可靠性提出自己的要求或意見(jiàn),從而使經(jīng)理階層面臨市場(chǎng)的壓力。同時(shí)公司業(yè)績(jī)的變化也迫使經(jīng)理層能夠及時(shí)對(duì)股東等利益相關(guān)者的要求作出反應(yīng),這樣就促使經(jīng)理層必須更加努力來(lái)為公司未來(lái)著想,以減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。而在潛在危機(jī)較為嚴(yán)重的情況下,機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)同其他大股東一起,更換管

24、理層或?qū)ふ疫m合的買(mǎi)家甚而進(jìn)行破產(chǎn)清算以釋放變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然機(jī)構(gòu)投資者也可以通過(guò)將公司業(yè)績(jī)與管理層對(duì)公司所有權(quán)的分享相結(jié)合,從而使管理層勤勉敬業(yè)地在公司成長(zhǎng)中獲得自身利益的增值,公司其他利益相關(guān)者也獲得利益的增加?!鹃喿x】機(jī)構(gòu)投資者不再沉默在以投資基金持股為主的美國(guó),持有公司相對(duì)多數(shù)股票的投資基金的管理人雖然并不時(shí)時(shí)刻刻干預(yù)公司的經(jīng)營(yíng),但是在公司遇到重大問(wèn)題和作出重大決策時(shí),他們就自然而然地扮演了最為重要的角色。如美國(guó)通用汽車(chē)公司在20世紀(jì)80年代曾經(jīng)由羅哲執(zhí)掌大權(quán)。由于公認(rèn)的能力和出色的業(yè)績(jī),羅哲在通用汽車(chē)公司幾乎是不可一世,但是當(dāng)他的一項(xiàng)措施極大地?fù)p害了公司形象時(shí),華爾街兩個(gè)最大的投資集團(tuán)就

25、毫不留情地將羅哲趕下了總裁的寶座??梢?jiàn),只要投資基金對(duì)公司的投資達(dá)到了一定比例,就不得不在監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)者方面發(fā)揮其作用,公司的治理效率也就必然因此而改進(jìn)。(二)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的內(nèi)外部條件限制機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的條件很多,包括內(nèi)部和外部?jī)煞矫娴臈l件。相對(duì)美國(guó)而言,新興市場(chǎng)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者還不成熟,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司治理作用的發(fā)揮還需要一定的時(shí)間,更需要一定的條件。比如法律制度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例規(guī)定的放寬,投資者保護(hù)的增強(qiáng),公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制的進(jìn)一步規(guī)范化等。1、股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理結(jié)構(gòu)有效性的重要因素,由于不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定不同的公司控制權(quán)分布,從而決定著所有者與經(jīng)營(yíng)

26、者之間委托代理關(guān)系的性質(zhì),進(jìn)而影響公司整體的治理效率。研究認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)集中度越高,越愿意對(duì)公司實(shí)施監(jiān)督。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,其交易成本越高。隨著持股時(shí)間的延長(zhǎng),交易成本會(huì)越來(lái)越高,監(jiān)督成本會(huì)降低。持股比例高并進(jìn)行長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者將能夠?qū)緦?shí)施監(jiān)督和影響,并從中獲利。2、法律制度法律制度是制約機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的重要外部因素之一。在中國(guó)特殊的法律和現(xiàn)實(shí)背景下,機(jī)構(gòu)股東積極主義受到多方面限制。所有權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中,發(fā)行在外的三分之二的股票非流通,并且由兩到三個(gè)大股東持有;基金托管人股東與基金投資者之間的利益沖突;基金經(jīng)理的聯(lián)合行動(dòng)問(wèn)題;法律障礙,包括一只基金持有一家上市公司的

27、股票,其市值不得超過(guò)基金凈值的百分之十;同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券,不得超過(guò)該證券的百分之十;內(nèi)部交易規(guī)則和持股披露規(guī)則等。機(jī)構(gòu)投資者在降低經(jīng)理人的代理成本、提高代理效率,以及加強(qiáng)經(jīng)理人激勵(lì)方面具有一定的影響力。但是,如果機(jī)構(gòu)投資者聘請(qǐng)了外部經(jīng)理人來(lái)管理,那么外部經(jīng)理人員在公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的行為取向并不一定符合機(jī)構(gòu)投資者股東的利益,機(jī)構(gòu)的外部經(jīng)理人員有可能與被投資公司合謀。研究發(fā)現(xiàn)共同基金經(jīng)常支持被投資公司經(jīng)理人薪酬計(jì)劃,并且阻止其他不贊同薪酬計(jì)劃的股東,表明共同基金參與公司治理反而增強(qiáng)了股東與經(jīng)理之間的利益沖突。3、以“股東至上主義”為核心的股權(quán)文化股權(quán)文化是指公司具有的尊

28、重并回報(bào)股東的理念,是公司治理的最高境界。它包括公司重視聽(tīng)取并采納股東的合理化意見(jiàn)和建議,努力做到不斷提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),真實(shí)地向股東匯報(bào)公司的財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)狀況,注重向股東提供分紅派現(xiàn)的回報(bào)等。這就要求加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束、保障出資人的權(quán)益的客觀需要。20世紀(jì)80年代后期發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上針對(duì)經(jīng)營(yíng)不善公司的敵意接管逐漸減少,但是公司治理依然問(wèn)題重重,公司的企業(yè)家機(jī)會(huì)主義行為有增無(wú)減,客觀上需要一個(gè)主體替補(bǔ)敵意收購(gòu)留下的空白,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束,保障出資人的權(quán)益,而機(jī)構(gòu)投資者正好可以填補(bǔ)這個(gè)空白。(三)積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的探索其一,機(jī)構(gòu)投資者在公司治理的作用猶如一把“雙刃劍”,

29、它可能會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督,也可能與管理合謀而侵害其他股東利益;其二,機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東的效果在我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。基于研究結(jié)果,我們認(rèn)為,推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者扮演有效監(jiān)督者角色并防止其利益搜取者應(yīng)該作為完善機(jī)構(gòu)投資者有關(guān)管理制度的目標(biāo)取向。目前,可以積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的措施有:1、放寬機(jī)構(gòu)投資者持股比例的限制我國(guó)目前的投資基金法規(guī)規(guī)定,基金對(duì)一家上市公司持股不能超過(guò)其流通股權(quán)的10%。此制度出臺(tái)的背景是我國(guó)上市公司普遍存在的一股獨(dú)大以及股權(quán)二元結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象。這一規(guī)定限制了機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)最大股東制衡和管理層監(jiān)督的作用。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成,流通股與非流通股并存

30、的現(xiàn)象將成為歷史,因此限制投資基金對(duì)一家上市公司持股不能超過(guò)其流通股權(quán)的10%的規(guī)定其經(jīng)濟(jì)背景已經(jīng)發(fā)生重大改變,繼續(xù)維持此規(guī)定將不利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,也不利于保護(hù)中小投資者。根據(jù)本文的研究結(jié)論,應(yīng)該放寬機(jī)構(gòu)投資者對(duì)一家上市公司持股比例的限制。當(dāng)持股達(dá)到一定比例時(shí),機(jī)構(gòu)投資者就具備參與監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和公司高管行為的動(dòng)力與能力,從而能更好地充當(dāng)有效監(jiān)督者角色。2、完善機(jī)構(gòu)投資者間“一致行動(dòng)”與“代理權(quán)征集”機(jī)制“一致行動(dòng)”機(jī)制可以使機(jī)構(gòu)投資者只需要持有較低比例的股份,就可有效行使對(duì)管理層監(jiān)督的權(quán)利。招商銀行的“可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)波”和萬(wàn)科股東大會(huì)上多家基金聯(lián)手提出修改議案的事件,說(shuō)明我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者

31、已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)“一致行動(dòng)”行使股東權(quán)利。我們應(yīng)在公司法中,允許股票持有人之間直接聯(lián)系,放松對(duì)委托代理制度中有關(guān)股東聯(lián)系披露的法律限制,降低機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理成本和潛在的法律責(zé)任。與此同時(shí)還可以健全“代理權(quán)征集”機(jī)制。“代理權(quán)征集”制度可使機(jī)構(gòu)投資者與中小股東的利益一致。相對(duì)于普通投資者,機(jī)構(gòu)投資者擁有更多的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、信息獲取渠道和豐富的經(jīng)驗(yàn),從而具備了更強(qiáng)的信息解讀和公司價(jià)值評(píng)估能力,從而具有監(jiān)督能力優(yōu)勢(shì)??稍诠痉ㄖ袕?qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者作為股東的作用,允許機(jī)構(gòu)投資者征集代理權(quán),實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者和中小股東的目標(biāo)價(jià)值函數(shù)一致,使機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東利益上真正代言人。通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者間的“一致行動(dòng)”和機(jī)

32、構(gòu)投資者與中小股東間的“征集代理權(quán)”機(jī)制,使得機(jī)構(gòu)投資者行使監(jiān)督的渠道順暢和成本降低。3、培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者并強(qiáng)化信息披露制度法規(guī)限制曾是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者采取消極主義的重要原因,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,美國(guó)逐步放松了對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的管制,極大促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者行為方式的轉(zhuǎn)變。我們的建議是,一方面,應(yīng)當(dāng)在發(fā)展資本市場(chǎng)過(guò)程中大力扶持并培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者,尤其是社?;?;另一方面,加快建設(shè)完善軟性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,如完善的機(jī)構(gòu)投資者的投資財(cái)務(wù)審計(jì)制度、嚴(yán)格的信息披露制度及政府對(duì)機(jī)構(gòu)投資者信息披露的監(jiān)管水平等。多元化的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)格局將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者著力于提高自身的證券投資分析與風(fēng)險(xiǎn)防范能力,

33、迫使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)上市公司監(jiān)督功能。而嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)投資者投資信息披露與監(jiān)管制度將限制機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合謀,侵害中小股東利益。證券市場(chǎng)控制權(quán)配置方式控制權(quán)配置包括并購(gòu)和資產(chǎn)剝離兩種形式。(一)企業(yè)并購(gòu)1、企業(yè)并購(gòu)基本概念企業(yè)并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的總稱(chēng)。在西方,二者慣于被聯(lián)用為一個(gè)專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)MergerandAcquisition,縮寫(xiě)為“M&A”。兼并是指一個(gè)企業(yè)吸收其他企業(yè)合并組成一家企業(yè),被吸收企業(yè)解散,并依法辦理注銷(xiāo)登記,被吸收企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)由承繼企業(yè)承繼的行為。收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的資產(chǎn)、股份或股票,或?qū)ζ渌髽I(yè)的股東發(fā)行新股票,以換取所持有的股權(quán),從而取得其他企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)

34、債。兼并和收購(gòu)有著一定的區(qū)別。兼并的結(jié)果通常是目標(biāo)企業(yè)法人地位的喪失,成為兼并方的一部分。從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看,兼并是企業(yè)所有權(quán)的一次徹底轉(zhuǎn)移,兼并方無(wú)論從實(shí)質(zhì)上還是從形式上都完全擁有了目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)。而在收購(gòu)行為中,目標(biāo)企業(yè)可能仍保留著原有名稱(chēng),優(yōu)勢(shì)企業(yè)只是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)全部或部分所有權(quán)而獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。在實(shí)踐中,接管、企業(yè)重組、企業(yè)控制、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等都統(tǒng)稱(chēng)為并購(gòu)(M&A)。2、企業(yè)并購(gòu)條件并購(gòu)并非輕而易舉,并購(gòu)機(jī)制并非總是行之有效的。首先,并購(gòu)需要收集關(guān)于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的無(wú)效性和有待改進(jìn)領(lǐng)域的信息,而收集這些信息的成本可能是昂貴的。其次,一些被并購(gòu)公司的股東不轉(zhuǎn)讓其股份、不

35、支持并購(gòu)者的“搭便車(chē)”現(xiàn)象會(huì)對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生巨大的阻力。因?yàn)閷?duì)于被接管公司的股東而言,保留股份能夠免費(fèi)享受到并購(gòu)者并購(gòu)帶來(lái)的股價(jià)提高的好處。再次,并購(gòu)者可能面臨來(lái)自其他并購(gòu)者和少數(shù)股東的競(jìng)爭(zhēng)。最后,被并購(gòu)公司的管理階層會(huì)采取各種并購(gòu)防御措施使并購(gòu)難以成功。3、企業(yè)反并購(gòu)措施訴諸法律。訴訟策略是目標(biāo)公司在遭遇敵意并購(gòu)時(shí)常使用的法律手段。目標(biāo)公司在收購(gòu)方開(kāi)始收集股份之時(shí)便以對(duì)方收購(gòu)的主體資格、委托授權(quán)、資金來(lái)源、信息披露等方面違法違規(guī)為由向法院起訴,請(qǐng)求法院確認(rèn)對(duì)方的收購(gòu)行為無(wú)效。于是,收購(gòu)方必須給出充足的證據(jù)證明目標(biāo)公司的指控不成立,否則不能繼續(xù)增加購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股票。從提起訴訟到具體審理再到裁決,一

36、般都需要一段時(shí)間,目標(biāo)公司可以請(qǐng)反并購(gòu)專(zhuān)家來(lái)商量對(duì)策,也可以尋求有合作意向的善意收購(gòu)者來(lái)拯救公司??傊?,不論訴訟成功與否,都為目標(biāo)公司爭(zhēng)取了寶貴的時(shí)間,這也是其被廣泛采用的主要原因。定向股份回購(gòu)。這是指目標(biāo)公司以可用的現(xiàn)金或公積金或通過(guò)發(fā)行債券融資來(lái)購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票。股票一經(jīng)回購(gòu),勢(shì)必會(huì)使流通在外的股票數(shù)量減少,假設(shè)回購(gòu)不影響公司的利益,那么剩余股票的每股收益率就會(huì)上升,使每股的市價(jià)也隨之上漲。目標(biāo)公司如果提出比收購(gòu)價(jià)格更高的出價(jià)來(lái)收購(gòu)其股票,則收購(gòu)者不得不提高其收購(gòu)價(jià)格,從而抬高收購(gòu)成本,增加收購(gòu)難度。目標(biāo)公司通常采取舉債或出售資產(chǎn)的方式融資來(lái)回購(gòu)股票,這樣可以抬高公司的負(fù)債比率或?qū)?/p>

37、引起收購(gòu)者興趣的特殊資產(chǎn)(如商標(biāo)、專(zhuān)利、關(guān)鍵資產(chǎn)或子公司等)出售,從而降低并購(gòu)收益。資產(chǎn)重組與債務(wù)重組。目標(biāo)公司采用資產(chǎn)重組的目的在于減少公司的吸引力,增加并購(gòu)公司的并購(gòu)成本。目標(biāo)公司或是購(gòu)進(jìn)并購(gòu)方不要的資產(chǎn)或部門(mén),或是忍痛出售并購(gòu)方看中的資產(chǎn)或部門(mén),使并購(gòu)方失去興趣,達(dá)到反并購(gòu)的目的。與資產(chǎn)重組一樣,目標(biāo)公司進(jìn)行債務(wù)重組的目的也是增加并購(gòu)方的成本。通過(guò)對(duì)債務(wù)的重新安排,使并購(gòu)方在并購(gòu)成功后會(huì)面臨巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。例如,目標(biāo)公司可以將以前的債務(wù)重新安排償還時(shí)間,使并購(gòu)方在并購(gòu)后立即面臨還債的難題。毒丸防御。毒丸策略一般是由企業(yè)發(fā)行特別權(quán)證,該權(quán)證載明當(dāng)本企業(yè)發(fā)生突變事件時(shí),權(quán)證持有人可以按非常優(yōu)

38、惠的價(jià)格將特別,權(quán)證轉(zhuǎn)換為普通股票,或是企業(yè)有權(quán)以特別優(yōu)惠的價(jià)格贖回特別權(quán)證。毒丸防御策略增加了收購(gòu)目標(biāo)公司的成本,從而增強(qiáng)了目標(biāo)公司抵御接管并購(gòu)的能力。(二)公司剝離與公司并購(gòu)相對(duì)應(yīng)的行為是公司剝離,即依照法律規(guī)定、行政指令或經(jīng)公司決策,將一個(gè)公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互獨(dú)立的新公司,或?qū)⒐镜哪硞€(gè)部門(mén)予以出售的行為。公司剝離方式主要有部門(mén)出售、股權(quán)分割和持股分立三種形式。1、部門(mén)出售部門(mén)出售是指將公司的某一部分出售給其他企業(yè)。部門(mén)出售的主要目的或是為了取得一定數(shù)量的現(xiàn)金收入,或是為了調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),以集中力量辦好企業(yè)有能力做好的業(yè)務(wù)。美國(guó)的學(xué)術(shù)研究一般表明,出售資產(chǎn)的公司和收購(gòu)與自己

39、有關(guān)行業(yè)的公司,會(huì)造成股票價(jià)格提高,但收購(gòu)與自己行業(yè)無(wú)關(guān)的公司,股票價(jià)格不會(huì)提高。2、股權(quán)分割股權(quán)分割又稱(chēng)資產(chǎn)分割,是將原公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上完全獨(dú)立的公司。分立后的企業(yè)各有自己獨(dú)立的董事會(huì)和管理機(jī)構(gòu),原公司的股東同時(shí)成為分立后的新公司的股東。股權(quán)分割的動(dòng)機(jī)與部門(mén)出售相似。但股權(quán)分割后,別的公司不會(huì)經(jīng)營(yíng)該分割出的單位,因此,不會(huì)出現(xiàn)公司重組中的協(xié)同效應(yīng)。有可能的是,在不同的管理手段下,該經(jīng)營(yíng)單位作為一個(gè)獨(dú)立的公司比原來(lái)經(jīng)營(yíng)得更好,股權(quán)分割就可能獲得經(jīng)濟(jì)效益。但應(yīng)注意的是,股權(quán)分割也是有成本的;相對(duì)于一個(gè)獨(dú)立的公司,有兩個(gè)獨(dú)立的公司又有新的代理成本。3、持股分立持股分立是在將公司的一部分分立

40、為一個(gè)獨(dú)立的新公司的同時(shí),以新公司的名義對(duì)外發(fā)行股票,而原公司仍持有新公司的部分股票。持股分立與股權(quán)分割的不同之處在于:在股權(quán)分割時(shí),分立后的公司相互之間完全獨(dú)立,在股權(quán)上沒(méi)有任何聯(lián)系;而持股分立的典型情況是,持股分立后的新公司雖然也是獨(dú)立的法人單位,但原公司繼續(xù)擁有新公司的部分權(quán)益,原公司與新公司之間存在著持股甚至控股關(guān)系,新老公司形成一個(gè)有股權(quán)聯(lián)系的企業(yè)集團(tuán)。完善我國(guó)證券市場(chǎng),促進(jìn)公司治理在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),僅僅依靠市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用(亞當(dāng)斯密“看不見(jiàn)的手”)很難達(dá)到資源的最優(yōu)配置,證券市場(chǎng)也不例外。因此,世界各國(guó)的通行做法是:讓政府對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作進(jìn)行干預(yù)(“看得見(jiàn)的手”),糾正市場(chǎng)缺陷,作為社會(huì)

41、公共利益的代表,提供公共產(chǎn)品為社會(huì)服務(wù)。對(duì)于證券市場(chǎng)而言,由于其影響面較廣,因此政府的監(jiān)管就更是不可或缺。在我國(guó)證券市場(chǎng)上,監(jiān)管部門(mén)主要是中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì),它承擔(dān)著證券市場(chǎng)的監(jiān)管者和證券市場(chǎng)投資者(特別是中小投資者)的保護(hù)屏障兩大功能。證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)督作用,主要是中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、政策完善我國(guó)證券市場(chǎng),主要包括信息披露制度、投資者利益保護(hù)制度、防止內(nèi)部人控制制度、禁止內(nèi)幕交易制度等基本制度?!熬嚯x”型銀行的監(jiān)督機(jī)制如前所述,英美等國(guó)的商業(yè)銀行作為公司最初的投資者之一,是通過(guò)完善的資本市場(chǎng)來(lái)加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)督和控制,而不是對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策直接干預(yù),所以說(shuō)英美等國(guó)商業(yè)銀行對(duì)工商企

42、業(yè)的融資是一種保持距離融資??梢?jiàn),“距離”型銀行的最重要的特征就是通過(guò)市場(chǎng)和法律而不是通過(guò)人事參與等直接干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行對(duì)公司的控制。因?yàn)橛⒚赖葒?guó)實(shí)行以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體制,公司對(duì)證券市場(chǎng)的依賴(lài)較深,商業(yè)銀行與工商企業(yè)保持“距離”,正是通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)對(duì)公司的監(jiān)督是一種外部監(jiān)督機(jī)制,通過(guò)對(duì)外部股權(quán)市場(chǎng)中公司控制權(quán)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪達(dá)到對(duì)公司的控制,推動(dòng)公司的效率,并由此實(shí)現(xiàn)外部投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)控。公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系(一)公司融資結(jié)構(gòu)的含義公司的發(fā)展離不開(kāi)融資,如何籌集資金是現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)決策的一項(xiàng)重要內(nèi)容。公司究竟是以內(nèi)部資金為主(內(nèi)部融資)還是以外部籌資為主(外部融資),在很大程度上決定公司的發(fā)展和治理

43、模式。一般而言,給定投資機(jī)會(huì),現(xiàn)代公司的融資渠道主要有以下三種途徑:一是內(nèi)部自由積累;二是對(duì)外發(fā)行公司債券;三是對(duì)外發(fā)行股票?,F(xiàn)代公司資金的來(lái)源往往不是單一的,而是多種渠道的混合,而所有這些融資渠道所籌集到的資金總和就構(gòu)成了公司的總資本。由于債券和股票在發(fā)行成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對(duì)企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度的差異,在給定投資機(jī)會(huì)時(shí),公司的籌資決策就是根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束,選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)就是指公司各項(xiàng)資金來(lái)源的組成狀況,如債務(wù)在資本中的比例狀況。給定公司資本總額和內(nèi)部人的股本投入,公司負(fù)債比例越高,對(duì)外部股本的需求就越低,從而內(nèi)部股本占總股本的比例就越高,反之內(nèi)部股

44、本占總股本的比例就越低。就微觀層面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言,公司融資結(jié)構(gòu)之所以重要,一是因?yàn)楣救谫Y結(jié)構(gòu)影響著公司的融資成本和公司的市場(chǎng)價(jià)值;二是融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),即經(jīng)理、股東和債務(wù)持有者之間的契約關(guān)系。給定投資決策,公司經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)是尋找最佳的融資結(jié)構(gòu)使其市場(chǎng)價(jià)值極大化,亦即使自己的融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資者有最大的吸引力。從投資者的角度看,各種公司證券代表對(duì)未來(lái)收益的不同認(rèn)可,且所有權(quán)的程度不一樣。債券持有者對(duì)未來(lái)收益有優(yōu)先認(rèn)可權(quán),股票持有者則與公司經(jīng)營(yíng)者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不善而破產(chǎn)時(shí),也就是當(dāng)公司資產(chǎn)小于負(fù)債時(shí),債權(quán)人有優(yōu)先權(quán)獲取企業(yè)的一切財(cái)產(chǎn),而股票持有者的收益為零。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)良好且其股票

45、市場(chǎng)價(jià)值增大時(shí),公司全部市場(chǎng)價(jià)值的增加表現(xiàn)為股票持有者的收益增加。此時(shí)作為獲取給定比率收益的公司債權(quán)人,其收益增量為零。因此,債權(quán)收益具有優(yōu)先權(quán)且比較穩(wěn)定,相對(duì)股票而言的風(fēng)險(xiǎn)也較小,股票收益在理論上可以是無(wú)限的,但沒(méi)有優(yōu)先認(rèn)可權(quán),相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也較大。在這里,公司經(jīng)營(yíng)者欲使公司價(jià)值最大的結(jié)果是一致的。因此公司市場(chǎng)價(jià)值就是債權(quán)人(債券持有者和股票持有者)的資產(chǎn)價(jià)值。如何吸引投資者購(gòu)買(mǎi)公司的債券或股票,或者公司經(jīng)營(yíng)者如何組合公司的融資結(jié)構(gòu),此時(shí)顯得異常重要。(二)銀企關(guān)系從公司融資結(jié)構(gòu)可見(jiàn),融資方式的選擇決定融資結(jié)構(gòu),從而影響公司的治理結(jié)構(gòu)和治理效率的高低。根據(jù)融資方式選擇的種類(lèi)不同,出資方與公司之間的

46、緊密關(guān)系也不同,由此形成了銀企關(guān)系的諸多模式。一般而言,公司融資方式主要有關(guān)系型融資和“距離”型融資兩種。關(guān)系型融資是指出資者在一系列事先明確的情況下,為了將來(lái)不斷獲取租金而增加融資的一種融資方式。在關(guān)系型融資中,投資者通過(guò)自己監(jiān)督企業(yè)投資決策來(lái)減少代理成本問(wèn)題。這種融資方式在日本表現(xiàn)得最為突出。與此相對(duì)應(yīng)的是,一般非關(guān)系型融資就是“距離”型融資。在此種融資方式中,投資者并不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策,只要他們得到了合同規(guī)定的給付。當(dāng)然保持距離型融資并不排斥干預(yù),只是最初的投資者通過(guò)諸如資本市場(chǎng)或公司控制權(quán)市場(chǎng)之類(lèi)的外部機(jī)制實(shí)現(xiàn)其干預(yù)。這種形式的融資在英美最為典型。作為市場(chǎng)融資的兩種基本手段,關(guān)系型

47、融資和“距離”型融資反映了公司與融資者(銀行)關(guān)系的密切程度,由此也就形成了當(dāng)今世界上最為典型的兩種銀企關(guān)系模式一英美模式和日德模式。1、英美模式在英美模式中,以美國(guó)為例。美國(guó)銀企關(guān)系模式以自由市場(chǎng)為運(yùn)行基礎(chǔ),銀企間產(chǎn)權(quán)制約較弱。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)有嚴(yán)格的分工,商業(yè)銀行和投資銀行各自為營(yíng),業(yè)務(wù)交叉少。美國(guó)的商業(yè)銀行被禁止直接持有非金融公司的股份,它們同企業(yè)的聯(lián)系主要體現(xiàn)在貸款等債務(wù)關(guān)系和作為信托財(cái)產(chǎn)的個(gè)人股份管理這兩個(gè)方面,銀行信托部是根據(jù)合同為了委托者的利益優(yōu)先運(yùn)用股份,持有股份的買(mǎi)賣(mài)周轉(zhuǎn)率較高,與以控制公司管理權(quán)為目的持股行為有本質(zhì)的區(qū)別。在這種模式下,銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督是間斷性的,即只有當(dāng)企業(yè)

48、違約時(shí)才進(jìn)行,目的也只不過(guò)為了保證其貸款本金的安全性。銀行從企業(yè)得到的信息只是外部公開(kāi)的信息,由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不易被評(píng)估,所以銀行貸款往往要求抵押和擔(dān)保。然而,作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求,美國(guó)商業(yè)銀行通過(guò)銀行信托部和銀行持股公司間接地向企業(yè)投資,并持有公司股份的趨勢(shì)加強(qiáng)。尤其是90年代以來(lái),金融管制的改革及金融法規(guī)的修改與調(diào)整使商業(yè)銀行出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)綜合化,銀行與企業(yè)的關(guān)系日趨密切與復(fù)雜??傊绹?guó)銀企關(guān)系是一種非常獨(dú)特的模式,和美國(guó)崇尚自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有關(guān)。在這種模式下,銀行與企業(yè)的關(guān)系處于松散狀態(tài)之中,銀行不能持有企業(yè)股份,當(dāng)然也就無(wú)法控制股份公司,只有在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)銀行才會(huì)臨時(shí)接受股票以交換其貸款。

49、銀行對(duì)企業(yè)資金業(yè)務(wù)以短期為主,一般不對(duì)企業(yè)作長(zhǎng)期貸款。這樣一來(lái),盡管債權(quán)銀行可以對(duì)企業(yè)施加一定的影響,但企業(yè)對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)管理都能保有較大的自由權(quán)。所以可以把這種銀企關(guān)系稱(chēng)之為“距離”型銀企關(guān)系。2、日德模式日德銀企關(guān)系模式以“社團(tuán)”和“社會(huì)”市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為運(yùn)行基礎(chǔ),銀企間產(chǎn)權(quán)制約較強(qiáng),企業(yè)以間接融資為主,銀行在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮重要作用,而資本市場(chǎng)作用較小。日德兩國(guó)都允許公司之間相互持股,商業(yè)銀行可以直接持有企業(yè)股份。日本的銀行在企業(yè)的財(cái)務(wù)中扮演著雙重角色,既是主要的股東,又是長(zhǎng)期和短期的放款人。日本的公司通過(guò)相互持股形成企業(yè)集團(tuán),一個(gè)典型的公司既持有其他公司的股份,又被其他公司持有股份。這種松

50、散的企業(yè)集團(tuán)一般都至少包括一家銀行,集團(tuán)內(nèi)的相互持股也不能完全或大部分由某成員公司包攬,而是涉及很多成員公司。每個(gè)公司都擁有少量股份。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的銀行與非金融公司通過(guò)相互持股而形成了一種比較穩(wěn)定的所有權(quán)關(guān)系,因此銀行與企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系也比較穩(wěn)定。在這種模式下,銀行和企業(yè)之間常常保持密切而持續(xù)的聯(lián)系與溝通。企業(yè)與主力銀行或主銀行保持穩(wěn)定的交易關(guān)系,銀行與客戶相互持股,銀行通過(guò)貸款契約、持股占有、人事結(jié)合及代理小股東的表決權(quán)等方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響。銀行可以獲得企業(yè)內(nèi)部信息,隨時(shí)監(jiān)督和干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理行為。銀行注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題時(shí),只要銀行綜合判斷企業(yè)的困境是暫時(shí)的

51、,則銀行會(huì)通過(guò)與其他債權(quán)人的協(xié)調(diào),延續(xù)、減免債務(wù)或緊急融資或派專(zhuān)家協(xié)助經(jīng)營(yíng)等來(lái)支持和幫助企業(yè)??傊?,在日德模式下,銀行與企業(yè)的關(guān)系處于緊密狀態(tài)之中,很多企業(yè)內(nèi)部,一家大銀行往往既充當(dāng)主要的債權(quán)人,同時(shí)又是主要的股東。由于銀行提供了巨額的資金,又同時(shí)擁有大量的股票,人事方面的交流也就成了必然趨勢(shì)。這樣一來(lái),實(shí)際上銀行已經(jīng)部分地控制了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán),并對(duì)企業(yè)保持著密切的總體監(jiān)督角色。我們把這種關(guān)系稱(chēng)為關(guān)系型銀企模式。美國(guó)模式的特點(diǎn)、問(wèn)題及啟示美國(guó)企業(yè)集團(tuán)也有兩種典型的結(jié)構(gòu),一是以家族控制為核心的壟斷財(cái)團(tuán),二是以大公司為核心的集團(tuán)公司。美國(guó)財(cái)團(tuán)形成于20世紀(jì)初,但是在二戰(zhàn)后,特別是在50年代以來(lái),

52、由于家族對(duì)核心企業(yè)股票控制的減少和分散,通過(guò)持股和人事關(guān)系的相互滲透的加強(qiáng),原來(lái)獨(dú)立或準(zhǔn)家族控制的企業(yè)集團(tuán)已演變?yōu)槿舾纱蠊竞徒鹑诮M織的聯(lián)合控制。如美國(guó)的摩根銀行是摩根家族的核心企業(yè),但戰(zhàn)后喪失其控制權(quán)。與家族控制為特征的壟斷財(cái)團(tuán)影響力日漸衰落相比,采用集團(tuán)公司組織體制的獨(dú)立系集團(tuán),在美國(guó)已經(jīng)占了主導(dǎo)地位,其基本實(shí)行“母公司一子公司(事業(yè)部)一工廠”的三級(jí)組織結(jié)構(gòu)形式。我們認(rèn)為,美國(guó)的這種模式對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的影響較大,而且相對(duì)比較成功,下面將重點(diǎn)分析其治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及兩種新型組織對(duì)集團(tuán)公司治理的影響以及相關(guān)的啟示。集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。從組織結(jié)構(gòu)上講,美國(guó)集團(tuán)公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為集團(tuán)公司本部或

53、母公司,母公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)為股東大會(huì)股東通過(guò)股東大會(huì)選舉董事,再由董事聘任總經(jīng)理。公司不單獨(dú)設(shè)立監(jiān)事會(huì),而是將執(zhí)行和監(jiān)督的職能都集中在董事會(huì)。董事會(huì)內(nèi)部又專(zhuān)門(mén)設(shè)立報(bào)酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、董事提名委員會(huì)等分支機(jī)構(gòu),這些分支機(jī)構(gòu)的成員大都由外部獨(dú)立的董事構(gòu)成,在董事的選擇上,非常注重獨(dú)立董事的專(zhuān)長(zhǎng),從而使外部董事在董事會(huì)中占很大的比例,一般在70%左右。兩種新型的企業(yè)組織對(duì)集團(tuán)公司治理的影響。在美國(guó)20世紀(jì)80年代的接管浪潮中,出現(xiàn)了兩種新型組織形式,即“杠桿收購(gòu)”(簡(jiǎn)稱(chēng)LBO)和經(jīng)理人收購(gòu)(MBO)。LBO是由幾個(gè)合伙人經(jīng)營(yíng),而不是公眾持股公司,且這些合伙人也只從事有限的管理業(yè)務(wù),其主要任務(wù)是計(jì)劃

54、和實(shí)行新的收購(gòu),合伙者對(duì)所賣(mài)的企業(yè)并不擁有必要的產(chǎn)業(yè)知識(shí)和經(jīng)營(yíng)技能,其活動(dòng)只集中在尋找目標(biāo)企業(yè)、籌集資金上,進(jìn)行杠桿收購(gòu)。項(xiàng)目收購(gòu)的資金主要來(lái)自融資,其中50%70%來(lái)自銀行,其他的部分來(lái)自其他風(fēng)險(xiǎn)投資者。收購(gòu)成功后,將原來(lái)的企業(yè)與核心能力無(wú)關(guān)部分分離,高度多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)往往被分成獨(dú)立的企業(yè),原來(lái)的事業(yè)部被建成獨(dú)立的企業(yè),事業(yè)部的經(jīng)理變成總經(jīng)理,而總部消失。其主要特征如下:(1)LBO不是一個(gè)持續(xù)的組織形式,一般在35年之后,LBO的合伙者重新向公眾出售股票,重新變?yōu)橐粋€(gè)富有競(jìng)爭(zhēng)力的公眾公司。(2)高層管理人員擁有企業(yè)很高比例的股票。這種產(chǎn)權(quán)安排使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)有很強(qiáng)的激勵(lì)性。(3)收購(gòu)是由

55、外部合伙人與公司管理層“合謀”完成。MBO是公司的高層管理者看到企業(yè)的盈利能力,相信自己得到控制權(quán)后使企業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),但由于受董事會(huì)的控制和接管的危險(xiǎn),自己的設(shè)想很難付諸實(shí)施,而自己要得到控股權(quán)又缺乏資金,便通過(guò)融資的方法,達(dá)到足夠控股份額后便對(duì)公司進(jìn)行接管、重組。由于這種收購(gòu)使所有權(quán)與控制權(quán)重新統(tǒng)一,其激勵(lì)不相容問(wèn)題大為緩解,但同時(shí)由于收購(gòu)資金全部來(lái)自貸款,其負(fù)債率過(guò)高,破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也大。啟示之一:以大公司、大集團(tuán)的資產(chǎn)重組和兼并為主體,借助資本市場(chǎng)的大力發(fā)展,實(shí)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的規(guī)模重組、產(chǎn)業(yè)重組、多元品牌重組、資本重組以及企業(yè)功能重組??v觀美國(guó)100多年來(lái)間發(fā)生的五次兼并浪潮,在每一次兼并浪潮中,

56、大公司、大企業(yè)始終是資產(chǎn)重組和企業(yè)兼并的主體。我國(guó)近年來(lái)也出現(xiàn)了企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)重組,并逐步由傳統(tǒng)的行政手段為主,向市場(chǎng)方式轉(zhuǎn)化。雖然一些發(fā)展較快的大企業(yè)在集團(tuán)化、國(guó)際化及規(guī)模重組、產(chǎn)業(yè)重組、品牌重組、資本重組和功能重組等方面進(jìn)行了有益的探索,但只是剛剛起步,真正的意義上的兼并和重組還必須要進(jìn)行金融手段的創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的發(fā)展,因此,應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng),為企業(yè)并購(gòu)提供有效的融資渠道,為投資者控制公司提供有效的外部約束機(jī)制。啟示之二:增加獨(dú)立董事在公司董事會(huì)中的作用,強(qiáng)化對(duì)集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束機(jī)制。美國(guó)的大公司中,外部的獨(dú)立董事一般占70%80%,而且均具有相關(guān)的專(zhuān)長(zhǎng),且不受總經(jīng)理的控制,監(jiān)督

57、上獨(dú)立性強(qiáng)。在美國(guó)大公司,近幾年來(lái)隨著機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極介入,它們主要利用代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)和董事會(huì)來(lái)改組企業(yè)經(jīng)營(yíng)。相比之下,我國(guó)的大公司、大集團(tuán)的董事會(huì)主要由內(nèi)部人員構(gòu)成,董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督職能大大降低。加之國(guó)有股所有者缺位,資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá),董事會(huì)、大股東、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)及接管機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)控都虛弱,造成高層管理者的權(quán)力過(guò)于集中,重大決策由一人說(shuō)了算,甚至濫用權(quán)力、以權(quán)謀私或收受賄賂。因此我國(guó)要大幅度地增加董事會(huì)中的外部獨(dú)立董事的比重。啟示之三:注重機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的作用。近幾十年來(lái)美國(guó)大企業(yè)和集團(tuán)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯的變化,機(jī)構(gòu)投資者迅速崛起,持有許多大公司的股票,并成為一些大公司

58、的大股東。到1995年,人們估計(jì)這些機(jī)構(gòu)投資者大約擁有美國(guó)所公開(kāi)交易公司股票的55%。就此可以分析得出結(jié)論:美國(guó)的公司治理模式也在逐漸由外部接管機(jī)制為主向依賴(lài)內(nèi)部其他治理機(jī)制為主轉(zhuǎn)移,或者二者并用,與日德模式靠近。這為我國(guó)大公司、大集團(tuán)治理結(jié)構(gòu)的演化提供了有益的啟示,即利用各種基金入市,并鼓勵(lì)其積極參與公司治理達(dá)到治理手段多元化。韓國(guó)模式的特點(diǎn)、問(wèn)題及啟示在韓國(guó),由兩大類(lèi)型的企業(yè)集團(tuán):一是以家族為背景的大集團(tuán),如“現(xiàn)代集團(tuán)”、“三星集團(tuán)”、“樂(lè)喜集團(tuán)”等;二是由政府投資的大企業(yè),如“大韓石油”、“韓國(guó)信托”等,在戰(zhàn)后韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,這兩類(lèi)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展迅速,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占十分重要的地位,其

59、特點(diǎn)如下:規(guī)模大。1985年,“三星”、“現(xiàn)代”兩大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入全球500強(qiáng)其中,在1990年,“三星”實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入450億美元,名列全球11位。經(jīng)營(yíng)多元化。在韓國(guó),各企業(yè)集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈,企業(yè)之間很少相互訂購(gòu)零配件,因而就形成了各企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目無(wú)所不包?!叭恰毕聦俚?1家關(guān)聯(lián)企業(yè),遍布食品、造紙、石化、重機(jī)、造船等11個(gè)行業(yè),“現(xiàn)代”下屬43家企業(yè),除經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)外,還介入金融業(yè)。對(duì)政府的依賴(lài)性強(qiáng)??梢哉f(shuō),韓國(guó)的大企業(yè)集團(tuán)主要在20世紀(jì)50年代戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后,在美國(guó)等西方國(guó)家的扶持下成長(zhǎng)起來(lái)的,以“金星”、“雙龍”為代表。60年代,韓國(guó)政府又實(shí)施了五年發(fā)展規(guī)劃并在發(fā)展道路上采取了“不平衡

60、發(fā)展戰(zhàn)略”,政府將有限的資源配置于重化工業(yè)部門(mén),以期帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)組織和企業(yè)模式上,開(kāi)始涉入由政府控制與大財(cái)團(tuán)壟斷的模式,政府、財(cái)團(tuán)和銀行之間緊密結(jié)合,政府采取各種手段支持和扶植大型企業(yè)集團(tuán),以“大宇”、“現(xiàn)代”為代表。目前,韓國(guó)國(guó)內(nèi)50家最大的企業(yè)集團(tuán)中,有近40家是在這一時(shí)期形成和發(fā)展起來(lái)的。韓國(guó)的企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展可以說(shuō)為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)身“亞洲四小龍”的位置奠定了基礎(chǔ)。其治理結(jié)構(gòu)特征如下:采用“集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)一營(yíng)運(yùn)委員會(huì)一子公司一工廠”的四級(jí)組織結(jié)構(gòu)。在這一形式中集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)是最高領(lǐng)導(dǎo),在會(huì)長(zhǎng)之下設(shè)營(yíng)運(yùn)委員會(huì),相當(dāng)于顧問(wèn)委員會(huì)。營(yíng)運(yùn)委員會(huì)聘請(qǐng)子公司會(huì)長(zhǎng)和社長(zhǎng)參加,對(duì)集團(tuán)的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和發(fā)展戰(zhàn)略

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